Costi reali di negoziazione: spread, commissioni e swap

Uno spread «da 0,0 pip» non dice ancora quanto costerà la tua operazione. I prezzi di entrata e uscita possono essere solo una parte del conto: possono aggiungersi la commissione, il finanziamento di una posizione mantenuta durante la notte e la conversione di profitti/perdite o addebiti nella valuta del conto. Ogni componente dipende dall’offerta specifica e dal tuo modo di operare. Questo articolo scompone tali costi, confronta i conti raw e Standard e sviluppa una posizione completa su EUR/USD con un conto in PLN come esempio esplicitamente indicato. Spiega inoltre come includere gli oneri di inattività e prelievo affinché il confronto rifletta il tuo scenario.

1. Spread: non quello della pubblicità

Il broker pubblicizza uno spread da 0,0 pip su EUR/USD. È vero, ma è lo spread minimo, disponibile in brevi finestre al culmine della sessione; la sua effettiva disponibilità dipende dal broker, dal suo LP e dalle condizioni di mercato. È il valore in condizioni di liquidità ideali, su un conto raw/zero con commissione separata. Il numero nella pubblicità e quello della tua esecuzione sono spesso due cose diverse.

Tre valori di spread da tenere distinti:

• Spread minimo (quello pubblicizzato) – il valore più basso registrato in un dato periodo. Su EUR/USD, presso molti broker è di 0,0 – 0,1 pip. Si verifica al picco di liquidità della sessione di Londra, per pochi minuti. È usato nel materiale promozionale
• Spread medio – la media pubblicata dal broker oppure quella che osservi sul tuo conto, sempre in una specifica finestra temporale. Nella finestra di liquidità più profonda, la sovrapposizione Londra/New York, EUR/USD è spesso intorno a 0,1 – 0,3 pip su un conto raw/zero e a 0,6 – 1,2 pip su un conto Standard. Fuori da quella finestra entrambi i valori salgono: durante la sessione asiatica e in tarda serata un conto raw/zero è in genere intorno a 0,3 – 0,8 pip, con picchi di 1,5 pip; la suddivisione per finestra è nella tabella seguente. Uno «spread medio» senza finestra di misurazione, tipo di conto e data di rilevazione non significa nulla I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione.
• Spread durante gli eventi – lo spread al momento della pubblicazione di dati macroeconomici, al rollover o con scarsa liquidità. Su EUR/USD, in prossimità dei dati NFP può salire a 3 – 8 pip per diverse decine di secondi. All’apertura della domenica, a 5 – 15 pip

In una giornata normale lo spread si restringe dove la liquidità è più profonda e si amplia dove il book degli ordini si assottiglia. È al minimo durante la sovrapposizione Londra/New York (13:00 – 16:00, ora di Londra), aumenta durante la sessione asiatica (01:00 – 07:00) e si amplia a scatti al rollover e in prossimità delle pubblicazioni di dati macroeconomici.

La tabella seguente si riferisce a un conto raw/zero con commissione separata – su un conto in cui la remunerazione del broker è inclusa nello spread, ogni livello è corrispondentemente più alto. I valori tipici e di picco qui sono deliberatamente identici a quelli della tabella corrispondente nell’articolo 12.3 sulla qualità di esecuzione: la misurazione dell’ampliamento dello spread appartiene a quell’articolo, mentre qui conta soltanto l’effetto sui costi. L’ultima colonna è pura aritmetica: lo spread in pip moltiplicato per 10 USD per pip su un lotto standard di EUR/USD. Da dove provengono gli intervalli, detto chiaramente affinché nessuno li scambi per prove: sono valori illustrativi, non il risultato di una misurazione. Non ci sono dietro un campione definito di broker, un periodo, un tipo di conto, una fonte di quotazioni o un registro tick; quindi non sono un parametro di riferimento e non stabiliscono se una particolare offerta sia costosa. Servono a un unico scopo: mostrare quanto cambia il costo nell’arco della giornata e indicare quale grandezza misurare sul tuo conto. L’unico numero vincolante è quello ricavato dal tuo registro e dai documenti della società con cui stipuli il contratto. La stessa avvertenza vale per ogni intervallo di costo in questo articolo – spread, commissione, swap, oneri non legati alle operazioni – inclusa la tabella della checklist nella sezione 7. I valori sono illustrativi. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione.

Una nota sull’ora del rollover e sui fusi orari. Il riferimento convenzionale per il rollover del Forex spot è alle 17:00 di New York; l’orario limite per il finanziamento dei CFD è stabilito dalla specifica dello strumento della società. Per la maggior parte dell’anno New York è cinque ore indietro rispetto a Londra – entrambi i fusi cambiano l’ora, quindi la distanza tra loro non cambia – e le 17:00 di New York corrispondono alle 22:00 di Londra. I calendari dell’ora legale, però, non coincidono: gli Stati Uniti passano all’ora legale la seconda domenica di marzo e tornano all’ora solare la prima domenica di novembre, mentre l’Unione europea inizia l’ultima domenica di marzo e termina l’ultima domenica di ottobre. Questo crea due finestre di disallineamento — una primaverile di due o tre settimane e una autunnale di esattamente una settimana — in cui l’America è già, o ancora, in ora legale e l’Europa no. In entrambe la differenza si riduce da cinque a quattro ore, quindi le 17:00 di New York corrispondono allora alle 21:00 di Londra – a marzo esattamente come alla fine di ottobre. Non esiste una terza possibilità: le 23:00 richiederebbero una differenza di sei ore, e il disallineamento dei calendari riduce sempre la differenza. È anche per questo che gli orari di questo articolo sono indicati come ora di Londra anziché con un’etichetta come «CET», formalmente errata per la maggior parte dell’anno, quando si applica CEST. Qualunque sia il tuo fuso orario, ricava comunque l’ora del rollover del tuo conto dalla specifica dello strumento: l’ora del server del broker non deve necessariamente coincidere con nessuno di questi fusi.

Slippage ed esecuzioni asimmetriche in prossimità dei dati. Durante l’NFP o il FOMC lo spread è solo metà del problema: slippage e ordini rifiutati si aggiungono al conto. Di quanto aumentino esattamente il costo lo sa soltanto chi li ha misurati sul proprio conto reale. La redazione di ForexMechanics non detiene conti presso broker e non pubblica test che non ha svolto, quindi qui non troverai alcun moltiplicatore. Il metodo di misurazione — mediana, asimmetria e distribuzione dello slippage — è descritto nell’articolo 12.3 sulla qualità di esecuzione. Per il calcolo dei costi basta una regola: il bid-ask visibile nel terminale è un prezzo indicativo, non una garanzia di costo.

Il livello di costo che non vedi sullo schermo. Tra il prezzo sullo schermo e quello di esecuzione si trova l’architettura di esecuzione del broker e dei suoi fornitori di liquidità, compresi meccanismi come il last look. Non la ricostruisco qui e non indovino quale società la utilizzi: è il tema trattato nel relativo articolo sull’infrastruttura di esecuzione, e per una determinata società l’unica fonte vincolante è la sua politica di esecuzione degli ordini. La trovi nella sezione dei documenti legali; le parti che ti riguardano sono quelle sulle sedi di esecuzione e sui fattori che la società considera nell’eseguire gli ordini.

Il limite di questo calcolo. Ogni numero di questo articolo presuppone che il mercato quoti in modo continuo. Ci sono giorni in cui non accade: il 15 gennaio 2015, dopo che la banca centrale svizzera rimosse la soglia minima di EUR/CHF, la continuità delle quotazioni venne meno abbastanza a lungo da far perdere ogni significato alla nozione di «spread della tabella». Lo svolgimento di quell’evento, gli importi e i documenti ufficiali sono descritti nell’articolo 12.3 sulla qualità di esecuzione, e le conseguenze per la protezione dei fondi dei clienti nell’articolo 12.7 sulla sicurezza del capitale. Qui basta una conclusione: un calcolo dei costi è uno strumento per condizioni normali e non attribuisce un prezzo alla scomparsa della liquidità.

Il valore del pip è espresso nella valuta di quotazione. È la regola senza la quale il resto di questo articolo non si può convertire in denaro, ed è la fonte più comune di errori di ordine di grandezza nei testi sui costi rivolti al retail. La meccanica di pip, punto e tick è illustrata nel relativo articolo sulle unità di misura della sezione 2; qui serve soltanto per poter calcolare il costo. Su EUR/USD la valuta di quotazione è il dollaro, quindi un pip su un lotto standard vale 10 USD e su un conto in USD non serve alcuna ulteriore conversione. Su USD/TRY la valuta di quotazione è la lira: un pip su un lotto standard vale 100.000 × 0,0001 = 10 TRY, non 10 USD. Uno spread di 30 pip costa quindi 300 TRY: a un cambio illustrativo USD/TRY di 40,00 equivale a circa 7,50 USD, non 300 USD. E il secondo punto nella stessa frase: per raggiungere il pareggio il mercato deve percorrere quegli stessi 30 pip, non uno. I valori sono illustrativi.

Questo non significa che le coppie esotiche siano economiche: significa che il loro costo deve essere convertito prima di confrontarlo. Lo spread su USD/TRY, USD/ZAR o EUR/PLN può essere più ampio di un ordine di grandezza rispetto a EUR/USD, ma non darò un numero senza la specifica dello strumento: i broker quotano queste coppie con un diverso numero di decimali, modificando la definizione stessa del pip. Leggi dimensione del contratto (contract size), dimensione del tick (tick size) e valore del tick (tick value) nella specifica del tuo strumento: solo questi tre campi permettono di convertire lo spread in denaro e poi nella valuta del conto.

2. Commissione: il secondo livello sotto lo spread

Il significato dei concetti di spread, commissione e swap è spiegato nel relativo articolo su spread, commissioni e swap della sezione 2; questo articolo inizia dove quello finisce, ossia dal calcolo del costo complessivo dei tre elementi. Il modello di costo di un broker si presenta in due varianti. Il conto Standard: spread più ampio, nessuna commissione. Il conto ECN (Raw Spread): spread ridotto, commissione per lotto. «ECN» non significa nulla finché non hai calcolato il costo completo di apertura e chiusura con i tuoi parametri e nei tuoi orari di negoziazione.

La commissione su un conto ECN si colloca solitamente nell’intervallo di 3 – 7 USD per lotto, apertura e chiusura comprese (apertura + chiusura): è un ordine di grandezza illustrativo, non una misurazione; ricava la tariffa del tuo conto dal relativo listino. Su EUR/USD il valore di 1 pip su un lotto standard è di 10 USD. Una commissione di 7 USD per lotto RT equivale quindi a 0,7 pip. Se lo spread sul conto ECN è in media di 0,2 pip, il costo effettivo della transazione è 0,2 + 0,7 = 0,9 pip. Su un conto Standard senza commissione ma con spread di 1,0 pip, il costo effettivo è... 1,0 pip. La differenza: 0,1 pip a favore del conto raw/zero, cioè 1 USD per apertura e chiusura. Tale differenza è costante per operazione completa: cambia soltanto l’importo a cui si somma nel corso di un anno.

Dove si trova davvero il punto di svolta e perché non sta nel volume. Una conclusione molto comune nei testi sui costi recita: «sopra i cento lotti al mese il conto con commissione diventa più conveniente». Questa conclusione è falsa – qualunque numero si metta al posto dei cento lotti. Entrambi i costi confrontati, spread per lotto e commissione per lotto, sono direttamente proporzionali al numero di lotti. Moltiplicare entrambi i lati di un confronto per lo stesso numero non cambia quale sia maggiore. Se un conto è più conveniente di un dollaro per apertura e chiusura, lo è con dieci operazioni complete e con mille. L’entità della differenza cresce; il suo segno non cambia.

La condizione che decide davvero il risultato non contiene alcun volume:

L’unica vera variabile di questo confronto è quindi lo spread ipotizzato del conto senza commissione – un numero preso da un listino, non il tuo volume. Con i parametri usati in questo articolo — spread raw di 0,2 pip, spread Standard di 1,0 pip e commissione di 7 USD per apertura e chiusura — il conto raw/zero è più conveniente di 1 USD per operazione completa. Se la differenza di spread fosse stata inferiore a 0,70 pip, la stessa formula avrebbe dato il risultato opposto senza cambiare un solo altro numero. Lo sviluppo completo di questo calcolo di pareggio — una griglia completa di tariffe di commissione, la soglia a cui il risultato si inverte e l’abbinamento del tipo di conto al tuo modo di operare — appartiene all’articolo 12.5 sui tipi di conto, perché lì il calcolo serve da strumento decisionale; qui è necessario solo affinché i costi calcolati nella sezione 7 abbiano una base dichiarata. La conclusione operativa resta la stessa: prima di confrontare due conti, misura lo spread su entrambi nei tuoi orari di negoziazione; è questo che decide.

Il volume inizia a contare solo quando nel calcolo entra un costo che non è proporzionale al numero di lotti: un abbonamento alla piattaforma, un canone per i dati di mercato, una commissione minima mensile o una commissione a scaglioni in cui la tariffa per lotto scende al superamento di una soglia di volume negoziato. Se il tariffario contiene voci di questo tipo, una soglia di volume esiste davvero e va calcolata sugli scaglioni effettivi di quel tariffario. I parametri usati in questo articolo non contengono tali voci, quindi qui non esiste alcuna soglia e non fingerò che esista.

Il costo completo di apertura e chiusura è spread più commissione più slippage tipico. Calcolalo sulle tue 50 – 100 operazioni, non sui dati di una pubblicità.

Quanto vale in denaro: con una differenza di 1 USD per apertura e chiusura, uno scalper che effettua 10 – 20 operazioni complete al giorno da 1 – 2 lotti risparmia nell’ordine di 200 – 800 USD al mese su un conto raw/zero; uno swing trader con 3 operazioni complete a settimana da un lotto risparmia circa 150 USD all’anno, ossia circa 12 USD al mese (il calcolo, con le sue ipotesi, è nella sezione 7). La direzione della scelta è identica in entrambi i casi, perché deriva dalla condizione precedente; cambia soltanto il valore della scelta. Per lo swing trader quei 150 USD sono comunque superati dal finanziamento, che pesa diverse volte di più sul suo conto.

Una trappola del confronto: alcuni broker indicano la commissione per lotto per un solo lato (half-turn), altri per apertura e chiusura insieme (roundtrip). Una commissione di 3,5 USD/lotto HT equivale a 7 USD/lotto RT, ma sul sito del broker A c’è scritto «da 3,5 USD» e su quello del broker B «da 7 USD». Senza riportarle alla stessa base stai confrontando grandezze non omogenee. Converti sempre al costo completo di apertura e chiusura.

La convenzione necessaria per confrontare i numeri. Con spread identici all’entrata e all’uscita, conta lo spread una sola volta per ogni operazione completa chiusa. Acquisti all’Ask e vendi al Bid; rispetto al prezzo medio (Mid), ogni lato sostiene metà dello spread. Con spread diversi all’entrata e all’uscita, il costo è metà della loro somma. Conta la commissione due volte se il tariffario indica una commissione per lato. «USD 3,50 per lotto per lato» e «USD 7 per lotto per apertura e chiusura» possono quindi indicare lo stesso costo. Con spread di 0,2 pip, valore del pip di USD 10 e commissione RT di USD 7, il risultato è USD 9. Raddoppiare l’intero spread dà USD 11, ma conteggia due volte lo stesso costo di spread rispetto a quel riferimento; non è una convenzione equivalente.

La seconda insidia: commissione percentuale rispetto a commissione fissa. Alcuni broker applicano una commissione come percentuale del valore della transazione, per esempio lo 0,003% del nozionale. Su un lotto standard di EUR/USD (100.000 EUR) sono 3 EUR per lato, quindi 6 EUR per apertura e chiusura: circa 6,48 USD a un cambio illustrativo EUR/USD di 1,0800 (indico il cambio perché, in un articolo sui costi di conversione, una conversione non dichiarata sarebbe incoerente). Sembra una commissione fissa, ma si comporta diversamente: cresce con il valore nozionale della posizione. Su una coppia il cui lotto standard abbia un nozionale più alto — per esempio GBP/USD, dove un lotto è pari a 100.000 GBP — la stessa percentuale dà 3 GBP per lato; confronta gli importi in un’unica valuta solo dopo la conversione a tassi di cambio specificati. EUR/GBP non è un buon esempio qui: anche il lotto standard è di 100.000 EUR, quindi la commissione percentuale risulta identica a quella di EUR/USD.

La terza insidia: la commissione è talvolta variabile. I tariffari possono prevedere scaglioni di volume — maggiore è il volume mensile negoziato, minore è la tariffa per lotto —, sconti e rimborsi parziali delle commissioni, nonché commissioni addebitate in una valuta diversa da quella del conto. Quest’ultimo caso aggiunge un secondo livello di conversione valutaria: una commissione addebitata in USD su un conto denominato in un’altra valuta segue le regole documentate della società per la conversione degli oneri; metodo e maggiorazione possono differire dalla conversione di profitti/perdite, come spiegato nella sezione 4. Confrontando le offerte, quindi, accerta non solo l’importo della commissione, ma anche la base di calcolo, la valuta, l’eventuale dipendenza dal volume e la possibilità di modifiche durante il contratto. Tutti questi aspetti sono nel tariffario degli oneri e delle commissioni, nella parte sulle commissioni di transazione.

3. Swap: la tassa silenziosa sul mantenimento

Uno swap retail è il tasso di mercato Tom/Next più la maggiorazione del broker. Ciò che la piattaforma addebita al rollover raramente riflette in modo puro il differenziale dei tassi di interesse. Che le differenze tra società nell’entità di questi oneri possano essere significative — fino ad avere, nel caso estremo, segno opposto, con una società che addebita il conto per la stessa posizione corta mantenuta durante la notte che un’altra accrediterebbe — non è una tesi di questo articolo, ma una constatazione di un’autorità di vigilanza, su cui torno alcuni paragrafi più avanti. Il documento non indica un multiplo per tale differenza, quindi non lo troverai neppure qui.

Da dove nasce l’addebito triplo: il ciclo di regolamento T+2. Una transazione Forex spot viene regolata di norma il secondo giorno lavorativo successivo alla stipula. Mantenere una posizione oltre il momento del rollover significa spostare la data di regolamento avanti di un giorno lavorativo e addebitare i punti swap per quel giorno. Un rollover del mercoledì sposta la data di regolamento dal venerdì al lunedì, cioè di tre giorni di calendario; è proprio per questo che vengono addebitati punti per tre notti. Non è una «commissione del fine settimana» aggiunta il mercoledì a discrezione del broker, ma una conseguenza del calendario di regolamento. Senza questo meccanismo non è possibile ricavare autonomamente il giorno dell’addebito triplo per un altro strumento.

Ci sono due conclusioni pratiche. Primo: una posizione aperta il martedì prima del rollover e chiusa il venerdì mattina attraversa tre rollover ma paga swap per cinque notti: una notte per il rollover del martedì, tre per quello del mercoledì e una per quello del giovedì. Secondo: la regola del «mercoledì» si applica alle coppie valutarie regolate con ciclo T+2. Gli strumenti con un ciclo di regolamento diverso — e alcuni CFD su indici, materie prime e azioni — possono avere l’addebito triplo in un altro giorno, più spesso il venerdì. Non indovinare: il giorno dell’addebito triplo è un campo della specifica dello strumento e del calcolatore swap sul sito della società.

Le principali insidie dello swap:

• L’addebito triplo – per le coppie valutarie regolate T+2 cade al rollover del mercoledì, per alcuni altri strumenti il venerdì. Una posizione mantenuta oltre quel solo rollover costa quanto tre notti ordinarie
• Swap negativo su entrambi i lati – su molte coppie il tasso è negativo sia sul lato lungo sia su quello corto. Paghi quindi per mantenere la posizione indipendentemente dalla direzione in cui operi. Accade quando la maggiorazione su entrambi i lati supera il differenziale dei tassi di interesse incorporato nel tasso di mercato
• Il tasso varia nel tempo – il tasso letto il giorno di apertura non è garantito per tutta la durata della posizione. Verifica nelle condizioni commerciali su quale base e con quale preavviso la società possa modificarlo
• La direzione del carry non è scontata – il carry positivo spetta al lato che acquista la valuta con il tasso più alto e vende quella con il tasso più basso. Su una coppia contenente una valuta con un tasso molto elevato, questo significa che il lato lungo sulla valuta base di solito paga anziché ricevere. Prima di definire una posizione «carry trade», leggi nella specifica il segno del tasso per il tuo lato, senza affidarti all’intuizione

Tom/Next e politica della società. Uno swap retail non riflette in modo puro i tassi di interesse. È composto dal costo di finanziamento, dalle condizioni dei fornitori di liquidità, dalla maggiorazione della società e dalla struttura del CFD stesso. Per questo due società possono quotare tassi sensibilmente diversi sulla stessa coppia nello stesso giorno e, nel caso estremo, con segno opposto.

Un conto senza swap non significa necessariamente mantenere posizioni durante la notte senza costi. Alcune società sostituiscono lo swap con un onere amministrativo; altre prevedono un periodo gratuito o non applicano tale onere a determinati strumenti e clienti. L’addebito può iniziare subito o dopo un periodo di tolleranza e può superare i costi dello swap ordinario. Non puoi stabilirlo senza le condizioni dell’entità contraente. Leggi la tariffa, il periodo di tolleranza, i requisiti di accesso e gli strumenti esclusi, quindi calcola il costo per lo stesso periodo di mantenimento.

Come leggere il tasso swap: la procedura. In MT4/MT5 fai clic con il pulsante destro sullo strumento nella Vista del mercato → Specifiche → i campi Swap long (posizione lunga) e Swap short (posizione corta). Controlla anche l’unità — punti, valuta base, valuta di quotazione o percentuale annua — perché da essa dipende tutta la conversione in denaro. Confronta poi quanto letto con il calcolatore swap sul sito della società e con il tariffario; se le tre fonti non concordano, a essere vincolanti sono il contratto insieme al tariffario, non la finestra del terminale. Annota la data della lettura, perché il tasso è un parametro che cambia nel tempo. Nella stessa specifica leggi anche il giorno dell’addebito triplo: è un campo separato, senza il quale il calcolo del costo di una posizione mantenuta durante la notte è incompleto.

La portata della differenza su valori illustrativi: se una società addebita −6,50 USD per notte per lotto e un’altra −3,20 USD, il tasso più costoso è del 103% superiore a quello più economico – la base di questa percentuale è il tasso più basso, perché la stessa differenza misurata rispetto al tasso più alto corrisponde al 51% nella direzione opposta. Su venti notti si arriva a 66 USD per lotto. Entrambi i valori sono illustrativi – non provengono da alcun tariffario consultato e non descrivono la situazione del mercato. Che una simile dispersione esista tra società è però confermato dalla revisione dell’autorità di vigilanza citata sopra^[5] – il documento non ne quantifica la portata. I valori sono illustrativi.

4. Conversione valutaria: la maggiorazione nascosta

Se il conto è denominato in una valuta che non è nessuna delle due della coppia negoziata — e per la maggior parte dei trader retail fuori dalle aree del dollaro e dell’euro è il caso normale — il risultato della posizione viene spesso regolato passando per USD come valuta intermedia o finale. Il percorso di conversione dipende dalla struttura del CFD, dalla valuta del conto e dalla politica del broker: devi verificarlo nella specifica e nello storico dei regolamenti.

Un percorso di conversione di esempio, sviluppato in zloty polacchi come esempio esplicitamente indicato di una valuta del conto esterna alla coppia. Apri una posizione lunga di 1 lotto su EUR/USD in un conto in PLN. Il P&L della posizione è calcolato nella valuta di quotazione, USD. Chiudi con un profitto di 30 pip = 300 USD. Il broker converte 300 USD → PLN al proprio cambio maggiorato. Non indico a memoria l’ordine di grandezza di questa maggiorazione: nell’UE deve essere comunicato nell’informativa sui costi fornita prima della transazione^[3], e per una specifica offerta compare nel tariffario. Tutti i numeri del calcolo seguente presuppongono una maggiorazione illustrativa dello 0,4%. Trovi il cambio di regolamento e la maggiorazione nel tariffario, nella parte sulla conversione valutaria, e nell’informativa sui costi fornita prima della transazione; maggiori dettagli nella sezione 8. I valori sono illustrativi. Con un cambio di mercato di 3,9500 e una maggiorazione dello 0,4% ottieni un cambio di 3,9342 anziché 3,9500: perdi 4,74 PLN su questa singola operazione. Su GBP/JPY il percorso è più lungo: P&L in JPY → conversione JPY → PLN, oppure JPY → USD → PLN a seconda del broker, con una maggiorazione a ogni passaggio.

Il costo di conversione è invisibile in un rapporto P&L espresso in pip. Guadagni 30 pip su EUR/USD: sono 300 USD su un lotto standard. Una maggiorazione dello 0,4% sul flusso convertito equivale a 1,20 USD. Sembra nulla. Ma la maggiorazione non distingue profitti e perdite: viene applicata a ogni flusso soggetto a conversione, compresa una chiusura in perdita e la commissione addebitata. Con 500 flussi convertiti all’anno dal valore medio di 300 USD si arriva a circa 600 USD all’anno.

Ora osserva la base della percentuale: è il trucco più comune nei testi sui costi. 600 USD su un conto con 5.000 USD di capitale sono il 12% del capitale, non «il 12% del rendimento annuo». Sono due grandezze completamente diverse: la prima rapporta il costo al denaro depositato, la seconda a un risultato che ancora non conosci e che, con 500 operazioni all’anno su un conto da 5.000 USD, nessuna persona di buon senso dà per scontato. Indica sempre su quale base calcoli la percentuale; se un testo non la dichiara, il numero non è verificabile. Nella sezione 7 riporto il costo dello scenario in entrambi i modi contemporaneamente, proprio per rendere visibile la differenza. I valori sono illustrativi.

In genere conviene abbinare la valuta del conto alla tua esposizione prevalente, ma verifica prima come il broker contabilizza effettivamente P&L e conversioni. Se la maggior parte delle tue posizioni è regolata in dollari, cioè se il dollaro è la loro valuta di quotazione, un conto in USD elimina la conversione alla chiusura e la lascia solo sui depositi e sui prelievi. Se il broker offre un conto multivaluta, ancora meglio.

Un costo aggiuntivo a cui quasi nessuno pensa: la conversione al deposito e al prelievo. Depositi 10.000 unità della tua valuta nazionale su un conto in USD. Il broker converte a un cambio maggiorato. Prelevi il profitto in USD verso un conto bancario nella tua valuta nazionale: un’altra conversione, un’altra maggiorazione. Paghi quindi la maggiorazione due volte prima che il mercato ti abbia dato qualcosa, e viene applicata al capitale, non al risultato. Non ne indico qui l’entità a memoria: è la stessa voce che sopra ho detto di leggere nel tariffario e nell’informativa sui costi. Leggila una volta, poi conteggiala due volte.

5. Oneri di inattività

I broker possono applicare un onere di inattività se sul conto non è stata effettuata alcuna transazione per un periodo definito, solitamente 3 – 12 mesi. Gli importi riscontrati sono nell’ordine di 5 – 15 USD al mese, prelevati automaticamente dal saldo. Con la tariffa più alta e il periodo di tolleranza più breve insieme — 15 USD al mese dopo tre mesi di tolleranza — un conto contenente 200 USD arriva a zero in meno di un anno e mezzo senza aprire una sola posizione. All’estremo inferiore (5 USD al mese dopo dodici mesi) lo stesso percorso richiede oltre quattro anni. Riporto entrambi gli estremi perché presentare solo il caso estremo come regola è proprio l’errore contro cui si batte questo articolo. Nelle condizioni commerciali verifica tre aspetti: l’importo dell’onere, la durata del periodo di tolleranza e se l’onere viene addebitato anche con saldo zero; presso alcune società genera allora un saldo negativo. Tutti i numeri di questa sezione sono ordini di grandezza riscontrati nel mercato retail, non l’offerta di una specifica entità né valori letti in un particolare tariffario. I valori sono illustrativi.

Un onere di inattività è il costo per mantenere in vita un conto morto se il cliente non lo chiude. Apri un conto, depositi 500 USD, lo provi per una settimana e decidi che il Forex non fa per te. Dimentichi il conto. Dopo tre mesi il broker inizia a prelevare 10 USD al mese. Dopo un anno sul conto restano 410 USD. Dopo due anni, 290 USD. Un conto inattivo diventa una fonte costante di oneri per il broker se il cliente non lo chiude.

Cosa verificare prima di aprire un conto:

• Dopo quale periodo di inattività viene applicato l’onere (3, 6, 9 o 12 mesi)
• Qual è l’importo mensile e se aumenta nel tempo
• Se l’onere viene applicato con saldo zero (alcuni broker generano un saldo negativo)
• Se una singola transazione azzera il conteggio (presso la maggior parte dei broker è così)
• Se la chiusura del conto elimina l’onere (chiudi sempre un conto che non intendi usare)

Indicare l’onere nelle condizioni commerciali non risolve la questione. Le condizioni commerciali costituiscono un contratto standard: un cliente al dettaglio normalmente non le negozia, ma le accetta integralmente all’apertura del conto. Il diritto europeo dei consumatori vi collega una conseguenza specifica: una clausola di un contratto concluso con un consumatore che non sia stata negoziata individualmente è soggetta a controllo del contenuto. Prima una distinzione, perché qui si confondono facilmente due qualifiche: le regole discusse di seguito si applicano a un contratto concluso con un consumatore, e non è lo stesso concetto di cliente al dettaglio ai sensi della MiFID: un cliente al dettaglio può anche essere una società o una persona fisica che stipula il contratto in relazione alla propria attività imprenditoriale; in tale configurazione la base del diritto dei consumatori va verificata separatamente. Nell’UE e nel SEE lo strumento è la direttiva 93/13/CEE del Consiglio sulle clausole abusive nei contratti stipulati con i consumatori, recepita nel diritto nazionale di ogni Stato membro; a vincolarti è il recepimento del tuo Paese, ed è quel testo che devi consultare. Qui conta la struttura della direttiva stessa, che merita di essere esposta perché le formulazioni nazionali la seguono da vicino: una clausola non negoziata individualmente non vincola il consumatore se, in contrasto con il requisito della buona fede, determina un significativo squilibrio dei diritti e degli obblighi delle parti a danno del consumatore; una clausola si considera non negoziata individualmente quando è stata predisposta in anticipo e il consumatore non ha potuto influire realmente sul suo contenuto, come avviene normalmente con un contratto standard preformulato; se il venditore o fornitore sostiene che una clausola standard è stata negoziata individualmente, l’onere della prova spetta a lui. La valutazione del carattere abusivo non si estende alle clausole che definiscono l’oggetto principale del contratto, purché siano formulate in un linguaggio chiaro e comprensibile^[7]. Le frasi precedenti sono una sintesi della direttiva, non una sua citazione; devi leggere il testo ufficiale e la norma di recepimento del tuo Paese.

Cosa non significa. Non affermo che un onere di inattività sia una clausola abusiva: questo articolo non lo decide e non può farlo. La valutazione di una particolare clausola spetta a un giudice e dipende dal suo testo e dalle circostanze in cui il contratto è stato concluso. Significa però che la frase «era nelle condizioni che hai accettato» non risolve da sola la questione, e che leggere le condizioni prima di aprire il conto non esaurisce i tuoi diritti. L’ordine delle operazioni resta lo stesso per una ragione puramente pratica: leggi prima di depositare, perché a quel punto non c’è ancora una controversia. Ma aver letto e accettato, da solo, non preclude la possibilità di contestare un particolare addebito. L’avvertenza va oltre l’onere di inattività, anche se non in modo uniforme: a questo punto serve una verifica, non una risposta già pronta. L’esclusione per le clausole sull’oggetto principale copre quelle che definiscono gli obblighi principali delle parti, non ogni clausola che stabilisce un costo; il solo fatto che una voce del listino contribuisca al prezzo del contratto non la colloca automaticamente nell’ambito escluso. La Corte di giustizia dell’Unione europea interpreta questa eccezione in senso restrittivo: secondo la sua giurisprudenza, rientrano nella nozione di oggetto principale le clausole che fissano gli obblighi essenziali del contratto e quindi lo caratterizzano, mentre quelle accessorie rispetto alle clausole che definiscono l’essenza stessa del rapporto contrattuale non vi rientrano (sentenza del 23 aprile 2015 nella causa C-96/14, punto 33)^[9]. Nella sentenza del 16 marzo 2023 nella causa C-565/21 la Corte ha stabilito che la disposizione osta a che una clausola che stabilisce una commissione di apertura di un prestito venga classificata come rientrante nell’oggetto principale del contratto sulla base del fatto che la commissione è una delle componenti principali del prezzo^[9]. Entrambe le descrizioni sono sintesi delle sentenze, non citazioni. Per te significa che a ogni voce del listino va posta una domanda separata: è un compenso per il servizio per cui stipuli il contratto, cioè per l’esecuzione degli ordini, a cui si avvicinano maggiormente spread e commissione di transazione, oppure è un onere aggiunto a quel servizio, come quello di inattività, di prelievo o amministrativo su un conto senza swap? Più ci si avvicina alla prima risposta, più seriamente va considerata l’esclusione e più tutto dipende dalla chiarezza con cui la clausola è formulata; più ci si avvicina alla seconda, meno la sola chiarezza della formulazione risolve la questione. Dall’elenco non si può però ricavare un risultato già pronto: la classificazione dipende dalla struttura del contratto specifico — la sua natura, il suo impianto e l’insieme delle sue clausole — ed è compiuta da un giudice, non da questo articolo. La direttiva richiede inoltre che le clausole standard siano redatte in un linguaggio chiaro e comprensibile e dispone che, in caso di dubbio sul significato di una clausola, prevalga l’interpretazione più favorevole al consumatore, con la precisazione che questa regola interpretativa non si applica nei procedimenti per dichiarare abusive clausole standard^[7]. Una voce del listino formulata in modo oscuro è quindi per te una posizione di partenza migliore, non peggiore, in una controversia su un particolare addebito. E l’ultimo limite di questo passaggio: se la protezione dei consumatori del tuo Paese si applichi al contratto dipende dalla legge applicabile. I contratti dei broker designano regolarmente una legge straniera, ma in un contratto concluso da un consumatore con un professionista che dirige le proprie attività verso il Paese di residenza abituale del consumatore, la scelta di una legge straniera non può privare il consumatore della protezione delle disposizioni non derogabili per accordo secondo la legge di quel Paese (articolo 6(2) del regolamento (CE) n. 593/2008, Roma I), e l’esclusione prevista dall’articolo 6(4)(d) dello stesso regolamento termina con una precisazione riguardante la prestazione di servizi finanziari^[8]. L’ultima frase è una sintesi della disposizione, non una sua citazione, e riguarda soltanto la legge applicabile al contratto, non la giurisdizione, cioè non il giudice davanti al quale può essere portata la causa.

6. Oneri di prelievo

Depositare è solitamente gratuito: il broker vuole i tuoi soldi. Prelevare è un’altra storia. Lo schema tipico: il primo prelievo del mese è gratuito, tutti i successivi sono a pagamento, con una tariffa che dipende dal metodo. Ordini di grandezza coerenti con la tabella seguente: bonifico internazionale 15 – 50 USD, portafoglio elettronico (Skrill, Neteller) 1 – 3% dell’importo, carta 0 – 1,5% con un’attesa di 3 – 10 giorni lavorativi.

I costi di prelievo differiscono tra metodi e, ancora di più, tra società. La tabella seguente mostra ordini di grandezza riscontrati, non l’offerta di una specifica entità; l’unico documento vincolante è il tariffario della società con cui stipuli il contratto. Nelle regole di deposito e prelievo verifica tre voci: l’onere di prelievo, l’importo minimo prelevabile e l’eventuale obbligo di restituire i fondi con lo stesso metodo usato per il deposito. I valori sono illustrativi.

Condizioni aggiuntive: la società può richiedere che un deposito con carta venga rimborsato sulla stessa carta e che l’eventuale eccedenza sia pagata tramite bonifico su un conto verificato. È una caratteristica della sua procedura di pagamento e controllo del rischio; non presumere che sia un requisito legale universale in materia di antiriciclaggio (AML). Verifica nelle condizioni la sequenza, i tempi e gli oneri, soprattutto se la carta è scaduta o il conto ricevente usa un’altra valuta.

L’importo minimo prelevabile è un’altra barriera. Alcuni broker fissano una soglia di 50 – 100 USD. Se dopo una serie di perdite restano 40 USD sul conto, non puoi prelevare il residuo senza contattare l’assistenza. Verifica l’importo minimo prelevabile prima di aprire il conto, non dopo una perdita.

7. Costo reale di apertura e chiusura: calcolo complessivo e test di sensibilità

Prima di calcolare, accerta di chi è il tariffario che stai leggendo. Ogni cifra di costo appartiene a una società, a un tipo di conto, a uno strumento e a un giorno specifici. Lo stesso marchio è spesso servito da più entità giuridiche, e un cliente in un determinato Paese stipula il contratto con una sola di esse: a vincolarti sono il tariffario, la specifica dello strumento e le condizioni commerciali di quell’entità. La stessa società può anche avere specifiche diverse per lo stesso simbolo su conti diversi: una diversa dimensione del contratto, un diverso valore del tick, un diverso tasso swap. Prima di confrontare due offerte, verifica nel piè di pagina del documento a quale società si riferisce e confronta il nome con il contratto; la procedura è descritta nell’articolo 12.1 sui criteri di scelta del broker, e i registri in cui verificare il nome sono indicati nell’elenco delle fonti sotto questo articolo.^[6]. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione.

Solo allora vengono i numeri. La tabella seguente mostra il costo annuo di transazione per stile operativo e tipo di conto. Il calcolo presuppone EUR/USD e un lotto standard (100.000 unità della valuta base) e conta lo spread una sola volta per apertura e chiusura, in linea con la convenzione stabilita nella sezione 2. I valori sono illustrativi.

Uno spread di 0,2 pip su un conto ECN vale 2 USD su un lotto standard (0,2 × 10 USD/pip). Una commissione RT di 7 USD porta il totale a 9 USD/lotto. Su un conto Standard uno spread di 1,0 pip vale 10 USD/lotto senza commissioni aggiuntive. La differenza di 1 USD per apertura e chiusura è costante e scala linearmente con il numero di operazioni complete: non cambia segno a nessun volume. Quale conto sia più conveniente è stabilito dalla condizione della sezione 2, non dal numero di lotti.

Cosa non conta questa tabella e perché non è un dettaglio. Non comprende finanziamento, conversione valutaria o oneri non legati alle operazioni. Con i tassi usati in questo articolo, uno swing trader con 150 operazioni all’anno, ciascuna mantenuta per 3 – 5 notti, pagherebbe per il solo finanziamento da circa 1.440 USD (150 × 3 notti × 3,20 USD) a circa 4.875 USD all’anno (150 × 5 notti × 6,50 USD), ipotizzando un addebito singolo per notte; attraversare il rollover del mercoledì aumenta la cifra. L’intervallo mette a confronto i due tassi usati in questo articolo: il più economico con il periodo di mantenimento più breve e il più costoso con quello più lungo. Entrambi sono illustrativi e nell’articolo non compaiono tassi fuori da questo intervallo; non ne aggiungerò solo per rendere più drammatico il confronto con lo spread. Rispetto a 1.350 – 1.500 USD di costo di spread e commissione, ciò significa che per uno swing trader il finanziamento eguaglia spread più commissione già con il periodo di mantenimento più breve e, a cinque notti, è oltre il triplo di tale somma. I valori sono illustrativi.

Uno scenario calcolato interamente: un esempio in zloty polacchi

Finora ogni componente di costo è stata calcolata separatamente. Ora arriva ciò senza cui un articolo sui costi reali non svolge il proprio compito: tutte le componenti in un unico calcolo, con un’unità per ogni voce e un totale alla fine. Svolgo il calcolo in zloty polacchi come singolo esempio, esplicitamente indicato, della configurazione reale più comune: un conto denominato in una valuta che non compare nella coppia negoziata, così che finanziamento e conversione compaiano nello stesso conto di spesa. Nulla è specifico della Polonia, salvo il nome della valuta e il cambio: sostituisci la tua valuta del conto e il tuo cambio di riferimento e la struttura del calcolo resta identica.

Ipotesi: tutte dichiarate, tutte illustrative. I valori sono illustrativi. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione.

• Strumento: CFD su EUR/USD. Posizione lunga, chiusa con un profitto di 30 pip
• Esposizione: 1 lotto standard = 100.000 EUR (che cos’è un lotto e come si sceglie è spiegato nel relativo articolo sul dimensionamento della posizione nella sezione 2); a un cambio illustrativo EUR/USD di 1,0800 corrisponde a 108.000 USD di nozionale
• Valore del pip: 10 USD per lotto, perché il dollaro è la valuta di quotazione
• Conto: in PLN, capitale di 40.000 PLN, tipo raw/zero con commissione separata
• Variante di confronto nella tabella: lo stesso scenario su un conto Standard – spread di 1,0 pip, nessuna commissione; tutte le altre ipotesi invariate
• Spread: 0,2 pip, conteggiato una volta per apertura e chiusura
• Commissione: 3,50 USD per lato, cioè 7 USD per apertura e chiusura
• Mantenimento: 3 notti, da martedì sera a venerdì mattina, cioè 5 addebiti swap: 1 per il rollover del martedì, 3 per quello del mercoledì, 1 per quello del giovedì
• Tasso swap lungo: −6,50 USD per lotto per notte
• Cambio di riferimento USD/PLN: 3,9500. Una maggiorazione dello 0,4% su ogni flusso di cassa dà 3,9342 PLN/USD per gli accrediti in USD e 3,9658 PLN/USD per gli addebiti in USD. Il P/L del CFD dopo lo spread è un unico accredito; il nozionale della posizione non viene scambiato.
• Lo slippage è deliberatamente omesso perché non c’è una misurazione. Se la media con segno dello slippage di entrata più uscita è di −0,2 pip per apertura e chiusura, aggiungi USD 2 con un valore del pip di USD 10. Se −0,2 pip si applica separatamente a ciascuna delle due esecuzioni, il costo è USD 4, non USD 2; mantieni tale unità nel test di sensibilità.

La colonna Standard: lo stesso scenario, un altro conto. Lo spread sale da 0,2 a 1,0 pip, ossia USD 10, e la commissione scompare. Il P/L del CFD dopo lo spread è quindi USD 290. Il finanziamento resta USD 32,50; la maggiorazione di conversione è 0,4% × (290 + 32,50) = USD 1,29. Il costo complessivo è USD 43,79, ossia PLN 172,97, lasciando un P/L netto equivalente a USD 256,21 al cambio di riferimento. La differenza rispetto a raw è di USD 0,94, ossia PLN 3,71. Non è un dollaro intero: Standard non ha un addebito di commissione da convertire e presenta un accredito P/L più piccolo. I valori in PLN sono equivalenti al cambio di 3,9500, con il costo di conversione già mostrato separatamente: non applicare di nuovo la maggiorazione. Arrotonda gli importi finali solo dopo aver sommato i valori non arrotondati.

Lo stesso risultato in tre prospettive, perché qui un numero non basta:

• 169,26 PLN – il costo assoluto di questa singola posizione
• lo 0,42% del capitale del conto (169,26 / 40.000 PLN): quanto una singola operazione ha sottratto all’intero conto
• il 14,3% del risultato lordo (169,26 / 1.185,00 PLN): quanto ha sottratto a ciò che la posizione ha guadagnato sul prezzo

E una quarta prospettiva, praticamente assente nei confronti dei costi retail e l’unica che consente di confrontare offerte con diverse dimensioni del contratto e valute di regolamento: costo in punti base del volume negoziato. Su un’esposizione di 108.000 USD il costo di transazione — spread più commissione, 9 USD complessivi — è di 0,83 punti base, cioè circa 83 USD per 1 milione di USD di volume negoziato. Il costo complessivo, inclusi finanziamento e conversione, è di 3,97 punti base, cioè circa 397 USD per 1 milione di USD di volume negoziato. La stessa posizione e la stessa offerta, ma la cifra dell'estratto conto è quasi cinque volte quella del listino. Un'avvertenza senza cui il secondo valore è fuorviante: il finanziamento non dipende dal volume negoziato, ma dal numero di notti, quindi 3,97 punti base descrivono questo scenario di mantenimento – tre notti, cinque addebiti – non l’offerta stessa; con un diverso periodo di mantenimento la stessa offerta darà un valore diverso. Solo il primo dato (0,83 pb) è adatto a confrontare offerte, perché solo spread e commissione scalano con il volume negoziato. Confronta il secondo valore soltanto con un altro calcolato su un periodo di mantenimento identico.

Limiti del calcolo. Ogni parametro è illustrativo, non una tariffa tratta dall’offerta di una società. USD 300 rappresenta il movimento del prezzo di riferimento prima dello spread: l’accredito P/L effettivo del conto raw è USD 298. Se USD 300 proviene già da uno storico di transazioni basato su esecuzioni Bid/Ask, non sottrarre di nuovo lo spread. Sono omessi lo slippage e gli oneri di inattività e prelievo, che appartengono al periodo. Ipotizziamo la conversione separata dell’accredito P/L, della commissione e del finanziamento; la compensazione o un diverso metodo contabile cambiano il costo di conversione. Gli importi in PLN sono calcolati prima dell’arrotondamento: 1,35 × 3,9500 = PLN 5,3325, ossia PLN 5,33. Le righe arrotondate visualizzate possono differire dal totale finale di 0,01. Sostituisci i tuoi dati mantenendo le stesse definizioni dei flussi di cassa.

Test di sensibilità: da cosa dipende davvero il tuo costo

Un singolo calcolo dice quanto costa una posizione. Un test di sensibilità dice qualcosa di più importante: a quale parametro il tuo costo reagisce più fortemente – e quindi cosa conviene verificare prima di scegliere un conto e cosa misurare sui propri dati. Quattro leve, calcolate con i parametri usati in questo articolo.

La base di tutte e quattro le righe è la stessa grandezza: il costo annuo di transazione, ossia spread più commissione, senza finanziamento, conversione od oneri non legati alle operazioni. Le prime tre righe riguardano lo scalper: 10 operazioni al giorno per 250 giorni, cioè 2.500 operazioni complete da un lotto ciascuna, conto raw/zero, costo base di 9 USD per operazione completa = 22.500 USD all’anno. La quarta riga riguarda lo swing trader: 150 operazioni complete all’anno da un lotto ciascuna, costo di transazione 1.350 USD all’anno. L’ultima colonna rapporta la variazione a questa base, non al costo complessivo; la conversione al costo complessivo è riportata sotto la tabella. I valori sono illustrativi.

Tre conclusioni che la tabella dei costi annui non mostra:

• In questo scenario lo slippage modifica maggiormente il costo dello scalper. Un peggioramento di 0,2 pip dello slippage medio di entrata più uscita per operazione completa costa il doppio di un aumento della commissione di USD 1. Si confrontano due variazioni specificate, senza stabilire una graduatoria universale di tutte le componenti di costo. Misura lo slippage su un conto reale in un periodo che comprenda le tue condizioni operative; 50–100 operazioni da sole non dimostrano l’affidabilità del campione. Il metodo e i suoi limiti sono spiegati nell’articolo 12.3 sulla qualità di esecuzione.
• Per uno swing trader tutto si decide con una sola notte. Una notte in più per ogni posizione comporta, rispetto al suo costo annuo di transazione – gli stessi 1.350 USD che costituiscono la base della riga – un aumento del 72%, mentre 0,1 pip di spread aumenterebbero la stessa grandezza dell’11%. Rispetto al costo complessivo, che comprende già il finanziamento, entrambi i valori sono più bassi: con il finanziamento calcolato allo stesso tasso su cui si basa l’incremento: 6,50 USD per notte (150 posizioni × 3 notti × 6,50 USD = 2.925 USD), la base sale a 4.275 USD, quindi una notte dà +22,8% e 0,1 pip di spread +3,5%. Il rapporto tra le leve è identico in entrambe le prospettive: una notte pesa più di sei volte un decimo di pip; cambia solo l’entità dei due numeri, ed è per questo che devi dire su quale base sono calcolati. Uno swing trader che sceglie un conto in base allo spread sta ottimizzando la componente meno significativa del proprio conto di spesa
• La sensibilità dipende dallo stile, non dall’offerta. Lo stesso listino è economico per un profilo e costoso per un altro. È questo l’intero contenuto della frase «non esiste il broker migliore» e l’unica sua versione che si possa calcolare anziché proclamare

Costo come percentuale del vantaggio. La domanda più importante non è «quanto costa un’operazione», ma «quanta parte del mio vantaggio assorbe il costo». Se il valore atteso medio di un’operazione è di 1,5 – 2 pip e il costo effettivo è di 0,9 – 1,2 pip, a seconda di come si abbinano i due intervalli il costo assorbe tra il 45% e l’80% del vantaggio. Per uno swing trader l’aritmetica è diversa: il vantaggio per operazione è maggiore, ma ai costi si aggiunge il finanziamento, che scalper e trader intraday non pagano affatto; è il finanziamento, non lo spread, a decidere quanto vantaggio rimane. Calcolalo prima di cambiare broker: il problema potrebbe non essere il broker, ma una strategia con un vantaggio troppo esiguo per i suoi costi.

Infine, una checklist. La colonna «intervallo tipico» riporta ordini di grandezza illustrativi – non il risultato di una misurazione né l’offerta di un’entità. Non ci sono dietro un campione definito di società, un periodo o una data di lettura, quindi non è un parametro di riferimento e non stabilisce se un’offerta sia costosa; serve solo a capire, dopo aver letto il tuo valore, quando convenga chiedere ulteriori chiarimenti. L’unico documento vincolante è quello della società con cui stipuli il contratto, letto in un giorno specifico. I tre documenti da cui ricavare ogni voce di questo elenco — tariffario, specifica dello strumento e condizioni commerciali — sono discussi nella sezione 8. I valori sono illustrativi. I parametri dipendono dall’entità e dalla giurisdizione.

8. Che cosa è vincolante e che cosa è solo una stima: documenti e normativa sui costi

Ogni cifra di questo articolo è illustrativa. Le tue non devono necessariamente esserlo. Come cliente al dettaglio di un'impresa che opera nel regime UE, hai diritto a documenti nei quali i costi devono essere indicati: è il livello che nessuna classifica, nessun aggregatore e nessun banner può sostituire. Questo capitolo descrive i tuoi diritti nei confronti di un'impresa di questo tipo: l'obbligo ricade su di essa per il regime cui è soggetta, non per il luogo in cui vivi. Se nella sezione 7 hai accertato che la controparte è una società fuori dal SEE, cerca il fondamento per richiedere uno dei due documenti nella legge applicabile al tuo contratto e nei suoi allegati, non nelle disposizioni descritte qui sotto. Prima di richiamarle, però, occorre una distinzione, senza la quale è facile rimanere delusi: obbligatorio non significa vincolante. L'informativa sui costi pre-negoziazione e il documento contenente le informazioni chiave (KID) sono documenti che un'impresa di investimento è obbligata a fornirti, ma le loro cifre non garantiscono il costo finale di esecuzione. Per le componenti variabili — spread, slippage e finanziamento — si tratta di una stima o di un'approssimazione basata su dati sostitutivi; l'articolo 5(4) del Regolamento delegato (UE) 2017/653 impone espressamente all'ideatore del PRIIP, ossia a chi redige quel documento, di indicare quando e in che modo i costi indicati possono differire dai costi effettivi che l'investitore al dettaglio potrebbe sostenere^[4]. A essere vincolante è il meccanismo di addebito previsto dal contratto e dai suoi allegati: dal tariffario, dalle specifiche dello strumento e dalle condizioni contrattuali. «Vincolante», però, non significa «incontestabile»: una clausola predisposta che non sia stata negoziata individualmente con te in qualità di consumatore resta soggetta al controllo di abusività previsto dalla Direttiva 93/13/CEE, come recepita nel tuo paese^[7] ; la portata di questo controllo non è uguale per tutte le voci del tariffario. Conta se la clausola definisce un'obbligazione principale delle parti o un onere accessorio: nel primo caso si aggiunge la condizione di una formulazione chiara, e l'eccezione relativa all'oggetto principale del contratto va interpretata restrittivamente. Il criterio per distinguere i due casi, insieme alla giurisprudenza da cui deriva, si trova nella sezione 5^[9]. I documenti informativi indicano quale sarà probabilmente il costo; il contratto stabilisce secondo quale regola sarà calcolato. Non è una distinzione formale: il primo livello serve a confrontare le offerte prima di scegliere, il secondo a contestare un addebito specifico dopo la scelta. Questa sezione spiega che cosa richiedere concretamente, su quale base e che cosa aspettarsi da ciascun livello.

Informativa su costi e oneri: prima e dopo l'operazione. L'obbligo di informare il cliente su tutti i costi e gli oneri connessi deriva dall'articolo 24(4) della Direttiva 2014/65/UE del Parlamento europeo e del Consiglio (MiFID II)^[1]; i dettagli — come si aggregano le voci di costo, l'obbligo di indicare sia un importo sia una percentuale e la portata dell'informativa successiva all'operazione — derivano dall'articolo 50 del Regolamento delegato (UE) 2017/565 della Commissione^[2]. La frase precedente è una sintesi delle disposizioni, non una citazione; il testo ufficiale si trova negli atti indicati ai riferimenti [1] e [2]. La conseguenza pratica è una e molto concreta: l'impresa di investimento deve mostrarti il costo aggregato prima della conclusione dell'operazione, espresso sia come importo sia come percentuale, non soltanto lo spread del banner. La regola prevede un'effettiva eccezione, descritta più avanti in questa sezione: senza di essa conosceresti solo metà di ciò che puoi richiedere.

Il costo della conversione valutaria rientra in questo obbligo. È la risposta decisiva alla sezione 4 di questo articolo, e il suo fondamento è normativo, non interpretativo. L'articolo 50(3) del Regolamento delegato (UE) 2017/565 prevede espressamente che, quando una parte dei costi e degli oneri totali deve essere pagata in valuta estera o rappresenta un importo in valuta estera, le imprese di investimento debbano indicare la valuta interessata, nonché i tassi e i costi di conversione applicabili^[2]. L'Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati ha affrontato l'applicazione di questa disposizione nelle sue domande e risposte su MiFID II e MiFIR, nella parte dedicata a costi e oneri; la domanda sulla valuta estera è stata aggiunta il 15 dicembre 2023^[3]. Vale la pena tenere ferma questa distinzione: l'obbligo nasce dal regolamento, mentre la posizione dell'autorità di vigilanza è un'interpretazione, non una fonte del diritto. Il senso dei due elementi insieme, in sintesi, è che l'informativa fornita prima dell'operazione deve comprendere i costi sostenuti in valuta estera e quelli di conversione, indicando le valute, i tassi applicati e il costo della conversione, indipendentemente dal fatto che il cliente abbia richiesto il dettaglio delle voci. [AGGIORNATO AL: 2026-08-23] In altre parole: il ricarico di conversione che, secondo la sezione 4, «non compare in nessun rendiconto» deve esserti mostrato prima di aprire la posizione. Se non lo trovi, richiedilo invece di tirare a indovinare.

Il documento contenente le informazioni chiave (KID). I CFD offerti ai clienti al dettaglio nell'UE rientrano nel Regolamento (UE) n. 1286/2014 del Parlamento europeo e del Consiglio sui documenti contenenti le informazioni chiave; il Regolamento delegato (UE) 2017/653 della Commissione stabilisce contenuto e struttura del documento, inclusa una parte distinta dedicata ai costi^[4]. Il KID è breve, gratuito e, di norma, fornito in tempo utile prima che tu sia vincolato da un contratto o da un'offerta, con una deroga che descrivo nel prossimo paragrafo. Il suo maggiore vantaggio per te è formale: la disposizione delle voci di costo è identica per ogni ideatore, quindi puoi affiancare due documenti e confrontarli riga per riga. Non sostituisce il tariffario, ma è il miglior punto di partenza.

L'eccezione da conoscere: i contratti conclusi a distanza. Entrambi gli obblighi prevedono la stessa deroga, che conviene conoscere: altrimenti è facile scambiare un ritardo consentito per una violazione. MiFID II consente, nel terzo comma dell'articolo 24(4) che l'informativa su costi e oneri sia fornita senza indebito ritardo dopo la conclusione dell'operazione^[1] , ma solo se l'accordo di acquisto o vendita di uno strumento finanziario viene concluso con un mezzo di comunicazione a distanza che impedisce la consegna preventiva dell'informativa e sono soddisfatte entrambe le condizioni: il cliente ha acconsentito a ricevere l'informativa senza indebito ritardo dopo la conclusione dell'operazione e l'impresa gli ha dato la possibilità di rinviare la conclusione fino alla ricezione dell'informativa. Il comma successivo dello stesso paragrafo aggiunge un obbligo di cui quasi nessuno chiede conto: oltre ai requisiti precedenti, l'impresa deve dare al cliente la possibilità di ricevere l'informativa su costi e oneri per telefono prima della conclusione dell'operazione. La deroga per il KID funziona in modo analogo ed è indicata qui: articolo 13(3) del Regolamento PRIIPs^[4]: il documento può pervenire all'investitore al dettaglio dopo l'operazione, senza indebito ritardo, ma solo se sono soddisfatte tutte e quattro le condizioni: l'investitore ha preso personalmente contatto di propria iniziativa e conclude l'operazione con un mezzo di comunicazione a distanza; non è possibile consegnare il documento in anticipo; il venditore lo ha informato di tale impossibilità e ha dichiarato chiaramente che l'operazione può essere rinviata per consentire di ricevere e leggere il documento prima della conclusione; l'investitore ha accettato di riceverlo dopo l'operazione anziché rinviarla. La conclusione pratica è a tuo favore: la possibilità di rinviare l'operazione fino alla ricezione del documento non è una cortesia del broker, ma una condizione senza la quale l'eccezione non si applica affatto. Se ti dicono che riceverai i dati sui costi più tardi perché questa è la procedura, è proprio questa la condizione che hai diritto di invocare. Quanto sopra è una sintesi delle disposizioni, non una citazione; i testi ufficiali si trovano negli atti ai riferimenti [1] e [4]: MiFID II nella versione consolidata del 6 giugno 2026 e il Regolamento PRIIPs nella versione consolidata del 9 gennaio 2024. [AGGIORNATO AL: 2026-08-24]

Tre documenti da leggere integralmente prima di versare la prima unità di capitale:

• Il tariffario di spese e commissioni della società indicata nel contratto: commissione con relativa unità e valuta di addebito, scaglioni di volume, commissioni di deposito e prelievo, costo di inattività, regole e ricarico della conversione valutaria
• Le specifiche dello strumento per lo specifico simbolo e lo specifico tipo di conto: dimensione del contratto, dimensione del tick, valore del tick, swap long e short con relativa unità, giorno del triplo addebito e orari di negoziazione
• Le condizioni contrattuali e la politica di esecuzione degli ordini: modalità e presupposti delle variazioni delle tariffe, come il cliente viene informato delle modifiche e sedi di esecuzione

Leggi tutti e tre associando una data e registrala insieme alla cifra. Un parametro di costo senza data di consultazione è inutile per un confronto: vale anche per ogni cifra di questo articolo. Conta anche l'ordine: prima accerta di chi sia il documento che stai leggendo, poi copiane le cifre.

9. Come ridurre i costi

Molti costi non dipendono dal listino del broker, ma da come operi: ora del giorno, strumento, frequenza e durata delle posizioni. Tipo di conto, orari, strumenti e tempo di detenzione contribuiscono tutti al conto finale. Ecco azioni concrete che riducono i costi reali senza cambiare strategia.

Scegli il tipo di conto in base alla condizione della sezione 2, non alla frequenza operativa. Verifica se la differenza di spread tra il conto senza commissioni e il conto raw/zero, moltiplicata per il valore del pip, supera la commissione per operazione completa. Con i parametri della sezione 7 la supera di 1 USD: il conto raw/zero è quindi più economico, e lo è a qualsiasi volume. A crescere è soltanto l'importo: 2500 USD annui per uno scalper con 2500 operazioni complete, circa 150 USD per uno swing trader con 150. La frequenza operativa decide quanto vale la scelta, non quale conto vince.

Opera nelle ore con lo spread più basso. Nella sovrapposizione delle sessioni è solitamente più facile ottenere lo spread più stretto sulle coppie principali. «Solitamente» non significa «sempre», soprattutto in prossimità delle pubblicazioni macroeconomiche. Evita di operare al rollover (17:00 di New York), durante la sessione asiatica sulle coppie europee e nei primi minuti dopo l'apertura domenicale.

Non operare nelle finestre in cui paghi di più, a meno che la strategia tragga il proprio vantaggio proprio da quelle finestre. Una pubblicazione macroeconomica, il rollover e i primi minuti dopo l'apertura domenicale sono finestre in cui lo spread può essere più di dieci volte quello della sovrapposizione, con lo slippage in aggiunta. Se la strategia non ha un vantaggio in quelle finestre, operarvi è semplicemente una versione più costosa della stessa operatività. Se invece lo ha, includi il maggior costo nel modello anziché ignorarlo: con un backtest a spread fisso è una delle cause più comuni di divergenza tra test e conto. Che cosa accade esattamente all'esecuzione in quei momenti è descritto qui: 12.3 sulla qualità di esecuzione; perché sia difficile trattenersi dall'operare in quelle finestre appartiene alla parte sulla psicologia del trading e resta lì.

Abbina la valuta del conto alla valuta di regolamento degli strumenti che negozi. Non «alle coppie con il dollaro», ma alla valuta quotata: è lì che nasce il risultato della posizione. Un conto in USD elimina la conversione su EUR/USD o GBP/USD, ma non su USD/JPY o GBP/JPY. Se l'impresa offre un conto multivaluta, verifica se consente di detenere saldi nelle valute dei tuoi strumenti o solo in poche valute di deposito.

Per concludere, quattro cifre anziché una morale. La verifica nel riquadro sopra è l'unica conclusione sensata per questo articolo: spread medio nei tuoi orari operativi, commissione per operazione completa, tasso swap con il giorno del triplo addebito e slippage medio con segno delle tue operazioni. Raccoglili per due offerte nelle stesse condizioni, inseriscili nel calcolo della sezione 7 e confronta il risultato nella valuta del conto, non in pip né in una percentuale di un banner. Quale tipo di conto si adatti a quali di queste quattro cifre è il tema del prossimo articolo: 12.5 sui tipi di conto. Una nota: se vi trovi un costo per operazione completa calcolato diversamente da qui, vale la convenzione della sezione 2: lo spread una volta per operazione completa e la commissione tante volte quanti sono i lati addebitati dal tariffario.