Quy mô thị trường Forex: 9,51 nghìn tỷ USD mỗi ngày nghĩa là gì?

Tháng 4 năm 2025, doanh số ngoại hối trung bình hằng ngày đạt 9,51 nghìn tỷ USD. Con số này đo giá trị giao dịch nhưng riêng nó không cho biết nhà đầu tư có thể mất bao nhiêu, bao nhiêu tiền tệ phải được giao hay khách hàng nhà môi giới sẽ nhận giá nào. Đọc đúng cần xem phương pháp và một số bảng khác nhau.

9,51 nghìn tỷ USD đo điều gì?

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) điều phối khảo sát ngoại hối ba năm một lần. Ngân hàng trung ương và tổ chức quốc gia khác thu thập dữ liệu từ các dealer tham gia. Mục tiêu là bức tranh có thể so sánh về thị trường phi tập trung (OTC) phân tán.

9,51 nghìn tỷ USD là trung bình ngày của tháng 4 năm 2025. BIS cộng giá trị danh nghĩa giao dịch mới được thỏa thuận, chuyển sang dollar và loại các báo cáo trùng xác định. Bảng cuối cùng công bố tháng 6 năm 2026. Vì vậy, nói “doanh số forex năm 2026” ở đây là chỉ khảo sát mới nhất hiện có, không phải đo doanh số từng ngày năm 2026. [1]

Giá trị danh nghĩa mô tả quy mô giao dịch: chẳng hạn 10 triệu euro đổi lấy dollar. Nó không phải giá của phái sinh, yêu cầu ký quỹ hay khoản lỗ tối đa có thể xảy ra. Cùng vốn có thể hỗ trợ các giao dịch liên tiếp trong một ngày.

Khảo sát bao gồm giao ngay, kỳ hạn đơn, FX swap, hoán đổi tiền tệ và quyền chọn OTC. Đây không phải sổ đầy đủ của hợp đồng tương lai và quyền chọn trên sở, dịch vụ đổi tiền hay mọi hợp đồng chênh lệch (CFD). Vì vậy, so số này với vốn hóa thị trường cổ phiếu, tổng sản phẩm trong nước (GDP) hằng năm hoặc tiết kiệm hộ gia đình là trộn các chỉ số khác nhau: dòng giao dịch, giá trị lượng tài sản tại một thời điểm và giá trị sản xuất.

Hàng nghìn báo cáo trở thành một số như thế nào?

BIS không quan sát mọi lệnh trên một màn hình. Ngân hàng trung ương và các tổ chức khác ở 52 khu vực pháp lý tham gia khảo sát tháng 4 năm 2025. Họ thu thập thông tin từ hơn 1.100 ngân hàng và dealer khác rồi gửi tổng hợp quốc gia cho BIS. Đây là công việc thống kê lớn dựa trên quy tắc báo cáo chung, không phải hồ sơ của một nền tảng giao dịch. [2]

Dealer phân mỗi hợp đồng mới vào một công cụ, hai đồng tiền, nhóm đối tác và vị trí bộ phận giao dịch. Ngày giao dịch được tính. Kỳ hạn thỏa thuận tháng 4 vào doanh số tháng 4 dù thanh toán đến hạn tháng 7. Ngược lại, thanh toán tháng 4 cho hợp đồng thỏa thuận tháng 3 không tự nó là giao dịch tháng 4 mới. [5, phần 2 và 5]

Báo cáo bao gồm giao dịch tháng 4; tính trung bình ngày cần số ngày làm việc phù hợp ở mỗi nước. Dealer giả định báo cáo 620 triệu USD trong tháng có 20 ngày như vậy sẽ có trung bình ngày 31 triệu USD. Điều này không có nghĩa dealer thỏa thuận hợp đồng đúng số tiền ấy mỗi ngày. [5, phần B.1.1]

Đồng tiền báo cáo chung cho phép cộng EUR/PLN, USD/JPY và các cặp khác. BIS khuyến nghị chuyển danh nghĩa sang dollar theo tỷ giá ngày giao dịch; khi không khả thi, hướng dẫn cho phép tỷ giá trung bình hoặc cuối kỳ. Vì vậy, giá trị tính bằng USD phụ thuộc vào chuyển đổi tiền tệ cùng số lượng và quy mô hợp đồng theo đơn vị gốc. [5, phần C.2]

Ngân hàng trung ương cũng cung cấp thông tin về phạm vi khảo sát và mức tập trung doanh số. Vì vậy, bảng BIS có thể được sửa sau công bố sơ bộ. Khi so năm, dùng phiên bản dữ liệu nhất quán quan trọng hơn số chữ số thập phân trong thông cáo cũ.

BIS loại bỏ tính trùng như thế nào?

Nếu hai ngân hàng báo cáo khảo sát thỏa thuận một giao dịch, mỗi bên đều ghi nhận. Cộng báo cáo không điều chỉnh sẽ phóng đại doanh số. BIS áp dụng hai mức điều chỉnh. Net-net loại cả báo cáo trùng trong nước và xuyên biên giới giữa các dealer báo cáo. Con số toàn cầu 9,51 nghìn tỷ USD dùng cơ sở này. Net-gross chỉ loại trùng trong nước; dùng để so vị trí bộ phận giao dịch. [1][2]

Điều chỉnh liên quan đến báo cáo cùng hợp đồng. Nó không loại giao dịch riêng tiếp theo trong chuỗi trung gian. Nếu khách hàng mua tiền từ ngân hàng và ngân hàng phòng ngừa vị thế riêng với dealer khác thì có hai hợp đồng. Cả hai có thể vào doanh số.

Một nhu cầu khách hàng, nhiều hợp đồng

Mở rộng ví dụ. Công ty giả định mua dollar trị giá 10 triệu USD từ dealer A ở Vương quốc Anh. A thỏa thuận hợp đồng riêng cùng số tiền với B ở Hoa Kỳ. B sau đó thỏa thuận hợp đồng khác với C ở Hoa Kỳ. Giả định cả ba là dealer báo cáo, công ty không phải bên báo cáo và mọi hợp đồng thuộc phạm vi khảo sát. Không tính chênh lệch tỷ giá và chi phí.

Báo cáo cho thấy 50 triệu USD nhưng ba hợp đồng có tổng danh nghĩa 30 triệu USD được thỏa thuận. Net-net loại báo cáo thứ hai của A–B và thứ hai của B–C. Không loại hợp đồng chỉ vì tất cả xuất phát từ nhu cầu ban đầu của công ty. Đây là chuỗi trung gian, không phải một hợp đồng 30 triệu USD.

Mô hình dịch vụ khác có thể tạo kết quả khác. Nếu dealer khớp nhu cầu đối ứng của hai khách hàng, không nhất thiết đổi tiền với ngân hàng khác. Điều này không đổi quy tắc đếm hợp đồng đã thỏa thuận. Khảo sát mô tả hoạt động thành viên; không tái dựng một số “tiền khách hàng cuối cùng” chung phía dưới mỗi giao dịch. [5, phần 2]

Giao dịch thị trường và hoạt động chuyển rủi ro

BIS phân biệt hợp đồng với khách hàng và thành viên không liên quan khác góp phần hình thành giá (hướng tới thị trường — market-facing) với hoạt động kỹ thuật chuyển hoặc tổ chức lại rủi ro (không hướng tới thị trường — non-market-facing). Bình luận khảo sát xếp giao dịch back-to-back gắn với giao dịch gốc và hợp đồng tạo bởi nén danh mục vào nhóm thứ hai. Chúng vào tổng doanh số và có nhãn báo cáo bổ sung. [2]

Chẳng hạn dealer địa phương của tập đoàn ngân hàng phục vụ khách hàng rồi chuyển rủi ro qua hợp đồng riêng đến đơn vị báo cáo khác trong tập đoàn. Trong thống kê, đây có thể vừa là hợp đồng mới vừa là mục “trong đó: back-to-back”. Tuy nhiên, hướng dẫn loại chuyển giao giữa các bộ phận thuộc cùng dealer báo cáo. Không phải mọi hoạt động nội bộ ngân hàng đều là doanh số bổ sung. [5, phần 2.1 và 8.1–8.2]

Nén thay tập hợp hợp đồng đối trừ bằng ít hợp đồng hơn, giảm danh nghĩa danh mục trong khi giữ rủi ro ròng. Hợp đồng mới tạo trong tháng khảo sát được báo cáo dù mục đích không phải vị thế mới theo một chiều của đồng tiền. [5, phần 8.3]

Hàng ghi “trong đó” không phải thành phần bổ sung để cộng vào kết quả toàn cầu. Cùng hợp đồng có thể được đánh dấu giao dịch bên liên quan và back-to-back. Cộng cơ học các hàng sẽ đếm lại một số hợp đồng đã nằm trong tổng.

Vì vậy, “doanh số ròng” không nghĩa là “tiền mới đưa vào thị trường”. Cũng không nghĩa là số dư mua và bán hay lợi nhuận của thành viên.

Tăng trưởng doanh số và tháng 4 năm 2025 đặc biệt

Nguồn: phụ lục BIS cuối cùng, Bảng 25.2; số liệu làm tròn đến tỷ USD. [1] Chuỗi tương tác: Bảng D11.1.

Doanh số tăng khoảng 27% so với 2022. So sánh cần dùng chuỗi đầy đủ từ cùng phiên bản dữ liệu cuối cùng. Kết hợp số sơ bộ năm 2025 với phiên bản cũ năm 2022 cho tỷ lệ khác với so cả hai số đã sửa. Bảng cũng cho thấy doanh số không tăng trong mọi khảo sát: số 2016 thấp hơn 2013.

Số làm tròn trong bảng cho mức tăng 2.042 tỷ USD mỗi ngày: 9.510 trừ 7.468. Chia chênh lệch cho 7.468 cho khoảng 27,3%, hoặc 27% nếu làm tròn đến điểm phần trăm nguyên. Đây là so hai phép đo tháng 4 cùng cơ sở. Không phải tốc độ tăng hằng năm của từng năm ở giữa hay tốc độ tăng tài sản của thành viên. [1, Bảng 25.2]

Mỗi điểm của chuỗi là một phép đo tháng riêng. Giữa tháng 4 năm 2022 và tháng 4 năm 2025 có thể có giai đoạn bình lặng hơn hoặc hoạt động tăng vọt mạnh hơn. Đường nối điểm trên biểu đồ không quan sát từng ngày ở giữa. Chuỗi dài giúp thể hiện quy mô thay đổi, nhưng phân tích sự kiện cụ thể cần dữ liệu thường xuyên hơn và thông tin về thành phần giao dịch.

Tháng 4 năm 2025 là giai đoạn bất định tăng sau thông báo thuế quan Hoa Kỳ. Phân tích BIS liên hệ hoạt động tăng một phần với nhu cầu phòng ngừa tiền tệ mạnh hơn. Tuy nhiên, bảng doanh số không xác định động cơ mỗi hợp đồng hay tách chính xác tác động tạm thời của biến động khỏi thay đổi thị trường lâu dài. [3]

Phân tích BIS mô tả hai phản ứng nhà đầu tư khác nhau: một số giảm tài sản Hoa Kỳ; người khác giữ tài sản và tăng bảo vệ trước dollar mất giá. Bán tài sản có thể tạo nhu cầu chuyển đổi giao ngay; phòng ngừa vị thế giữ lại làm tăng nhu cầu kỳ hạn hoặc quyền chọn. Cả hai tăng doanh số nhưng có ý nghĩa khác với danh mục nhà đầu tư. Tác giả không thấy dấu hiệu căng thẳng tài trợ dollar tương đương thiếu hụt dollar trong khủng hoảng. [3]

Bối cảnh này giải thích tháng 4 đặc biệt. Nó không biện minh việc quy toàn bộ tăng trưởng cho một quyết định thuế quan hoặc chỉ dùng bảng để tính bao nhiêu giao dịch phản ánh “sợ hãi” thay vì thay đổi nhu cầu tài trợ định kỳ.

Đây là ảnh chụp một tháng. Không nên nhân cơ học với 365 hay mô tả là ngày điển hình của mọi năm: ngày giao dịch, tỷ giá chuyển đổi và hoạt động thay đổi theo thời gian.

Vì sao doanh số giảm trong khi thị trường vẫn cần thiết?

Sụt giảm giữa khảo sát 2013 và 2016 không có nghĩa doanh nghiệp ngừng trả hóa đơn nước ngoài. BIS mô tả hoạt động giảm của một số quỹ và công ty giao dịch cùng quyền tiếp cận prime brokerage hạn chế hơn. Ngân hàng đổi phí và yêu cầu khách hàng, hoạt động giao ngay yếu đi. Đồng thời, FX swap gắn với tài trợ và phòng ngừa tăng. Vì vậy, một số toàn cầu che khuất thay đổi đối nghịch ở các phần thị trường. [13]

Điều này cung cấp cách hữu ích đọc khảo sát tiếp theo. Bắt đầu với thay đổi tổng doanh số rồi xem công cụ và đối tác trước khi tìm giải thích trong điều kiện kinh tế và tổ chức thị trường. Sẽ sai nếu giả định mọi nhóm tăng cùng tỷ lệ hoặc doanh số cao hơn chỉ phản ánh nhu cầu mạnh hơn của khách hàng cuối cùng.

Vì sao bài cũ dẫn 9,6 nghìn tỷ USD?

Công bố sơ bộ BIS ngày 30 tháng 9 năm 2025 đưa khoảng 9,6 nghìn tỷ USD và tăng 28% so với 2022. Phụ lục cuối cùng tháng 6 năm 2026 cho 9,510240 nghìn tỷ USD và tăng khoảng 27% trên cơ sở so sánh được. Đây là phiên bản khảo sát liên tiếp, không phải hai ước tính quy mô thị trường độc lập. Bảng công cụ chi tiết cuối cùng không nên dùng tổng của thông cáo cũ. [2][1]

Lịch sử dài hơn cho quy mô thay đổi lớn hơn nữa. Phụ lục cuối cùng báo khoảng 1.239 tỷ USD cho tháng 4 năm 2001 và 3.973 tỷ USD cho 2010, net-net. Trước 2013, phạm vi báo cáo một số đồng tiền kém đầy đủ hơn. Có thể trình bày mức lịch sử nhưng chia hai quan sát cách xa không phải thước đo thuần túy tăng trưởng cùng thị trường không đổi. Danh nghĩa cao hơn có thể phản ánh hoạt động tăng, quy đổi tỷ giá và thay đổi phạm vi khảo sát. [1, ghi chú Bảng 25]

Công cụ nào được giao dịch trên thị trường forex?

Nguồn: phụ lục BIS cuối cùng, Bảng 1; tỷ trọng tính từ giá trị chưa làm tròn. Tỷ trọng làm tròn cộng thành 99,9%; tổng BIS cũng có nhóm “sản phẩm khác” rất nhỏ. [1] Chuỗi: D11.1.

FX swap chiếm phần doanh số lớn nhất. Có thể giúp ngân hàng lấy dollar trong thời gian ngắn mà không chuyển euro vĩnh viễn. Hợp đồng ngắn thường được gia hạn. Mỗi lần gia hạn tạo doanh số mới trong khi nhu cầu tài trợ tương tự. Khảo sát không cộng hai lần đổi của một swap thành hai hợp đồng độc lập.

Giao ngay chiếm khoảng một phần ba thị trường. Vì vậy, hình dung forex chỉ là “mua euro và bán dollar bây giờ” bỏ sót nhiều chức năng. FX swap trong bảng cũng khác phí swap hằng ngày trên tài khoản nhỏ lẻ. Ứng dụng tài trợ và phòng ngừa được giải thích trong bài tiếp theo, Forex và kinh tế toàn cầu.

Doanh số theo công cụ thay đổi thế nào từ 2022 đến 2025?

Trong chuỗi BIS hiện tại, doanh số trung bình toàn thị trường tăng khoảng 27,35% nhưng các công cụ không tăng cùng tốc độ. Bảng so tháng 4 năm 2022 với tháng 4 năm 2025: cả hai đo doanh số danh nghĩa FX OTC hằng ngày trên cơ sở net-net từ cùng phiên bản dữ liệu hiện tại. Số tiền và tỷ trọng là hai chỉ số khác: tỷ trọng dùng tổng của năm tương ứng, còn tăng trưởng tính từ số chưa làm tròn.

Nguồn: BIS Data Portal, Bảng D11.1, truy cập ngày 12 tháng 10 năm 2026 cho 2022 và 2025 [14]. Số tiền 2025 khớp Bảng 1 phụ lục cuối cùng tháng 6 năm 2026 [1]. Phép tính dùng số chưa làm tròn. Cả hai tổng có nhóm “sản phẩm khác” rất nhỏ không trình bày riêng; tỷ trọng làm tròn của năm nhóm chính lần lượt cộng thành 100,1% và 99,9%.

Phụ lục phiên bản 2022 cũ, được sửa trong lần công bố đó ngày 5 tháng 12 năm 2022, báo tổng thị trường 7.505.992 triệu USD. Chuỗi hiện tại cho cùng tháng 4 số 7.467.541 triệu USD, khoảng 7.468 tỷ USD trong bảng lịch sử trên. So sánh công cụ dùng một chuỗi hiện tại cho cả hai năm, không trộn số tiền cũ với mẫu số mới. Số chính xác cho tăng trưởng tổng 27,35% (27,4% nếu làm tròn một chữ số thập phân); phép tính 27,3% trước dùng 9.510 và 7.468 làm tròn đến tỷ nguyên. Làm tròn và sửa dữ liệu giải thích khác biệt, không phải định nghĩa doanh số khác. [15] [14]

Số tiền FX swap tăng 5,7% dù tỷ trọng giảm từ 50,9% xuống 42,2%. Không mâu thuẫn: toàn thị trường tăng nhanh hơn nhóm đó. Giao ngay tăng 41,5%, kỳ hạn đơn 51,0%, quyền chọn 108,3%, nên danh nghĩa quyền chọn hằng ngày hơn gấp đôi. Đây là so hai tháng khảo sát, chưa điều chỉnh lạm phát hay thay đổi định giá USD; không phải lợi suất hoặc tăng số khách hàng. Điều kiện đặc biệt tháng 4 năm 2025 giúp giải thích mẫu hình nhưng riêng bảng không xác lập động cơ giao dịch từng bên. [3]

Công cụ không cho biết toàn bộ ý định người sử dụng

FX swap và kỳ hạn đơn cùng chiếm khoảng 60,6% doanh số ngày, tức xấp xỉ 61%. Phép tính từ danh nghĩa cuối cùng: 4.015,293 tỷ USD cộng 1.747,311 tỷ USD, chia 9.510,240 tỷ USD. Tỷ trọng cao cho thấy tầm quan trọng của hợp đồng có ngày tương lai nhưng không đo tỷ trọng phòng ngừa. [1, Bảng 1]

Công ty có thể mua tiền giao ngay cho hóa đơn cụ thể nên giao ngay không nhất thiết là đầu cơ. Nhà đầu tư có thể dùng kỳ hạn để tăng rủi ro theo chiều, còn ngân hàng dùng FX swap lấy đồng tiền tài trợ. Cùng cấu trúc phục vụ nhu cầu khác. Bảng phân doanh số theo công cụ, không theo ý định của bên ký hợp đồng.

Hai lần đổi trong FX swap tạo một hợp đồng; BIS yêu cầu báo cáo một lần theo chân có ngày xa hơn. Chân đầu không cộng vào doanh số giao ngay. Hoán đổi tiền tệ cung cấp dòng tiền tài trợ bằng đồng tiền khác có nhóm riêng. Phân biệt này quan trọng khi đọc biểu đồ: cộng “mọi lần đổi tiền mặt” tạo chỉ số khác với doanh số hợp đồng. [5, phần 5.1]

Doanh số swap cao hơn cũng không chứng minh an toàn hơn. Hợp đồng ngắn có thể gia hạn nhiều lần, tăng tổng hợp đồng mới trong khi số tiền tài trợ tương tự. Quyền tiếp cận vòng tài trợ tiếp theo, chi phí và rủi ro đối tác cần đánh giá riêng.

Tiền tệ, cặp tiền và tổng 200%

Nguồn: phụ lục BIS cuối cùng, Bảng 1; tỷ trọng tính từ danh nghĩa. Phân bố đầy đủ: D11.3. [1]

Tỷ trọng mọi đồng tiền cộng thành 200%. Mỗi hợp đồng có hai phía tiền tệ. Giao dịch EUR/USD giả định trị giá 1 triệu USD làm tổng doanh số tăng 1 triệu USD, doanh số gắn với euro tăng 1 triệu USD và doanh số gắn với dollar tăng 1 triệu USD. Đây là quy ước trình bày dữ liệu, không phải tính trùng trong tổng toàn cầu.

89,1% của dollar là tỷ trọng giá trị giao dịch có USD ở một phía. Không phải tỷ trọng số lệnh. Phân bố theo cặp tiền khác: mỗi giao dịch thuộc một cặp nên tổng mọi tỷ trọng cặp là 100%.

Nguồn: phụ lục BIS cuối cùng, Bảng 3.9–3.10; tỷ trọng tính trên 9.510,24 tỷ USD. Cặp tiền được viết theo quy ước thị trường thông thường. [1] Phân bố: Bảng 3.9–3.10 phụ lục cuối cùng.

Đồng tiền, cặp tiền và số lệnh là ba phân loại khác nhau

Có thể đọc bảng tiền tệ và cặp tiền cùng nhau. Doanh số có USD một phía gồm mọi cặp dollar; EUR/USD chỉ là một cặp. Euro cũng xuất hiện trong hợp đồng với yen, bảng Anh và đồng tiền khác. Vì vậy, tỷ trọng EUR 28,5% lớn hơn tỷ trọng riêng EUR/USD 20,7%. [1, Bảng 1 và 3.10]

Lấy 200% trừ 89,1% của USD không cho “doanh số không có dollar”. Mọi hợp đồng dollar cũng có một đồng tiền khác. Hỏi hợp đồng không có USD cần diễn giải theo cặp: khi dollar tham gia 89,1%, khoảng 10,9% giá trị hợp đồng không có dollar ở cả hai phía. Đây là tỷ trọng danh nghĩa của mọi công cụ OTC, không phải số lệnh hay tài sản thế giới.

Vị trí cao của EUR/USD trong bảng gộp giao ngay và phái sinh. Nó không trả lời bao nhiêu phần thị trường giao ngay cụ thể thuộc cặp này hay có thể mua bao nhiêu theo giá xác định vào thời điểm cụ thể. Hai ngày có thể có doanh số tương tự nhưng số lượng báo giá khả dụng và điều kiện thực hiện khác nhau.

Phi dollar hóa: so sánh chức năng nào của dollar?

Tỷ trọng dự trữ dollar giảm không mâu thuẫn với vai trò lớn trong doanh số tiền tệ. Dự trữ mô tả tài sản do tổ chức chính thức nắm cuối quý. Doanh số FX đo giao dịch mới trong tháng khảo sát. Hóa đơn xác định đồng tiền định giá hàng hóa, còn thống kê chi trả xác định đồng tiền chuyển qua mạng được bao phủ. Đây là câu hỏi khác nhau nên câu trả lời không nhất thiết cùng biến động.

Trong phân tích tháng 6 năm 2024, IMF liên hệ giảm dài hạn tỷ trọng dự trữ USD với vai trò tăng của một số đồng tiền nhỏ hơn, gồm AUD, CAD, CNY, won Hàn Quốc, dollar Singapore và đồng tiền Bắc Âu. Tỷ trọng mất đi không đơn giản chuyển toàn bộ sang euro hoặc nhân dân tệ. Giao dịch và lưu ký tài sản dễ hơn mở rộng cơ hội đa dạng hóa. Đây là diễn giải nghiên cứu lịch sử cụ thể, không chứng minh một động cơ chung cho mọi ngân hàng trung ương. [7]

Dollar đồng thời có thể tiếp tục là đồng tiền trung gian: để đổi hai đồng tiền kém thanh khoản hơn, dealer có thể dùng thị trường của chúng với USD. Xét ví dụ giả định không đặt tỷ giá cụ thể. Doanh nghiệp cần tiền B và có A; trung gian có thể lấy B qua A→USD và USD→B nếu đường đi khả dụng và có lợi. Hoặc thực hiện trực tiếp hay khớp nhu cầu với khách hàng khác. Đường gián tiếp tạo thêm hợp đồng dollar dù bên mua và bán đều không hoạt động ở Hoa Kỳ.

Điều này không tạo dự báo dollar luôn thống trị. Thay tập quán lâu đời cần nhiều hơn tuyên bố: phải tiếp cận được thị trường tài sản, chi trả, tài trợ và phòng ngừa bằng đồng tiền thay thế. So dự trữ cũng cần phiên bản dữ liệu nhất quán và phân biệt giao dịch với định giá. Nếu euro mạnh lên so với dollar, giá trị dollar của lượng EUR không đổi tăng; tỷ trọng USD có thể giảm mà không bán tài sản dollar.

Vì vậy, kết luận chính xác nhất là chức năng cụ thể của dollar thay đổi trong giai đoạn xác định. Riêng tỷ trọng CNY 8,6% trong doanh số không xác định bao nhiêu hoạt động từ thương mại hàng hóa, tài trợ hay đầu cơ. Dữ liệu COFER đầy đủ, lập hóa đơn và ví dụ tác động định giá nằm trong bài tiếp theo. Ở đây, chúng giúp tách chỉ số, không thay bảng doanh số bằng diễn giải chính trị.

Giao dịch được báo cáo ở đâu?

Nguồn: phụ lục BIS cuối cùng, Bảng 1. Tỷ trọng và “vị trí khác” tính từ bảng nguồn. [1] Chi tiết quốc gia: D11.5 — quốc gia và công cụ, net-gross.

Địa lý chỉ bộ phận giao dịch. Đây là vị trí đơn vị tổ chức giao dịch, không nhất thiết là trụ sở khách hàng, quốc tịch ngân hàng hay máy chủ vật lý. Công ty Ba Lan được bộ phận ngân hàng London phục vụ có thể được phân cho Vương quốc Anh.

Không chia 4,74 nghìn tỷ USD của Vương quốc Anh cho 9,51 nghìn tỷ USD toàn cầu để tính tỷ trọng. Giao dịch xuyên biên giới giữa dealer vẫn nằm ở cả hai vị trí trong bảng địa lý. Mẫu số phù hợp ở đây là 12,56 nghìn tỷ USD.

Cùng lệnh của khách hàng Ba Lan có thể được bộ phận Vương quốc Anh phục vụ, thực hiện qua hệ thống ở nơi khác và ghi sổ tại trụ sở ngân hàng. Khảo sát doanh số chọn vị trí bộ phận giao dịch. Khi giao dịch điện tử không có bộ phận như vậy, hướng dẫn dùng đầu mối bán hàng nền tảng phục vụ khách hàng. Vì vậy, bản đồ thể hiện dịch vụ thị trường theo quy tắc xác định, không phải đường đi vật lý của tiền giấy. [5, phần 2.1]

Vương quốc Anh là đơn vị thống kê ở đây. London là trung tâm quan trọng nhưng bảng quốc gia không tách doanh số thành phố khỏi bộ phận khác ở Vương quốc Anh. Nó cũng không xác lập một thành phố đặt tỷ giá hay sở hữu tỷ lệ tương ứng của tiền tệ thế giới.

Vì sao nhiều bộ phận phục vụ giao dịch từ London?

Tầm quan trọng London gắn với tập trung ngân hàng, khách hàng, dịch vụ chuyên môn, hạ tầng và vị trí thuận lợi trong chu kỳ giao dịch hằng ngày. Giờ làm việc London trùng một phần với hoạt động châu Á rồi châu Mỹ. Không cần giả định một lịch UTC cho cả năm: Vương quốc Anh và Hoa Kỳ đổi giờ, không luôn cùng ngày.

Điều này giải thích tổ chức dịch vụ thị trường, không chứng minh London xác định giá đúng duy nhất. Ngân hàng quốc tế có thể phục vụ tiền tệ và khách hàng nhiều nước ở một trung tâm. Nước có tỷ trọng bảng địa điểm lớn không nhất thiết có nền kinh tế lớn tương ứng hay đồng tiền nội địa được dùng thường xuyên tương ứng. Riêng bảng BIS không tách đóng góp múi giờ, lịch sử tài chính và công nghệ hay phân cho mỗi yếu tố phần trăm lợi thế.

Lịch sử giúp giải thích sự phát triển cụm này. Bank of England thành lập năm 1694; London phát triển dịch vụ ngân hàng và tài trợ thương mại quốc tế từ lâu trước nền tảng FX hiện đại. [10] Ngày nay, khách hàng hưởng lợi khi ở gần đối tác, chuyên gia và hạ tầng: phục vụ danh mục toàn cầu dễ hơn nơi ngân hàng đã có quan hệ và hỗ trợ vận hành. Chỉ độ dài lịch sử không giải thích tỷ trọng hiện tại bằng số.

Điểm tham chiếu London không phải một giá cho toàn thị trường

Vai trò trung tâm tài chính cũng thể hiện qua phương pháp định giá. WMR công bố tỷ giá chuẩn giao ngay đóng cửa lúc 4 giờ chiều London. Nhà quản lý danh mục có thể dùng tỷ giá chuẩn xác định để so giá trị tài sản giữa các ngày thay vì chọn giá tùy ý từ nền tảng tùy ý. Giờ London không ứng với một giờ UTC cố định suốt năm. [8]

Ví dụ khác là định giá quyền rút vốn đặc biệt (SDR) của IMF. Quy trình dùng tỷ giá giữa thị trường do Bank of England cung cấp, quan sát khoảng trưa London, cùng các nguồn dự phòng IMF quy định. [9] Đây không phải phép đo WMR lúc 4 giờ chiều hay giá mà mọi khách hàng có thể đổi tiền.

Xét ứng dụng giả định: quỹ giữ cổ phiếu nước ngoài nhưng chứng chỉ quỹ được định giá bằng nội tệ. Thời điểm và phương pháp quy đổi nhất quán giúp định giá so sánh được hơn. Lệnh tiền tệ có thể thực hiện sớm hoặc muộn hơn theo giá khác; cần phân biệt biến động thị trường với chi phí thực hiện. Bảng BIS đo hoạt động giao dịch, tỷ giá chuẩn cung cấp giá tham chiếu xác định và kết quả khách hàng còn phụ thuộc hợp đồng. Đây là ba câu hỏi liên hệ nhưng tách biệt.

Singapore và giao dịch xuyên biên giới

Singapore đứng thứ ba về vị trí bộ phận giao dịch. Bốn nơi đầu cùng chiếm khoảng 75,2% doanh số net-gross. Dịch vụ tập trung ở vài trung tâm không nghĩa cư dân của họ sở hữu tỷ lệ vốn thị trường ấy.

Trong phân bố đối tác toàn cầu, giao dịch xuyên biên giới chiếm khoảng 65,3% doanh số theo giá trị, net-net. “Xuyên biên giới” mô tả quan hệ giữa vị trí dealer và đối tác. Đây là câu hỏi khác với nơi giao dịch được phục vụ hoặc thương mại hàng hóa quốc tế. [1]

So trung tâm bằng cùng bảng. Số cuối cùng cho thấy Singapore báo cáo mỗi ngày nhiều hơn Hong Kong và Nhật Bản cộng lại khoảng 162,0 tỷ USD: 1.485,282 trừ 883,067 trừ 440,231. Đức báo cáo 386,1 tỷ USD và Pháp 242,2 tỷ USD mỗi ngày. Đây là vị trí bộ phận giao dịch, không phải thành phố hay tỷ trọng đồng tiền của nước đó. [1, Bảng 1]

Dealer Singapore có thể phục vụ khách hàng USD/JPY dù cả hai đồng tiền đều không phải của Singapore. Tương tự, quỹ châu Âu có thể dùng bộ phận châu Á trong giờ làm việc địa phương. Tăng trưởng một trung tâm có thể phản ánh tổ chức lại dịch vụ khách hàng, nhu cầu khách hàng thay đổi hoặc hoạt động công cụ thay đổi. Xếp hạng địa lý không tách các nguyên nhân hoặc cho thấy kinh tế nước báo cáo đã giành tỷ trọng thương mại thế giới ấy.

Ai ở phía bên kia giao dịch?

Nguồn: phụ lục BIS cuối cùng, Bảng 1. Do làm tròn, tỷ trọng không cộng đúng 100%. [1] Phân bố: D11.4 — công cụ, đối tác và kỳ hạn, net-net.

Nhóm đầu bao gồm giao dịch giữa dealer tham gia. Nhóm thứ hai rộng: gồm ngân hàng không báo cáo, nhà đầu tư tổ chức, quỹ phòng hộ và công ty giao dịch chuyên môn. Khách hàng phi tài chính gồm doanh nghiệp. Đây là phân loại đối tác, không phải xếp hạng người đầu cơ và người “cần tiền tệ”. [2]

Tỷ trọng trực tiếp nhỏ của khách hàng phi tài chính không nghĩa vai trò kinh tế forex nhỏ. Lệnh công ty có thể dẫn đến hoạt động trung gian tiếp theo. Ngược lại, tỷ trọng cao của tổ chức tài chính không cho thấy giao dịch của họ không liên quan thương mại hay đầu tư của khách hàng.

“Tổ chức tài chính khác” là tổ chức ngoài danh sách dealer báo cáo, không phải công ty nhỏ hay kém chuyên nghiệp. Tổ chức tài chính chính thức, gồm ngân hàng trung ương, nằm trong phân bố này. Thêm họ thành khu vực thứ tư riêng sẽ đếm lại một số doanh số. [5, phần 1]

Ngay cả bảng đối tác chi tiết cũng không phải sổ chủ sở hữu cuối cùng của tiền. Đối tác trực tiếp của ngân hàng có thể là trung gian phục vụ khách hàng tiếp theo. Phân biệt này quan trọng khi hỏi giao dịch nhỏ lẻ hoặc bao nhiêu thị trường “thuộc về” doanh nghiệp.

Prime brokerage và nhu cầu doanh nghiệp: hai phân loại khác nhau

Trong bảng cuối cùng, doanh số qua prime broker là 2.163,1 tỷ USD mỗi ngày, khoảng 22,7% tổng. Đây là dấu phân loại bổ sung liên quan quyền tiếp cận, không phải nhóm đối tác thứ tư. Không được cộng vào ba hàng bảng trước. Giao ngay chiếm 1.281,2 tỷ USD, kỳ hạn đơn 370,7 tỷ USD và FX swap 312,6 tỷ USD trong số đó; công cụ còn lại cũng nằm trong tổng. [1, Bảng 1]

Prime broker cho phép khách hàng tổ chức đủ điều kiện giao dịch với dealer khác trong quan hệ tín dụng và hạn mức thỏa thuận. Quỹ có thể so giá nhiều bên cung cấp và tổ chức nghĩa vụ giao dịch qua một đối tác. Không có nghĩa bất kỳ khách hàng nào cũng lấy mọi giá không hạn chế. Thay đổi hạn mức hay quyền tiếp cận có thể giảm hoạt động mà không đổi nhu cầu phòng ngừa danh mục. Cơ chế tiếp cận cũng được giải thích trong phân tích BIS [13].

Ngược lại, doanh nghiệp phi tài chính ghi nhận hoạt động khác nhau theo công cụ: tháng 4 năm 2025, giao ngay đạt 144,4 tỷ USD mỗi ngày, kỳ hạn đơn 84,5 tỷ USD và FX swap 148,9 tỷ USD. [1, Bảng 1] Tổng kỷ lục không có nghĩa mọi nhóm doanh nghiệp và loại hợp đồng đều kỷ lục. Đo thay đổi nhóm này cần số so sánh được của cả hai năm, không dùng tốc độ tăng toàn thị trường.

Xét nhà xuất khẩu giả định nhận euro hằng tháng nhưng chỉ có chi phí euro lớn sau một quý. Họ có thể giữ phần thu, đổi phần khác và phòng ngừa nhu cầu tương lai bằng kỳ hạn. Vì vậy, hai công ty có cùng doanh thu xuất khẩu có thể khác doanh số giao ngay và phái sinh. Dealer cũng có thể khớp nhu cầu đối ứng thay vì phòng ngừa từng khách hàng riêng với ngân hàng khác. Doanh số đo hợp đồng, không phải bản đồ đầy đủ mức chịu rủi ro cuối cùng của doanh nghiệp.

Zloty Ba Lan ở đâu — và giao dịch nhỏ lẻ ở đâu?

Tháng 4 năm 2025, doanh số mọi công cụ OTC có PLN một phía khoảng 76,3 tỷ USD mỗi ngày, tức 0,8% doanh số toàn cầu. Đây là hoạt động thế giới có tiền Ba Lan, không chỉ giao dịch tại Ba Lan. Tỷ trọng PLN cũng tuân theo quy ước tổng tiền tệ 200%. [1, Bảng 2.11]

Số toàn cầu không nói spread khách hàng EUR/PLN nên được nhận. Ngay trong một đồng tiền, điều kiện khác giữa giao ngay và kỳ hạn, thời điểm trong ngày và quy mô lệnh.

76,3 tỷ USD là quy đổi dollar của hợp đồng có PLN, không phải số dollar thực tế đổi lấy zloty trong mọi hợp đồng. Nó gồm cặp zloty với euro và tiền khác cùng nhiều công cụ. Đánh giá giao ngay EUR/PLN cần chọn đúng cặp và công cụ, không lấy tổng mọi hoạt động PLN.

Doanh số bộ phận tại Ba Lan là phân bố khác: họ có thể giao dịch tiền ngoài PLN. “Doanh số zloty” và “doanh số tại Ba Lan” không thay thế nhau. Hợp đồng lãi suất PLN cũng mô tả rủi ro khác hợp đồng FX có PLN một phía. Dữ liệu phái sinh lãi suất không thay số của bảng FX.

BIS đánh dấu một phần doanh số là do khách hàng nhỏ lẻ khởi xướng — retail-driven. Đây không phải thống kê đầy đủ mọi tài khoản CFD hay tổng lãi lỗ của chúng. Nhà môi giới có thể khớp một số vị thế khách hàng trong nội bộ. Quan hệ với tài khoản nhỏ lẻ được giải thích trong bài giao dịch forex nhỏ lẻ và chất lượng thực hiện.

Bảng BIS cuối cùng báo doanh số retail-driven trung bình ngày 241,99 tỷ USD trong tháng 4 năm 2025, net-net: khoảng 2,5% tổng. Cần dẫn cùng định nghĩa: giao dịch dealer báo cáo, khởi xướng bởi cá nhân tự thực hiện giao dịch tiền tệ đầu cơ, có đòn bẩy và thanh toán tiền mặt cho tài khoản mình. Hướng dẫn gồm liên hệ trực tiếp và trung gian nền tảng nhỏ lẻ nhưng loại, trong số các mục khác, thanh toán thẻ thông thường, kiều hối và đổi tiền trong hoạt động thương mại. [1, Bảng 1][5, phần 8.5]

Điều này không nghĩa mọi giao dịch trên tài khoản khách hàng môi giới đều được thêm riêng vào tổng thế giới. Dealer thấy quan hệ với nền tảng hoặc khách hàng, còn phạm vi và chất lượng báo cáo có giới hạn. Hàng là dấu bổ sung trong doanh số nên không cộng 241,99 tỷ USD lần nữa vào 9,51 nghìn tỷ USD. Nó không cho số nhà giao dịch, số dư tài khoản trung bình hay tỷ lệ khách hàng có lãi.

EUR/PLN và EUR/USD: cùng chức năng, điều kiện thực hiện khác

Người quản lý ngân quỹ Ba Lan mua euro và người quản lý Hoa Kỳ trả hóa đơn euro có nhu cầu tương tự: lấy đồng tiền thanh toán. Nhưng họ dùng cặp và chào giá khác. Doanh số mọi công cụ có PLN không chỉ là giao ngay EUR/PLN, còn tổng EUR/USD trong bảng trước cũng có phái sinh. So các tổng không xác định spread hay giá khả dụng cho khách hàng cụ thể.

Trong ví dụ nhà nhập khẩu Ba Lan giả định, ngân hàng A báo EUR/PLN 4,3000/4,3060 cho 100.000 EUR, còn B báo 4,3010/4,3050. Để mua euro, khách hàng dùng giá bán của ngân hàng. Không có phí bổ sung, thanh toán ở A là 430.600 PLN, ở B là 430.500 PLN: chênh 100 PLN. Giả định cùng thời điểm, số lượng và ngày giao tiền, cả hai báo giá thực hiện được cho toàn bộ số lượng. Trung điểm cả hai là 4,3030 nhưng đây không phải giá mua euro.

Nếu B chỉ cho giá đó với 10.000 EUR, tính chi phí 100.000 EUR cần chào giá tiếp theo. Thời điểm, hạn mức hay ngày giao khác có thể đổi điều kiện. Ví dụ không phải xếp hạng ngân hàng hay bằng chứng chi phí PLN điển hình. Nó cho thấy chuyển từ thống kê toàn cầu sang so dịch vụ thực mà không giả định thị trường lớn cung cấp mọi số lượng theo giá màn hình.

Doanh số, thanh toán và mức chịu rủi ro là các chỉ số khác nhau

Mức chịu rủi ro là sự nhạy cảm trước thay đổi giá trị hoặc không thực hiện nghĩa vụ. Doanh số cộng hợp đồng thỏa thuận trong kỳ; hợp đồng chưa tất toán mô tả lượng còn tồn tại ở ngày xác định. Không số nào tự động là khoản lỗ.

Nhà đầu tư giả định mua 1 triệu euro bằng dollar rồi bán cùng 1 triệu euro. Cả hai hoạt động tăng doanh số ngày dù sau đó không còn vị thế euro. Tính kết quả cần tỷ giá, thời điểm và chi phí.

Phép tính đơn giản làm rõ. Mua 1 triệu euro tại EUR/USD 1,10 nghĩa danh nghĩa 1,10 triệu USD; bán tại 1,11 nghĩa 1,11 triệu USD. Tổng doanh số là 2,21 triệu USD, còn thu trừ chi là 10.000 USD trước chi phí. Vị thế euro đóng sau hai lần đổi. Cả 2,21 triệu USD và 10.000 USD đều không xác định tiền gửi cần cho các hoạt động này.

Thanh toán thực hiện khoản chi trả phát sinh từ hợp đồng. Số cần giao có thể khác doanh số hợp đồng mới vì kỳ hạn, hai lần đổi trong swap và nghĩa vụ đối trừ. Vì vậy, dữ liệu thanh toán BIS là tập dữ liệu riêng. Thanh toán đối ứng (PvP) gắn giao một đồng tiền với giao đồng tiền còn lại và hạn chế rủi ro mất toàn bộ số phải nhận, nhưng không loại mọi rủi ro thanh khoản hay chi phí thay thế. [4]

Nếu hai bên nợ tiền nhau cùng ngày, thỏa thuận bù trừ có thể giảm khoản chi trả. Đây khác điều chỉnh báo cáo net-net: bù trừ đổi số phải giao, còn điều chỉnh BIS loại báo cáo trùng của cùng hợp đồng. Hướng dẫn doanh số đếm hợp đồng mới trước bù trừ, không lấy số nộp vào hệ thống thanh toán thay doanh số. [5, phần 2][4]

Không có một chuẩn “vốn hóa forex” tương ứng vốn hóa thị trường cổ phiếu. Có thể đo cung tiền, hợp đồng chưa tất toán và dự trữ nhưng chúng là các lượng riêng tại một thời điểm. Tương tự, “forex lớn hơn cổ phiếu X lần” cần định nghĩa, giai đoạn và phạm vi chung. Thiếu chúng, tỷ lệ ấn tượng giải thích rất ít.

Vì sao thanh toán cần phép đo riêng?

Ngày 26 tháng 6 năm 1974, Bankhaus Herstatt đóng cửa làm ngừng chi trả dollar sau khi một số đối tác đã giao mark Đức. Điều này tạo rủi ro mất số đã giao, không chỉ biến động tỷ giá bất lợi. Bất cân xứng thời gian là cơ sở “rủi ro Herstatt”. CLS ra mắt năm 2002 là một hệ thống xử lý qua PvP; không phải sở giao dịch trung tâm hay đối tác thay mọi thành viên FX. [4]

Trong phép đo BIS mới tháng 4 năm 2025, khoảng 36% nghĩa vụ thanh toán ngày theo giá trị dùng PvP, khoảng 54% dùng phương pháp giảm nhưng không loại rủi ro và khoảng 10% — hơn 1,4 nghìn tỷ USD mỗi ngày — thanh toán song phương theo tổng giá trị. Đây là số cần thanh toán, không phải phân bố 9,51 nghìn tỷ USD hợp đồng mới. Phương pháp đổi so với ước tính cũ nên số cuối không thể so trực tiếp với tiêu đề cũ về mọi thanh toán không có PvP. [4, Bảng 2]

Danh nghĩa lớn thanh toán qua hệ thống không phải số tiền thành viên đồng thời nộp vào. Bù trừ và quản lý thanh khoản có thể giảm nhu cầu tài trợ. Giảm nhu cầu tiền mặt, điều chỉnh báo cáo BIS và loại rủi ro mất tiền đã giao là ba tác động riêng. Một tác động không thay số của tác động khác.

Bù trừ giảm tài trợ; PvP bảo vệ trao đổi tiền tệ

Thanh toán không tùy tiện bù euro với dollar. Mô hình giả định đơn giản chỉ xét khoản trả USD cùng ngày: A nợ B 10 triệu USD, B nợ A 8 triệu USD. Nếu thỏa thuận có thể cưỡng chế thi hành cho phép bù trừ, A trả B 2 triệu USD còn lại. Lịch sử kinh tế của hai nghĩa vụ vẫn có, cùng rủi ro khoản còn lại không được trả.

Với nhiều ngân hàng, vị thế ròng mỗi thành viên có thể tính riêng theo đồng tiền. Xét mô hình giả định khác: A trả B 10 triệu USD, B trả C 8 triệu USD, C trả A 6 triệu USD. A là bên trả ròng 4 triệu USD; B và C mỗi bên nhận 2 triệu USD. Ba chỉ dẫn cộng thành 24 triệu USD, còn tiền tài trợ của bên trả ròng là 4 triệu USD. Kết quả tùy mạng nghĩa vụ cụ thể này, không phải tỷ lệ giảm phổ quát. Mô hình thực cần quy tắc pháp lý, hạn chót và tiền đúng đồng tiền.

CLS kết hợp bù trừ đa phương nhu cầu tài trợ với PvP. Đơn vị vận hành báo nhu cầu tài trợ của dịch vụ giảm hơn 96%. Không được áp tỷ lệ này cho mọi chi trả toàn cầu hay rủi ro thị trường của hợp đồng. Tiền nộp vào, giá trị chỉ dẫn và bảo vệ khỏi giao một đồng tiền mà không nhận loại kia mô tả tác động khác nhau. [11]

Danh sách tiền tệ CLS gồm, trong số khác, peso Mexico và rand Nam Phi. Không có PLN. [12] Tuy nhiên, không có nghĩa mọi hợp đồng PLN thanh toán không có giảm thiểu rủi ro hoặc mọi hợp đồng bằng tiền đủ điều kiện thực tế đều dùng PvP. Quyền tiếp cận đối tác, loại hợp đồng, thời điểm và cách giao cũng quan trọng. Rủi ro khác, gồm thiếu thanh khoản hoặc chi phí thay thế sau hợp đồng không thực hiện, cần xem riêng.

Dữ liệu cho người sử dụng thị trường biết điều gì?

Khảo sát cho quy mô trung gian, tầm quan trọng dollar và mức tập trung dịch vụ. Nó cũng giúp giải thích vì sao tài trợ ngắn hạn tạo nhiều doanh số và danh nghĩa khổng lồ không phải quỹ tiền khổng lồ chờ nhà giao dịch.

Phải đánh giá thanh khoản cho giao dịch cụ thể. Nó là khả năng thực hiện quy mô xác định vào thời điểm xác định mà không làm giá xấu đi đáng kể. Trung bình toàn cầu không mô tả độ sâu báo giá khi công bố kinh tế hay điều kiện nhà môi giới. Bài tập trung thanh khoản trong ngày giải thích điều kiện thay đổi.

Khi đọc bảng tiếp theo, kiểm tra bốn điều: cộng những gì, giai đoạn dữ liệu, loại báo cáo trùng nào và mẫu số mỗi tỷ trọng. Chúng thường giải thích khác biệt giữa hai biểu đồ hợp lệ tốt hơn thêm câu chuyện “vốn tháo chạy”.

Câu hỏi và trả lời

Nguồn và phạm vi dữ liệu

Xác minh ngày 12 tháng 10 năm 2026. Số doanh số 2025 lấy từ công bố BIS cuối cùng tháng 6 năm 2026; so công cụ với 2022 dùng chuỗi chung hiện tại của BIS Data Portal truy cập ngày 12 tháng 10 năm 2026. Bài không dùng tổng sơ bộ 9,6 nghìn tỷ USD hay tỷ trọng tiền tệ sơ bộ. Tỷ trọng tính toán và làm tròn được ghi cạnh bảng.