Что такое Форекс? Валютные рынки, курсы и CFD

Forex — рынок обмена и ценообразования валют, включая договоры, связанные с их курсами. На примере магазина в Польше, которому нужно оплатить счёт в евро, разберём, как читать котировку, сравнивать полную стоимость и определять, предоставит ли договор валюту для платежа.

Почему существуют разные курсы евро

«Курс евро» может быть справочным показателем, серединой двух цен или предложением клиенту. Эти числа имеют разный смысл. Информационный курс не обещает сделку по такой цене.

• Справочный курс: например, средний курс в таблице A Narodowy Bank Polski (NBP), центрального банка Польши, или справочный курс Европейского центрального банка (ЕЦБ). Он следует определённой методологии. ЕЦБ прямо указывает информационный характер публикации и не рекомендует использовать её для сделок. [8] [9]
• Средняя цена bid/ask: арифметическая середина цен покупки и продажи определённого источника в определённый момент. Она может помочь при сравнении, но не обязана быть ценой, по которой кто-либо выполнит обмен. Она не является автоматически средним курсом NBP. CME [15] использует это определение середины bid/ask.
• Курс банка или обменного сервиса: цена для конкретного направления, суммы и услуги. «Курс покупки евро» поставщика обычно означает, что он покупает евро у клиента. Клиенту, покупающему евро, нужен его курс продажи.
• Цена исполнения: курс, фактически применённый к сделке. Ранее видимая на графике цена может использовать другой источник или сторону рынка либо быть информационной.
• Котировка CFD: цена контракта, связанного с валютной парой. Это не предложение продать евро, которые клиент может вывести.

Середина котировки и стоимость реального обмена

Предыдущее сравнение предложений показывает нужную сторону котировки. Здесь рассчитаем середину bid и ask. В отдельной условной котировке поставщик покупает евро по 4,36 и продаёт по 4,40. Середина равна (4,36 + 4,40) ÷ 2 = PLN 4,38 за евро. Это не отдельное предложение обмена по 4,38. Покупатель EUR 1 000 платит PLN 4 400; продавец той же суммы получает PLN 4 360.

Если клиент купит и сразу продаст обратно те же EUR 1 000 при неизменных ценах, разница составит PLN 40: 4 400 − 4 360. Она возникает из перехода от цены продажи поставщика к его цене покупки, ещё до дополнительных комиссий. Курс со временем в этой модели не меняется, поэтому это не убыток от рыночного движения.

Четыре разных курса евро в один день

Следующие четыре значения были доступны 1 октября 2026 года. Все выражают PLN за EUR 1, но происходят из разных публикаций. Это реальные исторические справочные данные, а не сравнение предложений покупки валюты.

Дата доступности курса не является временем его наблюдения. Таблицу C объявили накануне, а NBP и ЕЦБ публикуют справочные курсы в разное время. Эти различия не доказывают, что один центральный банк предлагал клиенту более дешёвые евро.

Что сравнивает клиент при реальном обмене

Следующие цифры — учебные допущения, а не котировки этих институтов или предложения от 1 октября. Предположим, что в один момент банк продаёт евро по PLN 4,40, а обменный сервис — по PLN 4.38. Покупка EUR 1 000 стоила бы соответственно PLN 4 400 и PLN 4 380: разница PLN 20 до дополнительных комиссий. Содержательное сравнение требует, чтобы оба курса касались продажи евро клиенту, одинаковой суммы и одинаковой формы обмена.

Если брокер одновременно показывает гипотетические котировки CFD EUR/PLN 4,3790 и 4,3810, середина равна 4.3800. Сходное число не означает, что клиент может купить там EUR 1 000 для поездки. Цена относится к контракту, а не остатку евро на счёте. Урок о спредах, комиссиях и свопах рассматривает затраты обмена и контрактов.

Оплата картой за рубежом и конвертация в злотые

Курс конвертации карточного платежа зависит от валют счёта и сделки, а также правил эмитента карты и платёжной системы. Терминал может предложить динамическую конвертацию валюты (DCC): продавец или оператор банкомата пересчитывает сумму в валюту карты, например PLN в данном польском примере. Это предложение сравнивают с конвертацией по правилам карты. Нельзя предполагать, что один вариант всегда дешевле. Visa подчёркивает раскрытие курса и наценки и сохранение выбора клиента. [12]

Предположим, покупка стоит EUR 100. Терминал предлагает DCC за PLN 450. В нашем условном результате альтернатива — оплатить EUR 100 с конвертацией по правилам карты — стоит PLN 438 вместе с комиссиями. Разница составляет PLN 12. Если окончательная карточная конвертация вместо этого стоила бы PLN 456, сравнение стало бы обратным. Эти гипотетические суммы сравнивают два маршрута конвертации. До оплаты окончательная сумма второго маршрута может быть неизвестна, поэтому меньшего числа курса на одном экране недостаточно: важны способ конвертации и комиссии. Visa [12] объясняет правила представления DCC.

Перевод иллюстрирует то же основное различие: отправка уже имеющихся евро не требует повторной покупки, а финансирование перевода EUR из PLN может включать обмен. Выясните, кто его выполняет и какой курс применяется.

Обмен, хеджирование и спекуляция преследуют разные цели

Покупателю евро для поездки нужна валюта для расходов. Импортёр хочет оплатить зарубежный счёт. Фонд может обменять валюты перед покупкой активов за рубежом. В этих случаях обмен служит платежу или инвестиции, а не чистой ставке на курс.

Хеджирование работает с риском существующего или ожидаемого платежа либо позиции. Магазин из вводного примера может заранее согласовать будущую покупку евро. Это уменьшает неопределённость стоимости счёта без необходимости верно предсказать направление рынка.

В той же модели импортёр может заключить поставочный форвард по 4,35, зафиксировав стоимость EUR 10 000 на уровне PLN 43 500. Если в день платежа курс будет 4,40, он избежит роста до PLN 44 000. Если курс упадёт до 4,20, он всё равно исполнит форвард на PLN 43 500, хотя новый обмен по 4,20 стоил бы PLN 42 000. Один вопрос о том, купила ли компания максимально дёшево, не определяет эффективность хеджирования: его целью было заранее знать затраты. Комиссии и другие условия договора исключены; все цифры гипотетические.

Спекуляция означает принятие валютного риска в ожидании прибыли. Инвестор может открыть позицию без счёта к оплате или потребности держать валюту. Неблагоприятное изменение курса вызывает убыток. Одно название инструмента не определяет цель: и спот, и производные инструменты могут обслуживать разные потребности. BIS [5] различает хеджирование и спекулятивное использование.

Валютный риск также влияет на сбережения, выплаты по валютному долгу и стоимость импортных товаров. Не каждый зарубежный платёж требует нового обмена: человек, уже владеющий евро и переводящий их получателю, который принимает евро, может обойтись без конвертации. Роль Форекса в мировой экономике раскрывает эти применения.

Курсы влияют и на деньги, которыми вы не торгуете

Подверженность валютному риску означает, что курс валюты влияет на имеющиеся средства, обязательство или будущий денежный поток. Для этого не нужен брокерский счёт. Рассмотрим два гипотетических случая: человеку с платежом EUR 400 нужны PLN 1 720 при 4,30 и PLN 1 760 при 4,40; польский экспортёр, получающий EUR 10 000, конвертирует их в PLN 43 000 при 4,30 или в PLN 42 000 при 4.20. Комиссии исключены. Изменение курса имеет противоположные последствия для плательщика и получателя евро.

В обоих случаях риск создаёт платёж или дебиторская задолженность. Спекулянт, напротив, может намеренно создавать новую позицию в ожидании изменения курса. Поэтому рост EUR/PLN не является «хорошим» или «плохим» для всех: последствия зависят от того, какой валютой человек владеет или какую должен поставить. RBA [1] описывает влияние на зарубежные покупки и обслуживание долга. Эти расчёты показывают только непосредственную конвертацию, а не полное влияние на цены в экономике.

Внебиржевые рынки и биржи: где заключают сделки

Основная часть валютного рынка работает вне бирж, в сети OTC, сокращённо от over-the-counter. Банки и другие поставщики цен совершают сделки с клиентами и друг с другом. Они могут использовать электронные платформы, телефон и другие каналы. Электронный экран с ценами не доказывает, что сделка происходит на бирже.

Единой глобальной книги заявок для всего Форекса нет. Конкретная торговая система может иметь собственную книгу, показывающую только доступные внутри неё заявки. Поставщики могут котировать разные цены разным клиентам. Важны время, размер сделки и условия. Курс одного информационного сервиса не гарантирует цену, доступную каждому клиенту. Международный валютный фонд (МВФ) [2] описывает эту структуру рынка.

В основных сегментах торговля идёт почти круглосуточно в рабочие дни, с перерывом на выходные. У конкретного продукта часы могут быть уже. Австралийский валютный комитет при центральном банке Австралии [14] описывает торговую неделю; урок о рынке в течение суток рассматривает часовые пояса.

Сеть участников, а не лестница для каждой заявки

На оптовом рынке цены предоставляют как банки, так и специализированные небанковские компании. Корпорация или фонд могут заключать сделки непосредственно с банком либо пользоваться платформой, объединяющей несколько предложений. Банк может оставлять часть риска у себя, компенсировать противоположные потребности клиентов или совершать отдельную сделку с другим поставщиком. Обязательного маршрута для каждого обмена нет. BIS [20] описывает этот набор каналов.

Для доступа недостаточно экрана с ценами. Участники определяют, с кем могут торговать, какие объёмы приемлемы и на каких условиях будут поставлены валюты. Поэтому цена, предложенная крупному институту, не становится автоматически предложением человеку, покупающему EUR 100. Различия нельзя свести к правилу «более высокий уровень всегда получает лучший курс»: важны объём, кредит, услуга, затраты и время исполнения. Раздел об участниках рынка раскрывает роли разных групп.

Конкуренция и возможность совершать компенсирующие сделки помогают ограничивать расхождения цен, но не гарантируют одинаковые котировки. Арбитраж — использование исполнимой разницы цен — требует доступа к обоим предложениям и учёта комиссий, времени и риска. Два разных числа на экранах сами по себе не означают доступную прибыль. [20]

Как заявки участвуют в формировании цены

Дилер не просто передаёт число с внешнего экрана. Предлагая покупку и продажу, он принимает риск изменения курса и неисполнения обязательств. Поступающие заявки, называемые потоком заявок (order flow), показывают, какие валюты и в каком объёме хотят обменять клиенты. Если некоторое время преобладает покупка евро, дилер может менять котировки или хеджировать возникающую позицию. Другие поставщики реагируют на собственные заявки и доступную информацию. Цены формируются между связанными площадками и отношениями, а не в едином компьютере, устанавливающем курс для мира. BIS [20] описывает роль дилерских каналов и платформ в формировании цены.

Рассмотрим модель, в которой один клиент банка покупает EUR 2 млн, а другой примерно в то же время продаёт EUR 1.6 млн. Банк может компенсировать совпадающие потребности, оставляя EUR 0,4 млн для отдельного управления. Это иллюстрация интернализации, без предположения, что каждая встречная заявка автоматически сопоставляется с другой. Банк остаётся стороной договоров с клиентами и отвечает за их исполнение. Любой заключённый им внешний хедж — отдельная сделка. Он не означает, что сам клиент заключил сделку с другим банком.

Поэтому график или показатель объёма одной платформы не могут показать решения всех участников. Многие сделки могут заключаться на двусторонней основе. Электронные книги заявок, в свою очередь, позволяют наблюдать предложения внутри соответствующих площадок. Оба канала участвуют в формировании цены, но каждый показывает лишь часть картины.

Узкий спред не означает неограниченный объём по одной цене

Спред измеряет расстояние между ценами; глубина — доступные объёмы на последовательных уровнях. Предположим гипотетическую статичную книгу предложений продажи EUR/USD. Лучший bid равен 1,0850, а лучший ask — 1,0851 USD за EUR, что даёт спред верхнего уровня в один пипс. Покупатель хочет EUR 50 млн, но по лучшему ask доступно только EUR 5 млн.

Средневзвешенная цена составляет USD 54 265 500 ÷ EUR 50 000 000 = 1,08531 USD/EUR. По сравнению с предполагаемым полным исполнением по 1,0851 покупатель платит на USD 10 500 больше: разница 2,1 пипса на весь объём. Это не дополнительная комиссия, а результат исполнения частей по разным ценам. Модель предполагает, что каждое предложение остаётся доступным и исполнимым; реальные предложения могут меняться или подпадать под кредитные ограничения.

Использование нескольких уровней обычно называют выборкой уровней книги заявок (sweeping the book). Проскальзывание сопоставляет ориентир цены с исполнением. Рыночное воздействие касается влияния самой заявки на цены и поведение поставщиков. Эта статичная таблица показывает стоимость прохождения уровней, а не доказывает устойчивое смещение всего рынка. Различие важно и для меньших заявок при ограниченной ликвидности. Урок об устройстве рынка подробно прослеживает заявку.

Что посредник может сделать после получения заявки

Человек, меняющий валюту в банке, получает услугу и предложение этого банка. Казначей компании может запросить цены у нескольких дилеров для одного счёта. Фонд может использовать многобанковскую платформу, а специализированный институт — получать доступ через прайм-брокера. Эти ситуации нельзя объединять в обязательную цепочку «клиент → брокер → банк → биржа». Они различаются продуктом, контрагентом и кредитными условиями.

При CFD клиент заключает договор с юридическим лицом, указанным в документах счёта. Брокер может управлять риском внутри компании, хеджировать часть позиции или использовать внешнего поставщика исполнения. Обозначения STP, ECN и NDD сами по себе не устанавливают юридического контрагента или порядок рассмотрения жалобы. Проверьте договор, политику исполнения заявок и тарифы. Способ хеджирования брокера не превращает CFD в покупку валюты с поставкой. [7]

Зачем бизнесу нужен внебиржевой рынок

Компания редко нуждается в валюте в строго круглой сумме на дату истечения биржевого контракта. Её счёт может составлять EUR 37 850 с оплатой через 47 дней. Эта гипотетическая ситуация показывает ценность договора, согласованного вне биржи: компания и банк могут договориться об обмене на конкретную сумму и дату. CME [17] описывает возможность адаптации форварда.

Предположим исключительно для этого примера, что компания заключает поставочный форвард: через 47 дней она купит EUR 37 850 по PLN 4,35 за евро. Согласованная стоимость составляет PLN 164 647,50. Сумма в евро совпадает со счётом, а поставка — с потребностью платежа. При использовании контрактов стандартного объёма и срока компания должна отдельно решать задачу соответствия; один контракт может не воспроизводить счёт точно. Это не означает, что фьючерсы нельзя использовать для хеджирования. Различие касается устройства контракта, а не разделения инструментов на «для бизнеса» и «для спекулянтов».

Адаптация не означает неограниченный выбор. Банк должен предложить инструмент и принять условия, а клиент — понять обязательство. Форвард не является ни прогнозом будущего курса, ни бесплатным правом выбирать ту цену, которая окажется выгоднее. В этой модели компания платит согласованные PLN 164 647,50, даже если в день оплаты евро дешевле. Взамен более высокий рыночный курс сам по себе не повысит эту стоимость. Неопределённость заменяется определённым обязательством при условии надлежащего исполнения договора обеими сторонами.

Согласование контракта с платежом также включает выбор способа исполнения. Крупный клиент может запросить у дилеров цену для всей суммы или распределить исполнение во времени. Ограничение публичного раскрытия его намерения может помочь управлять рыночным воздействием, но не делает сделку невидимой и не гарантирует неизменные цены. Поставщик знает полученную заявку и может ограничить предложение или изменить цену. Конфиденциальность клиента и добросовестное поведение важны независимо от канала.

Не следует и противопоставлять «круглосуточный OTC» бирже, работающей только в офисные часы. Электронные фьючерсы также имеют длинные сессии, но у конкретных контрактов и платформ есть расписания, перерывы и календари праздников. Банк, предлагающий обмен через приложение, может применять собственные часы и условия. Для платежей важна не только возможность нажать кнопку, но и доступная цена, дата поставки и работа платёжных систем обеих валют.

На биржах торгуют конкретными валютными контрактами

Рядом с рынком OTC работают биржи производных инструментов. Они предлагают, в частности, валютные фьючерсы и опционы. Биржа определяет стандарт контракта, а его цена формируется внутри торговой системы этой биржи. Это не общая цена для каждой валютной сделки в мире. Валютные контракты CME [3] — один из примеров.

Различие между OTC и биржей описывает организацию торговли. Само по себе оно не определяет пригодность или безопасность продукта. Клиринговая палата управляет риском контрагента в биржевых контрактах, но не устраняет валютный риск. Требования обеспечения могут действовать и для внебиржевых инструментов. Урок о том, как Форекс работает сегодня, раскрывает механику рынка.

Что делает клиринговая палата

При центральном клиринге центральный контрагент, или CCP, становится между сторонами. Он становится покупателем для продавцов и продавцом для покупателей. Клиенты получают доступ к этой системе через посредника и участника клиринга. Поэтому участник не полагается исключительно на платёжеспособность неизвестного лица на другой стороне исходной сделки. CME Clearing [18] объясняет механизм.

Клиринговая палата требует обеспечение и проводит расчёты по изменениям стоимости позиции. В гипотетическом примере один участник должен заплатить PLN 500 после изменения стоимости контракта, а другому причитаются PLN 500. Центральный клиринг организует эти обязательства по правилам системы; прибыль одной стороны не исчезает просто потому, что исходный продавец или покупатель передумал. PLN 500 — лишь иллюстрация, не связанная со спецификацией конкретного фьючерса. На CME изменения стоимости рассчитываются как минимум ежедневно, а обеспечение и другие ресурсы управляют риском неисполнения. Это не обещает отсутствия риска: CCP управляет собственными рисками, а убытки от неблагоприятных изменений цены остаются ответственностью участника.

Место заключения сделки и способ её клиринга — отдельные вопросы. CME Clearing также обслуживает отдельные внебиржевые продукты, в том числе беспоставочные валютные форварды. Следовательно, внебиржевая сделка может проходить центральный клиринг. Риск клиринговой палаты и ценовой риск по-прежнему требуют отдельной оценки. [18]

Сравнение использует описание OTC МВФ [2], фьючерсный стандарт CME [3] и адаптацию форвардов [17], а также объяснение центрального клиринга CME Clearing [18]. Регулирование поставщика и его обязанности требуют отдельной проверки; место торговли само по себе их не определяет.

Экран, биржа и клиринг — разные характеристики

Старое различие «телефон — OTC, экран — биржа» не описывает сегодняшний рынок. Внебиржевая платформа может электронно сопоставлять предложения и показывать собственную книгу заявок. Напротив, отдельный внебиржевой договор может проходить центральный клиринг. Электронная подача заявки, место заключения договора и организация, управляющая его обязательствами, отвечают на три разных вопроса. [20] [18]

Технологии могут выглядеть похоже, но права клиента не следуют из внешнего вида интерфейса. Не нужно объявлять, что граница между внебиржевыми рынками и биржами «исчезла». Достаточно определить инструмент, площадку исполнения и организацию клиринга. Это различие также объясняет, почему биржевой контракт на курс и обмен евро в банке не становятся одним продуктом, когда оба перемещаются в телефон.

Гибридная инфраструктура не устраняет различия договоров

Электронизация позволяет внебиржевым и биржевым рынкам использовать сходные экраны и технологии. Конкретный пример — CME FX Spot+, запущенный для торговой даты 14 апреля 2025 года. Он связывает доступ к ликвидности внебиржевого спота и фьючерсов через FX Link — инструмент, представляющий разницу их цен. Соединение ликвидности не превращает спот во фьючерс и не переносит весь Форекс на одну биржу. Описание оператора используется здесь для объяснения механизма, а не рекомендации платформы. [22]

Послекризисные реформы внебиржевых деривативов — отдельный процесс. Их охват зависит от юрисдикции и продукта. В США решение Министерства финансов от 16 ноября 2012 года освободило указанные поставочные FX-свопы и форварды от обязательного центрального клиринга и биржевой торговли, сохранив требования отчётности и делового поведения. Оно не распространило исключение на все валютные деривативы. Ни «OTC не контролируется», ни «после 2008 года весь OTC идёт в клиринговую палату» не является верным правилом. [23]

Полезно различать три вопроса: где согласовали цену, какой договор возник и как будут исполнены обязательства? Новый электронный канал может изменить первый ответ, не меняя автоматически остальные. Урок истории подробно рассматривает Globex и электронизацию.

Краткая карта валютных инструментов

Рынок включает несколько видов сделок. Эта карта показывает различия их устройства; она не является советом по выбору продукта. Производный инструмент — договор, стоимость которого зависит от базового инструмента, здесь — от валют или их курса.

Определения внебиржевых инструментов: BIS [6]; фьючерсов: CME [3]; CFD: Польское управление финансового надзора (KNF) [7].

Значимость этих структур видна в данных: в апреле 2025 года FX-свопы составляли примерно 4,02 трлн USD в день, или 42,2% итогового внебиржевого оборота BIS. Спот — около 2,95 трлн USD, или 31,0%. Большая доля свопов объясняет, почему Форекс нельзя сводить к прогнозированию следующего движения графика: обмен валюты на определённый срок также служит финансированию. Однако доля инструмента не устанавливает мотив каждой сделки. Урок о масштабе рынка рассматривает сравнения с 2022 годом, пересмотры и другие категории; эту внебиржевую таблицу нельзя прибавлять к количеству фьючерсных контрактов. [4]

FX-своп: валюта нужна на ограниченный срок

FX-своп проще понимать как два согласованных обмена, а не ещё одно название контракта. Участник может иметь евро, но нуждаться в долларах на месяц. Ближний обмен предоставляет USD; дальний меняет направление и возвращает EUR. Обе части составляют один договор: курс более позднего обмена не оставляют для определения в следующем месяце. BIS [6] определяет обе части.

Участник получает доллары на согласованный срок, затем поставляет указанную сумму USD и возвращает евро. Разница USD 100 следует из двух гипотетических курсов и суммы EUR 100 000. Это не отдельная комиссия и не универсальная цена такого финансирования. Пример исключает дополнительные комиссии и условия обеспечения. Первая часть не обязательно рассчитывается в день заключения: BIS также выделяет структуры с обеими датами в будущем. FX-своп также не является платой за удержание позиции CFD, которую брокеры часто называют «свопом». [6]

Валютный своп: обмен потоками платежей

Валютный своп касается платежей в разных валютах, включая проценты и, в зависимости от договора, обмен основными суммами. Он может согласовать финансирование с валютой деятельности компании. В упрощённой модели без чисел компания должна платить по долгу в USD, но получает выручку в EUR. По договору она может платить согласованные суммы EUR контрагенту и получать платежи USD, необходимые для обслуживания долга. В отличие от предыдущей таблицы, важны регулярные процентные платежи, а не только два обмена основной суммы.

BIS описывает валютные свопы как обычно более длительные договоры, используемые, среди прочего, для согласования денежных потоков по долгу. Один более длинный срок не превращает FX-своп в валютный своп: различие прежде всего касается согласованных видов платежей. Курсы, даты и подробные обязательства нужно читать в договоре. BIS [19]

В предложениях «Форекс» может означать спот, продукт с маржой или CFD. Валютную торговлю с гарантийным депозитом иногда называют margin FX. Это не гарантирует поставку валюты: Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (ASIC) в целом описывает margin FX как разновидность CFD, позволяющую спекулировать на курсах без владения базовой валютой. Это описание продукта в данной юрисдикции, а не определение всех предложений в мире. Определяйте инструмент и порядок расчётов по его договору. ASIC [16]

CNY и CNH: одна валюта, отдельные рынки

Юань показывает, почему название валюты не гарантирует единого курса. В котировках, различающих два рынка, CNY обозначает юань onshore в материковом Китае; CNH — юань на рынке offshore за его пределами. Доступ и ликвидность различаются. Перетоки между рынками ограничены, поэтому арбитраж не устраняет все расхождения. Это не две валюты, выпущенные разными центробанками. Исследование BIS 2015 года объясняет механизм. [25]

В том историческом исследовании оншорный USD/CNY имел дневной диапазон ±2% вокруг центрального паритета; сноска относит расширение к 17 марта 2014 года. Это не предел для каждой пары с жэньминьби или для курса CNH. В модели с центральным паритетом CNY 7,00 за USD такой диапазон даёт 6,86–7.14. Это лишь арифметика, иллюстрирующая правило описанного периода, а не сегодняшний паритет или предложение сделки.

Напряжённость может увеличить разрыв цен. BIS описывал такие расхождения в начале 2016 года вместе с резкими изменениями стоимости офшорного финансирования. Это не создаёт простого сигнала покупки или продажи. Клиент должен выяснить, ссылается ли инструмент на CNY, CNH или конкретный фиксинг. CFD с обозначением USD/CNH остаётся договором по условиям брокера; один символ не даёт доступа к поставочной оншорной сделке. [26]

Базовый рынок и продукт клиента: получаете ли вы валюту?

«EUR/PLN» обозначает пару, а не весь договор. Таблица различает курс как ориентир и договорные права клиента.

Определения и границы расчётов следуют классификации BIS [6], правилам фьючерсов CME [3] и объяснению CFD KNF [7]. Покупки валюты и позиции CFD создают разные права, даже если на экране одна пара.

CFD — сложный продукт, который может привести к убытку. Защита определённой категории клиентов не превращает его в безопасную замену обмена валюты. Маржа и плечо раскрываются в уроке о плече и марже; условия предложения брокера относятся к выбору брокера Форекса.

CFD и фьючерсы: сходная позиция, разные условия

Ссылки на EUR/USD недостаточно для корректного сравнения CFD и фьючерсов. Проверьте размер контракта, срок, финансирование, закрытие и окончательный расчёт, рыночные данные и комиссии посредника. Также важны поставщик счёта и правовая защита. CCP в модели фьючерсов не заменяет каждое обязательство брокера перед клиентом.

CME устанавливает размер Micro EUR/USD в EUR 12 500 — одну десятую стандартного контракта Euro FX на EUR 125 000. Минимальный шаг цены Micro EUR/USD равен 0,0001 USD/EUR: один такой шаг меняет стоимость контракта на 12 500 × 0,0001 = USD 1.25. Размер мал относительно стандартного фьючерса, но «микро» не означает низкого риска для каждого счёта. Изменения курса по-прежнему воздействуют на всю номинальную сумму. [24]

Маржа — обеспечение, а не стоимость валюты, купленной за наличный расчёт. Предположим модель CFD с номиналом EUR 10 000, курсом 1,10 USD/EUR и условным отношением номинала к марже 30:1. Позиция составляет USD 11 000, маржа — примерно USD 366.67. Снижение на 1% номинала даёт убыток USD 110, примерно 30% этой маржи до затрат. Модель не описывает правовой предел, текущее предложение или точку принудительного закрытия: остальные средства счёта и правила закрытия важны отдельно. Правильного прогноза направления может оказаться недостаточно, если средства закончатся прежде, чем удастся продолжить удержание позиции.

Акции ETF и инструменты внутри фонда

Акции фонда, торгуемые на бирже, могут дать ещё один способ получить позицию. Площадка торговли акциями не определяет состав портфеля: он может держать валюты или определённые производные инструменты. ETF, другая форма ETP и розничный CFD имеют разные структуры. Читайте проспект, а не делайте выводы из сокращения в названии. SEC США прямо различает зарегистрированные фонды и другие биржевые продукты, которые в обиходе могут называться ETF. Эта американская классификация не применяется здесь ко всем странам. [27]

Покупка акций на собственные средства сама по себе не открывает CFD с маржой. Финансирование счёта брокером и плечо внутри продукта — отдельные вопросы. Некоторые ETF с плечом используют свопы, фьючерсы и другие производные инструменты; их дневная цель не обещает одинакового множителя доходности за более длинные периоды. Биржевая торговля не устраняет необходимости понимать эти условия. [28]

У риска несколько источников

Валютный риск означает, что изменение цены ухудшает результат или стоимость платежа. Риск контрагента касается неисполнения обязательств другой стороной. Расчётный риск возникает при поставке валют: одна сторона может уже заплатить, не получив другую валюту. Операционные ошибки, сбои и необходимость своевременно предоставлять обеспечение добавляют другие риски. Они связаны, но не являются синонимами. Рекомендации Базельского комитета [21] различают их.

CCP ограничивает и организует риск неисполнения в обслуживаемых контрактах; он не гарантирует выгодного курса. Платёж против платежа (PvP) связывает поставку обеих валют; он не определяет цены и не выполняет роль CCP. Обеспечение или маржа требуют средств в установленный момент, даже если экономическая цель сделки была разумной. Корректное сравнение не может приписывать «риск только OTC», а «безопасность только биржам». Урок об исполнении и расчётах объясняет эти различия. [21]

Статистика убытков клиентов требует столь же точного охвата. В отчёте польского надзорного ведомства UKNF за 2025 год 72,2% исследованных клиентов организаций под отечественным надзором показали убытки; охвачены резиденты Польши и других стран, нулевые результаты исключены. Отчёт касается внебиржевых производных инструментов, а не только валютных пар. Он не описывает каждого участника Форекса или вероятность убытка конкретной сделки. Он даёт контекст спекулятивного риска, а не оценку каждого человека. Урок о мифах раскрывает знаменатели и исторический охват предупреждений ESMA. [29]

Последующее движение в ожидаемом направлении также не гарантирует прибыли. В гипотетической модели вы покупаете CFD номиналом EUR 100 000 по ask 1,1000 USD/EUR. Стоп срабатывает при выполнении условия bid 1,0980, но продажа исполняется по 1.0978. Результат изменения цены составляет −USD 220 до комиссий и финансирования. Последующий рост до 1,1020 не меняет уже реализованный убыток. Это условная траектория, а не типичное проскальзывание или доказательство манипуляции. Наряду с прогнозом важны условия срабатывания, исполнение и средства, необходимые для удержания позиции.

Генеральные соглашения, обеспечение и неттинг

Внебиржевые рынки не полагаются исключительно на доверие к названию банка. Генеральные соглашения, например ISDA, устанавливают общие условия группы сделок. Документация обеспечения может определять допустимые активы, оценку, сроки передачи и процедуры споров. Платёжный неттинг сокращает суммы перевода, а ликвидационный неттинг (close-out netting) определяет единый остаток после прекращения охваченных контрактов, например вследствие неисполнения. Действенность зависит от права и документов; использование названия ISDA не гарантирует взыскания. [21]

В модели после договорного прекращения двух контрактов одна сторона имеет требование USD 100 000 и обязательство USD 70 000. Если юридически действующий ликвидационный неттинг охватывает оба, чистое требование составляет USD 30 000. Здесь сравнивают стоимости прекращения в одной валюте, а не вычитают USD 70 000 из номинала EUR 100 000. Затраты взыскания и меняющиеся со временем оценки исключены. Меньший остаток позиции не является обещанием взыскать все USD 30 000.

Денежное обеспечение может ограничивать риск контрагента, увеличивая немедленные потребности другой стороны в финансировании. При гипотетической стоимости контракта −USD 20 000 и требовании полностью покрыть её, без порогов или существующего обеспечения, нужно предоставить USD 20 000. Компания может по-прежнему ожидать экспортную выручку в следующем месяце, хотя обеспечение требуется сейчас. Различайте общий экономический результат хеджирования и наличие денег в день требования.

Эти механизмы объясняют недостаточность разделения на «рискованный OTC» и «безопасные биржи». Документация, обеспечение, центральный клиринг и PvP решают разные проблемы. Ничто из этого не устраняет неблагоприятные изменения цен или все операционные сбои. Уроки истории и механики рынка раскрывают исторические события и их влияние на ликвидность.

Спред, комиссия и результат контракта

Сравнение продуктов требует и сравнения затрат. При обычном обмене валюты спред может быть встроен в два курса банка или обменного сервиса, а отдельная комиссия увеличивает конечную стоимость. Спекулятивный контракт может добавлять комиссии и финансирование удержания позиции. Проскальзывание — разница между ориентиром цены и исполнением; оно бывает неблагоприятным или благоприятным и не является автоматически отдельной строкой тарифа. Плата за финансирование CFD с названием «своп» не означает заключения институционального FX-свопа.

Модель предполагает отсутствие изменения цены сверх фиксированной разницы bid/ask, отсутствие проскальзывания и конвертации USD в валюту счёта. Она не описывает текущий тариф или необходимую маржу. Она показывает, почему рекламируемый «один пипс» не полностью отвечает на вопрос затрат и почему важно, указана ли комиссия за одну сторону или за полный цикл сделки. Урок о спредах, комиссиях и свопах развивает расчёты. KNF [7] описывает устройство и затраты CFD.

Проверка конкретного предложения

Разберите эти четыре вопроса для рассматриваемого предложения. Запишите ответы для выбранной суммы, направления обмена и даты.

1. Предмет договора: получите ли вы валюту на счёт или наличными либо только результат производного инструмента?
2. Направление и правила записи: какую валюту вы покупаете, какой платите и используете ли правильный bid или ask?
3. Время и условия: когда наблюдали курс, для какой суммы он доступен и когда происходит расчёт?
4. Полная цена: сколько в итоге вы заплатите или получите после комиссий, предусмотренных предложением?

Следующий урок — как возник рынок Форекс — рассматривает историю. Мифы и факты о Форексе посвящены распространённым заблуждениям.