Индекс доллара (DXY) и гипотеза долларовой улыбки
Индекс доллара измеряет USD относительно шести валют, а не всего мира. Евро занимает 57,6% его исторической корзины, поэтому движение DXY может больше говорить о EUR/USD, чем о широкой силе доллара. В статье объясняется формула индекса, рассчитываются вклады отдельных пар и отделяется информация, которую повторяет EUR/USD, от информации, добавляемой остальной корзиной. Затем рассматривается долларовая улыбка — условная схема поведения доллара, упрощённую версию которой можно проверить на событиях апреля 2025 года.
- Индекс — геометрическое, а не арифметическое среднее. Шесть пар входят в произведение в степенях, знаки которых определяются правилами котировки. Веса зафиксированы в 1999 году; корзина не содержит ни валют развивающихся рынков, ни юаня.
- Долларовая улыбка — условная схема. Модель систематизирует возможные каналы глобального стресса, улучшения за пределами США и опережающей динамики американской экономики. Шок, возникший в США, может ослабить простую гипотезу бегства в USD, не отменяя её автоматически: 2008 год — контрпример. Источник шока, фондирование и другую экономику нужно проверять отдельно.
- Одна и та же «левая сторона» может давать противоположные показания. В марте 2020 года бегство в защитные активы и дефицит долларового фондирования последовали друг за другом с интервалом в десять дней, дав противоположные знаки курса доллар–иена. Фраза «доллар растёт, когда инвесторы уходят от риска» не имеет определённого смысла, пока не указан механизм.
- DXY и EUR/USD отчасти связаны конструкцией. Показатель степени евро равен −0,576, но фактическая доля его вклада в движение может быть меньше, больше, отрицательной или превышать 100%, когда другие вклады её компенсируют. Индекс может добавлять информацию об остальных пяти валютах; её нужно отделять от механического вклада EUR/USD.
1. Что измеряет DXY — и чего не измеряет
Американский индекс доллара (DXY, обозначение в TradingView: DXY) измеряет стоимость доллара США относительно корзины из шести валют. Он создан в 1973 году после распада Бреттон-Вудской системы, а его состав изменился ровно один раз: в 1999 году, когда евро заменил немецкую марку, французский франк, итальянскую лиру, нидерландский гульден и бельгийский франк.[1]
| Валюта | Пара в индексе | Вес | Показатель степени | Рост этой пары… |
|---|---|---|---|---|
| EUR | EUR/USD | 57,6% | −0,576 | …снижает DXY |
| JPY | USD/JPY | 13,6% | +0,136 | …повышает DXY |
| GBP | GBP/USD | 11,9% | −0,119 | …снижает DXY |
| CAD | USD/CAD | 9,1% | +0,091 | …повышает DXY |
| SEK | USD/SEK | 4,2% | +0,042 | …повышает DXY |
| CHF | USD/CHF | 3,6% | +0,036 | …повышает DXY |
Эти веса действуют с введения евро в 1999 году и с тех пор не пересматривались; они взяты из методологических документов администратора.[1] Знак показателя степени следует только из правила котировки: он отрицателен, когда доллар — валюта котировки, и положителен, когда доллар — базовая валюта.
Как рассчитывается индекс
DXY — не арифметическое среднее. Это взвешенное геометрическое среднее: каждая пара входит в произведение в степени, равной её весу, со знаком, определённым правилом котировки. Константа перед произведением нормирует результат к значению индекса 100 в марте 1973 года.
DXY = 50,14348112
× (EUR/USD) ^ −0,576
× (USD/JPY) ^ +0,136
× (GBP/USD) ^ −0,119
× (USD/CAD) ^ +0,091
× (USD/SEK) ^ +0,042
× (USD/CHF) ^ +0,036Это определение, а не измеренный результат. Абсолютные значения шести показателей степени в сумме дают единицу. Курсы подставляются как числа без единиц измерения; индекс безразмерен. Его уровень имеет смысл лишь относительно собственной базы и истории. Его нельзя сравнивать с уровнем другого индекса доллара, поскольку их базы различаются.
Какой вклад в движение индекса вносит одна пара — расчёт
У произведения есть удобное свойство: логарифмирование превращает его в сумму, разделяя вклады пар. Логарифмическое изменение индекса — просто взвешенная сумма логарифмических изменений шести пар с весами, равными их показателям степени:
Δln(DXY) = −0,576 · Δln(EUR/USD)
+ 0,136 · Δln(USD/JPY)
− 0,119 · Δln(GBP/USD)
+ 0,091 · Δln(USD/CAD)
+ 0,042 · Δln(USD/SEK)
+ 0,036 · Δln(USD/CHF)Пример с иллюстративными значениями. Индекс равен 100,00. EUR/USD снижается на 1%, а остальные пять пар не меняются:
Δln(EUR/USD) = ln(0,99) = −0,010050
Δln(DXY) = −0,576 × (−0,010050) = +0,005789
DXY = 100,00 × e^0,005789 = 100,58Теперь применим такое же движение к шведской кроне. «Такое же» означает одинаковое абсолютное логарифмическое изменение: лишь тогда сравнение точно. Снижению евро на 1% соответствует рост USD/SEK на 1,0101%:
Δln(USD/SEK) = ln(1,010101) = +0,010050
Δln(DXY) = +0,042 × 0,010050 = +0,0004221
DXY = 100,00 × e^0,0004221 = 100,04Отношение двух эффектов равно 0,005789 ÷ 0,0004221 = 13,71, то есть в точности отношению показателей степени (0,576 ÷ 0,042). Равенство точное, поскольку логарифмическое разложение аддитивно и абсолютная величина двух движений одинакова. Сравнение снижения на 1% с ростом на 1% дало бы 13,85 — не из-за иного поведения рынка, а потому, что |ln 0,99| > ln 1,01. Разница обусловлена конструкцией индекса, а не поведением рынка. В этом операционный смысл фразы «евро — это 57,6% DXY»: она не означает, что евро экономически важнее, а означает, что одинаковое абсолютное логарифмическое изменение курса евро влияет на индекс в 13,7 раза сильнее, чем такое изменение курса кроны.
Одно из следствий: неожиданно мягкий сигнал ЕЦБ может повысить индекс, даже если в тот день доллар теряет к иене и франку. Расхождение DXY и USD/JPY — не исключение, а нормальная возможность для корзины с такой конструкцией.
То, что исключено из индекса, не менее важно. В нём нет юаня, воны, мексиканского песо или валют развивающихся рынков, хотя они представляют нескольких крупнейших торговых партнёров США. Корзина запущена в марте 1973 года; единственное последующее изменение объединило европейские валюты при введении евро в январе 1999 года. Сегодняшние веса не отражают торговлю США заново каждый год. Оценивать глобальную силу доллара по DXY — всё равно что оценивать погоду во всём мире из одного окна: оно обращено главным образом к Европе, ограниченно показывает Азию, а развивающихся рынков из него не видно.
Измеряйте расхождение в одном окне: рассчитайте изменение DXY и изменения USD к нескольким валютам после согласования знаков котировок. Если DXY падает, а USD растёт к валютам вне корзины, это показывает различия охвата и весов. Это ещё не устанавливает, что всё движение вызвано евро; нужно разложить шесть компонентов.
Сокращение «DXY = глобальный USD» обходится дорого, когда его знак переносят на одну пару. USD/JPY может падать при росте DXY, а USD/PLN может расти через EUR/USD при стабильном EUR/PLN. DXY остаётся корректным индексом собственной корзины; его полезность как приближения другой пары нужно исследовать за определённый период, а не заранее считать высокой или низкой.
DX) торгуется на ICE Futures U.S., а розничные контракты на разницу могут опираться на этот контракт. Эти три уровня создают разные ряды: отличаются торговые часы, роллирование и котировки, а показание розничной платформы не обязательно совпадает с индексом. Условия исполнения у поставщиков и модели расчётов относятся к разделу 3 и разделу 12.
Администратор, формула и время наблюдения
Администратор — ICE Data Indices, LLC. Полный FAQ ICE с датой июнь 2015 года на обложке (во внутренних колонтитулах — апрель 2015 года) содержит приведённые ниже формулу и показатели степени; текущая страница подтверждает конструкцию и единственное изменение корзины в 1999 году.[1] Я не представляю старый PDF как новую редакцию методологии. ICE описывает индекс, рассчитываемый каждую секунду по собственным средним курсам между последними ценами покупки и продажи. Они отличаются по источнику и времени от курсов H.10, фиксингов NBP и контракта DX.
Индекс и инструмент: DXY — справочный уровень, а фьючерсы DX имеют даты экспирации, собственные цены покупки/продажи и условия поставки. Непрерывный график фьючерсов требует метода роллирования. Одинаковые символы на двух платформах не гарантируют одинаковых рядов; проверяйте администратора, инструмент и построение исторической серии.
USD слабеет к пяти валютам, а DXY растёт
Модель с общими наблюдениями T0 и T1: EUR/USD снижается на 2%, а USD теряет 1% к каждой из остальных пяти валют корзины. Множитель для USD/JPY, USD/CAD, USD/SEK и USD/CHF равен 0,99; для GBP/USD он равен 1÷0,99, поскольку направление котировки обратное. Вклад евро в логарифмическое изменение DXY равен −0,576×ln(0,98)=0,011637; остальная корзина даёт 0,424×ln(0,99)=-0,004261. Результат равен exp(sum)−1, или +0,74%.
Широта движения: USD укрепляется к 1 валюте из 6. Взвешенное изменение: индекс растёт. Противоречия нет; вопросы различны. После согласования знаков котировок широту можно представить числом валют, укрепляющихся к USD. Её нельзя путать со взвешенным средним, а два значения доходности нельзя считать статистической выборкой.
Остальная корзина: вычесть евро, не называя результат независимым
Точное разложение даёт R=Δln(DXY)+0,576×Δln(EUR/USD). R — совокупный вклад остальных пяти пар. Если R положителен, их взвешенный вклад поддерживал USD; это не означает ослабления каждой валюты или независимого долларового шока. Общее решение ФРС может сдвинуть все шесть компонентов.
Веса — не постоянные доли фактического изменения. Если вклад евро равен +1,00 логарифмического пункта, а остальных −0,60, индекс меняется на +0,40; вклад EUR составляет 250% итога, поскольку часть движения компенсируется. Вблизи нулевого итога «процент движения, обусловленный EUR» нестабилен или не определён. Сообщайте вклады в логарифмических пунктах, а не создавайте вводящий в заблуждение процент.
2. Альтернативы: BBDXY, REER и торгово-взвешенный индекс
Эти ограничения не делают индекс некорректным; они указывают, где нужна другая мера. Вот три такие меры и вопросы, на которые они отвечают лучше.
| Мера | Что взвешивается | Вопрос и ограничение |
|---|---|---|
| DXY / USDX (ICE) | Фиксированная геометрическая корзина из шести валют; EUR 57,6% | Как изменился USD относительно этой корзины? Она не измеряет широту движения к валютам развивающихся рынков. |
| BBDXY (Bloomberg) | Корзина, выбранная по торговле и ликвидности; регулярно пересматривается | Двигается ли USD и к валютам развивающихся рынков? Состав и веса берите из соответствующего ежегодного сообщения. |
| Широкий номинальный USD (ФРС) | Торговля товарами и услугами; 26 экономик в методологии 2019 года | Как меняется USD в более широкой структуре торговли США? Ежедневные данные не означают ежесекундной публикации. |
| Реальный эффективный валютный курс (БМР / ФРС) | Номинальная корзина с поправкой на относительные цены | Как меняется реальный курс в макроэкономическом смысле? Сам по себе высокий индекс не доказывает переоценённость относительно равновесия. |
FRED предоставляет широкий номинальный индекс ФРС DTWEXBGS и индекс валют развитых экономик DTWEXAFEGS.[2] Документация ФРС 2019 года описывает 26 экономик и включение услуг наряду с товарами; актуальные веса требуют соответствующей годовой версии. БМР публикует номинальные и реальные эффективные валютные курсы.[3] Широкий номинальный индекс не должен заменять REER: поправка на цены меняет и вопрос, и периодичность данных.
На практике многие участники начинают сессию с проверки DXY, поскольку он широко доступен и обсуждается. Чтобы проверить силу USD к более широкому набору валют, а не только к евро, обратитесь к торгово-взвешенному индексу FRED. Сравнивайте лишь доходности двух серий в одном окне, а не их уровни. База DXY — март 1973 года (=100), а широкого индекса ФРС — январь 2006 года (=100), поэтому фраза «DXY равен 107, а широкий индекс — 123» ничего не говорит об их связи.
Когда широкий индекс ФРС не подтверждает DXY, проверьте время наблюдений, состав, веса и вклады отдельных валют. DXY может описывать главным образом евро, но также крупное движение иены или фунта. Широкий индекс не является автоматически независимым подтверждением: часть валют совпадает, и он может реагировать на тот же шок. Прежде всего он добавляет географический охват и другое взвешивание.
3. Гипотеза долларовой улыбки — три фазы доллара
Долларовую улыбку разработали Стивен Ли Джен и Фатих Йылмаз, работавшие тогда в Morgan Stanley. Eurizon SLJ называет обоих авторов, а официальная стенограмма Morgan Stanley от 5 сентября 2025 года датирует создание схемы 2001 годом.[4] Это позднейшие подтверждения авторства и даты, а не полный оригинальный материал 2001 года. Схема систематизирует два разных источника спроса на USD: глобальный стресс и относительное опережение экономики США. В середине USD может слабеть, если улучшение за пределами США снижает спрос на долларовую защиту и повышает привлекательность других активов.
| Часть схемы | Условный механизм | Что проверить отдельно |
|---|---|---|
| Слева: глобальный стресс | Спрос на долларовое фондирование или ликвидные активы может поддерживать USD | Срок долларовых затрат; источник стресса; сравнение с JPY и CHF. Облигации США тоже могут продаваться ради наличных денег. |
| В середине: улучшение за пределами США | Относительная привлекательность других экономик может снижать спрос на USD | Изменения преимуществ роста и ставок, а не просто низкий VIX; валюты развивающихся рынков не имеют одного общего механизма. |
| Справа: относительное опережение США | Пересмотр ожиданий роста и ставок США относительно остальных может поддержать USD | Обе валюты, хеджирование и прежняя оценка в ценах; хорошие данные США могут уже учитываться рынком. |
Одинаковый уровень DXY не различает механизмы. Дефицит долларового фондирования и относительное преимущество ставок могут дать одинаковый знак индекса, но требуют разных подтверждающих данных. Я не назначаю им заранее длительность в «днях» или «кварталах»: стресс фондирования может сохраняться, пока ожидания ставок меняются быстро. Горизонт гипотезы фиксируйте отдельно, как в статье 7.1.
Исследование Хабиба и Стракки показывает ограничения присвоения валютам постоянного защитного статуса на основе простого набора характеристик; среди прочего важна чистая внешняя позиция страны.[5] На правой стороне улыбки относительное улучшение роста США и ожиданий ставок — одна из гипотез поддержки USD. Реальные доходности помогают выделить компонент инфляционной компенсации в номинальном изменении, но не являются чистым безрисковым доходом. В 2022 году сочетались изменения реальных доходностей, политики центробанков, энергетики и спроса на USD. Переход реальной доходности США 10Y из отрицательной в положительную область не определяет её вклад в укрепление доллара. Сравнивайте другую экономику и конкурирующие каналы, а не назначайте единственную причину.
DFII10 даёт рыночную реальную доходность TIPS 10Y, а T10YIE — инфляционный breakeven, полученный как DGS10−DFII10. Это не чистый прогноз инфляции: он включает премии и относительную ликвидность. Вычитание T10YIE из DGS10 восстанавливает DFII10, а не даёт независимое подтверждение. Валютному анализу нужно относительное изменение сопоставимых реальных доходностей обеих экономик, а не только уровень США. Номинальный спред 2Y отвечает на другой вопрос о более близкой траектории ставки; он не заменяет реальный спред 10Y. Срок, определение кривой, дата и время должны быть согласованы. Рост реальных доходностей США может поддерживать гипотезу относительного преимущества, но не определяет знак USD навсегда, когда перевешивают другие каналы.| Вопрос | Почему одного уровня недостаточно |
|---|---|
| Выросла ли реальная доходность США? | Нужно изменение реальной доходности одинакового срока в США и другой экономике. |
| Поддерживает ли рост реальной доходности USD? | Премия ликвидности TIPS, стоимость фондирования или риск тоже могут расти; знак курса — отдельное наблюдение. |
| Независимо ли это подтверждает номинальные ставки? | Номинальные доходности, TIPS и breakeven связаны учётным тождеством; подробнее — в статье 7.3. |
Это перечень требований к данным, а не оценка связи DXY с реальной доходностью. Сравнение несовпадающих месячных пиков и уровней TIPS может выглядеть убедительно, но не восстанавливает общее окно. Исторический расчёт ниже использует точные валютные котировки ФРС; разложение рынка облигаций остаётся в соседнем уроке.
Описательная ценность модели заканчивается там, где уже нельзя определить механизм. Фраза «мы на левой стороне» не добавляет информации, пока не уточнён канал: бегство в защитные активы или нехватка долларового фондирования. Они дают противоположные показания одной пары, как показано в разделе 4.
Прокрутите диаграмму по горизонтали или откройте в полном размере.
Открыть диаграмму в полном размере
4. Долларовая улыбка на практике: 2008, 2014, 2020, 2022
2008 — классическая левая сторона
После банкротства Lehman Brothers в сентябре 2008 года глобальные долларовые обязательства и ограниченный доступ к фондированию поддержали спрос на USD. Это противоречит простому предположению, что кризис из США обязательно ослабляет USD. Это не означает укрепления доллара ко всем валютам или того, что один канал вызвал весь последующий рост индекса. Без двух дат и одного поставщика я не считаю приблизительный диапазон 76–88 восстановленной доходностью.
2014–2015 — относительная политика на практике
2014–2015 годы иллюстрируют относительную денежную политику. ФРС объявила о сокращении покупок в декабре 2013 года с действием с января 2014 года; сокращение покупок ещё не было повышением ставки. ЕЦБ снизил основную ставку рефинансирования до 0,15%, а депозитную до −0,10% в июне 2014 года, затем начал расширенные покупки активов в марте 2015 года.[16] Таким образом, направления политики различались. Чтобы установить, сколько этот канал объясняет в EUR/USD или DXY, нужно восстановить ожидания до публикаций. Приблизительные диапазоны 80–100 не заменяют такого исследования.
Март 2020 года — две фазы с интервалом десять дней
Март 2020 года — ключевой эпизод статьи не потому, что ускоряет левую сторону модели, а потому, что одна и та же левая сторона дала противоположные показания иены с интервалом десять дней. Описание месяца одной фразой искажает его.
Начало марта 2020 года: иена была среди активов, поддерживаемых защитным спросом, а H.10 зафиксировал USD/JPY на 102,52 9 марта. Я не указываю движение с 20 февраля без восстановления наблюдения из того же источника. Наблюдение 9 марта начинает последующий расчёт; оно не доказывает, что один механизм объяснял всю предшествующую фазу.
9–20 марта 2020 года: USD/JPY по H.10 вырос со 102,52 до 111,30 (+8,56%); широкий номинальный индекс ФРС вырос на 6,65%. Индекс, восстановленный по всем шести курсам H.10 с формулой DXY, вырос на 7,70%. Это не официальное показание ICE. Согласованность с документированными напряжениями долларового фондирования поддерживает этот канал, не определяя отдельного вклада каждого фактора.[19]
H.10 использует полуденные курсы покупки в Нью-Йорке. Восстановление индекса использует все шесть курсов на одни и те же две даты. ICE использует собственные текущие средние котировки, поэтому результат может отличаться от индекса или его фьючерсов. Недельный H.10 опубликован лишь 16 и 23 марта; здесь он проверяет историческую запись.
Вывод методологический, а не прогностический. У фразы «доллар растёт при уходе от риска» нет определённого логического смысла, пока мы не уточним, какая левая сторона имеется в виду: бегство в защитные активы или дефицит фондирования в конкретной валюте. Это разные механизмы с противоположными показаниями иены, и сам индекс доллара их не различает. Их разделяет стоимость долларового фондирования на рынке свопов, описанная в разделе 2, а не уровень индекса.
После вмешательства ФРС — изменения постоянных своп-линий с пятью центробанками 15 марта и введения девяти временных линий 19 марта[17] — напряжение начало ослабевать, а доллар вступил в многомесячный нисходящий тренд.
2022 — относительная политика и конкурирующие каналы
В 2022 году укрепление USD сосуществовало с быстрым ужесточением ФРС, ростом реальных доходностей США, войной и энергетическим шоком Европы. ФРС завершила год диапазоном 4,25–4,50%. Это не проверка «чистой правой стороны»: опасения риска и ухудшение перспектив Европы тоже могли поддерживать USD. Реальная доходность США без сравнения с другой экономикой не является разницей реальных доходностей.
Полезный вопрос — какая часть преимущества USD связана с относительной политикой, а какая со спросом на ликвидность и слабостью других экономик. Без идентификации их эффекты не разделить. Улыбка их называет, но не даёт процентных вкладов или правила, по которому одна фаза всегда длится дольше.
Сильная внутренняя информация может поддерживать валюту, не разворачивая её движения к USD. Результат зависит от новой информации в обеих экономиках и прежних ценовых ожиданий. Это не устанавливает иерархии, где «глобальное» всегда побеждает «местное»; это показывает, что валютный курс — относительная цена.
| Общее окно H.10 | Восстановление по формуле DXY | Широкий номинальный индекс ФРС | USD/JPY |
|---|---|---|---|
| 9–20 марта 2020 | 95,1068 → 102,4305; +7,70% | 117,4214 → 125,2308; +6,65% | 102,52 → 111,30; +8,56% |
| 7–11 апреля 2025 | 103,4556 → 100,0375; −3,30% | 127,0629 → 124,3156; −2,16% | 147,96 → 143,57; −2,97% |
Метод: обычное процентное изменение равно (конечное значение / начальное значение −1) ×100. Восстановление использует полную формулу ICE и курсы ФРС H.10, а не официальную историческую серию DXY. Широкий индекс и шесть валютных курсов представляют указанные дни из одного источника. Две пары точек — не выборка для корреляции, прогнозирования или доказательства, что названный канал был единственной причиной.
5. Ограничения упрощённой долларовой улыбки — апрель 2025 года
Долларовая улыбка — интерпретационная схема. Апрель 2025 года выявляет ограничение её упрощения до «акции падают, значит доллар растёт». Это не определяет, перестала ли работать исходная схема: вывод зависит от определения режима и подпериода.
Апрельские тарифные объявления 2025 года усилили неопределённость и вызвали крупную переоценку. За 7–11 апреля широкий индекс ФРС и восстановление по формуле DXY упали, а EUR/USD вырос. Это противоречит автоматическому переводу «ухода от риска» в укрепление USD, но само по себе не объясняет продажи доллара.
БМР среди прочих механизмов описывает рост валютного хеджирования держателями активов США.[7] Инвестор может сохранить американские акции или облигации, продавая USD на форварде для уменьшения валютного риска. Поэтому само падение доллара не доказывает продажу активов США или отток капитала из страны. Состав портфелей и хеджирование нужно проверять отдельно.
Интерпретации остаются конкурирующими. Возможные каналы включают пересмотр роста и ставок, неопределённость политики, изменение хеджирования и сокращение плеча. В официальной стенограмме от 5 сентября 2025 года Morgan Stanley отстаивает сохраняющуюся полезность улыбки и предлагает другую интерпретацию последовательных снижений USD после тарифных объявлений и приостановки части тарифов.[4] Я привожу это как расхождение интерпретаций, а не доказательство правоты одной стороны. Расчёт устанавливает более узкий факт: в окне таблицы USD широко ослаб. Без полной идентификации я не считаю «потерю доверия» одной измеренной причиной.
В статье об институциональных инвесторах подробнее рассматривается вопрос о том, как крупные инвесторы ставят под сомнение автоматическую защитную роль доллара.
— Сами США — источник кризиса: бюджетная политика, торговые войны или институциональный кризис.
— Рынки ставят под вопрос резервный статус доллара: дедолларизация (хотя доли резервов меняются медленно; квартальные цифры и оговорки приведены в частых вопросах).
— Появляются надёжные альтернативные защитные активы: CHF, JPY, золото или потенциально EUR, если еврозона достигнет бюджетной интеграции.
— ФРС теряет доверие: инфляция выходит из-под контроля, а ФРС не реагирует.
Два исторических окна, все шесть валютных курсов
| Курс / единица | 9 марта 2020 | 20 марта 2020 | 7 апреля 2025 | 11 апреля 2025 |
|---|---|---|---|---|
| EUR/USD: USD за EUR | 1,1420 | 1,0682 | 1,0912 | 1,1325 |
| USD/JPY: JPY за USD | 102,5200 | 111,3000 | 147,9600 | 143,5700 |
| GBP/USD: USD за GBP | 1,3100 | 1,1743 | 1,2729 | 1,3051 |
| USD/CAD: CAD за USD | 1,3527 | 1,4363 | 1,4224 | 1,3895 |
| USD/SEK: SEK за USD | 9,4147 | 10,3349 | 10,0781 | 9,8196 |
| USD/CHF: CHF за USD | 0,9296 | 0,9866 | 0,8597 | 0,8153 |
Источник: четыре датированные таблицы H.10[19]. Подстановка этих чисел сохраняет геометрическую конструкцию, но не воспроизводит собственный поток ICE. Конечные значения в предыдущей таблице округлены лишь после расчёта. Этот небольшой набор данных намеренно выбран для контрпримеров, а не для оценки частоты работы улыбки.
Продажа USD не обязательно означает продажу облигаций
Балансовая модель: европейский инвестор держит облигации США на USD 10 миллионов. Хедж увеличивается с 20% до 50%, требуя дополнительной форвардной продажи USD 3 миллионов без продажи облигаций. Чистая валютная позиция уменьшается с USD 8 миллионов до USD 5 миллионов, а валовая позиция по облигациям остаётся USD 10 миллионов. Конечное влияние на спот зависит от хеджирования контрагентов и других заявок; модель не прогнозирует конкретного изменения курса.
Поэтому апрель 2025 года требует данных о хеджировании и потоках, а не трактовки графика USD как доказательства ухода инвесторов с рынка США.
6. DXY и другие пары — каналы передачи
Рост индекса неодинаково влияет на долларовые пары. Модель широты выше допускает ослабление USD к пяти компонентам при росте DXY. Поэтому выражение «сильный доллар» всегда должно уточнять корзину и окно.
Направление вклада и что может его перевесить
Таблица описывает механический вклад каждого компонента в индекс и факторы, способные отклонить поведение пары от поведения USD к более широкой корзине, без коэффициентов корреляции. Различие важно: показатели степени в формуле фиксированы. Вклад в логарифмическое изменение равен показателю степени, умноженному на логарифмическое изменение курса, поэтому до движения курса он неизвестен. Совокупные вклады других пар могут перевесить одну пару; последний столбец указывает возможные факторы конкретной пары. Причина та же, что в статье 7.4: расчёт корреляции воспроизводим лишь с полным описанием: исходная серия индекса, время отсечения каждой серии, число наблюдений, обработка неторговых дней и даты подпериодов. Курсы ФРС, средние фиксинги польского центрального банка и котировка индекса на фьючерсной бирже имеют три разных отсечения. Их объединение требует решений, которых читатель не знает и не сможет воспроизвести.
| Пара | Вклад в индекс | Знак вклада | Что может отличить поведение пары от широкого доллара |
|---|---|---|---|
| EUR/USD | показатель −0,576 — доминирующий компонент | отрицательный | совокупный вклад остальных пяти компонентов: показатель евро фиксирован, но его вклад может частично или полностью компенсироваться |
| GBP/USD | показатель −0,119 | отрицательный | внутренние события Великобритании: сентябрь 2022 года — крайний пример |
| USD/JPY | показатель +0,136 | положительный | Иена может укрепляться к USD в некоторых стрессовых эпизодах, но её знак не гарантирован. Спрос на долларовое фондирование может действовать иначе. Оба канала требуют дополнительных данных; одни DXY и USD/JPY их не идентифицируют. |
| USD/CAD | показатель +0,091 | положительный | цены нефти и деловой цикл Канады; см. статью 7.4 |
| Валюты развивающихся рынков | нет — исключены из корзины | — | связь полностью косвенная: общая реакция на ликвидность и готовность держать этот класс активов |
Таблица описывает лишь конструкцию индекса и факторы курсов. Она не классифицирует силу или устойчивость связи: такие эмпирические утверждения требуют периода, выборки и определений режимов, которых статья намеренно не даёт. Читайте последние два столбца вместе: показатели степени и направление влияния данного изменения пары известны заранее. Фактический вклад требует этого изменения; другие компоненты могут его перевесить.
Показатель иены положителен и фиксирован: рост USD/JPY повышает DXY при неизменных остальных компонентах. В некоторых стрессовых эпизодах иена укреплялась к USD, в других доллар тоже рос против иены. Различия спроса на фондирование и сокращение позиций могут вносить вклад, но знак пары сам по себе не устанавливает причину. Таблица H.10 показывает эти противоположные знаки в датированных окнах. Один уровень DXY без данных компонентов и фондирования не различает каналы; разложение показывает, какие курсы внесли вклад в изменение индекса.
Как отличить слабость евро от силы доллара — процедура
Распространённая ошибка интерпретации выглядит так: ЕЦБ сигнализирует смягчение, EUR падает, индекс доллара растёт, заголовки говорят о силе доллара. Проверка такой интерпретации не требует порога или уровня; она требует трёх показаний и одного расчёта.
1. Какая часть изменения индекса приходится на евро? Подставьте логарифмические изменения всех шести пар в расчёт вкладов из раздела 1. Если доля евро в логарифмическом изменении индекса существенно превышает его вес 57,6%, его вклад пропорционально больше совокупного вклада остальных. Они могут не меняться, двигаться слабее или компенсировать друг друга. В этих случаях индекс прежде всего описывает евро, а не широкую силу доллара.
2. Укрепляется ли доллар к валютам вне корзины? Индекс не содержит юаня, воны или валют развивающихся рынков. Если доллар к ним не меняется, DXY не подтверждает столь же широкое укрепление USD.
3. Что показывает широкий торгово-взвешенный индекс? Сравнивайте доходности обоих индексов в одном окне, а не уровни, поскольку базы различны. Расхождение доходностей показывает, насколько вывод зависит от корзины и системы весов.
DXY и сырьевые товары
Укрепление USD не снижает механически долларовую цену сырья. При неизменной цене в USD и укреплении USD к выбранной валюте стоимость в этой валюте растёт. Фактическая цена в USD также может меняться через спрос или предложение. Поэтому доллар и сырьё могут дорожать одновременно, а изменение местной стоимости определяется произведением цены и курса. В 2022 году энергетический шок сочетался с изменениями политики; два знака сами по себе не измеряют их доли. Конкретные ориентиры, контракты и каналы описаны в статье 7.4.
DXY и доходности облигаций
Рост доходностей США может поддержать USD, если относительная оценка будущих ставок улучшается и другие каналы не перевешивают. Но тот же рост может отражать предложение, ликвидность или срочную премию. Апрель 2025 года противоречит автоматическому правилу; он не устанавливает независимо бюджетную премию. Сравнение сроков и обеих экономик раскрывается в статье 7.3.
7. PLN и индекс доллара — три канала и граничные условия
Польский злотый (PLN) вне корзины DXY, однако глобальные долларовые условия могут перевесить внутренние данные в парах с PLN. Это не правило: в другие периоды курс могут определять политика центробанка или торговый баланс. Ниже — каналы передачи долларовых условий и условия отказа каждого из них.
Первый канал: портфельные потоки в класс активов. Фонды облигаций развивающихся рынков используют два семейства инструментов, каждое из которых реагирует на силу доллара через разный механизм. Для облигаций в местной валюте её ослабление к USD прямо ухудшает долларовую доходность иностранного инвестора. Это конверсионный убыток, независимый от цены облигации. У долларовых облигаций такого канала нет; их цены могут падать из-за роста доходностей казначейских бумаг США, расширения кредитных премий эмитентов или ухудшения аппетита к рисковым активам. Поэтому обе группы могут терять одновременно по разным причинам. Смешение механизмов приписывает эффекты кредитных спредов валютному курсу. Одновременные потери могут побудить некоторые инвестиционные мандаты сократить вложения во весь класс активов. Польские бумаги тогда могут продаваться из-за изменения оценки класса. Сами продажи не отделяют этот канал от пересмотра оценки Польши. Канал не действует, когда потоки сокращаются избирательно: тогда направление определяет положение страны в корзине, а не один доллар.
Второй канал: стоимость валютных обязательств. Укрепление валюты долга повышает стоимость погашения в местной валюте, если у заёмщика нет соответствующей выручки или хеджа. DXY не является курсом ни одного такого обязательства: долг в EUR требует EUR/PLN, а долг в USD — USD/PLN. Минфин Польши ежемесячно публикует валютную структуру и долю валютного долга; цифра требует даты, определения агрегата и контроля курсовых эффектов переоценки.[9] Нельзя считать чувствительность компаний, банков и Государственного казначейства одинаковой.
Третий канал: условия торговли. Этот канал иногда называют благоприятным для импортёра сырья. Польша — чистый импортёр энергетического сырья, поэтому более низкие котировки могут улучшить её условия торговли. Расчёт показывает, что всё зависит от валюты измерения «удешевления». Для польского импортёра стоимость — произведение долларовой цены сырья и USD/PLN, а не одна долларовая цена.
стоимость в PLN = цена в USD × USD/PLN
USD 80 × 4,00 = PLN 320
USD 80 × 4,20 = PLN 336 (валютный курс +5%, долларовая цена неизменна)При неизменной долларовой цене укрепление доллара повышает стоимость импорта в PLN, а не снижает её. Сильный доллар часто сопровождается снижением долларовых цен некоторых товаров, но это не механическая связь. Чтобы компенсировать укрепление USD на 5%, долларовая цена должна упасть примерно на 4,8%. Поэтому канал полезен злотому лишь при достаточном падении долларовой цены сырья; рост индекса доллара сам по себе этого не гарантирует. Механизм условий торговли раскрывается в статье 7.4.
В 2022 году в польских валютных парах сочетались глобальные движения USD, внутренняя политика и региональный риск. Приблизительные уровни разных месяцев не разделяют эти влияния и не рассчитывают «усиление». Более удачный первый шаг — разложить USD/PLN по конкретным общим наблюдениям EUR/PLN и EUR/USD. Модель ниже показывает, почему различия масштаба не обязательно означают дополнительные продажи PLN.
Аналогично ослабление PLN к USD в марте 2020 года не доказывало неважность внутренних денежных решений. Сосуществовали напряжения фондирования, глобальные изменения позиций и внутренние решения. Сравнение с соседними валютами требует одинакового фиксинга или метки времени; средние NBP нельзя смешивать с минимумом платформы. Точное сравнение двух точек H.10 выше относится к USD, а не рассчитывает вклад польских фундаментальных факторов.
Эти эпизоды показывают, что внутренние и глобальные каналы могут работать одновременно. Их относительная объясняющая сила не рассчитана, поэтому польским данным не присваивается ранг важности. Для такой оценки нужны выборка, датированные сюрпризы, сопоставимые окна и модель с контролем общих факторов. Противоречивые наблюдения рассматриваются в статье 7.8.
DXY — основной график. (2) USDPLN и EURPLN рядом с DXY: экран из трёх панелей. (3) FRED DTWEXBGS — широкий индекс доллара, подтверждающий DXY или противоречащий ему. (4) Разница доходностей десятилетних государственных облигаций Польши и Германии: мера, объединяющая различия ставок, валют, премий и ликвидности. Обе серии должны быть от одного поставщика, поскольку не каждая платформа предоставляет их под одним символом. (5) Индексы долга развивающихся рынков: показатели аппетита к классу активов. Этот набор описывает контекст реакции PLN на изменения индекса доллара; это не список сигналов.
USD/PLN: сначала тождество, затем объяснение
Для одновременных курсов USD/PLN=EUR/PLN÷EUR/USD. Если модель удерживает EUR/PLN на 4,3000, а EUR/USD падает с 1,1000 до 1,0780, USD/PLN растёт с 3,9091 до 3,9889 (+2,04%); дополнительное ослабление PLN к EUR не требуется. Логарифмическое тождество точное: Δln(USD/PLN)=Δln(EUR/PLN)−Δln(EUR/USD).
DXY может расти из-за того же движения EUR/USD. Тогда DXY, EUR/USD и USD/PLN — не три независимых подтверждения бегства капитала из Польши. Отдельное изменение EUR/PLN и датированные данные потоков могут расширить оценку. Реальные котировки требуют поправок на цены покупки/продажи и время.
Как проверить фазу, не подгоняя объяснение задним числом
Прежде чем использовать улыбку, укажите, что должно объяснять её в этом окне: спрос на долларовое фондирование, пересмотр относительного роста или изменение относительной траектории ставок. Выберите меру USD (DXY или широкий индекс), даты и информацию, доступную тогда. Укрепление USD при стабильном фондировании не подтверждает нехватку долларов; один рост доходностей США не подтверждает относительного преимущества ставок. Если наблюдения смешивают эти каналы, запишите «сочетание механизмов».
Фаза — не наблюдаемый индекс и не объективная дата перехода. Для проверки прогноза нужно заранее определить классификацию, лаги и результат вне выборки. Отбор нескольких подходящих кризисов годы спустя оценивает согласованность объяснения, а не эффективность прогнозирования.
8. На какие вопросы DXY отвечает, а на какие нет
Индекс доллара — контекстный показатель. Ниже — вопросы, которые он может и не может разрешить, и критерии того, что простая оценка больше не применима.
| Гипотеза | Проверяемая картина | Что можно заключить | Что остаётся открытым | Что ослабляет простую версию |
|---|---|---|---|---|
| Спрос на ликвидные активы | Акции падают, IV растёт, DXY повышается | Картина согласуется с глобальным стрессом. Она отдельно не измеряет покупки защитных активов. | География шока, ставки, компоненты DXY и фондирование; JPY или CHF могут реагировать иначе. | Стресс акций ослабевает, но DXY продолжает расти: исследуйте другие каналы без автоматического назначения причины. |
| Стресс долларового фондирования | Стоимость USD через своп относительно OIS того же срока растёт; USD укрепляется к нескольким валютам | Определённая стоимость фондирования выросла; знак и ориентир должны быть явными. | Источник: спрос, ограничения балансов, регулирование или ликвидность. Курс сам по себе не выявляет нехватку. | Стоимость возвращается к прежнему уровню, а USD продолжает расти: фондирование не объясняет всё движение. |
| Относительное улучшение за пределами США | DXY слабеет; изучите данные и ставки обеих экономик | USD ослаб к этой корзине; улучшение вне США — одна из гипотез. | Низкая IV не исключает ставки, хеджирование или специфическое движение евро. | Отсутствие относительного улучшения данных или ставок ослабляет эту версию, не выбирая автоматически другую. |
| Относительное опережение США | Сопоставимый реальный спред или оценка ближайших ставок смещается в пользу США; DXY растёт | Наблюдения соответствуют каналу относительных ставок, не определяя его доминирование. | Премии, ликвидность, охват корзины и прежнее ценообразование; политика и рынки могут реагировать быстро. | Спред не подтверждает движение или курс движется в обратную сторону: исследуйте конкурирующие каналы и построение данных. |
Последний столбец указывает, когда простой гипотезы недостаточно. Он не выявляет автоматически смену доминирующего механизма. Сначала проверьте определения, часы и охват данных, затем конкурирующие каналы. Оценка может остаться смешанной или неразрешённой.
Три вопроса, на которые индекс не отвечает
Силен ли доллар относительно всего мира. Корзина охватывает шесть валют развитых экономик и исключает валюты нескольких крупных торговых партнёров США. На этот вопрос отвечает торгово-взвешенный индекс, сравниваемый по доходностям, а не уровням.
Подтверждает ли показание гипотезу о евро. Часть движения DXY механически связана с EUR/USD. После отделения этого вклада остальные пять курсов могут добавить информацию. Мы не считаем весь индекс и евро двумя независимыми голосами; мы оцениваем вклады, охват и общий фактор.
Когда изменится направление. Индекс описывает состояние, а не момент. Из его уровня нельзя получить порог решения: одинаковые показания соответствуют разным реальным условиям в разных циклах денежной политики.
Частые вопросы
Достаточно ли мне одного индекса доллара DXY?
Для текущего наблюдения DXY обычно даёт первое приближение. Для азиатских пар или валют развивающихся рынков сравните его с торгово-взвешенным индексом ФРС (DTWEXBGS). DXY во многом отражает EUR/USD и в меньшей степени другие валюты своей корзины, а торгово-взвешенный индекс даёт более широкую картину относительно основных торговых партнёров США. ФРС в анализе балансов чаще использует собственные торгово-взвешенные индексы, хотя DXY остаётся распространённым рыночным ориентиром.
Почему DXY растёт, когда USD/JPY падает?
Показатель степени евро равен −0,576, но компоненты могут двигаться в разных направлениях. DXY растёт, когда сумма логарифмических вкладов положительна; снижение USD/JPY добавляет отрицательный вклад, который могут перевесить другие пары. Вклад JPY остаётся видимым и измеримым. Для определения причины нужно разложить всю корзину; стабильные валюты вне неё не доказывают, что двигался только евро.
Как определить текущую фазу долларовой улыбки?
Начните с гипотезы: долларовое фондирование, относительная траектория ставок или улучшение перспектив за пределами США. Сравните соответствующие инструменты в общем окне. VIX вместе с DXY не определяет фазу; одна и та же одновременная корреляция может возникнуть из общего фактора. Противоречивые показания позволяют оставить фазу неопределённой, а критерий пересмотра нужно записать до оценки результата.
Применима ли долларовая улыбка также к EUR или GBP?
Не в той же форме. Долларовая улыбка описывает особую роль USD как глобальной резервной валюты и источника ликвидности, способную поддерживать его защитную роль в кризисах. EUR и GBP не занимают такого же структурного положения. CHF обладает защитными свойствами по другим причинам, включая профицит текущего счёта, политическую стабильность и политику SNB. JPY может укрепляться при уходе от риска через сворачивание кэрри-позиций, финансируемых иеной, и сокращение японскими институциональными инвесторами вложений в рисковые иностранные активы. Это помогает отличить иену от франка, хотя масштаб канала институциональных потоков различается в оценках конкретных эпизодов.
Где бесплатно наблюдать DXY в реальном времени?
DXY администрирует ICE; доступность котировок на платформах и задержки зависят от поставщика и прав доступа. Проверьте, смотрите ли вы индекс, фьючерсы или CFD. FRED предоставляет широкий номинальный индекс ФРС DTWEXBGS наряду с DFII10 и T10YIE; последний — инфляционный breakeven, а не чистый прогноз инфляции. Символ не заменяет документацию.
Почему доллар упал во время кризиса 2025 года?
За 7–11 апреля 2025 года широкий индекс ФРС и восстановленный по H.10 DXY снизились. Возможные каналы — пересмотр ставок, неопределённость политики и рост хеджирования USD. Продажа USD не обязательно означает продажу американских активов. Сам по себе стресс из США не определяет слабость доллара: 2008 год — контрпример. Интерпретация апреля как «поломки улыбки» остаётся спорной.
Дополнительные вопросы: фондирование, позиции и резервы
Как проверить, неохотно ли банки кредитуют друг друга в долларах?
Стоимость долларового фондирования через валютный своп относительно OIS того же срока измеряет конкретную премию фондирования. Рост может отражать спрос на доллары, стоимость баланса, регулирование или ликвидность; сам по себе он не доказывает страх межбанковского кредитования. Укажите знаковую конвенцию и сравните другие меры рынка фондирования. Замена LIBOR новыми ориентирами требует явного охвата и метода соединения рядов. Врезка ЕЦБ о марте 2020 года касается определённых сроков и дат, а не одного фиксированного кризисного порога. Относительные ставки и хеджирование раскрываются в статье 7.3.
Полезен ли отчёт COT при торговле DXY?
Отчёты показывают совокупные позиции в валютных фьючерсах с задержкой в несколько дней. Очень односторонние позиции повышают чувствительность к информации против господствующего мнения, но не датируют проявление этой уязвимости; такие картины могут сохраняться месяцами. Определения категорий участников, форматы отчётов и ограничения интерпретации объясняются в статье 6.6.[14]
Что такое теория долларового молочного коктейля?
Концепция Брента Джонсона (Santiago Capital) предполагает, что в мире с избыточным долларовым долгом стресс может повышать спрос на доллар, когда обязательства и потребности в фондировании выражены в USD: система «втягивает» глобальную долларовую ликвидность, словно через соломинку.[13] В отличие от долларовой улыбки, теория молочного коктейля описывает этот эффект как структурный и усиливающийся, пока USD доминирует в глобальной финансовой системе. Она спорна: критики отмечают, что своп-линии ФРС способны ограничивать дефицит у соответствующих условиям центробанков, хотя доступ и операции подчинены конкретным правилам, как в 2020 году. Её полезно знать как дополнение к левой стороне улыбки.
Отменит ли дедолларизация долларовую улыбку?
Устойчивое изменение роли USD в фондировании и резервах может изменить каналы улыбки, но доли резервов сами по себе не определяют спрос на USD при стрессе. МВФ COFER измеряет состав официальных резервов; изменения долей включают переоценку и могут пересматриваться. БМР измеряет другой феномен: использование валют в валютных сделках. Не складывайте эти доли и не прогнозируйте отказ всей схемы по одному текущему кварталу. Каждая цифра требует периода, знаменателя и версии данных.
Источники
Основные источники
- ICE, Частые вопросы об индексе доллара США, июнь 2015 года (обложка; колонтитулы: апрель 2015 года), полный PDF на шести страницах: формула и корзина. Текущая страница USDX, проверена 4 октября 2026 года: администратор ICE Data Indices LLC, средние котировки и единственное изменение корзины в 1999 году. Формула датированного FAQ сопоставляется с актуальным описанием администратора.
- Федеральный резервный банк Сент-Луиса, FRED Economic Data — серии
DTWEXBGS(торгово-взвешенный индекс доллара, январь 2006 = 100),DTWEXAFEGS(относительно развитых экономик),DGS10,DFII10иT10YIE; fred.stlouisfed.org. - Банк международных расчётов, «Индексы эффективного валютного курса БМР», BIS Statistics, актуальная версия — методология реального эффективного валютного курса (REER) более чем для 60 стран.
- Eurizon SLJ, Долларовая улыбка, полная страница: соавторы Стивен Ли Джен и Фатих Йылмаз. Morgan Stanley, Эндрю Уотрус, Почему доллар США всё ещё улыбается, 5 сентября 2025 года, полная стенограмма: создание схемы в 2001 году и альтернативная интерпретация 2025 года. Полного оригинального материала 2001 года в доступе не было.
- Маурицио Майкл Хабиб, Ливио Стракка, «За пределами кэрри-трейда: что делает валюту защитной?», Journal of International Economics, том 87, № 1, 2012, с. 50–64 — эмпирический анализ широкой выборки валют; главный вывод скептичен к простым объяснениям: лишь немногие измеримые характеристики валют объясняют поведение при глобальном стрессе.
- Банк международных расчётов, «Долларовое фондирование и уязвимости развивающихся экономик», BIS Quarterly Review, сентябрь 2022 года — анализ влияния силы доллара на развивающиеся рынки, кросс-валютных базисных свопов, спредов FRA–OIS и передачи через облигации.
Дополнительные данные и отчёты
- БМР, Рынки игнорируют торговые конфликты, Quarterly Review, сентябрь 2025 года; анализ оценок и роста хеджирования USD. Описание рынка не приравнивает продажу USD к обязательной продаже американских активов.
- Национальный банк Польши — средние валютные курсы и статистика платёжного баланса; nbp.pl.
- Министерство финансов Польши, Долг Государственного казначейства, распределение по держателям и валютам. Доля требует даты и знаменателя; курс валюты долга — другая мера, чем DXY.
- Барри Эйхенгрин, «Непомерная привилегия: взлёт и падение доллара и будущее международной валютной системы», Oxford University Press, 2011 — историческая и структурная роль доллара как глобальной резервной валюты.
- Международный валютный фонд, «Валютная структура официальных валютных резервов (COFER)» — квартальный состав резервных валют; приводимое наблюдение: 1-й квартал 2026 года, опубликовано 1 июля 2026 года с пересмотром предыдущего квартала; data.imf.org.
- Камила Касас, Федерико Диэс, Гита Гопинат, Пьер-Оливье Гуринша, «Парадигма доминирующей валюты», American Economic Review, том 110, № 3, 2020, с. 677–719 — доминирование доллара при выставлении счетов в международной торговле, включая торговлю без участия США.
- Брент Джонсон (Santiago Capital), «Теория долларового молочного коктейля», 2018 год и последующие обновления — концепция структурного укрепления доллара в среде глобального долга в USD.
- Commodity Futures Trading Commission, «Commitments of Traders» — еженедельные позиции в валютных фьючерсах по категориям участников; cftc.gov.
- Bloomberg Index Services — ежегодное сообщение о ребалансировке индекса доллара: состав корзины и веса после ребалансировки 2025 года; assets.bbhub.io.
- Европейский центральный банк — решения Совета управляющих от 5 июня 2014 года (снижение основной ставки рефинансирования до 0,15% и депозитной ставки до −0,10%) и объявление марта 2015 года о начале расширенных покупок активов; ecb.europa.eu.
- Совет управляющих Федеральной резервной системы — сообщения от 15 марта 2020 года (изменения постоянных своп-линий с пятью центробанками) и 19 марта 2020 года (введение девяти временных линий); federalreserve.gov.
- Банк Англии — объявления временных покупок длинных государственных облигаций, сентябрь–октябрь 2022 года, с обоснованием финансовой стабильностью; bankofengland.co.uk.
- ФРС, полные таблицы H.10 от 16 марта 2020 года, 23 марта 2020 года и 14 апреля 2025 года; Документация H.10. Полуденные нью-йоркские курсы и широкий номинальный индекс; восстановление по формуле ICE — авторский расчёт, а не официальная серия DXY.
- ЕЦБ (2020), Напряжения долларового фондирования и своп-линии центральных банков во время кризиса COVID-19. Конвенция положительной стоимости «своп минус OIS»; конкретные срок и даты.
- SNB, сообщение от 15 января 2015 года, полный одностраничный документ. Он подтверждает отмену минимума EUR/CHF 1,20, не восстанавливая внутридневные цены или DXY.
