Ukuran pasar Forex: apa arti 9,51 triliun USD per hari?

Pada April 2025, rata-rata omzet valuta asing harian mencapai 9,51 triliun USD. Angka ini mengukur nilai transaksi, tetapi tidak dengan sendirinya menunjukkan berapa kerugian investor, berapa valuta yang harus diserahkan, atau harga yang akan diterima nasabah broker. Membacanya dengan benar memerlukan pemahaman metodologi dan beberapa tabel berbeda.

Apa yang diukur 9,51 triliun USD?

Bank for International Settlements (BIS) mengoordinasikan survei valuta asing setiap tiga tahun. Bank sentral dan lembaga nasional lain mengumpulkan data dari dealer peserta. Tujuannya adalah gambaran yang dapat dibandingkan tentang pasar over-the-counter (OTC) yang tersebar.

9,51 triliun USD adalah rata-rata harian April 2025. BIS menjumlahkan nilai nominal transaksi yang baru disepakati, mengonversinya ke dolar, dan menghapus laporan ganda tertentu. Tabel final diterbitkan pada Juni 2026. Karena itu, rujukan “omzet forex tahun 2026” di sini berarti survei terbaru yang tersedia, bukan pengukuran omzet setiap hari pada 2026. [1]

Nilai nominal menjelaskan ukuran transaksi: misalnya 10 juta euro ditukar dengan dolar. Ini bukan harga derivatif, kebutuhan marginnya, atau kerugian maksimum yang mungkin. Modal yang sama dapat mendukung transaksi berturut-turut dalam sehari.

Survei mencakup transaksi spot, outright forward, FX swap, currency swap, dan opsi OTC. Ini bukan daftar lengkap futures dan opsi bursa, layanan penukaran valuta, atau setiap kontrak selisih (CFD). Membandingkan angka ini dengan kapitalisasi pasar saham, produk domestik bruto (PDB) tahunan, atau tabungan rumah tangga mencampur ukuran berbeda: arus transaksi, nilai suatu stok, dan nilai produksi.

Bagaimana ribuan laporan menjadi satu angka?

BIS tidak mengamati setiap pesanan pada satu layar. Bank sentral dan lembaga lain di 52 yurisdiksi mengikuti survei April 2025. Mereka mengumpulkan informasi dari lebih dari 1.100 bank dan dealer lain, lalu menyerahkan agregat nasional kepada BIS. Ini merupakan kegiatan statistik besar berdasarkan aturan pelaporan bersama, bukan catatan satu platform perdagangan. [2]

Dealer mengalokasikan setiap kontrak baru ke suatu instrumen, dua valuta, kategori pihak lawan, dan lokasi desk penjualan. Tanggal transaksi yang dihitung. Forward yang disepakati pada April masuk omzet April meski pembayaran jatuh tempo Juli. Sebaliknya, menyelesaikan pada April kontrak yang disepakati Maret tidak dengan sendirinya merupakan transaksi April baru. [5, bagian 2 dan 5]

Laporan mencakup transaksi April; menghitung rata-rata harian memerlukan jumlah hari kerja yang sesuai di tiap negara. Dealer hipotetis yang melaporkan 620 juta USD dalam bulan dengan 20 hari tersebut memiliki rata-rata harian 31 juta USD. Ini tidak berarti dealer menyepakati kontrak persis sebesar itu setiap hari. [5, bagian B.1.1]

Valuta pelaporan bersama memungkinkan EUR/PLN, USD/JPY, dan pasangan lain dijumlahkan. BIS menyarankan konversi nominal ke dolar memakai kurs tanggal transaksi; jika tidak praktis, pedoman mengizinkan kurs rata-rata atau akhir periode. Nilai dalam USD karena itu bergantung pada konversi valuta serta jumlah dan ukuran kontrak dalam satuan asalnya. [5, bagian C.2]

Bank sentral juga memberi informasi tentang cakupan survei dan konsentrasi omzet. Karena itu, tabel BIS dapat direvisi setelah publikasi awal. Saat membandingkan tahun, versi data yang konsisten lebih penting daripada jumlah angka desimal dalam siaran pers lama.

Bagaimana BIS menghapus penghitungan ganda?

Jika dua bank pelapor survei menyepakati satu transaksi, masing-masing mencatatnya. Menjumlahkan laporan tanpa penyesuaian melebihkan omzet. BIS menerapkan dua tingkat penyesuaian. Net-net menghapus laporan ganda domestik maupun lintas batas antardealer pelapor. Angka global 9,51 triliun USD dinyatakan pada dasar ini. Net-gross hanya menghapus duplikasi domestik; digunakan untuk membandingkan lokasi desk penjualan. [1][2]

Penyesuaian menyangkut laporan kontrak yang sama. Tidak menghapus transaksi terpisah berikutnya dalam rantai perantara. Jika nasabah membeli valuta dari bank dan bank secara terpisah melindungi posisinya dengan dealer lain, ada dua kontrak. Keduanya dapat masuk omzet.

Satu kebutuhan nasabah, beberapa kontrak

Mari perluas contoh. Perusahaan secara hipotetis membeli dolar senilai 10 juta USD dari dealer A di Britania Raya. A menyepakati kontrak terpisah dengan jumlah sama bersama B di Amerika Serikat. B kemudian menyepakati kontrak lain dengan C di Amerika Serikat. Diasumsikan ketiganya dealer pelapor, perusahaan bukan pelapor, dan setiap kontrak masuk cakupan survei. Perbedaan kurs dan biaya dikecualikan.

Laporan menunjukkan 50 juta USD, tetapi tiga kontrak dengan total nominal 30 juta USD disepakati. Net-net menghapus laporan kedua A–B dan laporan kedua B–C. Tidak menghapus kontrak itu sendiri karena semuanya berasal dari kebutuhan awal perusahaan. Ini merupakan rantai perantara, bukan satu kontrak 30 juta USD.

Pengaturan layanan berbeda dapat menghasilkan hasil berbeda. Jika dealer mencocokkan kebutuhan berlawanan dua nasabah, ia tidak harus menukar valuta dengan bank lain. Ini tidak mengubah aturan penghitungan kontrak yang disepakati. Survei menjelaskan aktivitas peserta; tidak merekonstruksi satu jumlah “uang nasabah akhir” di balik setiap transaksi. [5, bagian 2]

Transaksi pasar dan operasi transfer risiko

BIS membedakan kontrak dengan nasabah dan peserta tidak terkait lain yang berkontribusi pada pembentukan harga (berhadapan dengan pasar — market-facing) dari operasi teknis yang memindahkan atau menata ulang risiko (tidak berhadapan dengan pasar — non-market-facing). Ulasan survei memasukkan transaksi back-to-back yang terkait transaksi awal serta kontrak hasil kompresi portofolio ke kategori kedua. Semuanya masuk omzet total dan memiliki penanda pelaporan tambahan. [2]

Misalnya, dealer lokal grup bank melayani nasabah, lalu memindahkan risiko melalui kontrak terpisah ke entitas pelapor lain dalam grup. Dalam statistik, ini dapat sekaligus menjadi kontrak baru dan unsur “di antaranya: back-to-back”. Namun, pedoman mengecualikan transfer antardesk milik dealer pelapor yang sama. Tidak setiap operasi internal bank merupakan omzet tambahan. [5, bagian 2.1 dan 8.1–8.2]

Kompresi mengganti sekumpulan kontrak yang saling mengimbangi dengan lebih sedikit kontrak, mengurangi nominal portofolio sambil menjaga risiko bersih. Kontrak baru yang dibuat selama bulan survei dilaporkan meski tujuannya bukan posisi arah baru dalam suatu valuta. [5, bagian 8.3]

Baris bertanda “di antaranya” bukan komponen tambahan untuk dijumlahkan ke hasil global. Kontrak yang sama bisa ditandai sebagai transaksi pihak terkait dan back-to-back. Menjumlahkan baris itu secara mekanis menghitung ulang beberapa kontrak yang sudah masuk total.

Karena itu, “omzet bersih” tidak berarti “uang baru masuk pasar”. Tidak pula berarti saldo pembelian dan penjualan atau keuntungan peserta.

Pertumbuhan omzet dan April 2025 yang luar biasa

Sumber: lampiran final BIS, Tabel 25.2; angka dibulatkan ke miliar USD. [1] Seri interaktif: Tabel D11.1.

Omzet meningkat sekitar 27% dibanding 2022. Perbandingan harus memakai seri lengkap dari satu versi data final. Menggabungkan angka awal 2025 dengan versi 2022 sebelumnya menghasilkan persentase berbeda dari membandingkan kedua angka revisi. Tabel juga menunjukkan omzet tidak meningkat di setiap survei: angka 2016 lebih rendah daripada 2013.

Angka tabel yang dibulatkan menghasilkan kenaikan 2.042 miliar USD per hari: 9.510 dikurangi 7.468. Membagi selisih dengan 7.468 menghasilkan sekitar 27,3%, atau 27% setelah pembulatan ke poin persentase utuh. Ini membandingkan dua pengukuran April pada dasar sama. Bukan pertumbuhan tahunan setiap tahun di antaranya, ataupun laju peningkatan kekayaan peserta. [1, Tabel 25.2]

Setiap titik seri adalah pengukuran bulanan terpisah. Antara April 2022 dan April 2025 dapat terjadi periode lebih tenang maupun lonjakan aktivitas lebih besar. Garis yang menghubungkan titik grafik bukan pengamatan setiap hari di antaranya. Seri panjang membantu menunjukkan skala perubahan, tetapi analisis episode tertentu memerlukan data lebih sering dan informasi komposisi transaksi.

April 2025 merupakan periode ketidakpastian tinggi setelah pengumuman tarif Amerika Serikat. Analisis BIS mengaitkan peningkatan aktivitas sebagian dengan permintaan lindung nilai valuta yang lebih kuat. Namun, tabel omzet tidak mengidentifikasi motif setiap kontrak atau secara tepat memisahkan dampak sementara volatilitas dari perubahan pasar yang menetap. [3]

Analisis BIS menjelaskan dua respons investor berbeda: sebagian mengurangi aset Amerika Serikat; yang lain mempertahankannya dan meningkatkan perlindungan terhadap depresiasi dolar. Penjualan aset dapat menimbulkan kebutuhan konversi spot; lindung nilai posisi yang dipertahankan meningkatkan permintaan forward atau opsi. Keduanya menaikkan omzet, tetapi berarti berbeda bagi portofolio investor. Penulis tidak menemukan tanda tekanan pendanaan dolar yang sebanding dengan kekurangan dolar pada krisis. [3]

Konteks ini menjelaskan mengapa April luar biasa. Tidak membenarkan pengaitan seluruh kenaikan ke satu keputusan tarif atau penggunaan tabel saja untuk menghitung transaksi yang mencerminkan “ketakutan”, bukan perubahan kebutuhan pendanaan berulang.

Ini gambaran satu bulan. Tidak boleh dikalikan secara mekanis dengan 365 atau disebut hari tipikal setiap tahun: hari perdagangan, kurs konversi, dan aktivitas berubah seiring waktu.

Mengapa omzet bisa turun meski pasar tetap dibutuhkan?

Penurunan antara survei 2013 dan 2016 tidak berarti usaha berhenti membayar tagihan luar negeri. BIS menjelaskan aktivitas sebagian dana dan perusahaan perdagangan berkurang, bersama akses prime brokerage yang lebih terbatas. Bank mengubah biaya dan persyaratan nasabah, dan aktivitas spot melemah. Pada saat yang sama, aktivitas FX swap terkait pendanaan dan lindung nilai meningkat. Maka satu angka global menyembunyikan perubahan berlawanan di berbagai bagian pasar. [13]

Ini memberi cara berguna membaca survei berikutnya. Mulai dari perubahan omzet total, kemudian periksa instrumen dan pihak lawan sebelum mencari penjelasan kondisi ekonomi dan organisasi pasar. Keliru jika menganggap setiap kelompok tumbuh dengan persentase sama atau omzet lebih besar semata-mata mencerminkan permintaan nasabah akhir yang lebih kuat.

Mengapa artikel lama menyebut 9,6 triliun USD?

Publikasi awal BIS tanggal 30 September 2025 melaporkan sekitar 9,6 triliun USD dan pertumbuhan 28% dibanding 2022. Lampiran final Juni 2026 memberi 9,510240 triliun USD dan pertumbuhan sekitar 27% pada dasar sebanding. Ini versi survei berturut-turut, bukan dua estimasi ukuran pasar yang independen. Tabel instrumen final terperinci tidak semestinya memakai total siaran pers sebelumnya. [2][1]

Sejarah lebih panjang menunjukkan skala perubahan lebih besar. Lampiran final melaporkan sekitar 1.239 miliar USD untuk April 2001 dan 3.973 miliar USD untuk 2010, net-net. Sebelum 2013, cakupan pelaporan beberapa valuta kurang lengkap. Tingkat historis bisa ditampilkan, tetapi membagi dua pengamatan berjauhan bukan ukuran murni pertumbuhan pasar yang sama tanpa perubahan. Nominal lebih besar dapat mencerminkan peningkatan aktivitas, konversi kurs, dan perubahan cakupan survei. [1, catatan Tabel 25]

Apa yang diperdagangkan di pasar forex?

Sumber: lampiran final BIS, Tabel 1; pangsa dihitung dari nilai sebelum pembulatan. Pangsa dibulatkan berjumlah 99,9%; total BIS juga mencakup kategori “produk lain” yang sangat kecil. [1] Seri: D11.1.

FX swap merupakan bagian terbesar omzet. Instrumen ini dapat memungkinkan bank memperoleh dolar untuk waktu singkat tanpa mengonversi euronya secara permanen. Kontrak pendek sering diperbarui. Setiap pembaruan menciptakan omzet baru sementara kebutuhan pendanaan tetap serupa. Survei tidak menjumlahkan dua penukaran dalam satu swap sebagai dua kontrak independen.

Spot sekitar sepertiga pasar. Menganggap forex hanya “membeli euro dan menjual dolar sekarang” mengabaikan banyak fungsinya. FX swap dalam tabel ini juga berbeda dari biaya swap harian pada rekening ritel. Penggunaan pendanaan dan lindung nilai dijelaskan dalam pelajaran berikut, Forex dan ekonomi global.

Bagaimana omzet instrumen berubah dari 2022 ke 2025?

Dalam seri BIS saat ini, omzet rata-rata seluruh pasar meningkat sekitar 27,35%, tetapi semua instrumen tidak tumbuh dengan laju sama. Tabel membandingkan April 2022 dengan April 2025: keduanya mengukur omzet nominal FX OTC harian pada dasar net-net dari versi data terkini yang sama. Jumlah dan pangsa merupakan ukuran berbeda: pangsa memakai total tahun terkait, sedangkan pertumbuhan dihitung dari jumlah sebelum pembulatan.

Sumber: BIS Data Portal, Tabel D11.1, diakses 12 Oktober 2026 untuk 2022 dan 2025 [14]. Jumlah 2025 cocok dengan Tabel 1 lampiran final Juni 2026 [1]. Perhitungan memakai jumlah sebelum pembulatan. Kedua total mencakup kategori “produk lain” yang sangat kecil dan tidak ditampilkan terpisah; pangsa lima kategori utama yang dibulatkan masing-masing berjumlah 100,1% dan 99,9%.

Lampiran versi 2022 sebelumnya, direvisi dalam publikasi itu pada 5 Desember 2022, melaporkan 7.505.992 juta USD untuk seluruh pasar. Seri terkini memberi 7.467.541 juta USD untuk April yang sama, sekitar 7.468 miliar USD dalam tabel historis di atas. Perbandingan instrumen memakai satu seri terkini untuk kedua tahun, bukan mencampur jumlah lama dengan penyebut baru. Jumlah tepat menghasilkan pertumbuhan total 27,35% (27,4% setelah pembulatan ke satu desimal); perhitungan 27,3% sebelumnya memakai 9.510 dan 7.468 yang dibulatkan ke miliar utuh. Pembulatan dan revisi menjelaskan perbedaan, bukan definisi omzet lain. [15] [14]

Jumlah FX swap naik 5,7% meski pangsanya turun dari 50,9% menjadi 42,2%. Tidak ada kontradiksi: seluruh pasar tumbuh lebih cepat dari kategori itu. Spot tumbuh 41,5%, outright forward 51,0%, dan opsi 108,3%, sehingga nominal harian opsi lebih dari dua kali lipat. Ini membandingkan dua bulan survei tanpa penyesuaian inflasi atau perubahan valuasi USD; bukan imbal hasil atau pertumbuhan jumlah nasabah. Kondisi luar biasa April 2025 membantu menjelaskan pola, tetapi tabel saja tidak menetapkan motif transaksi individual. [3]

Instrumen tidak mengungkap seluruh niat penggunanya

FX swap dan outright forward bersama-sama mencakup sekitar 60,6% omzet harian, atau kira-kira 61%. Ini dihitung dari nominal final: 4.015,293 miliar USD ditambah 1.747,311 miliar USD, dibagi 9.510,240 miliar USD. Pangsa tinggi ini menunjukkan pentingnya kontrak dengan tanggal mendatang, tetapi tidak mengukur pangsa lindung nilai. [1, Tabel 1]

Perusahaan dapat membeli valuta spot untuk tagihan tertentu, sehingga spot tidak harus berupa spekulasi. Investor dapat memakai forward untuk menambah risiko arah, sementara bank dapat memakai FX swap untuk memperoleh valuta pendanaan. Struktur yang sama melayani kebutuhan berbeda. Tabel membagi omzet menurut instrumen, bukan niat pihak yang berkontrak.

Dua penukaran dalam FX swap membentuk satu kontrak; BIS mewajibkan pelaporan sekali memakai kaki bertanggal lebih jauh. Kaki pertama tidak ditambahkan ke omzet spot. Currency swap yang menyediakan arus kas pendanaan dalam valuta berbeda memiliki kategori terpisah. Perbedaan ini penting saat membaca grafik: menjumlahkan “setiap penukaran kas” menghasilkan ukuran berbeda dari omzet kontrak. [5, bagian 5.1]

Omzet swap lebih besar juga tidak menunjukkan keamanan lebih tinggi. Kontrak pendek dapat diperbarui berulang kali, meningkatkan jumlah kontrak baru sementara pendanaan tetap serupa. Akses ke putaran pendanaan berikutnya, biaya, dan risiko pihak lawan perlu dinilai terpisah.

Valuta, pasangan, dan jumlah 200%

Sumber: lampiran final BIS, Tabel 1; pangsa dihitung dari nominal. Rincian lengkap: D11.3. [1]

Pangsa semua valuta berjumlah 200%. Setiap kontrak memiliki dua sisi valuta. Transaksi EUR/USD hipotetis senilai 1 juta USD meningkatkan omzet total 1 juta USD, omzet euro 1 juta USD, dan omzet dolar 1 juta USD. Ini konvensi penyajian data, bukan penghitungan ganda dalam total global.

Angka dolar 89,1% adalah pangsa nilai transaksi dengan USD di satu sisi. Bukan pangsa jumlah pesanan. Rincian pasangan bekerja berbeda: setiap transaksi termasuk satu pasangan sehingga semua pangsa pasangan berjumlah 100%.

Sumber: lampiran final BIS, Tabel 3.9–3.10; pangsa dihitung terhadap 9.510,24 miliar USD. Pasangan ditulis dalam konvensi pasar biasa. [1] Rincian: Tabel 3.9–3.10 lampiran final.

Valuta, pasangan, dan jumlah pesanan adalah tiga rincian berbeda

Tabel valuta dan pasangan dapat dibaca bersama. Omzet dengan USD di satu sisi mencakup setiap pasangan dolar; EUR/USD hanya salah satunya. Euro juga muncul dalam kontrak terhadap yen, sterling, dan valuta lain. Karena itu, pangsa EUR 28,5% lebih besar daripada pangsa EUR/USD saja 20,7%. [1, Tabel 1 dan 3.10]

Mengurangi pangsa USD 89,1% dari 200% tidak menghasilkan “omzet tanpa dolar”. Setiap kontrak dolar juga melibatkan valuta lain. Pertanyaan tentang kontrak tanpa USD memerlukan penafsiran berdasarkan pasangan: ketika dolar terlibat dalam 89,1%, sekitar 10,9% nilai kontrak tidak memuat dolar di kedua sisinya. Ini pangsa nominal seluruh instrumen OTC, bukan jumlah pesanan atau aset dunia.

Posisi tinggi EUR/USD dalam tabel menggabungkan spot dan derivatif. Tidak menjawab berapa bagian pasar spot tertentu milik pasangan ini, atau berapa yang dapat dibeli pada harga tertentu di saat tertentu. Dua hari dapat memiliki omzet serupa tetapi jumlah kuotasi tersedia dan kondisi eksekusi berbeda.

Dedolarisasi: fungsi dolar mana yang dibandingkan?

Penurunan pangsa cadangan dolar tidak bertentangan dengan peran besarnya dalam omzet valuta. Cadangan menjelaskan aset lembaga resmi pada akhir kuartal. Omzet FX mengukur transaksi baru pada bulan survei. Tagihan mengidentifikasi valuta penetapan harga barang, sedangkan statistik pembayaran mengidentifikasi valuta yang ditransfer melalui jaringan yang dicakup. Pertanyaan ini berbeda sehingga jawabannya tidak harus bergerak bersama.

Dalam analisis Juni 2024, IMF mengaitkan penurunan jangka panjang pangsa cadangan USD dengan meningkatnya peran sejumlah valuta lebih kecil, termasuk AUD, CAD, CNY, won Korea, dolar Singapura, dan valuta Nordik. Pangsa yang hilang tidak seluruhnya berpindah ke euro atau renminbi saja. Perdagangan dan penyimpanan aset yang lebih mudah memperluas peluang diversifikasi. Ini penafsiran studi historis tertentu, bukan bukti satu motif yang dimiliki setiap bank sentral. [7]

Dolar pada saat yang sama dapat tetap menjadi valuta perantara: untuk menukar dua valuta kurang likuid, dealer dapat memakai pasar keduanya terhadap USD. Pertimbangkan contoh hipotetis tanpa mengasumsikan kurs tertentu. Usaha membutuhkan valuta B dan memegang A; perantara dapat memperoleh B melalui A→USD dan USD→B jika jalur itu tersedia dan menguntungkan. Ia juga dapat bertransaksi langsung atau mengimbangi kebutuhan dengan nasabah lain. Jalur tidak langsung menciptakan lebih banyak kontrak dolar meski pembeli dan penjual tidak beroperasi di Amerika Serikat.

Ini tidak menghasilkan ramalan bahwa dolar akan selalu dominan. Mengubah praktik mapan memerlukan lebih dari pernyataan: pasar aset, pembayaran, pendanaan, dan lindung nilai dalam valuta alternatif harus dapat diakses. Perbandingan cadangan juga perlu versi data konsisten serta pembedaan transaksi dan valuasi. Jika euro menguat terhadap dolar, nilai dolar kepemilikan EUR yang tidak berubah meningkat; pangsa USD bisa turun tanpa penjualan aset dolar.

Kesimpulan paling tepat adalah fungsi dolar tertentu berubah selama periode tertentu. Pangsa CNY 8,6% dalam omzet saja tidak mengidentifikasi berapa aktivitas berasal dari perdagangan barang, pendanaan, atau spekulasi. Data COFER lengkap, penagihan, dan contoh efek valuasi ada dalam pelajaran berikut. Di sini, semuanya membantu memisahkan ukuran, bukan mengganti tabel omzet dengan tafsir politik.

Di mana transaksi dilaporkan?

Sumber: lampiran final BIS, Tabel 1. Pangsa dan “lokasi lain” dihitung dari tabel sumber. [1] Rincian negara: D11.5 — negara dan instrumen, net-gross.

Geografi merujuk desk penjualan. Ini lokasi unit yang mengatur transaksi, tidak harus kantor pusat nasabah, kebangsaan bank, atau server fisik. Perusahaan Polandia yang dilayani desk bank London dapat dialokasikan ke Britania Raya.

Kita tidak membagi 4,74 triliun USD Britania Raya dengan 9,51 triliun USD global untuk menghitung pangsanya. Transaksi lintas batas antardealer tetap berada di kedua lokasi dalam tabel geografis. Penyebut yang sesuai di sini adalah 12,56 triliun USD.

Pesanan nasabah Polandia yang sama dapat dilayani desk Britania Raya, dieksekusi melalui sistem di tempat lain, dan dibukukan di kantor pusat bank. Survei omzet memilih lokasi desk penjualan. Jika transaksi elektronik tidak memiliki desk tersebut, pedoman merujuk kontak penjualan platform yang melayani nasabah. Peta karena itu menunjukkan layanan pasar menurut aturan tertentu, bukan jalur fisik uang kertas. [5, bagian 2.1]

Britania Raya merupakan unit statistik di sini. London pusat penting, tetapi tabel negara tidak memisahkan omzetnya dari desk Britania Raya lain. Tidak pula menetapkan satu kota menentukan kurs atau memiliki pangsa sepadan valuta dunia.

Mengapa banyak desk melayani transaksi dari London?

Pentingnya London terkait konsentrasi bank, nasabah, layanan khusus, dan infrastruktur serta posisinya yang nyaman dalam siklus perdagangan harian. Jam usaha London bertumpang tindih sebagian dengan aktivitas Asia, lalu Amerika. Tidak perlu mengasumsikan satu jadwal UTC sepanjang tahun: Britania Raya dan Amerika Serikat mengubah jam, tidak selalu pada tanggal sama.

Ini menjelaskan organisasi layanan pasar, bukan membuktikan London menetapkan satu-satunya harga benar. Bank internasional dapat melayani valuta dan nasabah banyak negara di satu pusat. Negara dengan pangsa besar tabel penjualan tidak harus memiliki ekonomi sebesar itu atau valuta domestik yang sama sering digunakan. Tabel BIS saja tidak memisahkan kontribusi zona waktu, sejarah keuangan, dan teknologi, atau memberi masing-masing persentase keunggulan.

Sejarah membantu menjelaskan perkembangan kelompok tersebut. Bank of England didirikan tahun 1694; London sudah mengembangkan layanan bank dan pembiayaan perdagangan internasional jauh sebelum platform FX modern. [10] Kini nasabah mendapat manfaat dari kedekatan pihak lawan, spesialis, dan infrastruktur: melayani portofolio global lebih mudah jika bank sudah memiliki hubungan dan dukungan operasional. Panjang sejarah itu saja tidak secara numerik menjelaskan pangsa saat ini.

Titik acuan London bukan satu harga seluruh pasar

Peran pusat keuangan juga terlihat dalam metode valuasi. WMR menerbitkan acuan spot penutupan untuk pukul 4 sore waktu London. Manajer portofolio dapat memakai acuan tertentu untuk membandingkan nilai aset antartanggal, bukan memilih harga sembarang dari platform sembarang. Waktu London tidak sama dengan satu waktu UTC tetap sepanjang tahun. [8]

Contoh berbeda ialah valuasi hak penarikan khusus (SDR) oleh IMF. Prosedurnya memakai kurs tengah pasar dari Bank of England, diamati sekitar tengah hari London, dengan penyedia cadangan yang ditentukan IMF. [9] Ini bukan pengukuran WMR pukul 4 sore atau harga yang dapat dipakai setiap nasabah untuk menukar valuta.

Pertimbangkan penggunaan hipotetis: dana memegang saham asing, sedangkan unitnya dinilai dalam valuta domestik. Waktu dan metode konversi konsisten membuat valuasi lebih sebanding. Pesanan valutanya dapat dieksekusi lebih awal atau terlambat dengan harga berbeda; pergerakan pasar harus dibedakan dari biaya eksekusi. Tabel BIS mengukur aktivitas transaksi, acuan memberi harga referensi tertentu, dan hasil nasabah juga bergantung kontrak. Ini tiga pertanyaan terkait tetapi terpisah.

Singapura dan transaksi lintas batas

Singapura berada di peringkat ketiga lokasi desk penjualan. Empat teratas bersama mencakup sekitar 75,2% omzet net-gross. Layanan terkonsentrasi di beberapa pusat tidak berarti penduduknya memiliki sebesar itu modal pasar.

Dalam rincian pihak lawan global, transaksi lintas batas mewakili sekitar 65,3% omzet berdasarkan nilai, net-net. “Lintas batas” menjelaskan hubungan lokasi dealer dan pihak lawan. Pertanyaannya berbeda dari tempat pelayanan transaksi dan perdagangan barang internasional. [1]

Bandingkan pusat memakai satu tabel. Angka final menunjukkan Singapura melaporkan sekitar 162,0 miliar USD lebih banyak per hari daripada gabungan Hong Kong dan Jepang: 1.485,282 dikurangi 883,067 dikurangi 440,231. Jerman melaporkan 386,1 miliar USD dan Prancis 242,2 miliar USD per hari. Ini lokasi desk penjualan, bukan kota atau pangsa valuta negara tersebut. [1, Tabel 1]

Dealer Singapura dapat melayani nasabah USD/JPY meski tidak satu pun valuta berasal dari Singapura. Demikian pula dana Eropa dapat memakai desk Asia pada jam usaha lokal. Pertumbuhan pusat bisa mencerminkan penataan ulang layanan nasabah, perubahan kebutuhan nasabah, atau aktivitas instrumen. Peringkat geografis tidak memisahkan penyebab itu atau menunjukkan ekonomi negara pelapor memperoleh pangsa tersebut dalam perdagangan dunia.

Siapa di sisi lain transaksi?

Sumber: lampiran final BIS, Tabel 1. Karena pembulatan, pangsa tidak tepat berjumlah 100%. [1] Rincian: D11.4 — instrumen, pihak lawan, dan jatuh tempo, net-net.

Kategori pertama mencakup transaksi antardealer peserta. Kedua luas: termasuk bank nonpelapor, investor institusional, hedge fund, dan perusahaan perdagangan khusus. Nasabah nonkeuangan mencakup usaha. Ini klasifikasi pihak lawan, bukan peringkat spekulan dan pihak yang “membutuhkan valuta”. [2]

Pangsa langsung nasabah nonkeuangan yang kecil tidak berarti peran ekonomi forex kecil. Pesanan perusahaan dapat memicu operasi perantara berikutnya. Sebaliknya, pangsa lembaga keuangan tinggi tidak menunjukkan transaksi mereka tidak terkait perdagangan atau investasi nasabah.

“Lembaga keuangan lain” berarti lembaga di luar daftar dealer pelapor, bukan perusahaan kecil atau kurang profesional. Lembaga keuangan resmi, termasuk bank sentral, ada dalam rincian ini. Menambahkan mereka sebagai sektor keempat terpisah menghitung ulang sebagian omzet. [5, bagian 1]

Bahkan tabel pihak lawan terperinci bukan daftar pemilik akhir uang. Pihak lawan langsung bank dapat menjadi perantara bagi nasabah berikutnya. Perbedaan ini penting saat membahas perdagangan ritel atau berapa pasar yang “dimiliki” perusahaan.

Prime brokerage dan kebutuhan usaha: dua rincian berbeda

Dalam tabel final, omzet melalui prime broker mencapai 2.163,1 miliar USD per hari, sekitar 22,7% total. Ini penanda tambahan terkait akses, bukan kelompok pihak lawan keempat. Tidak boleh ditambahkan ke tiga baris tabel sebelumnya. Spot mencakup 1.281,2 miliar USD, outright forward 370,7 miliar USD, dan FX swap 312,6 miliar USD dari jumlah itu; instrumen lain juga masuk total. [1, Tabel 1]

Prime broker memungkinkan nasabah institusional yang memenuhi syarat bertransaksi dengan dealer lain dalam hubungan kredit dan limit yang disepakati. Dana dapat membandingkan harga beberapa penyedia serta mengatur kewajiban transaksi melalui satu mitra. Tidak berarti setiap nasabah memperoleh setiap harga tanpa batasan. Perubahan limit atau akses dapat menurunkan aktivitas tanpa mengubah kebutuhan lindung nilai portofolio. Mekanisme akses juga dijelaskan dalam analisis BIS [13].

Sebaliknya, usaha nonkeuangan mencatat aktivitas berbeda antarinstrumen: pada April 2025, omzet spot 144,4 miliar USD per hari, outright forward 84,5 miliar USD, dan FX swap 148,9 miliar USD. [1, Tabel 1] Total rekor tidak berarti rekor setiap kategori usaha dan jenis kontrak. Mengukur perubahan kelompok ini memerlukan angka sebanding kedua tahun, bukan pertumbuhan seluruh pasar.

Pertimbangkan eksportir hipotetis menerima euro bulanan tetapi memiliki pengeluaran euro lebih besar setelah satu kuartal. Ia dapat menyimpan sebagian penerimaan, mengonversi sebagian, dan melindungi kebutuhan mendatang dengan forward. Dua perusahaan dengan penjualan ekspor sama bisa memiliki omzet spot dan derivatif berbeda. Dealer juga dapat mengimbangi kebutuhan nasabah berlawanan, bukan melindungi tiap kebutuhan terpisah dengan bank lain. Omzet mengukur kontrak, bukan peta lengkap eksposur akhir usaha.

Di mana zloty Polandia — dan di mana perdagangan ritel?

Pada April 2025, omzet seluruh instrumen OTC dengan PLN di satu sisi sekitar 76,3 miliar USD per hari, atau 0,8% omzet global. Ini aktivitas global melibatkan valuta Polandia, bukan hanya transaksi di Polandia. Pangsa PLN juga mengikuti konvensi jumlah valuta 200%. [1, Tabel 2.11]

Angka global tidak menunjukkan spread yang seharusnya diterima nasabah EUR/PLN. Dalam satu valuta pun, kondisi berbeda antara instrumen spot dan forward, waktu, serta ukuran pesanan.

76,3 miliar USD adalah konversi dolar kontrak yang melibatkan PLN, bukan jumlah dolar yang benar-benar ditukar dengan zloty dalam setiap kontrak. Mencakup pasangan zloty dengan euro dan valuta lain serta beragam instrumen. Penilaian spot EUR/PLN perlu memilih pasangan dan instrumen itu, bukan total semua operasi PLN.

Omzet desk di Polandia merupakan rincian berbeda: desk tersebut bisa memperdagangkan valuta selain PLN. “Omzet zloty” dan “omzet di Polandia” tidak dapat dipertukarkan. Kontrak suku bunga PLN juga menjelaskan risiko berbeda dari kontrak FX dengan PLN di satu sisi. Data derivatif suku bunga tidak menggantikan jumlah tabel FX.

BIS menandai sebagian omzet sebagai didorong nasabah ritel — retail-driven. Ini bukan statistik lengkap setiap rekening CFD atau jumlah laba ruginya. Broker bisa mengimbangi sebagian posisi nasabah secara internal. Hubungan dengan rekening ritel dijelaskan dalam pelajaran perdagangan forex ritel dan kualitas eksekusi.

Tabel final BIS melaporkan omzet harian rata-rata retail-driven 241,99 miliar USD pada April 2025, net-net: sekitar 2,5% total. Angka harus dikutip bersama definisinya: transaksi yang dilaporkan dealer dan dimulai individu yang melakukan operasi valuta spekulatif, berleverage, dan diselesaikan tunai untuk rekening sendiri. Pedoman mencakup kontak langsung dan perantaraan platform ritel, tetapi antara lain mengecualikan pembayaran kartu biasa, remitansi, dan penukaran dalam kegiatan komersial. [1, Tabel 1][5, bagian 8.5]

Ini tidak berarti setiap transaksi rekening nasabah broker ditambahkan satu per satu ke total dunia. Dealer melihat hubungannya dengan platform atau nasabah, dan cakupan serta kualitas pelaporan terbatas. Baris tersebut penanda tambahan di dalam omzet sehingga 241,99 miliar USD tidak ditambahkan lagi ke 9,51 triliun USD. Tidak menunjukkan jumlah trader, saldo rekening rata-rata, atau persentase nasabah untung.

EUR/PLN dan EUR/USD: fungsi sama, kondisi eksekusi berbeda

Bendahara Polandia yang membeli euro dan bendahara Amerika Serikat yang membayar tagihan euro memiliki kebutuhan serupa: memperoleh valuta pembayaran. Namun, mereka memakai pasangan dan penawaran berbeda. Omzet semua instrumen PLN bukan hanya omzet spot EUR/PLN, dan total EUR/USD di tabel sebelumnya juga mencakup derivatif. Membandingkan total tersebut tidak menentukan spread atau harga yang tersedia bagi nasabah tertentu.

Dalam contoh importir Polandia hipotetis, bank A mengutip EUR/PLN 4,3000/4,3060 untuk 100.000 EUR, sementara bank B 4,3010/4,3050. Untuk membeli euro, nasabah memakai harga jual bank. Tanpa biaya tambahan, pembayaran 430.600 PLN di A atau 430.500 PLN di B: selisih 100 PLN. Asumsikan waktu, jumlah, dan tanggal penyerahan sama serta kedua kuotasi bisa dieksekusi untuk jumlah penuh. Kedua titik tengah kuotasi 4,3030, tetapi bukan harga pembelian euro.

Jika bank B hanya memberi harga itu untuk 10.000 EUR, menghitung biaya 100.000 EUR memerlukan penawaran berikutnya. Waktu, limit, atau tanggal penyerahan berbeda dapat mengubah syarat. Contoh bukan peringkat bank atau bukti biaya PLN tipikal. Ini menunjukkan perpindahan dari statistik global ke perbandingan layanan aktual tanpa menganggap pasar besar menyediakan setiap jumlah pada harga layar.

Omzet, penyelesaian, dan eksposur adalah ukuran berbeda

Eksposur berarti kerentanan terhadap perubahan nilai atau kegagalan memenuhi kewajiban. Omzet menjumlahkan kontrak yang disepakati selama periode; kontrak yang masih berjalan menggambarkan stok pada tanggal tertentu. Keduanya tidak otomatis merupakan kerugian.

Investor hipotetis membeli 1 juta euro dengan dolar dan kemudian menjual 1 juta euro yang sama. Kedua operasi menambah omzet harian meski setelahnya tidak lagi memiliki posisi euro. Menghitung hasil memerlukan kurs, waktu, dan biaya.

Perhitungan sederhana memperjelas hal ini. Membeli 1 juta euro pada EUR/USD 1,10 berarti nominal 1,10 juta USD; menjual pada 1,11 berarti 1,11 juta USD. Omzet total 2,21 juta USD, sementara penerimaan dikurangi pengeluaran sama dengan 10.000 USD sebelum biaya. Posisi euro tertutup setelah kedua penukaran. Baik 2,21 juta USD maupun 10.000 USD tidak menentukan deposit yang dibutuhkan untuk operasi ini.

Penyelesaian memenuhi pembayaran yang timbul dari kontrak. Jumlah penyerahan dapat berbeda dari omzet kontrak baru karena jatuh tempo, dua penukaran swap, dan kewajiban yang saling mengimbangi. Data penyelesaian BIS karena itu merupakan himpunan terpisah. Pembayaran lawan pembayaran (PvP) mensyaratkan penyerahan satu valuta bergantung pada penyerahan lainnya dan membatasi risiko kehilangan seluruh jumlah terutang, tetapi tidak menghilangkan setiap risiko likuiditas atau biaya penggantian. [4]

Jika dua pihak saling berutang valuta pada hari sama, kesepakatan netting bisa mengurangi pembayaran. Ini terpisah dari penyesuaian pelaporan net-net: netting mengubah jumlah penyerahan, sedangkan penyesuaian BIS menghapus laporan ganda satu kontrak. Pedoman omzet menghitung kontrak baru sebelum netting tersebut, bukan mengganti omzet dengan jumlah yang disetor ke sistem penyelesaian. [5, bagian 2][4]

Tidak ada satu standar “kapitalisasi forex” yang setara dengan kapitalisasi pasar saham. Jumlah uang beredar, kontrak berjalan, dan cadangan dapat diukur, tetapi merupakan stok terpisah. Demikian pula, “forex X kali lebih besar dari saham” memerlukan definisi, periode, dan cakupan bersama. Tanpanya, rasio mengesankan hanya sedikit menjelaskan.

Mengapa penyelesaian perlu pengukuran sendiri?

Tanggal 26 Juni 1974, penutupan Bankhaus Herstatt menghentikan pembayaran dolar setelah sebagian pihak lawan menyerahkan mark Jerman. Ini menciptakan risiko kehilangan jumlah yang sudah diserahkan, bukan hanya perubahan kurs merugikan. Ketidaksamaan waktu mendasari “risiko Herstatt”. CLS, diluncurkan tahun 2002, salah satu sistem yang menanganinya melalui PvP; bukan bursa sentral atau pihak lawan yang menggantikan setiap peserta FX. [4]

Dalam pengukuran baru BIS untuk April 2025, sekitar 36% kewajiban penyelesaian harian berdasarkan nilai memakai PvP, sekitar 54% memakai metode yang mengurangi tetapi tidak menghilangkan risiko, dan sekitar 10% — lebih dari 1,4 triliun USD per hari — diselesaikan secara bruto bilateral. Ini menjelaskan jumlah yang harus diselesaikan, bukan rincian 9,51 triliun USD kontrak baru. Metodologi berubah dari estimasi sebelumnya sehingga angka terakhir tidak bisa dibandingkan langsung dengan berita lama tentang seluruh penyelesaian non-PvP. [4, Tabel 2]

Nominal besar yang diselesaikan melalui sistem bukan jumlah kas yang disetor peserta secara bersamaan. Netting dan pengelolaan likuiditas dapat mengurangi kebutuhan pendanaan. Mengurangi kebutuhan kas, menyesuaikan laporan BIS, dan menghilangkan risiko kehilangan valuta yang diserahkan adalah tiga dampak terpisah. Satu dampak tidak menggantikan angka dampak lainnya.

Netting mengurangi pendanaan; PvP melindungi penukaran valuta

Penyelesaian tidak secara sembarang mengimbangi euro dengan dolar. Model hipotetis sederhana hanya menyangkut pembayaran USD hari sama: bank A berutang 10 juta USD kepada B, sedangkan B berutang 8 juta USD kepada A. Jika pengaturan yang dapat ditegakkan mengizinkan netting, A membayar sisa 2 juta USD kepada B. Riwayat ekonomi kedua kewajiban tetap ada, demikian pula risiko pembayaran tersisa tidak dilakukan.

Dengan beberapa bank, posisi bersih setiap peserta bisa dihitung terpisah per valuta. Pertimbangkan model hipotetis lain: A membayar B 10 juta USD, B membayar C 8 juta USD, dan C membayar A 6 juta USD. A pembayar bersih 4 juta USD; B dan C masing-masing menerima 2 juta USD. Tiga instruksi berjumlah 24 juta USD, sementara pendanaan pembayar bersih 4 juta USD. Hasil bergantung jaringan kewajiban tertentu ini; bukan persentase pengurangan universal. Pengaturan sebenarnya memerlukan aturan hukum, tenggat, dan dana dalam valuta yang sesuai.

CLS menggabungkan netting multilateral kebutuhan pendanaan dengan PvP. Operator melaporkan pengurangan kebutuhan pendanaan lebih dari 96% untuk layanannya. Persentase ini tidak boleh diterapkan ke seluruh pembayaran global atau risiko pasar kontrak. Setoran, nilai instruksi, dan perlindungan terhadap menyerahkan satu valuta tanpa menerima lainnya menjelaskan dampak berbeda. [11]

Daftar valuta CLS antara lain mencakup peso Meksiko dan rand Afrika Selatan. Tidak mencakup PLN. [12] Namun, tidak berarti setiap kontrak PLN diselesaikan tanpa mitigasi atau setiap kontrak valuta yang memenuhi syarat benar-benar memakai PvP. Akses pihak lawan, jenis kontrak, waktu, dan metode penyerahan juga penting. Risiko lain, termasuk kekurangan likuiditas atau biaya penggantian setelah kontrak gagal, perlu dipertimbangkan terpisah.

Apa arti data ini bagi pengguna pasar?

Survei menunjukkan skala perantaraan, pentingnya dolar, dan konsentrasi layanan. Juga menjelaskan mengapa pendanaan jangka pendek menciptakan begitu banyak omzet dan mengapa nominal besar bukan kumpulan uang besar menunggu trader.

Likuiditas harus dinilai untuk transaksi tertentu. Menyangkut kemampuan mengeksekusi ukuran tertentu pada waktu tertentu tanpa memperburuk harga secara berarti. Rata-rata global tidak menjelaskan kedalaman kuotasi ketika rilis ekonomi atau kondisi broker. Pelajaran konsentrasi likuiditas intrahari menjelaskan variasi kondisi ini.

Saat membaca tabel berikutnya, periksa empat hal: apa yang dijumlahkan, periode data, duplikasi yang dihapus, dan penyebut setiap pangsa. Ini biasanya menjelaskan perbedaan dua grafik valid lebih baik daripada menambahkan cerita “pelarian modal”.

Pertanyaan dan jawaban

Sumber dan cakupan data

Diverifikasi 12 Oktober 2026. Angka omzet 2025 berasal dari publikasi final BIS Juni 2026; perbandingan instrumen dengan 2022 memakai seri bersama terkini BIS Data Portal yang diakses 12 Oktober 2026. Artikel tidak memakai hasil awal 9,6 triliun USD atau pangsa valuta awal. Pangsa perhitungan dan pembulatan disebut di samping tabel.