Gestión del riesgo y del capital: once artículos sobre cuánto puede permitirse perder y cómo calcularlo

Después de un drawdown del 10 %, recuperar el máximo anterior exige una rentabilidad del 11,11 %; después de uno del 50 %, exige un 100 %. Cambia la base del cálculo y, con ella, la magnitud de la recuperación. La gestión del riesgo abarca más: elegir el importe de la pérdida, contabilizar los costes de ejecución y el volumen mínimo, y comprobar la exposición compartida de varias posiciones. Once lecciones le llevan desde estos cálculos hasta un plan con sus propios límites, condiciones de suspensión y reglas para reanudar la operativa. También distinguirá las identidades aritméticas de los resultados que dependen del modelo elegido y de la calidad de los datos. Los ejemplos muestran las consecuencias de supuestos explícitos; no demuestran una ventaja de la estrategia ni garantizan la protección del capital.

1. Por qué la sección empieza por la aritmética y no por una regla de entrada

La rentabilidad necesaria para recuperar el máximo es DD/(1−DD). DD es la pérdida respecto a ese máximo; la rentabilidad utiliza la base menor que queda después de la pérdida, en las mismas unidades de capital y sin flujos de caja. Para un DD del 10 %, 20 %, 33 %, 50 %, 75 % y 90 %, las rentabilidades necesarias son, respectivamente, del 11,1 %, 25 %, 49,3 %, 100 %, 300 % y 900 %. Si el DD se calcula neto de costes, la rentabilidad requerida también es neta; la fórmula por sí sola no es una «estimación inferior» ni una promesa sobre el tiempo de recuperación. La deducción y la tabla completa están en 9.2 ^[2].

La segunda cifra que estructura esta sección se refiere a las rachas. Con una tasa de acierto del 55 %, suponiendo una tasa de acierto constante e independencia entre resultados sucesivos —una simplificación del modelo, no una propiedad del mercado—, la probabilidad de que tres operaciones designadas de antemano terminen todas con pérdidas es (1 − 0,55)³ = 0,45³ = 0,091125, es decir, el 9,11 %. Eso no responde a la pregunta de si usted encontrará una racha así: en varios cientos de operaciones, los bloques de tres resultados se solapan y la probabilidad de encontrar esa racha en algún punto de la secuencia se aproxima a la certeza. Confundir ambas preguntas es el error más habitual al razonar sobre rachas perdedoras. Las cifras para ambas lecturas —un bloque designado de antemano y una racha encontrada en cualquier punto de la secuencia— aparecen en el artículo 9.1; la longitud de la racha que la cuenta debe soportar entra después como supuesto en la deducción del porcentaje de riesgo en el artículo 9.3.

El 27 de marzo de 2018, ESMA comunicó un intervalo histórico del 74–89 % de cuentas minoristas de CFD con pérdidas en análisis de supervisores nacionales ^[5]. Los estudios abarcaban periodos y jurisdicciones distintos. No se trata de una única muestra actual de Forex, de la probabilidad individual de perder ni de una prueba del efecto de un porcentaje de riesgo elegido. Estos datos justifican tratar el producto con cautela; no determinan un presupuesto.

Esta sección trata de cálculos y procedimientos. No enseña a ganar dinero ni proporciona límites predeterminados. Calcula las consecuencias de los parámetros que usted aporta —capital y su base, divisa de la cuenta y tipo de conversión, distancia de la salida de protección, y tasa de acierto y relación beneficio/riesgo medidas en sus operaciones cerradas— y muestra dónde deja de ser fiable cada parámetro.

2. Qué cambia una regla de riesgo en una cuenta y qué no cambia

Una regla de riesgo define el presupuesto y la actuación cuando se incumple. No garantiza precios de ejecución ni convierte una media negativa por unidad en positiva en un modelo fijo de resultados netos con costes proporcionales. Sin embargo, cambiar el tamaño de posición puede modificar los costes en unidades R si el servicio aplica una tarifa fija o mínima. Por tanto, compruebe el presupuesto junto con los supuestos de ejecución, en lugar de suponer que todos los costes se escalan con un único porcentaje.

La diferencia se observa en una sola cuenta. Los datos son ilustrativos y deliberadamente adimensionales: capital normalizado a uno, diez pérdidas consecutivas y riesgo calculado a partir del valor neto actual de la cuenta actualizado antes de cada operación; la base importa aquí, porque con un importe de riesgo fijo el resultado sería distinto. Después de n pérdidas queda (1 − r)ⁿ del capital, el déficit es DD = 1 − (1 − r)ⁿ, y la rentabilidad necesaria para recuperar el máximo es Z = DD / (1 − DD).

• r = 1 %: 0,99¹⁰ = 0,904382 → DD = 9,5618 %, es decir 9,56%; Z = 0,095618 / 0,904382 = 0,105727 → 10,57%.
• r = 5 %: 0,95¹⁰ = 0,598737 → DD = 40,1263 %, es decir 40,13%; Z = 0,401263 / 0,598737 = 0,670183 → 67,02%.

Multiplicar por cinco el riesgo por operación multiplica la pérdida por 40,1263 / 9,5618 = 4,20, pero multiplica la rentabilidad necesaria para recuperarla por 67,0183 / 10,5727 = 6,34. Ambos cocientes son distintos porque Z = DD / (1 − DD) crece más deprisa que el propio drawdown; la deducción y la tabla están en el artículo 9.2, que no calcula este cociente concreto. Aquí, r es la pérdida neta completa en el escenario del siguiente cierre, y convertir el DD en la rentabilidad necesaria es una identidad del capital. Si parte de una pérdida nocional por el movimiento del precio, contabilice primero los costes; si r ya los incluye, no los añada de nuevo. Ni este escenario ni una observación histórica constituyen un límite inferior para el drawdown futuro. Las aportaciones, las retiradas o un cambio de la base del porcentaje durante la racha invalidan el cálculo.

Entre la cifra de la hoja de cálculo y el importe que realmente sale de la cuenta están el spread de ambos lados, la comisión, los puntos swap, el deslizamiento y el gap de precio. El riesgo planificado y el riesgo realizado son magnitudes distintas, y la diferencia entre ambos constituye el contenido del cálculo, no una advertencia añadida; se calcula en el artículo 9.3, y el caso en que el precio salta el nivel de salida se trata en el artículo 9.10.

Con varias posiciones, la suma de las pérdidas completas planificadas es un escenario útil, pero no una medida de la volatilidad de la cartera. Las posiciones largas en EUR/USD y GBP/USD comparten un componente corto en USD; invertir la dirección cambia su signo. La magnitud de la exposición exige nocionales y conversión de divisas, mientras que la dispersión exige conocer la dependencia entre los resultados. 9.9 separa estos cálculos para que una suma de porcentajes no sustituya a la correlación ni a σ.

3. Parámetros de las cuentas minoristas en Polonia

Los siguientes parámetros se aplican a los CFD minoristas incluidos en la Decisión DAS.456.2.2019 de la KNF polaca, vigente desde el 2 de agosto de 2019. Sus disposiciones operativas y la información de KNF se comprobaron el 5 de octubre de 2026 ^[6][7]. El país de origen del intermediario, por sí solo, no determina el ámbito: la intervención también abarca actividades realizadas en Polonia desde otro país. La categoría del cliente, el instrumento y las condiciones del servicio concreto requieren comprobaciones separadas. Esta sección utiliza estos valores en los cálculos de riesgo; la explicación regulatoria completa corresponde a la sección pertinente.

La tabla siguiente muestra la magnitud que más se confunde con el riesgo. El margen se deriva del valor nocional de la posición y del límite de apalancamiento; el importe del riesgo se deriva de la distancia de la salida de protección y del volumen. La distancia de salida no interviene en absoluto en el cálculo del margen, y el margen no interviene en el cálculo del riesgo: responden a dos preguntas distintas, por eso la última columna es idéntica en ambas filas.

La tabla supone exactamente 30:1: 100.000/30 = 3.333,33 EUR. El mínimo legal literal del 3,33 % da 3.330 EUR ^[6]; estos parámetros no deben tratarse como idénticos. La última columna muestra la magnitud del cambio de precio antes de costes, no la liquidación de una dirección concreta de la posición. La pérdida completa con el tipo de conversión de la cuenta y los costes se calcula en 9.5 ^[3], y el presupuesto permitido y su importe restante, en 9.3 ^[1].

La condición obligatoria de cierre de la decisión de KNF se aplica cuando el valor neto de la cuenta cae por debajo de la mitad del margen inicial total requerido para los CFD abiertos ^[6]. No significa una pérdida del 50 % desde el máximo ni la mitad del margen de una sola posición. Tampoco establece una secuencia de «la más débil primero». Un servicio concreto puede imponer restricciones adicionales, por lo que debe comprobar por separado su propio umbral y la condición de margen.

La protección de saldo negativo limita la responsabilidad por todos los CFD de la cuenta cubierta a los fondos de esa cuenta ^[6]. No garantiza un precio de stop-loss, ni impide una lectura temporalmente negativa, ni preserva el capital depositado. No cubre todos los instrumentos ni categorías de cliente. El presupuesto de pérdida sigue siendo necesario con independencia de esta norma.

La divisa de la cuenta puede cambiar el coste de una pérdida. Una pérdida ilustrativa de 500 USD equivale a 1.975 PLN con un factor de conversión de 3,95 y a 2.075 PLN con 4,15: una diferencia de 100 PLN. Son dos escenarios cambiarios, no dos cotizaciones actuales ni una suma automática de diferencias durante un año de operaciones. Su propio tipo de conversión tiene un lado del precio, un momento de observación y una aplicación a la pérdida; su variación se incorpora al cálculo de 9.5.

La hora del día es otra cuestión. Las condiciones de ejecución cambian a lo largo del día y varían entre intermediarios. En pares menos líquidos, incluidos los que contienen el esloti polaco, las ventanas con un libro de órdenes poco profundo aparecen en momentos distintos de los pares principales. Para los cálculos de riesgo, esto solo significa que un coste estimado para una ventana puede no describir otra; la dirección y la magnitud de la diferencia requieren datos o un escenario explícito. Las propias sesiones se describen en la sección de horarios de negociación y liquidez.

4. Mapa de la sección: once artículos, un orden

La sección empieza por el significado del riesgo y la aritmética de las pérdidas (9.1–9.2). Después separa el presupuesto, la condición de invalidación y el volumen ajustado por costes (9.3–9.5). A continuación vienen los resultados netos y los cambios en posiciones abiertas (9.6–9.7). Las últimas lecciones abarcan el drawdown, la cartera, los eventos y el plan (9.8–9.11). Puede leer en orden o elegir un artículo según la magnitud que necesite; el mapa siguiente identifica qué lección es responsable de cada cálculo.

Dos dependencias las impone la aritmética, no el orden de exposición: el volumen de 9.5 es función de la distancia de la salida de protección (9.4) y de la base del porcentaje de riesgo (9.3), por lo que ambas decisiones deben tomarse antes. Fuera de eso, cada artículo puede leerse por separado siempre que tome los parámetros de entrada del artículo que los determina; por eso cada cifra indica quién es responsable de ella.

9.1. Protección del capital: riesgo frente a estrategia

9.1 separa la selección de operaciones del presupuesto que determina la magnitud de su efecto sobre el capital. También muestra por qué una media favorable por unidad es insuficiente cuando el importe arriesgado resulta excesivo. Son preguntas distintas, aunque algunos de los datos utilizados para responderlas puedan coincidir. El artículo no evalúa señales; utiliza un modelo explícito para examinar los efectos de distintos porcentajes y la vigencia de la información utilizada para dimensionar una posición.

Aquí encontrará la separación de dos significados de la palabra riesgo —variabilidad del resultado y pérdida permanente de capital— y de un tercer uso que no es ninguno de los anteriores: el importe de riesgo R, es decir, la cifra introducida en el cálculo del volumen. El artículo también indica de cuál de esos significados se ocupa la sección. Después presenta una jerarquía de decisiones en una sola dirección: cuánto puede perder, dónde está el punto de invalidación, qué volumen se deriva de ello y, solo al final, la señal de entrada. Incluye además un mapa de toda la sección que vincula cada decisión con el artículo que la resuelve y con el parámetro que produce. El artículo también afirma expresamente que un valor esperado positivo no excluye la pérdida de capital, pero no efectúa ese cálculo: la asimetría de recuperación y el riesgo de ruina corresponden a 9.2.

9.2. Matemática de las pérdidas: asimetría de recuperación y riesgo de ruina

El núcleo computacional de la sección y el único lugar en el que se deduce la fórmula de la rentabilidad necesaria para recuperar un drawdown. El artículo comienza deduciendo Z = DD/(1 − DD) y presentando una tabla del −5 % al −90 %, con mayor detalle en el tramo de pérdidas pequeñas que en el de pérdidas profundas. Después separa las identidades aritméticas de los resultados de un modelo: ambos grupos de afirmaciones tienen un estatus distinto en esta sección y no deben mezclarse.

El riesgo de ruina se presenta con la variante del modelo, la fórmula y la lista de supuestos, y cada celda de la tabla puede reproducirse a partir de esa fórmula. Por separado aparecen el cálculo de dos niveles de riesgo por operación manteniendo los demás parámetros y una variante para una relación beneficio/riesgo distinta de uno a uno.

También se resuelve una cuestión que antes faltaba en la sección: el mismo conjunto de resultados ordenado de otra forma da el mismo punto final, pero un drawdown máximo distinto durante el recorrido y un momento distinto de incumplimiento del límite. La simulación de la distribución de resultados se describe como procedimiento —qué se extrae, de qué distribución y cuántas repeticiones—, junto con una explicación de lo que su resultado no abarca. El artículo termina con una tarea de autoevaluación y su solución.

9.3. Riesgo por operación, riesgo agregado y límites de pérdida

El artículo responde a la pregunta que todavía no contiene la frase «arriesgo un 1 %»: un uno por ciento de qué. La base del cálculo se fija una vez para toda la sección, mediante una tabla que muestra a cuánto dinero equivale la misma regla sobre el saldo liquidado, el valor neto actual de la cuenta y el máximo de la curva de capital, y en qué dirección desplaza cada base el tamaño de posición. La columna del volumen solo indica la dirección; la conversión a lotes se remite a 9.5 y deliberadamente no se repite.

9.3 deduce el porcentaje a partir de un drawdown aceptable y un escenario de racha, y especifica las bases de los límites. Separa la suma de pérdidas planificadas del resultado medio y su dispersión. Cada medida puede respaldar una decisión distinta; la suma es un presupuesto de escenario, no σ. Los límites diarios, semanales y mensuales utilizan bases observadas en sus respectivos momentos, mientras que un umbral de drawdown utiliza la base del máximo. Los ejemplos de límites contradictorios muestran cómo calcular el presupuesto compartido restante antes de abrir otra posición. El ejercicio exige una actuación claramente especificada después de incumplir un umbral.

9.4. Salida de protección y punto de invalidación

La ubicación de la salida de protección se deriva de la pregunta «a qué precio deja de ser válida la razón para entrar», no del importe que resulte cómodo perder. El artículo compara ambos órdenes de determinación —desde la invalidación, pasando por la distancia, hasta el volumen, y desde el importe, pasando por el volumen, hasta la distancia— y muestra el resultado numérico de cada uno. Solo así puede resolverse la discusión sobre el orden en vez de limitarse a declararlo.

Las variantes de ubicación se describen como una elección de diseño, con su coste expresado en distancia y en el volumen que permiten a riesgo constante, no como una clasificación de métodos. Aquí, la distancia de salida es un dato de entrada del cálculo de volumen, que corresponde a 9.5; la forma de determinar extremos, zonas y medidas de volatilidad corresponde a la sección de análisis técnico.

Una salida temporal es una condición operativa separada. Por sí sola no proporciona una pérdida de precio conocida de antemano, por lo que el plan también debe especificar el presupuesto y el escenario de ejecución. 9.4 distingue la condición de la hipótesis, la activación y el precio de ejecución.

9.5. Tamaño de posición: modelos para elegir el volumen

El artículo completa la cadena de conversión sin saltos: capital y su base, porcentaje de riesgo, distancia de salida en pips, valor del pip, conversión a la divisa de la cuenta, volumen bruto, volumen tras redondear a la baja al incremento disponible en la cuenta y riesgo real recalculado después de ese redondeo. Un ejemplo separado muestra un cálculo cuyo resultado cae por debajo del volumen mínimo: la conclusión honesta es omitir la operación, no aumentar el riesgo.

9.5 compara modelos de dimensionamiento como respuestas a preguntas distintas y después desarrolla costes, tamaño mínimo, incremento de volumen y margen ^[3]. El criterio de Kelly requiere un modelo de distribución, no solo dos medias de cualquier muestra. En la versión de dos resultados, su dependencia de p con RR fijo es lineal; los errores conjuntos en ambas estimaciones pueden cambiar sustancialmente el resultado. El artículo separa el resultado teórico, una fracción de ese resultado y sus propios límites de pérdida. Los ejemplos con distintos horizontes de mantenimiento muestran por qué una permanencia menor no implica, por sí sola, un presupuesto menor.

9.6. Relación beneficio/riesgo, tasa de acierto y valor esperado

Este es el único lugar de la sección donde se definen estos tres conceptos; los demás artículos los toman de aquí como parámetros de entrada. Las definiciones dejan claro qué cifra es cada una: la relación beneficio/riesgo es el cociente del beneficio medio y la pérdida media medidos en la misma unidad sobre operaciones cerradas, no una declaración de un plan de operación. El artículo deduce el valor esperado y la tasa de acierto de equilibrio, muestra la sustitución con unidades e indica cuántos puntos porcentuales desplaza ese umbral el coste de ejecución. Dos conjuntos de parámetros con el mismo valor esperado y recorridos distintos muestran por qué el valor esperado, por sí solo, no basta para evaluar una cuenta. Una sección ampliada sobre «lo que el valor esperado no le dice» enumera una a una las preguntas que esa cifra no responde: desde la operación individual hasta la estabilidad de los parámetros a lo largo del tiempo y la aportación de unas pocas operaciones al resultado total. El artículo no afirma que exista una ventaja: calcula las consecuencias de parámetros que proceden de sus propios registros y contienen incertidumbre. Termina con una tarea y una solución modelo.

9.7. Gestión de una posición abierta: punto de equilibrio, salida dinámica y escalado

Cada intervención en una posición abierta cambia la distribución de sus resultados, pero la dirección del cambio no es una propiedad de la propia operación: en el cálculo principal del artículo baja la tasa de acierto calculada después de costes mientras sube la relación beneficio/riesgo, justo lo contrario de lo que sugiere la intuición. Por tanto, la pregunta no es si intervenir ayuda, sino qué hace exactamente a tres parámetros a la vez y en qué dirección se mueve el valor esperado al sustituir las cifras.

Los cambios de una posición abierta deben compararse sobre las mismas trayectorias. 9.7 contabiliza una salida completa, el desplazamiento del nivel de protección y un cierre parcial respecto al R₀ inicial, incluyendo el coste de cada actuación. No supone que un cierre parcial siempre eleve la tasa de acierto o reduzca la dispersión. El parámetro y el momento de actualización de la salida dinámica forman parte de la regla. Alejar el nivel o aumentar la posición exige volver a comprobar la pérdida completa y los límites compartidos; la autorización de entrada inicial no lo justifica por sí sola.

9.8. Drawdown del capital: dos definiciones y un procedimiento de suspensión

El drawdown no tiene una única definición, y elegir una u otra cambia la cifra que describe una misma trayectoria. El artículo lo mide dos veces en el mismo recorrido de cuenta. De un máximo de 51 200 PLN y dos mínimos distintos —46 800 PLN de saldo liquidado y 45 200 PLN de valor neto actual— se obtienen (51 200 − 46 800) / 51 200 = 8,59% y (51 200 − 45 200) / 51 200 = 11,72%. Con el umbral de suspensión fijado en ese ejemplo en −10 %, la primera definición no lo activa y la segunda sí; con un umbral de −15 %, ninguna lo activa. Son resultados de 9.8, trasladados aquí junto con los datos. Solo después de resolver esto tiene sentido comparar resultados o establecer cualquier umbral.

Un umbral presupuestario no demuestra que una regla haya fallado, y un máximo histórico no es un límite inferior garantizado para el drawdown futuro. 9.8 compara la historia con un modelo de simulación y un horizonte explícitos. Los cuantiles se derivan de los supuestos de ese modelo; los resultados futuros pueden superarlos o quedar por debajo. El procedimiento tiene cuatro campos: condición, alcance, duración y reanudación, incluida la exposición. Recuperar parte del capital no sustituye la revisión de los parámetros. El ejercicio exige ambas definiciones de drawdown para una misma trayectoria y sus propias condiciones de actuación.

9.9. Correlación de pares, exposición oculta y riesgo de cartera

9.9 calcula tres magnitudes de cartera separadas: componentes nocionales por divisa, volatilidad con covarianzas y suma de pérdidas en un escenario de salida. Tres posiciones pueden compartir exposición, pero deben conocerse sus direcciones y nocionales. Los importes de stop-loss no sustituyen a las desviaciones estándar; una supuesta correlación de uno no justifica sumar esos importes. Las comprobaciones de la matriz abarcan la simetría y la validez del conjunto completo de correlaciones, además del rango de cada celda.

La correlación se trata como una medición, no como una constante: cada valor indica un periodo, una frecuencia de observación, una transformación de las series y un número de observaciones. El artículo muestra cómo cambiar cada uno de esos cuatro parámetros cambia el resultado para el mismo par. El signo se resuelve por separado: la correlación de las series de precios no es lo mismo que la correlación de los resultados de dos posiciones, porque las direcciones de esas posiciones también determinan el signo. Un conjunto de varias reglas aplicadas a la vez se trata como una cartera: con un límite compartido, reparto del presupuesto de riesgo y una actuación cuando dos reglas señalan al mismo tiempo.

9.10. Riesgo de eventos, gaps de precio y límites del valor en riesgo

El artículo trata el caso en que el mercado atraviesa el nivel de la salida de protección sin un precio intermedio. El mecanismo se describe desde la ejecución: activación al rebasar el nivel, ejecución al primer precio disponible y ausencia de cotizaciones intermedias. La pérdida se calcula después por separado como volumen × valor del pip × distancia real hasta el precio de ejecución y se compara con la distancia planificada y la desviación de ejecución, mediante dos escenarios de salto y una comparación con el riesgo planificado y con el capital.

La segunda parte es la ficha de valor en riesgo: definición, nivel de confianza, horizonte, método de estimación, ventana y número de observaciones, lista completa de supuestos y otra lista de lo que la medida no le dice. Los dos campos que describen la medición son tan obligatorios como los demás: mientras permanezcan vacíos, la fila del resultado es un cálculo sobre un parámetro supuesto, no una lectura de una serie.

El VaR describe un cuantil de pérdida para un método, un nivel de confianza y un horizonte especificados ^[4]. No describe la magnitud de cada exceso. El error de la versión con distribución normal depende de la distribución y del nivel del cuantil; no puede suponerse su dirección solo por la expresión «colas gruesas». 9.10 también compara la pérdida esperada en cola y el estrés, que responden a preguntas distintas. Los ejemplos históricos de alteraciones de liquidez incluyen fuentes directas y una precisión sobre el tipo de precio.

9.11. El plan de gestión del riesgo

9.11 traslada los resultados de los métodos a once campos del plan, agrupados en siete partes operativas ^[10]. Añade una comprobación de su viabilidad conjunta: definición completa del presupuesto, límites restantes, reservas para posiciones abiertas y pendientes, y momentos de actualización. Completar un campo no basta si varios utilizan el mismo presupuesto libre sin reservarlo. El ejemplo muestra tanto un volumen nocional incorrecto como el resultado correcto ajustado por costes.

Una sección separada sobre conflictos toma pares de parámetros que pueden escribirse independientemente, pero no ejecutarse así: cuántas posiciones caben en el límite diario con el sobrecoste de ejecución supuesto, qué sucede al límite mensual si se entra en el mes con pérdidas y cuánto cuesta realmente cerrar la mitad de una posición abierta. Junto a ello presenta seis pruebas de coherencia que el plan debe superar antes de entrar en vigor.

Además de la propia plantilla, hay una ficha de control previa a la entrada, restringida a los parámetros de riesgo, y una ficha de versiones: una fila por cambio de parámetro, con el día de entrada en vigor y la lista de cifras recalculadas junto con él. El artículo no contiene reglas de entrada ni un diario de operaciones: un plan de gestión del riesgo es parte de un plan de trading, no su totalidad, y el formato de los registros corresponde a la sección del taller; el estándar de registro aquí solo abarca las versiones del propio plan. La tarea final consiste en completar el plan con sus cifras e identificar el parámetro que una racha perdedora no cambia automáticamente, porque el porcentaje se mantiene y los importes se recalculan a partir de la base.

5. Cómo leer esta sección y qué debe tener a mano

Si empieza de cero, lea en orden: 9.1 y 9.2 no exigen experiencia y presentan todas las cifras que aparecen después. Si busca resolver un cálculo concreto, vaya directamente a él, con la salvedad de que solo realizará correctamente el cálculo de volumen de 9.5 si antes ha resuelto la base del porcentaje (9.3) y la ubicación del punto de invalidación (9.4). Una calculadora que obtiene un volumen sin ambas decisiones devuelve una cifra que no puede interpretarse.

• No sabe cuánto arriesgar por posición ni sobre qué calcular ese porcentaje → 9.3, después 9.5.
• No sabe dónde colocar la salida de protección y la fija según el importe que acepta perder → 9.4.
• Está en una racha perdedora y no sabe si entra dentro del rango que explican sus parámetros → 9.2 y 9.8.
• Tiene varias posiciones abiertas y no sabe cuál es el riesgo agregado → 9.9, el umbral de suspensión → 9.8.
• No sabe si sus operaciones cerradas después de costes producen un valor esperado positivo → 9.6.
• Quiere documentar las decisiones directamente → 9.11; completará los campos con las cifras de los artículos a los que remite el plan en cada uno de ellos.

Qué debe tener a mano antes de empezar a calcular

Los cálculos de esta sección solo son viables cuando dispone del conjunto completo de entradas. Sin ellas, todos los resultados parecerán correctos y no significarán nada.

• Capital y su base: un importe concreto en la divisa de la cuenta, junto con la decisión de calcular sobre el saldo liquidado o sobre el valor neto actual de la cuenta, y el momento en que lo mide.
• La divisa de la cuenta y el tipo de conversión: un tipo con fecha e indicación de si es comprador, vendedor o medio; si la divisa cotizada es la divisa de la cuenta, anote un factor de conversión igual a uno en vez de omitirlo.
• La especificación del instrumento: tamaño del contrato, valor del pip, volumen mínimo e incremento de volumen. Los dos últimos determinan si una regla porcentual es siquiera viable en su cuenta.
• Los componentes del coste por separado: spread, comisión de apertura y cierre, puntos swap y deslizamiento supuesto. No un importe agregado, porque cada componente entra en un lugar distinto del cálculo.
• Parámetros de sus propios registros: tasa de acierto, beneficio medio y pérdida media calculados sobre operaciones cerradas después de costes, junto con el número de operaciones utilizado para estimarlos. El número de operaciones importa tanto como los propios valores: sin él no puede saberse si la tasa de acierto medida se distingue del umbral de equilibrio o queda dentro del error de su propia medición; esto se resuelve por cálculo, no por valoración. El cálculo se realiza en el artículo 9.1, y la comparación con el umbral, en la parte C de la tarea.

Qué no contiene esta sección

Esta sección utiliza como entradas magnitudes de secciones vecinas y no vuelve a exponerlas. La tabla siguiente indica dónde buscar cada una y qué toma exactamente de ella la sección de riesgo.

Qué podrá hacer al terminar toda la sección

La lista es comprobable: debe realizar cada punto con sus cifras, no con un ejemplo del texto.

• Identificar la base de cada cifra de riesgo y mostrar cuánto divergen los resultados con cada una de las bases posibles.
• Calcular un tamaño de posición a partir del capital, el porcentaje de riesgo y la distancia de la salida de protección, con la conversión de divisas y el redondeo al incremento de volumen.
• Distinguir el riesgo planificado del realizado y calcular la diferencia debida a spread, comisión, deslizamiento y gap.
• Determinar el punto de invalidación antes del volumen, no después.
• Calcular cuánto debe recuperarse después de un drawdown de cierta magnitud y explicar por qué la relación no es lineal.
• Estimar el riesgo de ruina en un modelo especificado con barrera y horizonte, e identificar lo que omiten sus supuestos; no siempre puede determinarse la dirección del error sin datos.
• Calcular el valor esperado y la tasa de acierto de equilibrio después de costes e indicar cuánto han desplazado los costes ese umbral.
• Documentar los límites por operación, diarios y semanales junto con la condición de suspensión y la condición para reanudar la operativa.
• Evaluar la exposición agregada de varias posiciones e identificar la exposición oculta a una divisa compartida.
• Enumerar lo que el valor en riesgo no le dice e indicar qué medida responde a la pregunta sobre la cola de la distribución.
• Reconocer cuándo un resultado procede de una identidad aritmética y cuándo de un modelo basado en una distribución supuesta y parámetros estimados.
• Reunir cada decisión en un plan escrito en el que cada parámetro tenga su propia cifra y su propia condición de cambio.

Si alguno de estos puntos le suena a un idioma extranjero, empiece por la sección de fundamentos; no por la dificultad, sino porque las fórmulas de los artículos 9.2–9.5 operan con magnitudes definidas precisamente allí. Sin ellas, sustituirá cifras que no significan lo que usted cree. Las entradas de los cálculos —tasa de acierto, relación beneficio/riesgo y valor esperado— proceden de sus propios registros; la forma de medirlas se describe en el artículo 8.2.

6. Tarea: reúna los datos e identifique al responsable de la pregunta

Esta tarea no calcula un tamaño de posición ni un umbral de suspensión: esos cálculos tienen sus responsables en los artículos posteriores. Comprueba dos cosas que competen a esta página: si dispone del conjunto completo de entradas con su estatus y si puede identificar la magnitud que asigna una pregunta al artículo adecuado, incluso cuando dos cifras parecen igual de razonables. La tercera parte es una sola comparación: si su propia tasa de acierto está medida con precisión suficiente para entrar en las fórmulas posteriores y qué artículo ejecuta el cálculo que lo demuestra.

Parte A. La ficha de datos

Complete ocho elementos para su cuenta. Añada junto a cada uno un estatus: medición, parámetro de la cuenta, parámetro regulatorio o valor supuesto. Un elemento sin estatus se considera ausente.

1. Capital en la divisa de la cuenta, su base —saldo liquidado o valor neto actual— y momento de medición.
2. La divisa de la cuenta.
3. El tipo de conversión a la divisa de la cuenta: valor, par, lado del tipo (comprador, vendedor o medio), fecha y hora. Si la divisa cotizada es la divisa de la cuenta, introduzca 1,0000 en vez de dejar el campo vacío.
4. Tamaño del contrato y valor del pip para un lote de su instrumento.
5. Volumen mínimo e incremento de volumen de la tabla de especificaciones de su cuenta.
6. Componentes del coste por separado y con unidades: spread, comisión de apertura y de cierre, puntos swap y deslizamiento supuesto.
7. Tasa de acierto p, beneficio medio, pérdida media y número de operaciones cerradas N sobre las que los calculó.
8. La distancia de la salida de protección que piensa utilizar y el método con el que se determinó.

Parte B. Quién lo resuelve y cómo reconocerlo

Cada uno de los seis casos presenta dos números de artículo defendibles. Elija el que es responsable de la pregunta y añada una frase: qué magnitud decide la cuestión. Un número por sí solo no cuenta como respuesta: lo que se comprueba es precisamente la capacidad de identificar el criterio.

1. He cerrado la mitad de la posición después de un movimiento favorable y no sé si he mejorado la aritmética o solo he suavizado la trayectoria. Candidatos: 9.6 o 9.7.
2. La regla porcentual da una posición menor que el mínimo de mi cuenta y quiero saber a partir de qué capital es viable en ese instrumento. Candidatos: 9.3 o 9.5.
3. El límite diario está agotado, el semanal no, y tengo una posición abierta y una señal para otra. Candidatos: 9.3 o 9.8.
4. Hace tres semanas cambié mi porcentaje de riesgo y no recuerdo desde cuándo se aplica ni qué cifras recalculé junto con él. Candidatos: 9.3 o 9.11.
5. El valor en riesgo calculado para mi cartera ha resultado menor que la pérdida de un solo día del mes pasado. Candidatos: 9.9 o 9.10.
6. Dos de mis reglas han emitido señales el mismo día en pares que comparten una divisa. Candidatos: 9.3 o 9.9.

Parte C. Cómo cambia la decisión la incertidumbre de los datos

La tasa de acierto entra como cifra en los cálculos de valor esperado y en los modelos de tamaño de posición, pero es una estimación muestral con su propio error. La incertidumbre de esa estimación —el error estándar SE = √(p(1 − p) / N), un intervalo alrededor de la tasa de acierto medida y los supuestos bajo los que es válido— se trata en el artículo 9.1; la tasa de acierto de equilibrio p* = 1 / (1 + RR) y su versión después de costes de ejecución se definen en el artículo 9.6. Aquí, ambas magnitudes son entradas y queda una decisión: tome su tasa de acierto p y su número de operaciones cerradas N de la parte A y compruebe dónde se sitúa el umbral respecto a los límites del intervalo. Si cae dentro, esta prueba bajo sus supuestos no excluye p a ninguno de los dos lados del equilibrio. Eso no demuestra que no pueda alcanzarse otra conclusión con otro método válido. RR debe tener una definición coherente en esta comparación: con beneficios y pérdidas medios medidos en neto, no añada los mismos costes de nuevo. Para extremos nocionales brutos y un coste positivo, deduzca un umbral separado después de costes. La incertidumbre de las medias y los cambios de condiciones requieren una evaluación adicional.

7. Qué viene después

Al completar toda la sección debería disponer de un documento escrito con cifras concretas: base del riesgo, porcentaje por operación con su deducción, método para determinar el punto de invalidación, cascada de límites periódicos, umbral de suspensión y condición de reanudación, y límite de exposición correlacionada. Cada elemento debe proceder de un cálculo que pueda repetir con datos distintos, porque los parámetros cambian y un plan que no puede recalcularse envejece con ellos.

Dos advertencias finales. Primera: la gestión del riesgo no convierte un conjunto de reglas perdedor en uno rentable ni elimina la posibilidad de una pérdida permanente de capital: cambia la distribución de resultados y alarga la muestra sobre la que puede evaluarse algo. Segunda: ninguna cifra de esta sección es una recomendación. El porcentaje de riesgo, el umbral de suspensión y el límite de exposición son resultados de un cálculo realizado con sus supuestos; cuando cambia un supuesto, cambia el resultado.

La siguiente sección, psicología del trader, aborda lo que esta sección deliberadamente no describe: la distancia entre una regla escrita y una regla ejecutada. Aquí solo se resuelve el primer lado de esa ecuación.

Empezamos por la delimitación, por la pregunta de qué hace exactamente una regla de riesgo si no mejora la calidad de la regla de entrada.