Análise intermercados e sentimento — conectando informações de títulos, ações, commodities e volatilidade

O EUR/USD cai, o índice do dólar sobe e os rendimentos dos títulos americanos aumentam. Há três gráficos na tela. Quanta informação nova eles fornecem? Às vezes, os três refletem uma única reavaliação das expectativas para o Fed, enquanto o peso do euro no DXY também contribui para a alta do índice. A análise intermercados no Forex ajuda a identificar o que move as duas moedas de um par, quais observações acrescentam algo à explicação e onde estão os limites das informações disponíveis nos gráficos.

A análise intermercados vai além de observar vários gráficos ao mesmo tempo. Significa verificar se mercados diferentes respondem de forma coerente à mesma hipótese econômica e quantas dessas respostas fornecem informações adicionais sobre os dois lados de um par de moedas. Esta seção ensina a fazer essa avaliação e a reconhecer seus limites, em vez de ensinar a gerar entradas.

1. O que outros mercados podem explicar sobre uma taxa de câmbio

Na seção 6, examinamos os fundamentos de cada moeda: taxas de juros, inflação, PIB, política dos bancos centrais e relatórios COT. Aqui, acrescentamos a resposta de outros mercados. Dados australianos mais fracos podem pressionar o AUD, mas uma reavaliação simultânea das taxas americanas pode enfraquecer ainda mais o USD. O AUD/USD depende da relação entre essas moedas. Para descrevê-la, é preciso formular perguntas separadas sobre a Austrália, os Estados Unidos e os fatores globais comuns.

John Murphy dedicou Análise técnica intermercados (1991) às relações entre os mercados de moedas, títulos, ações e commodities. É uma referência histórica, e não uma tabela pronta de reações. Esta seção não pressupõe um sinal fixo nem uma defasagem de antecipação fixa entre esses mercados. Antes de descrever a relação entre títulos e ações, estabeleça, por exemplo, se o gráfico mostra o preço de um título, seu rendimento ou um índice de retorno total. Para um título específico com fluxos de caixa fixos, mantidas as demais condições, o preço e o rendimento até o vencimento se movem em direções opostas. Um índice de retorno total de títulos também inclui cupons e mudanças de composição. O símbolo comum US10Y geralmente se refere a um rendimento, mas consulte a documentação do seu provedor. [1]

A origem de um choque altera o significado de uma observação. Uma alta da inflação pode, ao mesmo tempo, aumentar o rendimento exigido dos títulos e reduzir as avaliações das ações. Preocupações com o crescimento econômico podem estimular a compra de títulos enquanto as ações caem. Esses são mecanismos a serem testados com dados; não lhes atribuímos um coeficiente de correlação universal. Esse número exige os nomes das séries, as transformações, a frequência, o período e a quantidade de observações comuns. Os testes por subperíodos e a sensibilidade a um dia extremo são abordados na lição sobre correlações na prática.

É preciso ter cautela semelhante com a hipótese Dollar Smile, uma estrutura de interpretação do comportamento do USD desenvolvida por Stephen Li Jen e Fatih Yilmaz. Um crescimento americano relativamente forte e o estresse financeiro global podem sustentar o dólar por canais diferentes. O rótulo “pânico”, por si só, não determina a direção de todos os pares com USD. A construção do índice e os limites dessa hipótese são tratados separadamente no artigo sobre o DXY e a hipótese Dollar Smile. [2]

Em períodos de estresse, a desalavancagem, as exigências de margem e os custos de financiamento também podem importar. Seus efeitos podem aparecer em vários mercados, mas a direção de uma vela não revela quem negociou nem por quê. Registre várias explicações possíveis antes que uma delas se torne uma narrativa conveniente.

Março de 2020 oferece um exemplo útil. O BCE descreveu tensões no financiamento em dólares no mercado de swaps cambiais. Em seus dados, o custo overnight acima da taxa de referência em dólares chegou a 644 pontos-base em 17 de março. Essa medida se baseia nas operações de bancos declarantes da área do euro sob uma convenção específica, e não em uma taxa global disponível a todos os participantes. Ela identifica um canal separado: a demanda por dólares para financiamento pode coexistir com preocupações com o crescimento. Portanto, uma alta do VIX, por si só, não determina se o USD se fortalecerá mais do que o JPY. O comportamento cambial específico e as janelas de observação são examinados na lição sobre risk-on e risk-off. [3]

Os mercados não têm a mesma importância em todos os momentos

Escolha um ponto de partida adequado à pergunta e ao par. A lista a seguir identifica áreas razoáveis para investigar, sem estabelecer uma classificação de sua influência:

• USD/JPY: compare os rendimentos americanos e japoneses no mesmo prazo, as comunicações do Fed e do BoJ e o estresse no mercado de financiamento. O VIX descreve opções sobre o S&P 500, enquanto o Nikkei 225 descreve ações japonesas; nenhum dos dois mede a volatilidade do USD/JPY.
• AUD/USD: dados e política da Austrália em relação aos Estados Unidos, demanda chinesa e um benchmark específico de commodity. Para uma hipótese sobre política monetária, comparar a precificação das taxas pode ser mais importante; para uma hipótese sobre exportações, o preço e a quantidade de minério de ferro vendido podem ser mais relevantes.
• EUR/USD: política do BCE e do Fed, rendimentos no mesmo vencimento, energia e financiamento em dólares. Os títulos públicos alemães são um benchmark específico, e não um título conjunto emitido por todos os países da área do euro.
• GBP/USD: taxas de juros e inflação do Reino Unido em relação aos Estados Unidos, títulos públicos britânicos e apetite global por risco. Cada uma dessas áreas deve ser ligada a uma hipótese específica sobre as duas moedas.

Esta é uma ordem de investigação sugerida, e não uma tabela fixa. Também não se trata de contar confirmações: os primeiros itens de cada lista podem refletir a mesma reavaliação das expectativas.

Uma ordem de proteção depende de um mercado em funcionamento

Uma ordem colocada em determinado nível não garante execução nesse nível. Quando ocorre um gap e não há cotações disponíveis, uma ordem a mercado pode ser executada a outro preço; o tipo de ordem e o contrato com o provedor também importam. Em 15 de janeiro de 2015, o Banco Nacional da Suíça anunciou o fim da taxa de câmbio mínima de CHF 1,20 por EUR. O comunicado do SNB confirma esse fato; não estabelece um único tamanho de gap nem preços de execução idênticos entre corretoras. As consequências dos gaps e da execução de ordens são abordadas na seção de gestão de risco. [4]

2. O que um único gráfico de um par de moedas pode deixar de mostrar

Modelo ilustrativo. O AUD/USD cai apesar de uma divulgação forte do emprego australiano. Entre as explicações possíveis estão expectativas anteriores de um resultado ainda mais forte, uma reavaliação da política do Fed, uma demanda chinesa mais fraca ou uma redução da exposição ao risco. Para descrever essa sessão, seriam necessários o horário da divulgação, a resposta das duas moedas e dados de outros mercados. Acrescentar depois do fato que “os dealers de opções estavam vendendo”, sem observar suas exposições, não preenche essa lacuna. Este exemplo não descreve uma sessão real nem o desempenho de uma estratégia baseada no RSI.

Após uma divulgação macroeconômica, compare o movimento cambial com as mudanças nas expectativas para o banco central e no preço da proteção por opções. Rendimentos em alta podem refletir uma trajetória esperada de juros mais elevada, mas também um prêmio de prazo ou a inflação. A resposta do mercado de títulos reduz o conjunto de perguntas; não identifica, por si só, uma causa única para o movimento de uma moeda.

Agosto de 2024: a decisão, a reação e a avaliação posterior

Em 31 de julho de 2024, o BoJ elevou sua meta para a taxa overnight sem garantia para cerca de 0,25%. Em seguida, vieram dados mais fracos do mercado de trabalho americano em 2 de agosto, e as ações caíram fortemente em 5 de agosto. O BIS relata uma queda de 12% do TOPIX naquele dia e uma alta do VIX para acima de 60 fora da sessão principal. Tratava-se do TOPIX, e não do Nikkei 225; uma leitura intradiária do VIX não é um fechamento diário. Os autores identificam o desmonte de posições e a alavancagem como fatores que amplificaram o movimento, em conjunto com vários catalisadores. [5] [6]

A data da informação muda a conclusão. O boletim do BIS foi publicado em 27 de agosto. Sua avaliação não pode ser registrada em um diário como uma informação disponível em 5 de agosto. Seu gráfico de moedas abrange de 1 a 5 de agosto; portanto, essa magnitude não deve ser apresentada como uma variação apenas de 5 de agosto. Cálculos detalhados com janelas separadas aparecem nas lições 7.1 e 7.5.

3. Canais de transmissão do risco — como as grandes instituições afetam o câmbio

Uma grande instituição pode comprar uma moeda por motivos diferentes: iniciar um investimento, encerrar uma posição vendida, financiar a margem ou renovar uma proteção. A mesma direção da operação não implica o mesmo motivo. Os canais a seguir ajudam a organizar essas possibilidades. Sua importância depende do par, do horizonte e da origem do choque; não dispomos de uma classificação empírica de qual deles predomina com maior frequência.

• O canal das taxas de juros e dos rendimentos. Uma mudança na precificação relativa das taxas afeta as condições de investimento e de proteção cambial. Compare os dois países no mesmo prazo. Um diferencial de rendimentos de títulos públicos de dez anos não é a taxa de swap overnight de uma corretora nem o custo do financiamento de curto prazo. O mecanismo de carry é desenvolvido na lição 6.5, e a decomposição dos rendimentos, na lição 7.3.
• O canal do apetite por risco. Mudanças nos limites de risco ou nas exigências de margem podem levar uma instituição a reduzir posições. Nem todos os fundos usam modelos de VaR, limites ou regras automáticas idênticos. A resposta cambial também depende de como a posição foi financiada e protegida. Os spreads de crédito e os preços das ações descrevem a precificação do risco; o COT mostra, com defasagem, um subconjunto específico de posições. São formas diferentes de evidência.
• O canal das commodities e dos termos de troca. Um preço maior de uma commodity de exportação pode aumentar a receita de exportação, a menos que uma queda da quantidade vendida supere esse efeito. Um importador pode enfrentar custos maiores. Entretanto, a política monetária, o financiamento e o dólar global também afetam o câmbio. Portanto, a alta do petróleo não determina se o CAD sobe ou o JPY cai. Distinga o Brent, o WTI e o preço efetivamente recebido pelo exportador; a escolha do benchmark e os exemplos de exportação são discutidos na lição sobre commodities.
• O canal do financiamento. A demanda por dólares para liquidação e proteção pode alterar o custo de obtê-los por meio de swaps cambiais. O BCE publica análises históricas desse custo, embora o acesso às cotações atuais dependa do instrumento e do provedor. Não é a mesma coisa que o nível do índice do dólar. Verifique o par, o prazo, a taxa de referência e a convenção de sinal antes de chamar uma leitura de estresse de financiamento. O exemplo de março de 2020 e o basis entre moedas são desenvolvidos na lição sobre títulos. [3]
• O canal da volatilidade e das opções. Mudanças na demanda por proteção e no hedge de posições em opções podem afetar o mercado à vista. A interpretação, porém, exige o prazo, o delta e a convenção, e não é possível estabelecer, de fora do mercado interbancário, o sinal da exposição agregada dos intermediários: o total de contratos em aberto, por si só, não identifica quem está de cada lado. Para mais detalhes, consulte o artigo 7.6.

Qual canal melhor se ajusta ao padrão observado? Comece pelo horário em que a informação se tornou disponível e, depois, verifique se os outros mercados já poderiam ter reagido. Um horário sem data e fuso horário é insuficiente: as mudanças de horário de verão nos Estados Unidos e na Europa não ocorrem na mesma semana.

Rendimentos americanos maiores, diferencial menor — um cálculo entre dois países

Um modelo de duas observações simultâneas, T0 e T1, sem dados históricos. O rendimento do título público americano de dez anos sobe de 4,20% para 4,35%, enquanto o japonês sobe de 0,80% para 1,05%. As variações são de +15 e +25 pb, respectivamente. O diferencial Estados Unidos menos Japão diminui de 3,40 para 3,30 pontos percentuais, ou de 340 para 330 pb. Observar apenas o US10Y pode ocultar o fato de que o diferencial relativo diminuiu 10 pb.

Este cálculo não prevê o USD/JPY. Não sabemos quanto do movimento reflete taxas esperadas, inflação ou o prêmio de prazo, nem o que os mercados já haviam precificado. A conclusão é um diferencial menor dentro deste modelo. São necessárias outras informações antes de acrescentar uma interpretação cambial. A distinção completa entre rendimentos nominais e reais aparece na lição 7.3.

4. O que a análise intermercados não abrange

Um gráfico não é o mercado. Entre a avaliação do contexto e o retorno em uma conta existe uma camada que esta seção não descreve: custos de transação, disponibilidade de cotações no momento de uma divulgação e processo de execução de ordens do provedor. Spreads e slippage podem aumentar quando a liquidez é limitada; sua magnitude depende do mercado e do provedor. Eles podem alterar o resultado de uma operação, independentemente de a avaliação da direção ter sido correta.

Esse, porém, é um tema separado. Os mecanismos de envio e execução de ordens são descritos no artigo sobre tipos de ordens e modelos de execução, enquanto as condições dos provedores são comparadas na seção sobre escolha de uma corretora. O tamanho da posição e a distância até um stop de proteção pertencem à seção de gestão de risco. Esta seção trata apenas do que move hoje as duas moedas de um par e de quanto é razoável estabelecer.

5. Mapa da seção — oito artigos, um método

Cada um dos oito artigos responde a uma pergunta e mostra de forma consistente onde terminam as conclusões que um indicador permite tirar. Nenhum fornece uma condição de entrada: isso pertence à seção oito.

Uma estrutura intermercados — Risk-On versus Risk-Off

Risk-on e risk-off: a origem do choque — O rótulo “risk-on” ou “risk-off” é insuficiente, porque a resposta dos títulos, do dólar e das moedas de financiamento depende do que causou o choque. O artigo separa quatro origens de choques e mostra quais observações podem sustentar a avaliação de forma independente e quais refletem o mesmo acontecimento.

O índice do dólar (DXY) e a hipótese Dollar Smile

DXY: composição do índice e hipótese Dollar Smile — O que é o índice do dólar, o que ele contém e por que compará-lo com o EUR/USD significa, em grande parte, comparar uma série consigo mesma. Quando “força do dólar” significa algo mais restrito do que o nome do índice sugere.

Forex e títulos: curva de juros e diferenciais de rendimentos

Títulos: curva de juros e diferencial de rendimentos — Qual parte da curva responde à questão cambial, em qual horizonte um diferencial de rendimentos pode se tornar relevante e por que o preço de um título e seu rendimento são grandezas diferentes.

Forex e commodities — petróleo, ouro e moedas ligadas a commodities

Commodities: exportações, benchmark e USD comum — Quando a relação de uma moeda com uma commodity reflete os termos de troca e quando ambos os mercados estão apenas reagindo ao dólar. Como distinguir esses casos.

Forex, índices de ações e volatilidade (VIX)

Índices de ações e VIX: o alcance da medida — O que um índice de volatilidade mede e o que não mede, e por que a mesma leitura significa coisas diferentes em períodos distintos. A relação entre a volatilidade das ações e os pares financiados em ienes, além de seus limites.

O mercado de opções de câmbio: volatilidade implícita e risk reversals

Opções de câmbio: IV, prazo e risk reversal — O mercado de opções precifica a amplitude da distribuição e o custo relativo da proteção em cada direção, em vez da direção ou do momento do movimento. O artigo também explica por que uma leitura não pode ser interpretada sem o prazo, o delta e a convenção, e onde terminam as informações visíveis sem um terminal.

Posicionamento do varejo como indicador contrário

Posicionamento do varejo: denominador e amostra — O que mostra a leitura de posicionamento publicada por um provedor, como a participação nas contas difere da participação no volume e por que amostras de duas fontes não são comparáveis sem uma definição comum.

Análise intermercados na prática — combinando observações

Correlações na prática: o método e uma janela comum — Como calcular uma correlação reproduzível, sincronizar séries de mercados com horários de sessão diferentes e verificar quanta informação distinta um conjunto de observações realmente contém. O procedimento termina com uma avaliação do contexto, e não com uma recomendação de operação.

Um par cruzado: separe as duas pernas do movimento

Um modelo com preços médios entre compra e venda, usando os mesmos instantes T0 e T1. Suponha AUD/USD de 0,6500 e USD/JPY de 150,00. Seu produto resulta em AUD/JPY de 97,50. Em T1, as taxas são, respectivamente, 0,6370 e 147,00; portanto, o AUD/JPY é 93,6390. Cada par com dólar caiu 2%, mas o cruzado caiu 3,96%: (0,98 × 0,98 − 1) × 100. Somar −2% e −2% omite o termo do produto.

O AUD se enfraqueceu em relação ao USD, enquanto o USD se enfraqueceu em relação ao JPY. As duas variações contribuem para o movimento do AUD/JPY. A identidade cambial, porém, não estabelece fluxos de carry trade nem a contribuição de causas individuais. É um cálculo de preços relativos. Cotações reais exigem ajustes de compra/venda e horários sincronizados; o produto apresentado não é um preço de execução garantido.

A moeda do gráfico altera o retorno do investidor

As commodities normalmente são observadas em USD, mas um investidor que usa o zloty polonês (PLN) pode precisar do valor em PLN. No próximo modelo, o ouro sobe de USD 2.000 para USD 2.200 por onça, enquanto o USD/PLN cai de 4,00 para 3,80 PLN por USD. O preço de uma onça em PLN passa de PLN 8.000 para PLN 8.360, uma variação de 4,5%, apesar da alta de 10% no preço em dólares. Exatamente: 1,10 × 0,95 − 1 = 0,045. Todos os preços são hipotéticos e se referem aos mesmos dois instantes. Não são incluídos os acréscimos dos dealers nem os custos dos produtos de investimento.

Este exemplo separa a variação do preço de uma commodity da conversão cambial. O USD comum importa de forma semelhante ao comparar gráficos de petróleo, ouro e câmbio. Os controles estatísticos desse fator e os limites do benchmark selecionado são ilustrados na lição 7.4 e na lição 7.8.

6. Como usar esta seção

As perguntas a seguir organizam uma avaliação do contexto e identificam onde termina a inferência; elas não levam a uma decisão de operação:

1. Qual é a origem do movimento? Preocupações com o crescimento, um choque inflacionário, estresse de liquidez ou uma decisão inesperada de banco central determinam como os outros mercados respondem, e não apenas o rótulo “risk-on” ou “risk-off”.
2. Por qual canal o choque é transmitido? Taxas de juros, apetite por risco, financiamento ou termos de troca, e o horizonte no qual esse canal pode efetivamente se manifestar.
3. O que o mesmo choque significa para a outra moeda do par? Uma taxa de câmbio é um preço relativo; uma informação que favorece o dólar é insuficiente para concluir algo sobre o USD/JPY enquanto suas implicações para o iene não forem estabelecidas.
4. Quantas das séries observadas são realmente independentes? O índice do dólar, o EUR/USD e o diferencial de rendimento de dois anos entre Estados Unidos e Alemanha podem ser três expressões de uma única reavaliação das expectativas para o Fed, e não três confirmações.
5. O que invalidaria esta avaliação? Se não for possível identificar uma observação que a invalidaria, a conclusão honesta é “não resolvido”, e esse é um resultado aceitável.

Escolha a fonte antes de escolher o ticker. Rendimentos e taxas de câmbio estão disponíveis em fontes como bancos de dados oficiais dos bancos centrais e o FRED; guarde o nome da série e seus metadados. Para o VIX, use a documentação e os dados da Cboe; para o DXY, a construção da ICE; para posições em futuros, a CFTC. O símbolo visível em uma plataforma é uma abreviação do provedor, e não uma definição completa do instrumento. Séries contínuas de futuros também exigem regras de seleção e rolagem dos contratos. Sem elas, o gráfico não pode ser reproduzido. Os endereços e as definições específicos aparecem em cada lição.

Verifique também o que a plataforma chama de volume. A documentação do MetaTrader 5 distingue o volume de ticks do volume real. O volume efetivo de bolsa pode estar disponível para instrumentos negociados em bolsa, enquanto o câmbio de balcão geralmente mostra a atividade de cotações em um feed específico. Isso não é o giro global do mercado à vista. O nome do software é insuficiente para identificar o tipo de dado. [8]

Um diário de hipóteses ajuda a distinguir uma previsão de uma explicação posterior. Registre o horário, a observação, o mecanismo, a explicação alternativa e a condição que mudaria sua opinião. Isso limita a inclusão de narrativas aparentemente corretas em um gráfico já concluído. Esse registro, por si só, não estabelece a precisão nem a rentabilidade de um modelo.

Uma ficha de dados: o que registrar antes de comparar gráficos

Baixe o modelo CSV em branco de ficha das séries. Uma linha descreve uma série, e não uma operação. Além do nome e da URL da fonte, registre o instrumento, o benchmark, o tipo de preço, a unidade, a moeda, o prazo, o contrato, a frequência, os horários da sessão, o fuso horário, o horário da observação e o horário da publicação. Os campos seguintes abrangem transformações, dados ausentes, rolagem, janela comum, versão e horário do download. O modelo não contém preços nem medidas de mercado.

Três momentos fáceis de confundir. Um relatório COT descreve as posições de terça-feira, geralmente é publicado na sexta-feira e pode ser baixado no sábado. Para testar uma hipótese de quinta-feira, a leitura de sexta-feira não pode ser tratada como informação já conhecida. Da mesma forma, um relatório de pesquisa posterior não pode substituir notícias disponíveis durante a sessão analisada. Registrar as três datas ajuda a detectar o erro antes de calcular qualquer coisa.

Um modelo de fuso horário. Neste exemplo entre Nova York e Varsóvia, 08:00 em Nova York em 4 de março de 2026 corresponde a 14:00 em Varsóvia; em 11 de março, corresponde a 13:00. São horários hipotéticos de observação, e não de divulgação de dados. A mudança resulta das diferentes datas de entrada no horário de verão. Para uma divulgação real, consulte o calendário e registre um fuso horário nomeado, como America/New_York, em vez de aplicar a abreviação fixa CET durante todo o ano. Além disso, o “fechamento diário” em duas bolsas pode se referir a horários diferentes e a conjuntos distintos de notícias disponíveis. Datas iguais em uma tabela ainda não estabelecem uma janela de informação comum.

Um registro breve que exige uma pergunta testável

No modelo de estreitamento do diferencial de rendimentos, um registro útil seria: “Em T1, o diferencial de 10Y entre Estados Unidos e Japão é 10 pb menor do que em T0. Hipótese: a precificação relativa da política monetária mudou. Vou verificar a precificação nos prazos mais curtos e os comunicados dos dois bancos centrais. Alternativa: o movimento reflete principalmente o prêmio de prazo. Se a mudança estiver restrita à ponta longa, isso enfraquece minha interpretação inicial.” Esse registro contém uma observação, uma hipótese e uma forma de contestá-la. A questão cambial pode continuar sem resolução.

Não some automaticamente três gráficos concordantes. O EUR/USD é um componente do DXY, enquanto os rendimentos podem reagir à mesma informação que o câmbio. O valor adicional vem de identificar o que cada medida acrescenta: uma nova definição, outro mercado, um cenário oposto ou uma restrição de horário. O procedimento completo para controlar o fator comum aparece na lição final desta seção.

O que esta seção não contém

Não há estratégias prontas, sinais nem recomendações. Não há condições de entrada, níveis de stop de proteção nem tamanhos de posição: esses temas pertencem às seções de estratégias e gestão de risco. A análise intermercados trata de uma pergunta mais restrita: o que move hoje as duas moedas de um par e quanto é razoável estabelecer.

O que esta seção não pode prever

Ela não pode prever uma decisão que ainda não foi tomada nem a resposta a essa decisão. Não pode especificar a magnitude ou o momento de um movimento. Não pode determinar se um padrão observado durará uma semana ou se desfará durante a sessão. Alguns episódios continuam sem resolução mesmo depois do fato, o que é um resultado analítico normal, e não um fracasso.

Ordem de leitura sugerida

Operadores com horizonte de vários dias aproveitarão mais os artigos 7.1, 7.3 e 7.8: regime, precificação da trajetória de juros e método para combinar observações. Leitores que se concentram em moedas ligadas a commodities devem começar pelo 7.4 e voltar ao 7.2, pois parte da relação observada com commodities é, na verdade, uma relação com o dólar. Quem estuda pares com iene precisa dos artigos 7.5 e 7.1. Os artigos 7.6 e 7.7 são os mais técnicos e podem ficar por último: ambos mostram principalmente os limites das informações disponíveis sem um terminal.

7. O que vem a seguir

Este é um mapa dos temas. Os procedimentos de entrada, saída e construção de estratégias pertencem à seção de estratégias e não estão incluídos aqui. Depois de ler esta série, antes de formular um cenário de mercado, você deve ser capaz de responder a três perguntas: qual é o regime, de onde vem a pressão e quantas séries observadas são realmente independentes?

Para avançar para a construção de estratégias, consulte a seção 8 — Estratégias de negociação. Antes, verifique se você consegue identificar as duas moedas do par, os instrumentos nos gráficos e a janela de observação comum. Se a dificuldade estiver no VIX, volte à lição sobre índices e volatilidade; se estiver nos custos de financiamento, volte à lição sobre títulos e basis. Cada uma leva a dados e cálculos específicos necessários para aprofundar a análise.

Começamos pela estrutura — Risk-On versus Risk-Off.