Swing trading: el coste de mantener una posición durante noches sucesivas

En swing trading, la posición permanece abierta varios días o semanas. Durante ese tiempo, el resultado depende del tipo de cambio, pero también de la financiación y de cómo se ejecutan las órdenes tras interrumpirse las cotizaciones. Ocho noches no siempre son ocho días de financiación: importan las ponderaciones de los rollovers cubiertos, los tipos y las condiciones del instrumento. Los ejemplos muestran cómo calcular mantenimiento, compararlo con el objetivo y evaluar qué cambia una salida temporal. Explican también por qué un stop no garantiza su precio ejecutado y por qué menos operaciones ralentizan la evaluación de una regla. Todas las cifras son ilustrativas, no promesas de rendimiento.

1. Definición operativa: qué cambia exactamente el rollover

El swing trading mantiene posiciones varios días o semanas. Sus límites son convencionales. Una descripción operativa debe especificar entradas, salidas, momentos de evaluación y horizonte previsto; el artículo 8.1 desarrolla esa especificación. La etiqueta no define por sí sola un sistema ni una señal.

En este cálculo, una posición puede seguir abierta durante varios rollovers y pausas de cotización. Evaluar entradas con menor frecuencia puede reducir las necesidades de observación, pero la supervisión requerida también depende de las salidas y de los eventos que puedan activarlas.

Mantener durante el rollover añade una componente temporal cuyo total depende de tipos sucesivos y ponderaciones de liquidación. Los tipos positivos producen ingresos; los negativos, cargos. Con volumen inalterado, esta componente no se multiplica por el número de nuevas operaciones.

Tres preguntas operativas de esta lección

El horizonte distingue modalidades de trabajo, mientras la contabilidad evalúa supuestos concretos. Mantener puede costar poco incluso durante mucho tiempo o ser significativo en pocos días. Por tanto, el coste no define por sí solo el swing trading.

La distancia protectora no garantiza la pérdida realizada. Un hueco puede incluirse en la pérdida media si está en la muestra, pero la media sola no muestra frecuencia ni tamaño de pérdidas extremas. La sección 6 distingue por eso precio de activación y ejecución. El artículo 8.8 desarrolla eventos alrededor de publicaciones.

Qué no pertenece a la definición

A menudo se incorporan al estilo magnitudes que son parámetros de un sistema o materias de otras secciones. Separarlas no es una formalidad editorial: algunas pueden cambiarse sin cambiar el estilo y otras no entran en ningún cálculo de este texto.

Decidir menos no demuestra riesgo menor. Mantener más cambia la exposición a eventos y pausas, y la pérdida real depende también de la ejecución. Tamaño y medidas de riesgo siguen correspondiendo a la sección 9.

La frecuencia de decisión debe distinguirse del tiempo que sus consecuencias siguen en el mercado. Evaluar menos las entradas puede reducir actividad, pero una posición abierta sigue respondiendo a cotizaciones entre evaluaciones. La regla puede disponer salida automática, revisión programada o respuesta a información nueva, con requisitos de ejecución diferentes. El nombre del estilo no identifica por sí solo la estructura elegida.

La distancia de stop prevista es otro hecho separado. No establece pérdida en divisa de cuenta ni garantiza ejecutar al stop. Aquí examinamos cambios de distancia, coste y ejecución. Evaluar el capital exige también tamaño de exposición y medida de riesgo apropiada, desarrollada en la sección 9. Separarlos evita equiparar menos decisiones con menos exposición.

El horizonte no es el intervalo

La cuarta fila exige explicación, porque equiparar horizonte e intervalo del gráfico es casi reflejo al describir el estilo. «Hago swing, así que trabajo en D1» une cosas sin denominador común: el intervalo fija con qué datos se evalúa y el horizonte cuánto sigue abierta la posición tras cumplirse la condición. Una regla que evalúa velas de quince minutos puede mantener dos semanas si lo exige su salida; una que evalúa velas diarias puede cerrar en una hora si así está escrita.

Los días ponderados dependen de apertura, cierre y calendario de ajustes, no del intervalo de señal. Una regla D1 que cierre antes del rollover puede no acumular swap; una M1 mantenida dos semanas incluye las ponderaciones pertinentes. Su suma y signo se calculan aparte de los datos de señal.

Una salida por tiempo permite planificar el envío del cierre. No es la única limitación posible: la regla puede fijar una fecha final. Ninguna garantiza ejecutar antes del próximo evento de financiación si cesan las cotizaciones o se rechaza la orden.

La frontera con los números vecinos

Por el lado del horizonte corto, el límite es nítido y binario: la posición está a veces abierta al rollover o no. Tres casos límite —cerrar dos minutos antes sin cargo, mantener diez minutos incluyendo ese instante con cargo y mantener después de medianoche del servidor más de una hora también sin cargo— se desglosan en el artículo 8.4 y no hay motivo para repetirlos. Para una regla de varios días está resuelto de antemano: se aplicará el ajuste; solo queda cuántas veces.

Con mantenimientos más largos, compare también financiación y riesgo de cambio. El artículo 8.6 desarrolla ese cálculo. No hay un número de días tras el que el swap domine automáticamente el resultado.

2. Días de interés e instante del cargo triple

El cargo de rollover no es una tarifa por mantener medida por el reloj. Es la consecuencia de trasladar un día más la fecha de liquidación de la exposición abierta en un instante diario designado. Por ello se calcula con días ponderados cobrados en rollovers sucesivos, no con horas ni noches naturales.

Los puntos swap no son el diferencial de tipos

El diferencial de tipos no es un swap CFD listo para usar. Las condiciones del mercado y las reglas del contrato afectan al precio de financiación. El BPI describe desviaciones mayoristas de paridad,^[1] mientras la especificación da tipos y método del contrato pertinente.^[2] Dividir dos tipos en «mercado» y «recargo» exige más supuestos y no mide el recargo.

De aquí se derivan dos cosas. El signo no se deduce de la dirección de la posición ni de qué divisa tiene mayor interés; se consulta en la especificación, por separado para largos y cortos.^[2] El importe tampoco puede darse universalmente: es un parámetro de un bróker y un día concretos. Una tabla de puntos swap copiada de una lista de tarifas no describe las condiciones de otro bróker ni las del mismo un mes después. Por eso todas las cifras de este artículo son valores ilustrativos adoptados para mostrar el mecanismo, no datos para copiar.

De dónde procede el cargo triple

En la semana ilustrativa, cuatro ajustes tienen peso 1 y uno peso 3. El triple corresponde a desplazar tres días la fecha de liquidación. Una especificación puede dar otros multiplicadores por día, incluido 0; no debe trasladarse este calendario a todo instrumento.^[2]

Primero: el triple ocurre antes del fin de semana, porque cuentan días hábiles anteriores a la liquidación, no posteriores. Con liquidación a dos días y rollover a las 00:00 del servidor, cae la noche del miércoles al jueves, pero no es universal: hay instrumentos con otro día y festivos que lo desplazan al cambiar el calendario. Día y hora se leen en la especificación de su bróker, no en la descripción del mecanismo.^[2]

El rollover cubierto determina la ponderación. Una posición cerrada después del evento del miércoles puede acumular tres días sin seguir abierta el fin de semana. Otra abierta más tarde puede omitir ese peso pese a atravesarlo. Se asignan ajustes por fechas de liquidación; no es un pago transferido entre los titulares de ambas posiciones.

Seis magnitudes necesarias para calcular

Antes de dar una cifra debe disponerse de todas las entradas. Cuatro están en la ventana de especificación y dos a veces se publican aparte.

1. El cargo diario de una posición larga: expresado en puntos o en divisa por unidad de volumen, según la convención del bróker. Debe leerse con la cifra: dos convenciones dan magnitudes distintas para el mismo valor del campo.
2. El cargo diario de una posición corta: magnitud independiente con signo propio. Sustituir una por otra cambia resultado y signo.
3. El día de cargo triple: parámetro del instrumento, no principio de mercado.
4. La hora del rollover en el servidor: determina el instante en que se decide si la posición entra en la liquidación.
5. El desfase del servidor respecto al tiempo universal: necesario para convertir el instante al reloj del observador.
6. Fechas de cambio de desfase: fechas y magnitud pertinentes a zonas de servidor y observador; no se supone que ninguna cambie necesariamente de hora. El artículo 8.4 explica el desajuste.

Para reconstruirlo se necesitan tipos con sus unidades, ponderaciones y los instantes reales en que se cubrieron los rollovers. La hora del servidor por sí sola no muestra cuánto tiempo estuvo abierta la posición. Sin esos datos puede describirse un escenario, pero no reconstruirse el coste real.

El calendario de una posición, noche a noche

El siguiente resumen descompone una posición abierta el lunes por la mañana y cerrada el martes por la tarde de la semana siguiente. Los supuestos del calendario son ilustrativos: rollover a las 00:00 del servidor, instantes de rollover de martes a sábado según la hora del servidor, cargo triple en la noche del miércoles al jueves y ausencia de rollover en las noches en que se suspende la cotización. Cada supuesto es un parámetro de las especificaciones y debe comprobarse con el propio bróker antes de repetir el cálculo con cifras propias.

Hay que distinguir tres cifras de este resumen, porque las descripciones de este estilo a veces las confunden: ocho noches del calendario, seis instantes de rollover y ocho días de financiación ponderados. La primera y la tercera coinciden aquí en valor, mientras que la segunda no coincide con ninguna de ellas.

Aquí las ponderaciones suman ocho y coinciden por casualidad con las ocho noches. En otro intervalo de mantenimiento no tienen por qué coincidir. Los ceros de las filas del fin de semana indican que no hay ajuste en esos instantes concretos; no demuestran que otra persona pagara por esta posición.

De ahí surge la divergencia respecto al número de instantes de rollover y el error más frecuente al calcular el coste de mantenimiento. Multiplicar el tipo diario por el número de instantes de rollover da en este caso seis días en lugar de ocho, es decir, infravalora en una cuarta parte el componente dependiente del tiempo. Multiplicarlo por las horas de mantenimiento divididas entre veinticuatro da otro resultado distinto e igualmente erróneo, porque un día de financiación ponderado no es un día del reloj ni comienza al abrirse la posición.

Cuándo deja de coincidir con el número de noches

La forma general es D = Σ dⱼ, donde dⱼ es la ponderación de cada rollover cubierto. El atajo siguiente utiliza noches del calendario, pausas semanales B y eventos triples Q, y solo se aplica al calendario ilustrado: noches completas, dos noches sin cargos por semana, otras ponderaciones de 1 o 3 y ausencia de festivos.

días de financiación ponderados = noches del calendario − 2 × B + 2 × Q

La deducción puede explicarse en dos frases. Cada pausa semanal contiene dos noches sin rollover, por lo que resta dos días de la suma. Cada instante de cargo triple aporta tres días en lugar del único día que correspondería a su propia noche, por lo que añade dos a la suma. De ahí se obtiene la condición para que coincidan ambas cifras:

días de financiación ponderados = noches del calendario si y solo si B = Q

Por tanto, la igualdad exige que el número de eventos triples cubiertos compense las pausas semanales cubiertas, no simplemente que haya un evento triple. Dos casos muestran que el atajo «incluye un triple, así que los días equivalen a las noches» falla en ambos sentidos. Una posición del lunes por la mañana al jueves por la tarde cubre tres noches, ninguna pausa semanal y un evento triple: B = 0, Q = 1, lo que da 3 − 0 + 2 = 5 días a pesar de incluir el triple. Una posición del lunes por la mañana al miércoles por la tarde cubre dos noches, ninguna pausa y ningún triple: B = 0, Q = 0, lo que da exactamente 2 días a pesar de no incluirlo.

Una tercera disposición cubre la pausa semanal, pero no el evento triple: B = 1, Q = 0. En este calendario, la suma de ponderaciones es dos unidades menor que el número de noches. Las cinco disposiciones de la tabla pueden reconstruirse a partir de las ponderaciones indicadas.

La primera y la segunda fila describen el mismo mecanismo desde dos perspectivas. Una posición de una noche paga tres días porque abarca el instante en que la fecha valor se desplaza tres días. Una posición de tres noches paga un día porque se abrió después de ese instante y se cerró antes del siguiente. Una diferencia de tres veces en un sentido y de tres veces en el otro, con tres días entre ambas aperturas.

La conclusión es más limitada de lo que podría parecer, y conviene delimitarla desde el principio. De aquí no se deriva ninguna regla del tipo «abrir el jueves»: elegir el momento de apertura en función del importe del cargo supondría que la entrada la decide el calendario de liquidación, no la condición de entrada escrita en la regla. Lo que sí se deduce es que el coste de mantenimiento no puede calcularse solo con el número de días. Se necesitan las fechas, la hora del rollover y el día del cargo triple: únicamente de esos tres elementos sale la cifra por la que se multiplica el tipo.

Los festivos desplazan y multiplican

El calendario de la tabla anterior describe una semana en la que todos los días son hábiles en los dos mercados pertinentes para el par. Cuando uno no lo es, el desplazamiento de la fecha valor salta ese día igual que salta el fin de semana. Hay dos consecuencias y deben comprobarse por separado.

Un festivo puede cambiar la ponderación de un ajuste concreto. Si aquí una ponderación aumentara de 1 a 2 y las demás permanecieran iguales, D subiría de 8 a 9. El coste de mantenimiento sería de 4,50 pips y el coste total de 6,50, es decir, el 4,3 % del objetivo. Se modifica condicionalmente una ponderación, sin afirmar que todos los festivos aumenten la suma en cualquier periodo de mantenimiento.

La segunda consecuencia afecta al propio día del cargo triple. Como depende del número de días hábiles anteriores a la fecha valor, un festivo dentro de ese intervalo lo desplaza a otro día de la semana. En una semana así, un cálculo basado en «el cargo triple siempre se aplica en la noche del miércoles al jueves» falla no por una proporción, sino por una posición entera en el calendario. Si la posición dura varios días, la diferencia entre un día y otro determina si se cubrió siquiera el instante del cargo triple. Es otro motivo para consultar ese día en las especificaciones del instrumento para la semana concreta, en lugar de deducirlo de una regla general.

Desplazar el día del ajuste múltiple puede situarlo dentro o fuera del intervalo de mantenimiento. Una posición del miércoles al jueves acumularía una ponderación de 3 en el modelo, pero podría recibir solo 1 si ese evento se trasladara a una noche anterior. Para la semana concreta, vuelva a sumar las ponderaciones realmente cubiertas; B y Q no abarcan todas las disposiciones de los festivos.

Cambiar la ponderación y cambiar la fecha son eventos distintos. Aumentar una ponderación cubierta, manteniendo fijos los demás datos, modifica D y la financiación al tipo asignado a ese evento. Trasladarlo a otra noche exige comprobar primero si la posición sigue cubriéndolo. El traslado también puede asignarle otro tipo. No basta con ajustar únicamente el número de noches.

Una semana sin festivos no es favorable ni adversa por definición. Es una disposición de eventos útil para explicar el cálculo. Reconstruir una posición exige el calendario aplicable a su periodo y la conciliación con los apuntes reales de la cuenta. Una discrepancia cerca del umbral puede invertir el signo del margen del modelo; más lejos, sigue siendo un error de datos aunque afecte menos a la conclusión.

Tipos variables: ponderar días, no eventos

Para seis rollovers ilustrativos, suponga ponderaciones [1, 1, 3, 1, 1, 1] y tipos [−0,50; −0,50; −0,80; −0,80; −0,30; −0,80] pips diarios. La financiación total Σ rⱼdⱼ es −5,30 pips. El tipo medio ponderado es −5,30/8 = −0,6625. La media ordinaria de los seis tipos multiplicada por 8 daría −4,9333, infravalorando el coste en 0,3667. El tipo con ponderación 3 contribuye el triple.

Cada fila de la tabla de entrada debería representar un evento cubierto e incluir su tipo y ponderación. Así se identifica el origen de cada parte del total. Un tipo modificado entre rollovers no se aplica retroactivamente a ajustes anteriores. Si cambian la unidad o el método, conviértalos a una base común antes de sumar.

La media ponderada no pronostica un tipo futuro. Resume la financiación de esta trayectoria concreta y comprueba la contabilidad. Para planificar la siguiente posición puede usarse un escenario con los mismos tipos u otros distintos, pero sigue siendo condicional. Es preferible evaluar la sensibilidad a un cambio de tipo en una ponderación múltiple que repartir cada cambio por igual entre los eventos.

Con un coste de apertura y cierre de 2 pips, el C completo es 7,30 y el umbral para W = 150 y L = 75 es (75 + 7,30)/225 = 36,58 %. Es un escenario construido de cambio de tipos, sin cotizaciones ni una estrategia ejecutada.

3. El coste de mantener una posición durante ocho noches

El cálculo siguiente es el núcleo de todo el artículo. Lleva del tipo diario a una cifra significativa: la proporción que representa el coste de mantenimiento respecto al objetivo que se fija la regla. El coste expresado solo en pips no dice nada hasta compararlo con la distancia que debe recorrer el precio.

De dónde sale la cifra de −0,50 pips

El tipo diario utilizado antes es una cantidad convertida, no leída directamente. Las especificaciones del instrumento expresan el cargo en distintas unidades, y la conversión a pips a veces origina un error mayor que todos los demás componentes del coste juntos. Conviene, por tanto, verla en las tres convenciones más comunes.

Qué da el mismo cálculo con seis días

Sustituir el número de días de financiación ponderados por el número de instantes de rollover da C_hold = 6 × 0,50 = 3,00 pips, un coste total de 5,00 pips y una proporción del objetivo de 5,00 ÷ 150 = 3,3 %.

Omitir dos días infravalora el coste en 1 pip por operación en este caso de tipo negativo. Con cinco operaciones hipotéticas al mes, serían 60 pips anuales. Con un tipo positivo, el mismo error infravalora el ingreso en lugar del coste. La dirección del error depende, por tanto, del signo del ajuste.

El mismo cálculo con un ajuste positivo

El signo del ajuste es un parámetro, no una constante. Los puntos swap a veces son positivos en uno de los lados del par, y entonces el componente dependiente del tiempo es un ingreso en lugar de un coste. Todo el cálculo se realiza exactamente igual: cambia el signo de un componente y nada más.

El coste frente al valor esperado bruto

La proporción del coste respecto al objetivo responde a qué parte del movimiento supuesto se lleva el coste. No responde a una segunda pregunta, normalmente más importante: qué parte de lo que genera la regla absorbe el coste. Esa segunda relación exige un supuesto adicional, la tasa de acierto, que debe quedar explícito porque se supone, no se mide.

El apartado ha producido tres porcentajes, cada uno de los cuales responde a una pregunta distinta, por lo que intercambiarlos cambia la conclusión: el 4,0 % es la proporción del coste respecto al objetivo; el 22,9 %, la proporción del coste respecto al resultado bruto; y el 2,7 %, la proporción del componente temporal por sí solo respecto al objetivo. El primero no depende de la tasa de acierto, el segundo depende mucho de ella y el tercero depende del número de días de financiación ponderados.

Dos formulaciones del mismo coste

El precio de compra del bróker que sirve de referencia ilustrativa de entrada es 1,08394 y el esperado a la salida es 1,08557: un movimiento bruto de 16,3 pips. Un spread de 0,6 da un precio de venta esperado de entrada de 1,08400. Con una desviación de entrada de +0,3 pips, la compra se ejecuta a 1,08403; con una desviación de salida de −0,7 pips, la venta se ejecuta a 1,08550. Su diferencia es de 14,7 pips.

Método del precio de referencia: 16,3 − 0,6 − 0,3 − 0,7 − 0,4 de comisión − 4 de swap = 10,3 pips. Método de los precios de ejecución: 14,7 − 0,4 − 4 = 10,3. Restar otra vez el spread y ambas desviaciones de los precios de ejecución infravaloraría el resultado en 1,6 pips.

Los métodos son equivalentes porque describen exactamente la misma operación. El primero reconstruye el movimiento de referencia y la transición de cotizaciones esperadas a ejecuciones supuestas; el segundo parte de la diferencia real entre precios de ejecución. La comisión y la financiación quedan fuera de esa diferencia en ambos. Los resultados de referencia de una posición no pueden conciliarse con las ejecuciones de otra.

Una discrepancia entre métodos puede ayudar a diagnosticar los registros. Compruebe los lados de los precios, la unidad del pip, los signos de las desviaciones y los costes registrados dos veces. La discrepancia por sí sola no identifica qué apunte es incorrecto. Esto concilia un cálculo; no demuestra que el coste supuesto describa toda una muestra futura.

4. Cómo crece este coste y cuándo iguala el objetivo

El cálculo del apartado anterior corresponde a un horizonte y un tipo. Ambas magnitudes varían mucho en la práctica, y conviene detectar un resultado que cambia de signo tras una modificación pequeña y realista de un supuesto antes de la primera orden, no después de la quincuagésima.

Sensibilidad a la duración del mantenimiento

La tabla solo cambia los días de financiación ponderados D. Su primera columna no puede interpretarse como número de noches sin comprobar el calendario. Cada fila supone un tipo fijo y el mismo movimiento antes de costes.

Todos los parámetros de la tabla son valores ilustrativos. La última columna utiliza la fórmula p* = (L + C) / (W + L), que se deduce en el apartado 5; con W = 150 y L = 75 pips, el denominador es 225 y es idéntico en todas las filas.

La columna con la proporción del coste respecto al objetivo crece linealmente porque el numerador crece linealmente. El componente temporal por sí solo alcanza, a los treinta días, 15,00 ÷ 150 = 10,0 % del objetivo y, al cabo de un día, 0,50 ÷ 150 = 0,3 %. Entre la primera y la última fila no cambian ni la regla ni el tipo: lo único que cambia es cuánto tiempo permaneció abierta la posición.

Conviene comparar con una regla intradía utilizando la misma proporción, no los importes. Una regla cerrada antes del rollover, con un objetivo de 24 pips y un coste de entrada de 2,0 pips, cede a los costes el 8,3 % del objetivo, con independencia de cuántos días opere. La regla de varios días de la tabla anterior permanece por debajo de ese nivel hasta el vigésimo día y lo iguala a los veintiún días: entonces C = 2,00 + 10,50 = 12,50 pips, y 12,50 ÷ 150 da, tras redondear, el 8,3 %. Solo por encima de ese límite cede al coste una parte del objetivo mayor que una regla diaria. El cálculo diario de una regla cerrada antes del final del día se desarrolla en el artículo 8.4; aquí solo hace falta la referencia.

Sensibilidad al importe del ajuste

La segunda dimensión es el propio tipo diario, cuya dispersión entre instrumentos a veces supera la del horizonte. El resumen siguiente mantiene ocho días de financiación ponderados y solo cambia el tipo.

La segunda columna conserva la convención de signos del apartado 3: una cifra positiva indica un cargo, por lo que el coste total se obtiene mediante una suma simple, C = 2,00 + coste de mantenimiento. Con esa convención, un tipo diario positivo da un coste negativo, es decir, un ingreso; de ahí los −2,40 pips de la primera fila. La tasa de acierto de equilibrio difiere en 6,4 puntos porcentuales entre la primera y la última fila, sin cambiar la regla, el horizonte ni el precio de entrada. Ha cambiado una sola cifra consultada en las especificaciones del instrumento, y el umbral necesario para alcanzar el equilibrio se ha desplazado tanto como puede desplazarlo una duplicación del spread con un objetivo corto.

Sin el tipo swap, el umbral está incompleto. Omitir la financiación negativa infravalora el umbral calculado; omitir la positiva lo sobrevalora. La tabla describe la sensibilidad del modelo estipulado, no un rango de condiciones representativo de los brókeres.

Cuándo iguala el coste de mantenimiento al objetivo

La pregunta requiere una operación: dividir el objetivo entre el tipo diario da el número de días tras los que el componente temporal consume toda la distancia supuesta. Es un cálculo límite que no describe ninguna regla sensata; muestra dónde está la frontera con la que conviene comparar el horizonte propio.

La tabla muestra los límites continuos de financiación W/r. D = 26,67 para W = 40 y un coste de 1,50 queda dentro de unas semanas de días del modelo; D = 40 también puede corresponder al extremo superior de un horizonte de varias semanas. Convertirlos a noches requiere un calendario, y añadir los costes de apertura y cierre adelanta el límite del resultado neto.

El resto de la tabla dice algo contrario e igual de importante. Con un objetivo de ciento cincuenta pips y un tipo de −0,50 pips, el límite está en trescientos días, muy por encima de cualquier horizonte contado en semanas. Por tanto, la afirmación «los puntos swap se comen el beneficio de quien hace swing trading» es cierta para algunos conjuntos de parámetros y falsa para otros; lo decide el cociente de dos cifras que hay que conocer. Una afirmación general en un sentido u otro carece de sentido si no se indican ambas.

Una tercera dimensión: el periodo del que procede el tipo

Las dos dimensiones anteriores pueden fijarse. La tercera es una magnitud en la que nadie puede influir y que no puede suponerse de una vez para siempre: el tipo diario cambia con el tiempo y a veces de un día a otro. Por tanto, una posición mantenida tres semanas pasa por una docena o más de cargos, cada uno de los cuales puede haberse aplicado a un tipo distinto del consultado al abrir.

Que el resultado cambie de signo al cambiar el tipo indica sensibilidad a ese tipo. No demuestra que solo haya un punto ajustado. Calcule el tipo límite, pero también el rango de tipos en el que se mantiene la conclusión, y explique por qué ese rango es creíble.

Los cambios de tipo y de calendario requieren sus propios registros. Sus errores no tienen por qué aumentar de forma monótona con el horizonte: el efecto depende de los signos y ponderaciones de los cambios sucesivos. Un tipo constante es un escenario útil, no una reconstrucción de varias semanas de cargos reales.

La salida por tiempo como parámetro de coste

Una salida por tiempo puede limitar los costes de mantenimiento planificados. A continuación comparamos dos periodos hipotéticos con un tipo constante. Sin embargo, acortar el periodo también cambia la distribución de los resultados de precio; el cálculo del ahorro de swap no puede sustituir esa distribución.

Una vez especificado un plazo, puede calcularse un presupuesto de financiación con tipos y ponderaciones concretos. Evaluar por separado toda la salida requiere precios de cierre, casos de retraso y los resultados que habría obtenido la regla sin esa salida.

Un stop temporal crea un tercer resultado

Si el 20 % de las posiciones termina por el límite temporal, la ecuación completa es E = p_W(W − C_W) − p_L(L + C_L) + p_T(X_T − C_T), con p_W + p_L + p_T = 1. X_T es el resultado medio de precio con signo de la salida por tiempo. No puede asignársele automáticamente +W o −L.

Las probabilidades de los tres grupos se refieren a todas las posiciones cerradas y suman uno. Una tasa de acierto calculada solo entre los objetivos y stops alcanzados ya no basta para utilizar el umbral anterior. También debe conocerse la proporción de resultados originados por salidas por tiempo. El coste de ese grupo puede diferir porque cierra con otras ponderaciones y condiciones de ejecución.

Si X_T se estima a partir de los resultados utilizados para elegir el plazo, se está usando el mismo historial para la selección. No aporta una confirmación independiente del stop temporal elegido. La comparación con un periodo nuevo debe referirse a una versión congelada del procedimiento completo, incluidas las fechas de revisión y la respuesta a retrasos. Los valores de esta ilustración son estipulados: muestran el efecto del tercer grupo, no un plazo de cierre favorable.

En la ilustración, p_W = 0,36, p_L = 0,44, p_T = 0,20 y C es 6 para cada grupo. Con X_T = 0, el resultado es de 15 pips; con X_T = −50, es de 5 pips. Por tanto, el mismo ahorro de financiación puede acompañar a resultados distintos de la regla completa.

5. El coste de mantenimiento dentro de la tasa de acierto de equilibrio

En el modelo de dos resultados, p* es la proporción del resultado bruto +W con la que la media neta es cero. No tiene por qué ser la proporción de operaciones con resultado neto positivo: con carry positivo, algunas pérdidas de precio pueden terminar como ganancias netas.

E = p × W − (1 − p) × L − C

p representa la proporción del resultado bruto +W y 1 − p la de −L. W y L son magnitudes positivas del movimiento antes de costes, y C es el coste medio completo en la misma unidad. En este modelo, ambos grupos tienen el mismo coste.

p × (W + L) = L + C → p* = (L + C) / (W + L)

La fórmula es la misma que utiliza el artículo 8.3, y su deducción completa, junto con las consecuencias para evaluar la ventaja, se desarrolla en el artículo 8.2. Lo único nuevo es lo que entra en C: junto al spread, la comisión y ambos deslizamientos aparece ahora un componente dependiente del número de días de financiación ponderados.

Cuánto desplaza el umbral solo el componente temporal

Como p* = (L + C) / (W + L), el aumento del umbral al cambiar únicamente el coste es:

Δp* = ΔC / (W + L)

Para el cálculo de este apartado: 4,00 ÷ 225 = 0,01778, es decir, 1,8 puntos porcentuales. La comprobación directa da 36,0 % − 34,2 % = 1,8 puntos porcentuales, por lo que ambos métodos coinciden.

El denominador es la suma de ambas distancias y determina la escala del fenómeno en todo el apartado. Con un objetivo y una salida defensiva de cinco pips cada uno, el denominador es diez, de modo que cada pip de coste desplaza el umbral diez puntos porcentuales. Con 150 y 75 pips, el denominador es 225, de modo que el mismo pip lo desplaza 0,4 puntos porcentuales: veintidós veces y media menos. Cuatro pips de mantenimiento hacen aquí lo mismo que algo menos de dos décimas de pip de spread en una regla de cinco pips: 4,00 ÷ 22,5 = 0,178 pips.

Los costes pueden determinar la viabilidad en cualquier horizonte. Un objetivo más distante reduce el efecto de un pip de coste sobre este umbral, pero no elimina ni la financiación ni el riesgo de ejecución.

Una segunda deducción, a partir de magnitudes netas

Se obtiene el mismo umbral por otra vía: incorporar el coste a ambos resultados de la operación en lugar de restarlo por separado. La deducción de ambas fórmulas y su equivalencia se explica en el artículo 8.2; aquí se necesita el resultado de esa deducción para las cifras de este apartado.

Con W = 150, L = 75 y C = 6, el resultado neto positivo es de 144 pips, la magnitud de la pérdida es de 81 pips y su relación es 144/81 = 1,7778. De ahí p* = 81/(144 + 81) = 36 %. La relación ha bajado un 11,1 % desde 2,0. Es la misma operación de coste expresada a ambos lados del resultado: el coste no desaparece al reorganizar la fórmula.

En la formulación bruta, el coste se resta de la media. En la neta, ese mismo coste reduce el resultado positivo y aumenta la magnitud absoluta del negativo. Son dos formas de la misma operación, no dos cargos separados. El denominador, la suma de las distancias positiva y negativa, sigue siendo 225 porque los costes iguales se cancelan en su suma.

Conserve ambas formulaciones como comprobación. Si dan umbrales distintos, revise la convención de signos, la base de precios y si los costes de ambos grupos son realmente iguales. El apartado 9 cambia esta última condición, porque distintas duraciones pueden generar costes distintos para ganancias y pérdidas. La fórmula sencilla no puede trasladarse sin comprobar esa condición.

El caso de un ajuste positivo

La variante con un componente temporal positivo requiere un párrafo separado porque da un resultado que no aparece en los demás cálculos de este apartado. Con C = −0,40 pips, el umbral es (75 − 0,40) ÷ 225 = 74,60 ÷ 225 = 0,33156, es decir, 33,2% — algo menos de dos décimas de punto porcentual por debajo del umbral sin costes, porque 0,40 ÷ 225 = 0,00178.

El ingreso por mantenimiento reduce el umbral en este modelo. Una diferencia de 0,18 puntos porcentuales es pequeña respecto a la incertidumbre de la tasa de acierto en una muestra pequeña, pero no representa un límite universal de resolución de la medición. Ninguno de estos umbrales, por sí solo, establece una ventaja.

La prueba de sentido común

Los tres umbrales —33,3 %, 34,2 % y 36,0 %— están entre 0 y 1. Un coste positivo eleva el umbral, mientras que C = −0,40 lo reduce al 33,2 %. C = 6 es menor que W = 150, por lo que el modelo de dos resultados fijos admite una tasa de acierto con la que la media es cero. Esto no confirma la viabilidad real ni una ventaja. Con un tipo negativo constante, cada día adicional de financiación ponderado aumenta C en 0,50 y el umbral en 0,50/225 = 0,22 puntos porcentuales. Estas comprobaciones conciernen a la coherencia algebraica del escenario.

La cuarta comprobación lleva a un caso límite que en este artículo queda muy lejos y que conviene ver precisamente por ese motivo. Si el coste total igualara el objetivo, es decir, alcanzara 150 pips, el umbral sería (75 + 150) ÷ 225 = 1,000; cómo interpretar ese valor y los superiores al cien por cien se explica en el mismo artículo 8.2. Aquí importa otra cuestión: cuántos días de financiación ponderados hacen falta para alcanzar ese límite. Con un tipo de −0,50 pips y un coste de entrada de 2,00 pips, se necesitarían (150 − 2,00) ÷ 0,50 = 296 días de financiación ponderados, cerca de diez meses manteniendo una sola posición. La tabla del apartado 4 da el mismo límite para el componente temporal por sí solo, por lo que con un tipo de −0,50 pips y un objetivo de 150 pips salen allí trescientos días redondos; los cuatro días de diferencia son exactamente el coste de entrada y salida convertido en días.

El número de operaciones no entra en la fórmula del umbral. Sin embargo, el horizonte puede cambiar no solo C, sino también W y L empíricos y la proporción de salidas distintas del objetivo y el stop. Un umbral calculado con dos distancias constantes aísla únicamente el efecto del coste.

6. La salida defensiva ante un hueco: precio de la orden y precio de ejecución

Suponer una pérdida fija de 75 pips simplifica el cálculo. No debería asignársele una frecuencia sin datos. Una posición que abarque un fin de semana u otra pausa puede encontrarse con un hueco; no toda posición de varios días abarca un fin de semana.

Las causas de la discontinuidad de las cotizaciones se tratan en la sección 4 y no hay motivo para desarrollarlas aquí. Para el cálculo del coste solo importa la ejecución, que exige distinguir tres magnitudes que el lenguaje coloquial suele fundir en una.

Un nivel de protección ordinario define una condición de activación. Para una posición larga en el instrumento descrito, corresponde al precio de compra del bróker; para una corta, al de venta.^[5] El precio de ejecución depende de las cotizaciones disponibles y de la ejecución de la orden; el nivel del stop por sí solo no lo garantiza.

Por qué un L fijo no describe la ejecución en un hueco

Una pérdida de 142 pips queda fuera del modelo de L fijo = 75. Sin embargo, puede incorporarse a la media y a la distribución de pérdidas reales. Hasta incorporar su frecuencia y otras salidas, el umbral del apartado 5 no describe la regla completa.

Las órdenes stop y limitadas tienen condiciones de ejecución distintas. Un stop ordinario puede ejecutarse peor que su nivel, mientras que una orden limitada puede quedar sin ejecutar. Ese hecho por sí solo no determina una distribución del deslizamiento ni si la mejora de precio de las órdenes limitadas está cerca de cero; se requieren datos de una muestra concreta.

Un hueco también puede dar un precio de salida favorable. El nivel objetivo por sí solo no es un límite superior general de la mejora de precio. La distribución de resultados depende de los tipos de orden, las reglas de ejecución y la trayectoria del precio; un diagrama de un hueco no la determina.

El informe del BPI sobre el episodio súbito de la libra del 7 de octubre de 2016 identifica una interacción entre el momento del evento y los flujos relacionados con la cobertura de opciones.^[4] Se refiere al mercado mayorista. No aporta frecuencias de huecos ni una distribución de ejecuciones minoristas para el modelo de esta lección.

El lado del precio determina la activación de la orden

El segundo caso límite no requiere ningún hueco y a veces se pasa por alto precisamente porque parece inocuo. En las plataformas de la familia MetaTrader, el gráfico de un instrumento cotizado de forma extrabursátil se construye por defecto con el precio de compra del bróker; la línea de venta solo se ve tras activarla expresamente.^[3] Sin embargo, una posición corta se cierra comprando, es decir, al precio de venta del bróker. Por tanto, la activación de su orden defensiva depende de una línea que no se muestra por defecto en el gráfico.

El lado del precio, el nivel de activación y la regla de ejecución deben especificarse con independencia de la distancia al objetivo. Con una distancia pequeña, un error puede representar una parte mayor del resultado, pero un objetivo distante no hace que deje de ser un error.

Una orden pendiente mantenida durante la pausa

Una orden pendiente puede activarse después de una pausa cuando una cotización cumple su condición. Sin embargo, alcanzar el precio no garantiza su ejecución. A continuación suponemos la ejecución íntegra de una orden limitada a un precio mejor para mostrar cómo cambia la geometría de la posición.

Ilustración: orden limitada de compra a 1,07650 y stop referido al precio de compra del bróker a 1,06900. Tras la pausa suponemos una compra al precio de venta de 1,07030. Son 62 pips mejores que el nivel límite, y la distancia al stop sin cambios es de 13 pips. Es una ejecución supuesta, no una consecuencia automática del primer tick.

Ambas distancias cambian si los niveles permanecen fijos. El objetivo original, situado 150 pips por encima del límite, en 1,09150, queda ahora a 212 pips de la nueva ejecución de entrada, mientras que el stop está a 13 pips. Mantener W = 150 exigiría mover el objetivo, una regla aparte. No volvemos a restar todo el coste del spread de estas ejecuciones ni trasladamos la tasa de acierto anterior a la nueva geometría.

El procedimiento escrito puede conservar niveles absolutos, establecer distancias desde la entrada real o rechazar ejecuciones fuera de un rango especificado. Cada elección crea un procedimiento diferente. No hace falta identificar el mejor para exigir que la elección esté resuelta antes de reconstruir la operación. Una ejecución mejor supuesta no justifica conservar el antiguo W sin comprobar la ubicación del objetivo.

Los registros no deben ocultar este cambio dentro de una sola distancia media. Deben permitir reconstruir el nivel límite original, el precio de entrada real y la regla para fijar ambas salidas. Así, los casos de huecos pueden describirse como parte de una estrategia definida, sin mezclar construcciones resueltas solo después de ejecutar. Un precio de entrada favorable es un hecho de ejecución; el resultado esperado de toda la geometría modificada sigue siendo una cuestión aparte.

Ejecución parcial y rechazo de la orden

El último caso límite concierne a lo que ocurre con el resto de la posición. Si una orden de cierre se ejecuta parcialmente, la parte restante sigue abierta; en una posición de varios días eso implica pasar por más instantes de rollover y sumar días de financiación ponderados. Un cálculo del mantenimiento para toda la posición deja entonces de corresponder a la realidad en dos puntos a la vez: el número de días difiere para cada parte y la hora de cierre anotada solo corresponde a la primera.

Los registros de cierres parciales deben permitir reconstruir la parte que seguía abierta en cada cargo. El apartado 9 desarrolla reglas para los cambios de exposición. Sin datos, no asignamos a estos casos ni una frecuencia ni un peso dominante entre los errores de coste.

Órdenes con ejecución garantizada

Las condiciones de garantías de ejecución concretas corresponden al apartado 11. Si el contrato prevé una comisión adicional, el cálculo usa su base de cobro real. No debe suponerse que tenga en todos los casos la misma ponderación que el swap.

La activación y la ejecución son observaciones distintas

Para reconstruir una salida, registre la hora y el precio de activación en el lado pertinente de la cotización, y la hora y el precio de cada ejecución. Un tick que cumple la condición del stop no demuestra una ejecución íntegra en ese tick. El ejemplo del hueco muestra un resultado de precio de −142 pips, que ya incluye el spread y la desviación de ejecución; la comisión y el swap real entran después en el resultado final.

7. La distancia de la salida defensiva y el horizonte

Las descripciones de este estilo a veces presentan la distancia de la salida defensiva como una de sus características: una regla de varios días tiene un «stop amplio» y una intradía uno «estrecho». Es una abreviación que describe una consecuencia, no una causa, y conviene desglosarla porque conduce directamente al error más frecuente sobre el riesgo.

La distancia de la salida defensiva no se deriva del horizonte. Se deriva de la condición cuyo cumplimiento invalida el escenario, condición escrita en la regla y perteneciente a su construcción. La coincidencia surge porque un escenario planteado para varios días se invalida con un movimiento del precio que, a escala de unas horas, es una fluctuación ordinaria. La distancia es mayor porque la regla debe soportar un rango de movimiento mayor, no porque la posición permanezca abierta más tiempo.

Un stop de una docena de pips o algo más en una regla de varios días no puede considerarse incoherente sin información sobre su señal y volatilidad. Un stop amplio de una regla intradía también puede alcanzarse. La coherencia entre distancia y condición de invalidación se comprueba para una regla concreta, sin un rango universal de distancias «buenas».

Qué hace al cálculo cambiar solo la distancia

El resumen siguiente mantiene sin cambios el objetivo y el coste, y modifica solo la distancia de la salida defensiva. Todos los parámetros son valores ilustrativos, y el coste total C es de 6,00 pips, como en el apartado 3.

La última columna repite la expresión C / (W + L): 6,00 ÷ 187,5 = 3,2 %; 6,00 ÷ 225 = 2,7 %; 6,00 ÷ 300 = 2,0 %; 6,00 ÷ 375 = 1,6 %. Aquí actúan dos efectos en sentidos opuestos y conviene separarlos porque a veces se confunden. Alejar la salida defensiva amplía el denominador, por lo que debilita la influencia del coste expresada en puntos porcentuales del umbral. A la vez empeora la relación entre ganancia y pérdida, por lo que eleva el propio umbral, y mucho más intensamente. Entre la primera y la última fila, la influencia del coste baja 1,6 puntos porcentuales y el umbral sube cuarenta.

La conclusión concierne a cómo se leen estas tablas, no a la elección de parámetros. La frase «un stop más amplio diluye el coste» es aritméticamente cierta y prácticamente irrelevante, porque lo diluye en una cantidad menor que el orden en que cambia todo lo demás. El cálculo debe realizarse sobre el umbral, no sobre su incremento.

Un horizonte más largo y la magnitud del riesgo

La distancia del stop y el tamaño de la posición determinan la pérdida prevista suponiendo una ejecución al nivel. El riesgo real también incluye huecos, costes y otras salidas. El horizonte puede cambiar esa exposición; no garantiza una pérdida menor ni mayor.

Las distancias en pips siguen siendo independientes del volumen. Un modelo de costes lineal conserva también las proporciones, pero las comisiones mínimas o una ejecución distinta pueden alterarlas. El tamaño de las posiciones y las medidas de capital siguen correspondiendo a la sección 9.

Una posición que atraviesa una pausa sigue expuesta a discontinuidades del precio. No toda posición de varios días abarca un fin de semana. El ejemplo del apartado 6 muestra que un stop ordinario no es un límite superior de pérdida, pero no determina la frecuencia de esos eventos.

Qué cambia el horizonte y qué no

El ritmo de recopilación de resultados puede limitar la evaluación de la regla. No se deriva directamente de la duración de una posición, sobre todo si hay posiciones simultáneas. El apartado siguiente supone una frecuencia concreta para ilustrar el cálculo de incertidumbre.

8. El ritmo de acumulación de la muestra

La frecuencia de operaciones depende de la regla, del número de instrumentos y de las posiciones simultáneas permitidas. Para comparar, suponga cinco operaciones mensuales para una regla de varios días. No es una medición del swing trading típico. Con esa frecuencia puede calcularse el tiempo necesario para recopilar un número especificado de resultados.

Tamaño muestral para un objetivo de error estándar

Para que SE sea igual a la mitad de E = 20,25, se requieren al menos ceil((111,936087/10,125)²) = 123 observaciones independientes. Para una cuarta parte de E: ceil((111,936087/5,0625)²) = 489. Con cinco operaciones hipotéticas mensuales, corresponden aproximadamente a dos y ocho años. Es un objetivo de error estándar, no una garantía de confirmar una ventaja.

El objetivo de error estándar compara la dispersión de la media con un tamaño de efecto especificado. No indica cuántas operaciones bastarán en todos los casos. Otros W, L o p cambian la volatilidad de un resultado individual y el N requerido. La dependencia también cambia el ritmo al que nuevas filas reducen la incertidumbre.

Convertir N en años añade otro supuesto: la frecuencia estipulada debe mantenerse durante todo ese periodo. Una regla puede tener periodos inactivos o muchas señales a la vez. Un historial largo ofrece más oportunidades de observar condiciones distintas, pero no las convierte en ensayos idénticos e independientes. Por tanto, un plan de recopilación de datos conserva las marcas de eventos y la versión de la regla; el mero transcurso de un año no es un criterio de éxito.

Los recuentos de observaciones se redondean hacia arriba a números enteros, porque mayor precisión sería engañosa: la desviación típica entró como una magnitud derivada de una tasa de acierto supuesta, no como medición. La relación es una propiedad general de la raíz cuadrada y no contiene nada específico de este estilo: reducir cuatro veces la incertidumbre exige una muestra dieciséis veces mayor. Solo el multiplicador temporal necesario para recopilarla es característico del estilo.

La comparación con el otro extremo de la sección requiere una división. Una regla a corto plazo que recopila 660 operaciones mensuales acumula en un mes más observaciones que una de varios días en diez años. No se deriva de ello superioridad alguna de ninguna de las dos; se deriva que las afirmaciones sobre el resultado tienen un estado completamente distinto tras el mismo tiempo. La frase «la regla funciona, la he comprobado durante un año» significa una cosa con seiscientas operaciones y otra con sesenta.

Por qué sesenta operaciones pueden contener menos observaciones independientes

El cálculo anterior supone independencia de los resultados, una hipótesis que a veces se incumple de forma difícil de ignorar en una regla de varios días. Las señales no se reparten uniformemente: aparecen en las condiciones en que la regla funciona, y esas condiciones persisten durante semanas. Varias operaciones sucesivas pueden, por tanto, realizarse dentro del mismo movimiento del precio y, si se negocian varios pares, también en instrumentos que se mueven juntos.

Poner ambos cálculos uno junto al otro lleva a una conclusión sobre cómo se lleva el registro, no sobre la regla. Con cinco operaciones mensuales, cada observación pesa tanto en la estimación que omitirla o registrarla mal cambia el resultado de forma visible. Los campos sin los que no puede repetirse este cálculo son las marcas temporales de apertura y cierre, ambos precios de ejecución, las dos distancias fijadas en la regla y el número de días de financiación ponderados con el ajuste realmente aplicado. Los demás campos que debería contener el registro se enumeran en el artículo 8.1.

En el modelo de dos resultados, la desviación típica se calculó sin datos, a partir de W, L y p supuestos. Otras distribuciones especificadas también pueden calcularse sin una muestra empírica. La distribución real incluye salidas adicionales y puede contener observaciones extremas; una aproximación normal para la media no describe la forma de las pérdidas individuales.

Cambiar un parámetro crea una versión nueva de la regla y exige identificar los datos usados para elegirla. El historial de la versión anterior conserva valor diagnóstico, pero no se convierte en confirmación independiente del cambio. Cuando las operaciones nuevas se acumulan despacio, son importantes un registro de variantes y un plan de datos de control.

Un intervalo para la media no es un rango de pérdidas

Para el modelo con p = 45 %, resultados netos de +144 y −81 y N = 60 observaciones independientes, la desviación típica es de 111,936087 pips y SE = 14,450887. La aproximación normal para la media es 20,25 ± 28,32, o [−8,07; 48,57]. No es el rango de resultados posibles de una operación ni la probabilidad de que el «resultado verdadero» esté en el intervalo. Con observaciones dependientes, la aproximación requiere otra estimación del error.

Este intervalo es un cálculo de escenario alrededor de una media estipulada. En un análisis de datos, su centro sería la media muestral y habría que estimar la volatilidad o justificar expresamente el modelo. La interpretación frecuentista concierne al procedimiento: en muestras repetidas que satisfagan los supuestos, una proporción especificada de intervalos incluye el parámetro. No asigna una distribución de probabilidad a la media verdadera después de observar un solo intervalo.

Un intervalo para la media y la distribución de una pérdida responden a preguntas distintas. Un intervalo estrecho puede describir bien la media de una regla cuyos resultados individuales están muy dispersos. No es un límite de pérdida ni evidencia de que las ejecuciones poco frecuentes en huecos sean pequeñas. Esta lección muestra la incertidumbre de la media; las medidas de capital y drawdown siguen correspondiendo a la sección 9.

9. Lo que no dice este cálculo

El cálculo del coste de mantenimiento es la herramienta principal de este artículo, por lo que hay que indicar con especial precisión dónde termina su alcance. Las limitaciones siguientes no son salvedades de letra pequeña: cada una cambia lo que puede deducirse del cálculo.

El número de días de financiación ponderados es un resultado de la regla, no un parámetro

Todos los cálculos anteriores toman el número de días como un dato fijado de antemano. En realidad lo determina el momento de cierre de la posición, que depende de cuándo alcanzó el precio uno de los niveles, es decir, de algo desconocido al abrir. Por tanto, los ocho días del apartado 3 son un escenario condicional, no una previsión, y el 4,0 % del objetivo derivado de ellos debe interpretarse así.

Puede especificarse de antemano un escenario o límite temporal y confirmarse los cargos reales después del cierre. El spread de salida y la ejecución también se desconocen al entrar. Un plazo previsto limita el modelo de financiación bajo las condiciones estipuladas; no ofrece un límite superior incondicional de costes.

Las operaciones ganadoras y perdedoras no tienen el mismo número de días

Los costes de ganancias y pérdidas pueden diferir porque el momento de cierre depende de la trayectoria del precio. Un stop más cercano no demuestra por sí solo que las pérdidas terminen antes. Deben estimarse la dirección y el tamaño de esa diferencia; a continuación suponemos un escenario.

Puede calcularse la escala de esa carga. Suponga que una operación ganadora pasa por doce días de financiación ponderados y una perdedora por cuatro: valores ilustrativos. El coste del lado ganador es entonces 2,00 + 12 × 0,50 = 8,00 pips, y el del perdedor, 2,00 + 4 × 0,50 = 4,00 pips. El valor esperado con una tasa de acierto del 45 % es 0,45 × (150 − 8,00) − 0,55 × (75 + 4,00) = 0,45 × 142,00 − 0,55 × 79,00 = 63,90 − 43,45 = +20,45 pips, frente a +20,25 pips con un coste uniforme. La tasa de acierto de equilibrio es 79,00 ÷ (142,00 + 79,00) = 79,00 ÷ 221,00 = 35,7%, frente al 36,0 %.

En este ejemplo la diferencia es menor de tres décimas de punto porcentual y no cambia el signo de ninguna conclusión. Aun así, conviene calcularla, porque la dirección de la simplificación no es evidente en esta construcción: un coste uniforme sobrevalora el umbral en lugar de infravalorarlo. Con otras proporciones de ambas distancias y otro tipo diario, a veces sucede lo contrario, de modo que introducir las cifras propias es aquí la única forma de comprobarlo.

El tipo diario es un parámetro en el que la regla no influye

El tipo de −0,50 pips es ilustrativo. Los tipos reales pueden cambiar con el tiempo según las condiciones del contrato. Reconstruirlos requiere un historial de lecturas y cargos, no aplicar retrospectivamente las especificaciones de hoy.

Una magnitud así no puede eliminarse del cálculo ni sustituirse por una constante. Lo que sí puede hacerse es determinar el umbral en el que la regla deja de tener sentido aritmético con el horizonte supuesto y anotarlo de antemano, como en la tabla límite del apartado 4. La diferencia entre ambos enfoques es la que hay entre un cálculo que puede invalidarse y otro que puede interpretarse arbitrariamente a posteriori.

Esa recomendación queda vacía hasta calcular el límite, de modo que a continuación se calcula para los parámetros principales de este artículo.

El umbral es una condición necesaria, no una prueba de ventaja

Superar el umbral significa que el valor esperado con los supuestos adoptados es positivo. No significa que la regla tenga una ventaja. Solo puede hablarse de ella cuando se haya estimado un valor esperado positivo tras todos los costes en una muestra explícita, con su incertidumbre, y se haya confirmado fuera de los datos con los que se construyó la regla. Con cinco operaciones mensuales, esa condición exige especialmente mucho tiempo: el cálculo del apartado 8 muestra cuántos años requiere. El procedimiento que lo determina se describe en el artículo 8.9.

La fórmula no contiene información sobre la forma de la distribución

Dos reglas con idéntica tasa de acierto de equilibrio e idéntico valor esperado pueden tener trayectorias radicalmente distintas: rachas perdedoras de distinta duración, otra proporción de las mayores operaciones en el resultado global y otra asimetría. La fórmula p* = (L + C) / (W + L) contiene tres medias y nada más. La probabilidad de una racha perdedora y la influencia de observaciones individuales en el resultado global se calculan en el artículo 8.2, y las distribuciones características de familias concretas de lógica de entrada, en el artículo 8.7.

Los resultados de huecos pueden incorporarse a la pérdida media y a la distribución. El modelo sencillo está limitado por utilizar un L fijo en lugar de pérdidas reales, no por una imposibilidad de incorporar observaciones extremas a cualquier cálculo.

De pips a la divisa de la cuenta y más allá

Convertir a la divisa de la cuenta requiere el valor del pip y el tipo de conversión apropiado. El cálculo en pips es aquí independiente del volumen con financiación y costes lineales; una comisión mínima puede romper esa relación. El tamaño de las posiciones sigue correspondiendo a la sección 9.

El cálculo tampoco responde a si una regla de varios días es viable con las horas y la forma de trabajo disponibles. Es una cuestión eliminatoria que se resuelve en el artículo 8.10. Finalmente, no dice nada sobre cómo reaccionar a la trayectoria de una posición de varios días; las reacciones al recorrido del resultado pertenecen a la sección 10 y no entran en ninguna fórmula de este texto.

El nombre de un estilo no indica si su regla es más fácil o segura. Además de los costes y del ritmo de recopilación de la muestra, un horizonte mayor cambia la exposición a eventos y discontinuidades del precio. La sección 9 desarrolla las medidas de riesgo y el tamaño de las posiciones.

Cuándo deja de bastar con leer las especificaciones

Al consultar, registre instrumento, dirección, unidad, valor, hora del servidor con su desfase UTC y calendario de ponderaciones. Conserve la fecha de verificación de la fuente y la lectura: la documentación de hoy describe el método, no el tipo de la semana pasada. Los puntos de control posteriores son los cambios de tipo, el siguiente rollover cubierto y el cierre; compare en ellos el plan con el cargo real. Esto documenta una regla, no una tabla universal de tipos.

10. Ejercicio de autoevaluación y siguientes pasos

La prueba de este artículo consiste en calcular el coste de mantener una posición con parámetros distintos de los utilizados en el texto. A continuación se ofrece un conjunto de datos y una solución modelo; después de resolverlos, puede repetirse la misma secuencia con los valores consultados en las especificaciones del instrumento propio.

Cómo continuar con este cálculo

El cálculo requiere costes de apertura y cierre, tipos sucesivos, ponderaciones y horas de los rollovers cubiertos. Algunos datos pueden consultarse antes de decidir; las ejecuciones y cargos posteriores se confirman mediante registros. Una prueba que observa señales sin enviar órdenes reales no mide el deslizamiento real. El artículo 8.9 distingue formas de probar con datos entrantes.

La información disponible antes de decidir incluye la cotización actual, la comisión publicada, el tipo de financiación con su unidad y el calendario conocido de ponderaciones. No prometen las mismas condiciones en la salida posterior. El periodo de mantenimiento previsto permite un escenario para D; los eventos realmente cubiertos dependen de cuándo y en qué partes se cierre la posición.

Después de ejecutar, se conocen los precios y horas de ejecución y los cargos de financiación. El deslizamiento debe medirse frente a un precio esperado claramente especificado, conservando su signo. Un registro prospectivo sin órdenes puede evaluar la disponibilidad de señales, pero no producir deslizamiento real observado. Esta lista de componentes complementa el calendario del apartado 2: el calendario determina los cargos y la lista concilia el resultado neto completo.

El coste como proporción del objetivo muestra su escala, pero no determina por sí solo si los costes deciden el resultado. Incluso un pequeño porcentaje del objetivo puede absorber una parte considerable de un valor esperado pequeño. Con un mantenimiento más largo, compare la financiación con el resultado completo de precio y su incertidumbre.

El artículo siguiente compara financiación y variaciones del tipo de cambio durante un mantenimiento más largo. El swap es un componente separado del resultado incluso para una posición breve; el horizonte cambia su suma, no su naturaleza. En el artículo 8.6 también calculamos el carry positivo y el riesgo de que un movimiento adverso del tipo de cambio supere los abonos acumulados.