Größe des Forex-Markts: Was bedeuten 9,51 Billionen USD pro Tag?

Im April 2025 betrug der durchschnittliche tägliche Devisenumsatz 9,51 Billionen USD. Diese Zahl misst den Wert der Geschäfte. Sie sagt für sich genommen jedoch nicht, wie viel Anleger verlieren können, wie viel Währung geliefert werden muss oder welchen Preis ein Brokerkunde erhält. Für eine korrekte Interpretation müssen Methodik und mehrere unterschiedliche Tabellen betrachtet werden.

Was messen 9,51 Billionen USD?

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) koordiniert alle drei Jahre eine Devisenmarkterhebung. Zentralbanken und andere nationale Institute sammeln Daten der teilnehmenden Händler. Ziel ist ein vergleichbares Bild des dezentralen außerbörslichen Markts (OTC).

9,51 Billionen USD sind der Tagesdurchschnitt für April 2025. Die BIS addiert die Nominalwerte neu vereinbarter Geschäfte, rechnet sie in Dollar um und entfernt bestimmte doppelte Meldungen. Die endgültigen Tabellen wurden im Juni 2026 veröffentlicht. Eine Angabe zum „Devisenumsatz 2026“ bezeichnet hier daher die jüngste verfügbare Erhebung, keine Messung des Umsatzes an jedem Tag des Jahres 2026. [1]

Nominalwert beschreibt den Umfang eines Geschäfts, beispielsweise 10 Millionen € im Tausch gegen Dollar. Er ist weder der Preis eines Derivats noch dessen erforderliche Sicherheitsleistung oder der maximal mögliche Verlust. Dasselbe Kapital kann im Tagesverlauf aufeinanderfolgende Geschäfte ermöglichen.

Die Erhebung umfasst Kassageschäfte, Outright-Forwards, FX-Swaps, Währungsswaps und OTC-Optionen. Sie ist kein vollständiges Register börsengehandelter Futures und Optionen, von Umtauschdienstleistungen oder sämtlicher Differenzkontrakte (CFDs). Ein Vergleich dieser Zahl mit der Börsenkapitalisierung, dem jährlichen Bruttoinlandsprodukt (BIP) oder den Ersparnissen privater Haushalte vermischt deshalb verschiedene Größen: einen Transaktionsstrom, den Wert eines Bestands und den Produktionswert.

Wie werden aus Tausenden Meldungen eine Zahl?

Zentralbanken und andere Institute aus 52 Jurisdiktionen nahmen an der Erhebung für April 2025 teil. Sie sammelten Angaben von mehr als 1.100 Banken und anderen Händlern und übermittelten anschließend nationale Aggregate an die BIS. Diese beobachtet nicht jeden Auftrag auf einem einzigen Bildschirm. Es handelt sich um eine umfangreiche statistische Erhebung mit gemeinsamen Meldevorschriften, nicht um die Aufzeichnung einer Handelsplattform. [2]

Ein Händler ordnet jeden neuen Kontrakt einem Instrument, zwei Währungen, einer Gegenparteikategorie und einem Vertriebsstandort zu. Maßgeblich ist der Handelstag. Ein im April vereinbarter Forward zählt zum Aprilumsatz, auch wenn die Zahlung erst im Juli fällig ist. Umgekehrt ist die Abwicklung eines im März vereinbarten Kontrakts im April für sich genommen kein neues Aprilgeschäft. [5, Abschnitte 2 und 5]

Die Meldung umfasst Aprilgeschäfte; für den Tagesdurchschnitt wird die passende Zahl der Geschäftstage im jeweiligen Land benötigt. Ein hypothetischer Händler, der in einem Monat mit 20 solchen Tagen 620 Millionen USD meldet, hätte einen Tagesdurchschnitt von 31 Millionen USD. Das bedeutet nicht, dass er an jedem Tag Kontrakte über genau diesen Betrag vereinbart hat. [5, Abschnitt B.1.1]

Eine gemeinsame Meldewährung ermöglicht die Addition von EUR/PLN, USD/JPY und anderen Paaren. Die BIS empfiehlt, Nominalbeträge zum Wechselkurs des Handelstags in Dollar umzurechnen; ist das nicht praktikabel, erlauben die Leitlinien Durchschnitts- oder Periodenendkurse. Der in USD ausgedrückte Wert hängt daher neben Anzahl und Umfang der Kontrakte in ihren ursprünglichen Einheiten auch von der Währungsumrechnung ab. [5, Abschnitt C.2]

Zentralbanken liefern auch Angaben zur Abdeckung der Erhebung und zur Umsatzkonzentration. Eine BIS-Tabelle kann deshalb nach der vorläufigen Veröffentlichung revidiert werden. Beim Jahresvergleich ist eine einheitliche Datenfassung wichtiger als die Zahl der Nachkommastellen in einer alten Pressemitteilung.

Wie beseitigt die BIS Doppelzählungen?

Vereinbaren zwei an der Erhebung teilnehmende Banken ein Geschäft, erfassen es beide. Ohne Bereinigung würde die Addition der Meldungen den Umsatz überzeichnen. Die BIS verwendet zwei Bereinigungsstufen. Net-net entfernt sowohl inländische als auch grenzüberschreitende doppelte Meldungen zwischen berichtenden Händlern. Die weltweiten 9,51 Billionen USD werden auf dieser Grundlage ausgewiesen. Net-gross entfernt nur inländische Doppelzählungen und dient dem Vergleich von Vertriebsstandorten. [1][2]

Die Bereinigung betrifft Meldungen desselben Kontrakts. Sie entfernt keine späteren, separaten Geschäfte in einer Vermittlungskette. Kauft ein Kunde Währung von einer Bank und sichert diese Bank ihre Position separat bei einem anderen Händler ab, bestehen zwei Kontrakte. Beide können in den Umsatz eingehen.

Ein Kundenbedarf, mehrere Kontrakte

Erweitern wir das Beispiel. Ein Unternehmen kauft hypothetisch 10 Millionen US-Dollar von Händler A im Vereinigten Königreich. Händler A vereinbart einen separaten Kontrakt über denselben Betrag mit Händler B in den Vereinigten Staaten. Händler B vereinbart anschließend einen weiteren Kontrakt mit Händler C in den Vereinigten Staaten. Alle drei gelten als berichtende Händler, das Unternehmen nicht; jeder Kontrakt fällt in den Erhebungsumfang. Wechselkurs- und Kostenunterschiede bleiben außer Betracht.

Die Meldungen weisen 50 Millionen USD aus, doch vereinbart wurden drei Kontrakte mit einem Gesamtnominalwert von 30 Millionen USD. Net-net entfernt die zweite Meldung von A–B und die zweite Meldung von B–C. Keiner der Kontrakte entfällt deshalb, weil alle aus dem ursprünglichen Bedarf des Unternehmens entstanden sind. Dies ist eine Vermittlungskette, kein einzelner Kontrakt über 30 Millionen USD.

Eine andere Dienstleistungsvereinbarung kann zu einem anderen Ergebnis führen. Führt ein Händler gegenläufige Bedürfnisse zweier Kunden zusammen, muss er nicht mit einer anderen Bank Währung tauschen. Die Regeln zur Zählung vereinbarter Kontrakte ändern sich dadurch nicht. Die Erhebung beschreibt die Aktivität der Teilnehmer; sie rekonstruiert keinen einzigen Betrag an „Endkundengeld“, der jedem Geschäft zugrunde liegt. [5, Abschnitt 2]

Marktbezogene Geschäfte und Operationen zum Risikotransfer

Die BIS unterscheidet Kontrakte mit Kunden und anderen nicht verbundenen Teilnehmern, die zur Preisbildung beitragen (marktbezogen, market-facing), von technischen Operationen, die Risiken übertragen oder neu ordnen (nicht marktbezogen, non-market-facing). Ihre Erläuterung zur Erhebung ordnet Back-to-back-Geschäfte, die mit einem ursprünglichen Geschäft verbunden sind, und bei der Portfoliokompression entstandene Geschäfte der zweiten Kategorie zu. Sie zählen zum Gesamtumsatz und tragen zusätzliche Meldekennzeichen. [2]

Beispielsweise bedient der lokale Händler einer Bankengruppe einen Kunden und überträgt das Risiko anschließend durch einen separaten Kontrakt auf einen anderen berichtenden Rechtsträger der Gruppe. Statistisch kann dies sowohl ein neuer Kontrakt als auch eine Position „davon: Back-to-back“ sein. Transfers zwischen Handelsstellen desselben berichtenden Händlers schließen die Leitlinien jedoch aus. Nicht jede interne Bankoperation ist zusätzlicher Umsatz. [5, Abschnitte 2.1 und 8.1–8.2]

Kompression ersetzt eine Gruppe gegenläufiger Kontrakte durch weniger Kontrakte. Dadurch sinkt der Nominalwert des Portfolios, während sein Nettorisiko erhalten bleibt. Neue, im Erhebungsmonat entstandene Kontrakte werden gemeldet, auch wenn sie nicht dem Aufbau einer neuen gerichteten Währungsposition dienen. [5, Abschnitt 8.3]

Zeilen mit der Bezeichnung „davon“ sind keine zusätzlichen Bestandteile, die zum weltweiten Ergebnis addiert werden dürfen. Derselbe Kontrakt kann als Geschäft mit verbundenen Parteien und als Back-to-back gekennzeichnet sein. Eine mechanische Addition dieser Zeilen würde manche bereits im Gesamtwert enthaltenen Kontrakte erneut zählen.

„Nettoumsatz“ bedeutet deshalb nicht „neu in den Markt eingebrachtes Geld“. Er bezeichnet auch weder den Saldo aus Käufen und Verkäufen noch die Gewinne der Teilnehmer.

Umsatzwachstum und der außergewöhnliche April 2025

Quelle: endgültiger BIS-Anhang, Tabelle 25.2; auf Milliarden USD gerundete Werte. [1] Interaktive Zeitreihe: Tabelle D11.1.

Der Umsatz stieg gegenüber 2022 um etwa 27 %. Vergleiche sollten die vollständige Zeitreihe einer endgültigen Datenfassung verwenden. Die Kombination des vorläufigen Werts für 2025 mit einer älteren Fassung für 2022 ergibt einen anderen Prozentsatz als der Vergleich beider revidierter Werte. Die Tabelle zeigt außerdem, dass der Umsatz nicht in jeder Erhebung stieg: Der Wert für 2016 lag unter dem für 2013.

Die gerundeten Tabellenwerte ergeben einen Zuwachs von 2.042 Milliarden USD pro Tag: 9.510 minus 7.468. Die Differenz geteilt durch 7.468 ergibt ungefähr 27,3 %, auf einen ganzen Prozentpunkt gerundet 27 %. Verglichen werden zwei Aprilmessungen auf derselben Grundlage. Dies ist weder eine jährliche Wachstumsrate für jedes Jahr dazwischen noch die Zunahme des Vermögens der Teilnehmer. [1, Tabelle 25.2]

Jeder Punkt der Zeitreihe ist eine separate Monatsmessung. Zwischen April 2022 und April 2025 kann es ruhigere Phasen ebenso wie stärkere Aktivitätsschübe gegeben haben. Eine Linie zwischen Diagrammpunkten beobachtet nicht jeden dazwischenliegenden Tag. Eine längere Zeitreihe verdeutlicht die Größenordnung von Veränderungen; die Analyse einer bestimmten Episode erfordert aber häufigere Daten und Angaben zur Zusammensetzung der Geschäfte.

April 2025 war nach der Ankündigung amerikanischer Zölle eine Phase erhöhter Unsicherheit. Die BIS-Analyse bringt die gestiegene Aktivität teilweise mit einer stärkeren Nachfrage nach Währungsabsicherung in Verbindung. Die Umsatztabellen können jedoch weder das Motiv jedes Kontrakts erkennen noch den vorübergehenden Volatilitätseffekt präzise von dauerhaftem Marktwandel trennen. [3]

Die BIS-Analyse beschreibt zwei unterschiedliche Reaktionen von Anlegern: Einige reduzierten US-Vermögenswerte; andere behielten sie und verstärkten die Absicherung gegen eine Dollarabwertung. Ein Vermögensverkauf kann einen Kassatausch erfordern; die Absicherung einer beibehaltenen Position erhöht die Nachfrage nach Forwards oder Optionen. Beide Prozesse steigern den Umsatz, bedeuten für ein Anlegerportfolio aber Unterschiedliches. Die Autoren fanden keine Anzeichen einer Dollarfinanzierungsverknappung, die mit einem krisenbedingten Dollarmangel vergleichbar wäre. [3]

Dieser Zusammenhang erklärt, warum der April außergewöhnlich war. Er rechtfertigt weder, den gesamten Zuwachs einer einzigen Zollentscheidung zuzuschreiben, noch allein anhand der Tabellen zu berechnen, wie viele Geschäfte „Angst“ statt veränderter regelmäßiger Finanzierungsbedürfnisse widerspiegelten.

Dies ist die Momentaufnahme eines Monats. Sie darf nicht mechanisch mit 365 multipliziert oder als typischer Tag jedes Jahres bezeichnet werden: Handelstage, Umrechnungskurse und Aktivität verändern sich im Zeitverlauf.

Warum kann der Umsatz sinken, obwohl der Markt weiterhin benötigt wird?

Der Rückgang zwischen den Erhebungen 2013 und 2016 bedeutete nicht, dass Unternehmen keine Auslandsrechnungen mehr bezahlten. Die BIS beschrieb geringere Aktivität einiger Fonds und Handelsfirmen sowie eingeschränkteren Zugang zu Prime Brokerage. Banken änderten Gebühren und Kundenanforderungen; die Kassaaktivität schwächte sich ab. Gleichzeitig nahm die mit Finanzierung und Absicherung verbundene FX-Swap-Aktivität zu. Eine weltweite Gesamtzahl verdeckte daher gegenläufige Veränderungen in unterschiedlichen Marktsegmenten. [13]

Dies bietet eine sinnvolle Vorgehensweise für spätere Erhebungen. Beginnen Sie mit der Veränderung des Gesamtumsatzes, betrachten Sie dann Instrumente und Gegenparteien und suchen Sie erst anschließend Erklärungen in Wirtschaftslage und Marktorganisation. Es wäre falsch anzunehmen, dass jede Gruppe um denselben Prozentsatz wuchs oder höherer Umsatz ausschließlich eine stärkere Endkundennachfrage widerspiegelte.

Warum nennen ältere Artikel 9,6 Billionen USD?

Die vorläufige BIS-Mitteilung vom 30. September 2025 nannte ungefähr 9,6 Billionen USD und ein Wachstum von 28 % gegenüber 2022. Der endgültige Anhang vom Juni 2026 weist 9,510240 Billionen USD und auf vergleichbarer Grundlage etwa 27 % Wachstum aus. Dies sind aufeinanderfolgende Fassungen der Erhebung, keine zwei unabhängigen Schätzungen der Marktgröße. Eine detaillierte endgültige Instrumententabelle sollte nicht den Gesamtwert der früheren Pressemitteilung tragen. [2][1]

Die längere Geschichte zeigt eine noch größere Veränderung. Der endgültige Anhang nennt für April 2001 ungefähr 1.239 Milliarden USD und für 2010 3.973 Milliarden USD, jeweils net-net. Vor 2013 war die Erfassung einiger Währungen weniger vollständig. Historische Werte können dargestellt werden; die Division zweier weit auseinanderliegender Beobachtungen misst aber nicht ausschließlich das Wachstum desselben unveränderten Markts. Ein höherer Nominalwert kann gestiegene Aktivität, Wechselkursumrechnung und eine veränderte Erhebungsabdeckung widerspiegeln. [1, Anmerkung zu Tabelle 25]

Was wird am Devisenmarkt gehandelt?

Quelle: endgültiger BIS-Anhang, Tabelle 1; Anteile aus ungerundeten Werten berechnet. Die gerundeten Anteile ergeben 99,9 %; der BIS-Gesamtwert enthält zusätzlich die unbedeutende Kategorie „sonstige Produkte“. [1] Zeitreihe: D11.1.

FX-Swaps bilden den größten Teil des Umsatzes. Sie können einer Bank ermöglichen, für kurze Zeit Dollar zu beschaffen, ohne ihre Euro dauerhaft umzutauschen. Kurze Kontrakte werden häufig erneuert. Jede Erneuerung erzeugt neuen Umsatz, während der Finanzierungsbedarf ähnlich bleibt. Die Erhebung addiert die beiden Umtausche eines Swaps nicht als zwei unabhängige Kontrakte.

Kassageschäfte machen ungefähr ein Drittel des Markts aus. Wer Forex allein als „jetzt Euro kaufen und Dollar verkaufen“ betrachtet, übersieht deshalb viele seiner Funktionen. Ein FX-Swap in dieser Tabelle unterscheidet sich außerdem von der täglichen Swapgebühr auf einem Privatkundenkonto. Finanzierungs- und Absicherungsanwendungen erklärt die nächste Lektion, Forex und die Weltwirtschaft.

Wie veränderte sich der Instrumentenumsatz von 2022 bis 2025?

In der aktuellen BIS-Zeitreihe stieg der durchschnittliche Gesamtmarktumsatz um ungefähr 27,35 %, doch die Instrumente wuchsen nicht alle gleich schnell. Die Tabelle vergleicht April 2022 mit April 2025: Beide Werte messen den täglichen nominalen OTC-Devisenumsatz auf net-net-Basis aus derselben aktuellen Datenfassung. Beträge und Anteile sind unterschiedliche Größen: Ein Anteil verwendet den Gesamtwert des jeweiligen Jahres; Wachstum wird aus ungerundeten Beträgen berechnet.

Quelle: BIS Data Portal, Tabelle D11.1, abgerufen am 12. Oktober 2026 für 2022 und 2025 [14]. Die Beträge für 2025 stimmen mit Tabelle 1 des endgültigen Anhangs vom Juni 2026 überein [1]. Die Berechnungen verwenden ungerundete Beträge. Beide Gesamtwerte enthalten die hier nicht separat dargestellte unbedeutende Kategorie „sonstige Produkte“; die gerundeten Anteile der fünf Hauptkategorien summieren sich auf 100,1 % beziehungsweise 99,9 %.

Der ältere Anhang der Ausgabe 2022, innerhalb dieser Veröffentlichung am 5. Dezember 2022 revidiert, nannte für den Gesamtmarkt 7.505.992 Millionen USD. Die aktuelle Zeitreihe weist für denselben April 7.467.541 Millionen USD aus, in der historischen Tabelle oben etwa 7.468 Milliarden USD. Der Instrumentenvergleich verwendet für beide Jahre dieselbe aktuelle Zeitreihe und vermischt keine älteren Beträge mit einem neueren Nenner. Exakte Beträge ergeben ein Gesamtwachstum von 27,35 % (auf eine Nachkommastelle gerundet 27,4 %); die frühere Berechnung von 27,3 % verwendete die auf ganze Milliarden gerundeten Werte 9.510 und 7.468. Rundungen und Revisionen erklären diese Unterschiede, keine andere Umsatzdefinition. [15] [14]

Die FX-Swap-Beträge stiegen um 5,7 %, obwohl ihr Anteil von 50,9 % auf 42,2 % fiel. Dies ist kein Widerspruch: Der Gesamtmarkt wuchs schneller als diese Kategorie. Kassageschäfte legten um 41,5 %, Outright-Forwards um 51,0 % und Optionen um 108,3 % zu; der tägliche Optionsnominalwert hat sich somit mehr als verdoppelt. Verglichen werden zwei Erhebungsmonate ohne Bereinigung um Inflation oder Änderungen der USD-Bewertung. Dies ist weder eine Rendite noch ein Wachstum der Kundenzahl. Die außergewöhnlichen Bedingungen im April 2025 helfen, das Muster zu erklären; die Tabelle allein belegt jedoch nicht die Motive einzelner Geschäfte. [3]

Ein Instrument verrät nicht die gesamte Absicht seines Nutzers

FX-Swaps und Outright-Forwards machten zusammen etwa 60,6 % des Tagesumsatzes aus, also rund 61 %. Berechnet wird dies aus endgültigen Nominalwerten: 4.015,293 Milliarden USD plus 1.747,311 Milliarden USD, geteilt durch 9.510,240 Milliarden USD. Der hohe Anteil zeigt die Bedeutung von Kontrakten mit künftigen Terminen, misst aber nicht den Anteil der Absicherung. [1, Tabelle 1]

Ein Unternehmen kann für eine bestimmte Rechnung Währung am Kassamarkt kaufen; Spot muss daher keine Spekulation sein. Ein Anleger kann mit einem Forward das gerichtete Kursrisiko erhöhen, während eine Bank durch einen FX-Swap Finanzierungswährung beschafft. Dieselben Strukturen dienen unterschiedlichen Bedürfnissen. Die Tabelle teilt den Umsatz nach Instrument auf, nicht nach der Absicht der Vertragspartei.

Die beiden Umtausche eines FX-Swaps bilden einen Kontrakt. Die BIS verlangt eine einmalige Meldung anhand der länger laufenden Seite. Die erste Seite wird nicht zum Kassamarktumsatz addiert. Ein Währungsswap mit Finanzierungszahlungsströmen in verschiedenen Währungen hat eine eigene Kategorie. Diese Unterscheidung ist für Diagramme wichtig: Die Addition „jedes Geldumtauschs“ ergäbe eine andere Größe als den Kontraktumsatz. [5, Abschnitt 5.1]

Ein höherer Swapumsatz belegt auch keine größere Sicherheit. Ein kurzer Kontrakt kann wiederholt erneuert werden; dadurch steigt die Summe neuer Kontrakte, während der Finanzierungsbetrag ähnlich bleibt. Zugang zur nächsten Finanzierungsrunde, Kosten und Gegenparteirisiko müssen separat bewertet werden.

Währungen, Paare und die Summe von 200 %

Quelle: endgültiger BIS-Anhang, Tabelle 1; Anteile aus Nominalwerten berechnet. Vollständige Aufteilung: D11.3. [1]

Die Anteile aller Währungen summieren sich auf 200 %. Jeder Kontrakt hat zwei Währungsseiten. Ein hypothetisches EUR/USD-Geschäft im Wert von 1 Million USD erhöht den Gesamtumsatz um 1 Million USD, den dem Euro zugeordneten Umsatz um 1 Million USD und den dem Dollar zugeordneten Umsatz um 1 Million USD. Dies ist eine Konvention der Datendarstellung, keine Doppelzählung im weltweiten Gesamtwert.

Die 89,1 % des Dollars bezeichnen den Anteil am Transaktionswert mit USD auf einer Seite. Dies ist kein Anteil an der Anzahl der Aufträge. Die Aufteilung nach Währungspaaren funktioniert anders: Jedes Geschäft gehört zu einem Paar, weshalb alle Paaranteile zusammen 100 % ergeben.

Quelle: endgültiger BIS-Anhang, Tabellen 3.9–3.10; Anteile anhand von 9.510,24 Milliarden USD berechnet. Die Paare werden nach ihrer üblichen Marktkonvention geschrieben. [1] Aufteilung: Tabellen 3.9–3.10 im endgültigen Anhang.

Währung, Paar und Auftragszahl sind drei verschiedene Aufteilungen

Die Währungs- und Paartabellen lassen sich gemeinsam lesen. Umsatz mit USD auf einer Seite umfasst jedes Dollarpaar; EUR/USD ist nur eines davon. Der Euro kommt auch in Kontrakten gegen Yen, Pfund und andere Währungen vor. Deshalb ist der EUR-Anteil von 28,5 % höher als der Anteil von EUR/USD allein mit 20,7 %. [1, Tabellen 1 und 3.10]

Zieht man die 89,1 % des Dollars von 200 % ab, erhält man nicht den „Umsatz ohne Dollar“. Jeder Dollarkontrakt umfasst auch eine andere Währung. Die Frage nach Kontrakten ohne USD erfordert eine Interpretation anhand der Paare: Ist der Dollar an 89,1 % beteiligt, haben etwa 10,9 % des Kontraktwerts auf keiner Seite Dollar. Dies ist ein Anteil am Nominalwert aller OTC-Instrumente, nicht an Auftragszahlen oder weltweiten Vermögenswerten.

Die hohe Position von EUR/USD in dieser Tabelle vereint Kassageschäfte und Derivate. Sie beantwortet weder, welcher Anteil eines bestimmten Kassamarkts auf das Paar entfällt, noch, wie viel zu einem angegebenen Preis in einem bestimmten Moment gekauft werden kann. Zwei Tage können ähnliche Umsätze, aber unterschiedliche verfügbare Angebotsgrößen und Ausführungsbedingungen haben.

Entdollarisierung: Welche Funktion des Dollars vergleichen wir?

Ein Rückgang des Dollaranteils an den Reserven widerspricht nicht seiner großen Rolle im Devisenumsatz. Reserven beschreiben Vermögenswerte offizieller Institute am Quartalsende. Der Devisenumsatz misst neue Geschäfte im Erhebungsmonat. Rechnungen benennen die Währung, in der Güter bepreist werden; Zahlungsstatistiken benennen die durch ihr erfasstes Netzwerk übertragene Währung. Das sind unterschiedliche Fragen, deren Antworten sich nicht parallel verändern müssen.

In seiner Analyse vom Juni 2024 verband der IWF den langfristigen Rückgang des USD-Reserveanteils mit der wachsenden Rolle mehrerer kleinerer Währungen, darunter AUD, CAD, CNY, der koreanische Won, der Singapur-Dollar und nordische Währungen. Der verlorene Anteil war nicht einfach vollständig zum Euro oder Renminbi gewandert. Einfacherer Handel und leichtere Verwahrung von Vermögenswerten erweitern die Diversifizierungsmöglichkeiten. Dies ist die Interpretation einer bestimmten historischen Studie, kein Beweis für ein gemeinsames Motiv sämtlicher Zentralbanken. [7]

Der Dollar kann zugleich eine Vermittlungswährung bleiben: Für den Tausch zweier weniger liquider Währungen kann ein Händler deren Märkte gegen USD nutzen. Betrachten wir ein hypothetisches Beispiel ohne angenommenen konkreten Wechselkurs. Ein Unternehmen benötigt Währung B und hält A; ein Vermittler kann B über A→USD und USD→B beschaffen, wenn dieser Weg verfügbar und vorteilhaft ist. Er kann stattdessen direkt handeln oder den Bedarf mit dem eines anderen Kunden ausgleichen. Der indirekte Weg erzeugt mehr Dollarkontrakte, obwohl weder Käufer noch Verkäufer in den Vereinigten Staaten tätig sind.

Daraus folgt keine Prognose, dass der Dollar immer dominieren wird. Etablierte Praktiken zu ändern, erfordert mehr als Erklärungen: Märkte anderer Währungen für Vermögenswerte, Zahlungen, Finanzierung und Absicherung müssen zugänglich sein. Reservevergleiche benötigen außerdem eine einheitliche Datenfassung und die Unterscheidung zwischen Transaktionen und Bewertung. Wertet der Euro gegenüber dem Dollar auf, steigt der Dollarwert eines unveränderten EUR-Bestands; der USD-Anteil kann ohne Verkauf von Dollarvermögenswerten sinken.

Die präziseste Schlussfolgerung lautet daher, dass sich eine bestimmte Dollarfunktion in einem festgelegten Zeitraum verändert hat. Der CNY-Umsatzanteil von 8,6 % allein verrät nicht, wie viel auf Güterhandel, Finanzierung oder Spekulation entfiel. Vollständige COFER-Daten, Rechnungsstellung und ein Beispiel für Bewertungseffekte folgen in der nächsten Lektion. Hier helfen sie, Messgrößen zu trennen, statt eine Umsatztabelle durch eine politische Interpretation zu ersetzen.

Wo werden Geschäfte gemeldet?

Quelle: endgültiger BIS-Anhang, Tabelle 1. Anteile und „andere Standorte“ aus der Quelltabelle berechnet. [1] Länderdetails: D11.5 – Länder und Instrumente, net-gross.

Die geografische Zuordnung bezieht sich auf die Vertriebsstelle. Dies ist der Standort der Einheit, die ein Geschäft vereinbart, nicht unbedingt der Kundensitz, die Nationalität der Bank oder ein physischer Server. Ein polnisches Unternehmen, das von einer Bankstelle in London betreut wird, kann dem Vereinigten Königreich zugeordnet werden.

Zur Berechnung seines Anteils teilen wir die 4,74 Billionen USD des Vereinigten Königreichs nicht durch die weltweiten 9,51 Billionen USD. Grenzüberschreitende Händlergeschäfte bleiben in der geografischen Tabelle an beiden Standorten enthalten. Der passende Nenner beträgt hier 12,56 Billionen USD.

Derselbe Auftrag eines polnischen Kunden kann von einer britischen Stelle betreut, über ein anderswo betriebenes System ausgeführt und am Hauptsitz der Bank verbucht werden. Die Umsatzerhebung verwendet den Standort der Vertriebsstelle. Fehlt eine solche Stelle bei einem elektronischen Geschäft, verweisen die Leitlinien auf den für den Kunden zuständigen Vertriebskontakt der Plattform. Die Karte zeigt daher die Marktbetreuung nach einer festgelegten Regel, nicht den physischen Weg von Banknoten. [5, Abschnitt 2.1]

Die statistische Einheit ist hier das Vereinigte Königreich. London ist ein wichtiges Zentrum, doch die Ländertabelle trennt seinen Umsatz nicht vom Umsatz anderer britischer Stellen. Sie belegt auch nicht, dass eine Stadt den Wechselkurs bestimmt oder einen entsprechenden Anteil der weltweiten Währungen besitzt.

Warum betreuen so viele Stellen Geschäfte aus London?

Londons Bedeutung hängt mit der Konzentration von Banken, Kunden, spezialisierten Dienstleistungen und Infrastruktur sowie seiner günstigen Lage im täglichen Handelszyklus zusammen. Die Londoner Geschäftszeiten überschneiden sich teilweise mit der asiatischen und später mit der amerikanischen Aktivität. Ein ganzjährig gleicher UTC-Zeitplan muss nicht angenommen werden: Das Vereinigte Königreich und die USA stellen die Uhren um, nicht immer an denselben Tagen.

Das erklärt die Organisation der Marktdienstleistungen, belegt aber nicht, dass London den einzig wahren Preis bestimmt. Eine internationale Bank kann an einem Zentrum Währungen und Kunden aus vielen Ländern betreuen. Ein Land mit großem Anteil in der Vertriebstabelle muss weder eine ebenso große Wirtschaft noch eine ebenso häufig verwendete eigene Währung haben. Die BIS-Tabelle allein isoliert weder den Beitrag von Zeitzonen, Finanzgeschichte und Technik noch weist sie jedem einen Prozentsatz dieses Vorsprungs zu.

Die Geschichte erklärt, wie dieser Verbund entstand. Die Bank of England wurde 1694 gegründet; London entwickelte Bankdienstleistungen und internationale Handelsfinanzierung lange vor modernen Devisenplattformen. [10] Heute profitieren Kunden von der Nähe von Gegenparteien, Fachleuten und Infrastruktur: Ein weltweites Portfolio lässt sich leichter betreuen, wo eine Bank bereits Beziehungen und operative Unterstützung hat. Die Länge dieser Geschichte allein erklärt den heutigen Anteil nicht zahlenmäßig.

Ein Londoner Referenzpunkt ist kein einheitlicher Preis für den Gesamtmarkt

Die Rolle eines Finanzzentrums zeigt sich auch in Bewertungsverfahren. WMR veröffentlicht Kassaschlusskurs-Benchmarks für 4 Uhr nachmittags Londoner Zeit. Ein Portfoliomanager kann einen definierten Referenzkurs verwenden, um Vermögenswerte über verschiedene Termine zu vergleichen, statt einen beliebigen Preis einer beliebigen Plattform auszuwählen. Londoner Zeit entspricht nicht das ganze Jahr derselben UTC-Uhrzeit. [8]

Ein anderes Beispiel ist die Bewertung der Sonderziehungsrechte (SZR) durch den IWF. Sein Verfahren verwendet von der Bank of England bereitgestellte Mittelkursangaben, die etwa mittags in London beobachtet werden; der IWF legt Ersatzanbieter fest. [9] Dies ist weder die WMR-Messung um 4 Uhr nachmittags noch ein Preis, zu dem jeder Kunde Währung tauschen kann.

Betrachten wir eine hypothetische Anwendung: Ein Fonds hält ausländische Aktien, seine Anteile werden jedoch in der Heimatwährung bewertet. Ein einheitlicher Umrechnungszeitpunkt und einheitliches Verfahren machen Bewertungen besser vergleichbar. Sein Währungsauftrag kann früher oder später und zu einem anderen Preis ausgeführt werden; Marktbewegung und Ausführungskosten müssen dann getrennt werden. Eine BIS-Tabelle misst Transaktionsaktivität, ein Benchmark liefert einen definierten Referenzpreis, und das Kundenergebnis hängt auch vom Vertrag ab. Dies sind drei verbundene, aber getrennte Fragen.

Singapur und grenzüberschreitende Geschäfte

Singapur liegt unter den Vertriebsstandorten auf Platz drei. Die ersten vier vereinen etwa 75,2 % des net-gross-Umsatzes. Die Konzentration der Betreuung in wenigen Zentren bedeutet nicht, dass ihre Einwohner diesen Anteil des Marktkapitals besitzen.

In der weltweiten Gegenparteiaufteilung machten grenzüberschreitende Geschäfte wertmäßig etwa 65,3 % des net-net-Umsatzes aus. „Grenzüberschreitend“ beschreibt das Verhältnis der Standorte von Händler und Gegenpartei. Das ist eine andere Frage als der Betreuungsort eines Geschäfts und als der internationale Güterhandel. [1]

Vergleichen Sie Zentren anhand einer Tabelle. Die endgültigen Werte zeigen, dass Singapur täglich etwa 162,0 Milliarden USD mehr meldete als Hongkong und Japan zusammen: 1.485,282 minus 883,067 minus 440,231. Deutschland meldete täglich 386,1 Milliarden USD und Frankreich 242,2 Milliarden USD. Dies sind Standorte der Vertriebsstellen, keine Städte oder Anteile ihrer Landeswährungen. [1, Tabelle 1]

Ein Händler in Singapur kann USD/JPY-Kunden betreuen, obwohl keine der Währungen aus Singapur stammt. Ebenso kann ein europäischer Fonds während der lokalen Geschäftszeiten eine asiatische Stelle nutzen. Wachstum eines Zentrums kann eine Neuorganisation der Kundenbetreuung, veränderte Kundenbedürfnisse oder veränderte Instrumentenaktivität widerspiegeln. Eine geografische Rangliste isoliert diese Ursachen nicht und zeigt nicht, dass die Volkswirtschaft des meldenden Landes diesen Anteil am Welthandel erworben hat.

Wer steht auf der anderen Seite eines Geschäfts?

Quelle: endgültiger BIS-Anhang, Tabelle 1. Wegen der Rundung ergeben die Anteile nicht exakt 100 %. [1] Aufteilung: D11.4 – Instrumente, Gegenparteien und Laufzeit, net-net.

Die erste Kategorie umfasst Geschäfte zwischen teilnehmenden Händlern. Die zweite ist breit: Sie enthält nicht berichtende Banken, institutionelle Anleger, Hedgefonds und spezialisierte Handelsfirmen. Zu den nichtfinanziellen Kunden gehören Unternehmen. Dies ist eine Gegenparteiklassifikation, keine Rangliste von Spekulanten und Personen, die „Währung benötigen“. [2]

Ein kleiner direkter Anteil nichtfinanzieller Kunden bedeutet nicht, dass Forex wirtschaftlich wenig bedeutsam ist. Ein Unternehmensauftrag kann weitere Vermittleroperationen auslösen. Umgekehrt zeigt ein hoher Finanzinstitutsanteil nicht, dass deren Geschäfte nichts mit Handel oder Anlagen der Kunden zu tun haben.

„Andere Finanzinstitute“ bezeichnet Institute außerhalb der Liste berichtender Händler, keine kleinen oder weniger professionellen Firmen. Offizielle Finanzinstitute, einschließlich Zentralbanken, sind in dieser Aufteilung enthalten. Ihre Addition als vierter separater Sektor würde einen Teil des Umsatzes erneut zählen. [5, Abschnitt 1]

Selbst eine detaillierte Gegenparteitabelle ist kein Register der letztendlichen Geldbesitzer. Die direkte Gegenpartei einer Bank kann ein Vermittler sein, der weitere Kunden betreut. Diese Unterscheidung ist bei Fragen zum Privatkundenhandel oder dazu wichtig, wie viel vom Markt Unternehmen „gehört“.

Prime Brokerage und betriebliche Bedürfnisse: zwei verschiedene Aufteilungen

In der endgültigen Tabelle betrug der über Prime Brokerage abgewickelte Umsatz täglich 2.163,1 Milliarden USD, etwa 22,7 % des Gesamtumsatzes. Dies ist eine zusätzliche Kennzeichnung des Zugangs, keine vierte Gegenparteigruppe. Sie darf nicht zu den drei Zeilen der früheren Tabelle addiert werden. Von diesem Betrag entfielen 1.281,2 Milliarden USD auf Kassageschäfte, 370,7 Milliarden USD auf Outright-Forwards und 312,6 Milliarden USD auf FX-Swaps; die übrigen Instrumente sind ebenfalls im Gesamtwert enthalten. [1, Tabelle 1]

Ein Prime Broker ermöglicht einem geeigneten institutionellen Kunden Geschäfte mit anderen Händlern innerhalb seiner Kreditbeziehung und vereinbarter Limits. Ein Fonds kann Preise mehrerer Anbieter vergleichen und transaktionsbezogene Verpflichtungen über einen Partner organisieren. Das bedeutet nicht, dass jeder Kunde uneingeschränkt jeden Preis erhalten kann. Veränderungen von Limits oder Zugang können die Aktivität senken, ohne den Absicherungsbedarf eines Portfolios zu verändern. Den Zugangsmechanismus erklärt auch die BIS-Analyse [13].

Nichtfinanzielle Unternehmen zeigen dagegen je nach Instrument unterschiedliche Aktivität: Im April 2025 betrug der Kassamarktumsatz täglich 144,4 Milliarden USD, der Outright-Forward-Umsatz 84,5 Milliarden USD und der FX-Swap-Umsatz 148,9 Milliarden USD. [1, Tabelle 1] Ein Rekordgesamtwert bedeutet keinen Rekord für jede Unternehmenskategorie und Vertragsart. Die Messung der Veränderung dieser Gruppe erfordert vergleichbare Werte beider Jahre, nicht die Wachstumsrate des Gesamtmarkts.

Betrachten wir einen hypothetischen Exporteur, der monatlich Euro erhält, aber erst nach einem Quartal größere Euroausgaben hat. Er kann einen Teil der Einnahmen behalten, einen Teil umtauschen und künftigen Bedarf teilweise mit einem Forward absichern. Zwei Unternehmen mit identischen Exportumsätzen können daher unterschiedliche Kassa- und Derivateumsätze haben. Ein Händler kann außerdem gegenläufigen Kundenbedarf ausgleichen, statt jeden Auftrag separat mit einer anderen Bank abzusichern. Umsatz misst Kontrakte, keine vollständige Übersicht der letztendlichen Expositionen von Unternehmen.

Wo steht der polnische Złoty – und wo der Privatkundenhandel?

Im April 2025 betrug der Umsatz aller OTC-Instrumente mit PLN auf einer Seite ungefähr 76,3 Milliarden USD pro Tag, also 0,8 % des weltweiten Umsatzes. Dies ist weltweite Aktivität mit Polens Währung, nicht ausschließlich in Polen abgeschlossene Geschäfte. Auch der PLN-Anteil folgt der Konvention von insgesamt 200 % für die Währungsanteile. [1, Tabelle 2.11]

Die weltweite Zahl sagt nicht, welchen Spread ein EUR/PLN-Kunde erhalten sollte. Innerhalb einer Währung unterscheiden sich die Bedingungen nach Kassa- und Termininstrumenten, Tageszeit und Auftragsgröße.

Die 76,3 Milliarden USD sind die Dollarumrechnung von Kontrakten mit PLN, nicht der Betrag an Dollar, der in jedem Kontrakt tatsächlich gegen Złoty getauscht wurde. Erfasst werden auch Złoty-Paare mit Euro und anderen Währungen sowie verschiedene Instrumente. Zur Bewertung von EUR/PLN-Spot müssen dieses Paar und dieses Instrument ausgewählt werden, nicht sämtliche PLN-Operationen zusammen.

Der Umsatz von Stellen in Polen ist eine andere Aufteilung: Sie können auch andere Währungen als PLN handeln. „Złoty-Umsatz“ und „Umsatz in Polen“ sind nicht austauschbar. Ein PLN-Zinskontrakt beschreibt außerdem ein anderes Risiko als ein Devisenkontrakt mit PLN auf einer Seite. Daten zu Zinsderivaten können den Betrag aus der Devisentabelle nicht ersetzen.

Die BIS kennzeichnet einen Teil des Umsatzes als privatkundenbedingt (retail-driven). Dies ist weder eine vollständige Statistik jedes CFD-Kontos noch die Summe seiner Gewinne und Verluste. Ein Broker kann einige Kundenpositionen intern ausgleichen. Den Bezug zum Privatkundenkonto erklären die Lektionen über Forex-Handel für Privatkunden und Ausführungsqualität.

Die endgültige BIS-Tabelle nennt für April 2025 einen durchschnittlichen täglichen privatkundenbedingten Umsatz von 241,99 Milliarden USD, net-net: etwa 2,5 % des Gesamtwerts. Er sollte mit seiner Definition zitiert werden: von Händlern gemeldete Geschäfte, die Privatpersonen mit spekulativen, gehebelten und bar abgerechneten Devisengeschäften auf eigene Rechnung initiieren. Die Leitlinien erfassen Direktkontakt und Vermittlung durch Privatkundenplattformen, schließen aber unter anderem gewöhnliche Kartenzahlungen, Geldüberweisungen und Umtausch im Rahmen gewerblicher Tätigkeit aus. [1, Tabelle 1][5, Abschnitt 8.5]

Das bedeutet nicht, dass jedes Geschäft auf Brokerkundenkonten einzeln zum weltweiten Gesamtwert addiert wurde. Ein Händler sieht seine Beziehung zu einer Plattform oder einem Kunden; Meldeabdeckung und Datenqualität haben Grenzen. Die Zeile ist ein zusätzliches Kennzeichen innerhalb des Umsatzes, daher addieren wir die 241,99 Milliarden USD nicht erneut zu den 9,51 Billionen USD. Sie liefert weder die Zahl der Händler noch den durchschnittlichen Kontostand oder den Anteil profitabler Kunden.

EUR/PLN und EUR/USD: gleiche Funktion, unterschiedliche Ausführungsbedingungen

Ein polnischer Finanzverantwortlicher, der Euro kauft, und ein amerikanischer Finanzverantwortlicher, der eine Eurorechnung bezahlt, haben ähnliche Bedürfnisse: die Zahlungswährung beschaffen. Sie verwenden jedoch unterschiedliche Paare und Angebote. Der Umsatz sämtlicher Instrumente mit PLN ist nicht allein der EUR/PLN-Kassamarktumsatz; auch der EUR/USD-Gesamtwert der früheren Tabelle enthält Derivate. Ihr Vergleich bestimmt weder den Spread noch den für einen bestimmten Kunden verfügbaren Preis.

In einem hypothetischen Beispiel eines polnischen Importeurs stellt Bank A EUR/PLN für 100.000 EUR zu 4,3000/4,3060, Bank B zu 4,3010/4,3050. Zum Eurokauf verwendet der Kunde den Verkaufspreis der Bank. Ohne Zusatzgebühren zahlt er bei A 430.600 PLN oder bei B 430.500 PLN: eine Differenz von 100 PLN. Angenommen sind derselbe Zeitpunkt, Betrag und Liefertermin sowie zwei für den gesamten Betrag ausführbare Angebote. Beide Kursmittelpunkte betragen 4,3030; dies ist jedoch nicht der Eurokaufpreis.

Stellt Bank B diesen Preis nur für 10.000 EUR bereit, werden zur Berechnung der Kosten von 100.000 EUR weitere Angebote benötigt. Ein anderer Zeitpunkt, ein anderes Limit oder ein anderer Liefertermin kann die Bedingungen ändern. Dieses Beispiel ist weder eine Bankenrangliste noch ein Beleg für typische PLN-Kosten. Es zeigt den Weg von einer weltweiten Statistik zum Vergleich tatsächlicher Dienstleistungen, ohne anzunehmen, dass ein großer Markt jeden Betrag zum Bildschirmkurs bereitstellt.

Umsatz, Abwicklung und Exposition sind unterschiedliche Größen

Exposition (Definition auf Englisch) bezeichnet die Gefährdung durch eine Wertänderung oder Nichterfüllung einer Verpflichtung. Umsatz addiert die über einen Zeitraum vereinbarten Kontrakte; ausstehende Kontrakte beschreiben einen Bestand zu einem angegebenen Datum. Keiner der Beträge ist automatisch ein Verlust.

Ein hypothetischer Anleger kauft 1 Million € gegen Dollar und verkauft später dieselbe 1 Million €. Beide Operationen erhöhen den Tagesumsatz, auch wenn der Anleger danach keine Europosition mehr hält. Zur Ergebnisberechnung werden Kurse, Zeitpunkt und Kosten benötigt.

Eine einfache Rechnung verdeutlicht dies. Der Kauf von 1 Million € zu EUR/USD 1,10 bedeutet 1,10 Millionen USD Nominalwert; der Verkauf zu 1,11 bedeutet 1,11 Millionen USD. Der Gesamtumsatz beträgt 2,21 Millionen USD, während Einnahmen minus Ausgaben vor Kosten 10.000 USD ergeben. Die Europosition ist nach beiden Umtauschvorgängen geschlossen. Weder 2,21 Millionen USD noch 10.000 USD bestimmen die für diese Operationen erforderliche Einlage.

Die Abwicklung erfüllt die aus Kontrakten entstehenden Zahlungen. Lieferbeträge können wegen Laufzeiten, der zwei Umtausche in Swaps und gegenläufiger Verpflichtungen vom Umsatz neuer Kontrakte abweichen. BIS-Abwicklungsdaten sind daher ein separater Datensatz. Payment-versus-Payment (PvP) macht die Lieferung einer Währung von der Lieferung der anderen abhängig und begrenzt das Risiko, den gesamten geschuldeten Betrag zu verlieren. Es beseitigt aber nicht jedes Liquiditäts- oder Wiederbeschaffungskostenrisiko. [4]

Schulden zwei Parteien einander am selben Tag Währungen, kann eine Netting-Vereinbarung die Zahlungen verringern. Dies unterscheidet sich von der net-net-Meldebereinigung: Netting ändert den zu liefernden Betrag; die BIS-Bereinigung entfernt eine doppelte Meldung desselben Kontrakts. Die Umsatzleitlinien zählen neue Kontrakte vor einem solchen Netting und ersetzen den Umsatz nicht durch den in ein Abwicklungssystem eingezahlten Betrag. [5, Abschnitt 2][4]

Es gibt keine einheitliche standardisierte „Forex-Kapitalisierung“, die der Börsenkapitalisierung entspricht. Geldmenge, ausstehende Kontrakte und Reserven lassen sich messen, sind aber separate Bestände. Ebenso erfordert die Aussage „Forex ist X-mal größer als der Aktienmarkt“ eine gemeinsame Definition, einen Zeitraum und einen Geltungsbereich. Ohne sie erklärt eine eindrucksvolle Verhältniszahl wenig.

Warum braucht die Abwicklung eine eigene Messung?

Am 26. Juni 1974 stoppte die Schließung des Bankhauses Herstatt Dollarzahlungen, nachdem einige Gegenparteien bereits Deutsche Mark geliefert hatten. Es entstand das Risiko, den gelieferten Betrag zu verlieren, nicht nur das Risiko einer ungünstigen Wechselkursbewegung. Diese zeitliche Asymmetrie liegt dem „Herstatt-Risiko“ zugrunde. CLS nahm 2002 den Betrieb auf und ist eines der Systeme, die es durch PvP adressieren. Es ist weder eine zentrale Börse noch eine Gegenpartei, die jeden Devisenmarktteilnehmer ersetzt. [4]

Nach der neuen BIS-Messung für April 2025 nutzten wertmäßig etwa 36 % der täglichen Abwicklungsverpflichtungen PvP, ungefähr 54 % Verfahren, die Risiken mindern statt beseitigen, und etwa 10 % – täglich mehr als 1,4 Billionen USD – wurden bilateral brutto abgewickelt. Dies beschreibt abzuwickelnde Beträge, keine Aufteilung der 9,51 Billionen USD neuer Kontrakte. Die Methodik wurde gegenüber früheren Schätzungen geändert; der letzte Wert lässt sich deshalb nicht direkt mit alten Schlagzeilen über die gesamte Abwicklung ohne PvP vergleichen. [4, Tabelle 2]

Ein hoher über ein System abgewickelter Nominalwert ist nicht der Betrag an Geld, den die Teilnehmer gleichzeitig einzahlen. Netting und Liquiditätssteuerung können den Finanzierungsbedarf senken. Geringerer Geldbedarf, Bereinigung der BIS-Meldungen und Beseitigung des Risikos, gelieferte Währung zu verlieren, sind drei separate Effekte. Keiner kann zahlenmäßig als Ersatz für die anderen dienen.

Netting senkt den Finanzierungsbedarf; PvP schützt den Währungstausch

Die Abwicklung verrechnet Euro nicht beliebig mit Dollar. Ein einfaches hypothetisches Modell betrifft ausschließlich taggleiche USD-Zahlungen: Bank A schuldet B 10 Millionen USD und B schuldet A 8 Millionen USD. Erlaubt eine rechtlich durchsetzbare Vereinbarung Netting, zahlt A an B die verbleibenden 2 Millionen USD. Die wirtschaftliche Vorgeschichte zweier Verpflichtungen bleibt bestehen, ebenso das Risiko, dass die Restzahlung ausbleibt.

Bei mehreren Banken lässt sich die Nettoposition jedes Teilnehmers für jede Währung separat berechnen. Ein weiteres hypothetisches Modell: A zahlt B 10 Millionen USD, B zahlt C 8 Millionen USD und C zahlt A 6 Millionen USD. A ist Nettozahler von 4 Millionen USD; B und C erhalten jeweils 2 Millionen USD. Die drei Anweisungen summieren sich auf 24 Millionen USD, der Finanzierungsbedarf des Nettozahlers auf 4 Millionen USD. Dieses Ergebnis hängt von diesem konkreten Verpflichtungsnetz ab und ist kein allgemeiner Reduktionsprozentsatz. Tatsächliche Verfahren benötigen passende Rechtsregeln, Fristen und Mittel in den richtigen Währungen.

CLS verbindet multilaterales Netting des Finanzierungsbedarfs mit PvP. Der Betreiber nennt für seine Dienstleistung eine Verringerung des Finanzierungsbedarfs um mehr als 96 %. Dieser Prozentsatz darf weder auf sämtliche weltweiten Zahlungen noch auf das Marktrisiko eines Kontrakts angewendet werden. Einzahlungen, Anweisungswerte und der Schutz davor, eine Währung zu liefern, ohne die andere zu erhalten, beschreiben unterschiedliche Effekte. [11]

Die CLS-Währungsliste enthält unter anderem den mexikanischen Peso und den südafrikanischen Rand. PLN gehört nicht dazu. [12] Das bedeutet jedoch weder, dass jeder PLN-Kontrakt ohne Risikominderung abgewickelt wird, noch, dass jeder Kontrakt einer geeigneten Währung tatsächlich PvP nutzt. Zugang der Gegenparteien, Vertragsart, Zeitpunkt und Lieferverfahren sind ebenfalls relevant. Weitere Risiken, einschließlich Liquiditätsengpässen und Wiederbeschaffungskosten nach dem Ausfall eines Kontrakts, müssen separat betrachtet werden.

Was sagen diese Daten den Marktteilnehmern?

Die Erhebung zeigt das Ausmaß der Vermittlung, die Bedeutung des Dollars und die Konzentration der Dienstleistungen. Sie erklärt außerdem, warum kurzfristige Finanzierung so viel Umsatz erzeugt und warum ein enormer Nominalwert kein riesiger Geldvorrat ist, der auf Händler wartet.

Liquidität muss für ein bestimmtes Geschäft bewertet werden. Sie betrifft die Möglichkeit, einen angegebenen Betrag zu einem angegebenen Zeitpunkt ohne erhebliche Preisverschlechterung auszuführen. Ein weltweiter Durchschnitt beschreibt weder die Angebotstiefe bei einer Wirtschaftsdatenveröffentlichung noch die Bedingungen eines Brokers. Die Lektion über Liquiditätskonzentration im Tagesverlauf erklärt, wie sich diese Bedingungen verändern.

Prüfen Sie beim Lesen jeder weiteren Tabelle vier Dinge: Was wurde addiert, welcher Zeitraum ist erfasst, welche Doppelmeldungen wurden entfernt und welcher Nenner gehört zu jedem Anteil? Diese Punkte erklären Unterschiede zwischen zwei gültigen Diagrammen meist besser als eine zusätzliche Geschichte über „Kapitalflucht“.

Fragen und Antworten

Quellen und Datenumfang

Geprüft am 12. Oktober 2026. Die Umsatzzahlen für 2025 stammen aus der endgültigen BIS-Veröffentlichung vom Juni 2026; der Instrumentenvergleich mit 2022 verwendet die gemeinsame aktuelle Zeitreihe im BIS Data Portal, abgerufen am 12. Oktober 2026. Der Artikel verwendet weder das vorläufige Ergebnis von 9,6 Billionen USD noch vorläufige Währungsanteile. Berechnete Anteile und Rundungen sind bei den Tabellen gekennzeichnet.