L'uscita protettiva e il punto di invalidazione: dove collocare il livello

Dopo aver stabilito un budget di perdita, identifichi quale futuro movimento del prezzo smentirebbe il motivo dell'ingresso. Questa è la condizione di invalidazione. Un'uscita protettiva la attua: può essere attivata dal tocco di un prezzo, dalla chiusura di una candela o da un limite temporale. Il margine fa parte della regola; non aggiunge prove della correttezza dell'ipotesi. Il calcolo segue una sequenza fissa: ipotesi, condizione di invalidazione, prezzo e metodo di uscita, distanza e infine dimensione della posizione. Con gli stessi dati confrontiamo la sequenza inversa, in cui lo stop viene adattato a un volume scelto in anticipo. La distinzione conta sia per il significato dell'uscita sia per il suo risultato monetario.

1. L'uscita protettiva è una regola, non una garanzia di prezzo

Un'uscita protettiva è un ordine condizionato. Finché il prezzo non tocca il livello registrato, non accade nulla. Al tocco, l'ordine si attiva e da quel momento si comporta come un ordine a mercato: viene eseguito al primo prezzo disponibile, non a quello che lo ha attivato. Queste due frasi esauriscono la meccanica e spiegano al tempo stesso perché il livello definisce la perdita prevista e non quella effettiva.

L'affermazione corretta è quindi: l'uscita protettiva definisce la perdita prevista per una data dimensione, mentre quella effettiva dipende dal prezzo di esecuzione. In condizioni tranquille i due numeri differiscono di una frazione di pip e tale differenza può essere ignorata nell'aritmetica, purché lo si dichiari esplicitamente. Quando la liquidità scompare, differiscono di un multiplo.

In questo articolo, rischio per operazione significa importo di perdita previsto in uno scenario di esecuzione specificato. È diverso dalla variabilità del risultato complessivo o dalla probabilità di perdere la capacità di continuare a operare. Un'uscita protettiva modifica la distribuzione dei risultati, ma il suo livello da solo non determina né la direzione del cambiamento della varianza né se una sequenza di perdite esaurirà il conto. Il budget di una singola posizione è un vincolo. L'articolo 9.2 calcola gli effetti del drawdown e i limiti di sostenibilità del conto; l'articolo 9.1 spiega la relazione tra il rischio e il vantaggio delle regole d'ingresso.

Da questa distinzione nasce un ordine di termini che ricorre nell'intero articolo. Cinque grandezze vengono abitualmente confuse, e ciascuna risponde a una domanda diversa:

La terza e la quarta riga descrivono la stessa posizione prima e dopo la chiusura. Se il piano riporta uno solo dei due numeri, non dice nulla su ciò che accade al momento dell'esecuzione.

Il livello può essere toccato anche dalla sola differenza tra prezzo d'acquisto e prezzo di vendita, senza movimento del prezzo visibile sul grafico. La meccanica delle quotazioni appartiene alla sezione sui concetti di base; per questo articolo conta una conseguenza: distanza prevista e distanza effettivamente percorsa dal prezzo sono due grandezze diverse.

2. Due sequenze di derivazione e i numeri prodotti da ciascuna

La discussione su dove debba stare il livello si riduce a una domanda: quale sia il dato e quale il risultato. Sono possibili due sequenze, che producono livelli diversi con un identico importo di rischio. Il calcolo seguente serve solo a risolvere tale discussione; il volume vi appare una volta come grandezza illustrativa e torna in seguito soltanto con quel valore. I modelli di scelta della dimensione, la conversione valutaria e il requisito di margine appartengono all'articolo 9.5.

Ipotesi del calcolo

• Strumento: EUR/USD. Valuta del conto: USD, quindi la valuta quotata coincide con quella del conto; tasso di conversione K_conv = 1.
• Capitale: 10.000 USD. Base: capitale corrente, misurato prima dell'apertura e senza altre posizioni aperte; in questo caso equivale al saldo liquidato. La base adottata nell'intera sezione è stata stabilita in 9.3.
• Rischio per operazione: 1 % del valore netto corrente del conto di 10.000 USD prima dell'ingresso, quindi R = 100 USD. È un budget illustrativo; l'articolo 9.3 ne spiega la derivazione e il rapporto con il drawdown. Il primo confronto omette i costi per isolare l'effetto dell'inversione della sequenza; la sezione 6 completa il calcolo netto.
• Valore del pip w = 10 USD/(pip × lotto), contratto di 100.000 EUR per lotto, volume minimo e incremento entrambi di 0,01 lotti. Sono specifiche ipotizzate per l'esempio, non un'offerta o i parametri attuali di un conto. Le quotazioni hanno una precisione di almeno 0,00001.
• Prezzo d'ingresso: 1,0850. I prezzi di questo calcolo provengono da un grafico del prezzo di vendita: una posizione lunga entra al prezzo d'acquisto, superiore dello spread, mentre il livello protettivo viene attivato ed eseguito dal prezzo di vendita. Minimo più recente al quale si è arrestata la discesa: 1,0805. Margine scritto nella regola prima della sessione: 10 pip.
• Esecuzione esattamente al prezzo dell'ordine, come semplificazione; la variante con esecuzione peggiore viene calcolata nella sezione 6.

Condizione dell'ipotesi e livello di esecuzione

Registri due affermazioni separate: «l'ipotesi non è più valida quando il denaro scende sotto 1,0805» e «l'uscita automatica si attiva al denaro di 1,0795». La regola di esecuzione consente deliberatamente una differenza di 10 pip. Se l'ipotesi richiede invece una chiusura H4 sotto 1,0805, toccare 1,0795 durante la candela non la invalida logicamente, sebbene lo stop del server possa già chiudere la posizione. Quello stop è allora un ulteriore vincolo di perdita. Una regola può contenere entrambe le condizioni; specifichi quale chiude per prima.

Sequenza A: invalidazione → distanza → volume

Livello: 1,0805 − 0,0010 = 1,0795.
Distanza: D = 1,0850 − 1,0795 = 0,0055 = 55 pip.
Con un budget di 100 USD e quella distanza, il volume arrotondato per difetto all'incremento di 0,01 è di 0,18 lotti e il rischio con tale volume è di 99,00 USD, lo 0,99 % del capitale corrente. La derivazione del volume, con conversione valutaria e requisito di margine, appartiene all'articolo 9.5; qui basta il risultato per confrontare numericamente le due sequenze.

Verifica mediante la relazione inversa: R_cur = D × w_quote × K_conv = 55 × 1,80 × 1 = USD 99,00, dove w_quote = 0,18 × 10 = USD 1,80 per pip. La catena si chiude. I 99,00 USD sono contemporaneamente la perdita prevista: si verifica con un'esecuzione esattamente al livello; in un gap o quando la liquidità scompare, quella effettiva è talvolta maggiore.

Sequenza B: importo → volume → distanza

Il punto di partenza è il volume che «risulta comodo negoziare»: prendiamo 0,40 lotti con lo stesso budget di 100 USD.
Distanza: D = R / (V × w) = 100 / (0,40 × 10) = 25 pip.
Livello: 1,0850 − 0,0025 = 1,0825.

Quel livello si trova 20 pip sopra il minimo di 1,0805, cioè nell'area in cui la premessa d'ingresso resta valida. Chiudere a 1,0825 non fornisce informazioni sull'ipotesi: il prezzo non ha fatto nulla che la smentisse. Ha pagato 100 USD per un evento che non rispondeva alla Sua domanda.

Una terza opzione, mantenere 1,0795 ma negoziare 0,40 lotti, dà un rischio di 0,40 × 55 × 10 = USD 220, il 2,2 % del valore netto del conto. È 2,2 volte il limite dichiarato. L'1,0825 della sequenza B non attua l'ipotesi formulata, mentre 0,40 lotti a 1,0795 superano il limite. Uno stop monetario può comunque essere un vincolo autonomo e deliberato: lo registri come regola di uscita aggiuntiva e verifichi quale condizione agisce prima. Non lo chiami prezzo di invalidazione di questa ipotesi.

Nella sequenza B, il livello tecnico dipende dallo stato del conto: dopo un versamento di 2.000 USD, la stessa disposizione dei prezzi produce un livello diverso, sebbene sul grafico non sia successo nulla. La sequenza A non ha questa dipendenza: il livello deriva dai prezzi e il conto decide solo quanti lotti può permettersi su di esso.

Una premessa con un punto di invalidazione e una che non lo ha

La sequenza A comincia con una frase che descrive il motivo dell'ingresso. Qui l'ipotesi è data: come si costruisce e se offre un vantaggio appartiene alla sezione sulle strategie; qui chiediamo solo se se ne possa ricavare un prezzo che la smentisca. È possibile quando la frase si riferisce contemporaneamente a prezzi visibili sul grafico, indica un'area anziché una direzione e può essere smentita da un evento descrivibile con un prezzo. Se non si può scrivere una frase simile, manca la base da cui derivare il livello. È una verifica da svolgere prima dell'operazione, non dopo.

Premesse da cui si può ricavare un prezzo di smentita:

• «Dopo il ritorno sopra 1,0820, mi aspetto una continuazione senza una discesa sotto 1,0805»: la regola considera una discesa del denaro sotto 1,0805 come invalidazione di questa ipotesi. Il precedente arresto della discesa rimane un fatto storico.
• «Dopo la chiusura di una candela sopra la congestione 1,0800–1,0850, mi aspetto una continuazione senza che il denaro vi rientri»: il ritorno è la condizione registrata di invalidazione della continuazione futura; non cambia la chiusura precedente.
• «Dopo un altro arresto della discesa nella zona, mi aspetto una continuazione senza che il denaro scenda sotto 1,2731»: l'ipotesi scritta specifica il limite. Supponiamo che la precedente prova fino a 1,2731 sia rimasta nell'area consentita della zona 1,2740–1,2775. Perciò usiamo qui 1,2731 anziché il limite nominale 1,2740; la sezione 3 spiega come misurare il margine.

E premesse da cui non si può ricavare:

• «La tendenza è rialzista»: non nomina un prezzo al quale smette di esserlo, quindi non c'è nulla da smentire.
• «La coppia è in ipercomprato»: descrive uno stato, non un luogo. Il livello andrebbe scelto dopo e la scelta ricadrebbe sulla comodità, cioè sulla sequenza B.
• «Il mercato dovrebbe salire con questi dati»: viene smentita solo dall'assenza di una salita, cioè da una condizione temporale, non di prezzo.

Il secondo gruppo contiene premesse non riconducibili a un prezzo univoco senza aggiungere una condizione. Una scadenza o una distanza derivata da una misura di volatilità scelta possono integrarle, ma specifichi cosa determina tale condizione. Nessuno stop isolato dimostra o smentisce l'efficacia delle regole d'ingresso. Qui stabiliamo solo la condizione di uscita; la sezione 8 valuta premesse e strategie.

L'ordine dei passi prima dell'ingresso

1. Scriva la premessa: cosa, esattamente, su questo grafico La induce a entrare. Se non può scriverlo in una frase, manca la base per i passi successivi.
2. Indichi il prezzo al quale quella premessa non è più valida: è il punto di invalidazione. Non «dove non mi conviene più», ma «dove la frase del primo passo diventa falsa».
3. Misuri la distanza dal prezzo d'ingresso al livello, ampliata del margine fissato nella regola prima della sessione.
4. Verifichi se, con il Suo importo di rischio, quel volume è possibile sul conto, dopo l'arrotondamento per difetto all'incremento di volume. Se non lo è, non c'è operazione. L'aritmetica appartiene all'articolo 9.5.

Il quarto passo viene per ultimo e non deve influenzare il secondo. Se il risultato è 0,03 lotti, quella è la Sua posizione. Se è inferiore al volume minimo disponibile sul conto, la conclusione è «questa configurazione è fuori portata per questo conto», non «aumento la percentuale di rischio».

Quando la distanza di invalidazione supera il budget di rischio

Talvolta un livello correttamente derivato è così lontano che, con la percentuale dichiarata, il volume scende sotto il minimo. Il metodo sta funzionando correttamente e fornisce un'informazione: questa configurazione è troppo costosa per questo conto. Esistono tre vie d'uscita, ciascuna con un costo identificabile; altre due possibilità, in pratica le più scelte, non sono affatto vie d'uscita.

Il limite si vede meglio su un conto piccolo. Capitale corrente 2.000 USD, rischio 1 %, cioè R = USD 20; incremento e volume minimo entrambi di 0,01 lotti. Sono grandezze illustrative, con valuta quotata uguale a quella del conto. A 55 pip la configurazione rientra nel budget. A 120 pip il volume arrotondato per difetto scende all'incremento minimo, quindi la percentuale dichiarata viene realizzata solo in parte. A 220 pip il volume scende sotto il minimo disponibile sul conto e non c'è alcuna operazione. La relazione ha una direzione: con un importo fisso di rischio, un livello più lontano significa un volume minore e, oltre una certa distanza, non è più possibile. L'aritmetica, con arrotondamento per difetto e rischio ricalcolato dopo, appartiene all'articolo 9.5.

Vie d'uscita, se questo è il Suo caso:

• Un volume minore, purché rientri ancora nell'incremento disponibile sul conto. Il costo: la percentuale dichiarata non viene più realizzata esattamente e, dopo l'arrotondamento per difetto, è inferiore al numero scritto. Non è più sicuro per virtù della regola: è semplicemente un numero diverso da quello registrato, e deve saperlo prima di confrontare i risultati di due operazioni.
• Un ingresso diverso, più vicino al livello: il livello rimane dov'era e cambia il momento d'ingresso. Entrare a 1,0820 anziché a 1,0850, mantenendo il livello a 1,0795, riduce la distanza da 55 a 25 pip e, con lo stesso budget di 20 USD, produce un volume proporzionalmente maggiore: 9.5. Il costo: alcune configurazioni non tornano mai a quel prezzo, quindi paga con operazioni mai avvenute.
• Rinunciare: costo zero nella valuta del conto e l'unica variante che non cambia nulla nelle regole.

La prima delle due possibilità che non sono vie d'uscita, aumentare la percentuale di rischio affinché il volume «torni», rende il limite dipendente dall'opportunità presente. Al 3 % anziché all'1 % sullo stesso conto, il budget sale da 20,00 a 60,00 USD e, a distanza invariata di 55 pip, permette il triplo del volume. Aumentare un limite quando diventa scomodo ne elimina la funzione di controllo; l'effetto di tale modifica su una serie di operazioni è calcolato nell'articolo 9.2.

La seconda, ancora comune: avvicinare il livello affinché la distanza si riduca. È la sequenza B dell'inizio della sezione, solo provocata da un'altra ragione; l'effetto è identico, perché il livello smette di rispondere alla domanda per cui era stato derivato.

Livelli da distinguere

• Il livello tecnico: il punto di invalidazione. Dice dove la premessa non è più valida. È l'argomento di questo articolo.
• Il budget di perdita: l'importo ricavato da una percentuale del capitale. Dice quanto può perdere su un'operazione e non ha nulla a che fare con il grafico. Derivazione della percentuale: 9.3.
• Il livello imposto dal broker: la chiusura forzata, calcolata a livello di conto e non di singola posizione. Non è una Sua decisione e può chiudere una posizione prima che il prezzo raggiunga il livello tecnico. La conseguenza per il livello protettivo è descritta nella sezione 4; la verifica numerica appartiene all'articolo 9.5.

Tocco del prezzo, chiusura della candela ed esecuzione sfavorevole

Per una posizione lunga effettivamente aperta alla lettera di 1,08503 con un SL attivato dal denaro a 1,07950, la distanza nominale tra i prezzi di transazione è 55,3 pip. Un'esecuzione al denaro di 1,07945 la porta a 55,8 pip. A 0,18 lotti, la perdita di prezzo è 100,44 USD; aggiungendo 6 USD di commissione diventa 106,44 USD. Lo spread di 0,3 pip è già incluso nella differenza effettiva e non si aggiunge di nuovo. Se l'uscita dipende da una chiusura H4, il prezzo di mercato alla chiusura può essere del tutto diverso; il livello della candela da solo non assicura la stessa distanza.

3. Da dove viene il livello: struttura, zona e margine

Il punto di invalidazione deve ancorarsi a qualcosa che si possa indicare prima dell'ingresso e che non dipenda dallo stato del conto. La determinazione di estremi, zone e misure di volatilità appartiene alla sezione sull'analisi tecnica; qui trattiamo quelle grandezze come dati e chiediamo solo come ne derivi la distanza D.

Oltre l'estremo più recente

Un precedente arresto su un minimo rimane un fatto dopo una discesa successiva. A essere invalidata è un'ipotesi sul futuro, come «la continuazione rialzista non dovrebbe scendere sotto 1,0805». Se la regola di prezzo consente altri 10 pip prima di chiudere, il livello di esecuzione è 1,0795 e la distanza dall'ingresso di riferimento 1,0850 è 55 pip. Quel margine specifica la tolleranza dell'uscita scelta; non discende logicamente dal minimo storico stesso.

Oltre l'intera zona, non oltre il suo bordo

Se la premessa è una zona anziché un prezzo singolo, il livello deve stare oltre l'intera zona, il cui confine è l'estremo effettivamente raggiunto al suo interno, non il bordo nominale. Un livello sul bordo superiore chiude la posizione in mezzo all'area in cui la premessa resta valida: lo stesso errore della sequenza B, solo su scala minore.

In questo esempio, misuri il margine dall'estremo specificato come limite dell'ipotesi. Per la zona 1,2740–1,2775, supponga che la precedente prova fino a 1,2731 sia rimasta nell'area consentita. Questa ulteriore ipotesi giustifica 1,2731 come riferimento. Un'altra ipotesi può scegliere il confine nominale o la chiusura di una candela; i numeri della zona da soli non scelgono la condizione per il lettore.

Tre candidati da una sola zona

Confronti tre candidati con una regola già specificata: riferimento 1,2731 e margine di 10 pip. Solo uno dei prezzi seguenti attua questa regola particolare. Ciò non dimostra che ogni ipotesi su questa zona debba avere lo stesso punto di invalidazione.

Con il riferimento di questo esempio a 1,2731, il secondo livello consente solo 1 pip anziché i 10 registrati. Un movimento di pochi pip lo attiva prima della regola con margine di 10 pip. Non esiste un obbligo universale di usare l'estremo più lontano: misuri dal riferimento effettivamente specificato nell'ipotesi. Cambiarlo modifica la condizione e richiede di ricalcolare la distanza.

Il margine è un parametro della regola, non un aggiustamento

Il margine ha un compito: separare il punto di invalidazione da un normale superamento del livello. Deve perciò soddisfare le condizioni che distinguono un parametro dall'improvvisazione:

• viene registrato prima di aprire la posizione e non cambia durante la sua vita;
• è espresso in un'unità misurabile, pip o una frazione di una misura di volatilità adottata, non in una sensazione;
• ha un significato definito rispetto al lato della quotazione e ai superamenti di prezzo. Confrontare i costi può essere un ulteriore criterio scelto dall'autore della regola, ma commissioni e slittamento successivo all'attivazione non consumano il margine di attivazione.

Molti ordini attivati in un'area simile possono coincidere con un'esecuzione peggiore. Il rapporto del Markets Committee sull'evento della sterlina del 7 ottobre 2016 identifica gli ordini protettivi come un possibile amplificatore meccanico tra altri fattori³. Non dimostra che pochi pip aggiuntivi portino un ordine fuori da un raggruppamento, assicurino un prezzo migliore o risolvano un problema di liquidità. Un margine cambia il livello e la distanza scelti; non garantisce il risultato dell'esecuzione.

Cosa determina l'ampiezza del margine e quando non basta più

Il margine è l'unico numero di questo calcolo che non deriva né dal grafico né dall'aritmetica del rischio. È una scelta del progettista e ha componenti identificabili:

• Costi rispetto al margine. Questo confronto aiuta a valutare il risultato completo se la regola lo usa deliberatamente. Non è un minimo universale: la commissione modifica l'importo, mentre lo slittamento avviene dopo l'attivazione. Valuti lo spread sul lato di quotazione pertinente all'ordine.
• Il tipico superamento del livello. I prezzi raramente si fermano esattamente dove lo fecero l'ultima volta; il margine copre questa imprecisione, ma solo per la propria ampiezza.
• La precisione dell'estremo letto. La stessa candela presso due fornitori di quotazioni ha di solito un minimo leggermente diverso, e la differenza è talvolta dell'ordine di singoli pip.

Calcoli la quota del margine sulla distanza: 10/55=18,2 %, contro 10/20=50 %. Il secondo dato dice solo che metà di D è una tolleranza aggiunta esplicitamente; non dimostra che lo stop sia troppo vicino o l'ipotesi peggiore. Con volume continuo e budget fisso, un D maggiore dà un V minore. Incremento, minimo e costi possono lasciare budget inutilizzato, quindi l'arrotondamento non produce sempre lo stesso importo esatto. Si verifica la coerenza, non l'efficacia del margine.

Costi e margine si possono confrontare numericamente, ma non vanno equiparati. Uno spread di 0,3 pip e uno slittamento sfavorevole di 0,5 pip aggiungono 0,8 pip di perdita, l'8 % di un margine di 10 pip. Lo slittamento avviene però dopo l'attivazione e non consuma la distanza necessaria ad attivare l'ordine. Anche la commissione modifica il risultato monetario, non il prezzo di attivazione. «Costi non superiori al 20 % del margine» sarebbe un ulteriore criterio scelto dall'autore della regola, non una condizione logica per un livello valido. Con spread 3 e slittamento 0,5, quel criterio dà 17,5 pip; non stabilisce un margine minimo universale.

Separi due effetti. Un cambiamento su un lato della quotazione può attivare il livello prima rispetto a un grafico dell'altro lato. Un'esecuzione peggiore dopo l'attivazione aumenta la perdita pur con lo stesso innesco. Un gap può portare la quotazione oltre il livello senza un prezzo eseguibile nelle vicinanze. Nessun margine assicura allora la perdita nominale; l'articolo 9.10 calcola gli esiti dei gap.

Tre parametri fissati prima della sessione, non durante

Il livello protettivo si basa su numeri che non derivano dal grafico e devono essere scelti in anticipo. Fissarne uno solo dopo l'apertura invalida l'aritmetica del volume, perché cambia una grandezza entrata in quel calcolo come dato.

• Il margine: quanto sposta il livello oltre l'estremo effettivo. Fissato dopo l'apertura, smette di essere un margine e diventa una reazione al prezzo corrente.
• Il moltiplicatore di volatilità: usato quando la struttura non offre un punto. Sceglierlo dopo aver visto la distanza prodotta significa scegliere la distanza, non il moltiplicatore.
• Il numero di candele nella condizione temporale: dopo quante candele dall'ingresso considera scaduta la premessa. Si conta dall'ingresso e rimane invariato durante la vita della posizione.

La prova non richiede strumenti: sa indicare quei tre numeri prima di aprire il grafico della coppia successiva? Se ciascuno dipende da ciò che sta guardando, ha decisioni influenzate dall'attuale disposizione dei prezzi anziché parametri della regola. La distanza D smette allora di essere nota in anticipo e l'aritmetica della sezione 2 perde il fondamento.

Questo non significa fissare i numeri per sempre. Significa cambiarli tra le operazioni e non durante, applicandoli dall'ingresso successivo alla modifica. Quando e con quale innesco riesaminare i parametri di rischio è stabilito nell'articolo 9.11.

Lo stesso per una posizione corta

La regola è speculare, ma due cose cambiano nell'aritmetica e vengono entrambe abitualmente trascurate. La premessa è una salita arrestatasi a un massimo di 1,2648; ingresso corto a 1,2600; margine di 10 pip registrato prima della sessione.

Livello: 1,2648 + 0,0010 = 1,2658. Distanza: D = 1,2658 − 1,2600 = 0,0058 = 58 pip.

Il primo cambiamento è ovvio: il livello è sopra il prezzo d'ingresso, quindi il margine si aggiunge al massimo invece di sottrarlo al minimo. Il secondo è meno visibile e riguarda la distanza effettivamente percorsa: con 3 pip di differenza tra acquisto e vendita, il livello viene toccato quando il prezzo sul grafico raggiunge 1,2655, dopo 55 pip anziché i 58 registrati nel piano. La meccanica delle quotazioni appartiene alla sezione sui concetti di base.

Se il massimo 1,2648 è stato letto sul denaro e la lettera attiva l'uscita corta, uno spread fisso di 3 pip attiva SL = 1,2658 al denaro = 1,2655. La tolleranza effettiva sopra il massimo denaro è 7 pip. Per attuare un'altra regola, registrata esplicitamente, che richiede «10 pip sopra il massimo denaro», lo stesso spread fisso di 3 pip richiede la lettera a 1,2661. Questo concilia i lati della quotazione, anziché spostare lo stop per adattarlo a un volume comodo. Uno spread variabile può comunque cambiare il momento di attivazione.

Quando manca una struttura

Talvolta il grafico non offre un estremo univoco né una zona. Rimane la variante basata sulla volatilità: un livello a una distanza pari a un moltiplicatore fissato in anticipo per la misura di volatilità dello strumento. Spesso tale misura è l'ATR; come determinarla è descritto nella sezione sull'analisi tecnica; qui è solo un dato numerico. Con una misura di 45 pip e un moltiplicatore di 2,0, il livello dista 90 pip dall'ingresso, ossia 1,0760 nel nostro esempio.

Questa variante ha uno status diverso dalle precedenti due e occorre dirlo chiaramente: non risponde a «quando la premessa non è più valida», ma a «fin dove arriva di solito il prezzo». Risponde quindi a un'altra domanda e non sostituisce il punto di invalidazione: è un ripiego quando non si può identificarne uno. Inoltre la volatilità è calcolata dal passato: quando cambia regime, il valore di ieri descrive il mercato di ieri.

4. L'orizzonte temporale dell'ipotesi e un limite non stabilito dal grafico

La condizione di uscita deve essere coerente con l'ipotesi, ma non deve provenire da un unico orizzonte obbligatorio. Può combinare deliberatamente il contesto giornaliero con il tocco di un livello stabilito su un orizzonte inferiore. La regola chiude prima di una che attenda la chiusura giornaliera. Il problema è modificare la condizione senza registrarlo: talvolta un tocco, talvolta una chiusura, talvolta il limite di un'altra ipotesi.

Prezzo d'ingresso e condizione di uscita sono dati separati. Un ingresso su un orizzonte inferiore può ridurre o aumentare la distanza dal livello stabilito, secondo il prezzo effettivo. La sezione 5 spiega la scelta dell'orizzonte e della struttura; qui verifichiamo la coerenza dei dati forniti e il loro effetto sul budget.

La conseguenza numerica si vede in un'unica disposizione dei prezzi. Supponiamo che la stessa coppia abbia arrestato una discesa a 1,0805 sul grafico a quattro ore e a 1,0838 su quello a quindici minuti, con ingresso a 1,0850. Con un margine di 10 pip, la prima ipotesi dà un livello di 1,0795 e una distanza di 55 pip; la seconda un livello di 1,0828 e una distanza di 22 pip. Entrambi i numeri sono corretti, ma descrivono l'invalidazione di due frasi diverse.

I livelli 1,0795 e 1,0828 attuano regole diverse in questo esempio. Se la regola registrata è uscire sotto il minimo 1,0805 con un margine di 10 pip, sostituirlo con 1,0828 cambia la regola. Se una condizione più stretta basata sul minimo 1,0838 era registrata fin dall'inizio, il calcolo di 22 pip è coerente: la sola differenza di orizzonte non lo rende sbagliato. Nessun livello dimostra l'efficacia dell'ingresso.

Cosa fa l'arrotondamento a una grande distanza

Maggiore è la distanza, minore è il volume; minore è il volume, maggiore è l'effetto relativo dell'arrotondamento per difetto all'incremento disponibile. La sezione 2 ha già indicato il limite: oltre una certa distanza il volume arrotondato scende all'incremento minimo e, ancora oltre, sotto il volume minimo, e non c'è operazione. Il numero effettivo dipende allora dall'incremento e non dalla Sua decisione. È il punto in cui la regola percentuale smette di essere possibile prima di poter diventare imprudente. L'aritmetica completa, con conversione valutaria e incremento, appartiene all'articolo 9.5.

Un limite non stabilito dal grafico: la chiusura forzata

Il livello di invalidazione è stabilito dal prezzo. Il momento in cui una posizione cessa di esistere può essere stabilito da tutt'altro: il livello di margine sul conto. La chiusura forzata opera a livello di conto e non di singola posizione; superata la soglia, le posizioni si chiudono secondo la regola del broker, normalmente dalla più in perdita. Una posizione perdente su uno strumento può quindi chiuderne una redditizia su un altro.

Il paragrafo 1(b) della decisione polacca KNF DAS.456.2.2019 richiede di chiudere almeno un CFD quando liquidità più risultati aperti dei CFD scendono sotto metà del margine iniziale totale richiesto per quelle posizioni¹. La soglia si riferisce a tale importo, non al solo deposito iniziale o drawdown. La decisione è stata emanata il 1º agosto 2019; il paragrafo 15 stabilisce l'entrata in vigore il 2 agosto. Non garantisce né l'esecuzione esattamente alla soglia né l'assenza di una chiusura precedente prevista da un servizio specifico.

La decisione KNF è stata letta il 5 ottobre 2026. È la data di verifica delle disposizioni citate, non una dichiarazione di revisione di tutta la normativa applicabile o delle condizioni di un particolare servizio. Stabilire la soglia del conto richiede anche la verifica del contratto; la decisione stessa non esclude restrizioni o chiusure precedenti.

La conseguenza per il livello protettivo è diretta. A volume fisso, una maggiore distanza D non cambia il margine, ma aumenta la perdita che la posizione può accumulare prima che il prezzo raggiunga il livello. La soglia di chiusura forzata riguarda lo stato dei fondi, non il grafico. Esiste quindi una distanza alla quale il livello non sarà mai provato: su un conto dove il margine bloccato assorbe quasi tutto il capitale, la posizione scomparirà prima che il prezzo raggiunga 1,0795 e una distanza attentamente derivata resterà un numero nel piano. Con budget di rischio fisso l'effetto è più lieve: maggiore distanza riduce volume e margine richiesto. Deve stabilire prima dell'ingresso quale regime valga per il Suo conto. La verifica di quale vincolo intervenga prima, limite di rischio o requisito di margine, appartiene all'articolo 9.5.

Quando il livello non sarà provato

Derivare quel limite in pip richiede la meccanica del margine: valore nozionale della posizione, requisito e margine libero. Queste grandezze hanno un ambito proprio; definizioni e calcoli appartengono alla sezione sui concetti di base. Per questo articolo conta la conseguenza, non la derivazione: con un volume abbastanza grande rispetto al capitale, il limite di margine è più vicino del livello protettivo e a decidere la chiusura è lo stato del conto, non la struttura dei prezzi da cui era stato derivato.

Questo incrocia la sequenza di derivazione in un punto. Continua a stabilire l'invalidazione prima della dimensione: in quella fase il capitale non serve e nulla cambia. Prima dell'ordine deve però verificare se, al volume calcolato, il prezzo possa raggiungere il livello. Se non può, il livello è correttamente derivato ma inoperante, e le vie oneste sono identiche al caso del volume sotto il minimo: per questa ipotesi, volume minore o rinuncia. Uno stop monetario aggiuntivo più vicino è un diverso vincolo d'uscita; lo registri separatamente invece di presentarlo come punto di invalidazione invariato. Perciò la domanda sul margine libero è una riga separata nella lista prima dell'ordine della sezione 9, accanto alla domanda sull'incremento di volume, non al posto di quella sul livello.

Il limite non è costante nel tempo: se il servizio consente modifiche al requisito di margine, il modello deve verificare il nuovo requisito. Ciò può chiudere una posizione che prima lo rispettava. Non vale l'inferenza inversa: una distanza entro il limite di margine non rende sicura la posizione; indica solo che, con questi dati, il vincolo di prezzo agisce prima di quello di margine.

5. Confronto tra varianti di collocazione

Le varianti seguenti non sono una graduatoria. Ognuna risponde a una domanda diversa e ha un costo diverso in distanza e volume consentito con un importo fisso di rischio. La colonna del volume è un indice relativo: la variante strutturale dell'esempio nella sezione 2 è posta pari a 1,00, le altre sono calcolate come 55/D, a importo nominale fisso prima dei costi e con volume continuo. Budget completo, costi, volume minimo e incremento richiedono un calcolo separato.

La variante derivata da un importo è volutamente nel confronto: viene davvero usata ed è quella che genera la domanda iniziale dell'articolo. Tacerne non la farà scomparire dalla pratica.

Il moltiplicatore di volatilità è una scelta, non una lettura

Nella variante di volatilità la misura è un dato, ma il moltiplicatore non lo è, ed è quest'ultimo a decidere la distanza. Con una misura di 45 pip e lo stesso importo di rischio della sezione 2:

Ricalcoli la perdita dopo l'arrotondamento per difetto del volume; l'articolo 9.5 lo fa. Per distanze di 67,5 e 112,5 pip, gli indici del volume rispetto a D = 55 sono 0,814815 e 0,488889. Il volume alla distanza minore è maggiore del 66,67 %; in senso opposto, la riduzione è del 40 %. È lo stesso rapporto, 1,666667, con una base percentuale diversa. Scegliere un moltiplicatore solo per ottenere il volume voluto inverte la sequenza di calcolo.

Nessuna variante protegge da un cambio di regime di volatilità, perché la misura deriva dal passato e descrive un mercato già trascorso. Nessuna protegge neppure da un'esecuzione peggiore del livello: la distanza in ogni riga delle due tabelle descrive la perdita prevista, non quella realizzata.

La variante temporale: una condizione scritta prima dell'ingresso

Un'ipotesi ha più della sola dimensione di prezzo. Se la premessa è un movimento successivo all'uscita da una congestione, ne fa parte anche l'assunzione che avvenga entro un tempo ragionevole. Altrimenti la premessa scade, anche se il prezzo non ha mai toccato il livello di prezzo.

Perché la variante temporale sia una regola e non discrezionalità, la condizione deve essere decidibile e registrata prima dell'ingresso. Una formulazione adeguata è la seguente:

L'uscita temporale calcolata fino in fondo

Una regola temporale è talvolta chiamata uscita «senza costi» perché chiude vicino all'ingresso. È sbagliato e la differenza è calcolabile. A 0,18 lotti e costo di esecuzione di 0,8 pip, uscire all'ingresso di riferimento costa 0,18 × 0,8 × 10 = USD 1,44: l'1,45 % della perdita prevista di 99,00 USD o l'1,44 % del budget di 100 USD della sezione 2 e lo 0,014 % del valore netto corrente del conto. È poco, ma non zero: lo registri accanto alla regola di chiusura, non in nota. Se c'è una commissione, aggiunga l'intero importo, perché l'uscita temporale è una normale transazione. Con una commissione fissa di andata e ritorno di 6 USD, illustrativa come il costo di 0,8 pip della sezione 3, il costo completo è 1,44 + 6,00 = USD 7,44. I 1,44 USD coprono solo la componente dipendente da volume e distanza.

Gli scenari che la regola del riquadro precedente deve risolvere e la sua risposta:

La regola temporale risponde solo alla domanda se il movimento sia avvenuto entro il tempo assunto e a nessun'altra; in particolare non sostituisce il livello di prezzo. Nel confronto è quindi una variante protettiva a pieno titolo, che risponde a un'altra domanda rispetto a quelle di prezzo ed è spesso usata insieme a esse.

Una condizione temporale può usare candele o tempo d'orologio. Specifichi inizio e fine della misurazione. Qui «sei candele H4» significa sei candele complete che chiudono dopo quella d'ingresso; si esce alla sesta chiusura, salvo che la condizione di prezzo si attivi prima. Non sono sempre 24 ore dall'ingresso, soprattutto se la prima candela è incompleta o interviene una pausa di negoziazione. Nessuna unità temporale ha automaticamente lo stesso significato su tutti gli strumenti.

Due condizioni: prezzo e tempo

Con uscita di prezzo a 1,0795 e termine di sei candele H4 complete dopo quella d'ingresso, la prima condizione soddisfatta chiude. Un SL attivato prima della sesta chiusura non concede altre sei candele. Se scade prima il termine e il denaro è ancora a 1,0850, ingresso lettera 1,08503, slittamento 0,5 pip e volume 0,18 lotti danno una perdita di prezzo di 1,44 USD, o 7,44 USD includendo F = 6 USD. Si assume nessun addebito swap; misurare il tempo in candele H4 non lo assicura.

6. Distanza prevista e perdita realizzata

Tra la distanza del piano e l'importo perso sul conto vi sono differenza denaro-lettera, slittamento e, in un caso estremo, un gap. Spread e slittamento possono essere assunzioni di scenario, ma non garantiscono il prezzo effettivo. Una perdita da gap non è limitata dallo stop nominale; altri limiti dipendono da strumento, modello e protezione del conto. Calcoli separatamente il salto; l'articolo 9.10 fornisce quel calcolo.

Torniamo alla posizione della sezione 2: 0,18 lotti, distanza 55 pip, rischio previsto 99,00 USD. Si applica il costo assunto nella sezione 3: 0,8 pip, ossia 0,3 di differenza di prezzo e 0,5 di slittamento; la commissione fissa è 6 USD per operazione completa ed è stata introdotta nella sezione 5. Tutti i valori sono illustrativi: quelli reali dipendono da strumento, ora e broker e, nelle finestre di volatilità elevata, sono talvolta molte volte maggiori.

La tabella isola le perdite di prezzo: 0,18 × 55,8 × 10 = 100,44 USD, l'1,45 % sopra 99 USD; ulteriori 3,2 pip danno 0,18 × 58,2 × 10 = 104,76 USD, il 5,82 % in più. Aggiungendo F = 6 USD di commissione fissa, le perdite nette sono 106,44 e 110,76 USD. Senza spread o slittamento aggiuntivi ma con la stessa commissione, la perdita è 105 USD. Le righe escludono lo swap, assumendo la chiusura prima del primo addebito. Il moltiplicatore di costo è illustrativo, non misurato né un limite superiore.

La conclusione più importante riguarda però la quota del costo sulla distanza. Lo stesso costo di 0,8 pip è:

• a 55 pip di distanza, l'1,45 % della distanza;
• a 25 pip, il 3,20 % della distanza;
• a 15 pip, il 5,33 % della distanza.

Con un costo aggiuntivo fisso di 0,8 pip, la sua quota su D cresce mentre D diminuisce. Con R nominale fisso e volume continuo cresce anche il costo monetario perché aumenta V. Si calcola il peso nel modello assunto, non si dimostra che uno stop più vicino peggiori tutta la strategia. Uscite, frequenza dei guadagni e distribuzione delle traiettorie di prezzo ne determinano anch'esse il risultato.

Come includere il costo di esecuzione senza contarlo due volte

Il costo entra nell'aritmetica per due vie, perché consiste di grandezze di tipo diverso. Spread e slittamento assunto sono espressi in pip, quindi ampliano la distanza; la commissione è un importo, quindi riduce il budget di rischio. Includa ogni componente una sola volta: sottragga la commissione dal budget e aggiunga spread e slittamento alla distanza. Contare due volte lo stesso elemento, ad esempio aggiungendo la commissione alla distanza e sottraendola dal budget, è un errore: il volume risulta sottostimato senza motivo.

Prima che lo spread entri nella formula, stabilisca tra quali prezzi è stata misurata la distanza: questo decide se possa essere aggiunto. Qui 1,0850 e 1,0795 provengono da un grafico del prezzo di vendita: una posizione lunga entra al prezzo d'acquisto, maggiore dello spread, mentre il livello protettivo è attivato ed eseguito dal prezzo di vendita. I 55 pip quindi non contengono il costo d'ingresso e lo spread si aggiunge una volta. Se la distanza fosse misurata dal prezzo effettivo d'ingresso a quello ipotizzato d'esecuzione, lo spread sarebbe già incluso e la componente S sarebbe zero. Qui la commissione è fissa: 6 USD per operazione, apertura e chiusura insieme, indipendentemente dal volume; per questo si sottrae dal budget come importo F. Una commissione per lotto entra diversamente, come componente del denominatore insieme al costo in pip; l'unità è decisa dalle specifiche del conto, non dalla consuetudine.

La conseguenza per il volume ha una direzione: la commissione riduce il budget, mentre spread e slittamento ampliano la distanza, quindi il volume che rispetta il limite dopo i costi risulta minore di quello nominale. Il calcolo, con commissione sottratta dal budget e costo in pip aggiunto alla distanza, appartiene all'articolo 9.5.

Gli 0,18 lotti del confronto danno una perdita di prezzo di 100,44 USD con D = 55, spread = 0,3 e slittamento sfavorevole = 0,5. Dopo 6 USD di commissione fissa, la perdita è 106,44 USD: l'1,0644 % del valore netto prima dell'ingresso e il 6,44 % sopra il budget. Includendo i costi prima dell'ordine: V = round_down((100 − 6)/(55,8 × 10), passo 0,01) = 0,16 lotti. Verifica: 0,16 × 55,8 × 10 + 6 = USD 95,28; l'incremento successivo, 0,17, darebbe 100,86 USD e supererebbe il budget. Il minimo di 0,01 non vincola questo caso.

Servono entrambi i numeri e devono stare affiancati nel piano: quello nominale dice quanto cede la posizione se eseguita esattamente al livello; quello rettificato per i costi, quanto cede all'esecuzione attesa. Nessuno descrive il caso senza alcun prezzo tra livello ed esecuzione: si calcola separatamente nell'articolo 9.10.

Non assumiamo costi realizzati identici per ogni uscita. L'esempio usa un costo aggiuntivo fisso per confrontare le due sequenze. Nel conteggio completo i costi possono variare con prezzo, ora d'uscita e volume, con effetti in entrambe le direzioni. L'articolo 9.6 spiega come includerli nel valore atteso.

Un livello più vicino della tipica differenza tra prezzo d'acquisto e di vendita viene talvolta toccato da un evento estraneo alla Sua ipotesi. È una condizione da verificare prima dell'ingresso, non dopo la chiusura.

Scostamento dal piano su una serie

Anche le operazioni redditizie sostengono costi. Alla stessa commissione fissa di 6 USD, dieci cicli completi costano 60 USD prima delle perdite di prezzo e degli altri addebiti. Lo spread incluso nei prezzi effettivi non si aggiunge separatamente; lo slittamento si aggiunge solo per la parte non contenuta nel prezzo d'uscita. L'articolo 9.6 spiega la soglia di pareggio dopo i costi.

Alcune tariffe sono note in anticipo; spread e slittamento sono assunzioni di scenario. Pertanto 95,28 USD è la perdita netta prevista nelle condizioni dichiarate, non una previsione del risultato realizzato. A 0,16 lotti, un'esecuzione di altri 5 pip peggiore aggiunge 8 USD, dando 103,28 USD. Si supera il limite di 100 USD nonostante l'arrotondamento iniziale corretto. L'articolo 9.10 calcola salti maggiori.

Per questo il piano contiene separatamente entrambe le cifre: una stima del costo di esecuzione della serie, grandezza pianificabile, e una voce separata per l'evento di cui non conosce l'entità. Sommarle in un'unica «riserva di costo» perde la distinzione e l'informazione che solo la prima si può pianificare.

Anche la posizione minima deve superare la verifica del budget

Con valore netto di 2.000 USD, budget 1 % = 20 USD, minimo e incremento 0,01 lotti, w = 10 USD/(pip × lotto), costo aggiuntivo 0,8 pip e F = 6 USD: a D = 55, il volume 0,02 dà 17,16 USD netti, mentre 0,03 dà 22,74 USD. A D = 120, il minimo 0,01 dà 18,08 USD; a D = 220 dà 28,08 USD e non rispetta il budget. Nell'ultimo caso non avvicini lo stop solo per inserire un ordine. Un calcolo coerente con questa ipotesi e questo budget termina senza posizione.

7. Quando un livello vicino è un errore di progettazione

L'errore si ha quando il livello non attua la regola registrata: si è usato un diverso riferimento, lato della quotazione o criterio di attivazione. Un D piccolo o un costo proporzionale elevato richiedono di controllare l'aritmetica, non provano automaticamente un errore. I tre casi seguenti mostrano quale ipotesi verificare prima dell'ingresso.

Un livello più vicino della normale ampiezza di movimento su quell'orizzonte

Confrontare distanza e volatilità mostra la scala, ma non sceglie un livello valido. L'ATR media le ampiezze storiche; non è una distribuzione del massimo movimento sfavorevole né la probabilità di toccare un livello. Una distanza inferiore all'ATR può essere coerente con la regola registrata. Una distanza minore aumenta comunque l'importanza relativa dello stesso costo in pip e dell'incremento di volume. Qui l'ATR è un dato della sezione 5; non deriviamo nuovamente l'indicatore.

Quanto cambia davvero un livello vicino: l'aritmetica delle quote

A distanza di 15 pip e ATR illustrativo di 45 pip, il rapporto è 1/3. Non dice che una candela specifica toccherà lo stop né che la chiusura di una candela non contenga informazioni. A budget invariato e senza costi, il volume a 15 pip è 55/15 = 3,6667 volte quello a 55 pip, quindi ogni perdita aggiuntiva di 1 pip ha un impatto sul conto proporzionalmente maggiore. Questa aritmetica basta a verificare la sensibilità senza prevedere i prezzi.

La scala del compromesso è facile da calcolare. A parità di budget, il volume a 15 pip è 55 / 15 = 3,67 volte quello a 55 pip. Una posizione oltre tre volte e mezzo maggiore a pari importo di rischio significa che ogni pip pesa oltre tre volte e mezzo, compreso ogni pip di slittamento e gap. L'effetto di un prezzo d'esecuzione peggiore è quindi oltre tre volte e mezzo maggiore con un livello vicino che nella variante strutturale, pur senza modificare il rischio scritto nel piano.

È questa l'impostazione corretta della discussione sui livelli vicini. Non sono «più rischiosi» in termini d'importo: l'importo è uguale per definizione, come dice la sezione 2. A pari importo aumentano la sensibilità della posizione a tutto ciò che quell'aritmetica non copre.

Un livello più vicino del costo di esecuzione

Il caso estremo del precedente. Se la distanza è paragonabile alla differenza tra prezzo d'acquisto e di vendita, la posizione si chiude per la sola esecuzione. Su strumenti con ampia differenza, il limite si raggiunge talvolta a distanze che sembrerebbero comode sulle coppie principali: è quindi una condizione da verificare sullo strumento specifico, non una regola universale.

Il limite pratico: quando il costo assorbe la distanza

La condizione «distanza maggiore del costo di esecuzione» può essere precisata con un numero e verificata prima dell'ingresso. Prenda uno strumento con differenza tipica tra acquisto e vendita di 12 pip e slittamento assunto di 5 pip: 17 pip complessivi, valori illustrativi per uno strumento ad ampio spread.

• un livello distante 25 pip: il costo è 17 / 25 = 68% della distanza;
• un livello distante 100 pip: 17 / 100 = 17%;
• perché il costo non superi il 10 % della distanza, questa deve essere almeno 17 / 0,10 = 170 pip.

Con una soglia del 10 %, la distanza minima è quindi 170 pip: una condizione decidibile prima dell'operazione senza appellarsi a impressioni. La scelta della soglia, ammettere 10 %, 5 % o 20 %, spetta a Lei e va registrata con gli altri parametri; l'aritmetica è un'identità, non una stima.

La conseguenza è talvolta scomoda: su uno strumento con ampia differenza di prezzo, un livello sensato è così lontano che il volume al rischio dichiarato scende sotto il minimo, tornando alle tre vie della sezione 2. È un risultato aritmetico, non uno scoraggiamento: lo strumento richiede più capitale affinché la stessa regola rimanga possibile. Né questa né un'altra condizione protegge da un prezzo di esecuzione peggiore del livello: il calcolo copre solo il costo di cui conosce l'entità in anticipo.

Finestre in cui il prezzo di esecuzione si separa dal livello

Durante un'interruzione delle quotazioni di un dato strumento presso un dato broker, può non esserci un prezzo disponibile per eseguire l'SL. La prima quotazione alla ripresa può saltare oltre il livello. Non significa che non esista un prezzo da nessuna parte o che si verifichi un gap ogni fine settimana. L'uscita non garantisce di attraversare l'interruzione con la posizione al prezzo registrato. L'articolo 9.10 calcola il rischio nelle finestre di eventi, mentre l'articolo 9.3 descrive il peso aggregato sul budget. Le ampiezze dei salti negli esempi sono scenari, non un limite alla perdita possibile.

La divergenza dei prezzi eseguiti tra piattaforme è una caratteristica degli eventi a scarsa liquidità. Il prezzo di esecuzione effettivo non deve necessariamente rientrare nell'intervallo del Suo grafico, che mostra le quotazioni di un solo fornitore. La sequenza dell'episodio del 7 ottobre 2016 e l'aritmetica della perdita appartengono all'articolo 9.10³.

8. Il livello come ordine e come annotazione

Un livello può essere inserito come ordine o registrato come condizione di uscita manuale. In entrambi i casi la distanza nominale D può essere nota. Cambiano attivazione ed esecuzione: un'uscita manuale richiede osservazione, reazione e trasmissione dell'ordine, quindi il livello nominale può più facilmente differire dal prezzo eseguito.

Un ordine protettivo sul server non richiede né la presenza né la connessione dell'utente, ma richiede condizioni che permettano l'esecuzione. Un'uscita manuale aggiunge tempo di reazione. La documentazione MT5 separa Stop Loss sul server e trailing della piattaforma: dopo lo spegnimento l'ultimo SL registrato resta attivo, ma non riceve nuovi aggiornamenti⁴. È una funzione della piattaforma, non una garanzia di prezzo o le condizioni di un servizio specifico.

La verifica pratica è univoca: un livello registrato come ordine è visibile accanto alla posizione nel terminale. Se non è visibile, non esiste per il sistema che esegue gli ordini, indipendentemente da quanto scritto nel piano. La presentazione cambia tra ambienti e non è l'argomento di questo testo.

Nessun livello significa rischio indeterminato, non illimitato

Senza SL non è definito un importo di perdita fino a un livello scelto. Protezione del conto e responsabilità sono questioni separate. Il paragrafo 1(b) della decisione KNF polacca richiede di chiudere almeno un CFD quando liquidità più risultati aperti dei CFD scendono sotto metà del margine iniziale totale richiesto. Non garantisce né un'esecuzione esattamente a quel confine né l'assenza di chiusure precedenti previste dal servizio. Il paragrafo 1(c) limita la responsabilità relativa ai CFD ai fondi nel conto protetto¹. Applicare la protezione può richiedere la liquidazione dopo l'insorgere di un saldo negativo; non assicura né un valore netto positivo in ogni istante né la protezione del deposito iniziale.

Senza una propria condizione d'uscita, un livello protettivo nominale non specifica la perdita in anticipo. Limiti di responsabilità e chiusura obbligatoria sono meccanismi separati. Non sostituiscono né una perdita di scenario dichiarata né la scelta del budget per una nuova operazione. La sezione 13 ne tratta il quadro giuridico completo.

Verifichi separatamente protezione della responsabilità e funzionamento dell'uscita. Nessuno dei due assicura la conservazione del deposito iniziale. La sezione 13 descrive l'intero ambito della protezione del conto; qui basta distinguerla dalla Sua condizione e dal budget di una singola posizione.

Stesso livello manuale, diverso importo di esecuzione

Per una posizione lunga di 0,16 lotti, un piano con 55,8 pip e F = 6 USD dà 95,28 USD. Se il prezzo peggiora di altri 4 pip tra osservazione manuale ed esecuzione, la perdita è 0,16 × 59,8 × 10 + 6 = 101,68 USD. La D nominale era nota, ma l'esecuzione ha superato il limite. Quattro pip sono uno scenario scelto, non un tempo di reazione misurato o il massimo scostamento possibile.

9. Sette errori e ciò che questo calcolo non dice

Errore 1: un livello derivato da un importo

Lo risolve l'aritmetica della sezione 2: 1,0825 anziché 1,0795 chiude in un'area in cui la premessa resta valida, mentre mantenere il livello corretto con un volume comodo aumenta il rischio dall'1 % al 2,2 % del capitale. Non si possono avere entrambe le cose.

Errore 2: allontanare il livello dopo l'apertura

Allontanare lo stop aumenta D a volume invariato, aumentando proporzionalmente la perdita nominale di prezzo se si esegue al nuovo stop. Non determina la perdita realizzata futura: la posizione può uscire diversamente e il prezzo eseguito può differire dallo stop. Per la posizione della sezione 2, 0,18 lotti e rischio previsto di 99,00 USD:

• distanza 55 pip: 0,99 % del capitale, ossia 99,00 USD e 1,00 unità di rischio;
• dopo un allontanamento di 20 pip, distanza 75: 1,35 % del capitale, ossia 0,18 × 75 × 10 = USD 135,00 e 1,36 unità di rischio;
• dopo un secondo allontanamento, distanza 95: 1,71 % del capitale, ossia USD 171,00 e 1,73 unità di rischio;
• dopo un terzo, distanza 115: 2,07 % del capitale, ossia USD 207,00 e 2,09 unità di rischio.

Il prezzo di ogni passo è inoltre costante e noto in anticipo: allontanare di 20 pip a 0,18 lotti aggiunge 0,18 × 20 × 10 = USD 36,00 di perdita prevista, cioè 0,36 unità di rischio, esattamente questo ogni volta. Tre simili spostamenti portano a più del doppio il rischio dichiarato prima dell'ingresso. Nel processo non vale più l'aritmetica che giustificava il volume, perché il suo dato era una distanza di 55 pip, non 115. Seguire con il livello il movimento del prezzo è un meccanismo separato, che agisce in senso opposto ed è descritto nell'articolo 9.7.

Errore 3: un livello esattamente su un prezzo tondo, senza margine

Un prezzo tondo è un luogo evidente per molti partecipanti insieme, quindi vale il meccanismo della sezione 3. Con budget nominale fisso e V continuo, il margine aumenta D e riduce V, conservando la perdita nominale di prezzo. Costi e arrotondamento possono cambiare l'importo: lo verifichi nuovamente.

Errore 4: un livello più vicino del costo d'esecuzione

Il calcolo della sezione 6: a D = 15 pip, un costo di 0,8 pip è il 5,33 % della distanza. È una quota di costo, non una condizione d'attivazione. L'allargamento dello spread può attivare lo stop solo se il lato pertinente raggiunge davvero il livello; uno spread di 0,3 pip da solo non può attraversare 15 pip.

Errore 5: un livello da un orizzonte diverso dall'ipotesi

Stringere il livello dopo l'ingresso cambia la condizione d'uscita. Può far parte di una regola registrata prima, ma non va giustificato solo con un nuovo minimo su un orizzonte inferiore. Contesto dell'ipotesi, metodo di conferma e momento di aggiornamento devono seguire la stessa specifica.

Errore 6: un livello registrato solo in nota

Anche un'uscita manuale può specificare la D prevista. Reazione e prezzo eseguito restano incerti; il dimensionamento nominale non garantisce la perdita. Un ordine sul server riduce la dipendenza dalla reazione umana, ma uno stop ordinario continua a non garantire il prezzo. La sezione 8 separa queste condizioni d'esecuzione.

Errore 7: un margine trasferito tra strumenti senza conversione

Un «margine di 10 pip» ha dimensione relativa diversa tra strumenti con convenzioni di pip differenti. Per una coppia quotata a quattro decimali, a prezzo 1,0850 e unità di pip 0,0001, dieci pip sono 0,0010 / 1,0850 = 0,092% del prezzo. Per una coppia a due decimali, a 150,00 e unità di pip 0,01, dieci pip sono 0,10 / 150,00 = 0,067%. La stessa espressione produce un margine relativo inferiore di oltre un quarto, precisamente del 27,7 %.

Applicare l'esatta proporzione 0,0010/1,0850 al prezzo 150,00 dà 0,138249, ossia 13,8249 pip con unità 0,01. Circa 14 pip uguagliano la quota di prezzo, non volatilità, spread o probabilità di tocco. Dopo conversione della distanza e ridimensionamento, il budget può restare invariato; trasferire il margine non aumenta necessariamente l'importo di rischio.

Lo stesso vale per trasferire un margine tra strumenti di volatilità diversa, anche con la stessa convenzione. Un margine non protegge da nulla la cui entità superi la propria, e la sua entità è un numero scelto per uno strumento in una finestra del giorno.

Cosa non dice questo calcolo

Tutti i numeri dell'articolo descrivono la perdita prevista con un'esecuzione in condizioni assunte come tipiche. Quattro cose restano fuori dal calcolo e nessuna scompare grazie alla corretta collocazione del livello:

• Il prezzo di esecuzione. Il calcolo assume un'esecuzione al livello o a un costo ipotizzato. Non copre il caso senza alcun prezzo intermedio. L'entità di quella perdita si calcola separatamente: 9.10.
• Se l'ipotesi fosse corretta. Il livello dice quando la premessa non è più valida e nulla di più. Un livello ben collocato su un'ipotesi sbagliata produce una serie di perdite correttamente delimitate.
• Il risultato di una serie. Una posizione con distanza di 55 pip non dice nulla sulla distribuzione dei risultati di duecento posizioni simili. Rapporto rendimento/rischio, tasso di successo e valore atteso sono calcolati nell'articolo 9.6, e profondità del drawdown e condizione d'interruzione del trading nell'articolo 9.8.
• Esposizione totale. Le perdite di scenario si sommano dopo conversione nella valuta del conto. La dispersione del portafoglio richiede varianze e covarianze; sommare i budget non la determina: 9.9.

Una chiusura al livello e un'ipotesi sbagliata: due eventi diversi

Dopo una chiusura al livello protettivo, nasce una domanda cui è facile rispondere male: il livello era nel posto sbagliato oppure era sbagliata l'ipotesi? Sono eventi diversi e confonderli porta a cambiare il parametro sbagliato.

• L'ipotesi era sbagliata, il livello nel posto giusto. Il prezzo ha attraversato il punto in cui la premessa non è più valida. La regola ha funzionato esattamente come previsto: ha chiuso quando è scomparso il motivo di apertura. Qui non c'è nulla da correggere nel livello.
• L'ipotesi era ancora valida: verifichi la regola d'uscita. Chiudere mentre la premessa resta valida non è di per sé un errore: può attuare uno stop monetario separato. Si ha un errore quando livello, lato della quotazione o condizione d'attivazione differiscono dalla regola registrata. Verifichi la coerenza prima dell'ingresso; misurare la frequenza delle uscite premature richiede dati sui percorsi dei prezzi. Un piccolo margine o un'elevata quota di costi da soli non decidono la valutazione (sezione 7).

La decisione deve basarsi su un criterio registrato prima, non su ciò che ha fatto il prezzo dopo. Il motivo è semplice: un caso in cui il prezzo ritorna e va nella direzione prevista non dimostra che il livello fosse troppo vicino, così come uno in cui non ritorna non prova che fosse corretto. Valutare la qualità della regola d'ingresso richiede una serie e misure che questa sezione non calcola; valore atteso e tasso di successo di pareggio appartengono all'articolo 9.6. Qui si stabilisce solo se il livello fosse nel punto implicato dalla premessa.

Dopo una chiusura al livello, cambi un parametro solo se sa nominare quale caso della sezione 7 si è verificato. Se non può, la reazione corretta è non reagire. Cambiare un parametro sotto l'influenza dell'ultimo risultato rende incomparabili i successivi con i precedenti e fa perdere l'unica cosa che offre un registro delle operazioni.

Lista di controllo prima dell'ordine

10. Cosa ne consegue

L'intera discussione su dove debba stare il livello protettivo si riduce a un numero e una domanda: la distanza D è un dato o un risultato? Se è un dato, il livello dice qualcosa sul mercato e l'aritmetica decide solo il volume. Se è un risultato, dice qualcosa sullo stato del conto e cambia dopo ogni versamento, pur con il grafico invariato.

1. Il livello definisce la perdita prevista, non il prezzo d'esecuzione. Dopo l'attivazione l'ordine si esegue al primo prezzo disponibile; senza prezzo intermedio, la perdita effettiva non è limitata dalla distanza.
2. Prima il livello, poi il volume. Uno stop adattato a un volume prescelto può non attuare l'ipotesi formulata: qui 1,0825 anziché 1,0795. Mantenere sia 0,40 lotti sia 1,0795 dà il 2,2 % anziché l'1 %. Uno stop monetario deliberato può essere un vincolo separato, come spiegato sotto l'esempio.
3. Un livello più vicino non significa meno rischio. A importo fisso cambia il volume, non l'importo; cambia anche la quota del costo d'esecuzione: l'1,45 % della distanza a 55 pip contro il 5,33 % a 15.
4. Allontanare il livello dopo l'apertura invalida l'aritmetica che lo giustificava. Tre spostamenti di 20 pip a volume invariato aumentano il rischio da 1,00 a 2,09 unità.

Nell'articolo 9.5 le due grandezze si incontrano in una formula: la percentuale di rischio di 9.3 e la distanza D di questo testo danno il volume, con conversione valutaria, arrotondamento all'incremento e verifica se il requisito di margine intervenga prima. La distanza appena derivata è lì un dato e non è negoziabile.

11. Esercizio di autoverifica

L'obiettivo è un'unica azione: identificare il punto di invalidazione prima di stabilire la dimensione e scrivere cosa non garantisce un livello in quel punto. I dati sono volutamente incompleti.

Istruzioni. Proceda nell'ordine seguente, scrivendo le Sue risposte prima di guardare la soluzione:

1. I dati contengono tre prezzi che potrebbero passare per punto di invalidazione. Li elenchi e identifichi quello corretto, motivando con la formulazione della premessa, non con la dimensione della perdita.
2. Calcoli la distanza D in pip per il livello scelto.
3. Calcoli la distanza prodotta da ciascuno dei due candidati scartati e dica cosa significherebbe chiudere su ognuno.
4. Scriva almeno quattro cose che un livello in quel punto non garantisce.
5. Solo ora, non prima, passi all'articolo 9.5 e calcoli il volume con il Suo capitale e la Sua percentuale di rischio.

Seconda parte: la Sua configurazione

La prima parte verificava la comprensione su dati scelti da altri, con i candidati segnati. La seconda verifica ciò che conta: saper fare lo stesso dove nessuno ha segnato nulla.

Prenda uno strumento che intende negoziare e un grafico dell'orizzonte su cui formula le ipotesi. Compili i campi seguenti in quest'ordine, senza guardare nel frattempo lo stato del conto:

Esiste una prova che non richiede di conoscere il risultato: se compilando i campi ha cercato capitale, percentuale di rischio o dimensione, si fermi e ricominci. Tutti e sei i campi si compilano senza quei tre numeri: è l'intera tesi dell'articolo ridotta a un'unica azione.

Solo dopo aver compilato tutti i campi passi all'articolo 9.5 e calcoli il volume. Se è sotto il minimo disponibile sul conto, torni alla sezione 2 e scelga una via d'uscita, ricordando che aumentare la percentuale di rischio non è una di esse. Se il volume è possibile, scriva accanto il rischio effettivo dopo l'arrotondamento: quel numero, non quello dichiarato, descrive questa posizione.

Chiarimento dell'ipotesi dell'esercizio

L'esercizio assume che la precedente prova fino a 1,3103 sia rimasta nell'area permessa e che la regola richieda l'uscita al tocco di un prezzo 12 pip sotto quell'estremo. La sola zona nominale 1,3120–1,3165 non giustifica la decisione: servono sia 1,3103 sia la condizione dichiarata. Il livello 1,3091 e D = 109 pip attuano esattamente questa regola. Con una condizione diversa, come una chiusura H4 sotto il limite della zona, questi dati non darebbero un prezzo d'esecuzione unico. Non si calcola il volume senza valore netto, budget e specifiche: è il limite deliberato dell'esercizio.