Beranda/Regulasi & Keamanan/Segregasi dana & insolvensi

Segregasi Dana, Skema Kompensasi dan Insolvensi Broker

Oleh Jarosław Wasiński (EN) • Diterbitkan: • Diperbarui: • sekitar 42 menit

Saldo platform mencatat penyelesaian akun Anda, tetapi tidak dengan sendirinya menunjukkan tempat uang disimpan atau cara pengembaliannya setelah broker menjadi insolven. Aturan segregasi, catatan dan hukum yang berlaku bagi entitas tertentu menentukan hasilnya. Artikel ini menjelaskan perbedaan uang tunai, instrumen keuangan dan posisi CFD terbuka, serta peran skema kompensasi investor. Anda akan mengetahui cakupan FSCS, ICF dan skema KDPW Polandia, batasnya dan alasan pemulihan dapat memakan waktu. Alpari UK, MF Global dan FXCM menggambarkan cara mekanisme ini bekerja dalam praktik dan cara mengelola eksposur pihak lawan Anda sendiri.

Perlindungan aset menjaga dan mengidentifikasi aset klien. Saat insolvensi, aturan terpisah mengatur pemulihan, kekurangan, dan kelayakan suatu klaim kompensasi.
Buka gambar dalam ukuran penuh
Poin utama dalam 60 detik
  • Setoran kepada broker merupakan kewajiban broker, bukan simpanan bank atas nama Anda sendiri. Uang kertas tertentu tidak dialokasikan kepada Anda; hak atas kumpulan dana terpisah bergantung pada hukum yang berlaku bagi perusahaan.
  • Segregasi berarti rekening bank terpisah, tetapi tidak menjamin pengembalian. Kegagalan bank kustodian, perjumpaan utang dan kesalahan rekonsiliasi dapat mengurangi jumlah yang dipulihkan.
  • FSCS melindungi klaim investasi yang memenuhi syarat hingga £85.000; ICF membayar nilai yang lebih rendah antara 90% klaim yang tercakup dan €20.000; skema KDPW Polandia membayar maksimum sekitar €20.100 (tanggal sumber: 31 Agustus 2026). Pembayaran dapat memakan waktu berbulan-bulan. Batas tidak berarti perlindungan penuh: FSCS menanggung kerugian yang memenuhi syarat hingga plafonnya, sedangkan ICF dan KDPW memakai rumus persentase, sehingga sebagian tidak terkompensasi bahkan di bawah batas utama. Kelebihan yang masih belum dibayar tetap harus ditagihkan dalam proses insolvensi.
  • Administrator mengendalikan posisi terbuka. Bergantung pada rezim yang berlaku, posisi dapat ditutup, seluruh buku posisi dialihkan ke broker lain atau dikelola melalui administrasi khusus. Harga yang tersedia saat keputusan dibuat dapat berbeda jauh dari harga masuk Anda.
  • MF Global Inc.: laporan tahunan SIPC 2011 menyebut lebih dari USD 1,6 miliar masih hilang dan tidak tersedia untuk distribusi pada tahap tersebut, bukan kekurangan akhir yang sudah dipastikan [27]. Ini menyangkut likuidasi SIPA broker-dealer, bukan perkara Chapter 11 MF Global Holdings Ltd. Secara terpisah, CFTC menjelaskan penggunaan ilegal hampir USD 1 miliar dana nasabah dan kegagalan pengawasan; penyelesaian perdata yang disetujui pengadilan menyusul pada 5 Januari 2017. Nasabah akhirnya menerima USD 6,9 miliar, meliputi 100% klaim nasabah yang disetujui, setelah lebih dari empat tahun [21].
  • Diversifikasi eksposur adalah lapisan yang Anda kendalikan: modal dibagi antara broker, yurisdiksi dan bank kustodian. Lapisan lain bergantung pada broker, banknya dan pengawas yang menjalankan tanggung jawab masing-masing.

1. Saldo, hak atas dana dan kewajiban broker

Saat Anda mengirim uang kepada broker forex, saldo platform menjadi catatan akuntansi akun dan klaim pengembalian Anda. Ini tidak berarti uang kertas tertentu disimpan dalam brankas tersendiri. Perlindungan yang benar memberi Anda hak atas kumpulan dana klien yang teridentifikasi, dengan struktur hukum yang bergantung pada yurisdiksi. Dalam statutory trust Inggris, klien tetap menjadi pemilik manfaat sedangkan perusahaan memegang kepemilikan hukum. Karena itu, saldo tidak seharusnya otomatis dipandang hanya sebagai klaim biasa tanpa jaminan.

Dana klien umumnya disimpan dalam rekening omnibus, sementara saldo Anda dicatat dalam buku besar broker. Ketika terjadi kekurangan, mutu catatan dan rekonsiliasi menjadi penting. Regulasi menetapkan apa yang wajib dilakukan broker; insolvensi mengungkap apa yang sebenarnya dilakukannya.

Saldo platform dan hak atas aset adalah lapisan berbeda — Contoh CASS: kepemilikan manfaat klien; kepemilikan hukum perusahaan
Periksa perlindungan untuk entitas, produk, dan klasifikasi klien tertentu.
Buka diagram dalam ukuran penuh

Yurisdiksi common law memakai istilah aturan dana klien. FCA mengaturnya dalam CASS 7, Bab 7 Client Assets Sourcebook. CySEC menerapkan persyaratan perlindungan MiFID II, sedangkan ASIC memiliki Client Money Reporting Rules sendiri. Persyaratan dasarnya adalah pemisahan dana klien dari uang perusahaan. Namun, kewajiban tersebut juga harus dilaksanakan.

Cakupan hukum. Status perlindungan berbeda menurut yurisdiksi. Dalam pengaturan trust CASS yang relevan, dana klien merupakan harta trust, bukan sekadar klaim biasa tanpa jaminan. Perlindungan MiFID II bergantung pada penerapan nasional. Label offshore yang luas mengaburkan perbedaan: Pasal 64(h) Securities Act 2007 Seychelles mewajibkan identifikasi dan segregasi aset klien [30]; Pasal 18(1) Securities and Investment Business Act BVI juga mewajibkan perlindungan [32]. Undang-undang perizinan Vanuatu yang dikutip tidak dengan sendirinya memuat kewajiban sepadan [33]. Temuan itu menyangkut undang-undangnya, bukan setiap aturan turunan atau syarat lisensi. Pastikan rezim bagi entitas terkait, jangan menyimpulkannya dari sebuah label.

Mengapa ini penting secara operasional? Dalam rezim Inggris yang relevan, dana klien yang disegregasi terpisah dari harta insolvensi umum dan dikembalikan kepada klien, dengan memperhitungkan biaya distribusi yang dapat dibebankan secara tepat. CASS 7.17.2R(2) secara tegas menundukkan hak klien pada ayat (4), sehingga biaya tersebut dapat mengurangi kumpulan dana klien. Bagian 6 menjelaskan pembebanannya. Jika undang-undang perizinan — seperti Financial Dealers Licensing Act Vanuatu [33] — tidak dengan sendirinya mewajibkan segregasi dana klien, undang-undang itu tidak memberi ketentuan tersebut untuk digunakan setelah kegagalan. Hukum insolvensi setempat, aturan lain yang berlaku serta pengaturan perlindungan aktual perusahaan kemudian menjadi penting; undang-undang perizinan saja tidak dapat membuktikan pengaturan itu.

Uang tunai, instrumen keuangan dan posisi terbuka: tiga kategori

“Setoran broker” adalah istilah ringkas. Insolvensi memperlakukan tiga kategori secara terpisah karena perlindungan hukum dan proses pemulihannya berbeda.

  • A. Uang tunai (dana klien). Ini adalah uang yang dipercayakan kepada perusahaan investasi. Di Polandia, Pasal 73(5a) UU Perdagangan Instrumen Keuangan mewajibkan pengaturan yang membedakannya dari uang perusahaan sendiri dan menetapkan klaim pengembalian klien. Pasal 73(5b) mengecualikannya dari penyitaan dalam eksekusi terhadap perusahaan, sedangkan Pasal 73(5c) mengecualikannya dari harta pailit perusahaan [11].
  • B. Instrumen keuangan. Saham, ETF dan obligasi yang dibukukan ke akun klien berbeda dari saldo tunai: semuanya tetap menjadi milik klien. Skema Polandia membahasnya secara terpisah. Pasal 133(2) mengatur pengembalian uang tunai dan kompensasi nilai instrumen keuangan yang hilang; Pasal 132(3) memperluas skema ke instrumen dalam rekening yang dikelola bank kustodian. Pasal 133(4) mengecualikan instrumen tertentu, yang dijelaskan pada Bagian 4 [11]. Kategori ini mungkin kosong dalam akun khusus CFD, tetapi relevan jika broker yang sama juga menyediakan rekening efek.
  • C. Posisi terbuka dan piutang. Posisi CFD bukan uang tunai maupun efek dasar yang dibukukan ke akun: posisi itu menciptakan kewajiban kontraktual timbal balik. Nilainya berubah sampai ditutup, dan administrator dapat menentukan penutupan atau pengalihannya. Ini sering menjelaskan perbedaan saldo platform yang Anda ingat dan jumlah yang akhirnya Anda klaim.

Perbedaan ini berdampak praktis. Kategori A bergantung pada status perlindungan dan catatan; B pada catatan rekening instrumen; C pada waktu dan harga penutupan. Tiga mekanisme, proses pemulihan dan kemungkinan jumlah berbeda. Bertanya tentang nasib “setoran” dapat berarti mengajukan tiga pertanyaan sekaligus.

2. Segregasi: FCA CASS 7, CySEC, KNF dan ASIC

Segregasi memisahkan uang klien dari uang operasional broker. Biasanya broker membuka satu atau lebih rekening bank yang ditandai sebagai rekening dana klien. Gaji, lisensi MT4 dan pemasaran dibayar dari rekening operasional terpisah.

CASS 7: standar FCA

FCA memiliki aturan segregasi yang terperinci. CASS 7 mewajibkan hal berikut [1]:

  • Penyetoran segera ke bank, berbeda dari alokasi ke klien tertentu. Dalam pendekatan normal, dana langsung masuk rekening bank klien, bukan rekening perusahaan sendiri (CASS 7.13.6R). Uang tunai fisik atau cek harus segera disetorkan, paling lambat hari kerja berikutnya setelah diterima (7.13.32R). Alokasi dalam buku besar juga harus segera dilakukan, dengan batas terluar sepuluh hari kerja (7.13.36R). Pendekatan alternatif memperbolehkan dana melewati rekening perusahaan dengan penyesuaian melalui rekonsiliasi harian (7.13.54G). Penundaan segregasi fisik menimbulkan risiko operasional, tetapi tidak berarti kewajiban trust baru dimulai saat transfer bank dilakukan.
  • Rekonsiliasi catatan. Rekonsiliasi internal membandingkan catatan uang dan kewajiban milik perusahaan sendiri; rekonsiliasi eksternal membandingkannya dengan catatan bank. Keduanya proses yang terpisah. Bagi kebanyakan perusahaan yang bertransaksi harian, FCA merekomendasikan rekonsiliasi eksternal setiap hari kerja; aturan frekuensi dan penilaian risiko ada dalam CASS 7.15.12–7.15.25.
  • Pelepasan hak perjumpaan utang. Bank yang menyimpan rekening dana klien menandatangani pengakuan bahwa dana tersebut tidak akan digunakan untuk melunasi kewajiban broker sendiri kepada bank.
  • Pembatasan penempatan dana. Dana klien tidak boleh diinvestasikan dalam instrumen berisiko seperti saham. Deposito bank dan dana pasar uang yang memenuhi syarat diperbolehkan, tetapi pilihan kedua mengubah kategori perlindungannya. Perusahaan harus memberi tahu klien bahwa uang yang ditempatkan dalam dana tersebut tidak lagi dipegang di bawah persyaratan dana klien, serta memperoleh persetujuan tegas (CASS 7.13.28R). Unit dana tetap menjadi aset klien, bukan dana klien.
  • Status trust. CASS membentuk trust di Inggris, Wales dan Irlandia Utara, serta hubungan keagenan di Skotlandia. Klien mempertahankan kepemilikan manfaat; perusahaan memegang kepemilikan hukum.
Rekening uang klien CASS 7, catatan yang direkonsiliasi, trust menurut undang-undang, dan pembatasan penggunaan uang klien untuk utang perusahaan.
Contoh CASS 7 untuk Inggris dan Wales. Rekonsiliasi eksternal harian biasanya diharapkan bagi perusahaan yang bertransaksi setiap hari; aturan yang berlaku membedakan pemeriksaan internal dan eksternal. Perlindungan ini tidak menjamin pengembalian penuh dan segera pada setiap insolvensi.
Buka gambar dalam ukuran penuh
Audit aset klien adalah kewajiban, bukan sekadar praktik yang baik. SUP 3.10.4R Inggris menentukan isi laporan aset klien; 3.10.6R mengatur periode audit yang berakhir paling lambat 53 minggu setelah periode sebelumnya, dan 3.10.7R memberi waktu empat bulan untuk penyampaian kepada FCA [13]. Penegakan juga dapat menyasar individu. SVS Securities Plc masuk administrasi khusus pada 5 Agustus 2019 setelah FCA memerintahkannya menghentikan kegiatan teregulasi. Pada 24 Juni 2024, FCA mengumumkan sanksi dan larangan terhadap Kulvir Virk (£215.500), Demetrios Hadjigeorgiou (£84.600) dan David Stephen (£52.100), berjumlah £352.200 [12]. Kasus itu menyangkut tabungan pensiun 879 klien yang diarahkan ke obligasi berisiko dan tidak likuid dengan komisi tidak diungkapkan. Rilis tersebut tidak menuduhkan pelanggaran CASS; kasus itu sendiri bukan perkara audit segregasi.

CySEC: menerapkan MiFID II

CySEC bekerja dalam kerangka MiFID II, yang mewajibkan perlindungan dan segregasi dana klien [9]. Dalam praktik, ini berarti:

  • Dana klien disimpan dalam rekening bank terpisah.
  • Broker tidak boleh memakai uang satu klien untuk memenuhi kewajiban klien lain. Penyalahgunaan operasional dilarang, meskipun dana klien dapat dihimpun dalam satu rekening omnibus.
  • Pelaporan kepatuhan kepada CySEC, termasuk laporan auditor eksternal kepada otoritas negara asal sekurang-kurangnya setiap tahun menurut Pasal 8 Delegated Directive 2017/593.

Perbedaannya dari FCA harus dijelaskan dengan tepat. Delegated Directive 2017/593 mewajibkan catatan, segregasi, kehati-hatian dalam memilih kustodian dan, dalam Pasal 8, laporan auditor eksternal kepada otoritas berwenang sekurang-kurangnya setiap tahun [9]. Perangkatnya tidak identik dengan aturan CASS terperinci, surat pengakuan bank dan SUP 3.10. Membandingkan kewajiban hukum saja tidak membuktikan broker Siprus tertentu melakukan segregasi kurang efektif. Kami tidak memiliki perbandingan publik kualitas segregasi per perusahaan; pernyataan kontrak saja tidak memverifikasi kepatuhan aktual. Tanyakan dokumen dan cakupan audit, jangan hanya mengandalkan jaminan.

KNF: Polandia

Perusahaan investasi yang didirikan di Polandia mengikuti persyaratan MiFID II yang diterapkan melalui UU Perdagangan Instrumen Keuangan. Pasal 73(5a) mewajibkan pemisahan dana klien yang dapat diidentifikasi dan klaim pengembalian yang dapat ditentukan [11]. Tempat penempatan yang diizinkan tidak terbatas pada bank Polandia: Pasal 10(2) Peraturan Menteri Keuangan tanggal 24 September 2024 tentang persyaratan teknis dan organisasi terperinci bagi perusahaan investasi, bank negara yang melakukan perbrokeran, bank menurut Pasal 70(2) serta bank kustodian mencantumkan bank sentral, bank domestik, lembaga kredit asing, bank asing dan, dengan persetujuan klien, dana pasar uang yang diakui. Perusahaan wajib berhati-hati, mempertimbangkan diversifikasi dan menilai ulang institusi secara berkala (Pasal 10(4)) [19]. Berlaku pada 28 September 2024, peraturan tersebut menggantikan peraturan 29 Mei 2018 pada tanggal yang sama, dengan mempertahankan daftar ini. KNF dapat memeriksa di tempat dan menelaah rekonsiliasi. Register entitas dan daftar peringatan publiknya memberi rujukan, meskipun rincian audit perlindungan internal tidak tersedia bagi publik seluas di Inggris. Artikel 13.4 tentang memeriksa lisensi broker menjelaskan cara menggunakan register tersebut.

ASIC: Australia

Australia dahulu mengizinkan penggunaan tertentu dana klien untuk operasi atau lindung nilai. Client Money Reporting Rules ASIC berasal dari 2017, sedangkan reformasi substantif berlaku pada 4 April 2018 menurut Treasury Laws Amendment (2016 Measures No. 1) Act 2017 dan Corporations Amendment (Client Money) Regulations 2017. Kompilasi 2022 F2022C00379 menggabungkan teksnya; bukan memperkenalkan reformasi tersebut. Kini broker menyimpan dana klien terkait dalam rekening trust dan tidak boleh menggunakan dana klien ritel sebagai jaminan lindung nilai OTC [2].

Segregasi: tujuan sama, struktur hukum berbeda — Cakupan bergantung pada produk, klasifikasi, dan entitas
Ini bukan peringkat atau jaminan pemulihan. Sumber ditinjau: 9 Oktober 2026.
Buka diagram dalam ukuran penuh
Kewajiban offshore ada, tetapi perangkat hukumnya berbeda. Dealer efek Seychelles dilisensikan FSA dan harus mempertahankan modal disetor USD 100.000, bukan USD 50.000. S.I. 117 of 2024, yang diundangkan pada 31 Desember 2024, menaikkan ambang dan memberi pemegang lisensi yang ada waktu delapan belas bulan untuk mematuhinya [36]. Segregasi merupakan kewajiban undang-undang menurut Pasal 64(h) Securities Act 2007 [30]. Undang-undang itu tidak memerinci perangkat yang sama dengan surat pengakuan bank CASS, aturan rekonsiliasi dan pelaporan SUP 3.10; ini tidak membuktikan bahwa semua syarat lisensi atau kewajiban pelaksanaan tidak ada. Undang-undang itu juga tidak menetapkan padanan universal FSCS, ICF atau KDPW. Sebaliknya, Pasal 8(3) menjadikan dana kompensasi bagi insolvensi dealer sebagai syarat bagi pemohon bursa [30]. Ini temuan mengenai undang-undang itu, bukan seluruh sistem hukum Seychelles.

3. Perjumpaan utang bank dan risiko bank kustodian

Segregasi memiliki kerentanan. Bagian ini mengulas perjumpaan utang bank dan kegagalan bank kustodian. Daftarnya tidak lengkap: Bagian 6 dan 7 membahas kesalahan catatan, waktu pemulihan dan penggunaan ilegal uang terpisah oleh manajemen.

Hak perjumpaan utang

Hak perjumpaan utang berarti mengompensasikan kewajiban timbal balik. Misalkan broker memiliki rekening operasional dan rekening dana klien di bank X, lalu gagal membayar pinjaman teknologinya sendiri. Risiko timbul jika bank berusaha memperlakukan dana klien sebagai aset perusahaan dan memperjumpakannya dengan utang itu. Boleh tidaknya tindakan itu bergantung hukum yang berlaku, status trust dan perjanjian; nama pemegang rekening yang sama tidak otomatis memberi bank hak atas uang klien.

FCA CASS 7 menangani ini melalui pengakuan bank tertulis dan pelepasan hak perjumpaan utang terhadap rekening klien. Bank mengakui status dana sebagai milik klien dan setuju tidak memakainya untuk utang perusahaan. Pengaturan ini bergantung pada broker memperoleh pengakuan yang diwajibkan dan bank mematuhinya.

Jika perjanjian bank tidak memiliki pelepasan tegas, ada risiko bank berusaha memperlakukan rekening sebagai aset broker dan memakainya untuk utang perusahaan. CASS mewajibkan pengakuan terkait; rezim lain tidak harus memakai bentuk yang sama. Klien biasanya tidak dapat langsung memeriksa perjanjian bank broker, tetapi dapat meminta informasi pengaturan perlindungannya.

Waktu untuk mengurai catatan. Lehman Brothers International (Europe) masuk administrasi pada 15 September 2008. Laporan bersama administrator ke-tiga puluh satu PwC mencakup periode sampai 14 Maret 2024, saat administrasi masih berlangsung [3]. Insolvensi kompleks dengan banyak pihak lawan dan penetapan pengadilan karena itu dapat berlangsung jauh lebih dari satu dekade. Dokumentasi perlindungan yang jelas penting untuk menyelesaikan hak masing-masing. Laporan tersebut menggambarkan durasi; bukan menghitung kekurangan dana klien atau membuktikan pengakuan bank tertentu menyebabkan keterlambatan.

Risiko konsentrasi bank kustodian

Pertanyaan praktis lain adalah bank mana yang menyimpan dana klien.

Tidak ada tabel publik yang mengidentifikasi semua bank setiap broker dan jumlah bank yang dipakai; tanyakan kepada perusahaan terkait. Jika bank kustodian sendiri gagal, dana terpisah dapat berisiko meskipun broker tetap solven. Segregasi menangani kegagalan broker; kegagalan bank melibatkan mekanisme lain dengan kondisi berbeda.

Dua risiko: perusahaan investasi dan bank kustodian — Contoh Inggris — kegagalan dan batas berbeda
Jangan menjumlahkan batas secara otomatis. Rezim yang berlaku menentukan perjumpaan utang, kepemilikan manfaat, dan agregasi.
Buka diagram dalam ukuran penuh

Perlindungan deposito bank Inggris adalah £120.000 per orang yang memenuhi syarat per perusahaan berotorisasi sejak 1 Desember 2025, menggantikan £85.000. Batas klaim investasi £85.000 tidak berubah [16]. Bank Guarantee Fund (BFG) Polandia melindungi deposito yang memenuhi syarat hingga ekuivalen PLN dari EUR 100.000 per institusi tercakup, memakai kurs rata-rata NBP pada tanggal pemicu jaminan (Pasal 24(1)–(2) UU 10 Juni 2016; tanggal sumber 1 September 2026) [37]. Ini berbeda dari kompensasi investor KDPW. Rekening dana klien broker dipegang untuk klien, bukan deposito biasa atas nama Anda sendiri. FSCS menjelaskan bahwa dalam bare trust, skema dapat melihat masing-masing penerima manfaat yang memenuhi syarat, hingga £120.000 per orang; pada pengaturan non-bare-trust, satu batas maksimum £120.000 dapat berlaku tanpa memandang jumlah penerima manfaat atau subrekening. FSCS tidak mengonfirmasi pengaturan bank aktual sebelum institusi gagal [22]. Deposito yang memenuhi syarat milik orang yang sama dalam grup perbankan yang sama juga dijumlahkan.

Tanyakan tempat dana klien disimpan. Untuk bank internasional besar seperti Barclays, HSBC atau JP Morgan, periksa daftar tahunan G-SIB yang diterbitkan Financial Stability Board bersama Basel Committee, umumnya setiap November. Bank yang tercantum menghadapi tambahan buffer modal, TLAC dan persyaratan perencanaan resolusi [23]. Pencantuman tidak menghilangkan risiko atau membuktikan setiap bank tercantum lebih aman daripada semua bank yang tidak tercantum. Broker dapat menjelaskan pengaturan kustodian dalam dokumen pengungkapan; keengganan menjelaskan perlindungan layak ditindaklanjuti dengan pertanyaan.
Dana klien dan dana perusahaan: peran berbedaModel pendekatan normal CASS — rekening bank dan buku besar. Buku besar bukan rekening bank tambahan. Pendekatan alternatif memiliki syarat dan tidak menunda kewajiban trust.Dana klien dan dana perusahaan: peran berbedaModel pendekatan normal CASS — rekening bank dan buku besarBuku besar bukan rekening bank tambahan. Pendekatan alternatif memiliki syarat dan tidak menunda kewajibantrust.KlienPembayaran + buktitransferBuku besar brokerSaldo dan hakklienBank dana klienKumpulan dana klienteridentifikasiRekening operasional: uang perusahaan sendiriGaji, pemasaran, teknologi. Uang klien bukandana operasional.
Buka diagram dalam ukuran penuh
Aliran dana klien: rekening klien terpisah dan rekening operasional perusahaan. Perlindungan, pengakuan bank dan catatan menentukan perlindungannya; pengumpulan dana klien tidak memberi izin untuk membiayai operasi.

4. Dana dan skema kompensasi: FSCS, ICF dan KDPW

Segregasi adalah pertahanan pertama. Skema kompensasi menjadi jalur lain ketika aset yang dilindungi tidak dapat dikembalikan karena perusahaan secara finansial tidak mampu. Masing-masing memiliki batas, syarat dan proses sendiri; waktu pemulihan tidak ditetapkan seragam oleh undang-undang.

Istilah itu penting. Artikel ini memakai “dana kompensasi” sebagai sebutan umum mekanisme Inggris dan Siprus, FSCS dan ICF. Hukum Polandia menamai mekanisme KDPW sebagai system rekompensat, yang di sini diterjemahkan sebagai skema kompensasi investor. Tujuannya terkait, tetapi struktur hukum, plafon, rumus dan pemicunya berbeda.

FSCS (Inggris): Financial Services Compensation Scheme

Batas: £85.000 per orang per perusahaan untuk klaim investasi ketika perusahaan gagal sejak 1 April 2019. Kegagalan antara 1 Januari 2010 dan 31 Maret 2019 memiliki batas £50.000; kegagalan sebelumnya mencakup 100% dari £30.000 pertama dan 90% dari £20.000 berikutnya, sehingga maksimum £48.000. Tanggal kegagalan perusahaan, bukan tanggal permohonan, menentukan batas [4]. Batas juga berbeda dari kerugian yang dikompensasi. FSCS menanggung kerugian yang memenuhi syarat — misalnya kekurangan kumpulan dana klien atau biaya transfer yang memenuhi syarat — hingga £85.000; bukan otomatis membayar jumlah itu dari saldo akun. Pemulihan penuh dari kumpulan dana yang dipelihara dengan baik dapat menyisakan tanpa klaim kerugian FSCS. Jika saldo £120.000 hilang seluruhnya dan kompensasi yang memenuhi syarat mencapai batas, £35.000 tetap harus ditagihkan dalam proses tersebut.

Kelayakan. Kelayakan FSCS bergantung pada jenis orang yang dikecualikan dalam COMP 4.2.2R — misalnya perusahaan tertentu, perusahaan besar atau persekutuan, direktur perusahaan yang gagal dan entitas grup — bukan hanya klasifikasi klien MiFID. “Professional Client” sendiri bukan pengecualian itu. Siprus berbeda: ICF mencakup klien nonprofesional dan mengecualikan kategori profesional serta institusional, sehingga reklasifikasi dapat menghapus akses kompensasi. Sebelum memilih peningkatan kategori, konfirmasi kelayakan khusus Anda dengan broker dan pengelola skema. Artikel 13.5 menjelaskan kriteria klasifikasi dan konsekuensinya.

FSCS didanai pungutan terpisah atas perusahaan berotorisasi FCA dan PRA, bukan biaya pengawasan. Bisnis perusahaan yang tercakup terutama menentukan pungutannya, yang membayar kompensasi dan biaya administrasi skema [24]. Ini adalah mekanisme yang didanai industri, bukan jaminan pemerintah tanpa syarat, dengan riwayat pembayaran yang terdokumentasi.

FSCS dan Alpari UK: pemulihan memerlukan waktu. Alpari (UK) Limited masuk administrasi khusus pada 19 Januari 2015, empat hari setelah guncangan CHF. Richard Heis, Samantha Bewick dan Mark Firmin dari KPMG ditunjuk, dan FCA melaporkan penilaian awal bahwa dana klien masih utuh [7]. Klien menggunakan distribusi kumpulan dana klien dan klaim FSCS yang memenuhi syarat, dengan batas investasi £50.000 yang berlaku saat itu [4]. Administrasi berakhir pada 7 Juni 2018 dan perusahaan dibubarkan pada 7 September 2018 [38]. Segregasi yang benar tidak dengan sendirinya memberi akses langsung.
Batas tidak selalu berarti cakupan penuh — Klaim yang memenuhi syarat: ICF dan KDPW dalam EUR; FSCS terpisah dalam GBP
Rumus berlaku untuk klaim tercakup, bukan sembarang saldo. Tidak mengganti kerugian pasar; GBP tidak dikonversi ke EUR.
Buka diagram dalam ukuran penuh

ICF (Siprus): Dana Kompensasi Investor

Batas: nilai yang lebih rendah antara 90% klaim tercakup secara agregat dan €20.000. Pembayaran penuh €20.000 tercapai pada sekitar EUR 22.222,22; bagi klaim dalam satuan sen, ambang sebelum pembulatan adalah EUR 22.222,23. Klaim EUR 22.000 dibayar 90%, yaitu EUR 19.800. Jangan menyamakan ambang itu dengan EUR 22.000 yang dipakai rumus Polandia di bawah. Keanggotaan ICF wajib bagi perusahaan berlisensi CySEC yang tercakup; klien nonprofesional tercakup, sedangkan klien profesional dan institusional dikecualikan. Skema menangani kegagalan mengembalikan uang atau instrumen akibat insolvensi atau ketidakmampuan finansial, bukan kerugian trading, klaim kedaluwarsa atau perkara terkait pencucian uang. Penetapan CySEC tentang ketidakmampuan finansial memenuhi klaim investor, atau putusan pengadilan Siprus yang menangguhkan kemampuan investor menuntut klaim, dapat memicu proses. Pengumuman pers diikuti masa pengajuan klaim sekurang-kurangnya lima bulan, yang dalam keadaan luar biasa dapat diperpanjang hingga tiga bulan. Pembayaran jatuh tempo dalam tiga bulan sejak keputusan disampaikan kepada klien. Dasarnya Pasal 59 Law 144(I)/2007 dan CySEC Directive DI87-07 tanggal 13 Maret 2019, dikonsolidasikan dengan DI87-07(A) tanggal 26 April 2020 [10].

€20.000 jauh di bawah plafon investasi FSCS £85.000. Untuk kekurangan EUR 50.000 yang seluruhnya tercakup, ICF membayar 40%: 90% dari EUR 50.000 adalah EUR 45.000, sehingga berlaku batas €20.000 yang lebih rendah. Sisa pemulihan bergantung pada aset terpisah dan harta insolvensi.

KDPW (Polandia): skema kompensasi investor

Batas: 100% hingga ekuivalen €3.000 dan 90% kelebihannya, dengan dasar maksimum dana tercakup €22.000. Ini memberi kompensasi maksimum sekitar €20.100. €22.000 adalah dasar yang tercakup; €20.100 adalah pembayaran maksimum. Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. (KDPW, kustodian sentral efek Polandia) membentuk dan menjalankan skema wajib menurut Pasal 133(1); Pasal 139(1) UU Perdagangan Instrumen Keuangan menetapkan rumusnya [11].

Pemicu dan cakupan. Pasal 133(2) mencantumkan tiga keadaan: kepailitan atau pembukaan restrukturisasi (butir 1); penolakan final permohonan pailit karena aset tidak cukup atau hanya cukup untuk biaya proses (butir 2); serta temuan KNF bahwa, karena alasan yang langsung terkait keuangan perusahaan, perusahaan tidak dapat memenuhi klaim investor dan tidak akan mampu dalam waktu dekat (butir 3). Jalur ketiga tidak memerlukan pernyataan pailit. Penolakan penarikan atau hasil trading buruk saja bukan pemicu. Pasal 133(2a) menyatakan penghentian proses pailit tidak menghentikan kegiatan kompensasi. Cakupan meliputi layanan Pasal 69(2) dan Pasal 69(4)(1). Pasal 133(4) mengecualikan instrumen dalam register menurut Pasal 7a(4)(4) dan 7aa(2)(2), register Kitab Undang-Undang Perusahaan dan UU Obligasi yang terkait dalam redaksi 30 Juni 2019, serta akun atau catatan DLT menurut Pasal 131u(1). Skema mencakup uang dan nilai instrumen yang hilang. Pasal 132(1)(1) mengecualikan orang tertentu, termasuk Kas Negara, NBP, bank, ZUS, perusahaan investasi, dana investasi dan pensiun, pejabat terkait, pemegang setidaknya 5% suara atau modal, serta keluarga dekat. Klasifikasi MiFID “professional client” sendiri tidak ada dalam daftar tersebut. Konversi memakai kurs rata-rata NBP pada tanggal pemicu (139(3)); banyak rekening tidak melipatgandakan batas (139(4)). Pembayaran dilakukan dalam tiga bulan sejak persetujuan jadwal, dapat diperpanjang tiga bulan oleh KNF (139(6)–(8)); klaim kedaluwarsa setelah lima tahun (139(9)), dan kelebihannya ditagihkan dari harta pailit (139(10)) [11].

Mulailah dengan mengidentifikasi skema yang berlaku: umumnya negara asal entitas kontrak, bukan tempat tinggal Anda. Penduduk Polandia yang memakai broker Siprus melalui layanan berpaspor tercakup ICF, tidak otomatis KDPW. Skema Polandia mencakup perusahaan broker terkait, bank yang melakukan perbrokeran dan bank kustodian.

Hukum Polandia menyediakan pengecualian tambahan untuk cabang. Jika skema negara asal perusahaan investasi asing menawarkan perlindungan lebih rendah dalam jumlah atau cakupan daripada hukum Polandia, cabangnya di Polandia dapat mengajukan ke KDPW untuk ikut skema pelengkap. Permohonan itu merupakan keikutsertaan, dan kontribusi tahunan cabang menambah perlindungan negara asal (Pasal 136(1)–(2)) [11]. Ini menyangkut cabang, bukan layanan yang hanya disediakan lintas batas. Untuk cabang perusahaan asing, verifikasi keikutsertaan pelengkap selain yurisdiksi asalnya.

Skema Yurisdiksi Batas maksimum Rumus Tenggat dalam aturan yang dikutip
FSCS[4] Inggris (FCA) £85.000 100% kerugian yang memenuhi syarat hingga batas untuk kegagalan perusahaan sejak 1 April 2019; kegagalan pada 2010–2019, £50.000 Tidak ditentukan — FSCS menerbitkan target operasional [25]
ICF[10] Siprus (CySEC) €20.000 Nilai lebih rendah antara 90% klaim tercakup dan €20.000 3 bulan setelah keputusan disampaikan, sesudah masa pengajuan klaim sekurang-kurangnya 5 bulan
Skema kompensasi investor KDPW[11] Polandia (dikelola KDPW S.A.) Sekitar €20.100 100% dari €3.000 pertama + 90% kelebihan; dasar tercakup maksimum €22.000 3 bulan setelah persetujuan jadwal, dapat diperpanjang 3 bulan oleh KNF
SIPC[14] AS (SIPA 1970; korporasi nirlaba, bukan SEC) USD 500.000, termasuk uang tunai USD 250.000 100% hingga batas, tetapi tidak mencakup transaksi valuta asing dan futures komoditas, kecuali pengecualian portfolio-margining futures yang disebutkan —
EdW[15] Jerman (BaFin) €20.000 90% klaim, dibatasi €20.000 —
Offshore Seychelles, Kepulauan Virgin Britania Raya, Vanuatu, Belize Undang-undang yang ditelaah dari empat yurisdiksi ini tidak membentuk skema setara yang universal [30][32][33][34][35] — (Di Seychelles, Pasal 8(3) Securities Act 2007 mewajibkan dana kompensasi sebagai syarat lisensi bursa, bukan skema yang dikelola negara) [30] —

Tanggal sumber: 31 Agustus 2026. Tiga penjelasan penting. Pertama, SIPC ditampilkan sebagai perbandingan, bukan pilihan lain bagi akun forex. Skema melindungi nasabah broker-dealer efek dan secara tegas mengecualikan transaksi valuta asing; futures komoditas juga dikecualikan kecuali yang ada dalam rekening portfolio-margining khusus yang ditentukan [14]. Forex ritel AS dijalankan RFED/FCM di bawah CFTC/NFA, bukan mengandalkan perlindungan efek SIPC. Kedua, kolom terakhir menunjukkan tenggat undang-undang, bukan waktu pemrosesan yang dilaporkan, yang bergantung pada kasus. ICF memiliki tiga bulan setelah penyampaian keputusan CySEC, setelah sekurang-kurangnya lima bulan pengajuan klaim; KDPW memiliki tiga bulan setelah persetujuan jadwal, dapat diperpanjang tiga bulan oleh KNF. FSCS menerbitkan target operasional, bukan tenggat klaim investasi berdasarkan undang-undang [25]. Tanda garis untuk SIPC dan EdW berarti sumber yang dikutip tidak menentukan tenggat pembayaran. Ketiga, baris offshore didasarkan pada undang-undang khusus ini: Securities Act 2007 Seychelles, dikonsolidasikan sampai 18 Desember 2024 [30]; Securities and Investment Business Act BVI, Edisi Revisi dengan hukum per 1 Januari 2020 [32]; Financial Dealers Licensing Act Vanuatu, Edisi Konsolidasi 2026 [33]; Securities Industry Act 2021 Belize [34] dan Financial Services Commission Act 2023 [35]. Tidak satu pun membentuk skema kompensasi universal bagi klien broker. Ketentuan terdekat, Pasal 8(3) Seychelles, mewajibkan pemohon bursa mengatur dana untuk insolvensi dealer; ini bukan kewajiban negara atau setiap dealer. Temuan ini mengenai lima undang-undang, bukan semua unsur sistem hukum tersebut, dan tidak berarti tidak ada hukum insolvensi atau pengawasan.

Poin utama: kompensasi menangani uang atau aset yang dilindungi dan tidak dapat dikembalikan perusahaan karena alasan finansial, bukan kerugian trading pasar. Kerugian transaksi tidak dengan sendirinya menghasilkan pembayaran kompensasi. Pemicu hukum dan syarat kelayakan skema terkait harus terpenuhi.

5. Perlindungan Saldo Negatif saat broker menjadi insolven

Perlindungan Saldo Negatif (NBP) membatasi kewajiban agregat dari posisi CFD tercakup pada dana dalam akun CFD. Dengan contoh akun €5.000, jika pergerakan mendadak menimbulkan kerugian melebihi €5.000, defisit di atas dana akun ditanggung broker, bukan klien. Anda tidak perlu menambah uang. Ini membatasi kewajiban, bukan menjamin modal yang diinvestasikan tetap utuh.

Bagi klien ritel Polandia, Keputusan KNF DAS.456.2.2019 tanggal 1 Agustus 2019 (Jurnal Resmi item 27), yang diterbitkan tanpa tanggal kedaluwarsa, membatasi seluruh kewajiban dari semua posisi CFD dalam akun pada dana akun [17]. Artikel 13.2 tentang perlindungan ritel menjelaskan asal, perbedaan nasional dan seluruh rangkaian pembatasan. Di sini pertanyaannya adalah apa yang tersisa dari batas kewajiban ini ketika broker sendiri menjadi insolven.

NBP: batas tanggung jawab, bukan perlindungan modal — Contoh ilustratif setelah semua posisi ditutup
NBP tidak menjamin pemulihan saldo positif setelah perusahaan gagal. Cakupan: akun CFD ritel yang bersangkutan.
Buka diagram dalam ukuran penuh

NBP juga membatasi kewajiban ketika broker menjadi insolven. Pertanyaan terpisah adalah nasib perusahaan jika pergerakan ekstrem serentak membuat banyak klien bersaldo negatif.

Skenario ilustratif terinspirasi guncangan CHF 15 Januari 2015. EUR/CHF turun hampir 30% dalam hitungan menit; skala ini ilustratif, bukan kuotasi dari SNB. Asumsikan 10.000 klien long EUR/CHF, saldo negatif agregat EUR 50 juta dan modal broker EUR 10 juta. Jika NBP berlaku, EUR 50 juta tidak boleh dibebankan kembali kepada klien. Tanpa lindung nilai atau pembiayaan memadai, perusahaan dapat menjadi insolven. Ini menggambarkan mekanisme NBP saat ini; bukan menyatakan NBP wajib berlaku universal pada Januari 2015.

Dalam skenario ini NBP tidak hilang; fungsinya berbeda dari penyelamatan yang diharapkan. Skema membatasi kewajiban Anda kepada broker, termasuk setelah insolvensi: harta insolvensi tidak dapat menjadikan Anda debitur di atas dana akun. NBP bukan dana dan tidak mengembalikan setoran. Saldo positif dipulihkan melalui tiga jalur lain: (1) dana klien terpisah yang tersedia; (2) kompensasi yang memenuhi syarat hingga batas berlaku; dan (3) pemulihan sisa melalui harta insolvensi.

Stop-loss standar tidak menjamin harga eksekusi. Trader dapat berharap stop pada 1.1950 membatasi kerugian menjadi 50 pip. Setelah terpicu, stop biasa dieksekusi pada harga berikutnya yang tersedia. Karena itu pembukaan Minggu hipotetis 200 pip di bawah penutupan Jumat dapat menghasilkan eksekusi melewati stop. Level sekitar 1.1900 dan 1.0400 menggambarkan skala slippage guncangan CHF yang mungkin, bukan kuotasi bersumber: rilis SNB memuat keputusan, tetapi tidak memuat harga pasar [18]. Jika NBP berlaku, skema membatasi utang di atas dana akun; bukan mencegah hilangnya seluruh setoran. Kompensasi menangani kegagalan yang memenuhi syarat dalam pengembalian aset setelah pemicu hukum, bukan kerugian pasar. Guaranteed stop-loss order (GSLO) dapat menjamin harga eksekusi tertentu menurut syarat kontraknya, umumnya dengan premi. Tidak tersedia di semua tempat; penerimaan GSLO baru dapat dibatasi saat volatilitas ekstrem.
FXCM dan CHF: saldo negatif USD 275,1 juta. Form 10-K FXCM Inc. untuk 2015, diajukan ke SEC pada 11 Maret 2016, menyatakan peristiwa 15 Januari 2015 menimbulkan sekitar USD 275,1 juta saldo debit klien dan pelanggaran modal regulasi sementara. Pada 16 Januari perusahaan menyetujui pinjaman dua tahun USD 300,0 juta dari Leucadia National Corporation (kini Jefferies Financial Group), dengan bunga awal 10% setahun, naik 1,5 poin persentase setiap kuartal. Batas bunga perlu disertai tanggal: rilis FXCM 19 Januari menyebut 17%, sedangkan perjanjian yang diubah dan dinyatakan kembali tanggal 24 Januari mengoreksinya menjadi 20,5% agar sesuai kenaikan kuartalan itu [28]. Kedua laporan tahunan 10-K memakai 20,5% [20]. Aritmetika mengonfirmasi tujuh kenaikan 1,5 poin di atas 10% menghasilkan 20,5%; urutannya melalui 16% dan 17,5%, bukan tepat 17%. Pembiayaan memungkinkan perusahaan bertahan. Tanpanya, klien entitas Inggris yang memenuhi syarat akan mengandalkan pemulihan insolvensi dan mungkin FSCS; klien entitas lain bergantung hukum yang berlaku tanpa perlindungan FSCS otomatis. Angka defisit memiliki tiga tahap terdokumentasi: 10-K 2014 yang diajukan 16 Maret 2015 melaporkan sekitar USD 276,0 juta [20], sedangkan rilis perusahaan 15 Januari, diajukan ke SEC keesokan harinya, awalnya memperkirakan USD 225 juta [28]. Ini satu pos neraca pada tahap pelaporan berbeda, bukan tiga kejadian. Sebutkan dokumennya setiap kali mengutip angka.

6. Kegagalan broker: rezim Inggris dan prosedur Polandia

Sebelum linimasa, bedakan empat mekanisme yang disebut sepanjang artikel. Masing-masing menangani risiko berbeda dan membiarkan risiko lain tidak tercakup.

Mekanisme Risiko yang ditangani Risiko yang tidak tercakup Dasar hukum
Segregasi / perlindungan aset Pencampuran dana klien dengan dana perusahaan dan penggabungan ke harta insolvensi umum Kerugian pasar; kekurangan akibat catatan salah; masalah bank kustodian; keterlambatan pengembalian CASS 7, termasuk CASS 7.17.2R (Inggris); Pasal 73(5a)–(5c) UU Perdagangan Instrumen Keuangan Polandia [1][11]
Skema / dana kompensasi investor Kegagalan mengembalikan uang atau instrumen yang dilindungi karena ketidakmampuan finansial, dalam batas skema Kerugian trading; kelebihan tanpa kompensasi; penolakan penarikan sebelum pemicu undang-undang; kategori orang yang dikecualikan dan, di Polandia, instrumen tertentu menurut Pasal 133(4) COMP 4.2.2R dan aturan FSCS (Inggris); Law 144(I)/2007 (Siprus); Pasal 132–144 UU Polandia [4][10][11]
Perlindungan Saldo Negatif Utang kepada broker melebihi dana dalam akun yang tercakup Hilangnya setoran itu sendiri; bukan dana dan tidak memulihkan saldo positif dari perusahaan insolven Keputusan KNF DAS.456.2.2019 (Polandia) [17]
Regulasi dan otorisasi Persyaratan modal, pelaporan, pengawasan, jalur pengaduan dan kewenangan penegakan Tidak menjamin solvabilitas atau mencegah semua pelanggaran hukum; penegakan bisa menyusul setelah kerugian Register otoritas berwenang dan cakupan izin entitas tertentu

Aturan di atas kertas harus diwujudkan dalam proses pemulihan. Linimasa berikut menggambarkan rezim administrasi khusus Inggris yang terdokumentasi baik. Tidak universal: yurisdiksi lain menentukan kewenangan administrator, urutan dan status dana klien menurut hukum setempat. Perusahaan investasi Polandia mengikuti UU Perdagangan Instrumen Keuangan dan hukum insolvensi, yang dijelaskan terpisah di bawah. Hari, minggu dan bulan yang disebut adalah perkiraan skala waktu, bukan tenggat undang-undang: CASS 7.17 tidak menetapkan kalender pemulihan dan rentang tersebut bukan janji.

Hari 0: peristiwa pemicu. Broker gagal memenuhi persyaratan modal. Model internalisasi risikonya memengaruhi kerentanan terhadap volatilitas: B-book dengan eksposur terkonsentrasi bisa lebih terdampak daripada perusahaan yang terlindung nilai baik. A-book dapat menghadapi kegagalan pihak lawan jika penyedia likuiditas tidak memenuhi lindung nilai atau terjadi kegagalan lebih atas dalam rantai. Pemicu dapat mendadak (CHF 2015), melibatkan penggunaan dana ilegal (MF Global), atau berkembang perlahan akibat pengelolaan risiko buruk. Pengawas diberi tahu atau menemukan masalah.

Hari 0–3: pembatasan usaha. Pengawas dapat melarang setoran baru atau pelepasan aset. Ini berbeda dari pencabutan otorisasi: perusahaan dapat tetap berotorisasi dalam administrasi khusus, sebagaimana dijelaskan pengumuman kasus FCA [26]. Platform dapat offline atau memblokir order, penarikan dapat berhenti, dan posisi terbuka terus berubah nilainya ketika klien kehilangan kendali operasional.

Insolvensi: tahapan, bukan tanggal bayar terjamin — Gambaran proses — waktu bergantung pada rezim dan kasus
Periksa perlindungan untuk entitas, produk, dan klasifikasi klien tertentu.
Buka diagram dalam ukuran penuh

Minggu 1–4: penunjukan administrator. Dalam rezim administrasi khusus Inggris, pengadilan menunjuk administrator khusus. Perusahaan, direksi, kreditur, Secretary of State atau pengawas dapat mengajukan dan mencalonkan kandidat, tetapi pengadilan memutuskan (regulasi 5 Investment Bank Special Administration Regulations 2011) [26]. Pengawas dapat memulai proses, tetapi tidak menunjuk administrator sendiri. Administrator mengambil kendali, melindungi aset, mengidentifikasi klien dan saldo, mengembalikan aset klien dan menangani sisa harta.

Minggu 2–8: pengelolaan posisi terbuka. Administrator dapat menutup posisi, mengalihkan buku posisi atau beroperasi melalui administrasi khusus, bergantung yurisdiksi, struktur akun dan pasar. Penutupan memakai harga yang tersedia saat keputusan. Contoh penurunan 500 pip pada posisi long Anda sejak pembekuan tetap merupakan kerugian trading; administrator tidak mengelola posisi untuk mengoptimalkan hasil setiap klien.

Bulan 1–3: rekonsiliasi dan identifikasi. Administrator membandingkan rekening klien, rekening operasional dan kewajiban tercatat. Segregasi dan catatan yang tepat memudahkan identifikasi serta alokasi; kegagalan menimbulkan penyelidikan tambahan dan klaim yang disengketakan.

Bulan 3–12: distribusi — perkiraan proses, bukan tenggat undang-undang. CASS 7.17.2R(2) menetapkan hak klien atas kumpulan dana dengan tunduk pada ayat (4), yang mencakup biaya distribusi yang dapat dibebankan secara tepat; hanya sisanya masuk perusahaan. Karena itu biaya tidak selalu berperingkat setelah klaim klien: biaya dapat mengurangi kumpulan dana klien [1]. Kumpulan dana yang tersedia bergantung segregasi aktual dan hasil pemulihan. Skema terkait dapat mengompensasi kekurangan yang memenuhi syarat dalam batasnya; bagian tidak tercakup tetap dituntut dalam proses.

Perusahaan investasi Polandia memiliki titik awal berbeda: dikecualikan dari harta pailit. Pasal 73(5b) mengecualikan eksekusi terhadap dana klien yang dipercayakan, dan 73(5c) mengecualikannya dari harta pailit. Dana itu bukan aset pailit biasa yang membuat klien mengantre. Pasal 142(2) merujuk Pasal 440 Hukum Kepailitan untuk distribusi harta; uang kompensasi yang ditransfer ke kurator berada di luar harta pailit (141(4)), dan klaim investor terhadap harta beralih ke KDPW sebesar kompensasi yang dibayar (144(1)). Investor menagih kelebihannya terpisah (139(10)) [11]. Kami tidak menyalin kategori Pasal 440 di sini: ketentuan yang berlaku menentukan urutannya pada kasus tertentu.

Uraian ini mencerminkan perbedaan hukum. Inggris memakai status trust dan aturan distribusi kumpulan dana; Polandia tegas mengecualikan dana klien dari harta pailit. Yurisdiksi lain dapat memakai konstruksi lain. Posisi peringkat Anda baru dapat ditetapkan setelah mengidentifikasi entitas kontrak dan sistem hukum yang berlaku.

Administrasi memiliki biaya. Administrator dan pengacara dibayar dari harta pailit dan, bila secara hukum dapat dibebankan pada distribusi dana klien, mungkin dari kumpulan dana itu. Administrator LBIE melaporkan sekitar £1.041 juta biaya jasa sampai 14 Maret 2024 dan sekitar £1.080 juta total remunerasi serta pengeluaran yang dibayar sampai tanggal itu [3]. Angka tersebut mencakup seluruh administrasi, bukan biaya yang hanya dibebankan pada dana klien ritel. Resolusi rumit dapat menaikkan biaya dan menurunkan pemulihan bila kumpulan dana terkait menanggungnya.
Pemulihan bergantung pada aset dan kelayakan klaimProses bersyarat — tanpa jadwal pemulihan terjamin. Skema edukasi. Perlindungan bergantung pada entitas, produk, status klien, dan aturan yang berlaku.Pemulihan bergantung pada aset dan kelayakan klaimProses bersyarat — tanpa jadwal pemulihan terjaminSkema edukasi. Perlindungan bergantung pada entitas, produk, status klien, dan aturan yang berlaku.1Kegagalan perusahaanRezim yang berlaku danpengelola2IdentifikasiCatatan, bank, danhak klien3Kumpulan dana dan biayaAset tersediasetelah biaya terkait4PengembalianDistribusi menurutaturan yang berlakuTanpa kekuranganPengembalian dari kumpulan dana tersedia. Waktu danbiaya tetap penting.KekuranganPeriksa kelayakan kompensasi danklaim untuk jumlah yang tidak tercakup.
Buka diagram dalam ukuran penuh
Proses pemulihan aset klien: perlindungan, identifikasi dan pengembalian, setiap kekurangan, kelayakan kompensasi dan klaim tersisa.

7. Studi kasus: Alpari UK, MF Global dan FXCM

Dua kasus pertama membahas dua masalah pemulihan berbeda. Skenario A memiliki catatan dan aset klien lengkap, sehingga masalahnya waktu dan biaya. Dalam skenario B, rekening terpisah mengalami kekurangan dan pertanyaannya siapa yang menanggung. Pengumuman regulator, laporan administrator atau kurator, aturan kompensasi dan putusan pengadilan menetapkan hasilnya. Setiap kasus menyebut dasar buktinya.

Skenario A: catatan dan aset lengkap — Alpari UK

Pada 15 Januari 2015, SNB menghapus kurs minimum CHF 1,20 per euro dan menurunkan bunga menjadi −0,75%, mengumumkan keduanya melalui rilis hari itu [18]. EUR/CHF merosot dalam beberapa menit. Pergerakan 1.2010 ke 0.8500 menggambarkan skalanya, sekitar 3.500 pip; level ini ilustratif karena rilis SNB melaporkan keputusan, bukan kuotasi pasar, dan artikel ini tidak memiliki sumber kuotasi terpisah. Likuiditas menghilang dan broker menilai kerugian.

Pada 19 Januari 2015, Alpari (UK) Limited masuk administrasi khusus [7], juga dikonfirmasi Companies House [38]. Perusahaan menyimpulkan tidak lagi mampu memenuhi kewajiban dan mengajukan ke pengadilan [7].

Richard Heis, Samantha Bewick dan Mark Firmin dari KPMG LLP menjadi administrator khusus bersama. Alpari UK telah memisahkan dana klien, dan FCA melaporkan penilaian awal bahwa dana masih utuh. Pemulihan berlangsung melalui distribusi kumpulan dana klien dan klaim FSCS yang memenuhi syarat, dengan batas investasi £50.000 yang berlaku saat itu [4]. Saldo lebih besar bergantung pemulihan dari kumpulan dana dan harta pailit. Penyelesaian final memerlukan bertahun-tahun: administrasi berakhir 7 Juni 2018 dan perusahaan dibubarkan 7 September 2018 [38].

Pelajaran: aset terpisah dan kompensasi sama-sama berperan dalam proses. Namun klien tanpa posisi CHF, yang uangnya hanya diam dalam akun, tetap menunggu berbulan-bulan meski tidak rugi trading. Mekanisme perlindungan yang bekerja tidak berarti akses segera.

CHF 2015: peristiwa, prosedur, dan pemulihan — Tanggal historis Alpari UK
Periksa perlindungan untuk entitas, produk, dan klasifikasi klien tertentu.
Buka diagram dalam ukuran penuh

Skenario B: kekurangan dalam rekening terpisah — MF Global

MF Global merupakan kasus penting dalam sejarah segregasi karena kekurangan muncul di dalam rekening terpisah.

Bedakan dua entitas dan proses. MF Global Holdings Ltd. adalah perusahaan induk yang mengajukan Chapter 11 pada 31 Oktober 2011. MF Global Inc. adalah anak perusahaan broker-dealer dan FCM, yang dilikuidasi terpisah berdasarkan SIPA oleh kurator James W. Giddens; proses itu menyangkut aset nasabah. Angka di atas USD 1,6 miliar yang sering dikutip berasal dari laporan tahunan SIPC 2011 yang menyebut dana hilang dan belum tersedia untuk distribusi pada awal proses [27]. Ini bukan penetapan kekurangan final atau temuan regulator. Angka itu tidak boleh digabungkan dengan jumlah CFTC di bawah: dokumen berbeda mengukur hal berbeda.

Perusahaan yang dipimpin Jon Corzine — mantan gubernur New Jersey, senator AS dan pimpinan Goldman Sachs — membangun portofolio utang pemerintah Eropa yang didanai repo-to-maturity. Rilis laba 25 Oktober 2011 melaporkan posisi net long USD 6,3 miliar per 30 September, mencakup Belgia, Italia, Spanyol, Portugal dan Irlandia [29]. Penurunan nilai obligasi menekan pembiayaan dan margin. Dana nasabah dari rekening terpisah dipakai untuk kewajiban perusahaan sendiri, bukan posisi nasabah.

Hasil. Pada 5 Januari 2017, pengadilan federal New York menyetujui penyelesaian perkara perdata CFTC: Corzine diperintahkan membayar sanksi USD 5 juta dan menerima pembatasan permanen atas pendaftaran CFTC serta hubungan dengan FCM. CFTC menjelaskan penggunaan ilegal hampir USD 1 miliar dana nasabah dan kegagalan pengawasan. Rilis itu tidak menjelaskan vonis pidana pencurian: yang dibahas putusan perdata berdasarkan persetujuan, bukan penetapan tanggung jawab pidana [6]. Temuan penggunaan ilegal dan sanksi perdata berbeda dari vonis pidana.

Pemulihan memerlukan lebih dari empat tahun. Saat mengumumkan akhir likuidasi MF Global Inc. pada 9 Februari 2016, SIPC melaporkan USD 6,9 miliar dikembalikan kepada nasabah, mencakup 100% klaim nasabah yang disetujui, serta USD 8,1 miliar total dikembalikan kepada nasabah dan kreditur [21]. Pemulihan oleh kurator dari pihak lawan berperan dalam hasil itu. Bukan berarti semua kasus kekurangan mendatang akan menghasilkan pembayaran penuh.

Pelajaran: segregasi adalah kewajiban hukum dan akuntansi, bukan penghalang fisik yang tak tertembus. Transfer ilegal oleh manajemen dapat mengeluarkan uang dari rekening terpisah dan membuat pemulihan bergantung pada litigasi bertahun-tahun. Skenario A menyangkut seberapa cepat uang yang tersedia dikembalikan; skenario B juga bertanya apakah cukup uang dapat dipulihkan.

FXCM: pengaturan eksekusi dan perintah CFTC Februari 2017

FXCM bertahun-tahun memasarkan model No Dealing Desk (NDD) sebagai model yang tidak bertransaksi melawan nasabahnya.

Pada 6 Februari 2017, CFTC menjatuhkan sanksi USD 7 juta kepada Forex Capital Markets, LLC, FXCM Holdings, LLC serta pendiri Dror Niv dan William Ahdout. Ditemukan pernyataan menyesatkan mengenai ketiadaan konflik dalam platform NDD dan hubungan tidak diungkapkan dengan market maker utama yang mengambil posisi berlawanan nasabah. Para responden setuju menarik pendaftaran CFTC dan tidak akan mengajukannya lagi [5]. Rilis CFTC tidak menyebut nama market maker itu. Nama muncul dalam laporan proses NFA paralel dan sengketa perdata berikutnya, tetapi artikel ini tidak mengaitkan nama dengan uraian CFTC yang tanpa nama.

Nasabah AS harus memindahkan akun karena perusahaan dan individu yang disebut menarik pendaftaran CFTC. Perintah itu menyangkut pengaturan eksekusi dan pengungkapan, bukan kekurangan dana nasabah terpisah, dan tidak menentukan pemulihan setoran [5]. Hal itu merusak kepercayaan pada klaim bahwa broker tidak trading melawan klien.

Pelajaran: perusahaan di bawah rezim ketat tetap dapat menyesatkan klien tentang eksekusi. Pengawasan dan penegakan tidak dapat mencegah setiap pelanggaran. Kasus ini menyangkut eksekusi, bukan perlindungan aset; artikel model eksekusi membahasnya lebih lanjut.

Skenario ilustratif kegagalan offshore. Ini model, bukan kisah perusahaan atau proses bernama: email berhenti, situs menghilang dan platform offline. Hukum insolvensi dan likuidator setempat mungkin ada — Seychelles memiliki Insolvency Act 2013 [31] — tetapi kerangka hukum yang dikutip tidak membentuk rezim administrasi khusus Inggris yang dirancang untuk pengembalian aset klien. Pasal 72(4)–(5) Securities Act Seychelles secara langsung melindungi aset yang dipegang atas nama klien dari utang pemegang lisensi dan eksekusi terhadapnya; transfer yang bertentangan batal sejak awal [30]. Perlindungan ini sendiri bukan prosedur penunjukan seseorang untuk melacak dan mengembalikan semua aset hilang. Lima undang-undang Bagian 4 tidak membentuk skema kompensasi investor universal; Pasal 8(3) Seychelles membahas dana bursa [30]. Tindakan hukum setempat tetap mungkin, tetapi biayanya dapat melebihi klaim ritel, bergantung yurisdiksi dan nilai klaim. Perbedaannya bukan semua perusahaan offshore curang, melainkan proses pemulihan dan bantuan institusional berbeda dari mekanisme Inggris dan Polandia.

8. Mengelola risiko pihak lawan sebagai trader ritel

Anda tidak dapat menghilangkan risiko pihak lawan, tetapi dapat membatasi ketergantungan pada satu perusahaan. Bagian ini mengenai keputusan setelah pendanaan; Artikel 12.7 tentang keamanan modal membahas perbandingan broker sebelum transfer pertama. Langkah berikut dapat membantu:

1. Batasi konsentrasi pada satu broker. Contoh alokasi modal trading EUR 100.000 tidak harus seluruhnya berada di satu perusahaan: dua atau tiga broker independen dan rezim hukum mengurangi ketergantungan pada satu penyedia. Rekening tambahan memerlukan administrasi, transfer dan pemeriksaan laporan, serta dapat berbiaya. Menyiapkan cadangan sebelum gangguan menghindari pembukaan terburu-buru saat tertekan.

2. Identifikasi mekanisme kompensasi yang berlaku. Contohnya FCA/FSCS (£85.000 untuk klaim investasi yang memenuhi syarat), CySEC/ICF (nilai lebih rendah antara 90% klaim tercakup dan €20.000), serta perusahaan Polandia dalam skema KDPW (maksimum sekitar €20.100). Perusahaan offshore umumnya tidak memiliki mekanisme khusus ini, sebagaimana Bagian 4. Nilai potensi tidak pulihnya dana dan pengaturan entitas sebenarnya sebelum pendanaan.

3. Hitung perlindungan dengan rumus, bukan hanya plafon utama. FSCS dapat menanggung kerugian yang memenuhi syarat hingga £85.000, sehingga plafon itu sendiri tidak memotong klaim lebih kecil yang memenuhi syarat. ICF membayar nilai lebih rendah antara 90% dan €20.000: klaim tercakup €20.000 dibayar €18.000, dan di bawah sekitar EUR 22.222,22 persentase menentukan pembayaran. KDPW hanya mencakup penuh €3.000-ekuivalen pertama dan 90% kelebihan yang tercakup. Menahan saldo sedikit di bawah maksimum utama tidak menjamin perlindungan penuh; bagian tak tercakup, seperti kelebihan lain, bergantung aset terpisah dan pemulihan harta pailit.

Kurangi risiko lawan transaksi lapis demi lapis — Pertanyaan yang perlu diajukan — bukan sertifikat keamanan otomatis
Periksa perlindungan untuk entitas, produk, dan klasifikasi klien tertentu.
Buka diagram dalam ukuran penuh

4. Cari bukti perlindungan yang nyata. Periksa bagian laporan tahunan tentang dana klien atau perlindungan aset klien. Perusahaan FCA tunduk pada audit dan pelaporan CASS; pengungkapan dan dokumen klien dapat menjelaskan kepatuhan. Perusahaan CySEC melapor kepada pengawas: tanyakan pengungkapan perlindungan aset. Ketidakmampuan menjelaskan atau mendokumentasikan segregasi memerlukan penyelidikan lebih lanjut sebelum bergantung pada perusahaan.

5. Tanyakan bank kustodian. Di mana uang disimpan? Bank penting secara sistemik atau bank regional? Apakah broker menyebar dana klien di beberapa bank?

6. Pantau kondisi keuangan entitas kontrak. Grup tercatat menerbitkan laporan berkala; telaah sumber daya modal dan hasil bersih. Kerugian berulang serta modal menurun perlu diperhatikan. Perusahaan privat lebih sedikit mengungkap, tetapi laporan tahunan dapat tersedia melalui Companies House Inggris atau KRS Polandia. Laporan induk tercatat belum tentu menunjukkan posisi keuangan anak perusahaan dalam kontrak Anda.

7. Nilai spread dan eksekusi memakai data yang benar-benar Anda catat. Myfxbook dan FX Blue membantu menganalisis riwayat akun; pengukuran spread historis, slippage dan waktu eksekusi juga memerlukan log, cap waktu atau perekam tambahan yang sesuai. Laporan transaksi saja tidak memuat semua metrik. Penurunan di luar periode berita, asimetri slippage atau tingkat pengisian order yang turun memerlukan penjelasan; kondisi pasar, penyedia likuiditas atau konfigurasi dapat berperan. Pengamatan ini saja tidak membuktikan insolvensi atau manipulasi. Bandingkan catatan, tanyakan kepada broker dan tinjau eksposur serta pilihan akun cadangan Anda.

8. Bersiap menghadapi gangguan. Jika broker tidak dapat diakses besok, apakah akun lain mendukung operasi Anda? Apakah tersedia tangkapan layar saldo, konfirmasi transaksi, laporan dan catatan transfer untuk klaim? Ekspor laporan bulanan dan simpan catatan saldo secara terpisah. Bukti dokumen jauh lebih berguna untuk menetapkan klaim daripada mengingat saldo yang pernah muncul di ponsel.

Uji tuntas sebelum pendanaan:
  • Kebijakan eksekusi dan penanganan order: transaksi sebagai principal (termasuk B-book), konflik, slippage dan penanganan sekitar rilis ekonomi
  • Laporan tahunan dan sumber daya modal: ketersediaan dan posisi modal perusahaan
  • Badan hukum dalam kontrak Anda, bukan hanya merek atau logo
  • Bank dana klien dan pengaturan dana terpisah
  • Kompensasi: FSCS, ICF, KDPW atau pengaturan teridentifikasi lain — atau tidak ada
  • Hukum yang mengatur dan pengadilan atau forum sengketa
  • Syarat saldo negatif dalam dokumen mengikat, bukan pemasaran saja
  • Arsip laporan bulanan dan konfirmasi transfer sebagai bukti sengketa
Model money trust Jepang. Pasal 43-3 Financial Instruments and Exchange Act mewajibkan pengelolaan terpisah; Pasal 143 Cabinet Office Order on Financial Instruments Business menentukan money trust dengan bank trust atau institusi trust untuk derivatif valuta ritel. FFAJ menjalankan sistem Separately Controlled Customer Money Trust berdasarkan ketentuan itu: broker menghitung jumlah wajib setiap hari dan mentransfernya dalam dua hari kerja. Sekurang-kurangnya satu wakil penerima manfaat harus pengacara atau profesional lain yang memenuhi syarat [8]. Uang dengan demikian dipegang pihak ketiga, bukan rekening bank broker sendiri, dengan biaya operasi tambahan. Ini mengurangi akses langsung, tanpa menjamin penyalahgunaan atau kegagalan operasional mustahil.
Empat lapisan — empat fungsi berbedaPemulihan aset dan batas tanggung jawab adalah mekanisme berbeda. Skema edukasi. Perlindungan bergantung pada entitas, produk, status klien, dan aturan yang berlaku.Empat lapisan — empat fungsi berbedaPemulihan aset dan batas tanggung jawab adalah mekanisme berbedaSkema edukasi. Perlindungan bergantung pada entitas, produk, status klien, dan aturan yang berlaku.1SegregasiCASS / MiFIDPisahkan uang klien; catatan harus sesuai aset tersedia2KompensasiFSCS / ICF / KDPWKekurangan yang memenuhi syarat, rumus, dan batas; bukan kerugian pasar3NBP13.2Tanggung jawab dibatasi dana akun, termasuk saat insolvensi perusahaan4Diversifikasi13.3Keputusan eksposur Anda, bukan dana menurut hukum atau jaminan
Buka diagram dalam ukuran penuh
Empat lapisan perlindungan, dari segregasi hingga diversifikasi pribadi. Diversifikasi merupakan keputusan operasional Anda, bukan mekanisme undang-undang, sehingga himpunan ini berbeda dari empat mekanisme hukum dalam tabel Bagian 6. Tidak ada satu lapisan pun yang memberi jaminan penuh.

Tanya jawab

Apakah segregasi menjamin pemulihan jika broker saya menjadi insolven?
Tidak. Segregasi meningkatkan peluang pemulihan, tetapi tidak menjaminnya. Perlindungan yang benar dan pengakuan bank yang sah mendukung pemisahan dari harta umum menurut hukum yang berlaku. Namun penggunaan ilegal uang, kegagalan bank kustodian atau rekonsiliasi tidak akurat tetap dapat menyisakan kurang dari saldo buku besar. Kasus MF Global menunjukkan kewajiban dapat dilanggar. Segregasi adalah perlindungan utama dengan batas yang khas tiap yurisdiksi.
Berapa lama pembayaran FSCS?
FSCS menerbitkan target operasional, bukan tenggat undang-undang klaim investasi. Untuk klaim diajukan sejak 1 April 2026, targetnya sembilan bulan untuk klaim investasi umum, enam untuk saham dan sepuluh untuk SIPP. Kebanyakan klaim memakan lima bulan sampai setahun, sedangkan penyelidikan perusahaan dapat lebih lama [25]. Pemulihan Alpari UK memakai distribusi kumpulan dana klien dan FSCS; administrasi berlanjut sampai 7 Juni 2018, lebih dari tiga tahun [38]. Tanggal kegagalan menentukan batas perlindungan yang berlaku, bukan tanggal permohonan Anda.
Apa yang terjadi jika setoran melebihi batas kompensasi?
Setiap skema memakai rumus dalam plafonnya: FSCS menanggung kerugian investasi yang memenuhi syarat hingga £85.000; ICF membayar nilai lebih rendah antara 90% klaim tercakup dan €20.000; KDPW membayar 100% dari €3.000-ekuivalen pertama dan 90% kelebihan tercakup, sampai sekitar €20.100. ICF dan KDPW menyisakan bagian tak terkompensasi bahkan di bawah plafon utama. Pemulihan tambahan bergantung aset terpisah dan harta pailit. Segregasi tepat dapat memungkinkan pemulihan di atas batas kompensasi; tanpa aset memadai, klaim biasa terhadap harta dapat pulih sedikit atau tidak sama sekali. Nilai konsentrasi dan hitung rumus skema, jangan hanya mengandalkan maksimum.
Bagaimana memastikan broker benar-benar melakukan segregasi dana?
Untuk perusahaan FCA, periksa laporan keuangan, pengungkapan dan dokumen klien mengenai dana klien, perlindungan dan kepatuhan CASS. Untuk perusahaan CySEC, minta konfirmasi perlindungan serta pengaturan kustodian. Pengungkapan klien menjelaskan kustodian pihak ketiga, perlindungan dan risiko terkait; tidak selalu mewajibkan nama bank tertentu diungkap atas permintaan individual, sehingga penolakan saja belum tentu pelanggaran hukum. Menolak menjelaskan apakah uang disegregasi adalah hal berbeda. Untuk perusahaan Polandia, telaah syarat layanan dan pengungkapan tahunan. Pengaturan perlindungan yang tak dijelaskan menjadi alasan penyelidikan lebih lanjut.
Apa model money trust Jepang dan mengapa tidak universal?
Untuk derivatif valuta ritel Jepang, Pasal 143 Cabinet Office Order berdasarkan Pasal 43-3 FIEA mewajibkan money trust dengan bank atau institusi trust. Uang ditempatkan pada pihak ketiga dan akses langsung broker dibatasi. Ini perlindungan penting terhadap jenis akses dalam MF Global, bukan jaminan mutlak. Biaya trust, pengaturan penyelesaian dan fleksibilitas operasi berkurang dapat menaikkan biaya broker, mungkin tercermin dalam spread atau komisi. Kompromi ini membantu menjelaskan mengapa modelnya tidak universal.
Dapatkah administrator menutup posisi saya pada harga merugikan?
Administrator dapat menutup posisi, mengalihkan buku posisi atau mengelola menurut rezim administrasi khusus yang berlaku. Penutupan memakai harga pasar tersedia, bukan harga yang dipilih demi tiap klien. Likuidasi serentak, khususnya di pasar kurang likuid, dapat memperburuk eksekusi. Kerugian trading biasa akibatnya bukan kerugian dana kompensasi. Jika broker bermasalah, periksa komunikasi resmi dan aturan posisi serta penarikan. Kemampuan menutup atau mengalihkan bergantung operasi platform, pembatasan dan pasar; keputusan lebih cepat tidak menjamin hasil lebih baik.
Sebaiknya modal tetap di broker atau kelebihan ditarik berkala?
Pertimbangkan menyimpan modal margin yang diperlukan serta buffer drawdown yang dinilai cermat di broker, dan meninjau kelebihan untuk dipindah ke rekening bank independen. Ini mengelola eksposur pihak lawan. Pengendalian settlement institusional dan eksposur semalam menggambarkan prinsip sama, meskipun pengaturan ritel berbeda. Peninjauan berkala, misalnya mingguan, dapat berguna; pastikan penarikan tidak merusak buffer margin posisi tersisa.
Artikel 13.3 · Regulasi & keamanan · April 2026

Sumber dan referensi

  1. FCA Handbook, Client Assets Sourcebook (CASS), Bab 7 — CASS 7.13.6R (pendekatan normal langsung ke rekening klien), 7.13.28R (dana pasar uang yang memenuhi syarat: pemberitahuan dan persetujuan tegas), 7.13.32R (uang tunai dan cek segera disetorkan, paling lambat hari kerja berikutnya), 7.13.36R (alokasi segera, batas terluar sepuluh hari kerja), 7.13.54G (pendekatan alternatif), 7.15.12–7.15.25 (rekonsiliasi internal dan eksternal; rekonsiliasi eksternal harian adalah panduan bersyarat), 7.17.1G (trust di Inggris, Wales dan Irlandia Utara; keagenan di Skotlandia), serta 7.17.2R(2), dengan tunduk pada (4), untuk hak kumpulan dana klien dan biaya distribusi yang dapat dibebankan secara tepat; sisa uang masuk perusahaan. handbook.fca.org.uk. Tanggal sumber 31 Agustus 2026; ketentuan yang dikutip diperiksa ulang dalam tinjauan ini.
  2. ASIC Client Money Reporting Rules 2017, Federal Register of Legislation, kompilasi F2022C00379 tanggal 10 Maret 2022, legislation.gov.au/Details/F2022C00379 — rekonsiliasi dan pelaporan harian/bulanan atas dana klien yang wajib dilaporkan. ASIC Release 18-089MR mengonfirmasi reformasi substantif berlaku 4 April 2018 menurut Treasury Laws Amendment (2016 Measures No. 1) Act 2017 dan Corporations Amendment (Client Money) Regulations 2017, membatasi penggunaan dana klien ritel untuk lindung nilai OTC. Kompilasi 2022 bukan yang memperkenalkan reformasi. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  3. PwC, Lehman Brothers International (Europe), laporan kemajuan bersama administrator ke-tiga puluh satu, periode berakhir 14 Maret 2024, laporan administrasi resmi — penunjukan pada 15 September 2008; sekitar £1.041 juta biaya jasa dan £1.080 juta remunerasi serta pengeluaran dibayar sampai tanggal laporan. Ini angka seluruh administrasi. Laporan menggambarkan durasi dan biaya, bukan kekurangan dana klien yang terukur atau temuan surat pengakuan tertentu menyebabkan keterlambatan.
  4. FSCS, Investasi: yang kami tanggung — £85.000 sejak 1 April 2019, £50.000 untuk kegagalan pada 2010–31 Maret 2019 dan maksimum sebelumnya £48.000 (100% dari £30.000 ditambah 90% dari £20.000). Tanggal kegagalan menentukan. Kinerja investasi buruk dikecualikan. Kelayakan juga bergantung klaim aktual, pengecualian COMP 4.2.2R dan bisnis tercakup yang relevan. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  5. CFTC Release 7528-17, 6 Februari 2017, perintah terhadap Forex Capital Markets, LLC, FXCM Holdings, LLC, Dror Niv dan William Ahdout, cftc.gov — sanksi USD 7 juta atas pengungkapan NDD/konflik menyesatkan; market maker utama tanpa nama; penarikan pendaftaran CFTC dan kesepakatan tidak mengajukannya lagi. Ini tentang pengungkapan eksekusi, bukan kekurangan dana klien.
  6. CFTC Release 7508-17, 5 Januari 2017, putusan berdasarkan persetujuan yang disahkan pengadilan terhadap Jon S. Corzine, cftc.gov — sanksi perdata USD 5 juta, pembatasan pendaftaran/FCM, penggunaan ilegal hampir USD 1 miliar dana klien dan kegagalan pengawasan. Ini penyelesaian perdata, bukan vonis pidana pencurian.
  7. FCA, Berita untuk nasabah Alpari (UK) Limited — administrasi khusus 19 Januari 2015; Richard Heis, Samantha Bewick dan Mark Firmin dari KPMG ditunjuk; penilaian awal bahwa dana klien utuh. Ini bukan persentase pemulihan final. Pengumuman membedakan pemulihan kumpulan dana dan klaim FSCS.
  8. Jepang, Cabinet Office Order on Financial Instruments Business, Pasal 143, menurut Pasal 43-3 FIEA, Japanese Law Translation; FFAJ, Trust Dana Nasabah yang Dikelola Terpisah — pengaturan money trust derivatif valuta, perhitungan harian, transfer dalam dua hari kerja dan wakil penerima manfaat independen yang memenuhi syarat. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  9. Delegated Directive Komisi (EU) 2017/593 tanggal 7 April 2016, Bab II, Pasal 2–8, EUR-Lex CELEX 32017L0593 — catatan perlindungan, segregasi, kustodian, kehati-hatian dan tata kelola aset klien. Pasal 8 tegas mewajibkan laporan auditor eksternal sedikitnya setiap tahun kepada otoritas negara asal berwenang; berbeda dalam detail, bukan keberadaan, dari SUP 3.10 Inggris.
  10. CySEC, Dana Kompensasi Investor: informasi, Pasal 59 Law 144(I)/2007, Directive DI87-07 tanggal 13 Maret 2019, dikonsolidasikan dengan DI87-07(A) tanggal 26 April 2020 — nilai lebih rendah antara 90% klaim tercakup kumulatif dan €20.000; pengecualian profesional/institusional; penetapan ketidakmampuan finansial atau putusan pengadilan Siprus yang memenuhi syarat; sedikitnya lima bulan klaim, luar biasa dapat diperpanjang tiga; pembayaran dalam tiga bulan setelah keputusan disampaikan. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  11. Polandia, UU 29 Juli 2005 tentang Perdagangan Instrumen Keuangan, teks konsolidasi Dz.U. 2024 item 722, teks resmi parlemen — Pasal 73(5a)–(5c) (identifikasi, pengecualian eksekusi dan harta pailit); 132(1)(1), 132(3) (kelayakan dan instrumen bank kustodian); 133(1)–(4) (operasi KDPW, tiga pemicu, pengecualian objek); 136(1)–(2) (tambahan cabang asing); 139(1)–(10) (100% sampai €3.000-ekuivalen, 90% kelebihan dengan dasar €22.000, maksimum €20.100; tanggal konversi, agregasi rekening, jadwal dan perpanjangan pembayaran, kedaluwarsa lima tahun serta kelebihan); 141(4), 142(2), 144(1) (kompensasi di luar harta, Pasal 440 Hukum Kepailitan dan subrogasi). Pasal 133(2)(1) mencakup pailit atau restrukturisasi; (2) penolakan permohonan karena aset tidak cukup; (3) temuan KNF ketidakmampuan finansial. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  12. FCA, Pengumuman penegakan SVS Securities, 24 Juni 2024 — sanksi £215.500, £84.600 dan £52.100 terhadap Kulvir Virk, Demetrios Hadjigeorgiou dan David Stephen. Menyangkut investasi pensiun, komisi dan konflik, bukan dugaan pelanggaran CASS yang disebutkan.
  13. FCA Handbook, SUP 3.10: Laporan aset klien — 3.10.4R cakupan laporan, 3.10.6R periode audit berakhir dalam 53 minggu dari periode sebelumnya, 3.10.7R penyerahan dalam empat bulan.
  14. SIPC, Yang dilindungi SIPC — USD 500.000 termasuk uang tunai USD 250.000. Transaksi valuta asing tegas dikecualikan; futures komoditas dikecualikan selain rekening portfolio-margining khusus yang ditentukan. Halaman tidak menentukan linimasa pengembalian. SIPC adalah korporasi nirlaba berdasarkan SIPA 1970, bukan SEC. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  15. EdW, EdW — 90% klaim transaksi efek, maksimum EUR 20.000 per investor. Dana khusus federal di KfW di bawah pengawasan BaFin. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  16. FSCS, Pengumuman batas deposito November 2025 — deposito bank, building society dan credit union Inggris yang memenuhi syarat hingga £120.000 per orang per perusahaan berotorisasi sejak 1 Desember 2025. Tidak mengubah batas klaim investasi £85.000. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  17. Keputusan KNF DAS.456.2.2019 tanggal 1 Agustus 2019, Jurnal Resmi item 27, keputusan 47 halaman — Pasal 42(1)(a) MiFIR bersama Pasal 23h(1)–(2) UU Pengawasan Pasar Modal Polandia. Butir 1(c) membatasi kewajiban CFD ritel agregat pada dana akun; tanpa tanggal kedaluwarsa. Berlaku 2 Agustus 2019. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  18. SNB, Pengumuman 15 Januari 2015 — penghapusan kurs minimum CHF 1,20 per euro dan penurunan bunga ke −0,75%. Tidak mencantumkan waktu publikasi atau kuotasi EUR/CHF intraday. Level harga ilustratif artikel tidak diatribusikan ke rilis ini.
  19. Polandia, Peraturan Menteri Keuangan 24 September 2024 tentang persyaratan teknis dan organisasi terperinci bagi perusahaan investasi, bank negara yang melakukan perbrokeran, bank menurut Pasal 70(2) dan bank kustodian, Dz.U. 2024 item 1423, catatan ELI resmi — Pasal 10(2): bank sentral, bank domestik, lembaga kredit asing, bank asing dan, dengan persetujuan klien, dana pasar uang diakui; 10(4)(2): kehati-hatian, hak klien dan diversifikasi; 10(4)(3): penilaian berkala. Pasal 86 memberlakukan pada 28 September 2024. Peraturan 29 Mei 2018, Dz.U. item 1111, dicabut hari itu; daftar dipertahankan. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  20. FXCM Inc., Form 10-K 2015, Peristiwa 15 Januari 2015 dan Pembiayaan Leucadia Berikutnya, Catatan 20 — sekitar USD 275,1 juta saldo debit klien; pinjaman USD 300,0 juta, awalnya 10% setahun ditambah 1,5 poin persentase per kuartal, batas 20,5%; hasil bersih USD 279,0 juta; perjanjian perubahan 24 Januari 2015. Batas 17% dan perkiraan awal USD 225 juta berasal dari rilis pada sumber 28, bukan laporan tahunan ini. Adapun Form 10-K 2014, diajukan 16 Maret 2015, Bagian Peristiwa dan Catatan 30, melaporkan sekitar USD 276,0 juta untuk pos saldo debit yang sama. Dua laporan tahunan mencatat tahap pelaporan berbeda, bukan peristiwa terpisah.
  21. SIPC, Pengumuman likuidasi MF Global 9 Februari 2016 — kurator James W. Giddens menyelesaikan likuidasi SIPA MF Global Inc.; USD 6,9 miliar kepada nasabah, 100% klaim nasabah disetujui; total USD 8,1 miliar kepada nasabah dan kreditur. Ini proses broker-dealer, bukan perkara Chapter 11 induk.
  22. FSCS, Perlindungan deposito: informasi industri — pendekatan tembus ke penerima manfaat yang memenuhi syarat dapat berlaku bagi bare trust hingga £120.000 per orang; non-bare-trust dapat memiliki satu maksimum £120.000 tanpa memandang penerima manfaat atau rekening. FSCS tidak mengonfirmasi pengaturan bank aktual sebelum kegagalan. Deposito lain dalam grup perbankan sama dijumlahkan. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  23. FSB, Daftar G-SIB 2025 — publikasi November tahunan bersama Basel Committee; buffer tambahan menurut kelompok, TLAC, perencanaan resolusi dan ekspektasi pengawasan. Daftar berikut dijadwalkan November 2026. Bukan skor risiko tiap bank individual. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  24. FSCS, Pendanaan kami — perusahaan berotorisasi FCA/PRA membayar pungutan, terutama terkait bisnis tercakupnya, untuk membiayai kompensasi dan administrasi. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  25. FSCS, Berapa lama klaim saya?, halaman diperbarui 20 Juli 2026 — klaim sejak 1 April 2026: investasi umum sembilan bulan, saham enam, SIPP sepuluh; kebanyakan klaim lima bulan sampai setahun, dengan penyelidikan perusahaan lebih lama. Ini target operasional keputusan, bukan jaminan undang-undang. Tanggal sumber 31 Agustus 2026; diperiksa ulang dalam tinjauan ini.
  26. Investment Bank Special Administration Regulations 2011, S.I. 2011/245, regulasi 5 — pemohon meliputi perusahaan, direksi, kreditur, Secretary of State dan pengawas; permohonan mencalonkan administrator, tetapi pengadilan menunjuk. Pengumuman administrasi khusus Logic Investments Ltd oleh FCA menggambarkan penunjukan pengadilan pada 16 Januari 2026 dan status berotorisasi FCA yang tetap berlaku. Tanggal sumber 31 Agustus 2026.
  27. SIPC, Laporan Tahunan 2011, laporan ke-41 — menjelaskan catatan kacau dan lebih dari USD 1,6 miliar hilang serta belum tersedia untuk distribusi pada awal likuidasi MF Global Inc., bersamaan distribusi parsial dalam seminggu. Bukan penetapan kekurangan final. Pemulihan final ada di sumber 21. Artikel asli mencatat pembacaan dokumen 1 September 2026.
  28. FXCM Inc., tiga laporan SEC 8-K: Pengajuan 16 Januari 2015, Exhibit 99.1, rilis bertanggal 15 Januari, memperkirakan saldo debit klien USD 225 juta; Pengajuan 20 Januari, Exhibit 99.1, rilis bertanggal 19 Januari, bunga awal 10% naik 1,5 poin persentase per kuartal, batas disebut 17% sebelum bunga wanprestasi dan hasil bersih sekitar USD 279 juta; Pengajuan 23 Januari, perjanjian diubah/dinyatakan kembali 24 Januari, tegas mengoreksi batas tahunan 17% menjadi 20,5% untuk mencerminkan kenaikan kuartalan. Dua batas dalam dua dokumen berselang seminggu; batas perubahan yang berlaku adalah 20,5%. Artikel asli mencatat ketiganya dibaca 1 September 2026.
  29. MF Global Holdings Ltd., 8-K 25 Oktober 2011 dan Rilis laba Q2 FY2012 — per 30 September 2011, portofolio net long utang pemerintah Eropa berdurasi pendek USD 6,3 miliar didanai repo-to-maturity, mencakup Belgia, Italia, Spanyol, Portugal dan Irlandia. Ini eksposur pada tanggal tertentu, bukan kerugian atau kekurangan. Tanggal pembacaan sumber asli: 1 September 2026.
  30. Seychelles, Securities Act 2007, Act 8, diundangkan 29 Oktober 2007; dokumen FSA 93 halaman konsolidasi sampai 18 Desember 2024, disediakan untuk kemudahan dan bukan versi resmi. Pasal 8(3) mewajibkan pemohon bursa mengatur dana kompensasi insolvensi dealer; 64(h) mewajibkan perlindungan melalui identifikasi dan segregasi; 72(4)–(5) melindungi aset klien dari utang pemegang lisensi dan menjadikan transfer bertentangan batal sejak awal. Istilah “compensation fund” muncul sekali dalam undang-undang yang dikutip. Artikel asli mencatat file dibaca 1 September 2026.
  31. Seychelles, Insolvency Act 2013, Act 4, diundangkan 22 Juli 2013; teks Gazette 134 halaman melalui Seychelles Legal Information Institute, seylii.org/seylii/act/en/919/1/document.do. Artikel mengutip keberadaan dan identitas undang-undang, bukan ketentuan individual. Tanggal pembukaan file asli: 1 September 2026.
  32. BVI, Securities and Investment Business Act, Act 2 tahun 2010, berlaku 17 Mei 2010 menurut S.I. 21/2010 kecuali Bagian II; Edisi Revisi 117 halaman, hukum per 1 Januari 2020, disiapkan menurut Law Revision Act 2014 dan diterbitkan 2021. Pasal 18(1) mewajibkan aset klien teridentifikasi atau dapat diidentifikasi, disegregasi dan dibukukan secara tepat serta pengaturan perlindungan memadai. Audit sumber asli memerlukan browser User-Agent untuk menghindari HTTP 403. Tanggal baca asli: 1 September 2026.
  33. Vanuatu, Financial Dealers Licensing Act [CAP.70], semula QR 9 tahun 1971, berlaku 31 Mei 1971; VFSC Edisi Konsolidasi 2026, 33 halaman sampai Act 46 tahun 2025. Audit artikel asli 1 September 2026 menemukan tiada ketentuan tegas segregasi dana klien dan tiada istilah segregat, client atau compensation dalam ekstrak 88.386 karakternya. Pasal 5(1) mengatur deposito lisensi VT 5.000.000 dan 5(2)(b) mengembalikan deposito perusahaan kepada perusahaan saat likuidasi. Temuan mengenai undang-undang ini, bukan aturan pelaksana atau syarat lisensi. Konsolidasi kini 33 halaman diunduh independen dan seluruh teks diperiksa ulang dalam tinjauan ini; perbedaan undang-undang yang disebut tetap berlaku. Aturan pelaksana dan syarat lisensi tetap pertanyaan terpisah.
  34. Belize, Securities Industry Act 2021, No.46, disahkan 29 November 2021 dan diundangkan 30 November 2021; FSC Teks Gazette 172 halaman. Pasal 195 menggantungkan mulai berlaku pada perintah menteri dalam Gazette, sehingga kutipan menyebut pengesahan/publikasi, bukan mengasumsikan mulai berlaku. Undang-undang itu sendiri tidak membentuk dana kompensasi investor; audit asli menemukan dua rujukan kompensasi: dana kompensasi/kontingensi dalam daftar dan restitusi atas perintah pengadilan. Tanggal baca asli: 1 September 2026.
  35. Belize, Financial Services Commission Act 2023, No.8, disahkan dan diundangkan 15 April 2023, mengganti International Financial Services Commission Act Chapter 272, Edisi Revisi 2020; Teks Gazette 88 halaman. Pasal 2 dan butir Lampiran 16 mencakup instrumen termasuk mata uang/valuta asing; Pasal 82 mencabut undang-undang lama sambil mempertahankan lisensi serta aturan turunan, dan 83 membaca rujukan IFSC sebagai FSC. Audit seluruh undang-undang asli tidak menemukan kata compensation. Tanggal baca asli: 1 September 2026.
  36. Seychelles, Securities (Financial Statements) (Amendment) Regulations 2024, S.I.117, dibuat 30 Desember 2024 menurut Pasal 133 Securities Act dan diundangkan 31 Desember 2024, halaman 688–689. Regulasi 2(a) mengganti USD 50.000 menjadi USD 100.000 dalam regulasi 20(1)(a) aturan 2008; 2(b) mewajibkan pemeliharaan berkelanjutan dalam rekening bank; 3 memberi perusahaan berlisensi sebelumnya delapan belas bulan untuk patuh. Tanggal baca asli: 1 September 2026. Gazette resmi dan catatan Majelis Nasional diperiksa dalam tinjauan ini.
  37. Polandia, UU 10 Juni 2016 tentang Bank Guarantee Fund, skema jaminan deposito dan restrukturisasi wajib, Dz.U.2016 item 996, catatan ELI, dengan konsolidasi berikutnya. Pasal 24(1) melindungi penuh dana memenuhi syarat dalam institusi tercakup hingga ekuivalen PLN EUR 100.000; 24(2) memakai kurs rata-rata NBP tanggal pemicu. Tanggal buka asli 1 September 2026; metadata ELI asli mencatat perubahan terakhir 28 Juli 2026.
  38. Companies House, ALPARI (UK) LIMITED, no.05284142 — Dibubarkan 7 September 2018. Halaman insolvensi: administrasi 19 Januari 2015 sampai 7 Juni 2018. Praktisi meliputi Samantha Rae Bewick, Richard Heis, Mark Granville Firmin (berhenti 15 Juli 2016) dan Edward George Boyle. Tanggal buka asli: 1 September 2026; tanggal diperiksa independen dalam tinjauan ini.

Kemajuan belajar Anda

Selesai membaca pelajaran ini? Tandai sendiri. Membuka atau menggulir halaman tidak menandainya sebagai selesai.

Kemajuan memerlukan JavaScript dan penyimpanan browser.

Disimpan hanya di browser ini. Tanpa akun atau sinkronisasi antarperangkat. Menghapus data situs dapat menghapus kemajuan Anda.

Jarosław Wasiński

Pemimpin redaksi, ForexMechanics.com • Analis makro dan FX

Analis independen dan profesional dengan lebih dari 20 tahun pengalaman di pasar keuangan. Aktif di Forex sejak 2004, berfokus pada analisis fundamental, struktur pasar OTC, dan manajemen risiko modal yang disiplin.

  • Pendiri dan pemimpin redaksi MyBank.pl, menyediakan edukasi keuangan tepercaya sejak 2004.
  • Penulis ratusan komentar pasar mendalam, analisis struktural, dan materi edukasi untuk trader dan investor.
  • Pendukung transparansi pasar, mempromosikan edukasi berbasis data konkret dan laporan institusional (BIS, ESMA, CFTC).

Seluruh konten bersifat edukasi dan informasi semata – bukan merupakan saran investasi atau rekomendasi apa pun. Ingat: trading dengan leverage (Forex/CFD) memiliki risiko tinggi kehilangan modal dengan cepat.