Forex piyasasının büyüklüğü: günlük 9,51 trilyon USD ne demektir?
Forex piyasasının büyüklüğü genellikle her gün kararlaştırılan yeni döviz işlemlerinin değeriyle ölçülür. Son BIS araştırmasında bu değer Nisan 2025'te günde ortalama $9,51 trilyondu; nihai tablolar Haziran 2026'da yayımlandı. Bu bir işlem hacmidir, yatırılmış para havuzu değildir. Sayıyı anlamak için bir ödemeyi iki banka boyunca izleyip işlemleri, para birimlerini ve işlem yerlerini ayıralım.
Aslında ne sayılıyor?
Tedarikçisini ödemek için USD 100.000 satın alan bir şirket düşünün. Bankası, üstlendiği pozisyonu yönetmek için sonrasında başka bir döviz işlemi yapabilir. Ödeme tek bir ticari ihtiyaçtır, fakat birden fazla sözleşme doğurabilir. Döviz işlem hacmini okumanın başlangıcı bu ayrımdır.
Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS) üç yılda bir araştırmayı koordine eder. Günlük ortalama, yeni sözleşmelerin dolar cinsinden nominal değerlerini toplar; söz konusu tezgâh üstü (OTC) döviz işlemlerindeki belirli mükerrer raporlar çıkarılır. Nominal değer sözleşmenin büyüklüğüdür; fiyatı, teminatı veya olası zararı değildir. Aynı sermaye ardışık sözleşmeleri destekleyebilir. [1]
Nisan 2025 ölçüm dönemi, Haziran 2026 ise nihai yayımlanma tarihidir. Güncel bir makale, araştırmanın 2026'nın her gününü ölçtüğünü iddia etmeden bu veriyi doğru biçimde kullanabilir. Ortalama, her günün, döviz çiftinin veya dealerın aynı hacme sahip olduğu anlamına da gelmez.
Bir ödeme, iki banka: 180.000 neden 140.000 olur?
Bu özellikle küçük tutulmuş örnekte nominal tutarlar USD cinsindedir. A ve B bankaları araştırmaya rapor verir, şirket vermez. Şirket A ile USD 100.000 satın alma işlemi yapar. A ayrıca B ile USD 40.000 tutarında korunur. Örnekte başka sözleşme ve rapor olmadığını varsayıyoruz; korunma tutarı bankalar için bir kural değil, örneğin koşuludur.
| Sözleşme | A bankasının raporu | B bankasının raporu | Küresel toplamda bir kez sayılır |
|---|---|---|---|
| Şirket A'dan USD alır | 100,000 | — | 100,000 |
| A, B ile korunur | 40,000 | 40,000 | 40,000 |
| Toplam | 140,000 | 40,000 | 140,000 |
Ham raporlar USD 180.000 eder. Aynı bankalar arası sözleşmenin ikinci raporu çıkarılınca USD 140.000 işlem hacmi kalır: 100.000 + 40.000. Şirketin ilk ödeme ihtiyacı hâlâ USD 100.000'dir.
Küresel net-net düzeltmesi, raporlayan dealerlar arasındaki yurt içi ve sınır ötesi mükerrer raporları kaldırır. Ayrı ve gerçek sözleşmeleri müşterinin ilk ihtiyacına indirgemez. Örneğimiz tüm BIS derleme sürecini değil, bu ilkeyi açıklar. Daha uzun bir zincir raporlama zinciri örneğinde bulunur. [2]
$9,51 trilyonun içinde ne var?
Spot işlemler, doğrudan forwardlar, FX swapları, para swapları ve OTC opsiyonları kapsanır. Nihai Nisan 2025 verilerinde spotun payı %31,0, FX swaplarının payı %42,2'dir. Dolayısıyla toplam, hemen harcamak için alınan dövizden çok daha geniştir. Borsada işlem gören vadeli sözleşme ve opsiyonların, döviz bürolarının veya her CFD'nin tam kaydı değildir. [1]
İşlem hacmi, bir dönemde kararlaştırılan yeni işlemlerin akışıdır. Borsa piyasa değeri belirli bir andaki değeri, GSYH ise bir dönemdeki üretimi gösterir. İşlem hacmini bunlara bölmek, “Forex'in içinde” ne kadar sermaye olduğunu söylemez. Yeni sözleşmenin nominaliyle takasında gereken para da farklı sorulara yanıt verir. Takas bölümü bu ayrımları izler.
Şirketle iki bankaya dönelim: USD 140.000, yapılan sözleşmeleri anlatır. USD 140.000'lik bir fonun sürekli kilitlendiği veya birinin o kadar kazandığı ya da kaybettiği anlamına gelmez.
İşlem nerede yapıldı? Konum tablosunun kendi toplamını kullanın
Coğrafya başka bir ayrım getirir. Küresel toplam, yurt içi ve sınır ötesi dealer tekrarlarını çıkaran net-net esasındadır. Satış birimi konum tabloları, yalnızca yurt içi tekrarları çıkaran net-gross kullanır. Bu nedenle sınır ötesi bir dealer işlemi iki konumun raporuna da katkı verebilir. [1]
Yurt içi düzeltmelerden sonra A konumunun USD 6 milyon, B'nin USD 4 milyon bildirdiğini düşünün. Birleşik net-gross toplam USD 10 milyondur. Sınır ötesi tekrarlar çıkarılınca küresel net-net toplam USD 8 milyon olsa bile A'nın konum payı 6 ÷ 10 = %60 olur; 6 ÷ 8 = %75 değil. İki toplam da doğrudur, çünkü farklı sorulara yanıt verirler.
Gerçek araştırmada Birleşik Krallık, ABD, Singapur ve Hong Kong, konum tablosunun kendi esasında satış birimi hacminin birlikte %75,2'sini oluşturur. Birimin konumu, müşterinin milliyetini veya işlem gören para birimini belirlemez. Rakam ve tanımlar coğrafya bölümündedir.
Bir broker teklifine bakmadan önce ne çıkarabilirsiniz?
Büyük küresel işlem hacmi, döviz faaliyetinin boyutunu gösterir. Sizin tutarınız, zamanınız ve aracınız üzerinden elde edeceğiniz fiyatı belirlemez. Belirli çiftin likiditesi, emir büyüklüğü ve sağlayıcı koşulları önemlidir. Hacim, bireysel işlemlerin kolay veya kârlı olduğunu da kanıtlamaz.
Piyasa büyüklüğüne ilişkin bir iddiada dört etiketi kontrol edin: ölçü, dönem, birim ve düzeltme esası. Ardından tüm piyasayı mı, tek bir aracı, para birimini veya konumu mu anlattığını sorun. Etiketler farklıysa sayıları karşılaştırmadan önce kaynak tabloya dönün. Bu kontroller, yalnızca manşeti ezberlemekten daha yararlıdır.
Kendiniz deneyin
Üç alıştırma: sayı, anlamı ve sınırları
İlk iki soru temel açıklamayı sınar. Üçüncüsü isteğe bağlıdır. Bir cevap seçin veya çözümlü açıklamayı açın; JavaScript olmadan da kullanılabilir.
Ayrıntılara geçin
BIS tablolarının içinde: yöntemler, araçlar ve takas
Yukarıdaki küçük örnekler istatistiği nasıl okuyacağınızı açıklar. Ayrıntılı bölüm veri toplama, revizyonlar, araçlar, para birimleri, raporlama konumları ve takas riskini ekler. Yayımlanmış piyasa rakamları belirtilen gözlem dönemine aittir; küçük örnekler varsayımsaldır.
Araştırmanın derlenmesi ve kaynak tablolardaki birimler
Büyük sayılar doğru birimler gerektirir. Lehçede bilion, 1.000 milyar veya 1012 demektir: İngilizce trillion. İngilizce billion, Lehçe miliard karşılığıdır. Lehçe sürümde bln USD trilyon, mld USD milyar dolar anlamına gelir. Kaynak tablodaki 9.510.240 milyon USD bu nedenle 9.510,240 milyar USD veya 9,510240 trilyon USD'dir. 9,51 trilyon USD'ye yuvarlamak ölçeği korur, ancak pay hesaplarında yuvarlanmamış paydanın yerini almaz.
Binlerce rapor nasıl tek sayıya dönüşür?
BIS her emri tek ekranda gözlemlemez. Nisan 2025 araştırmasına 52 yargı alanındaki merkez bankaları ve diğer kuruluşlar katıldı. 1.100'den fazla banka ve diğer dealer'dan bilgi toplayıp ulusal toplamları BIS'e ilettiler. Bu, tek işlem platformunun kaydı değil, ortak raporlama kurallarına dayanan büyük bir istatistik çalışmasıdır. [2]
Dealer, her yeni sözleşmeyi bir araca, iki para birimine, karşı taraf kategorisine ve satış birimi konumuna atar. İşlem tarihi esas alınır. Nisan'da kararlaştırılan forward, ödemesi Temmuz'da olsa bile Nisan hacmine girer. Buna karşılık Mart'ta kararlaştırılmış sözleşmenin Nisan'da ödenmesi tek başına yeni Nisan işlemi değildir. [5, bölümler 2 ve 5]
Rapor Nisan işlemlerini kapsar; günlük ortalama için her ülkedeki uygun iş günü sayısı gerekir. 20 böyle gün bulunan bir ayda 620 milyon USD raporlayan varsayımsal dealer'ın günlük ortalaması 31 milyon USD olur. Bu, dealer'ın her gün tam olarak bu tutarda sözleşme yaptığı anlamına gelmez. [5, bölüm B.1.1]
Ortak raporlama para birimi EUR/PLN, USD/JPY ve diğer paritelerin toplanmasını sağlar. BIS, nominal tutarların işlem tarihindeki kurla dolara çevrilmesini önerir; bu uygulanamıyorsa kılavuz ortalama veya dönem sonu kuruna izin verir. USD cinsinden değer bu nedenle hem kur dönüşümüne hem sözleşmelerin asıl birimlerindeki sayı ve büyüklüğüne bağlıdır. [5, bölüm C.2]
Merkez bankaları araştırma kapsamı ve işlem hacminin yoğunlaşması hakkında da bilgi verir. Bu nedenle BIS tablosu ilk yayımdan sonra revize edilebilir. Yılları karşılaştırırken tutarlı veri sürümü kullanmak, eski basın bültenindeki ondalık basamak sayısından daha önemlidir.
BIS mükerrer sayımı nasıl çıkarır?
Araştırmaya rapor veren iki banka tek işlem kararlaştırırsa ikisi de kaydeder. Raporların düzeltmesiz toplanması hacmi olduğundan yüksek gösterir. BIS iki düzeyde düzeltme uygular. Net-net, raporlayan dealer'lar arasındaki hem ülke içi hem sınır ötesi mükerrer raporları çıkarır. Küresel 9,51 trilyon USD bu esasta verilir. Net-gross yalnızca ülke içi tekrarları çıkarır; satış birimi konumlarını karşılaştırmak için kullanılır. [1][2]
Varsayımsal örnek: Londralı dealer, New Yorklu dealer ile 10 milyon USD'lik işlem kararlaştırır. İkisi de 10 milyon USD raporlar. Küresel net-net toplamında tek bir 10 milyon USD'lik işlemdir. Coğrafi net-gross dağılımında 10 milyon USD Birleşik Krallığa, 10 milyon USD ABD'ye yazılır. Bu, coğrafi tablo toplamının dünya çapındaki sayıyı neden aştığını açıklar.
Düzeltme aynı sözleşmenin raporlarına ilişkindir. Aracılık zincirindeki sonraki ayrı işlemleri çıkarmaz. Müşteri bankadan döviz alır, banka da pozisyonunu başka dealer ile ayrı işlemle korursa iki sözleşme vardır. İkisi de hacme girebilir.
Tek müşteri ihtiyacı, birkaç sözleşme
Örneği genişletelim. Şirket, Birleşik Krallıktaki dealer A'dan varsayımsal olarak 10 milyon USD tutarında dolar alır. A aynı tutarda ayrı sözleşmeyi ABD'deki B ile yapar. B ardından ABD'deki C ile başka sözleşme yapar. Üçünün de raporlayan dealer, şirketin ise raporlamayan taraf olduğu ve her sözleşmenin araştırma kapsamına girdiği varsayılır. Kur farkları ve maliyetler dışarıda bırakılır.
| Sözleşme | Ham raporlar | Net-gross düzeltmesinden sonra | Net-net düzeltmesinden sonra |
|---|---|---|---|
| Şirket — A | A: 10 milyon USD | Birleşik Krallığa 10 milyon USD | 10 milyon USD |
| A — B | A: 10 milyon USD; B: 10 milyon USD | Birleşik Krallığa 10 milyon USD ve ABD'ye 10 milyon USD | 10 milyon USD |
| B — C | B: 10 milyon USD; C: 10 milyon USD | ABD'ye 10 milyon USD; ülke içi tekrar çıkarılmıştır | 10 milyon USD |
| Toplam | 50 milyon USD | 40 milyon USD | 30 milyon USD |
Raporlar 50 milyon USD gösterir, ancak toplam nominal değeri 30 milyon USD olan üç sözleşme yapılmıştır. Net-net, A–B'nin ikinci raporunu ve B–C'nin ikinci raporunu çıkarır. Tümü şirketin başlangıçtaki ihtiyacından doğduğu için sözleşmelerin kendisini çıkarmaz. Bu, tek bir 30 milyon USD'lik sözleşme değil, aracılık zinciridir.
Farklı hizmet düzeni farklı sonuç üretebilir. Dealer iki müşterinin karşıt ihtiyaçlarını eşleştirirse başka bankayla döviz değiştirmesi gerekmeyebilir. Bu, kararlaştırılan sözleşmeleri sayma kurallarını değiştirmez. Araştırma katılımcıların faaliyetini anlatır; her işlemin altında tek bir “nihai müşteri parası” tutarı oluşturmaz. [5, bölüm 2]
Piyasa işlemleri ve riski aktaran operasyonlar
BIS, fiyat oluşumuna katkıda bulunan müşteri ve diğer ilişkisiz katılımcı sözleşmelerini (piyasaya yönelik — market-facing), riski aktaran veya yeniden düzenleyen teknik operasyonlardan (piyasaya yönelik olmayan — non-market-facing) ayırır. Araştırma açıklaması ikinci kategoriye ilk işleme bağlı back-to-back işlemleri ve portföy sıkıştırmasıyla oluşan işlemleri dahil eder. Bunlar toplam hacme girer ve ek raporlama işaretleri taşır. [2]
Örneğin bankacılık grubunun yerel dealer'ı müşteriye hizmet verir, ardından ayrı sözleşmeyle riski grubun başka raporlayan birimine aktarır. İstatistikte bu hem yeni sözleşme hem “bunun içinde: back-to-back” kalemi olabilir. Ancak kılavuz aynı raporlayan dealer'a ait masalar arasındaki aktarımı dışlar. Her banka içi operasyon ek hacim değildir. [5, bölümler 2.1 ve 8.1–8.2]
Sıkıştırma, net riski korurken karşılıklı mahsup edilen sözleşme kümesini daha az sözleşmeyle değiştirerek portföy nominalini azaltır. Araştırma ayında oluşturulan yeni sözleşmeler, amaçları bir para biriminde yeni yönlü pozisyon olmasa da raporlanır. [5, bölüm 8.3]
“Bunun içinde” etiketli satırlar dünya toplamına eklenecek ayrı bileşenler değildir. Aynı sözleşme hem ilişkili taraf işlemi hem back-to-back olarak işaretlenebilir. Bu satırları mekanik biçimde toplamak, toplama zaten dahil bazı sözleşmeleri yeniden sayar.
Bu nedenle “net işlem hacmi”, “piyasaya getirilen yeni para” anlamına gelmez. Alış ve satış bakiyesi veya katılımcı kârları da değildir.
İşlem hacmi artışı ve olağan dışı Nisan 2025
| Araştırma yılı | Günlük işlem hacmi |
|---|---|
| 2013 | 5.357 |
| 2016 | 5.066 |
| 2019 | 6.581 |
| 2022 | 7.468 |
| 2025 | 9.510 |
Kaynak: nihai BIS eki, tablo 25.2; sayılar milyar USD'ye yuvarlanmıştır. [1] Etkileşimli seri: Tablo D11.1.
İşlem hacmi 2022'ye göre yaklaşık %27 arttı. Karşılaştırmalarda tek nihai veri sürümünün tam serisi kullanılmalıdır. İlk 2025 sayısını eski bir 2022 sürümüyle birleştirmek, iki revize değeri karşılaştırmaktan farklı yüzde verir. Tablo ayrıca hacmin her araştırmada artmadığını gösterir: 2016 sayısı 2013'ten düşüktü.
Tablodaki yuvarlanmış sayılar günlük 2.042 milyar USD artış verir: 9.510 eksi 7.468. Farkı 7.468'e bölmek yaklaşık %27,3 veya tam yüzde puanına yuvarlanınca %27 verir. Bu, aynı esastaki iki Nisan ölçümünü karşılaştırır. Aradaki her yılın yıllık büyüme oranı veya katılımcıların servet artış hızı değildir. [1, tablo 25.2]
Serinin her noktası ayrı bir aylık ölçümdür. Nisan 2022 ile Nisan 2025 arasında daha sakin dönemler ve daha güçlü faaliyet sıçramaları olmuş olabilir. Grafikte noktaları birleştiren çizgi, aradaki her günün gözlemi değildir. Uzun seri değişimin ölçeğini göstermeye yardımcı olur; ancak belirli bir olayı analiz etmek daha sık veri ve işlem bileşimi bilgisi gerektirir.
Nisan 2025, ABD gümrük tarifelerinin açıklanmasından sonra belirsizliğin arttığı dönemdi. BIS analizi artan faaliyeti kısmen kur riskinden korunmaya yönelik daha güçlü taleple ilişkilendirir. Ancak hacim tabloları her sözleşmenin amacını belirleyemez veya oynaklığın geçici etkisini kalıcı piyasa değişiminden kesin biçimde ayıramaz. [3]
BIS analizi iki farklı yatırımcı tepkisini anlatır: bazıları ABD varlıklarını azalttı; diğerleri varlıkları tutup doların değer kaybına karşı korumayı artırdı. Varlık satışı spot dönüşüm ihtiyacı doğurabilir; elde tutulan pozisyonu korumak forward veya opsiyon talebini artırır. İkisi de hacmi yükseltir, ancak yatırımcı portföyü için farklı anlamlar taşır. Yazarlar, kriz dönemindeki dolar kıtlığıyla karşılaştırılabilir bir dolar fonlama sıkışmasının belirtilerini bulmadı. [3]
Bu bağlam Nisan'ın neden olağan dışı olduğunu açıklar. Artışın tamamını tek tarife kararına bağlamayı veya yalnızca tablolarla kaç işlemin tekrarlayan fonlama ihtiyacındaki değişimden ziyade “korkuyu” yansıttığını hesaplamayı haklı çıkarmaz.
Bu, tek ayın görünümüdür. Mekanik biçimde 365 ile çarpılmamalı veya her yılın tipik günü olarak anlatılmamalıdır: işlem günleri, dönüşüm kurları ve faaliyet zamanla değişir.
Piyasaya hâlâ ihtiyaç varken hacim neden düşebilir?
2013 ve 2016 araştırmaları arasındaki düşüş, işletmelerin yabancı faturaları ödemeyi bıraktığı anlamına gelmedi. BIS, prime brokerage erişiminin kısıtlanmasıyla birlikte bazı fon ve işlem şirketlerinin faaliyetindeki azalmayı anlattı. Bankalar ücretleri ve müşteri şartlarını değiştirdi, spot faaliyet zayıfladı. Aynı zamanda fonlama ve korunmayla ilişkili FX swap faaliyeti arttı. Bu nedenle tek küresel sayı piyasanın farklı bölümlerindeki karşıt değişimleri gizledi. [13]
Bu, sonraki araştırmaları okumak için yararlı yöntem sunar. Toplam hacim değişimiyle başlayın, sonra ekonomik koşul ve piyasa düzenindeki açıklamalara bakmadan önce araçları ve karşı tarafları inceleyin. Her grubun aynı yüzdeyle büyüdüğünü veya yüksek hacmin yalnızca nihai müşterilerin daha güçlü talebini yansıttığını varsaymak yanlış olur.
Eski yazılar neden 9,6 trilyon USD belirtir?
30 Eylül 2025 tarihli ilk BIS yayını yaklaşık 9,6 trilyon USD ve 2022'ye göre %28 büyüme bildirdi. Haziran 2026 nihai eki 9,510240 trilyon USD ve karşılaştırılabilir esasta yaklaşık %27 büyüme verir. Bunlar piyasa büyüklüğünün iki bağımsız tahmini değil, araştırmanın ardışık sürümleridir. Ayrıntılı nihai araç tablosu eski basın bülteninin toplamını taşımamalıdır. [2][1]
Daha uzun tarih daha da büyük değişim ölçeği gösterir. Nihai ek Nisan 2001 için yaklaşık 1.239 milyar USD, 2010 için 3.973 milyar USD bildirir; esas net-net'tir. 2013 öncesinde bazı para birimlerinin raporlama kapsamı daha eksikti. Tarihsel düzeyler gösterilebilir, ancak uzak iki gözlemi bölmek aynı değişmemiş piyasanın saf büyüme ölçüsü değildir. Daha yüksek nominal değer; faaliyet artışını, kur dönüşümünü ve araştırma kapsamındaki değişimi yansıtabilir. [1, tablo 25 notu]
Forex piyasasında ne işlem görür?
| Araç | İşlem hacmi | Pay | Ne sağlar |
|---|---|---|---|
| Spot | 2.951,8 | %31,0 | Yakın takas tarihli döviz değişimi. |
| Doğrudan forward | 1.747,3 | %18,4 | Gelecekteki tek değişimin kurunu bugün belirlemek. |
| FX swap | 4.015,3 | %42,2 | Para birimlerini değiştirip kararlaştırılan sonraki tarihte ters yönde değiştirmek. |
| Para birimi swapı | 164,1 | %1,7 | Genellikle daha uzun dönemde farklı para birimlerindeki fonlama nakit akışlarını değiştirmek. |
| FX opsiyonları | 631,7 | %6,6 | Prim karşılığında kararlaştırılan şartlarda değişim yapma hakkı. |
Kaynak: nihai BIS eki, tablo 1; paylar yuvarlanmamış değerlerden hesaplanmıştır. Yuvarlanmış payların toplamı %99,9'dur; BIS toplamı ayrıca çok küçük “diğer ürünler” kategorisini içerir. [1] Seri: D11.1.
FX swaplar hacmin en büyük bölümünü oluşturur. Bankanın eurosunu kalıcı biçimde dönüştürmeden kısa süreli dolar edinmesini sağlayabilir. Kısa sözleşmeler sıklıkla yenilenir. Fonlama ihtiyacı benzer kalırken her yenileme yeni hacim yaratır. Araştırma tek swaptaki iki değişimi iki bağımsız sözleşme olarak toplamaz.
Spot piyasanın yaklaşık üçte biridir. Bu nedenle forex'i yalnızca “şimdi euro alıp dolar satmak” olarak düşünmek birçok işlevini kaçırır. Bu tablodaki FX swap da bireysel hesapta günlük swap ücretinden farklıdır. Fonlama ve korunma kullanımları sonraki ders Forex ve küresel ekonomi içinde açıklanır.
Araçlara göre hacim 2022'den 2025'e nasıl değişti?
Güncel BIS serisinde tüm piyasanın ortalama hacmi yaklaşık %27,35 arttı, ancak araçların hepsi aynı hızda büyümedi. Tablo Nisan 2022 ile Nisan 2025'i karşılaştırır: iki sayı da aynı güncel veri sürümünden, net-net esasında günlük nominal OTC FX işlem hacmini ölçer. Tutar ve pay farklı ölçülerdir: pay ilgili yılın toplamını kullanır, büyüme ise yuvarlanmamış tutarlardan hesaplanır.
| Araç | Nisan 2022 Milyar USD / pay | Nisan 2025 Milyar USD / pay | Tutar değişimi |
|---|---|---|---|
| Spot | 2.085,3 %27,9 | 2.951,8 %31,0 | +%41,5 |
| Doğrudan forwardlar | 1.157,4 %15,5 | 1.747,3 %18,4 | +%51,0 |
| FX swaplar | 3.797,7 %50,9 | 4.015,3 %42,2 | +%5,7 |
| Para birimi swapları | 123,8 %1,7 | 164,1 %1,7 | +%32,6 |
| FX opsiyonları | 303,3 %4,1 | 631,7 %6,6 | +%108,3 |
| Toplam OTC FX | 7.467,5 %100,0 | 9.510,2 %100,0 | +%27,4 |
Kaynak: BIS Data Portal, D11.1 tablosu; 2022 ve 2025 için erişim 29 Ekim 2026 [14]. 2025 tutarları, nihai Haziran 2026 ekinin Tablo 1'iyle eşleşir [1]. Hesaplarda yuvarlanmamış tutarlar kullanılır. İki toplamda da burada ayrı gösterilmeyen, ihmal edilebilir büyüklükte “diğer ürünler” kategorisi vardır; beş ana kategorinin yuvarlanmış payları sırasıyla %100,1 ve %99,9 eder.
5 Aralık 2022'de o yayın içinde revize edilen eski 2022 sürümü eki, tüm piyasa için 7.505.992 milyon USD bildirdi. Güncel seri aynı Nisan için 7.467.541 milyon USD verir; yukarıdaki tarihsel tabloda yaklaşık 7.468 milyar USD. Araç karşılaştırması iki yıl için tek güncel seriyi kullanır; eski tutarları yeni paydayla karıştırmaz. Tam tutarlar %27,35 toplam büyüme (%27,4; bir ondalık basamağa yuvarlanmış) verir; önceki %27,3 hesabı tam milyara yuvarlanmış 9.510 ve 7.468'i kullanıyordu. Bu farkları başka hacim tanımı değil, yuvarlama ve revizyon açıklar. [15] [14]
FX swap tutarları %5,7 yükseldi, payları ise %50,9'dan %42,2'ye düştü. Çelişki yoktur: tüm piyasa kategoriden hızlı büyüdü. Spot %41,5, doğrudan forwardlar %51,0, opsiyonlar %108,3 büyüdü; dolayısıyla günlük opsiyon nominali iki katını aştı. Bu iki araştırma ayını enflasyon veya USD değerlemesi değişimlerini düzeltmeden karşılaştırır; getiri veya müşteri sayısı artışı değildir. Nisan 2025'in olağan dışı koşulları örüntüyü açıklamaya yardımcı olur, ancak tek başına tablo bireysel işlemlerin amaçlarını belirlemez. [3]
Araç, kullanıcısının tüm niyetini göstermez
FX swaplar ve doğrudan forwardlar birlikte günlük hacmin yaklaşık %60,6'sını veya kabaca %61'ini oluşturdu. Bu, nihai nominal tutarlardan hesaplanır: 4.015,293 milyar USD ile 1.747,311 milyar USD toplanıp 9.510,240 milyar USD'ye bölünür. Yüksek pay, gelecekteki tarihleri içeren sözleşmelerin önemini gösterir, ancak korunmanın payını ölçmez. [1, tablo 1]
Şirket belirli faturası için spot döviz alabilir; dolayısıyla spot mutlaka spekülasyon değildir. Yatırımcı yönlü riski artırmak için forward, banka fonlama para birimini edinmek için FX swap kullanabilir. Aynı yapılar farklı ihtiyaçlara hizmet eder. Tablo hacmi sözleşme tarafının niyetine değil, araca göre ayırır.
FX swaptaki iki değişim tek sözleşmedir; BIS daha uzun vadeli bacak kullanılarak bir kez raporlanmasını ister. İlk bacak spot hacme eklenmez. Farklı para birimlerinde fonlama nakit akışı sağlayan para birimi swapının ayrı kategorisi vardır. Grafik okurken bu ayrım önemlidir: “her nakit değişimini” eklemek sözleşme hacminden farklı bir ölçü üretir. [5, bölüm 5.1]
Yüksek swap hacmi daha fazla güvenlik de göstermez. Kısa sözleşme tekrar tekrar yenilenebilir; fonlama tutarı benzer kalırken yeni sözleşmelerin toplamı büyür. Sonraki fonlama turuna erişim, maliyetler ve karşı taraf riski ayrı değerlendirilmelidir.
Para birimleri, pariteler ve %200 toplam
| Para birimi | Değer bakımından hacim payı |
|---|---|
| ABD doları (USD) | %89,1 |
| Euro (EUR) | %28,5 |
| Japon yeni (JPY) | %16,9 |
| İngiliz sterlini (GBP) | %10,2 |
| Renminbi / yuan (CNY) | %8,6 |
| İsviçre frangı (CHF) | %6,3 |
| Avustralya doları (AUD) | %6,1 |
| Kanada doları (CAD) | %5,8 |
Kaynak: nihai BIS eki, tablo 1; paylar nominal tutarlardan hesaplanmıştır. Tam dağılım: D11.3. [1]
Tüm para birimi paylarının toplamı %200'dür. Her sözleşmenin iki para birimi tarafı vardır. 1 milyon USD değerindeki varsayımsal EUR/USD işlemi; toplam hacmi 1 milyon USD, euroya atanan hacmi 1 milyon USD ve dolara atanan hacmi 1 milyon USD artırır. Bu, küresel toplamda mükerrer sayım değil, veri sunum kuralıdır.
Doların %89,1'i, bir tarafında USD bulunan işlem değerinin payıdır. Emir sayısı payı değildir. Parite dağılımı farklı işler: her işlem tek pariteye aittir, bu nedenle tüm parite payları %100 eder.
| Parite | Günlük milyar USD | Pay |
|---|---|---|
| EUR/USD | 1.970,3 | %20,7 |
| USD/JPY | 1.370,1 | %14,4 |
| USD/CNY | 781,3 | %8,2 |
| GBP/USD | 715,5 | %7,5 |
Kaynak: nihai BIS eki, tablolar 3.9–3.10; paylar 9.510,24 milyar USD üzerinden hesaplanmıştır. Pariteler olağan piyasa gösterimiyle yazılmıştır. [1] Dağılım: nihai ek tabloları 3.9–3.10.
Para birimi, parite ve emir sayısı üç farklı dağılımdır
Para birimi ve parite tabloları birlikte okunabilir. Bir tarafında USD bulunan hacim her dolar paritesini içerir; EUR/USD bunlardan yalnızca biridir. Euro, yen, sterlin ve diğer para birimleriyle sözleşmelerde de bulunur. Bu nedenle EUR'nun %28,5 payı, yalnızca EUR/USD'nin %20,7 payından büyüktür. [1, tablolar 1 ve 3.10]
Doların %89,1'ini %200'den çıkarmak “dolarsız hacmi” vermez. Her dolar sözleşmesi başka bir para birimi de içerir. USD içermeyen sözleşmeleri sormak parite temelli yorum gerektirir: dolar %89,1'de bulunduğuna göre sözleşme değerinin yaklaşık %10,9'unda hiçbir tarafta dolar yoktu. Bu, emir sayısının veya dünya varlıklarının değil, tüm OTC araçlardaki nominalin payıdır.
EUR/USD'nin bu tablodaki yüksek konumu spot ve türevleri birleştirir. Belirli spot piyasanın ne kadarının bu pariteye ait olduğunu veya belirli anda belirtilen fiyattan ne kadar alınabileceğini yanıtlamaz. İki gün benzer hacme, ancak farklı kullanılabilir kotasyon miktarlarına ve işlem koşullarına sahip olabilir.
Dolarsızlaşma: doların hangi işlevini karşılaştırıyoruz?
Doların rezerv payındaki düşüş, döviz hacmindeki büyük rolüyle çelişmez. Rezervler, resmî kuruluşların çeyrek sonunda tuttuğu varlıkları anlatır. FX hacmi araştırma ayının yeni işlemlerini ölçer. Faturalar malların hangi para biriminde fiyatlandığını, ödeme istatistikleri ise kapsadıkları ağ üzerinden hangi para biriminin aktarıldığını belirler. Bunlar farklı sorulardır; yanıtları birlikte hareket etmek zorunda değildir.
IMF, Haziran 2024 analizinde USD rezerv payının uzun vadeli düşüşünü AUD, CAD, CNY, Kore wonu, Singapur doları ve Nordik para birimleri dahil birkaç küçük para biriminin artan rolüyle ilişkilendirdi. Kaybolan payın tamamı yalnızca euroya veya renminbiye geçmemişti. Daha kolay işlem ve varlık saklama çeşitlendirme olanaklarını genişletir. Bu, belirli tarihsel çalışmanın yorumudur; her merkez bankasının paylaştığı tek amacın kanıtı değildir. [7]
Dolar aynı zamanda aracı para birimi olmaya devam edebilir: dealer, daha az likit iki para birimini değiştirmek için bunların USD piyasalarını kullanabilir. Belirli bir kur varsayılmayan varsayımsal örneği düşünün. İşletme A tutuyor ve B'ye ihtiyaç duyuyor; aracı, yol erişilebilir ve avantajlıysa A→USD ve USD→B üzerinden B edinebilir. Bunun yerine doğrudan işlem yapabilir veya ihtiyacı başka müşterininkiyle eşleştirebilir. Alıcı ve satıcı ABD'de faaliyet göstermese de dolaylı yol daha fazla dolar sözleşmesi oluşturur.
Bu, doların daima hâkim olacağı tahminini üretmez. Yerleşik uygulamaları değiştirmek açıklamalardan fazlasını gerektirir: alternatif para birimlerinde varlık, ödeme, fonlama ve korunma piyasalarına erişim olmalıdır. Rezerv karşılaştırması ayrıca tutarlı veri sürümü ve işlem ile değerleme ayrımı gerektirir. Euro dolar karşısında güçlenirse değişmeyen EUR varlığının dolar değeri yükselir; dolar varlığı satılmadan USD payı düşebilir.
Bu nedenle en kesin sonuç, doların belirli işlevinin belirli dönemde değiştiğidir. Hacimdeki %8,6 CNY payı tek başına ne kadar faaliyetin mal ticaretinden, fonlamadan veya spekülasyondan geldiğini belirlemez. Tam COFER verileri, faturalama ve değerleme etkisi örneği sonraki derste bulunur. Burada bunlar, hacim tablosunu siyasi yorumla değiştirmek yerine ölçüleri ayırmaya yardımcı olur.
İşlemler nerede raporlanır?
| Konum | İşlem hacmi | Coğrafi toplam payı |
|---|---|---|
| Birleşik Krallık | 4.742,6 | %37,8 |
| ABD | 2.334,7 | %18,6 |
| Singapur | 1.485,3 | %11,8 |
| Hong Kong | 883,1 | %7,0 |
| Japonya | 440,2 | %3,5 |
| Diğer konumlar | 2.671,3 | %21,3 |
| Toplam | 12.557,1 | %100,0 |
Kaynak: nihai BIS eki, tablo 1. Paylar ve “diğer konumlar” kaynak tablodan hesaplanmıştır. [1] Ülke ayrıntıları: D11.5 — ülkeler ve araçlar, net-gross.
Coğrafya satış birimini belirtir. İşlemi düzenleyen birimin konumudur; mutlaka müşterinin merkezi, bankanın milliyeti veya fiziksel sunucu değildir. Londra bankacılık biriminin hizmet verdiği Polonyalı şirket Birleşik Krallığa atanabilir.
Birleşik Krallık payını hesaplamak için 4,74 trilyon USD'yi küresel 9,51 trilyon USD'ye bölmeyiz. Sınır ötesi dealer'lar arası işlemler coğrafi tabloda iki konumda da kalır. Burada uygun payda 12,56 trilyon USD'dir.
Polonyalı müşterinin aynı emrine Birleşik Krallık birimi hizmet verebilir, başka yerde çalışan sistemde işlem yapılabilir ve bankanın merkezinde kayıt tutulabilir. Hacim araştırması satış birimi konumunu seçer. Elektronik işlemde böyle bir birim yoksa kılavuz, müşteriye hizmet veren platform satış irtibatını esas alır. Bu nedenle harita banknotların fiziksel yolunu değil, tanımlı kurala göre piyasa hizmetini gösterir. [5, bölüm 2.1]
Burada istatistik birimi Birleşik Krallıktır. Londra önemli merkezdir, ancak ülke tablosu onun hacmini diğer Birleşik Krallık birimlerinden ayırmaz. Tek şehrin kuru belirlediğini veya dünyanın para birimlerinden buna karşılık gelen paya sahip olduğunu da göstermez.
Neden bu kadar çok birim Londra'dan işlemlere hizmet verir?
Londra'nın önemi bankaların, müşterilerin, uzman hizmetlerin ve altyapının yoğunlaşmasıyla ve günlük işlem döngüsündeki elverişli konumuyla ilişkilidir. Londra çalışma saatleri kısmen Asya faaliyetiyle, ardından Amerika faaliyetiyle örtüşür. Tüm yıl tek UTC düzeni varsaymak gerekmez: Birleşik Krallık ve ABD, her zaman aynı tarihte olmamak üzere saatlerini değiştirir.
Bu piyasa hizmetlerinin düzenini açıklar; Londra'nın tek gerçek fiyatı belirlediğini kanıtlamaz. Uluslararası banka tek merkezden birçok ülkenin para birimine ve müşterisine hizmet verebilir. Satış tablosunda büyük payı olan ülkenin ekonomisi aynı ölçüde büyük veya yerel para birimi aynı sıklıkta kullanılan olmak zorunda değildir. Tek başına BIS tablosu saat dilimlerinin, finans tarihinin ve teknolojinin katkısını ayırmaz, bu avantajın yüzdesini her birine atamaz.
Tarih bu kümelenmenin nasıl geliştiğini açıklamaya yardımcı olur. İngiltere Merkez Bankası 1694'te kuruldu; Londra modern FX platformlarından çok önce bankacılık hizmetleri ve uluslararası ticaret finansmanı geliştiriyordu. [10] Bugün müşteriler karşı tarafların, uzmanların ve altyapının yakınlığından yararlanır: bankanın ilişkileri ve operasyonel desteği bulunan yerde küresel portföye hizmet vermek daha kolaydır. Bu tarihin uzunluğu tek başına mevcut payı sayısal olarak açıklamaz.
Londra referans noktası tüm piyasa için tek fiyat değildir
Finans merkezinin rolü değerleme yöntemlerinde de görülür. WMR, Londra saatiyle öğleden sonra 4 için kapanış spot referans kurları yayımlar. Portföy yöneticisi, rastgele platformdan rastgele fiyat seçmek yerine tarihler arasında varlık değerlerini karşılaştırmak için tanımlı referansı kullanabilir. Londra saati tüm yıl sabit bir UTC saatine karşılık gelmez. [8]
Farklı örnek IMF'nin özel çekme haklarını (SDR) değerlemesidir. Prosedürü, Londra'da öğle civarında gözlemlenen ve İngiltere Merkez Bankasının sağladığı orta piyasa kurlarını, IMF'nin belirttiği yedek sağlayıcılarla kullanır. [9] Bu ne WMR'nin öğleden sonra 4 ölçümü ne de her müşterinin döviz değiştirebileceği fiyattır.
Varsayımsal kullanım düşünün: fon yabancı hisse tutarken payları kendi ülke para biriminde değerlenir. Tutarlı dönüşüm zamanı ve yöntemi değerlemeyi daha karşılaştırılabilir yapar. Döviz emri daha önce veya sonra ve farklı fiyattan gerçekleşebilir; piyasa hareketi işlem maliyetinden ayrılmalıdır. BIS tablosu işlem faaliyetini ölçer, referans kur tanımlı fiyat sağlar ve müşteri sonucu sözleşmeye de bağlıdır. Bunlar bağlantılı ama ayrı üç sorudur.
Singapur ve sınır ötesi işlemler
Singapur satış birimi konumlarında üçüncüdür. İlk dört birlikte net-gross hacmin yaklaşık %75,2'sini oluşturur. Hizmetin birkaç merkezde yoğunlaşması, sakinlerinin piyasa sermayesinin o payına sahip olduğu anlamına gelmez.
Küresel karşı taraf dağılımında sınır ötesi işlemler değer bakımından net-net hacmin yaklaşık %65,3'üydü. “Sınır ötesi”, dealer ve karşı taraf konumlarının ilişkisini anlatır. Bu, işleme nereden hizmet verildiğinden ve uluslararası mal ticaretinden farklı sorudur. [1]
Merkezleri tek tabloyla karşılaştırın. Nihai sayılara göre Singapur, Hong Kong ve Japonya toplamından günlük yaklaşık 162,0 milyar USD fazla raporladı: 1.485,282 eksi 883,067 eksi 440,231. Almanya günlük 386,1 milyar USD, Fransa 242,2 milyar USD raporladı. Bunlar şehirler veya ülkelerin para birimi payları değil, satış birimi konumlarıdır. [1, tablo 1]
Singapurlu dealer, iki para birimi de Singapurlu olmamasına rağmen USD/JPY müşterilerine hizmet verebilir. Benzer biçimde Avrupalı fon yerel çalışma saatlerinde Asya birimi kullanabilir. Merkezdeki büyüme; müşteri hizmetinin yeniden düzenlenmesini, müşteri ihtiyacı değişimini veya araç faaliyetindeki değişimi yansıtabilir. Coğrafi sıralama bu nedenleri ayırmaz veya raporlayan ülke ekonomisinin dünya ticaretinde o payı edindiğini göstermez.
Piyasa örneği: Ekim 2016'da sterlinin sert hareketi
7 Ekim 2016'da Birleşik Krallık saatiyle yaklaşık 00:07'de, erken Asya işlemleri sırasında sterlin sert değer kaybetti. BIS Piyasalar Komitesi raporu; sınırlı piyasa derinliği, otomatik tepkiler, stop-loss emirleri ve opsiyon bağlantılı akışlar dahil etkileşen etkenleri belirler. Tek bir münhasır neden göstermez. [6]
Gerçekleşen işlemler hacmi artırırken işlem koşulları keskin biçimde bozulabilir. Faaliyet ve mevcut likidite farklıdır: hızlı harekette kotasyonlar kaybolur veya değişir, sonraki emirler daha sığ piyasayla karşılaşır. Olay, her Asya seansının likit olmadığını kanıtlamaz. Dünya ortalamasının belirli paritenin belirli dakikadaki koşullarını neden anlatamayacağını gösterir.
İşlemin diğer tarafında kim vardır?
| BIS kategorisi | İşlem hacmi | Pay |
|---|---|---|
| Raporlayan dealer'lar | 4.442,7 | %46,7 |
| Diğer finansal kuruluşlar | 4.626,6 | %48,6 |
| Finans dışı müşteriler | 440,9 | %4,6 |
Kaynak: nihai BIS eki, tablo 1. Yuvarlama nedeniyle paylar tam %100 etmez. [1] Dağılım: D11.4 — araçlar, karşı taraflar ve vadeler, net-net.
İlk kategori katılan dealer'lar arasındaki işlemleri kapsar. İkincisi geniştir: raporlamayan bankaları, kurumsal yatırımcıları, hedge fonları ve uzman işlem şirketlerini içerir. Finans dışı müşteriler işletmeleri içerir. Bu karşı taraf sınıflandırmasıdır; spekülatörler ve “dövize ihtiyacı olanlar” sıralaması değildir. [2]
Finans dışı müşterilerin küçük doğrudan payı forex'in ekonomik rolünün küçük olduğunu göstermez. Şirket emri başka aracılık işlemlerini tetikleyebilir. Tersine, finansal kuruluşların yüksek payı işlemlerinin müşteri ticareti veya yatırımıyla ilgisiz olduğunu göstermez.
“Diğer finansal kuruluşlar”, küçük veya daha az profesyonel şirketler değil, raporlayan dealer listesi dışındaki kuruluşlardır. Merkez bankaları dahil resmî finansal kuruluşlar bu dağılımın içindedir. Bunları dördüncü ayrı sektör olarak eklemek bazı hacmi yeniden sayar. [5, bölüm 1]
Ayrıntılı karşı taraf tablosu bile paranın nihai sahiplerinin kaydı değildir. Bankanın doğrudan karşı tarafı başka müşterilere hizmet veren aracı olabilir. Bireysel işlemler veya piyasanın ne kadarının şirketlere “ait” olduğu sorulurken bu ayrım önemlidir.
Prime brokerage ve işletme ihtiyaçları: iki farklı dağılım
Nihai tabloda prime broker aracılığıyla gerçekleştirilen hacim günlük 2.163,1 milyar USD, toplamın yaklaşık %22,7'siydi. Bu erişimle ilgili ek tanımlamadır; dördüncü karşı taraf grubu değildir. Önceki tablonun üç satırına eklenmemelidir. Bu tutarın 1.281,2 milyar USD'si spot, 370,7 milyar USD'si doğrudan forward, 312,6 milyar USD'si FX swaptı; diğer araçlar da toplama dahildir. [1, tablo 1]
Prime broker, uygun kurumsal müşterinin kredi ilişkisi ve kararlaştırılan limitler içinde başka dealer'larla işlem yapmasını sağlar. Fon birkaç sağlayıcının fiyatını karşılaştırabilir ve işlem yükümlülüklerini tek ortak üzerinden düzenleyebilir. Bu, herhangi müşterinin her fiyatı kısıtsız alabileceği anlamına gelmez. Limit veya erişim değişimi, portföyü koruma ihtiyacını değiştirmeden faaliyeti azaltabilir. Erişim mekanizması BIS analizi [13] içinde de açıklanır.
Finans dışı işletmeler ise araçlarda farklı faaliyet kaydeder: Nisan 2025'te günlük spot hacim 144,4 milyar USD, doğrudan forward 84,5 milyar USD, FX swap 148,9 milyar USD idi. [1, tablo 1] Rekor toplam, her işletme kategorisi ve sözleşme türünün rekoru değildir. Bu grubun değişimini ölçmek için tüm piyasa büyüme oranı yerine iki yılın karşılaştırılabilir sayıları gerekir.
Ayda euro alan, ancak daha büyük euro giderleri bir çeyrek sonra doğan varsayımsal ihracatçıyı düşünün. Gelirinin bir bölümünü tutabilir, bir bölümünü çevirebilir ve bazı gelecekteki ihtiyaçlarını forwardla koruyabilir. Aynı ihracat satışına sahip iki şirket bu nedenle farklı spot ve türev hacmine sahip olabilir. Dealer da her ihtiyacı başka bankada ayrı korumak yerine karşıt müşteri ihtiyaçlarını eşleştirebilir. Hacim sözleşmeleri ölçer; işletmelerin nihai risklerinin tam haritasını değil.
Polonya zlotisi nerede — bireysel işlemler nerede?
Nisan 2025'te bir tarafında PLN bulunan OTC araçların hacmi yaklaşık günlük 76,3 milyar USD, küresel hacmin %0,8'iydi. Bu, yalnızca Polonya'da yapılan işlemler değil, Polonya para birimini içeren dünya çapındaki faaliyettir. PLN payı da para birimi toplamının %200 olması kuralını izler. [1, tablo 2.11]
Küresel sayı EUR/PLN müşterisinin hangi spread'i alması gerektiğini söyleyemez. Aynı para biriminde bile spot ve forward araçlar, günün saatleri ve emir büyüklükleri arasında koşullar farklıdır.
76,3 milyar USD, PLN içeren sözleşmelerin dolar karşılığıdır; her sözleşmede gerçekten zlotiyle değiştirilen dolar tutarı değildir. Zlotinin euro ve diğer para birimleriyle paritelerini ve farklı araçları içerir. EUR/PLN spotu değerlendirmek tüm PLN operasyonları toplamı yerine o parite ve aracı seçmeyi gerektirir.
Polonya'daki birimlerin hacmi farklı dağılımdır: PLN dışındaki para birimlerini de işlem yapabilirler. “Zloti hacmi” ve “Polonya'da hacim” birbirinin yerine kullanılamaz. PLN faiz sözleşmesi de bir tarafında PLN olan FX sözleşmesinden farklı risk anlatır. Faiz türevi verileri döviz tablosundaki tutarın yerini alamaz.
BIS bazı hacmi bireysel müşteri kaynaklı — retail-driven olarak işaretler. Bu, her CFD hesabının tam istatistiği veya kâr ve zararlarının toplamı değildir. Aracı kurum bazı müşteri pozisyonlarını içeride eşleştirebilir. Bireysel hesapla bağlantı bireysel forex işlemleri ve işlem gerçekleştirme kalitesi derslerinde açıklanır.
Nihai BIS tablosu Nisan 2025'te net-net esasındaki bireysel müşteri kaynaklı günlük ortalama hacmi 241,99 milyar USD, toplamın yaklaşık %2,5'i olarak verir. Tanımıyla birlikte belirtilmelidir: kendi hesabına spekülatif, kaldıraçlı ve nakit uzlaşılı döviz işlemleri yapan bireylerin başlattığı, dealer'larca raporlanan işlemler. Kılavuz doğrudan teması ve bireysel platform aracılığını kapsar; ancak diğer kalemlerin yanında sıradan kart ödemelerini, para havalelerini ve ticari faaliyetteki döviz değişimini dışlar. [1, tablo 1][5, bölüm 8.5]
Bu, aracı kurumların müşteri hesaplarındaki her işlemin dünya toplamına tek tek eklendiği anlamına gelmez. Dealer platform veya müşteriyle ilişkisini görür; raporlama kapsamı ve kalitesinin sınırları vardır. Satır hacmin içindeki ek işarettir; bu yüzden 241,99 milyar USD'yi 9,51 trilyon USD'ye tekrar eklemeyiz. Yatırımcı sayısını, ortalama hesap bakiyesini veya kârlı müşterilerin yüzdesini veremez.
EUR/PLN ve EUR/USD: aynı işlev, farklı işlem koşulları
Euro alan Polonyalı hazine yöneticisiyle euro faturası ödeyen ABD'li hazine yöneticisinin benzer ihtiyacı vardır: ödeme para birimini edinmek. Ancak farklı pariteler ve teklifler kullanırlar. PLN içeren tüm araçların hacmi yalnızca EUR/PLN spot hacmi değildir; önceki tablodaki EUR/USD toplamı da türevleri içerir. Bu toplamları karşılaştırmak belirli müşterinin erişebildiği spread veya fiyatı belirlemez.
Varsayımsal Polonyalı ithalatçı örneğinde A bankası 100.000 EUR için EUR/PLN'yi 4,3000/4,3060, B bankası 4,3010/4,3050 kotasyonuyla verir. Euro almak için müşteri bankanın satış fiyatını kullanır. Ek ücret yoksa ödeme A'da 430.600 PLN, B'de 430.500 PLN'dir: fark 100 PLN. Aynı zaman, tutar ve teslim tarihi varsayılır; iki kotasyon da tam tutar için gerçekleştirilebilir. İki kotasyonun orta noktası 4,3030'dur, ancak bu euro alış fiyatı değildir.
B bankası o fiyatı yalnızca 10.000 EUR için sunuyorsa 100.000 EUR maliyeti için başka teklifler gerekir. Farklı zaman, limit veya teslim tarihi koşulları değiştirebilir. Örnek ne banka sıralaması ne de tipik PLN maliyetinin kanıtıdır. Büyük piyasanın her tutarı ekran fiyatından sağladığını varsaymadan küresel istatistikten gerçek hizmet karşılaştırmasına nasıl geçileceğini gösterir.
Hacim, takas ve riske maruz kalma farklı ölçülerdir
Riske maruz kalma, değer değişimi veya yükümlülüğün yerine getirilmemesine karşı hassasiyettir. Hacim belirli dönemde kararlaştırılan sözleşmeleri toplar; açık sözleşmeler belirli tarihteki stoku anlatır. İki tutar da otomatik olarak zarar değildir.
Varsayımsal yatırımcı dolarla 1 milyon euro alır ve daha sonra aynı 1 milyon euroyu satar. Sonrasında euro pozisyonu kalmasa da iki işlem günlük hacmi artırır. Sonucu hesaplamak için kurlar, zamanlama ve maliyetler gerekir.
Basit hesap bunu açıklar. EUR/USD 1,10'dan 1 milyon euro almak 1,10 milyon USD nominal, 1,11'den satmak 1,11 milyon USD nominal demektir. Toplam hacim 2,21 milyon USD, gelir eksi harcama ise maliyet öncesi 10.000 USD'dir. İki değişimden sonra euro pozisyonu kapanır. Ne 2,21 milyon USD ne 10.000 USD, bu işlemler için gereken mevduatı tanımlar.
Takas sözleşmelerden doğan ödemeleri yerine getirir. Teslim tutarları vadeler, swaplardaki iki değişim ve mahsup edilen yükümlülükler nedeniyle yeni sözleşme hacminden farklı olabilir. Bu yüzden BIS takas verileri ayrı veri kümesidir. Ödemeye karşı ödeme (PvP), bir para biriminin teslimini diğerinin teslimine bağlar ve borç tutarının tamamını kaybetme riskini sınırlar; ancak her likidite veya yerine koyma maliyeti riskini çıkarmaz. [4]
İki taraf aynı gün birbirine para birimi borçluysa netleştirme anlaşması ödemeleri azaltabilir. Bu, net-net raporlama düzeltmesinden ayrıdır: netleştirme teslim edilecek tutarı değiştirir; BIS düzeltmesi tek sözleşmenin mükerrer raporunu çıkarır. Hacim kılavuzu, takas sistemine yatırılan tutarı hacmin yerine koymak yerine yeni sözleşmeleri bu netleştirmeden önce sayar. [5, bölüm 2][4]
Hisse piyasası değerine karşılık gelen tek standart “forex piyasa değeri” yoktur. Para arzı, açık sözleşmeler ve rezervler ölçülebilir, ancak ayrı stoklardır. Benzer biçimde “forex hisse piyasasından X kat büyük” ifadesi ortak tanım, dönem ve kapsam gerektirir. Bunlar olmadan etkileyici oran çok az açıklar.
Takas neden kendi ölçümünü gerektirir?
26 Haziran 1974'te Bankhaus Herstatt'ın kapanması, bazı karşı taraflar Alman marklarını teslim ettikten sonra dolar ödemelerini durdurdu. Bu yalnızca olumsuz kur hareketi değil, teslim edilmiş tutarı kaybetme riskini oluşturdu. Zaman asimetrisi “Herstatt riski”nin temelidir. 2002'de başlatılan CLS, bunu PvP aracılığıyla ele alan sistemlerden biridir; ne merkezî borsa ne de her FX katılımcısının yerini alan karşı taraftır. [4]
Nisan 2025 için yeni BIS ölçümünde değer bakımından günlük takas yükümlülüklerinin yaklaşık %36'sı PvP, yaklaşık %54'ü riski ortadan kaldırmak yerine azaltan yöntemler kullandı; yaklaşık %10'u — günlük 1,4 trilyon USD'den fazla — iki taraflı brüt esasta ödendi. Bu, 9,51 trilyon USD'lik yeni sözleşmelerin dağılımını değil, takas edilecek tutarları anlatır. Yöntem eski tahminlerden değiştiği için son sayı, PvP dışı tüm takasa ilişkin eski başlıklarla doğrudan karşılaştırılamaz. [4, tablo 2]
Sistemden takas edilen yüksek nominal, katılımcıların aynı anda yatırdığı nakit tutarı değildir. Netleştirme ve likidite yönetimi fonlama gereksinimini azaltabilir. Nakit ihtiyacını azaltmak, BIS raporlarını düzeltmek ve teslim edilmiş para birimini kaybetme riskini çıkarmak üç ayrı etkidir. Biri diğerlerinin sayısal yerine geçemez.
Netleştirme fonlamayı azaltır; PvP döviz değişimini korur
Takas keyfî biçimde euroyu dolarla mahsup etmez. Basit varsayımsal model yalnızca aynı gün USD ödemeleridir: A bankası B'ye 10 milyon USD, B ise A'ya 8 milyon USD borçludur. İcra edilebilir düzenleme netleştirmeye izin veriyorsa A, B'ye kalan 2 milyon USD'yi öder. İki yükümlülüğün ekonomik geçmişi ve kalan ödemenin yapılmama riski sürer.
Birkaç bankada her katılımcının net pozisyonu para birimi için ayrı hesaplanabilir. Başka varsayımsal modeli düşünün: A, B'ye 10 milyon USD; B, C'ye 8 milyon USD; C, A'ya 6 milyon USD öder. A, 4 milyon USD net ödeyendir; B ve C ayrı ayrı 2 milyon USD alır. Üç talimat toplam 24 milyon USD, net ödeyenin fonlaması toplam 4 milyon USD'dir. Sonuç bu belirli yükümlülük ağına bağlıdır; evrensel azalma yüzdesi değildir. Gerçek düzenlemeler uygun hukuk kuralları, son tarihler ve doğru para birimlerinde fon gerektirir.
CLS, fonlama gereksinimlerinin çok taraflı netleştirilmesini PvP ile birleştirir. İşletmeci kendi hizmetinde fonlama gereksiniminin %96'dan fazla azaldığını bildirir. Bu yüzde tüm küresel ödemelere veya sözleşmenin piyasa riskine uygulanmamalıdır. Sisteme yatırılan fonlar, talimat değerleri ve bir para birimini teslim edip diğerini alamama durumuna karşı koruma farklı etkileri anlatır. [11]
CLS para birimi listesi diğerlerinin yanında Meksika pesosunu ve Güney Afrika randını içerir. PLN içermez. [12] Ancak bu, her PLN sözleşmesinin hiçbir azaltıcı önlem olmadan takas edildiğini veya uygun para birimindeki her sözleşmenin gerçekten PvP kullandığını göstermez. Karşı taraf erişimi, sözleşme türü, zamanlama ve teslim yöntemi de önemlidir. Likidite yetersizliği veya yerine getirilmeyen sözleşmenin yerine koyma maliyeti dahil diğer riskler ayrı değerlendirilmelidir.
Bu veriler piyasa kullanıcılarına ne söyler?
Araştırma aracılık ölçeğini, doların önemini ve hizmetlerin yoğunlaşmasını gösterir. Kısa vadeli fonlamanın neden çok hacim yarattığını ve dev nominalin neden yatırımcıları bekleyen dev para havuzu olmadığını da açıklar.
Likidite belirli işlem için değerlendirilmelidir. Belirtilen büyüklüğü belirtilen anda fiyatı önemli ölçüde kötüleştirmeden gerçekleştirebilme imkânıdır. Dünya ortalaması ekonomik veri açıklamasındaki kotasyon derinliğini veya aracı kurum koşullarını anlatmaz. Gün içi likidite yoğunlaşması dersi bu koşulların nasıl değiştiğini açıklar.
Sonraki herhangi tabloyu okurken dört şeyi kontrol edin: ne toplanmış, veri dönemi nedir, hangi tekrarlar çıkarılmış ve her payın paydası nedir. Bunlar genellikle iki geçerli grafik arasındaki farkı “sermaye kaçışı” hikâyesi eklemekten iyi açıklar.
İki başlık benzer gelebilir: “Piyasa hacmi: günlük 9,51 trilyon USD” ve varsayımsal “Yatırımcının portföyü: ay sonunda 10 milyon USD”. İlki günün yeni sözleşmelerini toplar; ikincisi tek anda tutulan varlıkları anlatır. Bunları bölmek ne o yatırımcının küresel piyasa payını ne portföy büyümesini ölçer.
Sorular ve yanıtlar
Günlük forex işlem hacmi nedir?
Nihai BIS verilerine göre Nisan 2025'te günlük ortalama OTC FX hacmi 9,51 trilyon USD idi. Tek araştırma ayını kapsar ve Haziran 2026'da nihai biçimde yayımlanmıştır; 2026'nın her gününü ölçmez.
Forex para birimi payları neden %200 eder?
Her işlem iki para birimi içerir. BIS değerini ikisine de atar, bu nedenle tüm ayrı para birimi payları %200 eder. Parite payları ise %100 eder.
9,51 trilyon USD yatırımcı hesaplarında bulunan para mı?
Hayır. Araştırma ayının ortalama gününde kararlaştırılan işlemlerin nominal değerlerini toplar. Toplam mevduat, yatırımcı sermayesi veya açık pozisyonlar değildir.
FX swap hacmi neden spot hacimden büyük?
FX swaplar geçici döviz edinmek ve likidite yönetmek dahil çeşitli amaçlara hizmet eder. Birçoğu kısa vadelidir ve yenilenir. Hacim ardışık yeni sözleşmeleri toplar; aynı anda bağlı sermaye aynı miktarda artmadan yükselir.
Birleşik Krallık küresel forex hacminin %37,8'ini mi oluşturur?
Birleşik Krallığın BIS coğrafi tablosundaki payı %37,8'dir. Veriler satış birimi konumlarına atanır ve net-gross esasını kullanır. Ne Britanyalı müşterilerin payıdır ne de Birleşik Krallık hacmini küresel 9,51 trilyon USD'ye bölerek hesaplanan paydır.
Dev hacim iyi aracı kurum fiyatını garanti eder mi?
Hayır. Gerçekleştirme pariteye, zamana, emir büyüklüğüne, piyasa koşullarına ve aracı kurumun düzenine bağlıdır. Küresel BIS istatistikleri tek bireysel işlemin maliyetini veya kalitesini anlatmaz.
Londra neden bu kadar çok döviz işlemine hizmet verir?
Asya ve ABD iş günlerinin bir bölümüyle örtüşür; bankalar, müşteriler ve operasyonel altyapı burada yoğunlaşır. Birleşik Krallığın BIS payı yalnızca şehre veya avantajının tek kanıtlanmış nedenine değil, satış birimi konumlarına ilişkindir.
Nisan 2025'in olağan dışı olması araştırmayı geçersiz kılar mı?
Hayır. Araştırma, oynaklığın yükseldiği ve korunmanın değiştiği o ayın gerçek sözleşmelerini ölçer. Sonucu her yılın tipik günü olarak almak veya tüm büyümeyi tek tarife açıklamasına bağlamak doğru değildir.
Dolar rezerv payı kaybederken FX'te hâkim kalabilir mi?
Evet. Rezervler resmî varlık stokudur; hacim yeni sözleşmeleri toplar. Rezerv yöneticileri portföylerini çeşitlendirirken dolar, diğer para birimleri arasında değişim için yaygın aracı olabilir. Karşılaştırmalar işlevi, dönemi ve değerleme etkilerini belirtmelidir.
Frank hacmi neden güvenli liman talebini kanıtlamaz?
%6,3 CHF payı, bir tarafında frank bulunan işlemlerin değerini ölçer. Tek başına tablo korunma, fonlama, spekülasyon veya ödeme amaçlarını ayırmaz. Para birimine güvenli liman demek her sözleşmeye aynı amacı vermez.
CLS nedir ve neyi garanti etmez?
CLS, PvP ile fonlama verimliliği düzenlerini birleştiren takas altyapısıdır. MXN ve ZAR dahil 18 para birimini destekler, PLN'yi desteklemez. Borsa olmadığı gibi kârı, piyasa likiditesini veya yerine getirilmeyen sözleşmeden sonra yerine koyma riskinin yokluğunu garanti etmez.
Ne kadar takas Herstatt riskine tamamen açık kalır?
Nisan 2025 yeni BIS araştırmasında günlük 1,4 trilyon USD'den fazla, takas yükümlülüklerinin yaklaşık %10'u iki taraflı brüt ödendi. Yaklaşık %36 PvP, %54 ise riski azaltan ancak çıkarmayan yöntemleri kullandı. Bu ayrı ölçümdür; 9,51 trilyon USD hacmin dağılımı değildir.
Kaynaklar ve veri kapsamı
12 Ekim 2026'da doğrulandı. 2025 işlem hacmi rakamları nihai Haziran 2026 BIS yayınına dayanır; 2022 ile araç karşılaştırması, 29 Ekim 2026'da erişilen güncel ortak BIS Data Portal serisini kullanır. Makale öncü $9,6 trilyon sonucunu veya öncü para birimi paylarını kullanmaz. Hesaplanan paylar ve yuvarlama tabloların yanında belirtilmiştir.
- BIS, Triennial Central Bank Survey 2025 — final statistical annex, June 2026 (PDF) [Üç yıllık merkez bankası araştırması — nihai istatistik eki]. Tablolar 1, 2.11, 3.9–3.10 ve 25.2: araçlar, para birimleri, pariteler, karşı taraflar, coğrafya ve tarihsel seri. Net-net esası; coğrafya: net-gross.
- BIS, OTC foreign exchange turnover in April 2025 [Nisan ayındaki OTC döviz işlem hacmi], 30 Eylül 2025. Kategori tanımları ve yöntem için kullanılır; ilk sayıları nihai ekle değiştirilmiştir.
- Huang W., Krohn I., Sushko V., BIS, Global FX markets: when hedging takes centre stage [Küresel FX piyasaları: korunma öne çıktığında], Aralık 2025. Nisan 2025 faaliyet ve korunma bağlamı.
- BIS, Uncovering FX settlement risk: new measures from the 2025 BIS Triennial Survey [FX takas riskini ortaya çıkarmak: üç yıllık araştırmadan yeni ölçüler], Haziran 2026. Hacim, takas yükümlülükleri ve ödemeye karşı ödeme koruması.
- BIS, Reporting guidelines for turnover in April 2025 (PDF), erişim 29 Ekim 2026. Bölüm 1–2, 5.1, 8.1–8.5, B.1.1 ve C.2: hacim, konum, araçlar, bağlantılı işlemler, bireysel müşteri kaynaklı faaliyet ve USD dönüşümü.
- BIS Piyasalar Komitesi, The sterling “flash event” of 7 October 2016 [Sterlinin ani hareket olayı], Ocak 2017. Olay ve etkileşen likidite etkenleri; farklı en düşük fiyatlar tüm piyasanın tek kuru olarak ele alınmaz.
- IMF, Dollar Dominance in the International Reserve System: An Update [Uluslararası rezerv sisteminde dolar hâkimiyeti: güncelleme], 11 Haziran 2024. Rezerv çeşitlendirmesi ve amaç yorumlamanın sınırları.
- LSEG, WMR FX Benchmarks, erişim 29 Ekim 2026. Londra saatiyle öğleden sonra 4'teki kapanış spot göstergeleri.
- IMF, SDR Valuation, dipnot 2, erişim 29 Ekim 2026. Londra saatiyle öğle civarındaki kur girdileri.
- İngiltere Merkez Bankası, Who owns the Bank of England?, erişim 29 Ekim 2026. 1694'teki kuruluş.
- CLS, CLSSettlement, erişim 29 Ekim 2026. Çok taraflı netleştirme ve hizmetin bildirdiği %96'yı aşan fonlama ihtiyacı azalması; tüm FX takasının istatistiği değildir.
- CLS, Currencies, erişim 29 Ekim 2026. MXN ve ZAR dâhil 18 para biriminin mevcut listesi.
- Moore M., Schrimpf A., Sushko V., BIS, Downsized FX markets: causes and implications [Küçülen FX piyasaları: nedenler ve sonuçlar], Aralık 2016. Spot, swaplar ve prime broker erişimindeki değişimler; tarihsel dönem analizi.
- BIS Data Portal, D11.1 — Turnover of OTC foreign exchange instruments, 2022 ve 2025, erişim 29 Ekim 2026. Tek güncel seri, net-net, nisan ayında günlük milyon USD; paylar ve büyüme yuvarlanmamış tutarlardan hesaplanmıştır.
- BIS, OTC foreign exchange turnover in April 2022 — Annex tables [Nisan OTC döviz hacmi — ek tablolar], tablolar 5 Aralık 2022'de revize edildi. Tablo 1, 7.505.992 milyon USD toplamı bulunan eski sürümü belgeler; yeni araç karşılaştırmasındaki tutarların kaynağı değildir.
