Reale Handelskosten: Spreads, Provisionen und Swaps

Wenn ein Broker mit 0,0 Pips wirbt, prüfen Sie die Kosten von Ein- und Ausstieg in den Stunden, in denen Sie tatsächlich handeln – nicht das Banner. Die Transaktionskosten enden nicht beim Spread. Provision, Overnight-Finanzierung und Währungskonversionen kommen obendrauf, und viele Trader schlüsseln sie nie einzeln auf. Wer die realen Roundtrip-Kosten nicht berechnet hat, weiß nicht, wie weit sich der Markt bewegen muss, nur um die Nulllinie zu erreichen – und das ist die erste Zahl, die Sie kennen sollten, bevor Sie eine Position eröffnen.

1. Spread – nicht der aus der Werbung

Der Broker wirbt mit einem Spread ab 0,0 Pips auf EUR/USD. Das stimmt – aber es ist der minimale Spread, verfügbar in kurzen Fenstern auf dem Höhepunkt der Session; wie verfügbar genau, hängt vom Broker, vom LP und von den Marktbedingungen ab. Es ist der Wert bei idealer Liquidität, auf einem Raw-/Zero-Konto mit separater Provision. Die Zahl in der Werbung und die Zahl auf Ihrer Ausführung sind oft zwei verschiedene Dinge.

Drei Spread-Werte, die Sie auseinanderhalten müssen:

• Minimaler Spread (der beworbene) – der niedrigste in einem bestimmten Zeitraum gemessene Wert. Auf EUR/USD sind das bei vielen Brokern 0,0 – 0,1 Pips. Er tritt auf dem Liquiditätshöhepunkt der Londoner Session auf, für einige Minuten. Wird in Marketingmaterialien verwendet
• Durchschnittlicher Spread – der vom Broker veröffentlichte Durchschnitt oder der, den Sie auf Ihrem eigenen Konto beobachten, immer über ein bestimmtes Zeitfenster. Im Fenster der tiefsten Liquidität (die Überlappung London/New York) liegt EUR/USD häufig bei etwa 0,1 – 0,3 Pips auf einem Raw-/Zero-Konto und bei 0,6 – 1,2 Pips auf einem Standardkonto. Außerhalb dieses Fensters steigen beide Werte – während der asiatischen Session und am späten Abend liegt ein Raw-/Zero-Konto typischerweise bei etwa 0,3 – 0,8 Pips, mit Spitzen bei 1,5 Pips; die Aufschlüsselung nach Fenstern steht in der Tabelle unten. Ein „durchschnittlicher Spread“ ohne angehängtes Messfenster, ohne Kontotyp und ohne Ablesedatum bedeutet nichts [ABHÄNGIG VOM KONTO/INSTRUMENT] [ABHÄNGIG VON DEN MARKTBEDINGUNGEN]
• Ereignis-Spread – der Spread im Moment einer Makrodaten-Veröffentlichung, beim Rollover oder bei dünner Liquidität. Auf EUR/USD kann er rund um NFP für einige Dutzend Sekunden auf 3 – 8 Pips springen. Bei der Sonntagseröffnung – 5 – 15 Pips

An einem normalen Tag verengt sich der Spread dort, wo die Liquidität am tiefsten ist, und weitet sich dort, wo das Orderbuch dünner wird. Am niedrigsten ist er während der Überlappung London/New York (13:00 – 16:00 Londoner Zeit), er steigt während der asiatischen Session (01:00 – 07:00) und weitet sich stufenweise beim Rollover und rund um Makrodaten-Veröffentlichungen.

Die folgende Tabelle bezieht sich auf ein Raw-/Zero-Konto mit separater Provision – auf einem Konto, bei dem die Vergütung des Brokers im Spread steckt, liegt jedes Niveau entsprechend höher. Die typischen Werte und die Spitzenwerte hier sind bewusst identisch mit der entsprechenden Tabelle in Artikel 12.3 zur Ausführungsqualität: die Messung der Spread-Ausweitung gehört in jenen Artikel, während hier allein ihre Wirkung auf die Kosten zählt. Die letzte Spalte ist reine Arithmetik – der Spread in Pips mal 10 USD pro Pip auf einem Standard-Lot EUR/USD. Woher die Bandbreiten selbst stammen, offen gesagt, damit niemand sie für Belege hält: das sind illustrative Werte, nicht das Ergebnis einer Messung. Dahinter steht keine definierte Stichprobe von Brokern, kein Zeitraum, kein Kontotyp, keine Quotierungsquelle und kein Tick-Log, also sind sie kein Benchmark und sie entscheiden nicht, ob irgendein bestimmtes Angebot teuer ist. Sie dienen einem Zweck: zu zeigen, wie stark sich die Kosten über einen Handelstag verändern, und Ihnen zu sagen, welche Größe Sie auf Ihrem eigenen Konto messen sollten. Die einzige bindende Zahl ist die, die Sie aus Ihrem eigenen Log und aus den Dokumenten des Unternehmens ablesen, mit dem Sie den Vertrag schließen. Derselbe Vorbehalt gilt für jede Kostenbandbreite in diesem Artikel – Spread, Provision, Swap, Nichthandelsgebühren – einschließlich der Checklistentabelle in Abschnitt 7. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN] [ABHÄNGIG VOM KONTO/INSTRUMENT] [ABHÄNGIG VON DEN MARKTBEDINGUNGEN]

Eine Anmerkung zur Rollover-Stunde und zu den Zeitzonen. Der Rollover wird von genau einer Uhr definiert: 17:00 in New York. Den größten Teil des Jahres liegt New York fünf Stunden hinter London – beide Zonen stellen ihre Uhren um, der Abstand zwischen ihnen ändert sich also nicht – und 17:00 in New York fällt auf 22:00 Londoner Zeit. Die Sommerzeit-Kalender sind allerdings nicht dieselben: die Vereinigten Staaten treten am zweiten Sonntag im März in die Sommerzeit ein und verlassen sie am ersten Sonntag im November, während die Europäische Union am letzten Sonntag im März beginnt und am letzten Sonntag im Oktober endet. Daraus entstehen zwei Divergenzfenster – ein Frühjahrsfenster von zwei oder drei Wochen und ein Herbstfenster von genau einer Woche –, in denen Amerika schon oder noch auf Sommerzeit ist und Europa nicht. In beiden verkürzt sich der Abstand von fünf auf vier Stunden, sodass 17:00 in New York dann auf 21:00 Londoner Zeit fällt – im März genau wie Ende Oktober. Eine dritte Möglichkeit gibt es nicht: 23:00 würde einen Abstand von sechs Stunden erfordern, und eine Kalenderdivergenz verkürzt den Abstand immer nur. Auch deshalb werden die Uhrzeiten in diesem Artikel als Londoner Zeit angegeben und nicht unter einem Etikett wie „MEZ“, das den größten Teil des Jahres formal unzutreffend ist (dann gilt MESZ). Wie auch immer Ihre eigene Zone aussieht: lesen Sie die Rollover-Stunde für Ihr eigenes Konto ohnehin aus der Instrumentenspezifikation ab – die Serverzeit Ihres Brokers muss mit keiner dieser Zonen übereinstimmen.

Slippage und asymmetrische Ausführungen rund um Daten. Während NFP oder FOMC ist der Spread selbst nur die halbe Miete – Slippage und abgelehnte Orders kommen auf die Rechnung. Um wie viel genau sie die Kosten erhöhen, weiß nur, wer es auf seinem eigenen Live-Konto gemessen hat. Die Redaktion von ForexMechanics unterhält keine Konten bei Brokern und veröffentlicht keine Tests, die sie nicht selbst durchgeführt hat, deshalb finden Sie hier keinen Multiplikator. Die Messmethode – Median, Asymmetrie und Verteilung der Slippage – ist in 12.3 zur Ausführungsqualität beschrieben. Für eine Kostenrechnung genügt eine Regel: der im Terminal sichtbare Bid-Ask ist ein indikativer Preis, keine Kostengarantie.

Die Kostenschicht, die Sie auf dem Bildschirm nicht sehen. Zwischen dem Preis auf dem Bildschirm und dem Ausführungspreis steht die Ausführungsarchitektur auf Seiten des Brokers und seiner Liquiditätsanbieter – einschließlich Mechanismen wie Last Look. Ich rekonstruiere sie hier nicht und rate nicht, welches Unternehmen sie einsetzt: das ist der Stoff des Artikels zur Ausführungsinfrastruktur, und für ein bestimmtes Unternehmen ist die einzige bindende Quelle seine eigene Ausführungsgrundsätze-Richtlinie. Sie finden sie im Bereich der rechtlichen Dokumente; die Teile, die Sie betreffen, sind der zu den Ausführungsplätzen und der zu den Faktoren, die das Unternehmen bei der Ausführung berücksichtigt.

Die Grenze dieser Rechnung. Jede Zahl in diesem Artikel setzt voraus, dass der Markt durchgehend quotiert. Es gibt Tage, an denen er das nicht tut – am 15. Januar 2015, nachdem die Schweizerische Nationalbank die EUR/CHF-Untergrenze aufgehoben hatte, verschwand die Kontinuität der Quotierung lange genug, dass der Begriff „der Spread aus der Tabelle“ überhaupt nichts mehr bedeutete. Der Verlauf dieses Ereignisses, die Beträge und die offiziellen Dokumente sind in 12.3 zur Ausführungsqualität beschrieben, die Folgen für den Schutz von Kundengeldern in 12.7 zur Kapitalsicherheit. Hier genügt eine Schlussfolgerung: eine Kostenrechnung ist ein Werkzeug für normale Bedingungen und sie bepreist nicht das Verschwinden von Liquidität.

Der Pip-Wert lautet auf die Kurswährung. Das ist die Regel, ohne die sich der Rest dieses Artikels nicht in Geld umrechnen lässt – und sie ist die häufigste Quelle von Größenordnungsfehlern im Retail-Schrifttum über Kosten. Die Mechanik von Pip, Punkt und Tick ist in dem Artikel über die Maßeinheiten in Abschnitt 2 dargestellt; hier wird sie nur gebraucht, damit sich Kosten überhaupt berechnen lassen. Auf EUR/USD ist die Kurswährung der Dollar, ein Pip auf einem Standard-Lot beträgt also 10 USD, und auf einem USD-Konto muss nichts weiter umgerechnet werden. Auf USD/TRY ist die Kurswährung die Lira: ein Pip auf einem Standard-Lot sind 100.000 × 0,0001 = 10 TRY, nicht 10 USD. Ein Spread von 30 Pips kostet daher 300 TRY – bei einem illustrativen USD/TRY-Kurs von 40,00 der Gegenwert von etwa 7,50 USD, nicht 300 USD. Und die zweite Sache im selben Satz: um die Nulllinie zu erreichen, muss der Markt genau diese 30 Pips zurücklegen, nicht einen. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Das heißt nicht, dass Exoten günstig sind – es heißt, dass ihre Kosten umgerechnet werden müssen, bevor sie verglichen werden. Der Spread auf USD/TRY, USD/ZAR oder EUR/PLN kann eine Größenordnung weiter sein als auf EUR/USD, aber ich nenne keine Zahl ohne die Instrumentenspezifikation: Broker quotieren diese Paare mit unterschiedlich vielen Nachkommastellen, was die Definition des Pips selbst verändert. Lesen Sie Kontraktgröße, Tick-Größe und Tick-Wert in der Spezifikation Ihres eigenen Instruments – nur diese drei Felder erlauben es, den Spread in Geld umzurechnen und dann in Ihre Kontowährung.

2. Provision – die zweite Schicht unter dem Spread

Was Spread, Provision und Swap begrifflich sind, erklärt der Artikel über Spreads, Provisionen und Swaps in Abschnitt 2; dieser Artikel beginnt dort, wo jener endet – bei der Berechnung dessen, was die drei zusammen kosten. Das Kostenmodell eines Brokers kommt in zwei Varianten. Das Standardkonto: ein weiterer Spread, keine Provision. Das ECN-Konto (Raw Spread): ein enger Spread, eine Provision pro Lot. „ECN“ bedeutet nichts, solange Sie nicht die vollen Kosten eines Round Turns auf Ihren eigenen Parametern und in Ihren eigenen Handelsstunden berechnet haben.

Die Provision auf einem ECN-Konto liegt üblicherweise in der Bandbreite von 3 – 7 USD pro Lot Round Turn (Eröffnung + Schließung) – das ist eine illustrative Größenordnung, keine Messung; lesen Sie den Satz für Ihr eigenes Konto aus der Kontopreisliste ab. Auf EUR/USD beträgt der Wert von 1 Pip auf einem Standard-Lot 10 USD. Eine Provision von 7 USD pro Lot RT entspricht also 0,7 Pips. Wenn der Spread auf dem ECN-Konto im Schnitt 0,2 Pips beträgt, betragen die effektiven Transaktionskosten 0,2 + 0,7 = 0,9 Pips. Auf einem Standardkonto ohne Provision, aber mit einem Spread von 1,0 Pips, betragen die effektiven Kosten … 1,0 Pips. Die Differenz: 0,1 Pips zugunsten des Raw-/Zero-Kontos, das ist 1 USD pro Round Turn. Diese Differenz ist pro Round Turn konstant – nur der Betrag, zu dem sie sich über ein Jahr summiert, ändert sich.

Wo der Kipppunkt tatsächlich liegt – und warum er nicht im Volumen liegt. Eine sehr verbreitete Schlussfolgerung im Schrifttum über Kosten lautet: „ab hundert Lots im Monat rechnet sich das Provisionskonto günstiger.“ Diese Schlussfolgerung ist falsch – welche Zahl auch immer jemand anstelle von hundert Lots einsetzt. Beide verglichenen Kosten, Spread pro Lot und Provision pro Lot, sind direkt proportional zur Zahl der Lots. Beide Seiten eines Vergleichs mit derselben Zahl zu multiplizieren, ändert nicht, welche Seite größer ist. Wenn ein Konto pro Round Turn um einen Dollar günstiger ist, ist es das bei zehn Round Turns und bei tausend. Die Größe der Differenz wächst; ihr Vorzeichen ändert sich nicht.

Die Bedingung, die es tatsächlich entscheidet, enthält überhaupt kein Volumen:

Die einzige echte Variable in diesem Vergleich ist daher der angenommene Spread des provisionsfreien Kontos – eine Zahl aus einer Preisliste, nicht Ihr Volumen. Auf den in diesem Artikel verwendeten Parametern – ein Raw-Spread von 0,2 Pips, ein Standard-Spread von 1,0 Pips und eine Provision von 7 USD pro Round Turn – ist das Raw-/Zero-Konto günstiger, um 1 USD pro Round Turn. Wäre die Spread-Differenz kleiner als 0,70 Pips gewesen, hätte dieselbe Formel das gegenteilige Ergebnis geliefert, ohne dass sich eine einzige andere Zahl geändert hätte. Diese Break-even-Rechnung vollständig auszuarbeiten – ein komplettes Raster von Provisionssätzen, die Schwelle, an der das Ergebnis kippt, und die Zuordnung des Kontotyps zu Ihrer Handelsweise – gehört zu 12.5 zu den Kontotypen, denn dort dient die Rechnung als Entscheidungswerkzeug; hier wird sie nur gebraucht, damit die in Abschnitt 7 berechneten Kosten eine ausgewiesene Grundlage haben. Die operative Schlussfolgerung bleibt dieselbe: bevor Sie zwei Konten vergleichen, messen Sie den Spread auf beiden während Ihrer eigenen Handelsstunden; das ist es, was entscheidet.

Volumen beginnt erst dann eine Rolle zu spielen, wenn Kosten in die Rechnung eingehen, die nicht proportional zur Zahl der Lots sind: ein Plattform-Abonnement, eine Marktdatengebühr, eine monatliche Mindestprovision oder eine gestaffelte Provision, bei der der Satz pro Lot fällt, sobald eine Umsatzschwelle überschritten ist. Enthält die Preisliste, die Sie lesen, solche Posten, existiert tatsächlich eine Volumenschwelle – und dann muss sie auf den tatsächlichen Staffeln dieser Preisliste berechnet werden. Die in diesem Artikel verwendeten Parameter enthalten keine solchen Posten, es gibt hier also keine Schwelle, und ich werde nicht so tun, als gäbe es eine.

Die vollen Kosten eines Round Turns sind Spread plus Provision plus typische Slippage. Berechnen Sie sie auf Ihren eigenen 50 – 100 Trades, nicht auf Daten aus einer Werbeanzeige.

Was das in Geld bedeutet. Bei einer Differenz von 1 USD pro Round Turn spart ein Scalper mit 10 – 20 Round Turns am Tag zu 1 – 2 Lots in der Größenordnung von 200 – 800 USD im Monat auf einem Raw-/Zero-Konto, während ein Swing-Trader mit 3 Round Turns pro Woche zu einem Lot etwa 150 USD im Jahr spart, also etwa 12 USD im Monat (die Rechnung mit ihren Annahmen steht in Abschnitt 7). Die Richtung der Entscheidung ist in beiden Fällen dieselbe, weil sie aus der obigen Bedingung folgt; es unterscheidet sich nur, wie viel die Entscheidung wert ist. Für den Swing-Trader werden diese 150 USD ohnehin von der Finanzierung übertroffen, die in dessen Rechnung um ein Mehrfaches schwerer wiegt.

Eine Vergleichsfalle: manche Broker geben die Provision pro Lot einseitig an (Half Turn), andere pro Roundtrip (Full Turn). Eine Provision von 3,5 USD/Lot HT ist dasselbe wie 7 USD/Lot RT – aber auf der Website von Broker A steht „ab 3,5 USD“ und auf der von Broker B „ab 7 USD“. Ohne beide auf eine Basis zu bringen, vergleichen Sie Äpfel mit Birnen. Rechnen Sie immer auf Roundtrip um.

Die Konvention, an die ich mich in diesem ganzen Artikel halte – denn ohne sie zu benennen, sind Zahlen aus verschiedenen Texten nicht vergleichbar. Der Spread geht einmal pro Round Turn in die Rechnung ein. Sie kaufen zum Ask und verkaufen zum Bid, die Differenz zwischen beiden ist also einmalige Kosten – ich multipliziere sie nicht mit zwei. Die Provision geht zweimal ein, wenn die Preisliste sie pro Seite berechnet: einmal bei der Eröffnung, einmal bei der Schließung. Deshalb können „3,5 USD pro Lot“ bei dem einen Unternehmen und „7 USD pro Lot“ bei dem anderen exakt dieselben Kosten bedeuten. Wenn Sie anderswo Round-Turn-Kosten sehen, die als Spread mal zwei berechnet sind, ist das eine andere Konvention, und die beiden Zahlen dürfen ohne Umrechnung nicht nebeneinandergestellt werden – bei einem Spread von 0,2 Pips und einer Provision von 7 USD beträgt die Differenz zwischen den Konventionen 9 USD gegen 11 USD pro Lot.

Der zweite Haken: prozentuale Provision gegen pauschale Provision. Manche Broker berechnen die Provision als Prozentsatz des Transaktionswerts (etwa 0,003 % des Nominalwerts). Auf einem Standard-Lot EUR/USD (100.000 EUR) sind das 3 EUR pro Seite, also 6 EUR Round Turn – bei einem illustrativen EUR/USD-Kurs von 1,0800 etwa 6,48 USD (ich nenne den Kurs, weil eine stillschweigende Umrechnung in einem Artikel über Konversionskosten inkonsequent wäre). Es sieht aus wie eine pauschale Provision, verhält sich aber anders: sie wächst mit dem Nominalwert der Position. Auf einem Paar, dessen Standard-Lot einen höheren Nominalwert hat – etwa GBP/USD, wo ein Lot 100.000 GBP sind –, ergibt derselbe Prozentsatz einen höheren Betrag. EUR/GBP ist hier kein gutes Beispiel: das Standard-Lot beträgt ebenfalls 100.000 EUR, die prozentuale Provision fällt also exakt genauso aus wie auf EUR/USD.

Der dritte Haken: die Provision ist manchmal variabel. Preislisten können Volumenstaffeln vorsehen (je höher der monatliche Umsatz, desto niedriger der Satz pro Lot), Rabatte und teilweise Provisionsrückerstattungen sowie eine Provision, die in einer anderen Währung als der Kontowährung berechnet wird. Dieser letzte Fall fügt eine zweite Schicht Währungskonversion hinzu: eine in USD berechnete Provision auf einem Konto, das in einer anderen Währung geführt wird, wird genauso umgerechnet wie das Positionsergebnis und mit demselben Aufschlag – mehr dazu in Abschnitt 4. Klären Sie beim Vergleich von Angeboten also nicht nur die Höhe der Provision, sondern auch: woraus sie berechnet wird, in welcher Währung, ob sie vom Volumen abhängt und ob sie sich während der Vertragslaufzeit ändern kann. All das steht in der Gebühren- und Provisionsliste, im Teil zur Transaktionsprovision.

3. Swap – die stille Haltesteuer

Ein Retail-Swap ist der Markt-Tom/Next-Satz plus der Aufschlag des Brokers. Was die Plattform beim Rollover berechnet, ist selten eine saubere Abbildung des Zinsdifferentials. Dass die Unterschiede zwischen den Anbietern bei der Höhe dieser Gebühren erheblich sein können – und im Extremfall das entgegengesetzte Vorzeichen erreichen, wobei ein Unternehmen das Konto für dieselbe Overnight-Short-Position belastet, die ein anderes gutschreiben würde –, ist nicht die These dieses Artikels, sondern der Befund einer Aufsichtsbehörde, auf den ich einige Absätze weiter unten zurückkomme. Das Dokument nennt für diese Differenz kein Vielfaches, deshalb finden Sie hier auch keines.

Woher die dreifache Belastung kommt – der Abwicklungszyklus T+2. Ein Kassa-Devisengeschäft wird standardmäßig am zweiten Geschäftstag nach Abschluss abgewickelt. Eine Position über den Moment des Rollovers zu halten bedeutet, das Abwicklungsdatum um einen Geschäftstag nach vorne zu verschieben und für diesen Tag Swap-Punkte zu berechnen. Ein Mittwochs-Rollover verschiebt das Abwicklungsdatum von Freitag auf Montag, also um drei Kalendertage – und genau deshalb werden dann Punkte für drei Nächte berechnet. Es ist keine „Wochenendgebühr“, die mittwochs nach Gutdünken des Brokers hinzukommt, sondern eine Folge des Abwicklungskalenders. Ohne diesen Mechanismus gibt es keine Möglichkeit, den Tag der dreifachen Belastung für irgendein anderes Instrument selbst zu ermitteln.

Daraus folgen zwei praktische Schlüsse. Erstens: eine Position, die dienstags vor dem Rollover eröffnet und freitagmorgens geschlossen wird, durchläuft drei Rollover, zahlt aber Swap für fünf Nächte: eine Nacht für den Dienstags-Rollover, drei für den Mittwochs-Rollover, eine für den Donnerstags-Rollover. Zweitens: die „Mittwochs“-Regel gilt für Währungspaare, die im Zyklus T+2 abgewickelt werden. Instrumente mit einem anderen Abwicklungszyklus – und einige CFDs auf Indizes, Rohstoffe und Aktien – können ihre dreifache Belastung an einem anderen Tag haben, meist am Freitag. Raten Sie nicht: der Tag der dreifachen Belastung ist ein Feld in der Instrumentenspezifikation und im Swap-Rechner auf der Website des Unternehmens.

Die wichtigsten Swap-Fallen:

• Die dreifache Belastung – bei Währungspaaren, die T+2 abgewickelt werden, fällt sie auf den Mittwochs-Rollover, bei einigen anderen Instrumenten auf den Freitag. Eine Position, die über diesen einen Rollover gehalten wird, kostet so viel wie drei gewöhnliche Nächte
• Negativer Swap auf beiden Seiten – bei vielen Paaren ist der Satz sowohl long als auch short negativ. Sie zahlen dann für das Halten der Position, unabhängig von der Richtung, in die Sie handeln. Das passiert, wenn der Aufschlag auf beiden Seiten das im Marktsatz enthaltene Zinsdifferential übersteigt
• Der Satz verändert sich im Zeitverlauf – der Satz, den Sie am Tag der Positionseröffnung ablesen, ist nicht für die gesamte Haltedauer garantiert. Prüfen Sie in den Geschäftsbedingungen, auf welcher Grundlage und mit welcher Ankündigungsfrist das Unternehmen ihn ändern darf
• Die Richtung des Carry ist nicht offensichtlich – positiver Carry fällt der Seite zu, die die höher verzinste Währung kauft und die niedriger verzinste verkauft. Bei einem Paar mit einer sehr hoch verzinsten Währung bedeutet das, dass die Seite, die in der Basiswährung long ist, üblicherweise zahlt statt zu erhalten. Bevor Sie eine Position „Carry Trade“ nennen, lesen Sie das Vorzeichen des Satzes für Ihre Seite in der Spezifikation ab – nicht aus der Intuition

Tom/Next und Unternehmenspolitik. Ein Retail-Swap ist keine saubere Abbildung der Zinssätze. Er setzt sich zusammen aus den Finanzierungskosten, den Bedingungen auf Seiten der Liquiditätsanbieter, dem Aufschlag des Unternehmens und der Konstruktion des CFD selbst. Deshalb können zwei Unternehmen für dasselbe Paar am selben Tag deutlich unterschiedliche Sätze quotieren – und im Extremfall Sätze mit unterschiedlichem Vorzeichen.

Islamische Konten (swap-frei) lösen das Problem nicht – sie verschieben es. Statt eines Swaps berechnet das Unternehmen eine Verwaltungsgebühr für das Halten der Position. Die Bedingungen variieren: manchmal gibt es eine freie Frist in Tagen, nach der die Gebühr einsetzt, manchmal läuft die Gebühr ab dem ersten Tag, manchmal sind Instrumente vom swap-freien Angebot ausgeschlossen. Der Betrag kann höher sein als der Swap, den er ersetzen sollte. Ich nenne keinen dieser Werte ohne die Geschäftsbedingungen eines bestimmten Unternehmens. Lesen Sie sie in den Bedingungen für swap-freie Konten nach: die Höhe der Verwaltungsgebühr, die Länge der freien Frist und die Liste der vom Angebot ausgeschlossenen Instrumente. Swap-frei ist eine Änderung des Namens der Kosten, nicht ihre Beseitigung.

Wie man den Swap-Satz abliest – das Verfahren. Klicken Sie in MT4/MT5 mit der rechten Maustaste auf das Instrument in der Marktübersicht → Spezifikation → die Felder Swap long und Swap short. Prüfen Sie dabei gleich die Einheit – Punkte, Basiswährung, Kurswährung oder ein Prozentsatz pro Jahr –, denn die gesamte Umrechnung in Geld hängt davon ab. Vergleichen Sie das Abgelesene dann mit dem Swap-Rechner auf der Website des Unternehmens und mit der Preisliste; weichen die drei Quellen voneinander ab, bindet der Vertrag zusammen mit der Preisliste, nicht das Terminalfenster. Notieren Sie das Datum, an dem Sie es abgelesen haben, denn der Satz ist ein Parameter, der sich im Zeitverlauf ändert. Lesen Sie in derselben Spezifikation gleich auch den Tag der dreifachen Belastung ab – er ist ein eigenes Feld, und ohne ihn ist die Kostenrechnung für eine über Nacht gehaltene Position unvollständig.

Das Ausmaß der Differenz, auf illustrativen Werten: wenn ein Unternehmen −6,50 USD pro Nacht und Lot berechnet und ein anderes −3,20 USD, ist der teurere Satz 103 % höher als der günstigere – die Basis dieses Prozentsatzes ist der niedrigere Satz, denn dieselbe Differenz gemessen am höheren Satz entspricht 51 % in der anderen Richtung. Über zwanzig Nächte ergibt das 66 USD pro Lot. Beide Zahlen sind illustrativ – sie stammen aus keiner gelesenen Preisliste und sie beschreiben nicht den Zustand des Marktes. Dass eine solche Streuung zwischen Unternehmen überhaupt vorkommt, bestätigt allerdings die oben zitierte Aufsichtsuntersuchung^[5] – das Dokument beziffert ihr Ausmaß nicht. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

4. Währungskonversion – der versteckte Aufschlag

Wenn Ihr Konto in einer Währung geführt wird, die keine der beiden Währungen des von Ihnen gehandelten Paares ist – und für die meisten Privatanleger außerhalb des Dollar- und des Euroraums ist das der Normalfall –, wird das Ergebnis der Position häufig über USD als Zwischen- oder Endwährung abgerechnet. Der Konversionspfad hängt von der Konstruktion des CFD, von der Kontowährung und von der Politik des Brokers ab – Sie müssen ihn in der Spezifikation und in der Abrechnungshistorie prüfen.

Ein beispielhafter Konversionspfad – gerechnet in polnischen Zloty, als ein ausdrücklich gekennzeichnetes Beispiel für eine Kontowährung außerhalb des Paares. Sie eröffnen 1 Lot long EUR/USD auf einem PLN-Konto. Das P&L der Position wird in der Kurswährung berechnet – USD. Sie schließen mit einem Gewinn von 30 Pips = 300 USD. Der Broker konvertiert 300 USD → PLN zu seinem eigenen Kurs, mit Aufschlag. Die Größenordnung dieses Aufschlags nenne ich nicht aus dem Gedächtnis: in der EU muss er in den vor dem Geschäft bereitgestellten Kosteninformationen offengelegt werden^[3], und für ein bestimmtes Angebot steht er in der Preisliste. Alle Zahlen in der folgenden Rechnung unterstellen einen illustrativen Aufschlag von 0,4 %. Den Abrechnungskurs und den Aufschlag finden Sie in der Preisliste, im Teil zur Währungskonversion, und in den vor dem Geschäft bereitgestellten Kosteninformationen – mehr dazu in Abschnitt 8. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN] Bei einem Marktkurs von 3,9500 und einem Aufschlag von 0,4 % erhalten Sie einen Kurs von 3,9342 statt 3,9500 – Sie verlieren bei diesem einen Trade 4,74 PLN. Auf GBP/JPY ist der Pfad länger: P&L in JPY → Konversion JPY → PLN (oder JPY → USD → PLN, je nach Broker), mit einem Aufschlag bei jedem Schritt.

Die Konversionskosten sind in einem in Pips ausgedrückten P&L-Bericht unsichtbar. Sie machen 30 Pips auf EUR/USD – das sind 300 USD auf einem Standard-Lot. Ein Aufschlag von 0,4 % auf den konvertierten Zahlungsstrom sind 1,20 USD. Das klingt nach nichts. Aber der Aufschlag unterscheidet nicht zwischen Gewinnen und Verlusten: er wird auf jeden konversionspflichtigen Zahlungsstrom erhoben, einschließlich einer Schließung mit Verlust und einschließlich der Ihnen berechneten Provision. Bei 500 konvertierten Zahlungsströmen im Jahr mit einem Durchschnittswert von 300 USD kommen so etwa 600 USD im Jahr zusammen.

Und jetzt achten Sie auf die Basis des Prozentsatzes – das ist der häufigste Trick im Schrifttum über Kosten. 600 USD auf einem Konto mit 5.000 USD Kapital sind 12 % des Kapitals, nicht „12 % der Jahresrendite“. Das sind zwei völlig verschiedene Größen: die erste setzt die Kosten ins Verhältnis zu dem Geld, das Sie eingezahlt haben, die zweite zu einem Ergebnis, das Sie noch nicht kennen – und das bei 500 Trades im Jahr auf einem Konto mit 5.000 USD niemand vernünftigerweise unterstellt. Sagen Sie immer, wovon Sie den Prozentsatz nehmen; wenn ein Text das nicht sagt, ist die Zahl nicht überprüfbar. In Abschnitt 7 gebe ich die Kosten des Szenarios in beiden Rahmungen zugleich an, gerade damit der Unterschied sichtbar wird. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Es lohnt sich meist, die Kontowährung an Ihr dominantes Exposure anzupassen, aber prüfen Sie zuerst, wie der Broker P&L und Konversionen tatsächlich verbucht. Wenn die meisten Ihrer Positionen in Dollar abgerechnet werden – das heißt, wenn der Dollar deren Kurswährung ist –, beseitigt ein USD-Konto die Konversion beim Schließen und lässt sie nur bei Ein- und Auszahlungen bestehen. Bietet der Broker ein Multiwährungskonto an, umso besser.

Zusätzliche Kosten, an die kaum jemand denkt: die Konversion bei Ein- und bei Auszahlung. Sie zahlen 10.000 Einheiten Ihrer Heimatwährung auf ein USD-Konto ein. Der Broker konvertiert zu einem aufgeschlagenen Kurs. Sie zahlen Ihren Gewinn in USD auf ein Bankkonto in Ihrer Heimatwährung aus – eine weitere Konversion, ein weiterer Aufschlag. Sie zahlen den Aufschlag also zweimal, bevor der Markt Ihnen irgendetwas gegeben hat, und er wird gegen das Kapital erhoben, nicht gegen Ihr Ergebnis. Seine Höhe nenne ich hier nicht aus dem Gedächtnis – es ist derselbe Posten, von dem ich oben gesagt habe, dass er aus der Preisliste und aus den Kosteninformationen abzulesen ist. Lesen Sie ihn einmal, dann zählen Sie ihn zweimal.

5. Inaktivitätsgebühren

Die meisten Broker erheben eine Inaktivitätsgebühr, wenn über einen definierten Zeitraum keine Transaktion auf dem Konto stattgefunden hat – üblicherweise 3 – 12 Monate. Die anzutreffenden Beträge liegen in der Größenordnung von 5 – 15 USD im Monat und werden automatisch vom Saldo abgebucht. An der Obergrenze beider Parameter zugleich – 15 USD im Monat nach drei Monaten Karenz – geht ein Konto mit 200 USD in weniger als anderthalb Jahren auf null, ohne dass eine einzige Position eröffnet wurde. An der Untergrenze (5 USD im Monat nach zwölf Monaten) dauert derselbe Weg über vier Jahre. Ich nenne beide Enden, denn allein das Extrem als Regel darzustellen ist genau der Fehler, den dieser Artikel bekämpft. Prüfen Sie in den Geschäftsbedingungen drei Dinge: die Höhe der Gebühr, die Länge der Karenzzeit und ob die Gebühr auch bei einem Saldo von null erhoben wird – bei manchen Unternehmen entsteht dann ein negativer Saldo. Alle Zahlen in diesem Abschnitt sind im Retail-Markt anzutreffende Größenordnungen, nicht das Angebot irgendeiner Einheit und keine Ablesung aus irgendeiner bestimmten Preisliste. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Eine Inaktivitätsgebühr sind die Kosten dafür, ein totes Konto am Leben zu erhalten, wenn der Kunde es nicht schließt. Sie eröffnen ein Konto, zahlen 500 USD ein, testen es eine Woche lang, entscheiden, dass Forex nichts für Sie ist. Sie vergessen das Konto. Nach drei Monaten beginnt der Broker, 10 USD im Monat abzubuchen. Nach einem Jahr sind 410 USD auf dem Konto. Nach zwei Jahren – 290 USD. Ein inaktives Konto wird zu einer stetigen Gebührenquelle für den Broker, wenn der Kunde es nicht schließt.

Was vor der Kontoeröffnung zu prüfen ist:

• Nach welchem Zeitraum der Inaktivität die Gebühr erhoben wird (3, 6, 9 oder 12 Monate)
• Wie hoch der monatliche Betrag ist (und ob er im Zeitverlauf wächst)
• Ob die Gebühr auch bei einem Saldo von null erhoben wird (manche Broker erzeugen einen negativen Saldo)
• Ob eine einzelne Transaktion den Zähler zurücksetzt (bei den meisten Brokern tut sie das)
• Ob die Schließung des Kontos die Gebühr beseitigt (schließen Sie ein Konto, das Sie nicht nutzen wollen, immer)

Die Offenlegung der Gebühr in den Geschäftsbedingungen erledigt die Sache nicht. Die Geschäftsbedingungen sind ein Formularvertrag: ein Privatkunde verhandelt sie normalerweise nicht – er akzeptiert sie bei der Kontoeröffnung vollständig. Das europäische Verbraucherrecht knüpft daran eine konkrete Folge: eine Klausel in einem mit einem Verbraucher geschlossenen Vertrag, die nicht im Einzelnen ausgehandelt wurde, unterliegt einer Inhaltskontrolle. Zunächst eine Unterscheidung, denn zwei Status werden hier leicht in einen verschmolzen: die unten erörterten Regeln gelten für einen mit einem Verbraucher geschlossenen Vertrag, und das ist nicht derselbe Begriff wie der Privatkunde nach MiFID – ein Privatkunde kann auch ein Unternehmen sein oder eine natürliche Person, die im Zusammenhang mit ihrer eigenen Geschäftstätigkeit kontrahiert, und in dieser Konstellation ist die verbraucherrechtliche Grundlage gesondert zu prüfen. Innerhalb der EU und des EWR ist das Instrument die Richtlinie 93/13/EWG des Rates über missbräuchliche Klauseln in Verbraucherverträgen, umgesetzt in das nationale Recht jedes Mitgliedstaats; für Sie bindet die Umsetzung Ihres eigenen Landes, und das ist der Text, den Sie nachschlagen müssen. Worauf es hier ankommt, ist die Struktur der Richtlinie selbst, und sie festzuhalten lohnt sich, weil die nationalen Formulierungen ihr eng folgen: eine nicht im Einzelnen ausgehandelte Klausel bindet den Verbraucher nicht, wenn sie entgegen dem Gebot von Treu und Glauben ein erhebliches Missverhältnis der vertraglichen Rechte und Pflichten zum Nachteil des Verbrauchers verursacht; eine Klausel gilt als nicht im Einzelnen ausgehandelt, wenn sie im Voraus abgefasst wurde und der Verbraucher deshalb keinen wirklichen Einfluss auf ihren Inhalt nehmen konnte, was die Standardsituation bei einem vorformulierten Formularvertrag ist; und wenn der Gewerbetreibende geltend macht, eine Standardklausel sei im Einzelnen ausgehandelt worden, trägt er dafür die Beweislast. Die Beurteilung der Missbräuchlichkeit erstreckt sich nicht auf Klauseln, die den Hauptgegenstand des Vertrags festlegen, sofern diese klar und verständlich abgefasst sind^[7]. Die vorstehenden Sätze sind eine Zusammenfassung der Richtlinie, kein Zitat; den amtlichen Wortlaut und den Umsetzungstext Ihres eigenen Landes sollten Sie selbst lesen.

Was das nicht bedeutet. Ich behaupte nicht, dass eine Inaktivitätsgebühr eine missbräuchliche Vertragsklausel ist – dieser Artikel entscheidet das nicht und kann es nicht. Die Beurteilung einer bestimmten Klausel ist Sache eines Gerichts und hängt von ihrem Wortlaut und von den Umständen des Vertragsschlusses ab. Was es bedeutet, ist: der Satz „das stand in den Bedingungen, die Sie akzeptiert haben“ erledigt die Sache nicht von selbst, und das Lesen der Bedingungen vor der Kontoeröffnung erschöpft nicht, was Ihnen zusteht. Die Reihenfolge bleibt aus einem rein praktischen Grund dieselbe: lesen Sie, bevor Sie einzahlen, denn zu diesem Zeitpunkt gibt es noch keinen Streit. Aber wenn Sie gelesen und akzeptiert haben, schließt das allein die Möglichkeit nicht aus, eine bestimmte Belastung anzugreifen. Der Vorbehalt reicht weiter als die Inaktivitätsgebühr, allerdings nicht gleichmäßig – und an dieser Stelle wird ein Test gebraucht, keine fertige Antwort. Die Ausnahme für Klauseln über den Hauptgegenstand erfasst Klauseln, die die Hauptpflichten der Parteien festlegen, nicht jede Klausel, die irgendwelche Kosten fixiert; allein der Umstand, dass ein Preislistenposten den Preis des Vertrags erhöht, stellt ihn noch nicht auf die ausgenommene Seite. Der Gerichtshof der Europäischen Union liest diese Ausnahme eng: Klauseln, die unter den Begriff des Hauptgegenstands fallen, sind nach seiner Rechtsprechung diejenigen, die die wesentlichen Leistungen des Vertrags festlegen und ihn als solche charakterisieren, während Klauseln, die gegenüber den das Wesen des Vertragsverhältnisses selbst definierenden Klauseln akzessorisch sind, nicht darunter fallen (Urteil vom 23. April 2015 in der Rechtssache C-96/14, Randnummer 33)^[9]. In seinem Urteil vom 16. März 2023 in der Rechtssache C-565/21 hat der Gerichtshof entschieden, dass die Vorschrift es ausschließt, eine Klausel über eine Bearbeitungsgebühr für ein Darlehen deshalb als vom Hauptgegenstand des Vertrags erfasst einzustufen, weil die Gebühr einer der Hauptbestandteile des Preises ist^[9]. Beide Darstellungen sind Zusammenfassungen der Urteile, keine Zitate. Für Sie bedeutet das, dass bei jedem Preislistenposten gesondert zu fragen ist: ist es das Entgelt für die Dienstleistung, wegen der Sie den Vertrag überhaupt schließen – also für die Ausführung von Orders, der Spread und Transaktionsprovision am nächsten kommen –, oder ist es eine neben dieser Dienstleistung erhobene Gebühr, wie eine Inaktivitätsgebühr, eine Auszahlungsgebühr oder eine Verwaltungsgebühr auf einem swap-freien Konto? Je näher an der ersten Antwort, desto ernster ist die Ausnahme zu nehmen und desto mehr hängt davon ab, wie klar die Klausel formuliert ist; je näher an der zweiten, desto weniger erledigt eine klare Formulierung allein. Ein fertiges Ergebnis lässt sich dieser Liste allerdings nicht entnehmen: die Einordnung hängt von der Konstruktion des konkreten Vertrags ab – von seiner Natur, seiner Systematik und der Gesamtheit seiner Bestimmungen – und sie wird von einem Gericht vorgenommen, nicht von diesem Artikel. Die Richtlinie verlangt außerdem, dass Standardklauseln klar und verständlich abgefasst sind, und ordnet an, dass bei Zweifeln über die Bedeutung einer Klausel die für den Verbraucher günstigste Auslegung gilt – mit der Einschränkung, dass diese Auslegungsregel in Verfahren zur Feststellung der Missbräuchlichkeit von Standardklauseln nicht gilt^[7]. Ein undurchsichtig formulierter Preislistenposten ist für Sie in einem Streit über eine bestimmte Belastung also eine bessere, nicht eine schlechtere Ausgangsposition. Und die letzte Grenze dieser Passage: ob der Verbraucherschutz Ihres eigenen Landes auf Ihren Vertrag überhaupt anwendbar ist, entscheidet das anwendbare Recht – Brokerverträge bestimmen regelmäßig ein ausländisches Recht, aber in einem Vertrag, den ein Verbraucher mit einem Unternehmer schließt, der seine Tätigkeit auf das Land des gewöhnlichen Aufenthalts des Verbrauchers ausrichtet, darf eine Rechtswahl dem Verbraucher nicht den Schutz der Bestimmungen entziehen, von denen nach dem Recht dieses Landes nicht durch Vereinbarung abgewichen werden kann (Artikel 6 Absatz 2 der Verordnung (EG) Nr. 593/2008 – Rom I), und die Ausnahme in Artikel 6 Absatz 4 Buchstabe d dieser Verordnung endet mit einer Einschränkung, die die Erbringung von Finanzdienstleistungen betrifft^[8]. Dieser letzte Satz ist eine Zusammenfassung der Vorschrift, kein Zitat, und er betrifft nur das auf den Vertrag anwendbare Recht – nicht die Zuständigkeit, also nicht die Frage, vor welchem Gericht die Sache erhoben werden kann.

6. Auszahlungsgebühren

Einzahlen ist meist kostenlos – der Broker will Ihr Geld. Auszahlen ist eine andere Geschichte. Das typische Muster: die erste Auszahlung im Monat kostenlos, jede weitere kostenpflichtig – und der Satz hängt von der Methode ab. Größenordnungen, konsistent mit der folgenden Tabelle: internationale Überweisung 15 – 50 USD, E-Wallet (Skrill, Neteller) 1 – 3 % des Betrags, Karte 0 – 1,5 % mit einer Wartezeit von 3 – 10 Geschäftstagen.

Auszahlungskosten unterscheiden sich zwischen den Methoden, und zwischen den Unternehmen noch stärker. Die folgende Tabelle zeigt die anzutreffenden Größenordnungen, nicht das Angebot einer bestimmten Einheit; das einzige bindende Dokument ist die Preisliste des Unternehmens, mit dem Sie den Vertrag schließen. Prüfen Sie in den Ein- und Auszahlungsregeln drei Punkte: die Auszahlungsgebühr, den Mindestauszahlungsbetrag und eine etwaige Pflicht, Mittel auf demselben Weg zurückzuführen, auf dem Sie eingezahlt haben. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Zusätzliche Haken: manche Broker verlangen die Auszahlung auf demselben Weg, auf dem Sie eingezahlt haben (eine AML-Anforderung). Sie haben per Karte eingezahlt – die erste Auszahlung geht zurück auf die Karte, und nur der Überschuss geht per Überweisung. Der Vorgang dauert zusätzliche Tage und erzeugt zusätzliche Gebühren, wenn die Karte abgelaufen ist oder das Bankkonto in einer anderen Währung geführt wird.

Der Mindestauszahlungsbetrag ist eine weitere Hürde. Manche Broker setzen eine Schwelle von 50 – 100 USD. Wenn nach einer Verlustserie 40 USD auf dem Konto verbleiben, können Sie den Rest ohne Kontakt zum Support nicht abziehen. Prüfen Sie den Mindestauszahlungsbetrag vor der Kontoeröffnung – nicht nach einem Verlust.

7. Reale Roundtrip-Kosten – die All-in-Rechnung und ein Sensitivitätstest

Bevor Sie rechnen – klären Sie, wessen Preisliste Sie lesen. Jede Kostenzahl gehört zu einem bestimmten Unternehmen, einem bestimmten Kontotyp, einem bestimmten Instrument und einem bestimmten Tag. Dieselbe Marke wird oft von mehreren Rechtsträgern bedient, und ein Kunde in einem gegebenen Land kontrahiert nur mit einem von ihnen – und es sind die Preisliste, die Instrumentenspezifikation und die Geschäftsbedingungen dieses Rechtsträgers, die Sie binden. Dasselbe Unternehmen kann für dasselbe Symbol auf verschiedenen Konten auch verschiedene Spezifikationen haben: eine andere Kontraktgröße, einen anderen Tick-Wert, einen anderen Swap-Satz. Prüfen Sie, bevor Sie zwei Angebote vergleichen, in der Fußzeile des Dokuments, auf welches Unternehmen es sich bezieht, und vergleichen Sie diesen Namen mit dem Vertrag; das Verfahren ist in 12.1 zu den Kriterien der Brokerauswahl beschrieben, und die Register, in denen der Name geprüft wird, sind im Quellenverzeichnis unter diesem Artikel angegeben^[6]. [ABHÄNGIG VOM RECHTSTRÄGER/VON DER JURISDIKTION] [ABHÄNGIG VOM KONTO/INSTRUMENT]

Erst dann die Zahlen. Die folgende Tabelle zeigt die jährlichen Transaktionskosten nach Handelsstil und Kontotyp. Die Rechnung unterstellt EUR/USD und ein Standard-Lot (100.000 Einheiten der Basiswährung) und zählt den Spread einmal pro Round Turn – im Einklang mit der in Abschnitt 2 festgelegten Konvention. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Ein Spread von 0,2 Pips auf einem ECN-Konto sind 2 USD auf einem Standard-Lot (0,2 × 10 USD/Pip). Eine Provision von 7 USD RT bringt die Summe auf 9 USD/Lot. Auf einem Standardkonto sind 1,0 Pips Spread 10 USD/Lot ohne zusätzliche Provision. Die Differenz von 1 USD pro Round Turn ist konstant und skaliert linear mit der Zahl der Round Turns – bei keinem Volumen wechselt sie das Vorzeichen. Welches Konto günstiger ist, entscheidet die Bedingung aus Abschnitt 2, nicht die Zahl der Lots.

Was diese Tabelle nicht mitzählt – und warum das kein Detail ist. Sie enthält keine Finanzierung, keine Währungskonversion und keine Nichthandelsgebühren. Auf den in diesem Artikel verwendeten Sätzen würde ein Swing-Trader mit 150 Trades im Jahr, jeder 3 – 5 Nächte gehalten, allein für die Finanzierung von etwa 1.440 USD (150 × 3 Nächte × 3,20 USD) bis etwa 4.875 USD im Jahr zahlen (150 × 5 Nächte × 6,50 USD) – bei einer einzigen Belastung pro Nacht; der Durchgang durch einen Mittwochs-Rollover erhöht diese Zahl. Die Bandbreite stellt die beiden in diesem Artikel verwendeten Sätze gegeneinander: den günstigeren mit der kürzesten Haltedauer und den teureren mit der längsten. Beide sind illustrativ, und Sätze außerhalb dieser Bandbreite kommen in diesem Artikel nicht vor – ich werde keine hinzufügen, nur damit die Spanne dramatischer aussieht. Gegen 1.350 – 1.500 USD an Spread- und Provisionskosten bedeutet das, dass für einen Swing-Trader die Finanzierung Spread plus Provision bereits bei der kürzesten Haltedauer erreicht und sie bei fünf Nächten um mehr als das Dreifache übersteigt. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Ein vollständig durchgerechnetes Szenario – ein Rechenbeispiel in polnischen Zloty

Bis hierher wurde jede Kostenkomponente einzeln berechnet. Jetzt kommt das eine, ohne das ein Artikel über reale Kosten seine Aufgabe nicht erfüllt: alle Komponenten in einer Rechnung, mit einer Einheit an jedem Posten und einer Summe am Ende. Ich führe die Rechnung in polnischen Zloty als ein einzelnes, ausdrücklich gekennzeichnetes Beispiel der häufigsten realen Konstellation – ein Konto, das in einer Währung geführt wird, die in dem gehandelten Paar nirgends vorkommt, sodass sowohl die Finanzierung als auch die Konversion in derselben Rechnung auftauchen. Nichts daran ist spezifisch für Polen außer dem Währungsetikett und dem Kurs: setzen Sie Ihre eigene Kontowährung und Ihren eigenen Referenzkurs ein, und die Struktur der Rechnung bleibt exakt dieselbe.

Annahmen – alle ausgewiesen, alle illustrativ. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN] [ABHÄNGIG VOM RECHTSTRÄGER/VON DER JURISDIKTION]

• Instrument: ein CFD auf EUR/USD. Long-Position, mit 30 Pips Gewinn geschlossen
• Exposure: 1 Standard-Lot = 100.000 EUR (was ein Lot ist und wie es gewählt wird, erklärt der Artikel über die Positionsgrößenbestimmung in Abschnitt 2); bei einem illustrativen EUR/USD-Kurs von 1,0800 sind das 108.000 USD Nominalwert
• Pip-Wert: 10 USD pro Lot – weil die Kurswährung der Dollar ist
• Konto: in PLN, Kapital 40.000 PLN, Typ Raw/Zero mit separater Provision
• Vergleichsvariante in der Tabelle: dasselbe Szenario auf einem Standard-Konto – Spread 1,0 Pips, keine Provision; jede andere Annahme unverändert
• Spread: 0,2 Pips, einmal pro Round Turn gezählt
• Provision: 3,50 USD pro Seite, also 7 USD Round Turn
• Haltedauer: 3 Nächte, von Dienstagabend bis Freitagmorgen – das sind 5 Swap-Belastungen: 1 für den Dienstags-Rollover, 3 für den Mittwochs-Rollover, 1 für den Donnerstags-Rollover
• Swap-Satz long: −6,50 USD pro Lot und Nacht
• Referenzkurs USD/PLN: 3,9500; Konversionsaufschlag 0,4 % auf jeden konvertierten Zahlungsstrom, was einen Kundenkurs von 3,9342 ergibt
• Slippage: bewusst weggelassen – ich habe keine Messung davon und beabsichtige nicht, eine zu erfinden. Ergibt Ihre eigene Messung einen Median von −0,2 Pips, addieren Sie 2 USD pro Round Turn; das Ausmaß einer solchen Änderung zeigt der Sensitivitätstest weiter unten

Die Standard-Spalte – dasselbe Szenario, der andere Kontotyp. Genau zwei Posten ändern sich darin: der Spread steigt von 0,2 auf 1,0 Pips (−10,00 USD), und die Provision entfällt (0,00 USD). Die Finanzierung und der Mechanismus, nach dem der Aufschlag erhoben wird, bleiben unverändert; der Aufschlag selbst sinkt auf 1,33 USD, weil es keine Provision mehr gibt, die ebenfalls der Konversion unterlag (0,4 % × 332,50 USD). Die All-in-Kosten belaufen sich auf 43,83 USD, also 173,13 PLN – 0,97 USD mehr als auf dem Raw-/Zero-Konto, was in Zloty eine Differenz von 3,84 PLN zwischen den beiden Summen der Tabelle ergibt (173,13 − 169,29). Kein runder Dollar, obwohl die Differenz bei Spread und Provision genau 1 USD beträgt: die fehlenden drei Cent sind der Konversionsaufschlag auf die Provision, die das Standardkonto nicht hat. Die Richtung ist die, auf die die Bedingung aus Abschnitt 2 zeigt; die Größe der Differenz ist drei Cent kleiner, als die Preisliste allein vermuten ließe. Die PLN-Spalte für das Standardkonto ist keine eigene Zeile, weil sie aus demselben Multiplikator stammt: 43,83 × 3,9500 = 173,13 PLN.

Dasselbe Ergebnis in drei Rahmungen, denn eine Zahl genügt hier nicht:

• 169,29 PLN – die absoluten Kosten dieser einen Position
• 0,42 % des Kontokapitals (169,29 / 40.000 PLN) – das ist es, was ein Trade dem ganzen Konto entnommen hat
• 14,3 % des Bruttoergebnisses (169,29 / 1.185,00 PLN) – das ist es, was er dem entnommen hat, was die Position am Kurs verdient hat

Und eine vierte Rahmung, in Retail-Kostenvergleichen praktisch nicht vorhanden und die einzige, die es erlaubt, Angebote mit unterschiedlichen Kontraktgrößen und unterschiedlichen Abrechnungswährungen gegeneinanderzustellen: Kosten in Basispunkten des Umsatzes. Auf einem Exposure von 108.000 USD betragen die Transaktionskosten (Spread plus Provision, zusammen 9 USD) 0,83 Basispunkte, also etwa 83 USD pro 1 Million USD Umsatz. Die All-in-Kosten einschließlich Finanzierung und Konversion betragen 3,97 Basispunkte, also etwa 397 USD pro 1 Million USD Umsatz. Dieselbe Position und dasselbe Angebot – und fast ein fünffacher Unterschied zwischen der Preislistenzahl und der Abrechnungszahl. Ein Vorbehalt, ohne den die zweite dieser Zahlen in die Irre führt: die Finanzierung ist keine Funktion des Umsatzes, sondern der Zahl der Nächte, 3,97 Basispunkte beschreiben also dieses Halteszenario – drei Nächte, fünf Belastungen – und nicht das Angebot selbst; bei einer anderen Haltedauer ergibt dasselbe Angebot einen anderen Wert. Nur die erste Zahl (0,83 bp) eignet sich zum Vergleich von Angeboten, denn nur Spread und Provision skalieren mit dem Umsatz. Vergleichen Sie die zweite nur mit einer zweiten, die auf einer identischen Haltedauer berechnet wurde.

Die Grenzen dieser Rechnung, offen gesagt. Kein Parameter stammt aus einer tatsächlich gelesenen Preisliste eines bestimmten Unternehmens – alle sind illustrativ und dienen nur dazu, die Konstruktion zu zeigen. Die Rechnung enthält keine Slippage (ich habe keine Messung) und auch keine Inaktivitäts- und Auszahlungsgebühren – diese beiden sind nicht die Kosten einer einzelnen Transaktion und werden einem Zeitraum zugeordnet, nicht einem Round Turn. Sie unterstellt außerdem, dass das Unternehmen jeden Zahlungsstrom einzeln konvertiert; bei einem anderen Verbuchungsmechanismus fällt der Konversionsposten anders aus. Und eine Anmerkung zur Tabelle selbst: ich berechne die Zloty-Spalte aus ungerundeten Werten und runde erst das Ergebnis auf 0,01 – weshalb die Multiplikation einer bereits gerundeten Zahl aus der Dollar-Spalte mit 3,9500 ein um ein Hundertstel abweichendes Ergebnis liefern kann (in der Aufschlagszeile: 1,358 USD ergeben 5,36 PLN, während 1,36 × 3,9500 5,37 PLN ergäbe). Setzen Sie Ihre eigenen Zahlen ein – die Struktur der Rechnung bleibt dieselbe.

Sensitivitätstest – worauf Ihre Kosten tatsächlich beruhen

Eine einzelne Rechnung sagt, was eine Position kostet. Ein Sensitivitätstest sagt etwas Wichtigeres: auf welchen Parameter Ihre Kosten am stärksten reagieren – und damit, was sich vor der Kontowahl zu prüfen und was sich auf den eigenen Daten zu messen lohnt. Vier Hebel, berechnet auf den in diesem Artikel verwendeten Parametern.

Die Basis ist in allen vier Zeilen dieselbe Größe: die jährlichen Transaktionskosten, also Spread plus Provision – ohne Finanzierung, ohne Konversion und ohne Nichthandelsgebühren. Für die ersten drei Zeilen ist das der Scalper: 10 Trades am Tag an 250 Tagen, also 2.500 Round Turns zu je einem Lot, Raw-/Zero-Konto, Basiskosten 9 USD pro Round Turn = 22.500 USD im Jahr. Für die vierte Zeile ist es der Swing-Trader: 150 Round Turns im Jahr zu je einem Lot, Transaktionskosten 1.350 USD im Jahr. Die letzte Spalte setzt die Veränderung ins Verhältnis zu dieser Basis, nicht zu den Gesamtkosten; die Umrechnung auf die Gesamtkosten steht unter der Tabelle. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN]

Drei Schlussfolgerungen, die die Jahreskostentabelle nicht zeigt:

• Für einen Scalper ist der stärkste Hebel nicht die Preisliste, sondern die Ausführungsqualität. Eine Verschlechterung der medianen Slippage um 0,2 Pips kostet doppelt so viel wie eine Erhöhung der Provision um einen ganzen Dollar. Preislisten können Sie in fünf Minuten vergleichen; Slippage muss über 50 – 100 Live-Trades gemessen werden – und das ist die Arbeit, die niemand machen will. Die Methode ist in 12.3 zur Ausführungsqualität beschrieben
• Für einen Swing-Trader entscheidet eine einzige Nacht alles. Jeder Position eine Nacht hinzuzufügen erhöht dessen jährliche Transaktionskosten – dieselben 1.350 USD, die die Basis der Zeile bilden – um 72 %, während 0,1 Pips Spread dieselbe Größe um 11 % erhöhen würden. Bezogen auf die Gesamtkosten, in denen die Finanzierung bereits enthalten ist, sind beide Zahlen niedriger: bei einer Finanzierung, berechnet zu demselben Satz, auf dem der Zuwachs beruht – 6,50 USD pro Nacht (150 Positionen × 3 Nächte × 6,50 USD = 2.925 USD), steigt die Basis auf 4.275 USD, eine Nacht ergibt also +22,8 % und 0,1 Pips Spread +3,5 %. Das Verhältnis zwischen den Hebeln ist in beiden Rahmungen identisch – eine Nacht wiegt mehr als sechsmal so viel wie ein Zehntel Pip; es unterscheidet sich nur die Stärke der beiden Zahlen, und genau deshalb muss man sagen, woraus sie berechnet sind. Ein Swing-Trader, der ein Konto nach dem Spread wählt, optimiert die unbedeutendste Komponente seiner Rechnung
• Die Sensitivität hängt vom Stil ab, nicht vom Angebot. Dieselbe Preisliste ist für das eine Profil günstig und für das andere teuer. Das ist der gesamte Inhalt des Satzes „es gibt keinen besten Broker“ – und die einzige Version davon, die sich berechnen und nicht nur behaupten lässt

Kosten als Prozentsatz des Edge. Die wichtigste Frage ist nicht „was kostet ein Trade“, sondern „wie viel von meinem Edge nehmen die Kosten“. Wenn der durchschnittliche Erwartungswert eines Trades 1,5 – 2 Pips beträgt und die effektiven Kosten 0,9 – 1,2 Pips, dann nehmen die Kosten je nach Paarung der beiden Bandbreiten zwischen 45 % und 80 % des Edge. Für einen Swing-Trader sieht die Arithmetik anders aus: der Edge pro Trade ist größer, aber die Finanzierung tritt zu den Kosten hinzu – und ein Scalper und ein Day-Trader zahlen sie überhaupt nicht –, und es ist die Finanzierung und nicht der Spread, die entscheidet, wie viel vom Edge übrig bleibt. Berechnen Sie das, bevor Sie den Broker wechseln; das Problem liegt vielleicht nicht am Broker, sondern an einer für ihre Kosten zu dünnen Strategie.

Zum Schluss eine Checkliste. Die Spalte „typische Bandbreite“ nennt illustrative Größenordnungen – nicht das Ergebnis einer Messung und nicht das Angebot einer Einheit. Dahinter steht keine definierte Stichprobe von Unternehmen, kein Zeitraum und kein Ablesedatum, sie ist also kein Benchmark und sie entscheidet nicht, ob ein Angebot teuer ist; sie dient nur dazu, dass Sie, wenn Sie Ihren eigenen Wert abgelesen haben, wissen, wann es sich lohnt, weiter nachzufragen. Das einzige bindende Dokument ist das des Unternehmens, mit dem Sie den Vertrag schließen, gelesen an einem bestimmten Tag. Die drei Dokumente, aus denen Sie jeden Posten dieser Liste ablesen – die Preisliste, die Instrumentenspezifikation und die Geschäftsbedingungen –, werden in Abschnitt 8 behandelt. [BERECHNUNG AUF ILLUSTRATIVEN WERTEN] [ABHÄNGIG VOM RECHTSTRÄGER/VON DER JURISDIKTION]

8. Was bindet und was nur schätzt – Dokumente und das Recht zu den Kosten

Jede Zahl in diesem Artikel ist illustrativ. Ihre müssen es nicht sein. Als Privatkunde eines Unternehmens, das unter dem EU-Regime tätig ist, haben Sie ein Recht auf Dokumente, in denen Kosten angegeben werden müssen – und das ist die eine Schicht, die kein Ranking, kein Aggregator und kein Banner ersetzt. Dieses Kapitel beschreibt Ihre Ansprüche gegenüber einem Unternehmen dieser Art: die Pflicht trifft es wegen des Regimes, dem es unterliegt, nicht wegen Ihres Wohnorts – hat Abschnitt 7 ergeben, dass Ihre Gegenpartei ein Unternehmen außerhalb des EWR ist, suchen Sie die Grundlage für die Anforderung eines der beiden Dokumente im auf Ihren Vertrag anwendbaren Recht und in seinen Anhängen, nicht in den unten beschriebenen Vorschriften. Bevor Sie danach greifen, allerdings eine Unterscheidung, ohne die Enttäuschung leicht fällt: verpflichtend ist nicht dasselbe wie bindend. Die Kosteninformationen vor dem Geschäft und das Basisinformationsblatt (KID) sind Dokumente, zu deren Übergabe eine Wertpapierfirma verpflichtet ist – aber ihre Zahlen sind keine Garantie für die endgültigen Ausführungskosten. Für die variablen Komponenten – Spread, Slippage und Finanzierung – sind sie eine Schätzung oder eine Annäherung auf Basis von Näherungsdaten; Artikel 5 Absatz 4 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/653 verlangt vom PRIIP-Hersteller, also vom Ersteller dieses Dokuments, ausdrücklich anzugeben, wann und wie die angegebenen Kosten von den tatsächlichen Kosten abweichen können, die der Kleinanleger zu tragen hat^[4]. Bindend ist der sich aus dem Vertrag und seinen Anhängen ergebende Berechnungsmechanismus – aus der Preisliste, der Instrumentenspezifikation und den Geschäftsbedingungen. „Bindend“ bedeutet hier allerdings nicht „unangreifbar“: eine Standardklausel, die mit Ihnen als Verbraucher nicht im Einzelnen ausgehandelt wurde, unterliegt weiterhin der Missbräuchlichkeitskontrolle nach der Richtlinie 93/13/EWG in der Umsetzung Ihres eigenen Landes^[7] – und der Umfang dieser Kontrolle ist nicht für jeden Preislistenposten derselbe. Entscheidend ist, ob die Klausel eine Hauptpflicht der Parteien festlegt oder eine dazu akzessorische Gebühr; bei der ersten Antwort tritt die Bedingung klarer Formulierung hinzu, und die Ausnahme für den Hauptgegenstand wird eng ausgelegt. Der Test, mit dem die beiden getrennt werden, steht zusammen mit der Rechtsprechung, aus der er folgt, in Abschnitt 5^[9]. Offenlegungsdokumente sagen, wie hoch die Kosten wahrscheinlich sein werden; der Vertrag sagt, nach welcher Regel sie berechnet werden. Diese Unterscheidung ist keine Formalie: die erste Schicht dient dem Vergleich von Angeboten vor der Wahl, die zweite dem Anfechten einer bestimmten Belastung danach. Dieser Abschnitt sagt, was konkret zu verlangen ist, auf welcher Grundlage und was von welcher Schicht zu erwarten ist.

Informationen zu Kosten und Gebühren – vor dem Geschäft und danach. Die Pflicht, dem Kunden Informationen über alle Kosten und damit verbundenen Gebühren zu geben, ergibt sich aus Artikel 24 Absatz 4 der Richtlinie 2014/65/EU des Europäischen Parlaments und des Rates (MiFID II)^[1], und ihre Einzelheiten – wie Kostenposten aggregiert werden, die Pflicht, sowohl einen Betrag als auch einen Prozentsatz anzugeben, und der Umfang der nach dem Geschäft bereitgestellten Informationen – aus Artikel 50 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/565 der Kommission^[2]. Der vorstehende Satz ist eine Zusammenfassung der Vorschriften, kein Zitat; der amtliche Wortlaut steht in den Rechtsakten unter den Fundstellen [1] und [2]. Die praktische Folge ist eine und sehr konkrete: eine Wertpapierfirma muss Ihnen die aggregierten Kosten vor dem Abschluss des Geschäfts zeigen, ausgedrückt sowohl als Betrag als auch als Prozentsatz – nicht nur den Spread aus dem Banner. Die Regel hat eine echte Ausnahme, die später in diesem Abschnitt beschrieben wird; ohne sie wüssten Sie nur die Hälfte dessen, was Sie verlangen dürfen.

Die Kosten der Währungskonversion fallen unter diese Pflicht. Das ist die entscheidende Antwort auf Abschnitt 4 dieses Artikels – und ihre Grundlage ist normativ, nicht auslegend. Artikel 50 Absatz 3 der Delegierten Verordnung (EU) 2017/565 sieht ausdrücklich vor, dass Wertpapierfirmen, wenn ein Teil der Gesamtkosten und -gebühren in einer Fremdwährung zu zahlen ist oder einen Betrag in einer Fremdwährung darstellt, die betreffende Währung sowie die anwendbaren Umrechnungskurse und -kosten angeben müssen^[2]. Die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde hat sich zur Anwendung dieser Vorschrift in ihren Fragen und Antworten zu MiFID II und MiFIR geäußert, im Teil zu Kosten und Gebühren – die Frage zur Fremdwährung wurde am 15. Dezember 2023 aufgenommen^[3]. Die Unterscheidung ist es wert, festgehalten zu werden: die Pflicht wird durch die Verordnung begründet, während die Position der Aufsicht Auslegung ist, keine Rechtsquelle. Der Sinn beider zusammen, zusammengefasst: in den vor dem Geschäft bereitgestellten Informationen muss das Unternehmen die in einer Fremdwährung angefallenen Kosten und die Konversionskosten aufführen und die Währungen, die angewandten Kurse und die Kosten der Umrechnung angeben – unabhängig davon, ob der Kunde um eine Aufschlüsselung der Posten gebeten hat. [STAND: 2026-08-23] Mit anderen Worten: der Konversionsaufschlag, von dem Abschnitt 4 sagte, er „taucht in keinem Bericht auf“, ist Ihnen zu zeigen, bevor Sie die Position eröffnen. Wenn Sie ihn nicht finden können – verlangen Sie ihn, statt zu raten.

Das Basisinformationsblatt (KID). CFDs, die Kleinanlegern in der EU angeboten werden, fallen unter die Verordnung (EU) Nr. 1286/2014 des Europäischen Parlaments und des Rates über Basisinformationsblätter, und die Delegierte Verordnung (EU) 2017/653 der Kommission legt Inhalt und Aufmachung eines solchen Dokuments fest – einschließlich eines eigenen Teils zu den Kosten^[4]. Das KID ist kurz, kostenlos und wird in der Regel rechtzeitig bereitgestellt, bevor Sie an einen Vertrag oder ein Angebot gebunden sind – mit einer Abweichung, die ich im nächsten Absatz beschreibe. Sein größter Vorteil für Sie ist formal: die Gliederung der Kostenposten ist bei jedem Hersteller dieselbe, zwei Dokumente lassen sich also nebeneinanderlegen und Zeile für Zeile vergleichen. Es ersetzt die Preisliste nicht, aber es ist der beste Ausgangspunkt.

Die Ausnahme, die Sie kennen müssen: im Fernabsatz geschlossene Verträge. Beide Pflichten haben dieselbe Abweichung, und sie zu kennen lohnt sich, denn ohne sie wird eine erlaubte Verzögerung leicht für einen Verstoß gehalten. MiFID II erlaubt in Artikel 24 Absatz 4 Unterabsatz 3, die Informationen zu Kosten und Gebühren unverzüglich nach Abschluss des Geschäfts bereitzustellen^[1] – aber nur, wenn die Vereinbarung über den Kauf oder Verkauf eines Finanzinstruments über ein Fernkommunikationsmittel geschlossen wird, das die vorherige Übermittlung dieser Informationen verhindert, und wenn beide Bedingungen erfüllt sind: der Kunde hat zugestimmt, die Informationen unverzüglich nach Abschluss des Geschäfts zu erhalten, und das Unternehmen hat dem Kunden die Möglichkeit eingeräumt, den Abschluss des Geschäfts zu verschieben, bis die Informationen eingegangen sind. Der nächste Unterabsatz desselben Absatzes fügt eine Pflicht hinzu, nach der kaum jemand fragt: zusätzlich zu den vorstehenden Anforderungen muss das Unternehmen dem Kunden die Möglichkeit einräumen, die Informationen zu Kosten und Gebühren telefonisch vor Abschluss des Geschäfts zu erhalten. Die Abweichung für das KID funktioniert entsprechend und steht in Artikel 13 Absatz 3 der PRIIP-Verordnung^[4]: das Dokument darf den Kleinanleger nach dem Geschäft erreichen, unverzüglich, aber nur, wenn alle vier Bedingungen erfüllt sind – der Anleger hat selbst und auf eigene Initiative Kontakt aufgenommen und schließt das Geschäft über ein Fernkommunikationsmittel; die vorherige Übermittlung des Dokuments ist nicht möglich; der Verkäufer hat ihn darüber informiert, dass sie nicht möglich ist, und klar darauf hingewiesen, dass das Geschäft verschoben werden kann, damit das Dokument vor Abschluss empfangen und gelesen werden kann; und der Anleger hat zugestimmt, es nach dem Geschäft zu erhalten, statt es aufzuschieben. Die praktische Schlussfolgerung wirkt zu Ihren Gunsten: die Möglichkeit, das Geschäft bis zum Erhalt des Dokuments zu verschieben, ist keine Gefälligkeit des Brokers, sondern eine Bedingung, ohne die die Ausnahme überhaupt nicht greift. Wenn man Ihnen sagt, Sie erhielten die Kostenzahlen später, weil das so das Verfahren sei, ist das genau die Bedingung, auf die Sie sich berufen dürfen. Das Vorstehende ist eine Zusammenfassung der Vorschriften, kein Zitat; die amtlichen Wortlaute stehen in den Rechtsakten unter den Fundstellen [1] und [4] – MiFID II in der konsolidierten Fassung vom 6. Juni 2026, die PRIIP-Verordnung in der konsolidierten Fassung vom 9. Januar 2024. [STAND: 2026-08-24]

Drei Dokumente, die vollständig zu lesen sind, bevor Sie Ihre erste Kapitaleinheit einzahlen:

• Die Gebühren- und Provisionsliste des im Vertrag genannten Unternehmens – die Provision samt ihrer Einheit und der Währung, in der sie berechnet wird, Volumenstaffeln, Ein- und Auszahlungsgebühren, die Inaktivitätsgebühr sowie die Regeln und der Aufschlag für die Währungskonversion
• Die Instrumentenspezifikation für das konkrete Symbol und den konkreten Kontotyp – Kontraktgröße, Tick-Größe, Tick-Wert, Swap long und Swap short samt Einheit, der Tag der dreifachen Belastung, die Handelszeiten
• Die Geschäftsbedingungen und die Ausführungsgrundsätze – auf welche Weise und auf welcher Grundlage Sätze geändert werden dürfen, wie der Kunde über Änderungen informiert wird, die Ausführungsplätze

Lesen Sie alle drei mit einem Datum und halten Sie dieses Datum zusammen mit der Zahl fest. Ein Kostenparameter ohne Ablesedatum ist in einem Vergleich nutzlos – und das gilt auch für jede Zahl in diesem Artikel. Auch die Reihenfolge zählt: klären Sie zuerst, wessen Dokument Sie lesen, und schreiben Sie erst dann die Zahlen daraus ab.

9. Wie man Kosten senkt

Viele Kosten stammen nicht aus der Preisliste des Brokers, sondern aus der Art, wie Sie handeln: die Tageszeit, das Instrument, die Frequenz und wie lange Sie Positionen halten. Kontotyp, Handelsstunden, Instrumente, Haltedauer – jedes davon fließt in die endgültige Rechnung ein. Hier sind konkrete Maßnahmen, die die realen Kosten senken, ohne die Strategie zu ändern.

Wählen Sie den Kontotyp nach der Bedingung aus Abschnitt 2, nicht nach der Handelsfrequenz. Prüfen Sie, ob die Spread-Differenz zwischen dem provisionsfreien Konto und dem Raw-/Zero-Konto, multipliziert mit dem Pip-Wert, die Provision pro Round Turn übersteigt. Auf den Parametern aus Abschnitt 7 übersteigt sie sie um 1 USD, das Raw-/Zero-Konto ist also günstiger – und es ist bei jedem Volumen günstiger. Nur der Betrag wächst: 2.500 USD im Jahr für einen Scalper mit 2.500 Round Turns, etwa 150 USD für einen Swing-Trader mit 150. Die Handelsfrequenz entscheidet, wie viel diese Wahl wert ist, nicht welches Konto gewinnt.

Handeln Sie in den Stunden des niedrigsten Spreads. In der Überlappung ist es meist am einfachsten, den engsten Spread auf Majors zu bekommen. „Meist“ bedeutet nicht „immer“, besonders nicht rund um Makrodaten-Veröffentlichungen. Vermeiden Sie den Handel beim Rollover (17:00 New Yorker Zeit), während der asiatischen Session auf europäischen Paaren und in den ersten Minuten nach der Sonntagseröffnung.

Handeln Sie nicht in den Fenstern, in denen Sie am meisten zahlen – es sei denn, die Strategie zieht ihren Edge genau aus diesen Fenstern. Eine Makrodaten-Veröffentlichung, der Rollover und die ersten Minuten nach der Sonntagseröffnung sind Fenster, in denen der Spread mehr als zehnmal weiter sein kann als in der Überlappung, mit Slippage obendrauf. Hat die Strategie dort keinen Edge, ist der Handel in diesen Fenstern schlicht eine teurere Version desselben Handels. Hat sie ihn – bauen Sie die höheren Kosten in das Modell ein, statt sie zu ignorieren; bei einem mit festem Spread durchgeführten Backtest ist das eine der häufigeren Ursachen für Abweichungen zwischen Test und Konto. Was mit der Ausführung dann genau geschieht, ist in 12.3 zur Ausführungsqualität beschrieben; warum es schwerfällt, sich von solchen Fenstern fernzuhalten, gehört in den Abschnitt zur Trader-Psychologie und bleibt dort.

Passen Sie die Kontowährung an die Abrechnungswährung der von Ihnen gehandelten Instrumente an. Nicht „an Dollarpaare“, sondern an die Kurswährung – dort entsteht das Ergebnis einer Position. Ein USD-Konto beseitigt die Konversion bei EUR/USD oder GBP/USD, aber nicht bei USD/JPY oder GBP/JPY. Bietet das Unternehmen ein Multiwährungskonto an, prüfen Sie, ob es Ihnen erlaubt, Salden in den Währungen Ihrer Instrumente zu halten, oder nur in einer Handvoll Einzahlungswährungen.

Vier Zahlen statt einer Moral, zum Schluss. Die Prüfung im Kasten oben ist das einzige Ende, das für diesen Artikel Sinn ergibt: der durchschnittliche Spread in Ihren Handelsstunden, die Round-Turn-Provision, der Swap-Satz samt dem Tag der dreifachen Belastung und die mediane Slippage aus Ihren eigenen Trades. Sammeln Sie sie für zwei Angebote unter denselben Bedingungen, setzen Sie sie in die Rechnung aus Abschnitt 7 ein und vergleichen Sie das Ergebnis in Ihrer Kontowährung – nicht in Pips und nicht in einem Prozentsatz aus einem Banner. Welcher Kontotyp zu welcher dieser vier Zahlen passt, ist Gegenstand des nächsten Artikels: 12.5 zu den Kontotypen. Eine Anmerkung am Rande: wenn Ihnen dort Round-Turn-Kosten begegnen, die anders berechnet sind als hier, gilt die Konvention aus Abschnitt 2 – der Spread einmal pro Round Turn, die Provision so oft, wie die Preisliste Seiten berechnet.