Tipi di conto del broker: come confrontare i conti in base ai parametri

Due conti con lo stesso nome possono avere condizioni molto diverse. «Standard», «Raw», «ECN» e «Pro» sono etichette commerciali: prima di scegliere confronta spread, commissione, dimensione del contratto e condizioni di esecuzione. Questi parametri permettono di confrontare offerte con la stessa esposizione. L'articolo illustra i campi principali delle specifiche e usa esempi svolti per calcolare il costo di apertura e chiusura di una posizione. Spiega anche come un conto Cent differisce da un contratto standard, che cosa verificare in un conto swap-free e perché un conto chiamato «Pro» non ti rende un cliente professionale. Completano la guida un modulo di confronto e le più comuni trappole commerciali.

1. Che cosa distingue i tipi di conto e che cosa leggere nelle specifiche

I broker danno ai conti nomi come Standard, ECN, Pro, Raw, Zero, VIP, Cent. I nomi non sono standardizzati: nessuna autorità di vigilanza definisce che cosa debba includere un conto «ECN» o come «Pro» differisca da «VIP». Due conti con nomi identici presso due broker possono avere strutture di costo diverse, modelli di esecuzione diversi e un diverso requisito minimo di margine. Confrontare i nomi non significa quindi confrontare le offerte: il confronto inizia con una tabella di parametri ricavati dai documenti di un'impresa identificata, consultati in una data precisa.

Sei parametri da cui partire per il confronto:

• Modello dello spread; dichiarato fisso, variabile con ricarico del broker oppure raw. La sola etichetta «raw» non dimostra che tu stia vedendo quotazioni di fornitori esterni senza alcun ricarico: verifica la fonte del prezzo nella politica di esecuzione e nelle informazioni sulle sedi di esecuzione. Controlla lo spread tipico o medio nei tuoi orari operativi, non il minimo pubblicizzato
• Commissione; zero — il costo è nello spread —, una tariffa per lotto, oppure una tariffa a scaglioni. Prima di confrontare due tariffe, accerta la base di addebito: 3,50 USD per lato sono 7,00 USD per operazione completa, e le due cifre descrivono esattamente lo stesso costo
• Volume minimo e passo del volume; con un contratto di 100.000 unità della valuta base, 0,01 lotti equivalgono a 1000 unità, 0,1 lotti a 10.000 e 1,0 lotti a 100.000. La dimensione del contratto, però, non è una costante né una proprietà del nome del conto: è un parametro di uno strumento specifico stabilito dal broker. Leggila quindi nel campo Dimensione del contratto (Contract size) prima di convertire qualsiasi valore. Il passo del volume determina con quanta precisione puoi adeguare la dimensione della posizione al rischio
• Modello di esecuzione; per un conto al dettaglio entrano solitamente in gioco tre modalità: market execution, in cui il broker decide il prezzo di esecuzione e l'invio dell'ordine significa accettarlo in anticipo; instant execution, in cui la piattaforma associa un prezzo all'ordine e il broker lo accetta o risponde con una riquotazione; request execution, in cui i prezzi vengono richiesti al broker prima dell'invio dell'ordine e sei tu a confermare l'esecuzione. Le etichette STP e «ECN» non sono nomi di modalità di esecuzione: descrivono l'instradamento del flusso di ordini e non sostituiscono la politica di esecuzione (sezione 9). Il broker imposta la modalità, che leggi nelle specifiche dello strumento. L'elenco completo delle modalità con la relativa base documentale si trova qui: articolo 12.6; la misurazione del risultato, invece, qui: articolo 12.3
• Margine richiesto; la percentuale richiesta del valore nozionale della posizione. Questa non è una proprietà del nome del conto: per i CFD al dettaglio dipende dallo status del cliente, dal sottostante e dalle misure nazionali applicabili. Nei servizi transfrontalieri vanno valutate le misure dello Stato di autorizzazione del fornitore e dello Stato in cui si trova il cliente, secondo il rispettivo ambito territoriale. Non decidono il nome del conto né, da solo, il paese di stabilimento del fornitore (sezione 7)
• Punti swap; costo o accredito per mantenere una posizione durante la notte, indicato separatamente per posizioni long e short, con il giorno in cui il finanziamento è addebitato triplo. Per posizioni mantenute oltre una singola sessione, questo parametro può superare l'intera differenza di costo tra i tipi di conto confrontati (sezione 8)

Le specifiche dello strumento: il documento da cui parte il confronto

Le specifiche dello strumento nella piattaforma (in MetaTrader: clic destro sul simbolo → Specifiche) e il tariffario del broker sono i due documenti che risolvono ogni discussione sul costo del conto. Di seguito trovi i campi da cercare e il motivo per cui ciascuno conta.

2. Il conto Standard

Per Standard un broker intende solitamente una variante senza commissione separata, in cui l'intero costo dell'operazione è nello spread; anche questo, però, è un'affermazione da verificare nel tariffario, non una definizione. Il cliente vede una cifra, la quotazione del broker, con il costo già incluso. Che cosa componga la quotazione e quale ricarico contenga lo stabiliscono la politica di esecuzione e il tariffario di un'impresa identificata, non il nome del conto. Il ricarico è un parametro dell'offerta, non una costante di mercato: leggilo nel tariffario della tua impresa, confrontando lo spread tipico con quello mostrato dalla piattaforma nei tuoi orari operativi.

Su un lotto standard EUR/USD (100.000 unità), un pip vale 10 USD. Uno spread di 1,20 pip significa quindi 12,00 USD di costo per operazione completa; non 24,00 USD, perché attraversi la differenza tra bid e ask una sola volta. A 50 lotti mensili sono 600 USD al mese; a 200 lotti, 2400 USD al mese. (valori illustrativi)

Una struttura semplice non equivale a un prezzo basso. L'assenza di una voce di commissione nello storico significa solo che il costo non è indicato separatamente. Una commissione distinta è visibile, uno spread più ampio no: molti attribuiscono a questa differenza di visibilità più peso che al costo calcolato, anche se è proprio il costo a decidere.

La differenza di costo totale, in cifre. Uno spread di 1,20 pip a 200 lotti mensili (2400 annui) comporta 28.800 USD l'anno. Un conto raw con le stesse ipotesi — spread di 0,20 pip e commissione di 6,00 USD per operazione completa — costa, sullo stesso volume, 4800 USD di spread più 14.400 USD di commissione, per un totale di 19.200 USD. La differenza è 9600 USD annui: è la differenza tra i costi totali di due offerte, non un ricarico misurato. Il ricarico contenuto nella quotazione di ciascun conto non può essere ricavato dal confronto degli spread (sezione 3). (valori illustrativi; il riquadro delle ipotesi è nella sezione 8)

Uno spread dichiarato fisso. Uno spread fisso per definizione non si amplia: se lo vedi ampliare nella piattaforma, il contratto prevede un'eccezione. La clausola indica allora le circostanze: pubblicazioni di dati, orari di rollover, riapertura dopo il fine settimana, eventi eccezionali. Prima di considerare fisso uno spread, leggi la clausola nelle condizioni contrattuali e verifica che riguardi il tuo strumento.

3. Il conto Raw / «ECN»

Il conto Raw — presso alcuni broker ECN, Zero o Razor — è una variante di prezzo in cui il broker dichiara uno spread stretto e separa una voce di costo: la commissione. Il nome suggerisce quotazioni dei fornitori di liquidità senza ricarico, ma non puoi verificarlo in una tabella di spread. Lo stabiliscono due documenti: la politica di esecuzione e le informazioni sulle sedi di esecuzione. Alcune imprese vi indicano se stesse come unica sede: la quotazione proviene allora da loro, non da un insieme esterno di offerte, qualunque sia il nome del conto. Questo non cambia il metodo del confronto: confronti la somma di spread e commissione, non il solo spread.

Una commissione di 7,00 USD compare nello storico come voce distinta ed è subito visibile. Un costo dentro uno spread più ampio — qui 1,50 pip, cioè 15,00 USD per la stessa operazione completa — non ha una propria riga ed è facile trascurarlo. La visibilità non misura però l'entità, e i due costi non vanno contrapposti direttamente: sul conto raw alla commissione si aggiunge lo spread del conto stesso, e solo la somma è confrontabile (calcolo nella sezione 8). Il saldo non distingue costi visibili e nascosti: conta soltanto il costo totale di entrata e uscita. (valori illustrativi)

Commissione: per lato o per operazione completa

Le commissioni sono pubblicate con due convenzioni e confrontarle senza uniformarle non ha senso. Una tariffa per lato addebita separatamente apertura e chiusura della posizione. Una tariffa per operazione completa copre entrambi i lati insieme. La conversione è una sola moltiplicazione:

commissione RT = 2 × commissione per lato

3,50 USD per lato sono 7,00 USD per operazione completa. Se il tariffario non riporta né «per side» (per lato) né «round turn» (operazione completa), chiedi al broker per iscritto e registra la risposta con la data: da questo dipende se confronti il costo o la sua metà. Verifica anche la valuta della tariffa e se viene addebitata sul volume in lotti o sul nozionale della posizione.

Il costo effettivo per operazione completa. Uno spread di 0,20 pip su EUR/USD e una commissione di 6,00 USD per operazione completa danno 0,20 × 10 USD + 6,00 USD = 8,00 USD. Un conto Standard con spread di 1,20 pip costa 12,00 USD. La differenza è 4,00 USD per lotto ed è costante: la stessa a cinque lotti mensili come a cinquecento. (valori illustrativi)

Il primo livello del book rispetto al prezzo medio di esecuzione. Lo spread pubblicizzato riguarda il primo livello del book. Un ordine più grande del volume disponibile a quel livello prende i prezzi successivi, peggiori, dei livelli più profondi, e il prezzo medio di esecuzione (VWAP) risulta peggiore della quotazione vista prima del clic. Nel Forex al dettaglio non hai visibilità sull'intero book: vedi il listino del broker, non la profondità della liquidità dei suoi fornitori.

«Da 0,0» è un minimo, non un valore tipico. Conta lo spread medio nella finestra in cui operi davvero: cambia tra le sessioni e si amplia al rollover, mentre la commissione resta costante. La quota di costo di ciascuna componente varia quindi secondo l'ora del giorno. Se il broker pubblica solo il minimo, chiedi lo spread medio o misuralo su un'esportazione delle tue operazioni; il procedimento di misurazione è descritto qui: articolo 12.3.

Cinque domande sulle condizioni del conto con lo spread più stretto

Un conto raw può essere legato a condizioni invisibili in una tabella di spread. Prima di decidere verifica nelle condizioni contrattuali e nel tariffario:

• se l'accesso richiede il mantenimento di una soglia di deposito o di un volume minimo e che cosa accade se non viene rispettato;
• se si applica un costo di inattività e dopo quale periodo;
• se sono limitate determinate modalità operative, ad esempio tempi di detenzione molto brevi, arbitraggio di latenza, strategie automatizzate o hedging nello stesso conto;
• su quale base il broker può modificare le condizioni del conto e con quale preavviso;
• come si confronta il tasso swap di questo conto con quello del conto senza commissioni: è qui che la differenza di costo può invertirsi su posizioni multigiorno (sezione 8).

Registra le risposte con la data di consultazione e il nome del documento. Le condizioni contrattuali sono un parametro dell'offerta: cambiano più rapidamente dei meccanismi descritti nell'articolo.

4. Il conto Pro / VIP

Il conto Pro è una variante di prezzo a cui il broker lega solitamente una condizione di accesso, ma non esiste un requisito universale del prodotto. Per alcune imprese basta una soglia di deposito, altre aggiungono volume o attività e talvolta la soglia è simbolica. Quale condizione e quale livello valgano per te va letto nel tariffario e nelle condizioni della tua impresa, con le regole per mantenere lo status, anziché riprendere un valore da una tabella di confronto del mercato. In cambio dovresti ottenere una commissione inferiore, talvolta uno spread più stretto e servizi aggiuntivi: conferma commissione e spread nel tariffario e i servizi nelle condizioni o in una risposta scritta del broker.

Il calcolo è semplice e non contiene una soglia di volume sul lato della sola commissione. Una commissione inferiore di 2,50 USD per operazione completa fa risparmiare, a parità di spread, 2,50 USD per lotto: con 20 lotti mensili, 50 USD; con 500 lotti, 1250 USD al mese. Se il conto con commissione inferiore ha anche spread più stretto, la differenza si calcola sul costo completo dell'operazione, non sulla sola commissione (sezione 8). La direzione resta uguale: cambia solo il peso dell'importo rispetto al conto. La domanda non è quindi «da quanti lotti», ma «il risparmio giustifica immobilizzare una soglia di deposito presso un'impresa?». Il calcolo della decisione è nella sezione 8. (valori illustrativi)

Il gestore del conto: accerta quali interessi rappresenta. Chiedi direttamente se la sua remunerazione è legata al tuo volume: il broker dovrebbe saper rispondere, e la risposta chiarisce quali interessi rappresenti la telefonata dopo un periodo tranquillo. La funzione commerciale non è consulenza in materia di investimenti: questa è un servizio distinto, prestato in base a un contratto e soggetto a un diverso regime di obblighi verso il cliente. Se il gestore consiglia operazioni specifiche, chiedi di indicare la base contrattuale del servizio.

Alcuni broker offrono una variante intermedia: commissione ridotta con una soglia di deposito inferiore, senza gestore e senza etichetta «Pro». Cercala nel tariffario, non nei titoli delle offerte. Commissione inferiore e migliore qualità di esecuzione sono due cose diverse: la prima si legge in un documento, la seconda si misura soltanto sulle proprie operazioni.

5. Il conto Cent / Micro

«Cent» e «Micro» sono due nomi commerciali, non uno solo, e nessuno dei due determina la dimensione del contratto. La dimensione del contratto è un parametro di uno strumento specifico, stabilito dal broker; leggila nel campo Dimensione del contratto (Contract size) nelle specifiche del simbolo, come per qualsiasi altro conto. Presso alcune imprese «Micro» significa solo che è disponibile un passo di volume di 0,01 lotti, mentre il contratto resta di 100.000 unità; presso altre indica un conto con scala contrattuale ridotta. Lo stabiliscono le specifiche, non il titolo dell'offerta.

Il meccanismo è uno solo: l'esposizione della posizione è il prodotto di dimensione del contratto e volume, e il valore del pip scala con la dimensione del contratto. Se la dimensione del contratto nelle specifiche è di 1000 unità della valuta base, il valore del pip su EUR/USD è 0,10 USD anziché 10 USD, e un volume minimo di 0,01 lotti corrisponde a un'esposizione di 10 unità: solo questa scala permette di uscire dalla simulazione con importi di pochi dollari. Se la dimensione del contratto è 100.000, il nome del conto non cambia nulla nella conversione e devi ottenere quella scala soltanto attraverso il volume. (valori illustrativi: sostituisci la tua lettura delle specifiche)

Una perdita reale, seppur microscopica, insegna qualcosa che la demo non insegna. Non riproduce però la pressione di un'esposizione proporzionata al capitale reale e non consente conclusioni sul vantaggio della strategia: serve un conto di scala normale con esecuzione comparabile.

Perché un risultato del conto Cent potrebbe non trasferirsi. Il modello di esecuzione non deriva dalla scala del contratto e non è determinato dal nome del conto: leggilo nella politica di esecuzione e nelle specifiche del conto. Se il broker esegue dal proprio book anziché instradare gli ordini a un insieme esterno di liquidità, il prezzo deriva dalla sua quotazione; slippage, riquotazioni e ritardi dipendono soprattutto dalle sue politiche di quotazione ed esecuzione. Ciò non significa che i fenomeni scompaiano o perdano il legame con la liquidità: la quotazione del broker può a sua volta basarsi su quotazioni aggregate dei fornitori (sezione 3). La motivazione della decisione di intervento sui prodotti dell'autorità polacca del 2019 osserva un maggior rischio di pratiche discutibili presso i fornitori CFD che sono controparte dei clienti senza coprire l'esposizione, citando slippage asimmetrico e ritardo deliberato tra quotazione ed esecuzione.^[3] È il ragionamento di un'autorità su un meccanismo, non una regola specifica di un paese. L'internalizzazione non prova di per sé un'esecuzione scorretta: è una gestione del rischio che crea un conflitto d'interessi da gestire. Il meccanismo è descritto qui: articolo 12.2.

Per scegliere il conto conta un'altra conseguenza dell'internalizzazione: le condizioni di esecuzione di un Cent possono differire da quelle di un raw. Una strategia con obiettivo breve e vantaggio di una frazione di pip può svanire nel passaggio: prima di decidere, misura lo slippage sui due conti con lo stesso metodo e confronta le distribuzioni, non le medie (articolo 12.3).

6. Il conto swap-free e il conto demo

Il conto swap-free («islamico»)

Su un conto swap-free il broker non addebita swap per mantenere una posizione durante la notte. Non significa che mantenerla non costi nulla: cambia soltanto il nome del costo e come viene addebitato. La disciplina è nelle condizioni del conto e assume più spesso una di tre forme: costo amministrativo fisso per lotto al giorno, costo solo dopo un periodo di esenzione oppure ricarico nello spread dello strumento. Le condizioni stabiliscono quale forma valga per il tuo conto.

Prima di considerare più economico il conto, leggi quattro elementi nelle condizioni:

1. Che cosa ha sostituito lo swap; costo amministrativo, spread più ampio o nulla. Se c'è un costo, in quale unità — importo per lotto al giorno o percentuale del nozionale — e in quale valuta.
2. Il periodo di esenzione; dopo quanti giorni si applica il costo e se si contano giorni di calendario o di sessione. Un periodo breve significa che il conto è gratuito solo per posizioni di un giorno.
3. Gli strumenti coperti; verifica se l'esenzione copre l'intero paniere o un elenco selezionato e se include gli strumenti che negozi davvero.
4. Condizioni di accesso e perdita dello status; chi può aprire il conto, quali modalità operative sono escluse e che cosa accade se il broker considera violate le condizioni. Verifica anche se è previsto il recupero retroattivo dei punti swap non addebitati: la clausola può cambiare il calcolo a posteriori.

Confronta sul tuo profilo: calcola il costo di mantenere una posizione tipica per la tua durata abituale su un conto ordinario e uno swap-free, a parità di dimensione e strumento. Una posizione chiusa prima del rollover non genera punti swap, quindi l'esenzione non cambia nulla; per posizioni di diverse settimane il costo amministrativo può superare i punti swap sostituiti.

Il conto demo come tipo di conto

La demo è spesso trattata come una fase di apprendimento, ma è soprattutto uno strumento di misura con un campo precisamente delimitato. Di seguito, ciò che misura in modo affidabile e ciò che non misura affatto.

La conseguenza pratica: la demo è adatta a verificare come sono le specifiche e come si comporta il sistema automatizzato, non a trarre conclusioni su costi e qualità di esecuzione. Un risultato in demo non dimostra che la stessa strategia possa sostenere i costi di un conto reale.

7. Classificazione del cliente: al dettaglio, professionale e controparte qualificata

Il nome del conto non cambia la classificazione, ma la classificazione cambia i parametri del conto, soprattutto il margine iniziale richiesto e quindi la leva massima. MiFID II impone di classificare ogni cliente in una di tre categorie: al dettaglio, professionale o controparte qualificata^[2]. La terza riguarda operatori all'ingrosso, soprattutto istituzioni finanziarie ed enti pubblici, e normalmente non un singolo individuo: il resto della sezione tratta quindi le prime due. Alcune autorità nazionali ricavano inoltre una sottocategoria dai clienti al dettaglio. È un'aggiunta nazionale, non parte del quadro UE, e sotto è trattata come esempio esplicito, non come regola.

Il cliente al dettaglio

Per i CFD al dettaglio il riferimento a livello UE è l'intervento sui prodotti ESMA: Decisione (UE) 2018/796 del 22 maggio 2018^[1]. Imponeva al fornitore CFD, tra l'altro, di raccogliere un margine iniziale di entità specifica, offrire una «protezione di chiusura al margine» quando la somma dei fondi e dei risultati non realizzati scende sotto metà della protezione totale del margine iniziale, e una «protezione dal saldo negativo», limitando la responsabilità del cliente ai fondi sul conto^[1]. L'ambito territoriale della misura determina se vincoli il fornitore, compresi i servizi a clienti residenti nel territorio coperto. Nei servizi transfrontalieri vanno verificate sia le misure applicabili dello Stato di autorizzazione del fornitore sia quelle dello Stato in cui si trova il cliente: non basta considerare soltanto la sede dell'uno o dell'altro^[1].

Il margine iniziale minimo del cliente al dettaglio secondo la misura è almeno^[1]:

• 3,33% del nozionale: coppia composta da due tra dollaro statunitense, euro, yen giapponese, sterlina, dollaro canadese e franco svizzero (leva equivalente 30:1);
• 5%: indici azionari elencati nella misura, oro e coppie con almeno una valuta diversa da quelle indicate;
• 10%: materie prime o indici azionari non elencati;
• 20%: azioni o sottostanti non elencati nella misura;
• 50%: criptovalute.

Due aspetti della misura decidono come usarla. Era temporanea: ESMA la rinnovò con decisioni successive e poi la lasciò scadere; le autorità del SEE adottarono proprie misure permanenti. Oggi sono vincolanti le decisioni nazionali applicabili, non la precedente decisione ESMA. Nei servizi transfrontalieri occorre valutare le misure dello Stato di autorizzazione del fornitore e dello Stato in cui si trova il cliente secondo il rispettivo ambito territoriale. Alcune riproducono la scala sopra parola per parola, altre no: leggi quelle applicabili senza presumerlo. La decisione polacca del 1 agosto 2019 la riproduce ed è usata come esempio svolto di seguito^[3]. Prima del 2018 non esisteva una protezione obbligatoria dal saldo negativo in questa forma: gli eventi precedenti ne spiegano l'origine, non ne sono una prova. L'esecuzione degli ordini in tali condizioni è descritta qui: articolo 12.3; la protezione dei fondi in caso di insolvenza dell'intermediario, invece, qui: articolo 12.7.

Sottocategoria nazionale nel dettaglio: la Polonia come esempio svolto

La misura polacca del 2019 ricava dai clienti al dettaglio la sottocategoria di cliente esperto; status riservato ai clienti al dettaglio e solo per fissare il margine iniziale. Il fornitore CFD può applicare loro un margine iniziale ridotto pari al 1% del nozionale (leva equivalente 100:1) per coppie valutarie, indici azionari elencati nella decisione e oro. Per materie prime e altri indici resta 10%, per azioni 20%, per criptovalute 50%: la riduzione non vale quindi per ogni strumento.^[3] Nulla si trasferisce automaticamente a un altro paese: è un esempio di come possa essere un'aggiunta nazionale. Verifica nella decisione della tua autorità se esista un equivalente.

Le condizioni per ottenere lo status hanno due componenti e devono essere soddisfatte entrambe^[3]:

• volume negoziato negli ultimi 24 mesi; operazioni di apertura con nozionale almeno equivalente a 50.000 EUR ciascuna, almeno 10 per trimestre per quattro trimestri; oppure almeno 10.000 EUR ciascuna, con almeno 50 per trimestre per quattro trimestri; oppure almeno 2.000.000 EUR complessivi con almeno 40 per trimestre per quattro trimestri;
• conoscenza dei derivati; comprovata da una certificazione professionale o laurea pertinente; oppure almeno 50 ore di formazione sui derivati, inclusi CFD, negli ultimi 12 mesi, attestate da certificati o conferme appropriati del formatore dopo aver valutato le conoscenze del partecipante; oppure almeno un anno in un ruolo che richieda conoscenze di operazioni su CFD o altri derivati.

Quattro dettagli procedurali sfuggono facilmente. Lo status viene concesso su richiesta scritta del cliente, il fornitore verifica che le condizioni continuino a essere soddisfatte almeno una volta l'anno, e il controvalore degli importi in euro è fissato con il cambio medio dell'euro pubblicato dalla Banca nazionale polacca (NBP), vigente nel giorno precedente la richiesta «in cui quel cambio è stato pubblicato». La seconda parte conta se il giorno prima non è uscita una tabella, ad esempio un sabato, una domenica o un festivo.^[3] Lo status può essere concesso solo a un cliente al dettaglio con sede legale o residenza abituale in Polonia, accertata, come precisa la decisione, al momento della conclusione del contratto di servizi.^[3]

La parte più importante è ciò che questo status non cambia. Secondo la decisione, qui resa in traduzione, si ottiene «esclusivamente in relazione alla determinazione da parte del fornitore CFD del margine iniziale per i CFD», e concederlo «non esonera il fornitore CFD da alcun altro obbligo verso un cliente al dettaglio previsto dalla decisione e dalla legge applicabile».^[3] Il cliente esperto resta quindi al dettaglio: conserva protezione dal saldo negativo, chiusura al margine e restanti obblighi informativi a suo favore. È la differenza fondamentale rispetto alla riclassificazione come professionale.

Il cliente professionale: cambio di regime di protezione, non una promozione

La riclassificazione come professionale è un istituto distinto del diritto dei mercati finanziari e i criteri per il passaggio volontario sono nella stessa MiFID II^[2]. Avviene su richiesta, dopo che l'impresa ha verificato i criteri, e cambia la portata delle protezioni e informazioni obbligatorie. Non presumere che il professionale perda automaticamente ogni tutela: alcune sono di legge, altre derivano dal contratto con uno specifico broker. Verifica i due livelli separatamente nel documento di classificazione della tua impresa.

L'autorità britannica ha descritto chiaramente il meccanismo in una lettera settoriale agli amministratori delegati dei fornitori CFD del 13 dicembre 2024, esprimendo questa aspettativa, qui citata in traduzione:^[4]:

«Che i consumatori non siano riclassificati impropriamente come “professionali su richiesta” e che, quando le imprese effettuano il passaggio, abbiano pienamente compreso le protezioni normative che avranno perso».

Il documento riguarda il mercato britannico e non è fonte del diritto altrove. Mostra però che l'uso commerciale della riclassificazione è un tema seguito dalle autorità, non marginale. Se la tua autorità abbia detto qualcosa di simile va verificato nelle sue pubblicazioni; l'assenza di una dichiarazione non prova l'assenza della pratica.

La tabella confronta le due categorie di legge rilevanti per il singolo cliente, insieme alla sottocategoria nazionale usata come esempio; non include le controparti qualificate, che riguardano operatori all'ingrosso.

8. Quale conto è più economico: pareggio e stile operativo

Prima del calcolo: l'aritmetica seguente serve a scegliere il tipo di conto. La scomposizione completa del costo totale, con slippage, costi del conto e conversione valutaria, si trova qui: articolo 12.4. Qui confrontiamo due varianti della stessa offerta a parità di esposizione.

Il pareggio è una soglia di differenza dello spread, non di volume

La domanda comune «da quanti lotti al mese conviene un conto con commissioni?» è mal posta. Spread e commissione sono proporzionali al volume: si calcolano per lotto e si moltiplicano per il numero di lotti. Moltiplicare entrambi i lati per lo stesso numero non cambia l'esito. Se un conto è più economico di quattro dollari per lotto, lo è a dieci lotti e a mille. Una soglia di volume compare solo quando il calcolo contiene una componente fissa: costo di piattaforma, commissione minima, inattività o costo del mantenimento di una soglia di deposito. La soglia di volume è allora il costo fisso mensile diviso per il risparmio per lotto. Un'altra fonte sono le commissioni a scaglioni: non sono un importo indipendente dal volume, ma cambiano la tariffa per lotto oltre un livello concordato di scambi. Quella soglia si legge direttamente nel tariffario, non in questa formula.

La condizione corretta riguarda la differenza di spread: la differenza tra gli spread dei due conti, in pip. Non è la stessa cosa della differenza di costo, la differenza dei costi per operazione completa in dollari. Nell'articolo i due termini sono usati solo in questi due sensi:

differenza di spread [pip] × valore del pip [USD/pip] > commissione RT [USD]

Riordinando si ottiene la soglia di differenza dello spread alla quale i costi dei due conti sono uguali:

differenza di soglia [pip] = commissione RT [USD] ÷ valore del pip [USD/pip]

Per un lotto standard EUR/USD con valore del pip di 10 USD:

• commissione di 6,00 USD per operazione completa: soglia di 0,60 pip;
• commissione di 7,00 USD: soglia di 0,70 pip;
• commissione di 10,00 USD: soglia di 1,00 pip.

Un esempio. Conto raw: spread di 0,20 pip e commissione di 6,00 USD per operazione completa, cioè 0,20 × 10 USD + 6,00 USD = 8,00 USD. Conto senza commissioni con spread di 1,20 pip: 1,20 × 10 USD = 12,00 USD. La differenza di spread è 1,00 pip, cioè 10,00 USD, e supera la commissione di 6,00 USD: la differenza di costo è quindi 4,00 USD per lotto, di cui il raw è più economico a qualsiasi volume. Se il conto senza commissioni avesse spread di 0,80 pip, la differenza sarebbe 0,60 pip, pari alla commissione: entrambi costerebbero 8,00 USD. Sotto 0,80 pip vincerebbe il conto senza commissioni, anche a cinquecento lotti mensili. (valori illustrativi)

La conclusione dipende dallo spread ipotizzato per il conto senza commissioni, non dal volume. Con commissione di 7,00 USD e spread raw di 0,20 pip, il punto di svolta è 0,90 pip: un conto senza commissioni con spread di 0,80 pip è più economico (8,00 contro 9,00 USD), con 1,00 pip è più caro (10,00 contro 9,00 USD). Due confronti diversi di due decimi di pip danno conclusioni opposte: è tutto il segreto delle risposte contraddittorie a «il raw è più economico?».

Costo annuo a cinque livelli di volume

Nota ciò che manca: il momento in cui l'ordine si inverte. Il rapporto dei costi è identico in ogni riga perché entrambe le colonne crescono linearmente. Cambia solo il peso dell'importo: è questo, non l'aritmetica, a decidere se convenga cambiare conto.

Due trader: lo stesso conto può non essere ottimale per entrambi

Prendiamo due persone che negoziano lo stesso strumento presso lo stesso broker, con le ipotesi del riquadro sopra.

• Un principiante, 5 lotti al mese. Senza commissioni: 60 USD al mese, 720 USD l'anno. Raw: 40 USD al mese, 480 USD l'anno. Risparmio: 240 USD annui.
• Un trader attivo, 200 lotti al mese. Senza commissioni: 2400 USD al mese, 28.800 USD l'anno. Raw: 1600 USD al mese, 19.200 USD l'anno. Risparmio: 9600 USD annui.

La direzione è uguale e deriva dalla formula, non dal volume. Possono invertirla costi esclusi dal calcolo: mantenimento di una soglia di deposito, piattaforma, commissione minima, swap maggiore sul raw o conversione valutaria. Per la prima persona 240 USD di risparmio annuo possono essere inferiori al costo annuo di piattaforma o a una commissione minima mensile non coperta da cinque lotti. La decisione si inverte allora rispetto al solo confronto tra spread e commissione. Piattaforma e commissione minima sono componenti fisse: il volume entra solo attraverso queste o una commissione a scaglioni.

Swap: un costo che non scala con il numero di operazioni

Lo swap dipende dalla durata della posizione, non dalla frequenza: per uno swing trader può superare l'intera differenza di costo su cui si basa la scelta. Il tasso è un parametro dell'offerta: cambia, può essere asimmetrico tra long e short e va letto nelle specifiche con unità e data di consultazione.

Il calcolo con valori illustrativi. Posizione di 5 lotti, swap di −5,00 USD per lotto per giorno di finanziamento, mantenuta per 10 giorni di calendario da un lunedì. Il periodo contiene due giorni di triplo addebito: sono dodici giorni di finanziamento, non dieci. 5 lotti × 12 giorni × (−5,00 USD) = −300,00 USD, cioè 300,00 USD di costo. Il confronto: la differenza per operazione completa tra conto senza commissioni e raw sugli stessi 5 lotti è 5 × 4,00 USD = 20,00 USD. Su quel profilo discutere lo spread significa discutere una piccola percentuale del costo.

Il numero di addebiti dipende dai giorni della settimana attraversati: iniziando altrove cambia il risultato. Per coppie regolate T+2 il triplo addebito è normalmente il mercoledì, ma la convenzione può essere spostata e va confermata nelle specifiche. Nella piattaforma apri le specifiche del simbolo e registra quattro campi: Swap long (Swap Long), Swap short (Swap Short), unità del tasso — punti, percentuale, valuta — e giorno del triplo addebito; poi verifica nel tariffario se i tassi differiscono tra i tipi di conto.

Valuta del conto e conversione: una componente per chi non regola nella valuta del conto

Se il conto è in una valuta e lo strumento è regolato in un'altra, alcuni flussi possono essere convertiti: risultato della posizione, commissione, swap, oneri. Accerta quattro cose: che cosa esattamente viene convertito, quando (a ogni operazione o in forma aggregata), a quale tasso e con quale ricarico. Il ricarico di conversione è solitamente espresso come percentuale del tasso e non è visibile in una tabella di spread.

Non presumere che la componente sia marginale, ma nemmeno il contrario. Dipende da due cose che nessun articolo può darti: il ricarico della tua impresa e l'importo effettivamente convertito nel tuo scenario. Leggi il ricarico nel tariffario, calcola l'importo dallo storico e confronta il prodotto con la differenza di costo che guidava la scelta: solo così sai se è marginale. Se non c'è conversione, ad esempio perché conto e regolamento hanno la stessa valuta, escludila, ma dichiaralo nel confronto invece di assumere tacitamente zero. Il calcolo è trattato qui: articolo 12.4.

La soglia Pro: risparmio e deposito immobilizzato

La base è il costo completo dell'operazione, non la sola commissione. Con le ipotesi sopra il raw costa 8,00 USD per lotto e il Pro 4,50 USD: una differenza di 3,50 USD per lotto: 2,50 USD dalla commissione inferiore e 1,00 USD dallo spread più stretto (0,10 pip × 10 USD). A 100 lotti mensili, cioè 1200 annui, sono 4200 USD l'anno; esattamente la differenza tra Raw e Pro nella tabella (9600 − 5400 USD). Se l'accesso richiede di tenere 25.000 USD presso un'impresa, il risparmio equivale al 16,8% annuo dell'importo. Non è un rendimento del capitale: il deposito resta tuo e serve da garanzia. Misura invece il prezzo della concentrazione: quei 25.000 USD sono esposti al rischio di un'impresa e di un sistema di protezione. A 50 lotti mensili il risparmio è 2100 USD, ossia l'8,4% della soglia. (valori illustrativi)

Stile operativo e scelta del conto

La tabella non sceglie il conto: organizza la domanda da cui parte il confronto.

Scheda del conto: compilare prima di decidere

Invece di confrontare tabelle altrui, compila la scheda per i due conti tra cui scegli. I primi quattro campi decidono se il resto abbia valore: parametri senza soggetto, documento e data sono un'istantanea pubblicitaria. Verifica il soggetto nel registro pubblico delle imprese autorizzate della tua autorità. Se un'impresa estera serve clienti nel tuo paese con passaporto, la base è in un registro distinto delle notifiche transfrontaliere e lo status anche nel registro d'origine. Nel SEE ESMA raccoglie centralmente registri di vigilanza ed elenco delle autorità nazionali competenti.^[6].

La scheda ha un vantaggio sui confronti pronti: non scade. Cambiano i valori, non i campi. Compilate le due colonne, basta la moltiplicazione della formula iniziale, purché la riga di componenti fisse e commissione a scaglioni sia vuota in entrambe. Se c'è un costo fisso si aggiunge un calcolo: costo fisso mensile diviso per risparmio per lotto, il volume a cui il cambio si ripaga. Con commissioni a scaglioni la soglia è data dal tariffario stesso.

Che cosa nascondono i nomi e che cosa non stabiliscono

La tabella ordina i nomi commerciali e indica il documento in cui cercare il valore suggerito da ciascuno. Non contiene cifre di proposito: nessun nome ha una definizione da cui ricavare parametri. Tariffe e soglie appartengono all'offerta di un'impresa, cambiano senza preavviso e richiedono soggetto, documento e data. Usala come elenco di domande, non di valori da adottare.

Una salvaguardia finale. Con le ipotesi della sezione la differenza tra conto senza commissioni e raw è 9600 USD annui a 200 lotti mensili. È una cifra reale, ma viene sottratta da un risultato che una strategia senza vantaggio statistico — valore atteso positivo su una serie di operazioni — e senza controllo del rischio non produce. Ottimizzare i costi riduce il sottraendo, non crea il minuendo.

9. Trappole commerciali

Tre delle quattro trappole seguono lo stesso schema: mostrano un parametro pubblicizzabile e tacciono quello decisivo per costo o protezione. Il rimedio è leggere un documento, non un titolo. L'eccezione è il gap del fine settimana: non è una tecnica di vendita, ma una proprietà dell'ordine di protezione facile da dimenticare nel confronto.

«Spread zero» con commissione di 10 USD

Un conto «spread zero» può davvero avere uno spread raw vicino a zero. La commissione può però essere, ad esempio, 10,00 USD per lotto per operazione completa, pari a un pip su un lotto standard EUR/USD. Un conto senza commissioni con spread 0,80 pip costa 8,00 USD, quindi meno. Coerentemente con la formula, con commissione di 10,00 USD e pip da 10 USD la differenza dovrebbe superare 1,00 pip, ma è 0,80. Il messaggio separa due componenti dello stesso costo e ne mostra solo una. (valori illustrativi)

L'etichetta «ECN» non descrive il modello di esecuzione

«ECN» non è un termine protetto: nessuna norma determina che cosa un conto con quel nome deve contenere o dove vada un ordine. La sola etichetta non stabilisce se venga instradato a un insieme esterno di liquidità o eseguito internamente. Contano politica di esecuzione e informazioni sulle sedi: un documento, non il titolo dell'offerta. Se il documento manca o non risponde, l'assenza è un risultato del confronto.

La qualità di esecuzione effettiva è testimoniata dalla distribuzione dello slippage delle tue operazioni. Una misurazione sensata richiede quattro cose: un prezzo di riferimento (la quotazione all'invio dell'ordine), un riferimento temporale esatto con il fuso orario, il lato dell'operazione e una finestra di mercato comparabile; separa finestre di pubblicazione dati e sessioni tranquille. Su un campione da cento a duecento ordini calcola tre quote disgiunte: slippage positivo, nullo e negativo. Lo slippage da solo non prova nulla: il segnale è un'asimmetria persistente su un campione comparabile. Non dedurne il modello di esecuzione; il protocollo è qui: articolo 12.3; la meccanica dei modelli, invece, qui: articolo 12.2.

Il gap del fine settimana: un ordine di protezione non garantisce il prezzo

Uno stop loss ordinario viene eseguito al primo prezzo di mercato disponibile, non al prezzo indicato nell’ordine. Dopo la pausa del fine settimana il mercato può aprire con un gap, perciò l’esecuzione può avvenire molto lontano dal livello previsto. È una normale caratteristica di questo tipo di ordine, indipendente dal nome del conto. Se il broker offre un ordine con prezzo di esecuzione garantito, verifica nel tariffario quanto costa e in quali situazioni la garanzia non si applica.

Il livello di chiusura forzata varia tra i conti e ha due basi diverse

Il livello al quale il broker chiude le posizioni deriva da due fonti indipendenti, che vanno distinte. La prima è la norma: in base all’intervento sui prodotti dell’ESMA e alle misure nazionali che lo hanno sostituito, un fornitore di contratti per differenza ai clienti al dettaglio deve chiudere le posizioni quando la somma dei fondi e dei risultati non realizzati scende sotto la metà della protezione totale del margine iniziale.^[1] La seconda è la politica del broker, che può essere più restrittiva e variare tra i tipi di conto. Ricava il valore dalle specifiche del conto e stabilisci quale delle due basi lo determina. Una soglia più bassa non è di per sé né un vantaggio né uno svantaggio: è una diversa politica di gestione del rischio, con conseguenze diverse per le posizioni mantenute vicino al limite di margine.

Segnali d’allarme nelle descrizioni dei conti:

• uno spread indicato soltanto come valore «a partire da», senza spread tipico o medio né indicazione della finestra di misurazione;
• un’etichetta del modello di esecuzione senza una politica di esecuzione degli ordini tra i documenti: un nome non sostituisce un documento;
• «senza commissioni» su un conto descritto contemporaneamente come raw: una combinazione che di per sé non chiarisce nulla e non è un motivo per scartare un’offerta: talvolta la commissione è nulla su alcuni strumenti e applicata sugli altri, e la stessa pagina può usare entrambe le formulazioni indicando la tariffa. È un segnale per identificare lo strumento e verificarne il tariffario, non per trarre una conclusione da una formulazione;
• una soglia d’ingresso simbolica per un conto chiamato «Pro»: non è di per sé un difetto dell’offerta, ma conferma che il nome è un’etichetta commerciale; ricava i parametri dal tariffario e stabilisci separatamente la classificazione del cliente (sezione 7);
• un conto swap-free presentato come privo di qualsiasi costo di mantenimento delle posizioni, senza menzionare la commissione sostitutiva e il periodo di franchigia;
• nessuna descrizione del modello di esecuzione e delle regole di quotazione nelle condizioni contrattuali: un’informazione assente è un risultato del confronto;
• una leva nettamente superiore a quella consentita dai margini iniziali in vigore nel tuo luogo di residenza, presentata come caratteristica del conto: verifica allora il soggetto giuridico, la giurisdizione e lo status al quale l’offerta è disponibile (sezione 7);
• l’offerta di un incentivo monetario per l’apertura o il finanziamento di un conto: per i CFD destinati ai clienti al dettaglio questi pagamenti sono stati vietati dall’intervento sui prodotti dell’ESMA e dalle misure nazionali che lo hanno sostituito^[1], perciò la loro presenza pone una domanda sul soggetto giuridico e sulla giurisdizione.

Compilata la scheda della sezione 8 e verificati questi otto punti, resta una decisione: quale dei due conti vince per il tuo profilo sostituendo i valori nella formula della sezione 8. Se i risultati sono simili, sposta la domanda dove la posta in gioco supera qualche dollaro per lotto: quale soggetto giuridico detiene i tuoi fondi e che cosa accade se cessa l’attività. Questo tema viene approfondito nel testo dell’articolo 12.7 sulla sicurezza del capitale.