Swing trading — o custo de manter uma posição ao longo de noites sucessivas

No swing trading, uma posição permanece aberta por vários dias ou semanas. Nesse período, o resultado depende não apenas da taxa de câmbio, mas também do financiamento e de como as ordens são executadas após uma pausa nas cotações. Oito noites nem sempre significam oito dias de financiamento: importam os pesos dos rollovers abrangidos, as taxas e as condições do instrumento. Os exemplos mostram como calcular custos de manutenção, compará-los com o alvo e avaliar o que uma saída por tempo altera. Também explicam por que um stop não garante seu preço de execução e por que menos operações tornam mais lenta a avaliação de uma regra. Todos os números são ilustrações, não promessas de desempenho.

1. Uma definição operacional: o que exatamente o rollover altera

Swing trading é um estilo de manutenção de posições por vários dias ou semanas. Seus limites são convencionais. Uma descrição operacional da estratégia deve especificar regras de entrada e saída, horários de avaliação e horizonte planejado; o artigo 8.1 desenvolve essa especificação. O rótulo, sozinho, não define sistema nem sinal.

Para o cálculo aqui, uma posição pode permanecer aberta durante vários rollovers e pausas nas cotações. Avaliar entradas com menor frequência pode reduzir a necessidade de observação, mas a supervisão exigida também depende das regras de saída e dos eventos que podem acioná-las.

Manter uma posição durante o rollover acrescenta um componente dependente do tempo, cujo total depende das taxas sucessivas e dos pesos de liquidação. Taxas positivas geram receita; negativas geram débitos. Com volume inalterado, esse componente não é multiplicado pelo número de novas operações.

Três perguntas operacionais para esta lição

O horizonte distingue formas de trabalhar, enquanto a contabilização dos custos avalia hipóteses específicas. O custo de manutenção pode ser pequeno mesmo numa posição mantida por muito tempo ou relevante em poucos dias. Portanto, não define, por si só, o swing trading.

A distância de proteção não garante a perda efetiva. Uma lacuna pode ser incluída na perda média se estiver presente na amostra, mas a média, sozinha, não mostra nem a frequência nem o tamanho das perdas extremas. A seção 6 distingue, portanto, preço de acionamento e execução. O artigo 8.8 desenvolve os eventos em torno das divulgações.

O que não pertence à definição

Frequentemente são incluídas na descrição deste estilo grandezas que são parâmetros de um sistema ou temas de outras seções do curso. Separá-las não é uma formalidade editorial: algumas podem ser alteradas sem mudar o estilo e outras não entram em nenhum cálculo deste texto.

Decisões menos frequentes não provam risco menor. Manter por mais tempo muda a exposição a eventos e pausas nas cotações, enquanto a perda efetiva também depende da execução. Tamanho da posição e medidas de risco permanecem na seção 9.

A frequência das decisões precisa ser distinguida do tempo em que suas consequências permanecem no mercado. Avaliar entradas menos frequentemente pode reduzir a atividade, mas uma posição aberta continua respondendo às cotações entre as avaliações. Uma regra pode especificar saída automática, revisão programada ou reação a informações novas; essas construções têm exigências de execução diferentes. O nome do estilo, sozinho, não identifica a escolhida.

A distância planejada do stop é outro fato separado. Não estabelece a perda na moeda da conta nem garante execução no stop. Aqui examinamos mudanças de distância, custo e condições de execução. Avaliar o capital também exige o tamanho da exposição e a medida de risco adequada, desenvolvida na seção 9. Separar esses aspectos impede equiparar menos decisões a menos exposição.

O horizonte não é o período gráfico

A quarta linha da tabela acima exige desenvolvimento, pois equiparar horizonte e período gráfico é quase reflexo nas descrições deste estilo. A frase “faço swing, então trabalho em D1” une duas coisas sem denominador comum: o período determina em quais dados a condição é avaliada, e o horizonte determina quanto tempo a posição permanece aberta após ela ser satisfeita. Uma regra que avalia sua condição em velas de quinze minutos pode manter a posição por duas semanas se sua regra de saída exigir. Uma regra que avalia sua condição em velas diárias pode encerrar a posição após uma hora se sua saída estiver escrita assim.

Os dias ponderados de financiamento dependem dos instantes de abertura e encerramento e do calendário de ajustes, não do período do sinal. Uma regra D1 que encerra antes do rollover pode não acumular swap; uma regra M1 mantida por duas semanas inclui os pesos pertinentes. Sua soma e seu sinal são calculados separadamente dos dados do sinal.

Uma saída por tempo decorrido permite planejar o horário da instrução de encerramento. Não é o único limite possível para o horizonte: a regra pode especificar uma data final. Nenhum garante execução antes do próximo evento de financiamento se as cotações pararem ou uma ordem for rejeitada.

O limite com os artigos vizinhos

Do lado do horizonte mais curto, o limite é nítido e binário: ou a posição por vezes está aberta no instante do rollover, ou não. Três casos-limite em torno desse instante — posição encerrada dois minutos antes, sem lançamento; posição de dez minutos que abrange o instante, com lançamento; e posição que dura mais de uma hora após a meia-noite do servidor, também sem lançamento — são detalhados no artigo 8.4, e não há motivo para repeti-los aqui. Para uma regra de vários dias, essa questão já está resolvida: o lançamento ocorrerá; a pergunta é apenas quantas vezes.

Em períodos mais longos de manutenção, compare também o financiamento com o risco cambial. O artigo 8.6 desenvolve esse cálculo. Não existe um número de dias após o qual o swap se torne automaticamente a principal fonte do resultado.

2. Dias de juros e o instante do lançamento triplo

O lançamento no rollover não é uma tarifa pelo tempo de manutenção da posição medido pelo relógio. É a consequência de deslocar por mais um dia a data de liquidação de uma exposição aberta, realizada num único momento determinado do dia. Por isso, a grandeza que entra no cálculo é o número de dias ponderados de financiamento lançados em instantes sucessivos de rollover. Nem o número de horas nem o de noites do calendário entra nesse cálculo.

Pontos de swap não são o diferencial de juros

O diferencial de juros não é uma taxa pronta de swap de CFDs. As condições de mercado e as regras do contrato afetam o preço do financiamento. O BIS descreve desvios de paridade no mercado de atacado,^[1] enquanto a especificação do instrumento fornece as taxas e o método do contrato pertinente.^[2] Separar duas taxas em “mercado” e “margem” exige hipóteses adicionais e não constitui uma medição da margem.

Para o cálculo desenvolvido abaixo, decorrem duas consequências. O sinal do lançamento não pode ser deduzido da direção da posição nem de qual moeda tem juros maiores; ele é consultado na especificação do instrumento, separadamente para o lado comprado e o vendido.^[2] O valor do lançamento, por outro lado, não pode ser informado universalmente, pois é um parâmetro de uma corretora e de um dia específicos. Uma tabela de pontos de swap copiada de uma lista de preços não descreve as condições de outra nem as da mesma corretora um mês depois. Por isso, todos os números deste artigo são valores ilustrativos adotados para mostrar o mecanismo, não dados para copiar.

De onde vem o lançamento triplo

Na semana ilustrativa, quatro ajustes têm peso 1 e um tem peso 3. O ajuste triplo corresponde a um deslocamento de três dias na data de liquidação. Uma especificação concreta pode estabelecer outros multiplicadores por dia da semana, incluindo 0; esse calendário não deve ser transferido a todo instrumento.^[2]

Primeiro: o instante do lançamento triplo ocorre mais cedo na semana que o próprio fim de semana, pois o que conta são os dias úteis antes da data de liquidação, não depois dela. Sob uma convenção de liquidação de dois dias e rollover às 00:00 do servidor, ocorre na noite de quarta para quinta-feira, mas isso não é uma regra geral: há instrumentos cuja especificação indica outro dia, e o próprio dia pode ser deslocado em torno de feriados que mudem o calendário de liquidação. O dia e o horário são consultados na especificação do instrumento da sua corretora, não numa descrição do mecanismo.^[2]

O rollover abrangido pela posição determina o peso. Uma posição encerrada após o evento de quarta-feira pode acumular três dias sem permanecer aberta no fim de semana. Outra aberta depois pode não receber esse peso apesar de atravessar o fim de semana. Isso distribui os ajustes segundo as datas de liquidação; não é um pagamento transferido entre os titulares das duas posições.

Seis grandezas necessárias para calcular qualquer coisa

Antes de apresentar o primeiro número, é preciso ter o conjunto completo de dados de entrada. Quatro deles aparecem na janela de especificação do instrumento; dois por vezes são publicados separadamente.

1. O lançamento diário para uma posição comprada — expresso em pontos do instrumento ou em moeda por unidade de volume, conforme a convenção adotada pela corretora. A convenção precisa ser lida junto com o número, pois duas convenções diferentes fornecem grandezas diferentes para o mesmo valor do campo.
2. O lançamento diário para uma posição vendida — uma grandeza separada, com sinal próprio. Substituir uma pela outra é um erro que muda o resultado e seu sinal.
3. O dia da semana com lançamento triplo — parâmetro do instrumento, não princípio do mercado.
4. O horário de rollover no servidor — determina o momento em que se decide se a posição entra na liquidação.
5. O deslocamento do horário do servidor em relação ao tempo universal — necessário para converter aquele momento para o relógio usado pelo observador.
6. Datas de mudança de deslocamento — datas e magnitude pertinentes aos fusos do servidor e do observador; não se pressupõe que qualquer dos fusos necessariamente mude seu relógio. O artigo 8.4 explica o desencontro.

A reconstrução exige taxas com unidades, pesos e os instantes efetivos em que os rollovers foram abrangidos. O horário do servidor, sozinho, não mostra por quanto tempo a posição esteve aberta. Sem esses dados de entrada, pode-se descrever um cenário, mas não reconstruir o custo efetivo.

O calendário de uma posição, noite a noite

O resumo abaixo detalha uma posição aberta na segunda-feira de manhã e encerrada na terça-feira à tarde da semana seguinte. As hipóteses de calendário são ilustrativas: rollover às 00:00 do servidor, instantes de rollover de terça a sábado no horário do servidor, lançamento triplo na noite de quarta para quinta-feira, nenhum rollover nas noites com cotações suspensas. Cada hipótese é um parâmetro da especificação e precisa ser verificada na sua corretora antes de repetir o cálculo com seus próprios números.

Três números desse resumo precisam ser separados, pois por vezes são confundidos nas descrições deste estilo: oito noites de calendário, seis instantes de rollover, oito dias ponderados de financiamento. O primeiro e o terceiro coincidem aqui em valor, e o segundo não coincide com nenhum deles.

Aqui os pesos somam oito, coincidindo por acaso com oito noites. Não precisam coincidir em outra janela de manutenção. Os zeros nas linhas de fim de semana significam ausência de ajuste naqueles instantes específicos, não provam que outra pessoa pagou por esta posição.

Daí vem a divergência em relação ao número de instantes de rollover e o erro que mais se repete nos cálculos do custo de manutenção. Multiplicar a taxa diária pelo número de instantes de rollover fornece, neste caso, seis dias em vez de oito, subestimando em um quarto o componente dependente do tempo. Multiplicá-la pelo número de horas de manutenção dividido por vinte e quatro fornece outro resultado, igualmente errado, pois um dia ponderado de financiamento não é um dia de relógio e não começa quando a posição é aberta.

Quando deixa de haver coincidência com o número de noites

A forma geral é D = Σ dⱼ, sendo dⱼ o peso de cada rollover abrangido. O atalho abaixo usa noites do calendário, pausas semanais B e eventos triplos Q e só se aplica ao calendário ilustrado: noites completas, duas noites sem lançamento por semana, demais pesos 1 ou 3 e nenhum feriado.

dias ponderados de financiamento = noites do calendário − 2 × B + 2 × Q

A dedução cabe em duas frases. Cada pausa semanal contém duas noites sem rollover, portanto subtrai dois dias da soma. Cada instante de lançamento triplo fornece três dias no lugar do único que corresponderia àquela noite, portanto acrescenta dois à soma. Daí a condição para a igualdade dos dois números:

dias ponderados de financiamento = noites do calendário se, e somente se, B = Q

Portanto, a igualdade exige que o número de eventos triplos abrangidos compense as pausas semanais abrangidas, não apenas que se inclua um evento triplo. Dois casos mostram que o atalho “inclui um triplo, então dias são iguais a noites” falha nas duas direções. Uma posição de segunda-feira de manhã a quinta-feira à tarde abrange três noites, nenhuma pausa semanal e um evento triplo: B = 0, Q = 1, fornecendo 3 − 0 + 2 = 5 dias, apesar de incluir o triplo. Uma posição de segunda-feira de manhã a quarta-feira à tarde abrange duas noites, nenhuma pausa e nenhum triplo: B = 0, Q = 0, fornecendo exatamente 2 dias, apesar de excluí-lo.

Um terceiro arranjo abrange a pausa semanal, mas não o evento triplo: B = 1, Q = 0. Nesse calendário, a soma dos pesos é dois a menos que o número de noites. Os cinco arranjos da tabela podem ser reconstruídos a partir dos pesos especificados.

A primeira e a segunda linhas descrevem o mesmo mecanismo visto de dois lados. Uma posição que dura uma noite paga três dias porque abrangeu o instante em que a data é deslocada por três dias. Uma posição que dura três noites paga um dia porque entrou após esse instante e saiu antes do próximo. Uma diferença de três vezes num sentido e de três vezes no outro, com três dias entre uma abertura e a outra.

A conclusão é mais restrita do que pode parecer, e convém delimitá-la desde já. Isso não implica uma regra do tipo “abra na quinta-feira” — escolher o momento de abertura para aproveitar a taxa do lançamento significaria deixar a entrada a cargo do calendário de liquidação, não da condição de entrada escrita na regra. O que decorre daí é que o cálculo do custo de manutenção não pode se basear apenas no número de dias. Exige datas, horário de rollover e indicação do dia do lançamento triplo — só desses três elementos sai o número pelo qual se multiplica a taxa.

Feriados deslocam e multiplicam

O calendário da tabela acima descreve uma semana em que todos os dias são úteis nos dois mercados pertinentes ao par. Quando um deles não é, o deslocamento da data de liquidação salta esse dia exatamente como salta o fim de semana. Há duas consequências, e ambas precisam ser verificadas separadamente.

Um feriado pode mudar o peso de um ajuste específico. Se um peso aumentasse aqui de 1 para 2, mantendo os demais inalterados, D subiria de 8 para 9. O custo de manutenção seria 4,50 pips e o custo total, 6,50, ou 4,3% do alvo. Isso muda condicionalmente um peso, não afirma que todo feriado aumenta a soma em qualquer período de manutenção.

A segunda consequência diz respeito ao próprio dia do lançamento triplo. Como é determinado pelo número de dias úteis antes da data de liquidação, um feriado dentro dessa janela o desloca para outro dia da semana. Um cálculo apoiado na hipótese “o lançamento triplo é sempre na noite de quarta para quinta-feira” fica errado numa semana assim não por uma proporção, mas por uma posição inteira no calendário — e, numa posição de vários dias, a diferença entre um dia e outro decide se o instante do lançamento triplo foi abrangido. Essa é outra razão para consultar o dia na especificação do instrumento daquela semana, não numa regra geral.

Deslocar o dia do ajuste múltiplo pode colocá-lo dentro ou fora da janela de manutenção. Uma posição de quarta para quinta-feira acumularia peso 3 no modelo, mas poderia receber apenas 1 se o evento fosse deslocado para uma noite anterior. Para a semana específica, some novamente os pesos efetivamente abrangidos; B e Q não cobrem todo arranjo de feriados.

Mudar o peso e mudar a data são eventos diferentes. Aumentar um peso abrangido, com os demais dados constantes, muda D e o financiamento à taxa atribuída àquele evento. Deslocá-lo para outra noite exige primeiro verificar se a posição ainda o abrange. O deslocamento também pode atribuir ao evento outra taxa. Ajustar apenas a contagem de noites é insuficiente.

Uma semana sem feriados não é, por definição, favorável nem adversa. É um arranjo de eventos útil para explicar o cálculo. Reconstruir uma posição exige o calendário aplicável ao seu período e a conciliação com os lançamentos reais da conta. Uma divergência perto do limiar pode inverter o sinal da margem do modelo; mais longe dele, continua sendo um erro de dados, mesmo que seu efeito na conclusão seja menor.

Taxas variáveis: pondere dias, não eventos

Para seis rollovers ilustrativos, pressuponha pesos [1, 1, 3, 1, 1, 1] e taxas [−0,50; −0,50; −0,80; −0,80; −0,30; −0,80] pips por dia. O financiamento total Σ rⱼdⱼ é −5,30 pips. A taxa média ponderada é −5,30/8 = −0,6625. A média comum das seis taxas multiplicada por 8 daria −4,9333, subestimando o custo em 0,3667. A taxa com peso 3 tem contribuição três vezes maior.

Cada linha da tabela de entrada deve representar um evento abrangido e conter sua taxa e seu peso. Isso identifica a origem de cada parte do total. Uma taxa alterada entre rollovers não se aplica retrospectivamente aos ajustes anteriores. Se a unidade ou o método mudar, converta para uma base comum antes de somar.

A média ponderada não prevê uma taxa futura. Resume o financiamento nessa trajetória específica e verifica a contabilização. Planejar a próxima posição pode usar um cenário com taxas iguais ou diferentes, mas continua sendo condicional. Avaliar a sensibilidade de uma mudança de taxa num peso múltiplo é preferível a distribuir toda mudança igualmente entre eventos.

Com custo de ida e volta de 2 pips, C completo é 7,30 e o limiar para W = 150 e L = 75 é (75 + 7,30)/225 = 36,58%. Esse é um cenário construído de mudança de taxas, sem cotações nem estratégia executada.

3. O custo de manutenção por oito noites

O cálculo abaixo é o núcleo de todo o artigo. Leva da taxa diária a um número significativo: a participação do custo de manutenção no alvo que a regra estabelece. Um custo expresso apenas em pips nada diz até ser comparado com a distância que o preço precisa percorrer.

De onde vem o valor de −0,50 pips

A taxa diária usada acima é uma grandeza convertida, não lida diretamente. As especificações dos instrumentos apresentam o lançamento em unidades diferentes, e a conversão para pips por vezes causa um erro maior que todos os demais componentes de custo juntos; por isso, convém vê-la nas três convenções mais comuns.

O que o mesmo cálculo com seis dias fornece

Substituir o número de dias ponderados de financiamento pelo número de instantes de rollover fornece C_hold = 6 × 0,50 = 3,00 pips, custo total de 5,00 pips e participação no alvo de 5,00 ÷ 150 = 3,3%.

Omitir dois dias subestima o custo em 1 pip por operação neste caso de taxa negativa. Com cinco operações hipotéticas por mês, seriam 60 pips por ano. Com taxa positiva, o mesmo erro subestima a receita, não o custo. Portanto, a direção do erro depende do sinal do ajuste.

O mesmo cálculo com lançamento positivo

O sinal do lançamento é um parâmetro, não uma constante. Os pontos de swap por vezes são positivos num lado do par; nesse caso, o componente dependente do tempo não é custo, mas receita — e todo o cálculo funciona exatamente da mesma forma: muda o sinal de um componente, nada mais.

Custo em relação ao valor esperado bruto

A participação do custo no alvo responde qual parte do movimento pressuposto é consumida pelo custo. Não responde à segunda pergunta, normalmente mais importante: qual parte do que a regra produz o custo absorve. Essa segunda relação exige uma hipótese adicional — a taxa de acerto —, que precisa ser escrita explicitamente, pois é pressuposta, não medida.

A seção produziu três porcentagens, cada uma respondendo a uma pergunta diferente; portanto, substituir uma pela outra muda a conclusão: 4,0% é a participação do custo no alvo; 22,9%, a participação do custo no resultado bruto; e 2,7%, a participação apenas do componente dependente do tempo no alvo. A primeira não depende da taxa de acerto; a segunda depende fortemente dela; a terceira depende do número de dias ponderados de financiamento.

Duas formulações do mesmo custo

O Bid de referência ilustrativo na entrada é 1,08394 e o Bid esperado na saída, 1,08557, um movimento bruto de 16,3 pips. O spread de 0,6 fornece Ask esperado de entrada de 1,08400. Com desvio de entrada de +0,3 pips, a compra é executada a 1,08403; com desvio de saída de −0,7 pips, a venda é executada a 1,08550. A diferença entre elas é 14,7 pips.

Método do preço de referência: 16,3 − 0,6 − 0,3 − 0,7 − 0,4 de comissão − 4 de swap = 10,3 pips. Método das execuções: 14,7 − 0,4 − 4 = 10,3. Descontar novamente o spread e os dois desvios das execuções subestimaria o resultado em 1,6 pips.

Os métodos são equivalentes porque descrevem exatamente a mesma operação. O primeiro reconstrói o movimento de referência e a transição das cotações esperadas às execuções pressupostas; o segundo parte da diferença entre as execuções reais. Comissão e financiamento estão fora dessa diferença nos dois. Resultados de referência de uma posição não podem ser conciliados com execuções de outra.

Uma divergência entre os métodos pode ajudar a diagnosticar os registros. Verifique lados do preço, unidade de pip, sinais dos desvios e custos registrados em duplicidade. A divergência, sozinha, não identifica qual lançamento está errado. Isso concilia um cálculo; não prova que o custo pressuposto descreva toda uma amostra futura.

4. Como esse custo cresce e quando iguala o alvo

O cálculo da seção anterior trata de um horizonte e uma taxa. Na prática, ambas as grandezas variam numa faixa ampla, e é melhor identificar antes da primeira ordem do que após a quinquagésima um resultado que muda de sinal após uma alteração pequena e realista numa hipótese.

Sensibilidade ao tempo de manutenção

A tabela altera apenas os dias ponderados de financiamento D. Sua primeira coluna não pode ser lida como contagem de noites sem verificar o calendário. Toda linha pressupõe taxa fixa e o mesmo movimento antes dos custos.

Todos os parâmetros da tabela são valores ilustrativos. A última coluna usa a fórmula p* = (L + C) / (W + L), deduzida na seção 5; com W = 150 e L = 75 pips, o denominador é 225 e é o mesmo em todas as linhas.

A coluna com a participação do custo no alvo cresce linearmente, pois o numerador cresce linearmente. Apenas o componente dependente do tempo corresponde, com trinta dias, a 15,00 ÷ 150 = 10,0% do alvo e, com um dia, a 0,50 ÷ 150 = 0,3%. Entre a primeira e a última linha, nem a regra nem a taxa mudaram; mudou apenas quanto tempo a posição permaneceu aberta.

Vale comparar uma regra intradiária pela mesma grandeza, não por montantes. Uma regra encerrada antes do rollover, com alvo de 24 pips e custo de entrada de 2,0 pips, entrega 8,3% do alvo ao custo, independentemente de quantos dias opere. A regra de vários dias da tabela acima fica abaixo desse nível até o vigésimo dia, iguala-o com vinte e um dias — pois então C = 2,00 + 10,50 = 12,50 pips, e 12,50 ÷ 150 fornece 8,3% após arredondamento — e só acima desse limite entrega uma parcela maior do alvo ao custo que uma regra intradiária. O cálculo diário de uma regra encerrada antes do fim do dia é desenvolvido no artigo 8.4; aqui basta a referência.

Sensibilidade ao valor do lançamento

A segunda dimensão é a própria taxa diária, cuja variação entre instrumentos por vezes é maior que a variação do horizonte. O resumo abaixo mantém oito dias ponderados de financiamento e altera apenas a taxa.

A segunda coluna mantém a convenção de sinais da seção 3: um número positivo significa custo; assim, o custo total resulta de uma soma simples, C = 2,00 + custo de manutenção. Uma taxa diária positiva fornece, nessa convenção, custo negativo, isto é, receita; daí os −2,40 pips da primeira linha. A diferença da taxa de acerto de equilíbrio entre a primeira e a última linha é de 6,4 pontos percentuais com regra, horizonte e preço de entrada inalterados. Mudou um único número consultado na especificação do instrumento, e o limiar necessário para atingir o equilíbrio se deslocou tanto quanto a duplicação do spread pode deslocá-lo com um alvo curto.

Sem a taxa de swap, o limiar está incompleto. Omitir financiamento negativo subestima o limiar calculado; omitir financiamento positivo o superestima. A tabela descreve a sensibilidade do modelo especificado, não uma faixa de condições representativa das corretoras.

Quando o custo de manutenção iguala o alvo

A pergunta exige uma operação: dividir o alvo pela taxa diária fornece o número de dias após o qual o componente dependente do tempo consome toda a distância pressuposta. É um cálculo de limite, que não descreve nenhuma regra sensata — mostra onde está a fronteira com a qual convém comparar seu próprio horizonte.

A tabela mostra os limites contínuos de financiamento W/r. D = 26,67 para W = 40 e custo de 1,50 fica dentro de poucas semanas de dias do modelo; D = 40 também pode corresponder ao extremo superior de um horizonte de várias semanas. Converter para noites exige um calendário, e acrescentar custos de ida e volta antecipa o limite do resultado líquido.

O restante da tabela diz algo contrário e igualmente relevante. Com alvo de cento e cinquenta pips e taxa de −0,50 pips, o limite está em trezentos dias, muito além de qualquer horizonte contado em semanas. Portanto, a afirmação “os pontos de swap consomem o lucro de quem faz swing trading” é verdadeira para alguns conjuntos de parâmetros e falsa para outros; o que determina isso é o quociente de dois números que precisam estar disponíveis. Uma afirmação geral em qualquer sentido não faz sentido sem informar ambos.

Uma terceira dimensão: o período de origem da taxa

As duas dimensões acima podem ser definidas. A terceira é uma grandeza sobre a qual ninguém tem influência e que não pode ser pressuposta de uma vez por todas: a taxa diária muda ao longo do tempo, por vezes de um dia para outro. Assim, uma posição mantida por três semanas passa por cerca de uma dúzia ou mais de lançamentos, cada um dos quais pode ter sido calculado com uma taxa diferente da consultada na abertura.

Uma mudança de sinal do resultado quando a taxa muda indica sensibilidade àquela taxa. Não prova que exista apenas um ponto ajustado. Calcule a taxa-limite, mas também a faixa de taxas em que a conclusão se mantém, e explique por que essa faixa é plausível.

Mudanças de taxa e calendário exigem registro próprio. Os erros nelas não precisam aumentar monotonicamente com o horizonte: seu efeito depende dos sinais e pesos das mudanças sucessivas. Uma taxa constante é um cenário útil, não uma reconstrução de várias semanas de lançamentos efetivos.

A saída pela passagem do tempo como parâmetro de custo

Uma saída por tempo pode limitar os custos planejados de manutenção. Abaixo, comparamos dois períodos hipotéticos de manutenção, mantendo a taxa constante. Encurtar o período também altera, porém, a distribuição dos resultados de preço; um cálculo de economia de swap não pode substituir essa distribuição.

Depois de especificar um prazo, pode-se calcular um orçamento de financiamento com taxas e pesos determinados. Avaliar toda a saída separadamente exige preços de encerramento, casos de atraso e os resultados que a regra teria obtido sem essa saída.

Um stop temporal cria um terceiro resultado

Se 20% das posições terminam por causa do limite de tempo, a equação completa é E = p_W(W − C_W) − p_L(L + C_L) + p_T(X_T − C_T), com p_W + p_L + p_T = 1. X_T é a média com sinal do resultado de preço da saída por tempo. Não se pode atribuir automaticamente +W ou −L a ela.

As probabilidades dos três grupos se referem a todas as posições encerradas e somam um. Uma taxa de acerto calculada apenas entre alvos e stops atingidos já não basta para usar o limiar anterior. Também é preciso conhecer a proporção dos resultados de saídas por tempo. O custo desse grupo pode diferir, pois ele encerra com pesos diferentes e sob condições de execução diferentes.

Se X_T é estimado a partir dos resultados usados para selecionar o prazo, esse mesmo histórico está sendo usado para a seleção. Não fornece confirmação independente do stop temporal escolhido. A comparação com um período novo deve tratar de uma versão congelada de todo o procedimento, incluindo datas de revisão e reação a atrasos. Os valores desta ilustração são estipulados; mostram o efeito do terceiro grupo, não um prazo favorável de encerramento.

Na ilustração, p_W = 0,36, p_L = 0,44, p_T = 0,20 e C para cada grupo é 6. Com X_T = 0, o resultado é 15 pips; com X_T = −50, é 5 pips. Portanto, a mesma economia de financiamento pode acompanhar resultados diferentes para a regra completa.

5. O custo de manutenção na taxa de acerto de equilíbrio

No modelo de dois resultados, p* é a proporção do resultado bruto +W na qual a média líquida é zero. Não precisa ser a proporção de operações com resultado líquido positivo: com carry positivo, algumas perdas de preço podem terminar em ganhos líquidos.

E = p × W − (1 − p) × L − C

p indica a proporção do resultado bruto +W, e 1 − p, a proporção de −L. W e L são magnitudes positivas do movimento antes dos custos, e C é o custo médio completo na mesma unidade. Neste modelo, os dois grupos têm o mesmo custo.

p × (W + L) = L + C → p* = (L + C) / (W + L)

A fórmula é a mesma usada no artigo 8.3, e sua dedução completa, com as consequências para avaliar uma vantagem, é desenvolvida no artigo 8.2. A única novidade é o que entra em C: ao lado do spread, da comissão e dos dois deslizamentos, agora há um componente dependente do número de dias ponderados de financiamento.

Quanto apenas o componente dependente do tempo desloca o limiar

Como p* = (L + C) / (W + L), o aumento do limiar numa mudança apenas do custo é:

Δp* = ΔC / (W + L)

Para o cálculo desta seção: 4,00 ÷ 225 = 0,01778, isto é, 1,8 pontos percentuais. A verificação direta fornece 36,0% − 34,2% = 1,8 pontos percentuais; portanto, os dois métodos concordam.

O denominador é a soma das duas distâncias, e é ele que determina a escala do fenômeno em toda a seção. Com alvo e saída de proteção de cinco pips cada, o denominador é dez, portanto cada pip de custo desloca o limiar em dez pontos percentuais. Com 150 e 75 pips, o denominador é 225; assim, o mesmo pip desloca o limiar em 0,4 pontos percentuais — vinte e duas vezes e meia menos. Quatro pips de custo de manutenção fazem aqui o mesmo que pouco menos de dois décimos de pip de spread numa regra de cinco pips: 4,00 ÷ 22,5 = 0,178 pips.

Os custos podem determinar a viabilidade em qualquer horizonte. Um alvo mais distante reduz o efeito de um pip de custo sobre esse limiar, mas não elimina financiamento nem risco de execução.

Uma segunda dedução, a partir de grandezas líquidas

O mesmo limiar é obtido por um segundo caminho, no qual o custo é incorporado aos dois resultados da operação em vez de subtraído separadamente. A dedução das duas formas da fórmula e sua equivalência é apresentada no artigo 8.2; aqui precisamos do resultado dessa dedução para os números desta seção.

Com W = 150, L = 75 e C = 6, o resultado líquido positivo é 144 pips, a magnitude da perda é 81 pips e sua razão é 144/81 = 1,7778. Logo, p* = 81/(144 + 81) = 36%. A razão caiu 11,1% em relação a 2,0. É a mesma operação de custo expressa nos dois lados do resultado; o custo não desaparece quando a fórmula é reorganizada.

Na formulação bruta, o custo é descontado da média. Na líquida, o mesmo custo reduz o resultado positivo e aumenta a magnitude absoluta do negativo. São duas formas da mesma operação, não duas cobranças separadas. O denominador, a soma das distâncias positiva e negativa, permanece 225 porque os custos iguais se cancelam na soma.

Mantenha as duas formulações como verificação do cálculo. Se fornecerem limiares diferentes, verifique a convenção de sinais, a base de preço e se os custos dos dois grupos realmente são iguais. A seção 9 muda essa última condição, pois períodos diferentes de manutenção podem gerar custos diferentes para ganhos e perdas. A fórmula simples não pode ser transferida sem verificar essa condição.

O caso de um lançamento positivo

A variante com componente dependente do tempo positivo exige um parágrafo separado, pois fornece um resultado ausente dos demais cálculos desta seção. Com C = −0,40 pips, o limiar é (75 − 0,40) ÷ 225 = 74,60 ÷ 225 = 0,33156, isto é, 33,2% — pouco menos de dois décimos de ponto percentual abaixo do limiar sem custo, pois 0,40 ÷ 225 = 0,00178.

A receita de manutenção reduz o limiar neste modelo. Uma diferença de 0,18 pontos percentuais é pequena em relação à incerteza da taxa de acerto numa amostra pequena, mas não representa um limite universal de resolução da medição. Nenhum desses limiares, sozinho, estabelece uma vantagem.

O teste de bom senso

Os três limiares — 33,3%, 34,2% e 36,0% — ficam entre 0 e 1. Um custo positivo eleva o limiar, enquanto C = −0,40 o reduz para 33,2%. C = 6 está abaixo de W = 150; portanto, o modelo com dois resultados fixos admite uma taxa de acerto na qual a média é zero. Isso não confirma viabilidade efetiva nem vantagem. Com taxa negativa constante, cada dia ponderado adicional de financiamento aumenta C em 0,50 e o limiar em 0,50/225 = 0,22 pontos percentuais. Essas verificações tratam da consistência algébrica do cenário.

A quarta verificação leva a um caso-limite que, neste artigo, está muito distante e merece ser visto precisamente por isso. Se o custo total igualasse o alvo, chegando a 150 pips, o limiar seria (75 + 150) ÷ 225 = 1,000; a interpretação desse valor e dos superiores a cem por cento está no mesmo artigo 8.2. Aqui importa outra coisa: quantos dias ponderados de financiamento são necessários para atingir esse limite. Com taxa de −0,50 pips e custo de entrada de 2,00 pips, seriam necessários (150 − 2,00) ÷ 0,50 = 296 dias ponderados de financiamento, perto de dez meses mantendo uma única posição. A tabela da seção 4 apresenta o mesmo limite apenas para o componente dependente do tempo; assim, com taxa de −0,50 pips e alvo de 150 pips, chega a trezentos dias exatos; a diferença de quatro dias é precisamente o custo de entrada e saída convertido em dias.

O número de operações não entra na fórmula do limiar. O horizonte, porém, pode mudar não apenas C, mas também W e L empíricos e a proporção de saídas diferentes de alvo e stop. Um limiar calculado com duas distâncias constantes isola apenas o efeito do custo.

6. A saída de proteção numa lacuna: preço da ordem e preço de execução

Pressupor perda fixa de 75 pips simplifica o cálculo. Sua frequência não deve ser atribuída sem dados. Uma posição que atravessa um fim de semana ou outra pausa pode encontrar uma lacuna; nem toda posição mantida por vários dias atravessa um fim de semana.

As causas da descontinuidade das cotações são tema da seção 4 e não há motivo para desenvolvê-las aqui. Para o cálculo do custo, só conta a execução, que se resume a separar três grandezas fundidas numa só na descrição coloquial.

Um nível comum de proteção define uma condição de acionamento. Para uma posição comprada no instrumento descrito, é o preço Bid; para uma vendida, o Ask.^[5] O preço de execução depende das cotações disponíveis e da execução da ordem; o nível do stop, sozinho, não o garante.

Por que um L fixo não descreve a execução numa lacuna

Uma perda de 142 pips fica fora do modelo com L fixo = 75. Pode, porém, entrar na média e na distribuição das perdas efetivas. Até incorporar sua frequência e as outras saídas, o limiar da seção 5 não descreve a regra inteira.

Ordens de stop e limitadas têm condições diferentes de execução. Um stop comum pode ser executado pior que seu nível, enquanto uma ordem limitada pode não ser executada. Esse fato, sozinho, não determina uma distribuição de deslizamento nem se a melhora de preço numa ordem limitada está perto de zero; são necessários dados de uma amostra específica.

Uma lacuna também pode produzir um preço favorável de saída. O nível do alvo, sozinho, não é um limite superior geral para a melhora de preço. A distribuição dos resultados depende dos tipos de ordem, das regras de execução e da trajetória do preço; um diagrama de lacuna não a determina.

O relatório do BIS sobre o episódio de movimento súbito da libra em 7 de outubro de 2016 identifica uma interação entre o horário do evento e fluxos relacionados à proteção de opções.^[4] Ele trata do mercado de atacado. Não fornece frequências de lacunas nem distribuição das execuções de varejo para o modelo desta lição.

O lado do preço determina o acionamento da ordem

O segundo caso-limite dispensa qualquer lacuna e por vezes passa despercebido precisamente porque parece inofensivo. Nas plataformas da família MetaTrader, o gráfico de um instrumento negociado no mercado de balcão é construído por padrão a partir do Bid, e a linha Ask só fica visível quando é ativada explicitamente.^[3] Uma posição vendida, porém, é encerrada mediante compra, isto é, no preço Ask — portanto, o acionamento de sua ordem de proteção é determinado por uma linha que não aparece no gráfico por padrão.

O lado do preço, o nível de acionamento e a regra de execução precisam ser especificados independentemente da distância do alvo. Com distância pequena, um erro pode representar parcela maior do resultado, mas um alvo distante não faz com que deixe de ser erro.

Uma ordem pendente mantida durante a pausa

Uma ordem pendente pode ser acionada após uma pausa quando uma cotação satisfaz sua condição. Atingir o preço, porém, não garante execução. Abaixo, pressupomos execução integral de uma ordem limitada num preço melhor para mostrar como muda a geometria da posição.

Ilustração: compra limitada a 1,07650, stop Bid a 1,06900. Após a pausa, pressupomos compra executada no Ask a 1,07030. São 62 pips melhores que o nível limite, e a distância até o stop inalterado é de 13 pips. É uma execução pressuposta, não uma consequência automática do primeiro tick.

As duas distâncias mudam se os níveis permanecem fixos. O alvo originalmente definido 150 pips acima do limite, a 1,09150, agora está a 212 pips da nova execução de entrada, enquanto o stop está a 13 pips. Manter W = 150 exigiria mover o alvo, uma regra separada. Não descontamos novamente todo o custo de spread dessas execuções nem transferimos a taxa de acerto anterior à nova geometria.

O procedimento escrito pode manter níveis absolutos, estabelecer distâncias a partir da entrada efetiva ou rejeitar execuções fora de uma faixa especificada. Cada escolha cria um procedimento diferente. Não é preciso identificar a melhor para exigir que a escolha seja resolvida antes da reconstrução. Uma execução pressuposta melhor não justifica manter o W anterior sem verificar a localização do alvo.

Os registros não devem ocultar essa mudança numa única distância média. Devem permitir reconstruir o nível limite original, o preço efetivo de entrada e a regra de definição das duas saídas. Os casos de lacunas podem então ser descritos como parte de uma estratégia definida, em vez de misturar construções resolvidas apenas após a execução. Um preço favorável de entrada é um fato de execução; o resultado esperado da geometria completa alterada permanece uma questão separada.

Execução parcial e rejeição da ordem

O último caso-limite trata do que acontece com o restante da posição. Se uma ordem de encerramento é executada parcialmente, a parcela restante permanece aberta — e, numa posição de vários dias, isso significa atravessar outros instantes de rollover e acrescentar dias ponderados de financiamento. Um cálculo do custo de manutenção para a posição inteira deixa então de corresponder à realidade em dois pontos: o número de dias é diferente para cada parcela, e o instante de encerramento anotado no registro diz respeito apenas à primeira.

Os registros de encerramento parcial devem permitir reconstruir a parcela que permanece aberta em cada lançamento. A seção 9 desenvolve regras para mudanças na exposição. Sem dados, não atribuímos nem frequência a esses casos nem participação predominante nos erros de custo.

Ordens com execução garantida

As condições de garantias específicas de execução pertencem à seção 11. Se o contrato prevê uma tarifa adicional, o cálculo usa sua base efetiva de cobrança. Não se deve pressupor que ela tenha sempre o mesmo peso que o swap.

Acionamento e execução são observações separadas

Para reconstruir uma saída, registre horário e preço de acionamento no lado adequado da cotação e horário e preço de cada execução. Um tick que satisfaz a condição do stop não demonstra execução integral naquele tick. O exemplo da lacuna mostra um resultado de preço de −142 pips, que já inclui spread e desvio de execução; comissão e swap efetivo entram então no resultado final.

7. A distância da saída de proteção e o horizonte

Nas descrições deste estilo, a distância da saída de proteção por vezes é apresentada como uma característica: uma regra de vários dias tem “stop largo”, uma intradiária, “estreito”. Essa formulação é um atalho que descreve uma consequência, não uma causa, e convém detalhá-la, pois leva diretamente ao erro mais frequente sobre risco.

A distância da saída de proteção não decorre do horizonte. Decorre da condição cujo cumprimento faz o cenário deixar de ser válido — e essa condição está escrita na regra e pertence à sua construção. A coincidência surge porque um cenário distribuído por vários dias é invalidado por um movimento de preço que, na escala de poucas horas, é uma oscilação normal. A distância é maior porque a amplitude do movimento que a regra precisa suportar é maior, não porque a posição permanece aberta por mais tempo.

Um stop de cerca de uma dúzia de pips numa regra de vários dias não pode ser considerado internamente incoerente sem informação sobre seu sinal e sua volatilidade. Um stop largo numa regra intradiária também pode ser atingido. A coerência entre a distância e a condição de invalidação é verificada para uma regra específica, sem uma faixa universal de distâncias “boas”.

O que mudar apenas a distância faz com o cálculo

O resumo abaixo mantém alvo e custo inalterados e muda apenas a distância da saída de proteção. Todos os parâmetros são valores ilustrativos, e o custo total C é de 6,00 pips, como na seção 3.

A última coluna repete a expressão C / (W + L): 6,00 ÷ 187,5 = 3,2%; 6,00 ÷ 225 = 2,7%; 6,00 ÷ 300 = 2,0%; 6,00 ÷ 375 = 1,6%. Dois efeitos atuam aqui em sentidos opostos, e convém separá-los, pois por vezes são confundidos. Alongar a saída de proteção aumenta o denominador, portanto enfraquece a influência do custo expressa em pontos percentuais do limiar. Ao mesmo tempo, piora a relação entre ganho e perda, portanto eleva o próprio limiar — e com muito mais força. Entre a primeira e a última linha, a influência do custo cai 1,6 pontos percentuais e o limiar sobe quarenta.

A conclusão trata de como ler essas tabelas, não de escolher parâmetros. A frase “um stop mais largo dilui o custo” é aritmeticamente verdadeira e pouco relevante na prática, pois o dilui numa escala menor que aquela em que muda todo o restante. O cálculo precisa ser feito para o limiar, não para seu incremento.

Um horizonte mais longo e a dimensão do risco

A distância do stop e o tamanho da posição determinam a perda planejada, pressupondo execução no nível. O risco efetivo também inclui lacunas, custos e outras saídas. O horizonte pode mudar essa exposição; não garante perda menor nem maior.

As distâncias em pips continuam independentes do volume. Um modelo linear de custos também preserva as proporções, mas tarifas mínimas ou execuções diferentes podem alterá-las. Dimensionamento das posições e medidas de capital permanecem na seção 9.

Uma posição que atravessa uma pausa permanece exposta à descontinuidade dos preços. Nem toda posição de vários dias atravessa um fim de semana. O exemplo da seção 6 mostra que um stop comum não é um limite superior da perda, mas não determina a frequência desses eventos.

O que o horizonte muda e o que não muda

O ritmo de coleta de resultados pode limitar a avaliação da regra. Não decorre diretamente da duração de uma posição, sobretudo com posições simultâneas. A próxima seção pressupõe uma frequência específica para ilustrar o cálculo da incerteza.

8. O ritmo de formação da amostra

A frequência das operações depende da regra, do número de instrumentos e das posições simultâneas permitidas. Para comparar, pressuponha cinco operações por mês numa regra de vários dias. Isso não é uma medição do swing trading típico. Nessa frequência, pode-se calcular o tempo necessário para reunir um número especificado de resultados.

Tamanho da amostra para uma meta de erro padrão

Para um SE igual à metade de E = 20,25, são necessárias pelo menos ceil((111,936087/10,125)²) = 123 observações independentes. Para um quarto de E: ceil((111,936087/5,0625)²) = 489. Com cinco operações hipotéticas por mês, isso corresponde a aproximadamente dois e oito anos. É uma meta de erro padrão, não uma garantia de confirmar uma vantagem.

A meta de erro padrão compara a dispersão da média com uma dimensão especificada do efeito. Não declara quantas operações bastarão em todos os casos. W, L ou p diferentes mudam a volatilidade de um resultado individual e o N exigido. A dependência também muda o ritmo em que linhas adicionais reduzem a incerteza.

Converter N em anos acrescenta outra hipótese: a frequência estipulada precisa persistir durante todo o período. Uma regra pode ter períodos inativos ou muitos sinais ao mesmo tempo. Um histórico longo oferece mais oportunidades de observar condições diferentes, mas não as transforma em tentativas idênticas e independentes. Portanto, um plano de coleta de dados preserva marcadores de eventos e a versão da regra; apenas a passagem de um ano não é um critério de sucesso.

Os números de observações são arredondados para cima até inteiros, pois maior precisão seria enganosa: o desvio padrão entrou no cálculo como grandeza deduzida de uma taxa de acerto pressuposta, não como medição. A relação em si é uma propriedade geral da raiz quadrada e não contém nada específico deste estilo — reduzir a incerteza a um quarto exige uma amostra dezesseis vezes maior. Apenas o multiplicador de tempo necessário para reunir essa amostra é característico do estilo.

A comparação com o outro extremo da seção exige uma divisão. Uma regra de curto prazo que reúne 660 operações por mês acumula num mês mais observações que uma regra de vários dias em dez anos. Isso não implica superioridade de nenhuma — implica que afirmações sobre o resultado têm naturezas inteiramente diferentes após o mesmo tempo. A frase “a regra funciona, eu a verifiquei por um ano” significa uma coisa com seiscentas operações e outra com sessenta.

Por que sessenta operações podem conter menos observações independentes

O cálculo acima pressupõe independência dos resultados, e numa regra de vários dias essa hipótese por vezes é violada de forma difícil de ignorar. Os sinais não se distribuem uniformemente: aparecem nas condições em que a regra funciona, e essas condições persistem por semanas. Portanto, várias operações sucessivas podem ocorrer dentro do mesmo movimento de preço e, quando se negociam vários pares, também em instrumentos que se movem juntos.

Colocar os dois cálculos lado a lado leva a uma conclusão sobre como manter os registros, não sobre a própria regra. Com cinco operações por mês, cada observação pesa tanto na estimativa que omiti-la ou registrá-la incorretamente muda visivelmente o resultado. Os campos sem os quais o cálculo desta seção não pode ser repetido são os horários de abertura e encerramento, os dois preços de execução, as duas distâncias registradas na regra e o número de dias ponderados de financiamento com o lançamento efetivamente realizado. Os demais campos que os registros devem conter são listados no artigo 8.1.

No modelo de dois pontos, o desvio padrão foi calculado sem dados, a partir de W, L e p pressupostos. Outras distribuições especificadas também podem ser calculadas sem uma amostra empírica. A distribuição efetiva inclui saídas adicionais e pode conter observações extremas; uma aproximação normal para a média não descreve a forma das perdas individuais.

Mudar um parâmetro cria uma nova versão da regra e exige identificar os dados usados para selecioná-lo. O histórico da versão anterior preserva valor diagnóstico, mas não se torna confirmação independente da alteração. Quando novas operações se acumulam devagar, um registro de variantes e um plano de dados de controle são relevantes.

Um intervalo para a média não é uma faixa de perdas

Para o modelo com p = 45%, resultados líquidos de +144 e −81 e N = 60 observações independentes, o desvio padrão é 111,936087 pips e SE = 14,450887. A aproximação normal para a média é 20,25 ± 28,32, ou [−8,07; 48,57]. Isso não é a faixa de resultados possíveis de uma operação nem a probabilidade de o “resultado verdadeiro” estar no intervalo. Com observações dependentes, a aproximação exige outra estimativa do erro.

Esse intervalo é um cálculo de cenário em torno de uma média estipulada. Na análise dos dados, seu centro seria a média amostral e a volatilidade precisaria ser estimada, ou o modelo, explicitamente justificado. A interpretação frequentista trata do procedimento: em amostras repetidas que satisfaçam as hipóteses, uma proporção especificada dos intervalos inclui o parâmetro. Ela não atribui uma distribuição de probabilidade à média verdadeira depois de observar um intervalo.

Um intervalo para a média e a distribuição de uma perda respondem a perguntas diferentes. Um intervalo estreito pode descrever bem a média de uma regra com resultados individuais muito dispersos. Não é um limite de perda nem evidência de que execuções raras em lacunas sejam pequenas. Esta lição mostra a incerteza da média; medidas de capital e de drawdown permanecem na seção 9.

9. O que este cálculo não diz

O cálculo do custo de manutenção é a principal ferramenta deste artigo; por isso, é preciso indicar com ainda mais precisão onde termina seu alcance. As limitações abaixo não são ressalvas em letras miúdas; cada uma muda o que pode ser concluído do cálculo.

O número de dias ponderados de financiamento é um resultado da regra, não um parâmetro dela

Todos os cálculos acima consideram o número de dias dado de antemão. Na realidade, ele é determinado pelo momento de encerramento da posição, que depende de quando o preço atingiu um dos níveis — algo desconhecido na abertura. Portanto, os oito dias da seção 3 são um cenário condicional, não uma previsão, e os 4,0% do alvo daí decorrentes precisam ser lidos assim.

Um cenário ou limite de tempo pode ser especificado antecipadamente, e os lançamentos efetivos, confirmados após o encerramento. O spread de saída e a execução também são desconhecidos na entrada. Um prazo planejado limita o modelo de financiamento sob as condições estipuladas; não fornece um limite superior incondicional dos custos.

Operações vencedoras e perdedoras não têm o mesmo número de dias

O custo de ganhos e perdas pode diferir porque o horário de encerramento depende da trajetória do preço. Um stop mais próximo, sozinho, não demonstra que as perdas terminarão antes. A direção e o tamanho dessa diferença precisam ser estimados; abaixo, pressupomos um cenário.

A escala desse encargo pode ser calculada. Suponha que uma operação vencedora atravesse doze dias ponderados de financiamento e uma perdedora, quatro — valores ilustrativos. O custo do lado vencedor é então 2,00 + 12 × 0,50 = 8,00 pips, e o do lado perdedor, 2,00 + 4 × 0,50 = 4,00 pips. O valor esperado com taxa de acerto de 45% é 0,45 × (150 − 8,00) − 0,55 × (75 + 4,00) = 0,45 × 142,00 − 0,55 × 79,00 = 63,90 − 43,45 = +20,45 pips, frente a +20,25 pips com custo uniforme. A taxa de acerto de equilíbrio é 79,00 ÷ (142,00 + 79,00) = 79,00 ÷ 221,00 = 35,7%, frente a 36,0%.

A diferença neste exemplo é menor que três décimos de ponto percentual e não muda o sinal de nenhuma conclusão. Ainda assim, convém calculá-la, pois a direção da simplificação não é óbvia nessa construção: o custo uniforme superestima o limiar em vez de subestimá-lo. Com outras proporções entre as duas distâncias e outra taxa diária, o resultado por vezes se inverte; portanto, substituir pelos seus números é aqui a única forma de verificar.

A taxa diária é um parâmetro sobre o qual a regra não tem influência

A taxa de −0,50 pips é ilustrativa. As taxas efetivas podem mudar ao longo do tempo segundo as condições do contrato. A reconstrução exige um histórico de consultas e lançamentos, não a aplicação retrospectiva da especificação de hoje.

Uma grandeza assim não pode ser retirada do cálculo nem substituída por uma constante. Pode-se determinar o limite no qual a regra deixa de fazer sentido aritmético no horizonte pressuposto e registrá-lo de antemão — como na tabela de limites da seção 4. A diferença entre as duas abordagens é a diferença entre um cálculo que pode ser invalidado e outro que pode ser interpretado arbitrariamente depois dos fatos.

Essa recomendação permanece vazia até calcular o limite; por isso, ele é calculado abaixo para os parâmetros principais deste artigo.

O limiar é uma condição necessária, não prova de vantagem

Ultrapassar o limiar significa que o valor esperado sob as hipóteses adotadas é positivo. Isso não significa que a regra tenha uma vantagem. Só se pode falar em vantagem depois de estimar um valor esperado positivo após os custos completos numa amostra explícita, junto com sua incerteza, e obter confirmação fora dos dados nos quais a regra foi construída. Com cinco operações por mês, essa condição é especialmente custosa em tempo — o cálculo da seção 8 mostra quantos anos exige. O procedimento que resolve isso é descrito no artigo 8.9.

A fórmula não contém informação sobre a forma da distribuição

Duas regras com a mesma taxa de acerto de equilíbrio e o mesmo valor esperado podem ter trajetórias radicalmente diferentes: duração distinta das sequências de perdas, participação distinta das maiores operações no resultado total, assimetria distinta. A fórmula p* = (L + C) / (W + L) contém três médias e nada além delas. A probabilidade de uma sequência de perdas e a influência de observações individuais sobre o resultado total são calculadas no artigo 8.2, e as distribuições características de famílias específicas de lógica de entrada, no artigo 8.7.

Resultados de lacunas podem ser incorporados à perda média e à distribuição. O modelo simples é limitado por usar L fixo em vez de perdas efetivas, não pela impossibilidade de incorporar observações extremas a qualquer cálculo.

Dos pips à moeda da conta e além

Converter para a moeda da conta exige o valor do pip e a taxa de conversão adequada. O cálculo em pips aqui independe do volume sob financiamento e custos lineares; uma tarifa mínima pode romper essa relação. O dimensionamento das posições permanece na seção 9.

O cálculo também não responde se uma regra de vários dias é viável nos horários e no modo de trabalho disponíveis. Essa pergunta é uma tarefa de eliminação, resolvida pelo artigo 8.10. Por fim, nada diz sobre como reagir à trajetória de uma posição mantida por vários dias; as reações à trajetória do resultado pertencem à seção 10 e não entram em nenhuma fórmula deste texto.

O nome de um estilo não diz se sua regra é mais fácil ou segura. Além dos custos e do ritmo de coleta da amostra, um horizonte mais longo muda a exposição a eventos e à descontinuidade dos preços. A seção 9 desenvolve medidas de risco e dimensionamento das posições.

Quando consultar a especificação já não basta

Ao consultar, registre instrumento, direção, unidade, valor, horário do servidor e seu deslocamento UTC e o calendário de pesos. Preserve a data de verificação da fonte e a própria leitura — a documentação de hoje descreve o método, não a taxa da semana passada. Os pontos de verificação seguintes são mudanças de taxa, próximo rollover abrangido e encerramento; compare o plano com o lançamento efetivo nesses pontos. Isso documenta uma regra, não uma tabela universal de taxas.

10. Exercício de verificação e próximos passos

O teste deste artigo consiste em calcular o custo de manutenção de uma posição com parâmetros diferentes dos usados no texto. Abaixo há um conjunto de dados e uma resolução de referência; depois de percorrê-los, a mesma sequência de operações pode ser repetida com valores consultados na especificação do seu instrumento.

O que fazer a seguir com este cálculo

O cálculo exige custos de ida e volta, taxas sucessivas, pesos e os horários em que os rollovers são abrangidos. Alguns podem ser consultados antes da decisão; execuções e lançamentos posteriores são confirmados pelos registros. Um teste que observa sinais sem enviar ordens reais não mede o deslizamento efetivo. O artigo 8.9 distingue modos de teste com dados que chegam.

A informação disponível antes da decisão inclui a cotação atual, a comissão publicada e a taxa de financiamento com sua unidade e o calendário de pesos conhecido. Isso não promete as mesmas condições na saída posterior. O período planejado de manutenção permite um cenário para D; os eventos efetivamente abrangidos dependem de quando e em quais parcelas a posição é encerrada.

Após a execução, ficam disponíveis preços e horários de execução e os lançamentos de financiamento. O deslizamento deve ser medido em relação a um preço esperado claramente especificado, preservando seu sinal. Um registro prospectivo sem ordens pode avaliar a disponibilidade dos sinais, mas não produz deslizamento real observado. Essa lista de componentes complementa o calendário da seção 2: um determina os lançamentos, a outra concilia o resultado líquido completo.

O custo como proporção do alvo mostra sua escala, mas não determina, por si só, se os custos decidem o resultado. Mesmo poucos por cento do alvo podem absorver parcela substancial de um valor esperado pequeno. Com manutenção mais longa, compare o financiamento com o resultado completo de preço e sua incerteza.

O próximo artigo compara financiamento e variações cambiais num período mais longo de manutenção. O swap é um componente separado do resultado mesmo numa posição de curta duração; o horizonte muda sua soma, não sua natureza. No artigo 8.6, calculamos também o carry positivo e o risco de um movimento cambial adverso superar os créditos acumulados.