Свинг-трейдинг — стоимость удержания позиции в течение нескольких ночей

При свинг-трейдинге позиция остается открытой несколько дней или недель. В это время результат зависит не только от курса, но и от финансирования и исполнения ордеров после перерыва в котировании. Восемь ночей не всегда означают восемь дней финансирования: важны веса пройденных ролловеров, ставки и условия инструмента. Примеры показывают, как рассчитать затраты удержания, сопоставить их с целью и оценить изменения от временного выхода. Они также объясняют, почему стоп не гарантирует цену исполнения и почему меньшее число сделок замедляет оценку правила. Все числа иллюстративны и не обещают доходности.

1. Операционное определение: что именно меняет ролловер

Свинг-трейдинг — стиль удержания позиций в течение нескольких дней или недель. Его границы условны. Операционное описание стратегии должно задавать правила входа и выхода, моменты оценки и планируемый горизонт; статья 8.1 развивает такую спецификацию. Само название не определяет ни систему, ни сигнал.

В рассматриваемом расчете позиция может оставаться открытой через несколько ролловеров и перерывов в котировании. Более редкая оценка входа может снижать потребность в наблюдении, но необходимый контроль зависит также от правил выхода и событий, способных их активировать.

Перенос позиции через ролловер добавляет зависящий от времени компонент, сумма которого определяется последовательными ставками и расчетными весами. Положительные ставки дают доход, отрицательные — списания. При неизменном объеме этот компонент не умножается на число новых сделок.

Три операционных вопроса этого урока

Горизонт различает способы работы, тогда как учет затрат оценивает конкретные предположения. Затраты удержания могут быть малы даже в долгой позиции или существенны за несколько дней. Поэтому сами по себе они не определяют свинг-трейдинг.

Защитное расстояние не гарантирует реализованный убыток. Гэп можно включить в средний убыток, если он присутствует в выборке, но само среднее не показывает ни частоту, ни размер экстремальных убытков. Раздел 6 поэтому различает цену активации и исполнение. Статья 8.8 разбирает события вокруг публикаций.

Что не входит в определение

В описание этого стиля часто включают величины, которые являются параметрами системы или относятся к другим разделам курса. Их разделение — не редакционная формальность: некоторые можно изменить, не изменяя стиля, а другие не входят ни в один расчет этого текста.

Более редкие решения не доказывают меньший риск. Долгое удержание меняет экспозицию к событиям и перерывам котирования, а фактический убыток зависит и от исполнения. Размер позиции и меры риска остаются в разделе 9.

Нужно различать частоту решений и время, в течение которого их последствия остаются на рынке. Более редкая оценка входа может снижать активность, но открытая позиция продолжает реагировать на котировки между оценками. Правило может предусматривать автоматический выход, плановый пересмотр или реакцию на новую информацию; требования к исполнению у них различны. Название стиля само по себе не определяет выбранную конструкцию.

Плановое расстояние стопа — еще один отдельный факт. Оно не задает ни убыток в валюте счета, ни гарантированное исполнение на стопе. Здесь рассматриваются изменения расстояний, затраты и условия исполнения. Оценка капитала требует также размера экспозиции и подходящей меры риска, разработанных в разделе 9. Их разделение не позволяет приравнивать меньше решений к меньшей экспозиции.

Горизонт — не интервал

Четвертая строка таблицы требует пояснения, поскольку в описаниях этого стиля почти рефлекторно отождествляют горизонт с интервалом графика. Фраза «Я торгую свинг, поэтому работаю на D1» соединяет вещи без общего знаменателя: интервал определяет, по каким данным оценивается условие, а горизонт — как долго позиция открыта после его выполнения. Правило на пятнадцатиминутных свечах может удерживать позицию две недели, если этого требует выход. Правило на дневных свечах может закрыть позицию через час, если так записан его выход.

Взвешенные дни финансирования зависят от моментов открытия и закрытия и календаря корректировок, а не от сигнального интервала. Правило D1 с закрытием до ролловера может не накопить свопа; правило M1 с удержанием две недели включает соответствующие веса. Их сумма и знак рассчитываются отдельно от сигнальных данных.

Выход по истечении времени позволяет запланировать момент инструкции закрытия. Это не единственное возможное ограничение горизонта: правило может задавать предельную дату. Ни то ни другое не гарантирует исполнения до следующего события финансирования, если котирование прекратится или ордер отклонят.

Граница с соседними номерами

На стороне более короткого горизонта граница резкая и двоичная: либо позиция иногда открыта в момент ролловера, либо нет. Три пограничных случая вокруг этого момента — позиция, закрытая за две минуты до него без начисления, десятиминутная позиция, охватывающая его с начислением, и позиция, открытая после полуночи сервера более часа и также без начисления, — подробно разбирает статья 8.4, и повторять их здесь незачем. Для многодневного правила вопрос решен заранее: начисление произойдет, вопрос лишь в том, сколько раз.

При более долгом удержании сопоставляйте финансирование и с валютным риском. Статья 8.6 развивает этот расчет. Нет числа дней, после которого своп автоматически становится главным источником результата.

2. Процентные дни и момент тройного начисления

Начисление при ролловере — не плата за время удержания по часам. Это следствие переноса даты расчетов по открытой экспозиции еще на день, выполняемого в один назначенный момент суток. Поэтому в расчет входит число взвешенных дней финансирования, начисленных в последовательные моменты ролловера. Ни число часов, ни число календарных ночей в этот расчет не входят.

Своповые пункты — не разница процентных ставок

Разница процентных ставок не является готовой ставкой свопа CFD. Рыночные условия и правила договора влияют на цену финансирования. BIS описывает отклонения паритета на оптовом рынке,^[1] а спецификация инструмента дает ставки и метод соответствующего договора.^[2] Разделение двух ставок на «рыночную» и «наценку» требует дополнительных предположений и не является измерением наценки.

Для дальнейшего расчета отсюда следуют две вещи. Знак начисления нельзя вывести из направления позиции или из того, у какой валюты выше процентная ставка; его читают в спецификации инструмента отдельно для длинной и короткой стороны.^[2] Размер начисления тоже нельзя задать универсально: это параметр конкретного брокера и конкретного дня. Таблица своповых пунктов из одного тарифа не описывает условия другого брокера или того же брокера месяц спустя. Поэтому все числа статьи — иллюстративные значения, принятые для демонстрации механизма, а не данные для копирования.

Откуда берется тройное начисление

В иллюстративной неделе четыре корректировки имеют вес 1, одна — вес 3. Тройная корректировка соответствует трехдневному сдвигу даты расчетов. Спецификация может задавать иные множители по дням недели, включая 0; переносить этот календарь на каждый инструмент нельзя.^[2]

Во-первых, тройное начисление наступает раньше самих выходных, поскольку учитываются рабочие дни до даты расчетов, а не после нее. При двухдневной конвенции расчетов и ролловере в 00:00 по серверу это ночь со среды на четверг, но правило не всеобщее: у некоторых инструментов спецификация указывает другой день, который также может сдвигаться около праздников, меняющих расчетный календарь. День и час читают в спецификации своего брокера, а не в описании механизма.^[2]

Вес определяется ролловером, который охватывает позиция. Закрытая после события среды позиция может накопить три дня, не оставаясь открытой на выходных. Открытая позже может пропустить этот вес, хотя пересечет выходные. Корректировки распределяются по датам расчетов; это не платеж между держателями двух позиций.

Шесть величин, без которых расчет невозможен

До первого числа нужен полный набор входных данных. Четыре из них находятся в окне спецификации инструмента, два иногда публикуются отдельно.

1. Ежедневное начисление для длинной позиции — в пунктах инструмента или в валюте на единицу объема в зависимости от конвенции брокера. Конвенцию нужно читать вместе с числом, поскольку две разные конвенции при одинаковом значении поля дают две разные величины.
2. Ежедневное начисление для короткой позиции — отдельная величина со своим знаком. Подстановка одной вместо другой — ошибка, меняющая результат вместе с его знаком.
3. День недели с тройным начислением — параметр инструмента, а не принцип рынка.
4. Час ролловера по серверному времени — определяет момент, когда решается, включается ли позиция в расчеты.
5. Смещение времени сервера относительно всемирного времени — нужно для перевода этого момента на часы наблюдателя.
6. Даты изменения смещения — даты и величины, относящиеся к часовым поясам сервера и наблюдателя; не предполагается, что любой из них обязательно переводит часы. Статья 8.4 объясняет несовпадение.

Для восстановления нужны ставки с единицами, веса и реальные моменты пройденных ролловеров. Одно серверное время не показывает, как долго позиция была открыта. Без этих данных можно описать сценарий, но нельзя восстановить фактические затраты.

Календарь одной позиции, ночь за ночью

Сводка ниже разбирает позицию, открытую утром понедельника и закрытую во вторник днем следующей недели. Календарные предположения иллюстративны: ролловер в 00:00 по серверу, моменты ролловера со вторника по субботу по серверу, тройное начисление в ночь со среды на четверг, отсутствие ролловера в ночи приостановленного котирования. Каждое предположение — параметр спецификации, который нужно проверить у своего брокера, прежде чем повторять расчет на собственных числах.

Три числа этой сводки нужно разделять: в описаниях стиля их иногда путают. Это восемь календарных ночей, шесть моментов ролловера и восемь взвешенных дней финансирования. Первое и третье здесь совпадают по значению, второе — ни с одним.

Здесь сумма весов равна восьми и случайно совпадает с восемью ночами. В другом окне удержания совпадать они не обязаны. Нули в строках выходных означают отсутствие корректировки в эти моменты, а не доказывают, что за позицию заплатил кто-то другой.

Отсюда расхождение с числом моментов ролловера и самая частая ошибка в расчете затрат удержания. Умножение дневной ставки на число моментов ролловера дает здесь шесть дней вместо восьми, то есть занижает зависящий от времени компонент на четверть. Умножение на часы удержания, деленные на двадцать четыре, дает еще один, столь же неверный результат: взвешенный день финансирования не равен суткам по часам и не начинается при открытии позиции.

Когда совпадение с числом ночей прекращается

Общая форма: D = Σ dⱼ, где dⱼ — вес каждого пройденного ролловера. Короткая формула ниже использует календарные ночи, недельные перерывы B и тройные события Q и применима только к показанному календарю: полные ночи, две ночи без начисления в неделю, остальные веса 1 или 3 и отсутствие праздников.

взвешенные дни финансирования = календарные ночи − 2 × B + 2 × Q

Вывод занимает два предложения. Каждый недельный перерыв содержит две ночи без ролловера и вычитает из суммы два дня. Каждый момент тройного начисления дает три дня вместо одного, относящегося к его ночи, и добавляет к сумме два. Отсюда условие совпадения:

взвешенные дни финансирования = календарные ночи тогда и только тогда, когда B = Q

Поэтому для равенства число охваченных тройных событий должно уравновешивать охваченные недельные перерывы; одного включения тройного события недостаточно. Два случая показывают ошибочность сокращения «есть тройное — дни равны ночам» в обе стороны. Позиция с утра понедельника до четверга днем охватывает три ночи, ни одного недельного перерыва и одно тройное событие: B = 0, Q = 1, что дает 3 − 0 + 2 = 5 дней, хотя тройное событие включено. Позиция с утра понедельника до среды днем охватывает две ночи без перерыва и тройного события: B = 0, Q = 0, что дает ровно 2 дня, хотя оно исключено.

Третья конфигурация охватывает недельный перерыв, но пропускает тройное событие: B = 1, Q = 0. В этом календаре сумма весов на два меньше числа ночей. Все пять конфигураций таблицы восстанавливаются по заданным весам.

Первая и вторая строки описывают один механизм с двух сторон. Позиция длительностью одну ночь оплачивает три дня, поскольку попала на момент переноса даты на три дня. Позиция длительностью три ночи оплачивает один день, поскольку открылась после этого момента и закрылась до следующего. Трехкратная разница в одну и трехкратная в другую сторону, при трех днях между открытиями.

Вывод уже, чем может показаться, и его стоит сразу ограничить. Никакого правила «открывать в четверг» отсюда не следует: выбор момента открытия под размер начисления означал бы, что вход определяется расчетным календарем, а не записанным условием входа. Следует другое: расчет затрат удержания нельзя сделать только по числу дней. Нужны даты, час ролловера и указание дня тройного начисления; лишь из этих трех вещей получается множитель ставки.

Праздники сдвигают и умножают

Календарь таблицы описывает неделю, в которой каждый день рабочий на обоих рынках, относящихся к паре. Если на одном это не так, перенос даты расчетов перескакивает через этот день, как через выходные. Следствий два, и проверять их нужно отдельно.

Праздник может изменить вес конкретной корректировки. Если здесь один вес вырастет с 1 до 2 при неизменных остальных, D увеличится с 8 до 9. Затраты удержания составят 4,50 пункта, полные затраты — 6,50, или 4,3% цели. Это условное изменение одного веса, а не утверждение, что любой праздник увеличивает сумму на любом сроке удержания.

Второе следствие относится к самому дню тройного начисления. Поскольку он определяется числом рабочих дней до даты расчетов, праздник внутри окна переносит его на другой день недели. Расчет с предположением «тройное начисление всегда в ночь со среды на четверг» ошибается в такую неделю не на долю, а на целую позицию календаря; при многодневной позиции разница между днями определяет, охвачен ли тройной момент вообще. Поэтому день читают в спецификации для данной недели, а не выводят из общего правила.

Перенос дня многократной корректировки может поместить его внутрь или вне окна удержания. Позиция со среды до четверга накопила бы в модели вес 3, но могла бы получить только 1, если событие перенесено на более раннюю ночь. Для конкретной недели заново сложите фактически пройденные веса; B и Q не описывают все праздничные конфигурации.

Изменение веса и изменение даты — разные события. Увеличение пройденного веса при прочих равных меняет D и финансирование по ставке этого события. При переносе на другую ночь сначала нужно проверить, охватывает ли его позиция. Перенос может также назначить событию другую ставку. Одного изменения числа ночей недостаточно.

Неделя без праздников не является по определению благоприятной или неблагоприятной. Это одна конфигурация событий, удобная для объяснения расчета. Восстановление позиции требует календаря ее периода и сверки с реальными записями счета. Расхождение около порога может изменить знак модельного запаса; вдали от порога оно остается ошибкой данных, даже если слабее влияет на вывод.

Переменные ставки: взвешивайте дни, а не события

Для шести иллюстративных ролловеров предположим веса [1, 1, 3, 1, 1, 1] и ставки [−0,50; −0,50; −0,80; −0,80; −0,30; −0,80] пункта в день. Полное финансирование Σ rⱼdⱼ составляет −5,30 пункта. Средневзвешенная ставка равна −5,30/8 = −0,6625. Обычное среднее шести ставок, умноженное на 8, дало бы −4,9333, занизив затраты на 0,3667. Вклад ставки при весе 3 втрое больше.

Каждая строка входной таблицы должна представлять одно пройденное событие и содержать его ставку и вес. Это определяет источник каждой части суммы. Ставка, измененная между ролловерами, не применяется задним числом к предыдущим корректировкам. При изменении единицы или метода приведите данные к общей базе до суммирования.

Средневзвешенная ставка не прогнозирует будущую. Она описывает финансирование именно этого пути и проверяет учет. Для следующей позиции можно планировать сценарий с теми же или иными ставками, но он остается условным. Оценить чувствительность к изменению ставки при многократном весе лучше, чем одинаково распределять каждое изменение между событиями.

При полных затратах входа и выхода 2 пункта итоговое C равно 7,30, а порог для W = 150 и L = 75 составляет (75 + 7,30)/225 = 36,58%. Это построенный сценарий изменения ставок без котировок и исполненной стратегии.

3. Затраты удержания в течение восьми ночей

Следующий расчет — основа статьи. Он ведет от дневной ставки к содержательной величине: доле затрат удержания в цели правила. Само число пунктов затрат ничего не говорит до сопоставления с расстоянием, которое должна пройти цена.

Откуда берется −0,50 пункта

Использованная дневная ставка — пересчитанная величина, а не прямое чтение. Спецификации задают начисление в разных единицах; перевод в пункты иногда создает ошибку больше суммы остальных затрат, поэтому стоит рассмотреть три наиболее распространенные конвенции.

Что дает тот же расчет на шести днях

Подстановка числа моментов ролловера вместо взвешенных дней финансирования дает C_hold = 6 × 0,50 = 3,00 пункта, полные затраты 5,00 пункта и долю цели 5,00 ÷ 150 = 3,3%.

Пропуск двух дней занижает затраты на 1 пункт на сделку при этой отрицательной ставке. При гипотетических пяти сделках в месяц это дало бы 60 пунктов в год. При положительной ставке та же ошибка занижает доход, а не затраты. Поэтому направление ошибки зависит от знака корректировки.

Тот же расчет при положительном начислении

Знак начисления — параметр, не постоянная. Своповые пункты на одной стороне пары иногда положительны, и тогда зависящий от времени компонент становится доходом, а не затратами. Весь расчет идет точно так же: меняется знак одного компонента и ничего больше.

Затраты относительно валового ожидаемого значения

Доля затрат в цели отвечает, какую часть предполагаемого движения забирают затраты. Она не отвечает на второй, обычно более важный вопрос: какую часть результата правила они поглощают. Для второго отношения нужно дополнительное предположение — доля выигрышей; его нужно явно записать, поскольку оно предполагается, а не измерено.

Раздел дал три процента, каждый отвечает на свой вопрос; подмена одного другим меняет вывод. 4,0% — доля затрат в цели, 22,9% — доля затрат в валовом результате, 2,7% — доля одного зависящего от времени компонента в цели. Первый не зависит от доли выигрышей, второй зависит сильно, третий зависит от числа взвешенных дней финансирования.

Две записи одних затрат

Иллюстративный референсный Bid входа — 1,08394, ожидаемый Bid выхода — 1,08557: валовое движение 16,3 пункта. Спред 0,6 дает ожидаемый Ask входа 1,08400. При отклонении входа +0,3 пункта покупка исполняется по 1,08403; при отклонении выхода −0,7 пункта продажа исполняется по 1,08550. Разница составляет 14,7 пункта.

Метод референсной цены: 16,3 − 0,6 − 0,3 − 0,7 − 0,4 комиссии − 4 свопа = 10,3 пункта. Метод цен исполнения: 14,7 − 0,4 − 4 = 10,3. Повторное вычитание спреда и обоих отклонений из цен исполнения занизило бы результат на 1,6 пункта.

Методы эквивалентны, поскольку описывают одну и ту же сделку. Первый восстанавливает референсное движение и переход от ожидаемых котировок к предполагаемым исполнениям; второй начинается с фактической разницы цен исполнения. Комиссия и финансирование в обоих находятся вне этой разницы. Нельзя сверять референсные результаты одной позиции с исполнениями другой.

Расхождение методов может диагностировать записи. Проверьте стороны цены, единицу пункта, знаки отклонений и дважды учтенные затраты. Само расхождение не определяет ошибочную запись. Это сверка одного расчета, а не доказательство того, что предполагаемые затраты описывают всю будущую выборку.

4. Как растут затраты и когда они сравниваются с целью

Расчет предыдущего раздела относится к одному горизонту и одной ставке. На практике обе величины широко меняются; результат, меняющий знак после небольшого реалистичного изменения предположения, лучше выявить до первого ордера, чем после пятидесятого.

Чувствительность к сроку удержания

Таблица меняет только взвешенные дни финансирования D. Первый столбец нельзя читать как число ночей без проверки календаря. Каждая строка предполагает фиксированную ставку и одинаковое движение до затрат.

Все параметры таблицы — иллюстративные значения. Последний столбец использует формулу p* = (L + C) / (W + L), которую выводит раздел 5; при W = 150 и L = 75 пунктов знаменатель равен 225 и одинаков в каждой строке.

Столбец доли затрат в цели растет линейно, поскольку линейно растет числитель. Один зависящий от времени компонент составляет при тридцати днях 15,00 ÷ 150 = 10,0% цели, при одном дне — 0,50 ÷ 150 = 0,3%. Между первой и последней строками не менялись ни правило, ни ставка; менялось лишь время открытой позиции.

С внутридневным правилом стоит сравнивать ту же величину, а не суммы. Правило с закрытием до ролловера, целью 24 пункта и затратами входа 2,0 пункта отдает затратам 8,3% цели независимо от числа торговых дней. Многодневное правило таблицы остается ниже этого уровня до двадцатого дня, сравнивается с ним на двадцать первом — тогда C = 2,00 + 10,50 = 12,50 пункта, а 12,50 ÷ 150 после округления дает 8,3% — и только выше границы отдает затратам большую часть цели, чем дневное правило. Дневной расчет правила с закрытием до конца дня выполняет статья 8.4; здесь нужна лишь точка сравнения.

Чувствительность к размеру начисления

Второе измерение — сама дневная ставка; ее разброс между инструментами иногда шире разброса горизонта. Сводка ниже сохраняет восемь взвешенных дней финансирования и меняет только ставку.

Второй столбец сохраняет знаковую конвенцию раздела 3: положительное число означает расход, поэтому полные затраты получаются простым сложением: C = 2,00 + затраты удержания. Положительная дневная ставка в этой конвенции дает отрицательные затраты, то есть доход, отсюда −2,40 пункта первой строки. Размах безубыточной доли выигрышей между первой и последней строками — 6,4 процентного пункта при неизменных правиле, горизонте и цене входа. Изменилось одно число из спецификации, а порог безубыточности сдвинулся настолько, насколько при короткой цели его может сдвинуть удвоение спреда.

Без ставки свопа порог неполон. Исключение отрицательного финансирования занижает расчетный порог, исключение положительного — завышает. Таблица описывает чувствительность заданной модели, а не диапазон условий, характерный для брокеров.

Когда затраты удержания сравниваются с целью

Нужна одна операция: деление цели на дневную ставку дает число дней, за которое зависящий от времени компонент поглотит все предполагаемое расстояние. Это предельный расчет, не описание разумного правила; он показывает границу, с которой стоит сопоставить собственный горизонт.

Таблица показывает непрерывные границы финансирования W/r. D = 26,67 при W = 40 и затратах 1,50 попадает в несколько недель модельных дней; D = 40 также может соответствовать верхней границе горизонта в несколько недель. Для перевода в ночи нужен календарь, а добавление полных затрат входа и выхода приближает границу чистого результата.

Остальная таблица сообщает противоположное, столь же важное. При цели сто пятьдесят пунктов и ставке −0,50 пункта граница лежит на трехстах днях, далеко за горизонтом в недели. Поэтому тезис «своп съедает прибыль свинг-трейдера» верен для одних параметров и неверен для других; решает частное двух необходимых чисел. Общее утверждение в любую сторону бессмысленно без указания обоих.

Третье измерение: период, к которому относится ставка

Два измерения выше можно задать. Третье неподконтрольно и не может предполагаться раз и навсегда: дневная ставка меняется во времени, иногда ежедневно. Поэтому позиция за три недели проходит через дюжину или более начислений, каждое из которых могло применяться по ставке, отличной от прочитанной при открытии.

Изменение знака результата при изменении ставки указывает на чувствительность к ней. Оно не доказывает наличия лишь одной подогнанной точки. Рассчитайте граничную ставку и диапазон ставок, в котором вывод сохраняется, и объясните, почему диапазон правдоподобен.

Изменения ставки и календаря требуют собственного учета. Их ошибки не обязаны монотонно расти с горизонтом: эффект зависит от знаков и весов последовательных изменений. Постоянная ставка — полезный сценарий, а не восстановление нескольких недель реальных начислений.

Выход по времени как параметр затрат

Временной выход может ограничивать плановые затраты удержания. Ниже сравниваются два гипотетических срока при постоянной ставке. Но сокращение срока меняет и распределение ценовых исходов; расчет экономии свопа не заменяет это распределение.

После задания срока можно рассчитать бюджет финансирования при конкретных ставках и весах. Для отдельной оценки всего выхода нужны цены закрытия, случаи задержек и результаты, которые правило получило бы без такого выхода.

Временной стоп создает третий исход

Если 20% позиций завершаются по временному пределу, полное уравнение — E = p_W(W − C_W) − p_L(L + C_L) + p_T(X_T − C_T), где p_W + p_L + p_T = 1. X_T — средний ценовой исход временного выхода со знаком. Нельзя автоматически назначать ему +W или −L.

Вероятности трех групп относятся ко всем закрытым позициям и дают в сумме единицу. Доли выигрышей, рассчитанной только среди достижений цели и стопа, уже недостаточно для прежнего порога. Нужно знать также долю временных выходов. Затраты этой группы могут отличаться: она закрывается при других весах и условиях исполнения.

Если X_T оценивается по результатам, использованным для выбора срока, эта же история используется для отбора. Независимого подтверждения выбранного временного стопа она не дает. Сравнение с новым периодом должно относиться к зафиксированной версии полной процедуры, включая даты пересмотра и реакцию на задержки. Значения иллюстрации заданы условно: показывают эффект третьей группы, а не благоприятный срок закрытия.

В примере p_W = 0,36, p_L = 0,44, p_T = 0,20, а C каждой группы равно 6. При X_T = 0 результат — 15 пунктов, при X_T = −50 — 5 пунктов. Поэтому одинаковая экономия финансирования может сопровождать разные результаты полного правила.

5. Затраты удержания в безубыточной доле выигрышей

В модели двух исходов p* — доля валового исхода +W, при которой чистое среднее равно нулю. Она не обязательно равна доле сделок с положительным чистым результатом: при положительном carry часть ценовых убытков может завершиться чистой прибылью.

E = p × W − (1 − p) × L − C

p обозначает долю валового исхода +W, 1 − p — долю −L. W и L — положительные величины движения до затрат, C — полные средние затраты в той же единице. В этой модели затраты обеих групп одинаковы.

p × (W + L) = L + C → p* = (L + C) / (W + L)

Это та же формула, которую использует статья 8.3; полный вывод и последствия для оценки преимущества разбирает статья 8.2. Ново лишь содержание C: к спреду, комиссии и обоим проскальзываниям добавляется компонент, зависящий от числа взвешенных дней финансирования.

Насколько сдвигает порог один зависящий от времени компонент

Поскольку p* = (L + C) / (W + L), увеличение порога только от изменения затрат равно:

Δp* = ΔC / (W + L)

Для расчета этого раздела: 4,00 ÷ 225 = 0,01778, то есть 1,8 процентного пункта. Прямая проверка дает 36,0% − 34,2% = 1,8 процентного пункта: методы совпадают.

Знаменатель — сумма обоих расстояний; она определяет масштаб эффекта во всем разделе. При цели и защитном выходе по пять пунктов знаменатель равен десяти: каждый пункт затрат сдвигает порог на десять процентных пунктов. При 150 и 75 пунктах знаменатель — 225: тот же пункт сдвигает порог на 0,4 процентного пункта, в двадцать два с половиной раза меньше. Четыре пункта удержания действуют здесь как чуть меньше двух десятых пункта спреда в правиле с пятью пунктами: 4,00 ÷ 22,5 = 0,178 пункта.

Затраты могут определять осуществимость при любом горизонте. Более далекая цель снижает влияние одного пункта затрат на порог, но не устраняет ни финансирование, ни риск исполнения.

Второй вывод, из чистых величин

Тот же порог получается иным путем: затраты включаются в оба результата сделки, а не вычитаются отдельно. Вывод обеих форм и их эквивалентность дает статья 8.2; здесь нужен результат вывода для чисел этого раздела.

При W = 150, L = 75 и C = 6 положительный чистый исход — 144 пункта, величина убытка — 81 пункт, отношение — 144/81 = 1,7778. Отсюда p* = 81/(144 + 81) = 36%. Отношение упало на 11,1% с 2,0. Это та же операция затрат с обеих сторон исхода; перестановка формулы их не устраняет.

В валовой записи затраты вычитаются из среднего. В чистой те же затраты уменьшают положительный исход и увеличивают модуль отрицательного. Это две формы одной операции, не два отдельных начисления. Знаменатель — сумма положительного и отрицательного расстояний — остается 225, поскольку равные затраты в сумме сокращаются.

Сохраняйте обе записи для проверки. Если пороги разные, проверьте знаки, ценовую базу и фактическое равенство затрат групп. Раздел 9 меняет последнее условие: разные сроки удержания могут давать разные затраты прибыли и убытка. Нельзя переносить простую формулу без проверки этого условия.

Случай положительного начисления

Вариант положительного зависящего от времени компонента заслуживает отдельного абзаца: он дает результат, отсутствующий в остальных расчетах раздела. При C = −0,40 пункта порог равен (75 − 0,40) ÷ 225 = 74,60 ÷ 225 = 0,33156, то есть 33,2% — чуть менее двух десятых процентного пункта ниже беззатратного порога, поскольку 0,40 ÷ 225 = 0,00178.

Доход от удержания снижает порог модели. Разница 0,18 процентного пункта мала относительно неопределенности доли выигрышей в малой выборке, но не является всеобщим пределом разрешения измерения. Ни один из этих порогов сам по себе не устанавливает преимущество.

Проверка здравым смыслом

Три порога — 33,3%, 34,2% и 36,0% — лежат между 0 и 1. Положительные затраты повышают порог, C = −0,40 снижает его до 33,2%. C = 6 ниже W = 150, поэтому модель двух фиксированных исходов допускает долю выигрышей с нулевым средним. Это не подтверждает реальную осуществимость или преимущество. При постоянной отрицательной ставке каждый дополнительный взвешенный день финансирования увеличивает C на 0,50, порог — на 0,50/225 = 0,22 процентного пункта. Это проверки алгебраической согласованности сценария.

Четвертая проверка ведет к предельному случаю, здесь очень далекому и именно поэтому заслуживающему рассмотрения. При полных затратах, равных цели, то есть 150 пунктам, порог был бы (75 + 150) ÷ 225 = 1,000; смысл этого значения и значений выше ста процентов дает та же статья 8.2. Здесь важно другое: сколько взвешенных дней финансирования нужно до этой границы. При ставке −0,50 пункта и затратах входа 2,00 пункта потребовалось бы (150 − 2,00) ÷ 0,50 = 296 взвешенных дней финансирования, почти десять месяцев одной позиции. Таблица в разделе 4 дает ту же границу одного зависящего от времени компонента: при −0,50 пункта и цели 150 пунктов там получается ровно триста дней; разница четырех дней — затраты входа и выхода, переведенные в дни.

Число сделок не входит в формулу порога. Однако горизонт может менять не только C, но и эмпирические W и L и долю выходов помимо цели и стопа. Порог с двумя постоянными расстояниями выделяет лишь эффект затрат.

6. Защитный выход при гэпе: цена ордера и исполнения

Фиксированный убыток 75 пунктов упрощает расчет. Его частоту нельзя назначать без данных. Позиция через выходные или иной перерыв может встретить гэп; не каждая многодневная позиция охватывает выходные.

Причины разрывов котирования рассматривает раздел 4 и развивать их здесь незачем. Для затрат важна только сторона исполнения, то есть разделение трех величин, сливающихся в разговорном описании.

Обычный защитный уровень определяет условие активации. Для длинной позиции описанного инструмента это Bid, для короткой — Ask.^[5] Цена исполнения зависит от доступных котировок и исполнения ордера; сам уровень стопа ее не гарантирует.

Почему фиксированное L не описывает исполнение при гэпе

Убыток 142 пункта вне модели фиксированного L = 75. Но он может входить в среднее и распределение реальных убытков. Пока не учтены его частота и другие выходы, порог раздела 5 не описывает все правило.

Стоп-ордера и лимитные ордера имеют разные условия исполнения. Обычный стоп может исполниться хуже уровня, лимит может остаться неисполненным. Одного этого недостаточно, чтобы определить распределение проскальзывания или близость улучшения цены лимитного ордера к нулю; нужны данные конкретной выборки.

Гэп может дать и благоприятную цену выхода. Один уровень цели не является общей верхней границей улучшения цены. Распределение исходов зависит от типов ордеров, правил исполнения и пути цены; схема гэпа его не определяет.

Отчет BIS о мгновенном движении стерлинга 7 октября 2016 года выявляет взаимодействие времени события и потоков хеджирования опционов.^[4] Он относится к оптовому рынку. Ни частоты гэпов, ни распределения розничных исполнений для модели урока он не дает.

Сторона цены определяет активацию ордера

Второй пограничный случай вообще не требует гэпа; его иногда упускают из-за кажущейся безобидности. График внебиржевого инструмента в платформах семейства MetaTrader по умолчанию строится по Bid, линия Ask видна только после явного включения.^[3] Но короткая позиция закрывается покупкой по Ask, поэтому активацию ее защитного ордера определяет линия, по умолчанию отсутствующая на графике.

Сторону цены, уровень активации и правило исполнения нужно задать независимо от дальности цели. При малом расстоянии ошибка может занимать большую долю результата, но далекая цель не устраняет саму ошибку.

Отложенный ордер через перерыв

Отложенный ордер может активироваться после перерыва, если котировка выполнит условие. Но достижение цены не гарантирует исполнения. Ниже предполагается полное исполнение лимитного ордера по лучшей цене, чтобы показать изменение геометрии позиции.

Иллюстрация: лимит покупки 1,07650, стоп Bid 1,06900. После перерыва предполагается покупка по Ask 1,07030. Это на 62 пункта лучше лимитного уровня, до неизменного стопа — 13 пунктов. Это предполагаемое исполнение, не автоматическое следствие первого тика.

Если уровни неизменны, меняются оба расстояния. Изначальная цель на 150 пунктов выше лимита, 1,09150, теперь находится в 212 пунктах от нового исполнения входа, стоп — в 13 пунктах. Сохранение W = 150 потребовало бы перенести цель, то есть отдельного правила. Мы не вычитаем из этих исполнений полный спред повторно и не переносим прежнюю долю выигрышей на новую геометрию.

Письменная процедура может сохранять абсолютные уровни, задавать расстояния от реального входа или отклонять исполнения вне диапазона. Каждый выбор создает другую процедуру. Необязательно находить лучший, чтобы требовать решения до восстановления. Предполагаемое улучшение входа не оправдывает прежнее W без проверки положения цели.

Записи не должны скрывать изменение в одном среднем расстоянии. Они должны восстанавливать исходный лимитный уровень, фактическую цену входа и правило обоих выходов. Тогда гэпы описываются как часть определенной стратегии, а не смесь конструкций, решенных лишь после исполнения. Благоприятный вход — факт исполнения; ожидаемый результат всей измененной геометрии — отдельный вопрос.

Частичное исполнение и отклонение ордера

Последний пограничный случай касается остатка позиции. При частичном исполнении закрывающего ордера остаток открыт; для многодневной позиции это новые ролловеры и взвешенные дни финансирования. Расчет удержания всей позиции перестает соответствовать реальности сразу в двух местах: число дней различно для каждой части, а записанный момент закрытия относится лишь к первой.

Записи частичного закрытия должны позволять восстановить оставшуюся открытую долю при каждом начислении. Правила изменения экспозиции развивает раздел 9. Без данных мы не назначаем ни частоты случаев, ни преобладающей доли ошибок затрат.

Ордера с гарантией исполнения

Условия конкретных гарантий исполнения относятся к разделу 11. Если договор предусматривает дополнительную плату, расчет использует ее фактическую базу начисления. Нельзя предполагать, что ее вес всегда совпадает со свопом.

Активация и исполнение — отдельные наблюдения

Для восстановления выхода запишите время и цену активации на нужной стороне котировки и время и цену каждого исполнения. Тик, удовлетворяющий стопу, не доказывает полного исполнения на нем. Пример гэпа дает ценовой результат −142 пункта, уже содержащий спред и отклонение исполнения; затем в итог входят комиссия и реальный своп.

7. Расстояние защитного выхода и горизонт

Расстояние защитного выхода иногда включают в признаки стиля: у многодневного правила «широкий стоп», у внутридневного — «узкий». Это сокращенное описание следствия, не причины; его стоит разобрать, поскольку оно прямо ведет к самой частой ошибке о риске.

Расстояние защитного выхода не следует из горизонта. Оно следует из условия, при котором сценарий перестает действовать; условие записано в правиле и относится к его конструкции. Совпадение возникает, поскольку многодневный сценарий опровергается движением, которое в масштабе нескольких часов является обычным колебанием. Расстояние больше из-за большего диапазона движения, который правило должно выдержать, а не из-за длительности позиции.

Стоп около дюжины пунктов в многодневном правиле нельзя объявить внутренне противоречивым без информации о сигнале и волатильности. Широкий стоп внутридневного правила тоже достижим. Согласованность расстояния с условием опровержения проверяется для конкретного правила, без универсального диапазона «хороших» расстояний.

Как меняет расчет одно изменение расстояния

Следующая сводка сохраняет цель и затраты и меняет лишь расстояние защитного выхода. Все параметры — иллюстративные значения, полные затраты C составляют 6,00 пункта, как в разделе 3.

Последний столбец повторяет C / (W + L): 6,00 ÷ 187,5 = 3,2%; 6,00 ÷ 225 = 2,7%; 6,00 ÷ 300 = 2,0%; 6,00 ÷ 375 = 1,6%. Здесь противоположно действуют два эффекта; их стоит разделять, поскольку их путают. Удлинение защитного выхода увеличивает знаменатель и ослабляет влияние затрат в процентных пунктах порога. Одновременно оно ухудшает отношение прибыли к убытку и повышает сам порог, причем гораздо сильнее. От первой до последней строки влияние затрат падает на 1,6 процентного пункта, а порог растет на сорок.

Вывод относится к чтению таблиц, не выбору параметров. Фраза «широкий стоп разбавляет затраты» арифметически верна и практически несущественна: разбавление меньше порядка, на который меняется все остальное. Считать нужно сам порог, не его приращение.

Более длинный горизонт и размер риска

Расстояние стопа и размер позиции определяют плановый убыток при исполнении на уровне. Фактический риск включает гэпы, затраты и другие выходы. Горизонт может менять эту экспозицию, но не гарантирует ни меньшего, ни большего убытка.

Расстояния в пунктах не зависят от объема. Линейная модель затрат сохраняет и пропорции, но минимальные сборы или иное исполнение могут их изменить. Размер позиции и меры капитала остаются в разделе 9.

Позиция через перерыв остается подверженной ценовому разрыву. Не каждая многодневная позиция пересекает выходные. Пример раздела 6 показывает, что обычный стоп — не верхняя граница убытка, но не определяет частоту таких событий.

Что меняет горизонт, а что нет

Темп сбора результатов может ограничивать оценку правила. Он не следует прямо из длительности одной позиции, особенно при одновременных позициях. Следующий раздел принимает определенную частоту для демонстрации расчета неопределенности.

8. Скорость накопления выборки

Частота сделок зависит от правила, числа инструментов и разрешенных одновременных позиций. Для сравнения предположим пять сделок в месяц у одного многодневного правила. Это не измерение типичного свинг-трейдинга. При этой частоте можно рассчитать время сбора заданного числа исходов.

Размер выборки для заданной стандартной ошибки

Чтобы SE была равна половине E = 20,25, нужны как минимум ceil((111,936087/10,125)²) = 123 независимых наблюдений. Для четверти E: ceil((111,936087/5,0625)²) = 489. При гипотетических пяти сделках в месяц это примерно два и восемь лет. Это целевая стандартная ошибка, не гарантия подтверждения преимущества.

Цель стандартной ошибки сопоставляет разброс среднего с заданным размером эффекта. Она не говорит, сколько сделок хватит в любом случае. Другие W, L или p меняют волатильность отдельного исхода и нужное N. Зависимость тоже меняет скорость снижения неопределенности дополнительными строками.

Перевод N в годы добавляет предположение: заданная частота должна сохраняться весь период. У правила могут быть периоды бездействия или множество одновременных сигналов. Длинная история дает больше возможностей наблюдать разные условия, но не делает их одинаковыми независимыми испытаниями. Поэтому план сбора хранит метки событий и версию правила; сам прошедший год — не критерий успеха.

Число наблюдений округляется вверх до целого: большая точность вводила бы в заблуждение, поскольку стандартное отклонение вошло в расчет как производное предполагаемой доли выигрышей, не измерение. Само соотношение — общее свойство квадратного корня без специфики этого стиля: уменьшение неопределенности вчетверо требует в шестнадцать раз большей выборки. Стилю свойственен лишь временной множитель ее сбора.

Для сравнения с другим концом раздела нужно одно деление. Краткосрочное правило с 660 сделками в месяц накапливает за месяц больше наблюдений, чем многодневное за десять лет. Превосходство любого из них отсюда не следует; следует разный статус утверждений о результате за одинаковое время. Фраза «правило работает, я проверял его год» означает одно при шестистах сделках и другое при шестидесяти.

Почему шестьдесят сделок могут содержать меньше независимых наблюдений

Расчет выше предполагает независимость результатов; у многодневного правила это предположение иногда нарушается так, что игнорировать трудно. Сигналы распределяются неравномерно: возникают в условиях, в которых правило вообще действует, а те сохраняются неделями. Поэтому несколько последовательных сделок могут прийтись на одно движение цены, а при нескольких парах — еще и на совместно движущиеся инструменты.

Сопоставление расчетов дает вывод о ведении записей, не о самом правиле. При пяти сделках в месяц вес отдельного наблюдения в оценке так велик, что пропуск или ошибочная запись заметно меняют результат. Без времени открытия и закрытия, обеих цен исполнения, обоих расстояний из правила и взвешенных дней финансирования с реальным начислением расчет раздела не повторить. Дополнительные поля записи перечисляет статья 8.1.

В двухточечной модели стандартное отклонение рассчитано без данных по предполагаемым W, L и p. Другие заданные распределения тоже можно считать без эмпирической выборки. Реальное распределение включает дополнительные выходы и может содержать экстремальные наблюдения; нормальное приближение среднего не описывает форму отдельных убытков.

Изменение параметра создает новую версию правила и требует определить данные отбора. История предыдущей версии сохраняет диагностическую ценность, но не становится независимым подтверждением изменения. При медленном накоплении сделок важны реестр вариантов и план контрольных данных.

Интервал среднего — не диапазон убытка

Для модели с p = 45%, чистыми исходами +144 и −81 и N = 60 независимыми наблюдениями стандартное отклонение равно 111,936087 пункта, SE = 14,450887. Нормальное приближение среднего — 20,25 ± 28,32, или [−8,07; 48,57]. Это не диапазон исходов отдельной сделки и не вероятность того, что «истинный результат» находится внутри. При зависимых наблюдениях приближение требует иной оценки ошибки.

Интервал — сценарный расчет вокруг заданного среднего. В анализе данных центр был бы средним выборки, а волатильность требовала бы оценки или явного обоснования модели. Частотная интерпретация относится к процедуре: в повторных выборках, удовлетворяющих предположениям, заданная доля интервалов содержит параметр. Она не назначает истинному среднему вероятностное распределение после одного наблюденного интервала.

Интервал среднего и распределение одного убытка отвечают на разные вопросы. Узкий интервал может хорошо описывать среднее правила с широко разбросанными отдельными исходами. Он не является пределом потерь или доказательством малости редких гэповых исполнений. Урок показывает неопределенность среднего; капитал и просадки остаются в разделе 9.

9. О чем этот расчет не говорит

Расчет затрат удержания — главный инструмент статьи, тем точнее нужно обозначить конец его применимости. Ограничения ниже — не мелкий шрифт; каждое меняет допустимый вывод.

Число взвешенных дней финансирования — результат правила, не параметр

Все расчеты выше принимают число дней заданным заранее. В действительности его определяет момент закрытия, зависящий от времени достижения ценой уровня, то есть неизвестного при открытии. Поэтому восемь дней из раздела 3 — условный сценарий, не прогноз; следующие из него 4,0% цели следует читать так же.

Сценарий или срок можно задать заранее, реальные начисления подтвердить после закрытия. Спред и исполнение выхода также неизвестны на входе. Плановый срок ограничивает модель финансирования при заданных условиях, но не дает безусловной верхней границы затрат.

Выигрышные и проигрышные сделки имеют разное число дней

Затраты прибылей и убытков могут различаться, потому что время закрытия зависит от пути цены. Более близкий стоп сам по себе не доказывает более раннего завершения убытков. Направление и размер разницы нужно оценить; ниже предполагается один сценарий.

Масштаб нагрузки можно рассчитать. Пусть выигрышная сделка проходит двенадцать взвешенных дней финансирования, проигрышная — четыре; это иллюстративные значения. Тогда затраты выигрышной стороны — 2,00 + 12 × 0,50 = 8,00 пункта, проигрышной — 2,00 + 4 × 0,50 = 4,00 пункта. При доле попаданий 45% ожидаемое значение равно 0,45 × (150 − 8,00) − 0,55 × (75 + 4,00) = 0,45 × 142,00 − 0,55 × 79,00 = 63,90 − 43,45 = +20,45 пункта против +20,25 пункта при единых затратах. Безубыточная доля выигрышей — 79,00 ÷ (142,00 + 79,00) = 79,00 ÷ 221,00 = 35,7% против 36,0%.

Разница здесь меньше трех десятых процентного пункта и не меняет знак ни одного вывода. Но ее стоит считать: направление упрощения в этой конструкции неочевидно, единые затраты завышают порог, не занижают. При других пропорциях расстояний и дневной ставке результат бывает обратным; проверить можно лишь подстановкой собственных чисел.

Дневная ставка — параметр, не зависящий от правила

Ставка −0,50 пункта иллюстративна. Реальные ставки могут меняться по условиям договора. Восстановление требует истории чтений и начислений, а не применения сегодняшней спецификации задним числом.

Такую величину нельзя убрать из расчета или заменить постоянной. Можно определить порог, при котором правило теряет арифметический смысл на предполагаемом горизонте, и записать заранее, как в предельной таблице раздела 4. Разница подходов — между расчетом, который можно опровергнуть, и расчетом, который после факта можно произвольно истолковать.

До вычисления границы рекомендация пуста; ниже она рассчитывается для основных параметров статьи.

Порог — необходимое условие, не доказательство преимущества

Превышение порога означает положительное ожидаемое значение при принятых предположениях, но не преимущество правила. О преимуществе можно говорить лишь после оценки положительного ожидания за вычетом полных затрат на явной выборке вместе с неопределенностью и подтверждения вне данных построения правила. При пяти сделках в месяц это особенно дорого по времени; расчет в разделе 8 показывает нужное число лет. Определяющую процедуру описывает статья 8.9.

Формула не содержит информации о форме распределения

Два правила с одинаковыми безубыточной долей выигрышей и ожидаемым значением могут иметь совершенно разные пути: длину серий потерь, долю крупнейших сделок в суммарном результате, асимметрию. p* = (L + C) / (W + L) содержит три средних и ничего сверх них. Вероятность серии убытков и влияние отдельных наблюдений на общий результат рассчитывает статья 8.2, распределения отдельных семейств логики входа — статья 8.7.

Исходы гэпов можно включить в средний убыток и распределение. Простая модель ограничена фиксированным L вместо реальных убытков, а не невозможностью включать экстремальные наблюдения в какой-либо расчет.

От пунктов к валюте счета и далее

Перевод в валюту счета требует стоимости пункта и соответствующего курса. Здесь расчет в пунктах независим от объема при линейных финансировании и затратах; минимальная комиссия может нарушить связь. Размер позиции остается в разделе 9.

Расчет не отвечает и на вопрос, осуществимо ли многодневное правило при доступных часах и режиме работы. Это отсеивающий вопрос, который решает статья 8.10. Наконец, он ничего не говорит о реакции на путь позиции за несколько дней; реакции на путь результата относятся к разделу 10 и не входят ни в одну формулу текста.

Название стиля не говорит, проще или безопаснее его правило. Помимо затрат и скорости сбора выборки, длинный горизонт меняет экспозицию к событиям и ценовым разрывам. Раздел 9 развивает меры риска и размер позиции.

Когда прочитать спецификацию уже недостаточно

При чтении запишите инструмент, направление, единицу, значение, серверное время и смещение UTC, календарь весов. Сохраняйте дату проверки источника и само показание: сегодняшняя документация описывает метод, не ставку прошлой недели. Следующие контрольные точки — изменения ставки, следующий охваченный ролловер и закрытие; сверяйте план с реальным начислением в эти моменты. Это документирует одно правило, не универсальную таблицу ставок.

10. Упражнение для самопроверки и дальнейший путь

Проверка статьи — рассчитать удержание одной позиции на других параметрах. Ниже данные и образец решения; после проработки ту же последовательность можно повторить со значениями из спецификации собственного инструмента.

Что дальше делать с расчетом

Расчет требует полных затрат входа и выхода, последовательных ставок, весов и моментов пройденных ролловеров. Часть можно прочесть до решения, поздние исполнения и начисления подтверждаются записями. Тест с наблюдением сигналов без реальных ордеров не измеряет фактическое проскальзывание. Статья 8.9 различает режимы проверки на поступающих данных.

До решения доступны текущая котировка, опубликованные комиссия и ставка финансирования с единицей, известный календарь весов. Это не обещает тех же условий позднего выхода. Плановый срок удержания позволяет задать сценарий D; реальные события зависят от времени и долей закрытия.

После исполнения становятся доступны цены и времена исполнений, начисления финансирования. Проскальзывание следует мерить относительно явно заданной ожидаемой цены с сохранением знака. Проспективный учет без ордеров может оценить доступность сигналов, но не создать наблюденное реальное проскальзывание. Перечень дополняет календарь раздела 2: один определяет начисления, другой сверяет полный чистый результат.

Доля затрат в цели показывает масштаб, но сама не определяет, решают ли затраты исход. Даже несколько процентов цели могут поглотить существенную долю малого ожидания. При долгом удержании сравнивайте финансирование с полным ценовым исходом и его неопределенностью.

Следующая статья сравнивает финансирование и курсовые изменения на более долгом сроке. Своп — отдельный компонент даже короткой позиции; горизонт меняет его сумму, не природу. В статье 8.6 рассчитываются также положительный carry и риск превышения накопленных начислений неблагоприятным курсом.