Quản lý rủi ro và vốn: mười một bài viết về mức lỗ được phép và cách tính

Sau khi vốn giảm 10%, cần lợi nhuận 11,11% để trở lại đỉnh trước đó; sau khi giảm 50%, cần 100%. Cơ sở tính thay đổi, nên quy mô phục hồi cũng thay đổi. Quản lý rủi ro còn bao gồm việc chọn số tiền chấp nhận mất, tính chi phí khớp lệnh và khối lượng tối thiểu, cũng như kiểm tra mức phơi nhiễm chung của nhiều vị thế. Mười một bài học đưa bạn từ những phép tính này đến kế hoạch với các hạn mức, điều kiện dừng và quy tắc giao dịch trở lại của riêng mình. Bạn cũng sẽ phân biệt các đẳng thức số học với những kết quả phụ thuộc vào mô hình được chọn và chất lượng dữ liệu. Các ví dụ cho thấy hệ quả của những giả định được nêu rõ; chúng không chứng minh lợi thế của chiến lược hay bảo đảm bảo vệ vốn.

1. Vì sao chương bắt đầu bằng số học thay vì quy tắc vào lệnh

Lợi suất cần để trở lại đỉnh là DD/(1−DD). DD là mức lỗ so với đỉnh đó; lợi suất được tính trên cơ sở nhỏ hơn sau khi lỗ, với cùng đơn vị vốn và không có dòng tiền ra vào. Với DD lần lượt là 10%, 20%, 33%, 50%, 75% và 90%, lợi suất cần thiết tương ứng là 11,1%, 25%, 49,3%, 100%, 300% và 900%. Nếu DD được tính sau chi phí, lợi suất cần thiết cũng là sau chi phí; bản thân công thức không phải “ước tính thấp” hay lời hứa về thời gian phục hồi. Phần suy ra công thức và bảng đầy đủ có tại 9.2 ^[2].

Con số thứ hai định hình chương này liên quan đến chuỗi kết quả. Với tỷ lệ thắng 55%, giả sử tỷ lệ thắng không đổi và các kết quả liên tiếp độc lập — đây là sự đơn giản hóa của mô hình, không phải thuộc tính của thị trường — xác suất để ba giao dịch được xác định trước đều kết thúc bằng thua lỗ là (1 − 0,55)³ = 0,45³ = 0,091125, tức 9,11%. Điều đó không trả lời câu hỏi liệu bạn có gặp chuỗi như vậy hay không: trong vài trăm giao dịch, các nhóm ba kết quả chồng lấn nhau và xác suất gặp chuỗi đó ở bất kỳ đâu trong dãy tiến gần đến chắc chắn. Nhầm lẫn hai câu hỏi này là sai lầm phổ biến nhất khi suy luận về chuỗi thua lỗ. Số liệu cho cả hai cách hiểu — một nhóm được xác định trước và một chuỗi xuất hiện ở bất kỳ đâu trong dãy — được trình bày tại Bài 9.1; sau đó, độ dài chuỗi mà tài khoản cần chịu được trở thành giả định khi suy ra tỷ lệ rủi ro tại Bài 9.3.

Ngày 27 tháng 3 năm 2018, ESMA công bố khoảng lịch sử 74–89% tài khoản CFD của khách hàng cá nhân thua lỗ trong các phân tích của cơ quan giám sát quốc gia ^[5]. Các nghiên cứu bao quát những thời kỳ và khu vực pháp lý khác nhau. Đây không phải một mẫu Forex hiện tại duy nhất, xác suất thua lỗ của cá nhân hay bằng chứng về tác động của tỷ lệ rủi ro được chọn. Dữ liệu này củng cố việc thận trọng với sản phẩm; chúng không xác định ngân sách.

Chương này trình bày phép tính và quy trình. Chương không dạy cách kiếm tiền hay cung cấp các hạn mức có sẵn. Nội dung tính hệ quả của các thông số bạn đưa vào — vốn và cơ sở tính, tiền tệ tài khoản và tỷ giá quy đổi, khoảng cách đến điểm thoát bảo vệ, tỷ lệ thắng và tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro đo từ các giao dịch đã đóng — đồng thời chỉ ra khi nào mỗi thông số không còn đáng tin cậy.

2. Quy tắc rủi ro thay đổi và không thay đổi điều gì trong tài khoản

Quy tắc rủi ro xác định ngân sách và hành động khi vượt ngân sách. Quy tắc không bảo đảm giá khớp lệnh hay biến mức trung bình âm trên mỗi đơn vị thành dương trong một mô hình cố định về kết quả ròng với chi phí tỷ lệ thuận. Tuy nhiên, thay đổi khối lượng vị thế có thể làm thay đổi chi phí tính bằng đơn vị R nếu dịch vụ thu phí cố định hoặc phí tối thiểu. Vì vậy, hãy kiểm tra ngân sách cùng các giả định khớp lệnh thay vì cho rằng mọi chi phí đều thay đổi theo một tỷ lệ phần trăm.

Sự khác biệt thể hiện trên một tài khoản. Dữ liệu chỉ để minh họa và cố ý không có đơn vị: vốn chuẩn hóa bằng một, mười lần thua liên tiếp, rủi ro được tính trên vốn chủ sở hữu hiện tại, cập nhật trước mỗi giao dịch; cơ sở tính rất quan trọng ở đây, vì nếu dùng số tiền rủi ro cố định thì kết quả sẽ khác. Sau n lần thua liên tiếp, còn lại (1 − r)ⁿ vốn, mức sụt giảm là DD = 1 − (1 − r)ⁿ, và lợi suất cần để trở lại đỉnh là Z = DD / (1 − DD).

• r = 1%: 0,99¹⁰ = 0,904382 → DD = 9,5618%, tức là 9,56%; Z = 0,095618 / 0,904382 = 0,105727 → 10,57%.
• r = 5%: 0,95¹⁰ = 0,598737 → DD = 40,1263%, tức là 40,13%; Z = 0,401263 / 0,598737 = 0,670183 → 67,02%.

Tăng gấp năm lần rủi ro mỗi giao dịch làm mức lỗ tăng 40,1263 / 9,5618 = 4,20 lần, nhưng làm lợi suất cần để phục hồi tăng 67,0183 / 10,5727 = 6,34 lần. Hai tỷ số này khác nhau vì Z = DD / (1 − DD) tăng nhanh hơn chính mức sụt giảm vốn; phần suy ra công thức và bảng nằm tại Bài 9.2, trong đó không tính tỷ số cụ thể này. Ở đây, r là toàn bộ mức lỗ ròng theo kịch bản của lần đóng lệnh tiếp theo, còn việc chuyển DD thành lợi suất cần thiết là một đẳng thức về vốn. Nếu bắt đầu từ mức lỗ danh nghĩa do giá biến động, hãy tính chi phí trước; nếu r đã bao gồm chi phí, không cộng lại. Cả kịch bản này lẫn quan sát lịch sử đều không phải cận dưới của sụt giảm vốn tương lai. Nạp tiền, rút tiền hoặc thay đổi cơ sở tính tỷ lệ phần trăm trong chuỗi sẽ làm phép tính không còn đúng.

Giữa con số trong bảng tính và số tiền thực sự rời khỏi tài khoản có chênh lệch giá mua bán ở cả hai phía, phí hoa hồng, điểm swap, trượt giá và khoảng trống giá. Rủi ro dự kiến và rủi ro thực tế là hai đại lượng khác nhau, và chênh lệch giữa chúng là nội dung cốt lõi của phép tính chứ không phải lưu ý đính kèm; phần này được tính tại Bài 9.3, còn trường hợp giá nhảy qua mức thoát lệnh được trình bày tại Bài 9.10.

Với nhiều vị thế, tổng các mức lỗ đầy đủ dự kiến là một kịch bản hữu ích nhưng không đo độ biến động danh mục. Các vị thế mua EUR/USD và GBP/USD cùng có vế bán USD; đảo chiều vị thế sẽ đổi dấu vế đó. Quy mô phơi nhiễm cần giá trị danh nghĩa và quy đổi tiền tệ, trong khi độ phân tán cần sự phụ thuộc giữa các kết quả. 9.9 tách riêng các phép tính này để tổng các tỷ lệ phần trăm không thay thế cho tương quan hay σ.

3. Thông số tài khoản khách hàng cá nhân tại Ba Lan

Các thông số sau áp dụng cho CFD của khách hàng cá nhân thuộc Quyết định DAS.456.2.2019 của KNF Ba Lan, có hiệu lực từ ngày 2 tháng 8 năm 2019. Các điều khoản có hiệu lực và thông tin của KNF đã được kiểm tra ngày 5 tháng 10 năm 2026 ^[6][7]. Chỉ riêng quốc gia của đơn vị trung gian không quyết định phạm vi áp dụng: biện pháp can thiệp cũng bao gồm hoạt động thực hiện tại Ba Lan từ một nước khác. Cần kiểm tra riêng tư cách khách hàng, công cụ và điều khoản của dịch vụ cụ thể. Chương này dùng các giá trị đó trong phép tính rủi ro; phần giải thích đầy đủ về quy định thuộc chương tương ứng.

Bảng dưới đây trình bày đại lượng thường bị nhầm với rủi ro nhất. Ký quỹ được suy ra từ giá trị danh nghĩa của vị thế và giới hạn đòn bẩy; số tiền rủi ro được suy ra từ khoảng cách đến điểm thoát bảo vệ và khối lượng. Khoảng cách thoát không tham gia phép tính ký quỹ, còn ký quỹ không tham gia phép tính rủi ro: đây là câu trả lời cho hai câu hỏi khác nhau, nên cột cuối giống nhau ở cả hai hàng.

Bảng giả định đúng bằng 30:1: 100 000/30 = 3 333,33 EUR. Mức tối thiểu theo luật đúng bằng 3,33% cho kết quả 3 330 EUR ^[6]; không được coi các thông số này là giống nhau. Cột cuối cho biết độ lớn thay đổi giá trước chi phí, không phải kết quả thanh toán cho một chiều vị thế cụ thể. Toàn bộ mức lỗ với tỷ giá quy đổi của tài khoản và chi phí được tính tại 9.5 ^[3], còn ngân sách cho phép và số tiền còn lại được tính tại 9.3 ^[1].

Điều kiện đóng vị thế bắt buộc trong quyết định của KNF áp dụng khi vốn chủ sở hữu tài khoản giảm xuống dưới một nửa tổng ký quỹ ban đầu cần thiết cho các CFD đang mở ^[6]. Điều này không có nghĩa là lỗ 50% từ đỉnh hay một nửa ký quỹ của một vị thế. Quy định cũng không nêu trình tự “đóng vị thế yếu nhất trước”. Dịch vụ cụ thể có thể đặt thêm giới hạn, nên hãy kiểm tra riêng ngưỡng của bạn và điều kiện ký quỹ.

Bảo vệ số dư âm giới hạn nghĩa vụ đối với toàn bộ CFD trong tài khoản thuộc phạm vi áp dụng ở mức số tiền có trong tài khoản đó ^[6]. Quy định không bảo đảm giá dừng lỗ, không ngăn số dư tạm thời hiển thị âm hay bảo toàn vốn đã nạp. Quy định không bao phủ mọi công cụ hoặc tư cách khách hàng. Dù có quy định này, vẫn cần ngân sách thua lỗ.

Tiền tệ tài khoản có thể thay đổi chi phí của một khoản lỗ. Khoản lỗ minh họa 500 USD tương đương 1 975 PLN với hệ số quy đổi 3,95 và 2 075 PLN với 4,15, chênh 100 PLN. Đây là hai kịch bản tỷ giá, không phải hai báo giá hiện tại hay tổng chênh lệch tự động qua một năm giao dịch. Tỷ giá quy đổi riêng có phía báo giá, thời điểm quan sát và cách áp dụng cho khoản lỗ; thay đổi tỷ giá được đưa vào phép tính tại 9.5.

Thời điểm trong ngày là vấn đề riêng. Điều kiện khớp lệnh thay đổi trong ngày và khác nhau giữa các đơn vị trung gian. Với các cặp kém thanh khoản, kể cả các cặp có đồng zloty Ba Lan, những khoảng thời gian sổ lệnh mỏng xuất hiện khác thời điểm so với các cặp chính. Đối với phép tính rủi ro, điều này chỉ có nghĩa rằng chi phí ước tính cho một khoảng thời gian có thể không mô tả khoảng khác; chiều và độ lớn của chênh lệch cần dữ liệu hoặc kịch bản rõ ràng. Các phiên giao dịch được mô tả tại chương về giờ giao dịch và thanh khoản.

4. Sơ đồ chương: mười một bài viết, một trình tự

Chương bắt đầu với ý nghĩa của rủi ro và số học về thua lỗ (9.1–9.2). Sau đó tách riêng ngân sách, điều kiện mất hiệu lực và khối lượng đã tính chi phí (9.3–9.5). Tiếp theo là kết quả ròng và thay đổi vị thế đang mở (9.6–9.7). Những bài cuối nói về sụt giảm vốn, danh mục, sự kiện và kế hoạch (9.8–9.11). Bạn có thể đọc theo thứ tự hoặc chọn bài theo đại lượng cần tính; sơ đồ dưới đây chỉ ra bài phụ trách từng phép tính.

Hai quan hệ phụ thuộc do số học quyết định, không phải do thứ tự trình bày: khối lượng tại 9.5 là hàm của khoảng cách đến điểm thoát bảo vệ (9.4) và cơ sở tính tỷ lệ rủi ro (9.3), nên phải đưa ra cả hai quyết định đó trước. Ngoài ra, mỗi bài có thể được đọc riêng nếu bạn lấy thông số đầu vào từ bài xác định chúng; vì vậy, mỗi con số đều ghi nơi phụ trách.

9.1. Bảo vệ vốn: rủi ro và chiến lược

Bài 9.1 tách việc chọn giao dịch khỏi ngân sách quyết định quy mô tác động của giao dịch lên vốn. Bài cũng cho thấy vì sao giá trị trung bình thuận lợi trên mỗi đơn vị vẫn chưa đủ nếu mức đặt cược quá lớn. Đây là những câu hỏi khác nhau, dù một phần dữ liệu dùng để trả lời có thể trùng nhau. Bài không đánh giá tín hiệu; bài dùng mô hình rõ ràng để xem xét tác động của các tỷ lệ khác nhau và mức cập nhật của thông tin dùng để xác định khối lượng vị thế.

Ở đây, bạn sẽ thấy sự phân biệt giữa hai nghĩa của từ rủi ro — biến động kết quả và mất vốn vĩnh viễn — cùng cách dùng thứ ba không thuộc hai nghĩa đó: số tiền rủi ro R, tức con số đưa vào phép tính khối lượng. Bài cũng chỉ rõ chương đang xử lý nghĩa nào. Tiếp theo là thứ tự quyết định theo một hướng — được phép mất bao nhiêu, điểm mất hiệu lực nằm ở đâu, khối lượng nào được suy ra, cuối cùng mới đến tín hiệu vào lệnh — và sơ đồ toàn chương nối mỗi quyết định với bài giải quyết và thông số thu được. Bài cũng nói rõ rằng kỳ vọng dương không loại trừ mất vốn, nhưng không thực hiện phép tính đó: tính bất đối xứng khi phục hồi và nguy cơ phá sản thuộc Bài 9.2.

9.2. Toán học về thua lỗ: tính bất đối xứng khi phục hồi và nguy cơ phá sản

Đây là phần tính toán cốt lõi của chương và là nơi duy nhất suy ra công thức lợi suất cần để phục hồi sau sụt giảm vốn. Bài bắt đầu bằng cách suy ra Z = DD/(1 − DD) và bảng từ −5% đến −90%, chi tiết hơn ở vùng sụt giảm nhỏ so với vùng lớn, rồi tách đẳng thức số học khỏi đầu ra của mô hình, vì hai nhóm phát biểu có vị thế khác nhau trong chương và không được trộn lẫn.

Nguy cơ phá sản được trình bày cùng biến thể mô hình, công thức và danh sách giả định; mỗi ô trong bảng có thể được tái tạo từ công thức đó. Phép tính cho hai mức rủi ro mỗi giao dịch với các thông số còn lại giữ nguyên được trình bày riêng, cùng một biến thể có tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro khác một trên một.

Bài còn có một phép tính mà chương trước đây chưa có: cùng một tập kết quả sắp theo thứ tự khác nhau cho cùng điểm kết thúc, nhưng mức sụt giảm tối đa trên đường đi và thời điểm vi phạm hạn mức khác nhau. Mô phỏng phân phối kết quả được mô tả theo quy trình — lấy mẫu gì, từ phân phối nào, lặp bao nhiêu lần — kèm phần giải thích kết quả không bao quát những gì. Bài kết thúc bằng bài tập tự kiểm tra và lời giải.

9.3. Rủi ro mỗi giao dịch, rủi ro tổng hợp và giới hạn thua lỗ

Bài trả lời câu hỏi mà cụm “tôi rủi ro 1%” chưa nêu: một phần trăm của cái gì. Cơ sở tính được xác định một lần cho toàn chương, với bảng cho thấy cùng quy tắc tương đương bao nhiêu tiền khi dùng số dư đã quyết toán, vốn chủ sở hữu hiện tại và đỉnh đường vốn, cũng như mỗi cơ sở làm khối lượng vị thế thay đổi theo hướng nào. Cột khối lượng chỉ nêu hướng; việc quy đổi ra lot được giao cho 9.5 và cố ý không lặp lại.

Bài 9.3 suy ra tỷ lệ phần trăm từ mức sụt giảm chấp nhận được và kịch bản chuỗi thua, đồng thời xác định cơ sở cho các hạn mức. Bài tách tổng mức lỗ dự kiến khỏi kết quả trung bình và độ phân tán. Mỗi thước đo có thể hỗ trợ một quyết định khác; tổng là ngân sách kịch bản, không phải σ. Hạn mức ngày, tuần và tháng dùng cơ sở quan sát ở thời điểm riêng, còn ngưỡng sụt giảm dùng đỉnh làm cơ sở. Các ví dụ về hạn mức xung đột cho thấy cách tính ngân sách dùng chung còn lại trước khi mở thêm vị thế. Bài tập yêu cầu hành động rõ ràng sau khi vượt ngưỡng.

9.4. Thoát lệnh bảo vệ và điểm mất hiệu lực

Vị trí thoát bảo vệ xuất phát từ câu hỏi “ở mức giá nào lý do vào lệnh không còn đúng”, không phải từ số tiền thuận tiện để mất. Bài đặt hai thứ tự xác định cạnh nhau — từ mất hiệu lực qua khoảng cách đến khối lượng, và từ số tiền qua khối lượng đến khoảng cách — rồi chỉ ra kết quả số của từng thứ tự, vì chỉ như vậy mới giải quyết được tranh luận về trình tự thay vì chỉ khẳng định.

Các phương án đặt điểm thoát được mô tả như lựa chọn của người thiết kế, với chi phí thể hiện bằng khoảng cách và khối lượng cho phép khi rủi ro không đổi, không phải bảng xếp hạng phương pháp. Khoảng cách thoát là đầu vào cho phép tính khối lượng thuộc 9.5; cách xác định cực trị, vùng giá và thước đo biến động thuộc chương về phân tích kỹ thuật.

Thoát theo thời gian là một điều kiện vận hành riêng. Bản thân nó không cho biết trước mức lỗ do giá, nên kế hoạch cũng phải nêu ngân sách và kịch bản khớp lệnh. Bài 9.4 phân biệt điều kiện của giả thuyết, kích hoạt và giá khớp lệnh.

9.5. Khối lượng vị thế: các mô hình lựa chọn khối lượng

Bài thực hiện đầy đủ chuỗi quy đổi, không bỏ bước: vốn và cơ sở tính, tỷ lệ rủi ro, khoảng cách thoát tính bằng pip, giá trị pip, quy đổi sang tiền tệ tài khoản, khối lượng thô, khối lượng sau khi làm tròn xuống theo bước trên tài khoản và rủi ro thực được tính lại sau làm tròn. Một ví dụ riêng cho thấy phép tính có kết quả thấp hơn khối lượng tối thiểu; kết luận trung thực là bỏ qua giao dịch chứ không tăng rủi ro.

Bài 9.5 so sánh các mô hình xác định khối lượng như câu trả lời cho những câu hỏi khác nhau, sau đó tính chi phí, quy mô tối thiểu, bước khối lượng và ký quỹ ^[3]. Tiêu chuẩn Kelly cần mô hình phân phối chứ không chỉ hai giá trị trung bình từ một mẫu bất kỳ. Trong phiên bản hai kết quả, quan hệ với p khi RR cố định là tuyến tính; sai số đồng thời của cả hai ước tính có thể làm kết quả thay đổi đáng kể. Bài tách kết quả lý thuyết, một phần của kết quả đó và các giới hạn thua lỗ riêng. Ví dụ với thời hạn nắm giữ khác nhau cho thấy vì sao chỉ riêng thời gian nắm giữ ngắn hơn không đồng nghĩa ngân sách nhỏ hơn.

9.6. Tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro, tỷ lệ thắng và kỳ vọng

Đây là nơi duy nhất trong chương định nghĩa ba khái niệm này; các bài còn lại lấy chúng làm thông số đầu vào. Định nghĩa được trình bày sao cho rõ mỗi con số là gì: tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro là thương số giữa khoản lãi trung bình và khoản lỗ trung bình, đo bằng cùng đơn vị trên các giao dịch đã đóng, không phải lời công bố trong kế hoạch giao dịch. Bài suy ra kỳ vọng và tỷ lệ thắng hòa vốn, minh họa thay số cùng đơn vị, và nêu chi phí khớp lệnh làm ngưỡng đó dịch chuyển bao nhiêu điểm phần trăm. Hai bộ thông số có cùng kỳ vọng nhưng đường đi khác nhau cho thấy vì sao chỉ kỳ vọng chưa đủ để đánh giá tài khoản. Phần mở rộng “kỳ vọng không cho bạn biết điều gì” lần lượt liệt kê những câu hỏi con số này không trả lời, từ một giao dịch, độ ổn định của thông số theo thời gian, đến tỷ trọng của vài giao dịch trong toàn bộ kết quả. Bài không khẳng định có lợi thế: bài tính hệ quả của các thông số lấy từ hồ sơ riêng của bạn và có độ bất định. Bài kết thúc bằng bài tập với lời giải mẫu.

9.7. Quản lý vị thế đang mở: hòa vốn, dời điểm thoát và điều chỉnh khối lượng

Mọi can thiệp vào vị thế đang mở đều thay đổi phân phối kết quả, nhưng hướng thay đổi không phải thuộc tính cố hữu của thao tác: trong phép tính chính của bài, tỷ lệ thắng sau chi phí giảm trong khi tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro tăng, trái với trực giác. Vì vậy, câu hỏi không phải can thiệp có ích hay không, mà chính xác nó tác động đồng thời đến ba thông số ra sao và kỳ vọng dịch chuyển theo hướng nào sau khi thay số.

Các thay đổi đối với vị thế đang mở phải được so sánh trên cùng đường đi. Bài 9.7 tính việc thoát toàn bộ, di chuyển mức bảo vệ và đóng một phần so với R₀ ban đầu, bao gồm chi phí của từng thao tác. Bài không giả định đóng một phần luôn tăng tỷ lệ thắng hay giảm độ phân tán. Thông số và thời điểm cập nhật điểm thoát động là một phần của quy tắc. Dời mức ra xa hoặc tăng vị thế cần kiểm tra lại toàn bộ mức lỗ và các hạn mức chung; chấp thuận vào lệnh ban đầu tự nó không đủ để biện minh.

9.8. Sụt giảm vốn: hai định nghĩa và quy trình dừng giao dịch

Sụt giảm vốn không có một định nghĩa duy nhất, và chọn định nghĩa khác sẽ thay đổi con số mô tả cùng một đường đi. Bài đo hai lần trên cùng đường tài khoản. Từ đỉnh 51 200 PLN và hai đáy khác nhau — 46 800 PLN trên số dư đã quyết toán và 45 200 PLN trên vốn chủ sở hữu hiện tại — ta có (51 200 − 46 800) / 51 200 = 8,59% và (51 200 − 45 200) / 51 200 = 11,72%. Với ngưỡng dừng trong ví dụ là −10%, định nghĩa thứ nhất không kích hoạt nhưng định nghĩa thứ hai có; ở ngưỡng −15%, cả hai đều không kích hoạt. Đây là kết quả từ 9.8 được đưa sang cùng dữ liệu. Chỉ sau phép tính này mới có ý nghĩa khi so sánh kết quả của ai đó hoặc đặt bất kỳ ngưỡng nào.

Ngưỡng ngân sách không chứng minh quy tắc đã thất bại, và mức tối đa lịch sử không phải cận dưới được bảo đảm cho sụt giảm vốn tương lai. Bài 9.8 so sánh lịch sử với mô hình và thời hạn mô phỏng rõ ràng. Các phân vị xuất phát từ giả định của mô hình; kết quả tương lai có thể vượt hoặc thấp hơn chúng. Quy trình có bốn trường: điều kiện, phạm vi, thời lượng và giao dịch trở lại bao gồm mức phơi nhiễm. Phục hồi một phần vốn không thay thế việc đánh giá thông số. Bài tập yêu cầu dùng cả hai định nghĩa sụt giảm trên một đường đi và đặt điều kiện hành động riêng.

9.9. Tương quan giữa các cặp tiền, phơi nhiễm ẩn và rủi ro danh mục

Bài 9.9 tính ba đại lượng danh mục riêng: các vế tiền tệ theo giá trị danh nghĩa, độ biến động có hiệp phương sai và tổng mức lỗ trong kịch bản thoát. Ba vị thế có thể cùng phơi nhiễm, nhưng phải biết hướng và giá trị danh nghĩa. Số tiền dừng lỗ không thay thế độ lệch chuẩn; một tương quan được cho là bằng một không biện minh cho việc cộng các số tiền đó. Kiểm tra ma trận bao gồm tính đối xứng và tính hợp lệ của toàn bộ tập tương quan, cũng như khoảng giá trị của từng ô.

Tương quan được xem là kết quả đo chứ không phải hằng số: mỗi giá trị được nêu đều có thời kỳ, tần suất quan sát, phép biến đổi chuỗi và số quan sát; bài cho thấy thay đổi từng thông số trong bốn thông số này làm kết quả của cùng một cặp thay đổi ra sao. Dấu được xác định riêng: tương quan giữa các chuỗi giá không giống tương quan giữa kết quả hai vị thế, vì hướng của vị thế cũng quyết định dấu. Nhiều quy tắc chạy đồng thời được xem như danh mục, với hạn mức chung, phân chia ngân sách rủi ro và cách xử lý khi hai quy tắc cùng phát tín hiệu.

9.10. Rủi ro sự kiện, khoảng trống giá và giới hạn của giá trị chịu rủi ro

Bài xử lý trường hợp thị trường đi qua mức thoát bảo vệ mà không có giá trung gian. Cơ chế được mô tả từ phía khớp lệnh: kích hoạt khi vượt mức, khớp tại giá khả dụng đầu tiên, không có báo giá ở giữa. Mức lỗ sau đó được tính riêng bằng khối lượng × giá trị pip × khoảng cách thực tế của giá khớp, rồi so với khoảng cách dự kiến và độ lệch khớp lệnh, minh họa bằng hai kịch bản nhảy giá và so sánh với rủi ro dự kiến cùng vốn.

Phần thứ hai là phiếu giá trị chịu rủi ro: định nghĩa, mức tin cậy, thời hạn, phương pháp ước tính, cửa sổ và số quan sát, danh sách giả định đầy đủ cùng danh sách riêng những điều thước đo không cho biết. Hai trường mô tả phép đo cũng bắt buộc như các trường khác; khi chúng còn trống, hàng kết quả là phép tính trên thông số giả định chứ không phải số đọc từ một chuỗi dữ liệu.

VaR mô tả phân vị thua lỗ cho một phương pháp, mức tin cậy và thời hạn xác định ^[4]. Nó không mô tả quy mô của mọi lần vượt ngưỡng. Sai số của phiên bản phân phối chuẩn phụ thuộc vào phân phối và mức phân vị; không thể suy ra hướng sai số chỉ từ cụm “đuôi dày”. Bài 9.10 cũng so sánh tổn thất kỳ vọng ở đuôi và kiểm tra sức chịu đựng, vốn trả lời các câu hỏi khác. Các ví dụ lịch sử về gián đoạn thanh khoản có nguồn trực tiếp và nêu rõ loại giá.

9.11. Kế hoạch quản lý rủi ro

Bài 9.11 chuyển kết quả của các phương pháp vào mười một trường kế hoạch, chia thành bảy phần vận hành ^[10]. Bài bổ sung kiểm tra tính khả thi đồng thời: định nghĩa ngân sách đầy đủ, hạn mức còn lại, phần dành cho vị thế mở và lệnh chờ, cùng thời điểm cập nhật. Điền một trường là chưa đủ nếu nhiều trường dùng chung một ngân sách trống mà không giữ phần. Ví dụ cho thấy cả khối lượng danh nghĩa sai và kết quả đúng đã tính chi phí.

Phần riêng về xung đột xét các cặp thông số có thể ghi độc lập nhưng không thể thực hiện theo cách đó: bao nhiêu vị thế nằm trong hạn mức ngày với chi phí khớp lệnh bổ sung giả định, điều gì xảy ra với hạn mức tháng khi bắt đầu tháng đã âm, và đóng một nửa vị thế đang mở thực sự tốn bao nhiêu. Đi kèm là sáu kiểm tra tính nhất quán mà kế hoạch phải vượt qua trước khi có hiệu lực.

Ngoài mẫu kế hoạch còn có phiếu kiểm tra trước khi vào lệnh, chỉ giới hạn ở thông số rủi ro, và phiếu phiên bản: một hàng cho mỗi thay đổi thông số, với ngày có hiệu lực cùng danh sách con số được tính lại. Bài không chứa quy tắc vào lệnh hay nhật ký giao dịch: kế hoạch quản lý rủi ro là một phần của kế hoạch giao dịch chứ không phải toàn bộ, còn định dạng hồ sơ thuộc chương thực hành; tiêu chuẩn ghi chép ở đây chỉ bao gồm quản lý phiên bản của chính kế hoạch. Bài tập cuối yêu cầu điền kế hoạch bằng số liệu riêng và chỉ ra thông số mà một chuỗi thua lỗ không tự động thay đổi, vì tỷ lệ phần trăm giữ nguyên còn số tiền được tính lại từ cơ sở.

5. Cách đọc chương này và những gì cần chuẩn bị

Nếu bắt đầu từ con số không, hãy đọc theo thứ tự: 9.1 và 9.2 không đòi hỏi kinh nghiệm và xác lập mọi con số xuất hiện về sau. Nếu tìm một phép tính cụ thể, hãy đi thẳng đến đó, nhưng chỉ tính đúng khối lượng ở 9.5 khi đã xác định cơ sở tỷ lệ phần trăm (9.3) và vị trí điểm mất hiệu lực (9.4). Công cụ tính khối lượng thiếu hai xác định đó sẽ trả về một con số không thể diễn giải.

• Bạn không biết nên rủi ro bao nhiêu mỗi vị thế hoặc tính tỷ lệ đó trên cơ sở nào → 9.3, sau đó 9.5.
• Bạn không biết đặt điểm thoát bảo vệ ở đâu và xác định nó theo số tiền sẵn sàng mất → 9.4.
• Bạn đang gặp chuỗi thua và không biết nó có nằm trong phạm vi mà các thông số giải thích được hay không → 9.2 và 9.8.
• Bạn có nhiều vị thế đang mở và không biết tổng rủi ro là bao nhiêu → 9.9, ngưỡng dừng giao dịch → 9.8.
• Bạn không biết các giao dịch đã đóng sau chi phí có kỳ vọng dương hay không → 9.6.
• Bạn muốn ghi ngay các quyết định → 9.11; bạn sẽ điền các trường bằng con số từ bài viết mà kế hoạch dẫn chiếu ở từng trường.

Những gì cần chuẩn bị trước khi tính

Các phép tính trong chương chỉ thực hiện được khi có đầy đủ đầu vào. Thiếu chúng, mọi kết quả đều có vẻ đúng nhưng không mang ý nghĩa.

• Vốn và cơ sở tính — số tiền cụ thể bằng tiền tệ tài khoản, xác định tính từ số dư đã quyết toán hay vốn chủ sở hữu hiện tại, cùng thời điểm đo.
• Tiền tệ tài khoản và tỷ giá quy đổi — tỷ giá có ngày và chỉ rõ đó là giá mua, giá bán hay giá giữa; nếu đồng tiền định giá chính là tiền tệ tài khoản, hãy ghi hệ số quy đổi bằng một thay vì bỏ qua.
• Thông số công cụ — quy mô hợp đồng, giá trị pip, khối lượng tối thiểu và bước khối lượng. Hai thông số cuối quyết định liệu quy tắc phần trăm có khả thi trên tài khoản hay không.
• Từng thành phần chi phí riêng biệt — chênh lệch giá mua bán, hoa hồng mở và đóng, điểm swap, trượt giá giả định. Không gộp thành một số tiền, vì mỗi thành phần đi vào phép tính ở vị trí khác nhau.
• Thông số từ hồ sơ riêng — tỷ lệ thắng, khoản lãi trung bình và khoản lỗ trung bình tính trên giao dịch đã đóng sau chi phí, cùng số giao dịch dùng để ước tính. Số giao dịch quan trọng ngang chính các giá trị: thiếu nó, không thể biết tỷ lệ thắng đo được có phân biệt được với ngưỡng hòa vốn hay vẫn nằm trong sai số phép đo; điều này được giải quyết bằng tính toán, không phải nhận định. Phép tính nằm tại Bài 9.1, còn việc so sánh với ngưỡng được thực hiện ở Phần C của bài tập.

Những nội dung chương này không bao gồm

Chương lấy các đại lượng từ những chương lân cận làm đầu vào và không trình bày lại. Bảng dưới cho biết nơi tìm từng đại lượng và chính xác chương rủi ro lấy gì từ đó.

Bạn có thể làm gì sau khi hoàn thành chương

Danh sách có thể kiểm tra: thực hiện từng mục bằng số liệu riêng, không dùng ví dụ trong bài.

• Nêu cơ sở của từng con số rủi ro và cho thấy kết quả chênh lệch thế nào với mỗi cơ sở có thể dùng.
• Tính khối lượng vị thế từ vốn, tỷ lệ rủi ro và khoảng cách thoát bảo vệ, có quy đổi tiền tệ và làm tròn theo bước khối lượng.
• Phân biệt rủi ro dự kiến và thực tế, tính chênh lệch phát sinh từ chênh lệch giá mua bán, hoa hồng, trượt giá và khoảng trống giá.
• Xác định điểm mất hiệu lực trước khối lượng, không phải sau.
• Tính mức cần phục hồi sau một mức sụt giảm vốn nhất định và giải thích vì sao quan hệ không tuyến tính.
• Ước tính nguy cơ phá sản trong mô hình xác định có rào cản và thời hạn, chỉ ra những gì giả định bỏ qua; không phải lúc nào cũng xác định được hướng sai số nếu thiếu dữ liệu.
• Tính kỳ vọng và tỷ lệ thắng hòa vốn sau chi phí, đồng thời nêu chi phí đã dịch chuyển ngưỡng bao nhiêu.
• Ghi các hạn mức mỗi giao dịch, ngày và tuần, cùng điều kiện dừng và điều kiện giao dịch trở lại.
• Đánh giá tổng mức phơi nhiễm của nhiều vị thế và nhận diện phơi nhiễm ẩn với một đồng tiền chung.
• Liệt kê những điều giá trị chịu rủi ro không cho biết và nêu thước đo trả lời câu hỏi về đuôi phân phối.
• Nhận biết khi kết quả xuất phát từ đẳng thức số học và khi xuất phát từ mô hình dựa trên phân phối giả định cùng thông số ước tính.
• Gộp mọi quyết định thành một kế hoạch bằng văn bản, trong đó mỗi thông số có con số riêng và điều kiện thay đổi riêng.

Nếu bất kỳ mục nào nghe như ngôn ngữ xa lạ, hãy bắt đầu với chương kiến thức cơ bản — không phải vì độ khó, mà vì công thức trong các bài 9.2–9.5 sử dụng những đại lượng được định nghĩa chính ở đó; thiếu chúng, bạn sẽ thay những con số không mang ý nghĩa như mình nghĩ. Đầu vào của phép tính — tỷ lệ thắng, tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro, kỳ vọng — đến từ hồ sơ riêng; cách đo được mô tả tại Bài 8.2.

6. Bài tập: tập hợp dữ liệu và xác định nơi giải đáp câu hỏi

Bài tập này không tính khối lượng vị thế hay ngưỡng dừng; các phép tính đó thuộc các bài sau. Nó kiểm tra hai việc thuộc trang này: bạn có đủ đầu vào cùng trạng thái của chúng hay không, và có thể nêu đại lượng giúp phân câu hỏi về đúng bài hay không, kể cả khi hai con số nghe đều hợp lý. Phần thứ ba là một so sánh: tỷ lệ thắng riêng có được đo đủ chính xác để đưa vào công thức sau này hay không, và bài nào thực hiện phép tính cho thấy điều đó.

Phần A. Phiếu dữ liệu

Điền tám mục cho tài khoản của bạn. Bên cạnh mỗi mục, thêm trạng thái: kết quả đo, thông số tài khoản, thông số theo quy định hoặc giá trị giả định. Mục không có trạng thái được coi là thiếu.

1. Vốn bằng tiền tệ tài khoản, cơ sở tính — số dư đã quyết toán hay vốn chủ sở hữu hiện tại — và thời điểm đo.
2. Tiền tệ tài khoản.
3. Tỷ giá quy đổi sang tiền tệ tài khoản: giá trị, cặp tiền, phía tỷ giá (mua, bán, giữa), ngày và giờ. Nếu đồng tiền định giá là tiền tệ tài khoản, ghi 1,0000 thay vì để trống.
4. Quy mô hợp đồng và giá trị pip cho một lot của công cụ.
5. Khối lượng tối thiểu và bước khối lượng từ bảng thông số tài khoản.
6. Từng thành phần chi phí riêng, có đơn vị: chênh lệch giá mua bán, hoa hồng mở và đóng, điểm swap, trượt giá giả định.
7. Tỷ lệ thắng p, khoản lãi trung bình, khoản lỗ trung bình và số giao dịch đã đóng N dùng để tính chúng.
8. Khoảng cách thoát bảo vệ dự định sử dụng và cách xác định nó.

Phần B. Ai giải đáp và nhận biết bằng cách nào

Mỗi tình huống trong sáu tình huống đưa ra hai số bài đều có thể lý giải. Chọn bài phụ trách câu hỏi và thêm một câu: đại lượng nào quyết định vấn đề. Chỉ nêu số bài không được tính là câu trả lời; khả năng gọi tên tiêu chí chính là điều đang được kiểm tra.

1. Tôi đóng một nửa vị thế sau biến động có lợi và không biết mình cải thiện phép tính hay chỉ làm đường đi êm hơn. Các bài có thể chọn: 9.6 hoặc 9.7.
2. Quy tắc phần trăm cho vị thế nhỏ hơn mức tối thiểu trên tài khoản, và tôi muốn biết từ mức vốn nào quy tắc mới khả thi với công cụ này. Các bài có thể chọn: 9.3 hoặc 9.5.
3. Hạn mức ngày đã hết, hạn mức tuần chưa hết; tôi có một vị thế đang mở và tín hiệu cho vị thế khác. Các bài có thể chọn: 9.3 hoặc 9.8.
4. Ba tuần trước tôi đổi tỷ lệ rủi ro và không nhớ nó áp dụng từ khi nào hay những con số nào đã được tính lại cùng lúc. Các bài có thể chọn: 9.3 hoặc 9.11.
5. Giá trị chịu rủi ro tính cho danh mục thấp hơn khoản lỗ của một ngày trong tháng trước. Các bài có thể chọn: 9.9 hoặc 9.10.
6. Hai quy tắc của tôi phát tín hiệu cùng ngày, trên các cặp có chung một đồng tiền. Các bài có thể chọn: 9.3 hoặc 9.9.

Phần C. Độ bất định của dữ liệu thay đổi quyết định như thế nào

Tỷ lệ thắng đi vào phép tính kỳ vọng và mô hình khối lượng như một con số, nhưng nó là ước tính mẫu có sai số riêng. Độ bất định của ước tính đó — sai số chuẩn SE = √(p(1 − p) / N), khoảng quanh tỷ lệ thắng đo được và các giả định để khoảng đó có hiệu lực — được trình bày tại Bài 9.1; tỷ lệ thắng hòa vốn p* = 1 / (1 + RR) và phiên bản sau chi phí khớp lệnh được định nghĩa tại Bài 9.6. Ở đây, cả hai đại lượng là đầu vào, còn lại một quyết định: lấy tỷ lệ thắng p và số giao dịch đã đóng N từ Phần A rồi kiểm tra ngưỡng nằm ở đâu so với các cận của khoảng. Nếu nằm trong khoảng, kiểm tra này theo các giả định của nó không loại trừ p ở cả hai phía của hòa vốn. Điều đó không chứng minh rằng không thể có kết luận thêm bằng phương pháp hợp lệ khác. RR phải có một định nghĩa nhất quán trong so sánh: nếu khoản lãi và lỗ trung bình đã tính ròng, đừng cộng lại cùng chi phí. Với các điểm cuối danh nghĩa trước chi phí và chi phí dương, hãy suy ra ngưỡng riêng sau chi phí. Độ bất định của các giá trị trung bình và điều kiện thay đổi cần được đánh giá thêm.

7. Nội dung tiếp theo

Sau khi học toàn bộ chương, bạn nên có tài liệu bằng văn bản chứa các con số cụ thể: cơ sở rủi ro, tỷ lệ mỗi giao dịch cùng cách suy ra, cách xác định điểm mất hiệu lực, hệ thống ưu tiên hạn mức định kỳ, ngưỡng dừng và điều kiện giao dịch trở lại, cùng hạn mức phơi nhiễm tương quan. Mỗi mục phải xuất phát từ phép tính có thể lặp lại khi dữ liệu thay đổi, vì thông số thay đổi và kế hoạch không thể tính lại sẽ cũ đi cùng chúng.

Hai lưu ý cuối. Thứ nhất: quản lý rủi ro không biến một bộ quy tắc thua lỗ thành có lợi nhuận và không loại bỏ khả năng mất vốn vĩnh viễn; nó thay đổi phân phối kết quả và kéo dài mẫu để có thể đánh giá. Thứ hai: không con số nào trong chương là khuyến nghị. Tỷ lệ rủi ro, ngưỡng dừng và giới hạn phơi nhiễm là kết quả tính theo giả định của bạn; thay một giả định thì kết quả thay đổi.

Chương tiếp theo — tâm lý nhà giao dịch — xử lý điều chương này chủ ý không mô tả: khoảng cách giữa quy tắc được viết và quy tắc được thực hiện. Ở đây chỉ xác định vế thứ nhất của phương trình đó.

Chúng ta bắt đầu bằng việc phân định — với câu hỏi quy tắc rủi ro chính xác làm gì, khi nó không cải thiện chất lượng quy tắc vào lệnh.