Tipos de conta da corretora — como comparar contas pelos seus parâmetros

Duas contas com o mesmo nome podem ter condições muito diferentes. «Standard», «Raw», «ECN» e «Pro» são designações comerciais: antes de escolheres, compara spread, comissão, dimensão do contrato e condições de execução. Esses parâmetros permitem comparar ofertas com a mesma exposição. Este artigo percorre os principais campos da especificação e usa exemplos completos para calcular o custo de abrir e fechar uma posição. Explica também em que difere uma conta Cent de um contrato padrão, o que verificar numa conta sem swap e porque é que uma conta chamada «Pro» não te torna cliente profissional. Um formulário de comparação e as armadilhas comerciais mais frequentes completam o guia.

1. O que distingue os tipos de conta e o que ler na especificação

As corretoras dão nomes às contas: Standard, ECN, Pro, Raw, Zero, VIP, Cent. Os nomes não são normalizados: nenhuma autoridade supervisora define o que uma conta «ECN» tem de incluir ou em que «Pro» difere de «VIP». Duas contas com nomes idênticos em duas corretoras podem ter estruturas de custos diferentes, modelos de execução diferentes e um requisito mínimo de margem. Comparar nomes não é, portanto, comparar ofertas: a comparação começa com uma tabela de parâmetros extraídos dos documentos de uma empresa identificada, consultados num dia concreto.

Seis parâmetros para iniciar a comparação:

• Modelo de spread; declarado fixo, variável com margem da corretora ou raw. A designação «raw» não prova, por si só, que estejas a ver cotações de fornecedores externos sem qualquer margem: consulta a origem do preço na política de execução e na informação sobre locais de execução. Verifica o spread típico ou médio nas tuas horas de negociação, não o mínimo publicitário
• Comissão; zero — o custo está no spread —, uma taxa por lote, ou uma taxa por escalões. Antes de comparares duas taxas, identifica a base de cobrança: 3,50 USD por lado são 7,00 USD por operação completa, e os dois valores descrevem exatamente o mesmo custo
• Volume mínimo e passo de volume; com um contrato de 100.000 unidades da moeda base, 0,01 lotes são 1000 unidades, 0,1 lotes são 10.000 e 1,0 lotes são 100.000. Mas a dimensão do contrato não é uma constante nem uma propriedade do nome da conta: é um parâmetro de um instrumento concreto, definido pela corretora. Consulta-o no campo Dimensão do contrato (Contract size) antes de converteres qualquer valor. O passo de volume determina com que precisão podes ajustar a dimensão da posição ao risco
• Modelo de execução; numa conta de retalho estão normalmente em causa três modos: execução de mercado — a corretora decide o preço de execução e enviar a ordem significa aceitá-lo antecipadamente —, execução instantânea — a plataforma associa um preço à ordem e a corretora aceita-o ou devolve uma recotação — e execução a pedido — os preços são solicitados à corretora antes do envio da ordem e tu confirmas a execução. As designações STP e «ECN» não são nomes de modos de execução: descrevem o encaminhamento do fluxo de ordens e não substituem a política de execução (secção 9). A corretora define o modo, que deves consultar na especificação do instrumento. A lista completa de modos com a respetiva base documental pertence ao artigo 12.6, e a medição do resultado ao artigo 12.3
• Requisito de margem; a percentagem exigida do valor nocional da posição. Isto não é uma propriedade do nome da conta: nos CFD de retalho depende do estatuto do cliente, do subjacente e das medidas nacionais aplicáveis. Nos serviços transfronteiriços devem avaliar-se as medidas do Estado de autorização do fornecedor e do Estado onde se encontra o cliente, segundo o respetivo âmbito territorial. Não decide o nome da conta nem, por si só, o país de estabelecimento do fornecedor (secção 7)
• Pontos swap; custo ou crédito por manter uma posição durante a noite, indicado separadamente para posições longas e curtas, com o dia em que o financiamento é cobrado a triplicar. Para posições mantidas mais de uma sessão, este parâmetro pode exceder toda a diferença de custos entre os tipos de conta comparados (secção 8)

A especificação do instrumento: o documento que inicia a comparação

A especificação do instrumento na plataforma (no MetaTrader: botão direito sobre o símbolo → Especificação) e o preçário da corretora são os dois documentos que resolvem qualquer discussão sobre o custo de uma conta. Seguem-se os campos a procurar e a razão pela qual cada um importa.

2. A conta Standard

Por Standard, uma corretora entende normalmente uma variante sem comissão separada, em que todo o custo da operação está no spread; mesmo isso é uma afirmação a verificar no preçário, não uma definição. O cliente vê um número, a cotação da corretora, com o custo já incluído. A composição dessa cotação e a margem que contém são determinadas pela política de execução e pelo preçário de uma empresa identificada, não pelo nome da conta. A margem é um parâmetro da oferta, não uma constante de mercado: consulta-a no preçário da tua empresa, comparando o spread típico com o que a plataforma mostra nas tuas horas de negociação.

Num lote padrão EUR/USD (100.000 unidades), um pip vale 10 USD. Um spread de 1,20 pips significa, portanto, 12,00 USD de custo por operação completa; não 24,00 USD, porque atravessas a diferença entre bid e ask uma única vez. Com 50 lotes mensais, são 600 USD por mês; com 200 lotes, 2400 USD por mês. (valores ilustrativos)

Uma estrutura simples não equivale a um preço baixo. Não existir uma linha de comissão no histórico significa apenas que o custo não é discriminado. Uma comissão separada é visível e um spread mais largo não; muitas pessoas dão mais peso a essa diferença de visibilidade do que ao custo calculado, embora seja o custo que decide.

A diferença de custo total, em números. Um spread de 1,20 pips com 200 lotes mensais (2400 anuais) totaliza 28.800 USD por ano. Uma conta raw com os mesmos pressupostos — spread de 0,20 pips e comissão de 6,00 USD por operação completa — custa, com o mesmo volume, 4800 USD de spread mais 14.400 USD de comissão, 19.200 USD no total. A diferença é 9600 USD anuais: é uma diferença entre os custos totais de duas ofertas, não uma margem medida. Comparar spreads não permite deduzir a margem contida na cotação de nenhuma das contas (secção 3). (valores ilustrativos; a caixa de pressupostos está na secção 8)

Um spread declarado fixo. Um spread fixo não alarga por definição: se o vires alargar na plataforma, o contrato permite uma exceção. A cláusula indica as circunstâncias: divulgação de dados, horários de rollover, reabertura após o fim de semana e acontecimentos excecionais. Antes de tratares um spread como fixo, lê essa cláusula nas condições contratuais e verifica se se aplica ao teu instrumento.

3. A conta Raw / «ECN»

A conta Raw — nalgumas corretoras, ECN, Zero ou Razor — é uma variante de preços em que a corretora declara um spread reduzido e discrimina um custo: a comissão. O nome sugere cotações de fornecedores de liquidez sem margem, mas isso não pode verificar-se numa tabela de spreads. Dois documentos esclarecem a questão: a política de execução e a informação sobre locais de execução. Algumas empresas identificam-se como único local de execução; nesse caso, a cotação vem delas, não de um conjunto externo, qualquer que seja o nome da conta. Isso não altera o método de comparação: comparas a soma de spread e comissão, não apenas o spread.

Uma comissão de 7,00 USD aparece como linha separada no histórico e vê-se de imediato. Um custo incluído num spread mais largo — aqui 1,50 pips, ou seja, 15,00 USD para a mesma operação completa — não tem linha própria e é fácil ignorá-lo. Mas a visibilidade não mede o montante, e estes dois custos não se comparam diretamente: na conta raw, soma-se à comissão o próprio spread da conta e só essa soma é comparável (cálculo na secção 8). O saldo não distingue custos visíveis de ocultos: conta apenas o custo total de entrar e sair. (valores ilustrativos)

Comissão: por lado ou por operação completa

As comissões são publicadas segundo duas convenções e compará-las sem as uniformizar não faz sentido. Uma taxa por lado cobra separadamente a abertura e o fecho de uma posição. Uma taxa por operação completa abrange ambos os lados em conjunto. A conversão é uma única multiplicação:

comissão RT = 2 × comissão por lado

3,50 USD por lado são 7,00 USD por operação completa. Se o preçário não indicar «per side» (por lado) nem «round turn» (operação completa), pergunta à corretora por escrito e regista a resposta com a data: disso depende comparares o custo ou apenas metade. Verifica também a moeda da taxa e se é cobrada sobre o volume em lotes ou sobre o nocional da posição.

O custo efetivo por operação completa. Um spread de 0,20 pips em EUR/USD e uma comissão de 6,00 USD por operação completa dão 0,20 × 10 USD + 6,00 USD = 8,00 USD. Uma conta Standard com spread de 1,20 pips custa 12,00 USD. A diferença é 4,00 USD por lote e é constante: a mesma com cinco lotes mensais ou com quinhentos. (valores ilustrativos)

O primeiro nível do livro face ao preço médio de execução. O spread anunciado aplica-se ao primeiro nível do livro. Uma ordem superior ao volume aí disponível toma os preços seguintes, piores, dos níveis mais profundos, e o preço médio de execução (VWAP) fica pior do que a cotação vista antes do clique. No Forex de retalho não tens acesso ao livro completo: vês a lista de preços da corretora, não a profundidade da liquidez dos seus fornecedores.

«Desde 0,0» é um mínimo, não um valor típico. O que te importa é o spread médio na janela em que realmente negoceias: muda entre sessões e alarga no rollover, enquanto a comissão se mantém constante, pelo que o peso de cada componente no custo varia ao longo do dia. Se a corretora publicar apenas o mínimo, pede o spread médio ou mede-o numa exportação das tuas operações; o procedimento de medição pertence ao artigo 12.3.

Cinco perguntas sobre as condições da conta com menor spread

Uma conta raw pode estar associada a condições invisíveis numa tabela de spreads. Antes de decidires, verifica nas condições contratuais e no preçário:

• se o acesso exige manter um depósito mínimo ou um volume mínimo e o que acontece se não forem cumpridos;
• se existe taxa de inatividade e após que período;
• se restringe formas de negociar, como durações muito curtas, arbitragem de latência, estratégias automatizadas ou cobertura dentro da mesma conta;
• com que fundamento a corretora pode alterar as condições da conta e com quanto pré-aviso;
• como é a taxa swap desta conta face à da conta sem comissão: é aqui que a diferença de custos pode inverter-se em posições de vários dias (secção 8).

Regista as respostas com a data de consulta e o nome do documento. As condições contratuais são um parâmetro da oferta: mudam mais depressa do que os mecanismos descritos neste artigo.

4. A conta Pro / VIP

A conta Pro é uma variante de preços a que a corretora associa normalmente uma condição de acesso, mas não existe um requisito universal do produto. Algumas empresas exigem apenas um depósito mínimo, outras acrescentam volume ou atividade e, por vezes, o limiar é simbólico. Consulta no preçário e nas condições da tua empresa a condição e o nível que se aplicam, com as regras de manutenção do estatuto, em vez de retirares um valor de uma tabela comparativa. Em troca, deverás obter comissão inferior, por vezes spread menor e serviços adicionais: confirma comissão e spread no preçário, e os serviços nas condições contratuais ou numa resposta escrita da corretora.

O cálculo é simples e não contém um limiar de volume na comissão por si só. Uma comissão inferior em 2,50 USD por operação completa poupa, com o mesmo spread, 2,50 USD por lote: com 20 lotes mensais, 50 USD; com 500, 1250 USD mensais. Se a conta com comissão inferior tiver também spread menor, calcula-se a diferença pelo custo completo da operação, não apenas pela comissão (secção 8). A direção é igual em ambos os casos; só muda o peso do montante face à conta. A pergunta não é «a partir de quantos lotes», mas «se a poupança justifica imobilizar um depósito mínimo numa empresa»; o cálculo dessa decisão está na secção 8. (valores ilustrativos)

O gestor de conta: confirma os interesses que representa. Pergunta diretamente se a sua remuneração está associada ao teu volume de negociação. A corretora deverá conseguir responder, e a resposta esclarece os interesses representados pela chamada após um período calmo. A função comercial não é consultoria para investimento: esta é um serviço de investimento separado, prestado ao abrigo de um contrato e sujeito a outro regime de deveres perante o cliente. Se um gestor recomendar operações concretas, pede-lhe a base contratual desse serviço.

Algumas corretoras oferecem uma variante intermédia: comissão reduzida com depósito mínimo inferior, sem gestor e sem designação «Pro». Procura-a no preçário, não nos títulos das ofertas. Comissão menor e melhor qualidade de execução são coisas diferentes: a primeira consulta-se num documento, a segunda só se mede nas tuas próprias operações.

5. A conta Cent / Micro

«Cent» e «Micro» são dois nomes comerciais, não um só, e nenhum determina a dimensão do contrato. A dimensão do contrato é um parâmetro de um instrumento concreto, definido pela corretora; consulta-o no campo Dimensão do contrato (Contract size) na especificação do símbolo, como em qualquer outra conta. Nalgumas empresas, «Micro» significa apenas que existe um passo de volume de 0,01 lotes, mantendo-se o contrato em 100.000 unidades; noutras, significa uma conta com escala contratual reduzida. É a especificação que decide, não o título da oferta.

O mecanismo é um só: a exposição de uma posição é o produto da dimensão do contrato pelo volume, e o valor do pip escala com a dimensão do contrato. Se a dimensão do contrato na especificação for de 1000 unidades da moeda base, o pip de EUR/USD vale 0,10 USD em vez de 10 USD, e um volume mínimo de 0,01 lotes corresponde a uma exposição de 10 unidades; só essa escala permite sair da simulação com valores de poucos dólares. Se a dimensão do contrato for 100.000, o nome da conta não altera essa conversão e tens de obter a escala apenas através do volume. (valores ilustrativos: substitui pelos da tua especificação)

Uma perda real, embora microscópica, ensina algo que a demo não ensina. Mas não reproduz a pressão de uma exposição proporcional ao capital real nem permite concluir sobre a vantagem da estratégia; isso exige uma conta de escala normal com execução comparável.

Porque um resultado de uma conta Cent pode não ser transferível. O modelo de execução não resulta da escala do contrato nem é determinado pelo nome da conta: consulta-o na política de execução e na especificação. Se a corretora executar a partir do seu próprio livro em vez de encaminhar as ordens para um conjunto externo de liquidez, o preço vem da sua cotação, e a derrapagem, as recotações e o atraso dependem sobretudo da sua política de cotação e execução. Não significa que desapareçam ou percam a relação com a liquidez: a cotação da corretora pode basear-se em cotações agregadas dos seus fornecedores (secção 3). A fundamentação da decisão de intervenção de produto do regulador polaco de 2019 assinala um risco maior de práticas questionáveis em fornecedores de CFD que são contraparte dos clientes sem cobrir a sua exposição; refere a derrapagem assimétrica e o atraso deliberado entre cotação e execução.^[3] É o raciocínio de um supervisor sobre um mecanismo, não uma regra própria de um país. A internalização não prova, por si só, execução desleal: é uma forma de gerir risco que cria um conflito de interesses a gerir. O mecanismo é descrito no artigo 12.2.

Para escolher a conta importa outra consequência da internalização: as condições de execução de uma Cent podem não coincidir com as de uma raw. Uma estratégia com objetivo curto e vantagem de uma fração de pip pode desaparecer nessa transição; antes de decidires, mede a derrapagem em ambas as contas pelo mesmo método e compara as distribuições, não as médias (artigo 12.3).

6. A conta sem swap e a conta demo

A conta sem swap («islâmica»)

Numa conta sem swap, a corretora não cobra swap por manter uma posição durante a noite. Não significa que seja gratuito mantê-la: o custo muda apenas de nome e de forma de cobrança. O regime está nas condições da conta e assume normalmente uma de três formas: taxa administrativa fixa por lote por dia, taxa apenas após um período de carência ou margem incluída no spread do instrumento. As condições determinam qual se aplica à tua conta.

Antes de considerares essa conta mais barata, consulta quatro pontos nas condições:

1. O que substituiu o swap; uma taxa administrativa, um spread maior ou nada. Se houver taxa, em que unidade — montante por lote por dia ou percentagem do nocional — e em que moeda.
2. O período de carência; após quantos dias começa a cobrança e se contam dias de calendário ou de sessão. Uma carência curta significa que a conta só é gratuita em posições de um dia.
3. Os instrumentos abrangidos; verifica se a isenção cobre todo o conjunto ou uma lista selecionada e se inclui os instrumentos que realmente negoceias.
4. Condições de acesso e perda do estatuto; quem pode abrir a conta, que formas de negociar são excluídas e o que acontece se a corretora considerar as condições incumpridas. Verifica também se pode recuperar retroativamente pontos swap não cobrados: essa cláusula pode alterar o cálculo a posteriori.

Compara segundo o teu perfil: calcula o custo de manter uma posição típica durante o teu prazo habitual numa conta normal e numa sem swap, com a mesma dimensão e instrumento. Uma posição fechada antes do rollover não gera pontos swap, pelo que a isenção nada altera; em posições de várias semanas, a taxa administrativa pode exceder o swap que substitui.

A conta demo como tipo de conta

A demo costuma ser tratada como uma fase de aprendizagem, mas é sobretudo um instrumento de medição com um âmbito rigorosamente delimitado. Segue-se o que mede de forma fiável e o que não mede de todo.

Consequência prática: a demo serve para verificar como é a especificação e como se comporta o teu sistema automatizado, não para tirar conclusões sobre custos e qualidade de execução. Um resultado em demo não prova que a mesma estratégia consiga suportar os custos de uma conta real.

7. Classificação do cliente: retalho, profissional e contraparte elegível

O nome da conta não altera a tua classificação, mas a classificação altera os parâmetros da conta, sobretudo a margem inicial exigida e, portanto, a alavancagem máxima. A MiFID II exige classificar cada cliente numa de três categorias: retalho, profissional ou contraparte elegível^[2]. A terceira abrange participantes grossistas, sobretudo instituições financeiras e organismos públicos, e normalmente não diz respeito a um particular; o resto da secção trata as duas primeiras. Alguns reguladores nacionais criam ainda uma subcategoria no retalho. É um acrescento nacional, não parte do quadro da UE, e surge abaixo como exemplo identificado, não como regra.

O cliente de retalho

Para os CFD de retalho, a referência a nível da UE é a intervenção de produto da ESMA: Decisão (UE) 2018/796, de 22 de maio de 2018^[1]. Exigia ao fornecedor de CFD, entre outras medidas, cobrar uma margem inicial de dimensão determinada, oferecer «proteção de fecho por margem» quando a soma dos fundos e resultados não realizados fica abaixo de metade da proteção da margem inicial total e «proteção de saldo negativo», limitando a responsabilidade do cliente aos fundos da conta^[1]. O âmbito territorial da medida determina se vincula o fornecedor, incluindo serviços a clientes residentes no território abrangido. Nos serviços transfronteiriços devem verificar-se tanto as medidas aplicáveis do Estado de autorização do fornecedor como as do Estado onde está o cliente; não basta considerar apenas a localização de um ou do outro^[1].

A margem inicial mínima de um cliente de retalho segundo essa medida é, pelo menos,^[1]:

• 3,33% do nocional: par formado por duas das seguintes moedas: dólar dos EUA, euro, iene japonês, libra esterlina, dólar canadiano e franco suíço (alavancagem equivalente de 30:1);
• 5%: índices acionistas enumerados na medida, ouro e pares com pelo menos uma moeda diferente das anteriores;
• 10%: matérias-primas ou índices acionistas não enumerados;
• 20%: ações ou subjacentes não enumerados na medida;
• 50%: criptomoedas.

Dois aspetos da medida determinam como a deves usar. Era temporária: a ESMA renovou-a por decisões sucessivas e depois deixou-a caducar; os reguladores do EEE adotaram as suas próprias medidas permanentes. Hoje vinculam as decisões nacionais aplicáveis, não a antiga decisão da ESMA. Nos serviços transfronteiriços é necessário avaliar as medidas do Estado de autorização do fornecedor e do Estado onde está o cliente segundo o respetivo âmbito territorial. Algumas reproduzem literalmente a escala anterior e outras não; lê as que se aplicam, em vez de presumires. A decisão polaca de 1 de agosto de 2019 reproduz a escala e é usada como exemplo prático abaixo^[3]. Antes de 2018 não havia proteção obrigatória de saldo negativo nesta forma; por isso, os acontecimentos anteriores explicam a origem dessa proteção, não a testam. A perspetiva da execução nessas condições é descrita no artigo 12.3, e a proteção dos fundos na insolvência do intermediário, no artigo 12.7.

Uma subcategoria nacional no retalho: a Polónia como exemplo prático

A medida polaca de 2019 cria dentro da categoria de retalho a subcategoria de cliente experiente; estatuto concedido apenas a clientes de retalho e apenas para fixar a margem inicial. O fornecedor de CFD pode aplicar-lhes uma margem inicial reduzida de 1% do nocional (equivalente a alavancagem de 100:1) para pares cambiais, os índices acionistas enumerados e ouro. Para matérias-primas e outros índices mantém-se 10%, para ações 20% e para criptomoedas 50%: a redução não abrange todos os instrumentos.^[3] Nada se transfere automaticamente para outro país: é um exemplo do que pode ser um acrescento nacional. Verifica na decisão do teu regulador se existe algo equivalente.

As condições para obter o estatuto têm duas partes e ambas têm de ser cumpridas^[3]:

• volume de negociação nos últimos 24 meses; operações de abertura com nocional equivalente a pelo menos 50.000 EUR cada, pelo menos 10 por trimestre durante quatro trimestres; ou pelo menos 10.000 EUR cada, com pelo menos 50 por trimestre durante quatro trimestres; ou pelo menos 2.000.000 EUR no total e pelo menos 40 por trimestre durante quatro trimestres;
• conhecimento de derivados; comprovado por certificado profissional ou diploma pertinente; ou pelo menos 50 horas de formação em derivados, incluindo CFD, nos últimos 12 meses, com certificados ou confirmações adequados emitidos pelo formador após avaliar os conhecimentos do participante; ou pelo menos um ano num cargo que exija conhecimentos de operações em CFD ou outros derivados.

Quatro pormenores do procedimento passam facilmente despercebidos. O estatuto é concedido a pedido escrito do cliente, o fornecedor verifica se as condições continuam a ser cumpridas pelo menos uma vez por ano, e o equivalente dos montantes em euros é fixado pelo câmbio médio do euro publicado pelo Banco Nacional da Polónia (NBP), em vigor no dia anterior ao pedido «em que esse câmbio foi publicado». A segunda parte importa se não houve tabela no dia anterior, por exemplo num sábado, domingo ou feriado.^[3] O estatuto só pode ser concedido a um cliente de retalho com sede ou residência habitual na Polónia, determinadas, como especifica a decisão, no momento da celebração do contrato de serviços.^[3]

O mais importante é o que este estatuto não altera. Segundo a decisão, aqui em tradução, obtém-se «exclusivamente no que respeita à determinação pelo fornecedor de CFD da margem inicial para CFD», e a sua concessão «não dispensa o fornecedor de CFD de quaisquer outras obrigações perante um cliente de retalho previstas na decisão e na lei aplicável».^[3] O cliente experiente continua, portanto, a ser de retalho: mantém a proteção de saldo negativo, o fecho por margem e as restantes obrigações de informação a seu favor. É a diferença fundamental face à reclassificação como profissional.

O cliente profissional: mudança de regime de proteção, não uma promoção

A reclassificação como profissional é uma figura própria do direito do mercado de capitais, e os critérios para a passagem voluntária constam da própria MiFID II^[2]. É feita a pedido, após a empresa verificar os critérios, e altera o âmbito das proteções e informações obrigatórias. Não pressuponhas que um profissional perde automaticamente todas as salvaguardas: algumas têm origem legal e outras decorrem do contrato com uma corretora concreta. Verifica ambas as camadas separadamente no documento de classificação da tua empresa.

O supervisor britânico descreveu claramente o mecanismo numa carta setorial aos diretores executivos dos fornecedores de CFD, de 13 de dezembro de 2024, expressando esta expectativa, aqui citada em tradução:^[4]:

«Que os consumidores não sejam indevidamente reclassificados como “profissionais a pedido” e que, quando as empresas o façam, tenham compreendido plenamente as proteções regulamentares que terão perdido».

O documento diz respeito ao mercado britânico e não é fonte de direito noutros locais, mas mostra que o uso comercial da reclassificação é uma preocupação dos supervisores, não um tema marginal. Se o teu regulador disse algo comparável deve procurar-se nas suas publicações; não haver declaração não prova que a prática não exista.

A tabela compara as duas categorias legais relevantes para um cliente particular, com a subcategoria nacional usada como exemplo; não inclui as contrapartes elegíveis, destinadas a participantes grossistas.

8. Qual é a conta mais barata: ponto de equilíbrio e estilo de negociação

Antes de calculares: os cálculos seguintes servem para escolher o tipo de conta. A decomposição completa do custo total, com derrapagem, encargos da conta e conversão cambial, está no artigo 12.4. Aqui comparamos duas variantes da mesma oferta com a mesma exposição.

O ponto de equilíbrio é um limiar de diferença de spread, não de volume

A pergunta habitual «a partir de quantos lotes mensais compensa uma conta com comissão?» está mal formulada. Spread e comissão são proporcionais ao volume: calculam-se por lote e multiplicam-se pelo número de lotes. Multiplicar ambos os lados pelo mesmo número não altera o resultado. Se uma conta for quatro dólares mais barata por lote, é-o com dez lotes e com mil. Só surge um limiar de volume quando o cálculo contém um componente fixo: taxa de plataforma, comissão mínima, inatividade ou custo de manter um depósito mínimo. O limiar é então o custo fixo mensal dividido pela poupança por lote. Outra origem é a comissão por escalões: não é um montante independente do volume, mas altera a taxa por lote ao ultrapassar um volume acordado. Esse limiar consulta-se diretamente no preçário, não nesta fórmula.

A condição correta diz respeito à diferença de spread; a diferença entre os spreads das duas contas, em pips. Não é o mesmo que a diferença de custo, a diferença dos custos por operação completa em dólares. Em todo o artigo, os dois termos são usados apenas nestes dois sentidos:

diferença de spread [pips] × valor do pip [USD/pip] > comissão RT [USD]

Reorganizando obtém-se a diferença de spread de equilíbrio, em que ambas as contas custam o mesmo:

diferença de equilíbrio [pips] = comissão RT [USD] ÷ valor do pip [USD/pip]

Para um lote padrão EUR/USD com valor do pip de 10 USD:

• comissão de 6,00 USD por operação completa: limiar de 0,60 pips;
• comissão de 7,00 USD: limiar de 0,70 pips;
• comissão de 10,00 USD: limiar de 1,00 pip.

Um exemplo. Conta raw: spread de 0,20 pips e comissão de 6,00 USD por operação completa, ou seja, 0,20 × 10 USD + 6,00 USD = 8,00 USD. Conta sem comissão com spread de 1,20 pips: 1,20 × 10 USD = 12,00 USD. A diferença de spread é 1,00 pip, ou 10,00 USD, e excede a comissão de 6,00 USD; a diferença de custo é, portanto, 4,00 USD por lote, tornando a raw mais barata nesse valor com qualquer volume. Se a conta sem comissão tivesse spread de 0,80 pips, a diferença seria 0,60 pips, igual à comissão: ambas custariam 8,00 USD. Abaixo de 0,80 pips seria mais barata a conta sem comissão, mesmo com quinhentos lotes mensais. (valores ilustrativos)

A conclusão depende do spread assumido para a conta sem comissão, não do volume. Com comissão de 7,00 USD e spread raw de 0,20 pips, o ponto de viragem é 0,90 pips: a conta sem comissão com spread de 0,80 pips é mais barata (8,00 face a 9,00 USD) e com 1,00 pip é mais cara (10,00 face a 9,00 USD). Duas comparações separadas por dois décimos de pip dão conclusões opostas: é esse o segredo das respostas contraditórias a «a raw é mais barata?».

Custo anual em cinco níveis de volume

Repara no que não aparece: o momento em que a ordem se inverte. A proporção de custos é idêntica em cada linha porque ambas as colunas crescem linearmente. Só muda o peso do montante; é isso, não o cálculo, que determina se compensa mudar de conta.

Dois traders: a mesma conta pode não ser ideal para ambos

Tomemos duas pessoas que negoceiam o mesmo instrumento na mesma corretora, com os pressupostos da caixa acima.

• Um principiante, 5 lotes mensais. Sem comissão: 60 USD mensais e 720 USD anuais. Raw: 40 USD mensais e 480 USD anuais. Poupança: 240 USD por ano.
• Um trader ativo, 200 lotes mensais. Sem comissão: 2400 USD mensais e 28.800 USD anuais. Raw: 1600 USD mensais e 19.200 USD anuais. Poupança: 9600 USD por ano.

A direção é igual e decorre da fórmula, não do volume. Podem invertê-la custos excluídos do cálculo: manter um depósito mínimo, taxa de plataforma, comissão mínima, swap superior na raw ou conversão cambial. Para a primeira pessoa, 240 USD de poupança anual podem ser menos do que uma taxa anual de plataforma ou uma comissão mínima mensal não preenchida por cinco lotes. A decisão inverte-se então face à simples comparação de spread e comissão. Plataforma e comissão mínima são componentes fixos: o volume só entra através deles ou de uma comissão por escalões.

Swap: um custo que não escala com o número de operações

O swap depende do tempo de manutenção, não da frequência; por isso, para um swing trader pode exceder toda a diferença de custos que determina a escolha da conta. A taxa é um parâmetro da oferta: muda, pode ser assimétrica entre longo e curto e deve consultar-se na especificação com unidade e data de leitura.

O cálculo com valores ilustrativos. Posição de 5 lotes, swap de −5,00 USD por lote por dia de financiamento, mantida durante 10 dias de calendário desde uma segunda-feira. Inclui dois dias de cobrança tripla: são doze dias de financiamento, não dez. 5 lotes × 12 dias × (−5,00 USD) = −300,00 USD, ou seja, 300,00 USD de custo. Em comparação, a diferença por operação completa entre sem comissão e raw nos mesmos 5 lotes é 5 × 4,00 USD = 20,00 USD. Nesse perfil, discutir o spread é discutir uma pequena percentagem do custo.

O número de cobranças depende dos dias da semana abrangidos: outro início dá outro resultado. Nos pares com liquidação T+2, a cobrança tripla costuma ser à quarta-feira, mas pode ser deslocada e tem de ser confirmada na especificação. Abre a especificação do símbolo na plataforma e regista quatro campos: Swap longo (Swap Long), Swap curto (Swap Short), a unidade da taxa — pontos, percentagem ou moeda — e o dia da cobrança tripla; depois verifica no preçário se as taxas diferem entre tipos de conta.

Moeda da conta e conversão: um custo para quem não liquida na moeda da conta

Se a conta estiver numa moeda e o instrumento for liquidado noutra, podem converter-se alguns fluxos: resultado da posição, comissão, swap e encargos. Identifica quatro aspetos: o que exatamente é convertido, quando (em cada operação ou de forma agregada), a que taxa e com que margem. A margem de conversão costuma ser expressa como percentagem da taxa e não aparece numa tabela de spreads.

Não pressuponhas que este componente é marginal, nem o contrário. Depende de duas coisas que nenhum artigo pode fornecer: a margem da tua empresa e o montante realmente convertido no teu cenário. Consulta a margem no preçário, calcula o montante pelo histórico e compara o produto com a diferença de custos que orienta a escolha; só isso revela se é marginal. Se não houver conversão, por exemplo por coincidirem moeda da conta e de liquidação, exclui-a, mas declara-o na comparação em vez de pressupores zero silenciosamente. O cálculo é tratado no artigo 12.4.

O limiar Pro: poupança face a um depósito imobilizado

A base é o custo completo da operação, não apenas a comissão. Com os pressupostos acima, a raw custa 8,00 USD por lote e a Pro 4,50 USD: uma diferença de 3,50 USD por lote: 2,50 USD pela comissão inferior e 1,00 USD pelo spread menor (0,10 pips × 10 USD). Com 100 lotes mensais, ou seja, 1200 anuais, são 4200 USD por ano; exatamente a diferença entre Raw e Pro na tabela (9600 − 5400 USD). Se o acesso exigir manter 25.000 USD numa empresa, a poupança equivale a 16,8% anuais desse montante. Não é retorno do capital: o depósito continua a ser teu e serve de garantia. É uma medida do que pagas em concentração: esses 25.000 USD estão expostos ao risco de uma empresa e de um sistema de proteção. Com 50 lotes mensais, poupas 2100 USD, ou 8,4% do depósito mínimo. (valores ilustrativos)

Estilo de negociação e escolha da conta

A tabela não escolhe a conta: organiza a pergunta que inicia a comparação.

Ficha da conta: preencher antes de decidir

Em vez de comparares tabelas alheias, preenche a ficha para as duas contas entre as quais escolhes. Os primeiros quatro campos determinam se o resto tem valor: parâmetros sem entidade, documento e data são uma fotografia publicitária. Verifica a entidade no registo público de empresas autorizadas do teu regulador. Se uma empresa estrangeira servir clientes no teu país por passaporte, a base consta de um registo separado de notificações transfronteiriças e o estatuto também do registo de origem. No EEE, a ESMA reúne centralmente os registos de supervisão e a lista das autoridades nacionais competentes.^[6].

A ficha não fica desatualizada como uma comparação pronta: mudam os valores, não os campos. Com as duas colunas preenchidas, basta a multiplicação do início da secção, desde que a linha de componentes fixos e comissão por escalões esteja vazia em ambas. Se houver custo fixo, acrescenta-se outro cálculo: custo fixo mensal dividido pela poupança por lote, o volume a que a mudança se paga. Com comissão por escalões, o próprio preçário fixa o limiar.

O que escondem os nomes e o que não determinam

A tabela organiza os nomes comerciais e indica o documento onde procurar o valor sugerido por cada um. Não contém números deliberadamente: nenhum nome tem uma definição da qual se possam deduzir parâmetros. Taxas e limiares pertencem à oferta de uma empresa, mudam sem aviso e exigem entidade, documento e data. Usa-a como lista de perguntas, não de valores a adotar.

Uma salvaguarda final. Com os pressupostos desta secção, a diferença entre sem comissão e raw é 9600 USD anuais com 200 lotes mensais. É um montante real, mas subtrai-se de um resultado que uma estratégia sem vantagem estatística — valor esperado positivo numa série de operações — e sem controlo do risco não produzirá. Otimizar custos reduz o subtrativo; não cria o aditivo.

9. Armadilhas comerciais

Três das quatro armadilhas seguem o mesmo padrão: mostram um parâmetro publicitário e omitem o que determina custo ou proteção. O remédio é ler o documento, não o título. A exceção é o gap de fim de semana: não é uma técnica de venda, mas uma propriedade da ordem de proteção que facilmente se esquece ao comparar contas.

«Spread zero» com comissão de 10 USD

Uma conta «spread zero» pode ter realmente um spread raw próximo de zero. Mas a comissão pode ser, por exemplo, 10,00 USD por lote por operação completa, equivalente a um pip num lote padrão EUR/USD. Uma conta sem comissão com 0,80 pips custa 8,00 USD, menos. Confirma-se a fórmula: com comissão de 10,00 USD e pip de 10 USD, a diferença teria de exceder 1,00 pip e é 0,80. A mensagem separa dois componentes do mesmo custo e mostra apenas um. (valores ilustrativos)

A designação «ECN» não descreve o modelo de execução

«ECN» não é um termo protegido: nenhuma norma determina o que uma conta com esse nome tem de incluir ou para onde vai uma ordem. A designação não determina se segue para um conjunto externo de liquidez ou é executada internamente. Determina-o a política de execução e a informação sobre locais: um documento, não o título da oferta. Se o documento não existir ou não responder, essa ausência é um resultado da comparação.

A qualidade de execução efetiva é demonstrada pela distribuição da derrapagem das tuas operações. Uma medição útil exige quatro elementos: um preço de referência (a cotação no envio da ordem), um instante de referência exato com o fuso horário, o lado da operação e uma janela de mercado comparável; separa as janelas de divulgação de dados das sessões calmas. Numa amostra de cem a duzentas ordens, calcula três proporções disjuntas: derrapagem positiva, nula e negativa. A derrapagem por si só nada prova: o sinal é uma assimetria persistente numa amostra comparável. Não deduzas o modelo de execução dessa distribuição; o protocolo está no artigo 12.3 e a mecânica dos modelos, no artigo 12.2.

O gap de fim de semana: uma ordem de proteção não garante o preço

Um stop loss comum é executado ao primeiro preço de mercado disponível, não ao preço indicado na ordem. Após a pausa do fim de semana, o mercado pode abrir com um gap, pelo que a execução pode ficar muito longe do nível previsto. É uma característica normal deste tipo de ordem, independentemente do nome da conta. Se a corretora oferecer uma ordem com preço de execução garantido, verifica no preçário quanto custa e em que situações a garantia não se aplica.

O nível de fecho forçado varia entre contas e tem duas bases diferentes

O nível a que uma corretora fecha posições resulta de duas fontes independentes, que é preciso distinguir. A primeira é a regra: ao abrigo da intervenção de produto da ESMA e das medidas nacionais que a substituíram, um prestador de contratos por diferenças a clientes de retalho tem de fechar posições quando a soma dos fundos e dos resultados não realizados desce abaixo de metade da proteção total da margem inicial.^[1] A segunda é a política da própria corretora, que pode ser mais exigente e variar entre tipos de conta. Retira o valor da especificação da conta e determina qual destas duas bases o define. Um limiar mais baixo não é, por si só, uma vantagem nem uma desvantagem: é uma política de gestão do risco diferente, com consequências distintas para posições mantidas perto do limite de margem.

Sinais de alerta nas descrições de contas:

• um spread indicado apenas como valor «a partir de», sem spread típico ou médio nem indicação da janela de medição;
• um rótulo de modelo de execução sem uma política de execução de ordens entre os documentos: um nome não substitui um documento;
• «sem comissão» numa conta simultaneamente descrita como raw: uma combinação que, por si só, nada esclarece e não é motivo para rejeitar uma oferta: por vezes, a comissão é zero em alguns instrumentos e cobrada nos restantes, e a mesma página pode usar ambas as expressões indicando a tarifa. É um sinal para identificar o instrumento e consultar o respetivo preçário, não para tirar conclusões de uma expressão;
• um limiar de entrada simbólico numa conta chamada «Pro»: não é, por si só, um defeito da oferta, mas confirma que o nome é um rótulo comercial; retira os parâmetros do preçário e determina separadamente a classificação do cliente (secção 7);
• uma conta swap-free apresentada como isenta de qualquer custo de manutenção de posições, sem mencionar a taxa de substituição nem o período de carência;
• ausência de descrição do modelo de execução e das regras de cotação nas condições contratuais: uma informação ausente é um resultado da comparação;
• uma alavancagem claramente superior à permitida pelas margens iniciais em vigor onde resides, apresentada como característica da conta: verifica então a entidade, a jurisdição e o estatuto ao abrigo do qual a oferta está disponível (secção 7);
• uma oferta de incentivo monetário pela abertura ou pelo financiamento de uma conta: nos CFD de retalho, estes pagamentos foram proibidos pela intervenção de produto da ESMA e pelas medidas nacionais que a substituíram^[1], pelo que a sua presença levanta uma questão sobre a entidade e a jurisdição.

Depois de preenchida a ficha da secção 8 e verificados estes oito pontos, resta uma decisão: qual das duas contas vence para o teu perfil após substituir os valores na fórmula da secção 8. Se os resultados forem semelhantes, leva a pergunta para onde está em jogo mais do que alguns dólares por lote: que entidade detém os teus fundos e o que lhes acontece se deixar de operar. Esse é o tema do artigo 12.7 sobre segurança do capital.